博通FY23Q3财报一览：传统业务停滞，AI准备放量

博通FY23Q3对应2023年5/6/7月。

博通FY23Q3财报：

• 营收88.76亿美元，同比增长5%，环比增长2%；连续2个季度增速降到个位数；

• GAAP毛利率69%，维持历史高位；

• GAAP净利润33.03亿美元，同比增长31%，环比下滑5%，GAAP净利润率37.2%；NonGAAP净利润45.96亿美元，同比增长15%，环比微增，NonGAAP净利润率更是达到了夸张的51.8%；

• 本季度回购22亿美元，分红19亿美元。

博通的净利润率继续坐稳半导体行业第一梯队（英伟达47%、台积电/德州仪器38%）。

分业务Q3：

半导体营收69.41亿美元，同比增长5%，营收占比78%；hyperscale继续同比两位数增长，但enterprise和telco表现疲软，无线业务保持稳定；剔除AI后，半导体业务营收同比持平；

软件营收19.35亿美元，同比增长5%，营收占比22%；Q3 ARR 53亿美元，环比基本没变化。

半导体具体业务Q3：

• 网络营收28亿美元，同比增长20%，占半导体营收40%；AI相关的switch、routers以及定制compute offload芯片增长强劲；认为以太网仍是AI最佳选择；过去几个季度Tomahawk 5 switch/Jericho3-AI routers拿下不少大单，未来6个月会出货给几个hyperscale客户，将用800G网络取代现有400G，搭载200G SerDes的1.6T Tomahawk 6 switch明年年中出货；

• 无线业务营收16亿美元，同比持平，环比增长4%，占半导体营收24%；与苹果签订的多年供应合同涉及WiFi、蓝牙、触控、射频前端、电感；

• 宽带营收11亿美元，同比增长1%，占半导体营收16%；电信10G PON渗透率提升；

• 存储连接营收11亿美元，同比持平，占半导体营收17%；

• 工业营收2.6亿美元，同比下滑3%，主要因中国需求疲软；

后续展望：

• 预计Q4无线业务因iPhone15系列发布营收环比增长20%，同比下滑低个位数；网络营收同比增长20%，主要由AI带动，AI相关营收同比翻倍增长，环比增长50%；宽带营收同比下滑高个位数；存储连接营收同比下滑mid-teens；工业营收同比增长低个位数；Q4半导体整体营收同比增长低到中个位数，剔除AI后营收同比持平；

• 预计Q4软件营收同比增长中个位数；

• 库存水平比较健康，DOI降低至80天；就算在行业周期下行情况下，半导体业务仍实现软着陆，一直维持在单季度60亿美元这个水平；

• Vmware收购案获得澳大利亚、巴西、加拿大、欧盟、以色列、南非、中国台湾、英国批准，预计10月30日之前完成；

• 大部分产品lead time在50周左右，很多booking来自AI，也有无线业务；AI产能也受限。

AI含量问题：

• FY23Q3AI营收约12亿美元，占半导体营收17%，FY22是10%，FY24会在25%以上；

• 预计FY23Q4 AI营收环比增长50%，意味着规模会超17亿美元，占半导体营收24%左右；

• 过去几个季度Tomahawk 5 switch/Jericho3-AI routers拿下不少大单，未来6个月会出货给hyperscale客户；

总的来说，博通这份财报不及市场预期，虽然AI准备放量，但传统业务明显停滞，没能达到管理层所谓的AI+传统业务两条腿走路。当然，现在还是半导体周期底部，想要传统业务大幅增长也不现实。

市场想要的答卷，是像英伟达一样AI营收大爆发，但英伟达只有一个。

博通已经算是除英伟达之外，现阶段第二大受益于AI的芯片公司。根据下季度AI乐观指引，Tomahawk 5 switch/Jericho3-AI routers准备放量，到年底AI业务营收年化至少70亿美元。未来看Tomahawk/Jericho这一块体量能做多大。

从估值角度看，博通近5年估值中枢为34倍PE，考虑到近些年软件占比提升明显，按今年140亿美元净利润保守计算现在26倍PE。苹果敞口是长期隐患，但短期看影响可控，上季度刚和苹果签下多年供应合同。