作者 | Alex在投资这场金钱游戏里，宅男阿文的ID是@阿文顽股 。“顽”是他对自己的一种寄望，心态放松，面对行情波动能冷静下来，并坚定自己的看法。“该止损就止损，该加码就加码。”每一年，根据经验和市场分析，他会形成当年的投资想法。今年初，他给自己拟定了投资策略：拥抱泡沫，并做好逃生准备，做多通膨概念股，做空泡沫科技股。8月他仍在严格执行这一策略，“如果未来20个交易日内，短期VIX期货ETN(VXX)来到37.34，将启动逃生舱计划，长期投资至少减码30-50%，做多期权全部砍仓，反之没破37.34就继续与泡沫共舞。”$短期VIX期货ETN(VXX)$ 打败标普和银行定存利率，先求稳，靠复利累积财富。这是阿文最近的目标。截止目前，他确实做到了，平均收益率23.1%，“小小赢过标普”三个点。阿文的最新持仓，跑赢标普500近四年，其每年收益也在10%以上，他是如何做到的？投资要趁早Q：您在网络媒体负责广告业务。工作本身对您投资有什么帮助吗？除了积累本金，我学营销出身，也从事这一行，更熟悉与此相关的商业策略。比如，我持有金沙中国。因为澳门旅游局曾经是我的客户。去那边实地考察，我发现威尼斯人、巴黎人、伦敦人，这几个度假村都做得各具特色。这种营销的创造力就是一个护城河，能够吸引游客前往，是其形成中场收入的关键（注：近年博彩业，由度假消费驱动的中场业务收入比重正在提升）。实际上，我平常更多是从资讯中看产业趋势、专家观点，在自己感兴趣的议题中，发掘投资机会。Q：那您平时怎么追踪资讯呢？一般，通勤路上30分钟，我会刷手机，主

作者 | 林波编辑 | 周欣​2019年6月左右，蔚来股价跌至退市边缘。一批投资者胆战心惊。“最多赔40%”，美股投资者“老王”早早预想到了最惨的境地，当时他手里的蔚来股票已经有22万股；另一个人则选择忍痛“割肉”，几十万美元瞬时烟消云散。谁都没有想到，蔚来很快成为了2020年最受瞩目的一支股票。从跌至1美元，到如今超过40美元，一年时间，完成了华丽的逆袭。一、“1美元的时候，我买到22万股”昵称：老王简介：十年A股+港股+美股投资经验我之前还没做全职投资人的时候，在汽车行业做了十年，对汽车是比较熟悉的。最早关注蔚来是因为它在营销上非常高调，比如通过蔚来EP9刷“最快电动汽车圈速”称号，门店选址是北上广最贵地段，各类活动也非常高端；但与此同时我们也看到，产品负面报道很多，又没有自己的工厂…… 所以一开始，是不看好的。蔚来从IPO价格最多涨到14美元，到2019年6月左右，跌到2块多一点时，我开始建仓，后来又一路跌到1块1毛9。我越跌越买，最多的时候持仓22万股。当时的逻辑如下：第一，大股东自救决定了下限有限。李斌，腾讯包括当时仓位不小的高瓴都在，蔚来不可能轻易跌破1块退市，所以我估计最多赔40%。第二，蔚来的稀缺性可能会让上限很高。因为我个人是看好新能源车的，也试驾过奥迪的Etron，奔驰的Glc，发现传统巨头的新能源方向都是错的，最关键的智能化做的很“垃圾”。感觉跟特斯拉相比，蔚来之外，国内一个能打的都没有。它毕竟是单价破40万，销量靠前的新能源汽车。第三，“奇葩”的用户文化。我进了四五个蔚来车主群，都一股脑地跟“传销”一样，互动性强，还有自费给蔚来打广告的。包括跟很多车主交流，感觉他们非常抱团，对品牌也非常认同，这是以前国内汽车品牌没有过的。后来，大股东自救了。蔚来发行2亿美元可转债，李斌、腾讯各认购1亿。紧接着合肥国投给蔚来投资了超100亿元。利好消息也开始

作者 | Alex2021年10月18日，Bill在老虎社区发了条短贴，“浮盈了一辆特斯拉Model Y performance。” 他重仓电动汽车公司特斯拉，成本价653.35美元。就像巴菲特1993年买入可口可乐的操作，在等待价格上涨的过程中，他还用卖空看跌期权（sell put）策略赚取权利金，让实际持有成本更低。今年下半年投资规划时，Bill将特斯拉列为“第一信仰股”，占其持仓的18%。他的期权投资策略基于正股的稳定增长预期。通常，选中的投资标的，他至少会持有3年以上。能拿住的信心，源自个人经历和学习总结的认知。商学院毕业那年，他的毕业论文讨论的正是特斯拉的全球战略。Bill的下半年持仓规划不止特斯拉，技术出身的Bill还看好微软、英伟达等科技股和数字货币。也不止一辆特斯拉。“40万新币（约190万人民币）吧”，这是他今年截至目前的收益，其中70%来自期权交易。实际上，这位有15年投资经验的个人投资者，去年年头才扎进这一衍生品市场。不到两年时间里，除了收益可观，凭借《我的每周计划》和《月入一万美元的期权实战策略》系列帖，他还成为老虎社区今年上半年最受欢迎的十大投资者之一。他就是@谋定后动 。帖子中，他语言直白生动，思路清晰，定期分享自己的期权交易经验和方法，让人忍不住好奇：他为什么能在短时间内高效地学习和投资期权，并实现平均每月盈利1万美元？炒美股也曾烧到手指Bill移居新加坡20余年。早年，他把钱多放在新加坡股市里，并不断寻找更优质、更适合自己的产品，从新加坡中概股（扬子江、中国航油等）、基金、银行股到房地产投资信托（REITs）。“我发现，REITs是新加坡股市的优势产品。它股息收入稳定，也不用盯盘

作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普

作者 | Alex甘灿荣如今是位自由资产管理者。在职场社交平台领英上，他则更愿意称自己为芝商所特约策略讲师。作为老师，他心态开放，擅长站在个人投资者角度想问题。比如，他建议多用一点小钱做尝试，只要资金允许，各种品种都可以试一试。从生物工程到期货交易员，颇让人意外的职业选择，也源于甘灿荣自己试一试的勇气。问人、看书、考证、到实战，接下来十年里，他成长为一名交易风格相对稳健的职业投资人，并有了一套属于自己的交易体系——宏观定方向，指标极值建头寸，严格执行止损条件。这一策略也让他在去年预测到原油价格暴跌，收益翻番。但将这些交易方法内化成自己的并不容易。“这是一个漫长的过程”，用甘灿荣的话说，“但这也是每个投资者必须经历的。”Q：您本科学生物工程，毕业后怎么想到从事期货交易？生物工程是个热门专业，但和许多年轻人一样，毕业后，我并不知道自己真正想做什么。后来，我回老家工作。这家公司刚好要筹划上市，券商来做上市辅导，而我负责接待这些人。这是我第一次接触到金融圈的人。他们的言行，对金融市场的看法，都非常吸引我，因此有了一个很感性的直观感受，“原来金融行业这么好呀”。但我印象真正深刻的是，当时有位老师来公司上课，讲股价变化背后的逻辑。这节课直接颠覆了我对金融市场的看法。和多数人一样，我以前认为金融向善，是一个调节市场、利好老百姓的工具。而这位老师很理性地给我们展现了一些金融市场里人性的恶，包括股价操纵、利益输送等等。这节课还让我意识到，不是读几本书，上几节课，就能够在金融市场立足的，还需要理解人性和社会的利益圈层。另外，它还让跳出了基本面+技术分析的研究框架，在后来研究市场时，有了历史的时间维度。这是我建立研究、观察市场那套办法的雏形，也就是周期分析理论。就像我现在写帖子，主要集中在年度前瞻、重大事件、重大价格波动，他们背后都有循环的运作机理。Q：您曾提到周期分析是最有效的宏观分析办法，从

作者 | 林波 编辑 | 周欣 美股近日连连下跌，创下6月以来最大跌幅。在这样的背景下，美国大选进入了最后的冲刺阶段。 ​各方面因素影响下，今年的美国大选似乎比往年更受各方关注。 拜登、特朗普，施政方向迥异：一个主张增税、一个主张不增税；一个主张金融监管，一个放松金融监管；一个要发展清洁能源，一个坚守传统能源；虽然两人都重视科技公司垄断及大规模基建，但拜登显然都要更“激进”一些。 为此，我们特邀了四位美国华尔街资深投资人，请他们分享他们眼中的美国大选以及投资策略。 1、怎么看美国大选？ 很多人觉得民主党会大获全胜，民调似乎也在印证这一点。基于2016年特朗普曾有过成功逆袭的经历，您是如何观察美国大选的？ 一、贝瑞研究CEO James Early： 我的分析师lulu和我去沃尔特里德医院拍摄特朗普支持者的视频，当时特朗普正在接受冠状病毒的治疗。我们都对他们的多样性感到惊讶：黑人、白人、中国人、印度人、西班牙人、穆斯林、犹太人。并对他们政治思维的多样性和深度感到惊讶。事实上，那天我们看到最丑陋的行为来自一些拜登的支持者，他们在开车的时候大喊脏话——大多数情况下，特朗普的支持者都礼貌地对此置之不理，保持着积极的态度。全球媒体对特朗普和他的支持者很严厉，但他们很坚决，很难劝阻。这是特朗普赢得2016年大选的原因。 经济学家约翰·肯尼思（John Kenneth Galbraith）曾经说过:“有两种预测者:一种是不知道的，另一种是不知道自己不知道的。”2016年，普林斯顿大学教授山姆•王(Sam Wang)表示，希拉里•克林顿获胜的几率为99%，而《赫芬顿邮报》的调查结果为98%。但统计数据通常是正确的。所以如果一定要赌的话，我会赌拜登。 很多人质疑拜登的年龄和精神健康状况。五十步笑百步（This is the pot calling the kettle black，to

​ 作者｜周欣 拼多多增长特别快，但拼多多首先还没有盈利。另外，我不知道拼多多到底能不能形成护城河，目前还没有看到。 其实我会错过很多公司，尤其是这种高度成长型。但我不后悔。因为对我来说信心特别重要。 投资长久来说都是为了赚钱。在这个过程中，你要形成自己的风格，不能整天只是学巴菲特。 （茅台）确实挺贵的。但我也不卖，因为质量真的无与伦比，你就看它的营业利润率，是在60%以上。我们刚刚也谈到很多公司，苹果、谷歌这些，都是特别高质量的公司，这些公司运营利润率你知道是多少吗？20%多。 钱少的话，反而可以做价值投资。比如巴菲特钱太多了，他只能投大公司，因为钱太多买小公司，很容易把公司股价买上去。所以他只能买苹果这种特别大的公司。 ——GuruFocus网站创始人 田测产 北大物理学博士田测产，1998年来到美国，开启了自己的股票投资之路。 当时正值全球互联网泡沫，田测产作为亲身参与者，经历了最早购买光纤股票失败的痛苦。此后的他，开始潜心研究彼得林奇、沃伦巴菲特、霍华德马克思等投资大师的理念，并于2004年，正式成立价值投资网站GuruFocus。 “我只购买能让我产生信心的股票”，他说，“比如这公司股票跌了50%，我还敢再往里面加仓，我觉得这是一个很重要的判断标准。” 在走过一些“弯路”以后，如今的田测产，对于自己的投资风格，已经非常清晰。 一、只投资让自己有信心的公司 1、您之前是技术出身，怎么走上投资这条路，又是怎么开始信奉价值投资的？这中间走了哪些弯路？ 我是学技术的，1998年来美国，当时正好互联网泡沫，科技股连营收都没有，就可以涨很多。那时候，大家见面都谈股票，不聊其他。 我那时候觉得，自己有技术背景，这是优势，就买光通讯股票。但是没多久，互联网泡沫破裂了，赔掉了90%以上。真的就是看它一步步往下走。 后面痛定思痛，开始读彼得林奇的书，研究巴菲特的年报，跟踪这些投

​作者 | 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射

作者 | Alex王健是一位银行职员，负责企业金融业务，也就是给中小企业放贷。他工作很忙，每天还是会抽出3个小时来研究投资。投资几乎是他观察生活的一种方式。给老爸买来代步的小牛电动车，自己炒美港股用的互联网券商老虎证券，工作调研企业的现金流和经营现状时，还发现小米生态足够活跃，选择买入华米科技。这些公司近在身边，除了可以观察得更细致。在能力圈范围之内，他还可以选择相信自己的商业直觉。他喜欢参加券商组织的走进上市公司活动，称之为“草根调研”。小牛电动、老虎证券，这些重仓的公司，他都曾在类似的活动上找到和企业总裁亲自交流的机会。老虎证券七周年现场，王健抓住机会向CEO巫天华提问。一手信息可以辅助他做投资决策。另外，仍在迅速扩张市场的公司，可能需要融资，也会给他带来业务机会。王健投资逻辑清晰，但经过七、八年投资经历沉淀，才逐渐成为一个更沉稳的个人投资者。用他自己的话说，“投资风格归于平静。”他交易并不频繁，也很少盯盘。从A股转战美港股以来，过去四年，王健实现了四年年化收益率240%。在他看来，成功的投资并不在于智商，主要靠经验和理念。Q: 什么契机让同时您开始关注美港股市场？主要是2015年牛市以后，我在A股的收益率逐渐降低，出现大幅回撤，非牛市期间技术分析的有效性同步降低。我是2012-13年左右开户炒A股的。当时比较沉迷于技术分析，花了很多时间和精力，幸运地遇到15年牛市，真正地赚到了第一笔钱。市场情绪退去以后，很多技术分析工具和策略失灵，导致我思考其他的投资策略，比如价值投资。同时，我也注意到了相对更成熟的港美股市场。客观来说，我在A股里面选择优质标的比较困难，而且长期持仓A股公司股票的，经常会“睡不好觉”。这种情况下，我发现了很多优质标的在美国和香港上市。这些投资心态和理念的变化下，我2016年在老虎证券开了户，初涉外盘市场。Q：您在股票社区关注的多是中概股，提的比较多的

作者｜林波 编辑｜周欣 受疫情影响，美股连续暴跌，百年不遇。 《锐问》专访多位在美炒股的金融行业从业者，让他们现身说法，聊聊自己和美股的那些事儿。 “这个世界，什么事情都可能发生” 林健。在美五年。华尔街多媒体（Wall Street Multimedia）新闻总监，驻纽约证券交易所和纳斯达克交易所财经主持人/记者。 有一天，美股单日暴跌900多点。我跟纽交所媒体部门一个管摄像的美国大哥聊天，“现在真的是很恐怖”，我说；他说，“there is nothing”。他说他工作了20多年，见证了2001年的911、2008年的金融危机，相比而言，这次暴跌真的不算什么。 其实3月份开始，纽交所就关闭了，但我跟纽交所的交易员呢，也还保持一些交流。我的观察来看，对于这次美股的暴跌，总体来说，他们还是比较惊讶的。但是，第2次熔断发生之后，他们的心情就比较平静了。 与中国投资者相比，纽交所交易员非常关注国际事件。他们每天会全面的去看股市情况和整个市场的动态，不单单是关注美国，比如Scott redler，他每天早上4:00就起床看盘，每天下午4点美股收盘之后，还跟小组组员开研讨会，回顾这一天，美国、欧洲市场和A股发生了什么。 每个交易员都有自己的交易策略。比如Scott redler经常跟我说，如果一个股票，或者说标普500的大盘，跌到了8天均线和15天均线以下，尤其这两个均线都已经同时被跌穿的话，它一定就会改变。这是他的经验。 从我个人的经历来说，过程比较惊险。我目前主要持有科技股，比如特斯拉、亚马逊、zoom、吉利德、阿里巴巴、netflix。一开始，跌幅超过30%。我担心会持续下去，就进行了减仓。除了有几只我特别喜欢的股票，很多就抛了，算是割肉了。 然后，我又及时买入了一些我认为会上涨的股票。买的比较成功的是两倍做多VIX短期期货指数TVIX（恐慌指数VIX衍生出来的ETF）。买

“我的投资理念，归根到底一句话，就是要front run机器。” “投资还是要做自己擅长，能把握战场主动权的事情，所谓胜兵先胜而后求战。” “其实包括我们在内很多美国和亚洲的对冲基金都看到了瑞幸的潜在问题，并做空了这只股票。说到底，这并非一个‘出乎华尔街预料’的作假案子。 ” “远离现金流和收入严重背离的业务，不管它的增速如何高，独角兽的光环多么炫目。” “市场对石油中期需求其实没有那么悲观，11月-12月的期货都很稳定在30美金以上，说明市场并不认为石油需求会在2020年崩盘。” “投资人需要一点想象力，能够在基本面和市场narrative中connect the dots，把隐藏的图案拼出来，发现其中的缝隙（错误定价）- 这个摸索拼图的过程本身就让我乐在其中。” “凯撒鏖战庞培于希腊， 北非，西班牙各个战场，不管顺风逆风，始终强调三个字：主动权。为了能够制敌而非制于敌，他勇于大踏步的前进，大踏步的后退，具超凡的耐心跟对手周旋，只有在机会出现的时候才会发动致命一击。” ——Stone Forest Capital合伙人兼董事总经理Rob Li Rob Li是一家位于纽约的全球股权投资管理公司Stone Forest Capital的合伙人兼董事总经理，负责全球科技，消费和工业板块的投资事宜。 在此之前，他曾任职于Slate Path Capital（前老虎基金），摩根士丹利（Morgan Stanley）私募股权投资基金，以及瑞士信贷（Credit Suisse）的投资银行并购部。 Rob Li的投资理念以及策略是front run机器——专注于抓机器无法捕获的机会。作为一名华尔街资深基金经理，他为我们分享了具体的实操方法，以及来自华尔街的最新动态。 左三为：Rob Li 以下是《锐问》专访： 聊投资理念 1、先简单介绍下自己，你在美国呆了多久？ 我

作者 | Alex编辑 | 周欣“网红到底有多赚钱？怎么赚的？”随着李佳琦、薇娅、李子柒、辛巴的名字一次次登上微博热搜，你的疑惑程度也跟随新闻里的数字升级。数据交易平台数据宝显示，过去一年，李佳琦赚近2亿元，李子柒入账1.6亿。而自2019年12月以来，网红经济指数累计上涨幅度接近30%。今年1月6日，李佳琦在直播间带货金字麻辣香肠，5分钟卖了300万。金字火腿当日涨停收盘，拉升5.48亿元市值。四个月后，如同每月激烈角逐的直播电商主播销售总额（GMV）榜单，薇娅更新了这一数字。5月，薇娅和湖南梦洁家纺股份有限公司合作直播带货四次，卖了1200万家纺产品。截止5月22日，该A股公司市值暴增31亿元，公司高管伍静套现9000多万。深圳交易所发函质询梦洁股份离谱的股价上涨和股东套现后，产业经济观察者曾高飞评价，直播带货网红和资本合作，拉抬股价，高位套现，成为掌握话语权的几方共同谋求利益最大化的一种新手段。炒作网红概念股网红经济这条产业链四方逐利，包括品牌、电商或者内容平台、网红和MCN（相当于网红经济公司）这类产业服务商。虽然更多是概念炒作，关联牵强，但星期六这只股票背后恰好集齐四个利益方，排练了一次头部网红的资本游戏。2013年被视为电商崛起的起点，这一年，佛山星期六鞋业股份有限公司的鞋还能卖得出去，但已经不赚钱了，账面显示增收不增利。两年后，这家制鞋厂连鞋都卖不动了，并尝试转型做中国快时尚品牌，类似服饰品牌快鱼，但没成功。之后两年时间里，这家鞋业品牌运营商看上了网红经济，逐渐剥离鞋业，成为一个网红概念的壳公司。网红经济的四个利益方：电商，品牌，MCN，网红 | 数据来源：天眼查、公开信息2018年，它花17.88亿买下杭州遥望网络89.4％的股权。而这家MCN机构既拿过阿里巴巴集团首席运营官王帅的20万投资，还和李子柒团队有一丝关联。李子柒于是，2019年12月10日，央视

“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。本周锐评重点对象：#苹果、#蔚来、#蚂蚁集团、#腾讯。$苹果(AAPL)$ $蔚来(NIO)$ $腾讯控股(00700)$ # 苹果背景：10月14日凌晨，苹果用线上视频的方式发布了今年最重要的硬件产品 iPhone 12 和 iPhone 12 Pro 系列。问题：苹果发布 iPhone 12 系列 5G 手机，均价同比下调。2019年来苹果曾多次调价。这么做，具体反映了苹果何种价格策略？现在这一策略有效吗？锐评：调价自然是为了保证出货量，这也是分析师们普遍比较喜欢的策略。无论是过去4G换机周期还是5G时代，更新换代核心的要素之一都是便宜。以中国市场来看，4G时期是运营商直接给补贴，通过合约机完成产品导入。而这轮5G升级周期，手机品牌商为了争夺市场份额，纷纷推出5G手机。这导致5G的渗透速度实际上慢于4G时期。但竞争更激烈，目前国内四大品牌商的5G手机价格也基本都进入2000元左右的价位段。另一个背景是，欧美5G基础设施本身落后于中国，无论是5G传输速度的稳定性，还是覆盖广度都有提升空间，包括海外5G套餐价格偏高，也是影响欧美消费者短期换机意愿的不确定因素。相应地，选择调低价格就可以加快5GiPhone的渗透速度，顺便拓宽苹果服务业的收入。我们认为这个策略是加分之选，5G换机潮更多

作者 | 唐怡园、孟文标编辑 | 周  欣回顾这次美股暴跌时，投资人旷京华表示，每次大跌，都会有一些预警信号。最明显的一个信号是，疫情爆发的新闻。另外一个信号是，去年9月，美联储十年来首次重启回购操作。它通过纽约联储解决资金荒，注入数百亿美元流动性来遏制短期利率飙升之势。有时候，人们对价值投资这一概念有误解，觉得长期持有一些好票就够了。实际上，世界每天都在更新。拥有长达20年机构投资经验的旷京华觉得，作为投资者，还是不要太固执，要保持开放。巴菲特将投资银行所罗门兄弟带回正轨之后，1997年，旷京华加入这家曾经的华尔街之王。之后，伴随几次并购，他最终进入花旗银行，负责机构投资交易。2017年退休之后，旷京华越来越多地接触个人投资。目前，他在一家全球资产管理公司做金融咨询，为投资者提供投资建议。聊起个人投资风格时，旷京华说在花旗银行工作的经验一定程度上影响了自己。他打了个比方，开车的人并不需要懂得造车。他从前是造车的，晓得复杂的金融产品是怎么设计的，有哪些风险，清楚投资结果。但给个人投资者建议时，并不需要告知他们自己正在做什么，而是说服他们相信自己。不过，他也认为，个人投资者还是需要知道一些产品的重要特征，比如利率增速、资产估值。另外，如果产品涉及衍生品，个人投资者还要搞清楚该期权市场上的动因。 更长远的是，他觉得，“金融市场和社会是紧密联系的。保持好奇心，搜集信息，长期研究下去，你自己就可以提炼出一些关联度。”Q：锐问（ID：tigerrecord)J：旷京华（Jacob Kuang），曾在花旗银行工作二十年，是著名的华尔街软件 The Yield Book 量化模型主要构建者之一。美国投资者已经不大关注疫情了Q：6月11日，美国刚出现了一次大跌。您觉得，当前美股计入了多少疫情影响？J：事实上，不管是对疫情、还是美国政府，美国投资者已经不是太关注。如果你在

作者｜林波编辑｜周欣“现在，美国的做法基本是‘经常敲打’。它要做的目标是‘既反对这些企业进一步的垄断，又不能让这些企业失去国际竞争力’。”“总的原则就是加强风控，降杠杆，考虑停损的力度，先度过大选再说。另外，假如真的出现大摩擦，手里要有受海外不确定性影响较小的优质股票池，趁市场下跌时，你可以逢低买入。”“有人就跟我说，老师，我是技术派的。我就跟他说，你干什么非要技术派。我说我是赚钱派。用小平的一句话，不管黑猫白猫，能抓到老鼠的，就是好猫。”“巴菲特说投资要做大量的阅读，这是至理名言。按索罗斯的话，你要有优势，就是别人知道的你知道，别人不知道的你还知道。”“炒股有两种人，一种是爱钱不爱股票，这种最好不要炒，因为你不会去研究学习，迟早都是要输光的；另外一种人，是既爱钱，也爱股票。怎么说呢，乐在其中非常重要。”——郭亚夫郭亚夫先生1991年来到美国，当时中国资本市场还没有建立，他在美国获得物理硕士学位，同时也是中国大陆来美国留学生中，最早的一批金融硕士之一。1995年，郭进入华尔街，开始从事操盘手、对冲基金经理等工作。2000年，成立纽约天骄基金管理公司，为高净值个人及投资机构提供专户投资管理和咨询服务。2016年，出版《股市合力投资法》一书，向大众分享自己的投资心得。一、谈TikTok和特朗普对华政策1、封TikTok和微信，您看到美国社会怎么反应？从我自己的经验来看，比如我女儿，她其实不太当回事，因为你去脸书的Instagram也可以看短视频。甚至TikTok上的红人去了脸书，吸引的粉丝反而更多，因为用户基数本身比较大。事实上，美国普通老百姓，不太关心政治。在政治问题上，他们的特点就是利益取向。比如川普上台减税，有钱人就支持川普，拜登上来发福利，穷人就支持拜登。他们更在乎这些，而非美国对华的一些政策。可能一些留学生，有反对封微信的声音。但基数太小了。而且，本身在华人圈，涉及一

作者 | 周欣 在社交网络上，因车辆着火、融资落空、CFO离职等事件，蔚来李斌已经被调侃为“2019年最惨的人”。 其实不止蔚来，其他新能源汽车企业的日子也不好过。数据显示，2019年10月，新能源汽车销量同比下降45.6％，市场销量连续3月同比下跌。其中多家新能源车企与汽车供应商被曝出现经营困难问题，停产欠薪的消息层出不穷。 ——与大众等传统车企对应，以蔚来和小鹏为代表的国内造车新势力，诞生于2015年左右，由政策和资本催熟。时至今日，这些企业纷纷走到了量产交付、需要证明自己的阶段。也就是在这一关口，坏消息纷至沓来。 基石资本董事长张维甚至据此放出论断：“2019年，将是造车新势力的倒闭年”。 与之形成明显对比的，则是此前一直遭受质疑的特斯拉，第三季度已经实现单季盈利的事实。并且，特斯拉在财报中表示，目前中国已经成为中型豪华轿车的最大市场，由于Model 3的价格与中型燃油轿车相当，他们相信，中国未来可能会成为Model 3的最大市场。 同样是造车新势力，特斯拉在中国市场风生水起，国内的这些造车新势力，却步履维艰。这背后，究竟是什么原因？ 一、产品是核心竞争力 麦棋是一位新能源汽车爱好者，在体验过国内外造车新势力品牌，综合对比以后，他得出结论——“在中国，驾驶者是最不需要兼顾的人”。 “我感受过model3，我觉得这个车是非常明显地在讨好驾驶者，驾驶性、续航等等，很多方面做到了极致，但比如我在蔚来研发部，我买大型SUV，最大目的其实是家人能够舒服，不是说我开起来怎么样，这是非常大的中美差距。” 麦棋认为，中国造车新势力企业之所以在产品上没有这么激进，是因为中国市场的用户需求与国外不同。但这一观点其实经不起推敲。作为一家汽车制造厂商，“造车不就应该把车造好，产品做到极致吗？”很多人会提出这样的反对意见。 ——这是我们今天在分析中国造车新势力时会面临的一个普遍困境。每个人