作者 | 唐怡园、孟文标
编辑 | 周 欣
回顾这次美股暴跌时，投资人旷京华表示，每次大跌，都会有一些预警信号。
最明显的一个信号是，疫情爆发的新闻。另外一个信号是，去年9月，美联储十年来首次重启回购操作。它通过纽约联储解决资金荒，注入数百亿美元流动性来遏制短期利率飙升之势。
有时候，人们对价值投资这一概念有误解，觉得长期持有一些好票就够了。
实际上，世界每天都在更新。拥有长达20年机构投资经验的旷京华觉得，作为投资者，还是不要太固执，要保持开放。
巴菲特将投资银行所罗门兄弟带回正轨之后，1997年，旷京华加入这家曾经的华尔街之王。之后，伴随几次并购，他最终进入花旗银行，负责机构投资交易。
2017年退休之后，旷京华越来越多地接触个人投资。目前，他在一家全球资产管理公司做金融咨询，为投资者提供投资建议。
聊起个人投资风格时，旷京华说在花旗银行工作的经验一定程度上影响了自己。
他打了个比方，开车的人并不需要懂得造车。他从前是造车的，晓得复杂的金融产品是怎么设计的，有哪些风险，清楚投资结果。但给个人投资者建议时，并不需要告知他们自己正在做什么，而是说服他们相信自己。
不过，他也认为，个人投资者还是需要知道一些产品的重要特征，比如利率增速、资产估值。另外，如果产品涉及衍生品，个人投资者还要搞清楚该期权市场上的动因。 更长远的是，他觉得，“金融市场和社会是紧密联系的。保持好奇心，搜集信息，长期研究下去，你自己就可以提炼出一些关联度。”
Q：锐问（ID：tigerrecord)
J：旷京华（Jacob Kuang），曾在花旗银行工作二十年，是著名的华尔街软件 The Yield Book 量化模型主要构建者之一。
美国投资者已经不大关注疫情了
Q：6月11日，美国刚出现了一次大跌。您觉得，当前美股计入了多少疫情影响？
J：事实上，不管是对疫情、还是美国政府，美国投资者已经不是太关注。
如果你在美国，你会看到大街上很多人还是不戴口罩，户外群聚活动也是照办的。影响美股走势的最大影响因素已经不是疫情了，而是明年初的美国大选结果。
拜登和特朗普真正的支持率相差只有5%左右，如何处理爆发的游行和疫情，都可能在一夜之间改变选举结果。这非常微妙，难以预测。
比起打砸抢对企业运营的影响，政治家趁此机会表态，会对舆情产生的影响更重要。所以，我觉得，接下来，美股不会一直上涨，也不会一直往下掉，很尴尬。
Q：从3月开始，美股已经开始反弹，这波反弹的幅度也比较大。美国失业率还是比较高，怎么看美股走势与美国经济的背离？
J：美国经济具体数据还没出来。但失业率、国民生产总值（GDP）预期已经出来了，而真正第二季度财报甚至连预计都还没出来。一般会在7月中旬左右公布。
但一般聪明的公司，7月初开始会预警。接下来一两个星期，我想一些公司会做这个。虽然，美国经济数据还没出来，但大家已经可以看到基金这边受影响不大。
经济受疫情影响是史无前例的。另一个原因是货币政策放水。但股市不仅仅是事实的说明，还是前瞻的，一方面要预期未来，另一方面还要反映们对未来有没有信心。
美股这次反弹，我认为主要是两个因素：心理因素，以及放水加大了流动性。
例如，投资者是不是还相信美国政府和美联储，就明显反映在股市上。疫情起初，政府都觉得这只是个大流感。人们觉得这件事没有被正确对待。
后来特朗普政府开会研究怎么对付病毒，美联储也开始不断降息，但是人们一个星期都等不了，失去了信心，接下来美股出现暴跌。
Q：疫情爆发以来，全球资金涌入债市避险，美国十年期国债收益率一度跌至低点。近两周，美国十年期国债收益率触底反弹，这释放出了一种怎样的信号？
J：10年期国债收益率是一个锚。它的走势表明，美国的债是流动的，信用市场已经企稳了。这是一个最大的信号。
这个利率也不会上升的很快，因为利率总是跟通胀有关系。老年化、自动化、共享化、全球化、贫富差距，这五个因素让世界上进入了一个低通胀无或者无通胀的状况。
世界上没有通胀，这个利率就不可能上去。除非大数据、无人驾驶这么新技术带来充分就业。
贫富差距是在现在市场上非常大的一个因素。拿美国来说，1%的人手握90%的财富。1%的人的消费需求怎么可能这么多，这些钱会拿去投资，让工厂扩大再生产，会导致产品过剩。小众消费品也好，原油也好，都因此处在低价状态。
加仓通讯、医药、公共卫生股，减仓能源股
Q：前段时间，美股确实涨得很猛，有点出人意料。据您了解，现在美股机构在反弹过程中都在加仓哪些板块，或者哪些板块更被人关注？
J：在美国，一个基本原则是，哪个板块涨得很快，我们就一直在加仓。那些往下走的板块，一般只能慢慢退出。
比方说，巴菲特刚开始为什么挣扎着不卖航空股？这要考虑恢复生产之后，航空公司会不会继续挣钱。
疫情期间，有了视频会议之后，往常更赚钱的商务旅行不是一个正常需求。
而且不止是视频会议。还有一个医疗行业的例子。医生和病人线上聊15 分钟，开药就完了。原来你需要去趟医院，体检，查血，成本很高。
因此，长期来讲，我觉得航空股比较难挣钱。
另外，通讯、医药，卫生是加仓的板块。能源和大众消费板块则减仓。
能源现在处在一个新旧能源的交叉口，石油正在慢慢被新能源替代。就像二战期间一样，煤仍然是主要的能源，但再也不是工业的血液，取而代之的是石油。
要投资板块，肯定要找整体都在上升的。但能源股处在巨变的阶段，要投资整个板块就比较困难。
大众消费板块也不会是很好的一个板块。这与新技术有关系，比如“假肉”品牌$Beyond Meat, Inc.(BYND)$，可以用植物蛋白模拟出牛肉的味道。新消费公司慢慢都走技术这条路线的话，传统公司做起来比较困难。
Q：特斯拉股价超过1000美元，今年以来一直涨得特别好。您觉得，未来，它会重塑整个汽车行业么？为什么？
J：大家并不是看好它造车，主要是投资特斯拉的电池技术。
$特斯拉(TSLA)$所有专利都是公开的，别家也可以拿去用，但它的技术在不断更新。现在人们为特斯拉一辆30万左右的车子买单，也更多是看中一个无形的概念，它可装载很多东西，比如无人驾驶就是一个创新方向。
就像微软当年超越IBM，操作系统也不是什么绝密技术，但微软做到普通人都会用，然后不断更新迭代。微软拥有一个能够不断自我创新的模型。90年代的互联网泡沫，08年金融危机，还有这次疫情，微软都挺过来了。目前，微软仍然是美股市值排名前五的公司。
Q：第一季度企业的业绩差到历史最低水平，您觉得第二季度企业盈利会更低吗？
J：我打个比方吧。在飓风里选择一个点来测风速，是测不准的。
风眼处往往一片平静，云淡风轻。我们无法拿一个季度的财报去说明点什么。不过，可以做加法，用它结合宏观经济来看，那么这个数据将会很重要。
目前，很难看到股市已经消化了该数据，至少价格上没有体现。比如，如果接下来股市有向上或者向下的惊奇，公司会采取动作，很难看到财务数据是否计入了这些影响。
更好的办法是，看过第二、三个季度的财务数据，年底计入这些影响之后，明年再来看这一数据。
不过，说到具体的公司运转，接下来一、两个季度，公司的资金流动性还是比较紧的。
美国大选影响股市未来走向
Q：您大胆预测一下美股下半年的走势会是怎样的？比如，6月11日大跌还是让很多人很担心的，它会不会有一个二次探底？
J：虽然历史很少出现这种情形，但它实际上是一个很简单的模型。
两年以来，美股在走一个扩张三角：先跌一下，回升创新高，又跌出新低，在升至新高，然后又掉至新低。
接下来6个月，我预计，美股会做一个收敛三角。周线2月24日出现一个比较大的缺口，在那里会出现一个高点。次高点越来越低，次低点越来越高。也就是说，股价会继续波动下行，但是不会跌出新低来。
下面看大盘怎么克服这次的熊形态。从此这样跌下去，可能性不大。
我认为大盘这次还是会去补2月24日的周线缺口(3260|3328)。然后，开始做钻石形的右边收敛三角。大的行情应该是那个三角做好了后。
时间上是大选之后了。
Q：市场整体风险还是偏高，尤其是VIX指数已经从3月份的高位回落至正常水平，未来风险事件都有哪些？散户如何把握VIX波动实现盈利？
J：VIX指数最初是衡量标普500期权贵了，还是便宜的一个指标。
后来，我们发现VIX指数和大盘存在关联度，跟着大盘涨跌。
再后来，很多人拿VIX指数做衍生产品，比如加两个期权或者债在里头，用来对冲风险。$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$
通常是用VVIX，VIX，SPX三个指标来做数学模型，然后结合实际分析和指数走向，做出卖出和买入判断。
Q：美联储资产负债表规模已扩大至7.1万亿，政策力度在边际递减，当前市场是否需要进一步的政策刺激？
J：一般而言，市场比较忙的时候，他们不会去花时间去游说，推动刺激经济的政策。
而且股市已经涨回来了，又是美联储放水，无限量印钱。除非市场已经跌得不行了，就是需要救。
但政策最终应该还是会调整的，这要等第二、三季度经济数据出来后，美联储评估对经济的影响。
另外，如果股市有很大的惊奇，那大概率是因为美国大选。
精彩评论
“金融市场和社会是紧密联系的。保持好奇心，搜集信息，长期研究下去，你自己就可以提炼出一些关联度。”