迈威尔Q3财报一览：AI业务增长，传统业务暴雷

迈威尔FY24Q3财报：

• 营收14.19亿美元，同比下滑8%，连续3个季度同比下滑，环比增长6%。

• GAAP毛利率39%，同比下滑11.7个百分点，环比持平；NonGAAP毛利率64%，同比持平，环比提升0.5个百分点。

• NonGAAP经营利润4.22亿美元，同比下滑25%，环比增长17%，NonGAAP经营利润率29.8%。

• NonGAAP净利润3.54亿美元，同比下滑28%，环比增长22%，NonGAAP净利润率25%。

• GAAP days in inventory 98天，环比下降16天，连续3个季度环比下滑。

• 大陆营收占比43%，美国15%，芬兰11%，泰国7%，新加坡5%，台湾2%，马来西亚2%，日本3%。

具体业务，Q3：

• 数据中心营收5.6亿美元，同比下滑11%，营收占比39%；AI营收超预期，预计Q4 AI营收超2亿美元，年化超8亿美元，此前管理层指引是今年AI营收4亿美元，基本都是光产品，预计明年AI营收比8亿美元这个体量大得多，但具体有多大、以及明年custom silicon体量有多大，管理层均无法给出指引；

  cloud营收环比增长超30%，其中AI和非AI皆环比增长，AI增长更快，增长主要来自PAM4光产品、Teralynx以太交换、数据中心连接器；800G PAM光产品需求强劲，1.6T PAM产品今年4月送样，客户开始验证，明年准备量产；针对AEC市场的PAM DSP产品明年开始ramp，客户主要是tier1 cloud；400G DCI模块持续ramp；custom silicon明年ramp；

• 企业网络营收2.7亿美元，同比下滑28%，营收占比19%；行业需求疲软，还在消化库存；

• 通讯营收3.2亿美元，同比增长17%，营收占比22%；有线市场继续疲软，全靠无线市场增长，但由于第一波5G部署完成，Q4将开始下滑；长期看数据流量持续增长，有线、无线领域capex还是会回到正常水平，公司长期将受益于市场份额提升、5nm基站芯片design wins待交付，肯定会复苏，但需要时间；

• 消费者营收1.7亿美元，同比下滑5%，营收占比12%；

• 汽车/工业营收1.1亿美元，同比增长27%，营收占比8%；

后续展望：

• 预计Q4数据中心营收整体环比增长mid-30%，其中cloud和AI营收环比增长，AI增速更快；

• 预计Q4通讯业务环比下滑mid-40%，无线、有线市场皆大幅下滑；

• 预计Q4企业网络市场营收环比下滑mid-single；

• 预计Q4汽车/工业营收环比下滑20%，工业中航天航空、国防需求下滑；

• 预计Q4消费者营收环比下滑mid-teens；

• 预计明年Q1企业网络、通讯业务继续疲软，消费者业务营收因季节性以及Q4 end of life program交付而大幅下滑，但管理层说终将复苏

在上一次《财报》中，我们提到“迈威尔在上一轮存储周期顶部时，NonGAAP净利润TTM有18亿美元（目前市值470亿美元，对应26倍PE）。但今年前三个季度大约9亿美元，全年最多实现13亿美元利润。”目前来看全年确实是13亿美元利润，但问题是管理层只对明年AI业绩预期乐观，当被问及传统业务何时复苏便没有了底气。甚至连明年Q1 AI业务的增长能否弥补传统业务（营收占比约50%）的下滑，管理层都不敢肯定。目前看明年公司整体营收大幅增长的概率可能比较小。按管理层意思是要等到明年Q1再看到时候行情。

总的来说，迈威尔这份财报很尴尬，AI业务确实在增长，但增长又会被传统业务的下滑所抵消，传统业务（主要通讯业务和企业网络业务）的疲软程度超出市场预期，不免使人对刚收购成功VMware的博通业绩担忧，毕竟博通上季度也是AI业务增长，传统业务停滞。

当然在AI方面，我还是坚持之前的观点：迈威尔的AI业绩兑现为时尚早，AI受益程度还不如博通。