诚然，从两个公司目前市值来看，标题的类比并不科学。 破万亿的英伟达几乎已经达到了特斯拉迄今为止的巅峰，这却也意味着英伟达不可能再现特斯拉股价在2020年暴涨超过700%的神迹。但两者处于都一个全新且巨量的行业爆发式增长的前夜、竞争对手打着灯笼也找不着的龙头地位，以及被市场疯狂追捧的热度，又让它们及其相似。因此，还有是有必要来（不）严肃地探讨一下这个问题。[笑哭][笑哭][笑哭] 那么是什么造就了2020年的特斯拉呢？以及，今日英伟达和当年特斯拉具体相似在何处呢？个人觉得，用中国式的战略思维来说，可以归纳成“天时”、“地利”、“人和”。 特斯拉2020年股价涨幅超过700% 1、天时 所谓天时，借用当下热门的说法，就是“iPhone”时刻的到来；对应到资本市场，即一个版块成为了超强贝塔。 当年的新能源汽车迎来 “iPhone”时刻的标志，无疑是特斯拉Model 3的大卖叠加中国工厂以惊人的速度建成并交付。大部分人相信苹果和中国制造相互成就、共同进化的故事会在特斯拉身上重演。 之后三年，资本、大公司、创业者，甚至国家意志不断地加速整个产业的发展。新能源也早已超出了电动汽车的范畴，成为了对整个化石能源的替代，其滚滚洪流也仅仅是刚刚开始。 年初的Chat GPT被普遍认为引发了AI 产业的“iPhone时刻“。为了争夺下一个时代的入场券，中美科技巨头“下饺子”式地推出一个个大模型产品。算力被认为是AI时代的基础设施，而目前算力的主要提供者英伟达，无疑像三年前的特斯拉一样，成为在这场变革中第一个“赢麻了”的公司——年初至今，英伟达股价涨幅已超过190%。 英伟达今年以来股价涨幅已超过190% 2、人和 所谓人和，是指龙头公司能力，即资本市场上的超强阿尔法。 特斯拉的Model 3在2019年已展现出类似iPhone4这样划时代产品的潜质：全年销量遥遥领先，高于第二至第五名之和。产能是

这半年是AI狂潮席卷一切的半年。 它不仅带飞了科技股为主的纳斯达克，上半年纳指涨幅31.73%，几乎是同期标普涨幅15.91%的两倍；甚至还帮拉胯的大A股守住了底裤，上证涨幅3.65%、深证涨幅0.1%，没有和这场全球主要市场都收涨的半年牛市逆向而行（恒生指数：那我走?）。 今年上半年纳指涨幅高达31.73% 2023年上半年个人账户收益率为30.11%，勉强算是跟住了纳指的整体涨势，没有能获得更大收益的罪魁祸首显然是“港股中概股”。BTW，最近在社区看到说炒股有三作死：做空美股、做多A股和抄底港股，诚不我欺啊！ 虽是玩笑，但港股坐拥世界第二大经济体一部分最优质的资产——大型科技公司，整体市盈率也在低位，能在全球牛市中蒙头向反跑，说到底还是定价权不在自己手上。 不过，我写这篇复盘文章的时候（七月中上旬），虽然恒生指数还是一副颓相，但科技股普遍有了不错的反弹趋势，个人收益率也开始跑赢纳指了。 个人今年上半年过山车般的收益率 接下来说一些个股或版块吧。 英伟达 作为一个价投信徒，即使以半年为时间尺度，我对仓位的调整次数也是少得可怜的。上半年最大的变化是在400美元出头的价格建仓了英伟达。从它一季报出来股价瞬间飙升至370美元以上、近万亿市值开始，我就一直在犹豫是否建仓。最终下定决心，可以说也有很大的FOMO（fear of miss out）情绪因素。 在此期间，我甚至努力回忆了2020年初在888美元（1拆15前）价位上建仓特斯拉的决策过程，来说服自己：万亿英伟达虽然很贵，但依然值得。而这些，也成为了我写作上一篇文章的素材。。。[得意] AI时代的“卖铲人”英伟达 百度 这几年一直在唱着ALL IN AI的小曲，国内首发大模型抢跑成功的百度，在上半年这阵AI大潮中，股价也仅上涨了15%。虽说，靠着中概股同行们的衬托，这个涨幅已经可谓出类拔萃了。但看看A股那些名字都叫不出的公司

这是本人第一次写快手的财报分析，但其实我持有（bei tao[捂脸]）快手已经一年多了。。。 了解快手这支股票的小伙伴应该都知道，它当年上市即巅峰——IPO超购1200多倍，打新抢一手堪比抢1499的飞天茅台；最高时四百多港币的股价，坐拥近两万亿市值。而看看现在快手股价长期所处的位置，就知道这场雪崩是多么惊天动地。 快手上市是本轮大放水中属于中概股的最后狂欢 造就这一巅峰的，除了在它上市时间点（2021年2月），由全球大放水编织出的一场资本浮梦余波尚在；顶着短视频第一股头衔快手，也普遍被投资人寄希望于能在全球市场复制tiktok的成功。但快手很快就用毫无起色的国际化成绩和不断扩大的巨额亏损回报了市场，于是一场惊天动地的雪崩来了。。。 而在这场不到一年时间，从一万八千亿跌到两三千亿的雪崩中，留给股民的除了“快手底到底在哪”的迷思之外，还有无数抄底者的眼泪。 当年我对快手暴跌的吐槽。。。囧 然而，前几天快手发布的Q1财报却透露出：当初带着技术平权这一理想主义式的、曾反映中国广袤大地中“不被关注的大多数”最平凡而真实生活的平台，在几亿“老铁”的拥护下，即使成为巨无霸“逐鹿全球”的梦早已稀碎，但安心做个小而美的“一方诸侯”也能越活越好。 快手2023年Q1营收252.17亿（元人民币，下同），同比增长19.7%，超过市场预期的245亿；经调整净利润4200万，而去年同期为亏损37.22亿，大幅跑赢市场预期的亏损4.6亿。 这是快手上市以来首次实现盈利。虽然经调整净利润并不计入“以股权为基础的薪酬”这一开支大项，但好歹也是名义上盈利了[捂脸]。。。 而且快手本季度经营报表意义上的净亏损为8.76亿、亏损率仅为3.5%，相比去年同期的亏损62.54亿、亏损率29.7%，整体收窄了86%——实现真正的盈利也指日可待。 快手2023年Q1财报 同样在2023年Q1，快手的DAU和MAU分别

2023年，我在老虎第七个年头即将结束，以此文做一个收尾。 今年，我成为了老虎的星级创作者，因此得以和一众平日里仰望的社区大佬们并肩，自是与有荣焉。但它还有一个令人意想不到的隐藏好处——能让我更有计划性和原动力去创作输出，毕竟要无愧于（ bao zhu）这个称号。 当然，除了获得头衔外，老虎社区也有很多很“实际”的正反馈，比如各种周边和代金或免佣券。[得意][得意][得意] 而七年前，那个懵懂无知的小白，毫无敬畏之心地敲开市场大门时，又何曾想过自己有朝一日会学习看财务报表、研究产业链、解读市场情绪，并努力写出一篇篇分析股票、分析公司的文章来呢？ 所以，投资确实是一项需要永不停息地精进自己的事业。而老虎也是一个很不错的平台，助你在这趟旅程中不断学习和实践。 本篇之所以先聊一些个人情绪化的内容，因为过去的2023真的是很艰难的一年。国内经济的高开低走和一整年的挣扎无疑告诉我们：即使完全摆脱了疫情，那个高速增长的黄金时代，也已经一去不复返了。无论国家还是个人，都要承受脱离惯性、直面变化的痛苦。 这种时候，回想一下过往，在更长的时间尺度上，自己是如何适应变化、学习成长的，无疑有益于身心。毕竟，人类就是这样的种族，在我们的猿类祖先举起棍棒和石块时，已经决定了。 抛向空中的骨棒，终将变成穿行于宇宙的飞船！（源于电影《2001太空漫游》） 科幻电影史上最伟大的蒙太奇 接下来正式开始复盘： 个人今年美港股账户盈利约为30%，小幅跑赢标普的24%，但大幅跑输纳指的43%。 跑输纳指的原因显而易见的是港股及中概股在下半年极度拉垮的表现，以致于个人账户较七月份年内最高点回撤达18%之多（因为年底操作过环球账户转仓至综合账户，以下账户概览图只能看到转仓前的情况）。 个人2023年账户概览 盈利的最大贡献者是特斯拉。作为一只我从2020年初持仓至今、涨幅超过500%的股票，盈利主要是这几年陆续减

阿里本周可谓赚尽了眼球，先是周一马云回国被广大吃瓜群众热议，然后周二阿里发布了最新的组织架构剧变。两件事相隔如此之近，可见马云回国也有为这次号称“阿里24年来最大变革”站台的意思。 这次大变革虽然突然，但也不是没有端倪。阿里在2021年底就进行过一次业务板块的拆分：四位大总裁分管中国数字商业、海外数字商业、云业务和本地生活。而自从21年Q4开始，阿里的财报在此基础上，更是进一步将“菜鸟”和“大文娱”单独列示，六大板块早已雏形已现。 阿里1+6+N组织结构大变革 相比21年底的调整，这次更加的彻底。之前大总裁虽有自主权，但仍需要向集团CEO汇报。如今六大业务都增设董事会，CEO直接向董事会汇报，可以说已经完全独立自主。 市场对此反馈相当积极，普遍认为这次拆分可以充分释放云、菜鸟等创新业务的估值，周二阿里美股直接大涨超过14%。 28日阿里美股大涨超14% 下面就通过各业务板块在阿里2023财年（2022年4月-2023年3月）已经过去的三个季度的表现，来讨论下它们各自独立后的前景如何。 中国数字商业 2022年中国消费品零售总额近40万亿（元人民币，下同），同比增长0.5%；网上零售总额近14万亿，同比增长4%。而2022年全平台GMV超过8万亿的阿里，已经占到全国消费品零售总额的20%，超过了网上零售总额的一半，早已“与国同休”。 在消费大盘不振、四周强敌环视（拼抖快电商业务高速发展），连查理.芒格都不得不喊一句“a Goddamn retailer”的情况下，阿里的“中国商业”在2023财年前9个月中实现营收4467亿、同比下降1%，经调整EBITA为1464亿、同比下降3%。虽然是营收和利润双降的局面，但仍然是台强大的赚钱机器。 考虑到“中国商业”作为集团唯一的“大奶妈”，要养活其他所有业务。今后另外5大业务若真能自力更生了，那“母体”更多资源将用于自身治理、发展和应对

木头姐的“滑铁卢” 2020年底，旗下五个基金年内收益率都超过100%，业绩“杀疯了”的木头姐开始重仓百度。 逻辑非常明确：她的方舟基金这一年的超高收益主要由特斯拉贡献，其不论股价还是经营业绩都呈现出不可阻挡之势，引领新能源汽车浪潮席卷全球； 而电动汽车的风靡必然推动自动驾驶突飞猛进，在全球最大单一市场中国寻找一个自动驾驶技术领先标的，似乎是件顺理成章的事。 然而，“人们总是高估一年的变化，而低估十年的变化”，比尔盖茨的金句再次一语成谶。先不论政府监管和社会伦理上的鸿沟难以短期内逾越，近几年自动驾驶本身也一头栽进了无穷无尽的Corner Case里而止步不前。 随着全球加息周期的到来和地缘政治冲突的愈演愈烈，百度这笔投资最终成为木头姐跌落神坛的开始。 从一页纸到三行字 自动驾驶的蛰伏，至今已三年多。当年的宏伟图景，在时间的流逝中早已逐渐模糊。 而在此期间，押注AI超过十年却一直找不到商业突破口的百度，也已经把重心放在了生成式大模型上。财报中的对自动驾驶内容的提及，从2021年Q1洋洋洒洒一整页变成了今年Q1寡寡淡淡的三行字。 这些年自动驾驶领域的失意者还有特斯拉。 但自带热搜体质的它，能在推出采用基于神经网络“端到端”架构的FSD V12版本时，收获好评如潮；也能在公司业绩一落千丈时，仅凭一块“今年8月将正式推出robotaxi ”的“大饼”，就带动股价上涨气势如虹。 而同为“端到端”路线坚定支持者的百度，最近一次受到广泛关注却是因为前“公关一号位”在抖音上大放厥词而被大众质疑企业文化。 萝卜快跑突然爆发 但就在前几天，因为“robotaxi大饼”再次落空，特斯拉市值一夜蒸发700多亿美元之际，百度的无人驾驶业务“萝卜快跑”却在长久的沉默中突然爆发了。 据报道，萝卜快跑在试点城市武汉迎来订单爆发式增长，单日单车峰值超过20单，而出租车平均一天的订单量也就20单左右。百度

2020年无疑是难忘的一年，尤其是这一年股市，只要人类最终没有被病毒毁灭[笑哭] [笑哭] [笑哭] ，相信经历过的人若干年后还是会回忆起它当年波澜壮阔的行情，以及自己不断见证历史地唏嘘。。。[吃瓜] [吃瓜] [吃瓜] 对于今年自己的投资成绩，肯定是觉得AMAZING的，自己的股票中竟然有三只浮盈两倍以上，在老虎的总收益（美港股）从全年最低谷的-67%到现今167%。[财迷] [财迷] [财迷] 见证了这史诗般的大逆转，我觉得甚至可以吹嘘自己也是个穿越熊牛的“老股民”了呢~[捂脸] [捂脸] [捂脸] （其实，老虎账户是17年下半年开的，也是我刚接触股票，当时好像是为了网易黑猪肉赠品开的户，[笑哭] [笑哭] [笑哭]比较系统地把它当一件正经事来做，要到18年底19年初了）。这种“惊天大逆转曲线”应该是很多人今年的标配吧今年绝大部分收益来源于标题中提到的，一个是“踩中了风口”，一个是“做成了时间的朋友”。“风口”不出意外的肯定是新能源汽车了，持仓中$特斯拉(TSLA)$ 和$宁德时代(300750)$ 都获得了两倍以上的收益。特斯拉我从一月份400多块（以下对于特斯拉的股价描述都是拆股前）的时候开始关注，当时觉得解决了产能问题和开始盈利的特斯拉是安全的——即使有泡沫，也是“坚固的泡沫”[笑哭] [笑哭] [笑哭] ，而且正在成为一个极大极大极大市场的龙头。当然，

在经历了年初“1+6+N”这一号称“24年来最大变革”后，阿里于昨日发布的2024财年第一季度财报（阿里一个完整的财年为自然年Q2至次年Q1）必然是被万众所瞩目的。在内部变革动荡和外部经济疲软的Q2季度，双重压力下阿里却交出了一份超预期的成绩，可谓“幸不辱命”。 “1”—阿里集团层面 本季度阿里营收2341.56亿元（人民币，下同），同比增长14%；经调整净利润449.22亿，同比大增48%。远超市场预期的同时，也是阿里时隔五个季度之后，营收增速重回双位数；而18%的经营利润率也是多个季度以来最好的表现。 时隔五个季度，阿里营收增速重回双位数 “6”—六大业务集团 （1）淘天集团 主要包括淘宝、天猫等电商业务的淘天集团，依然是阿里的基石。但因为盒马、高鑫零售、银泰等业务被划为”N”而拆出，在新的财报结构下，“淘天集团”相比之前的“中国商业”，分部营收数额和占总营收比都小了不少——这是在阅读财报时需要注意的（主要体现在财报内“淘天集团/中国商业”中的“直营及其他”收入项）。 对比今年Q1和Q2财报，“直营及其他”数额相差巨大 本季度淘天集团营收1149.53亿，同比增长12%，占阿里集团总营收的49%。电商业务作为阿里的基本盘，增速重回双位数，也能打消外界认为阿里系电商正在不断衰落，被“拼抖快”蚕食市场份额的质疑。 增长主要得益于淘宝积极地拥抱内容化之后，用户活跃度增加。本季度淘宝APP的DAU同比增长了6.5%；而闲鱼的DAU更是大涨18%——阿里极少在财报提到闲鱼，也许二手闲置交易的繁荣正反映了目前宏观经济环境？ 本人在之前分析快手Q1财报时曾提到过，短视频平台做内容电商相比淘宝、京东等货架电商，在用户使用时长和转化效率上的优势。如今淘宝通过不断给用户增加短视频和直播内容的推送来反击“抖快”，颇有一种“用魔法来对抗魔法”的即时感。。。[笑哭][笑哭][笑哭] （2）国际数

上世纪90年代初，主机时代的霸主IBM在经历了近30年高速发展后，染上一身大公司病的蓝色巨人开始变得臃肿、低效，并因此错失操作系统和微处理器的技术浪潮，发展受制于”Wintel联盟”；同时，个人电脑领域也遭到更年轻对手残酷的竞争。 面对业绩大幅亏损和股价江河日下的困境，拆分被认为是当时IBM唯一的出路，直到新任CEO郭士纳走马上任。他通过对业务、组织、文化等一系列变改革，成功挽救危局。在他掌舵九年间，IBM持续盈利、股价上涨了十倍，谱写了一段“大象跳舞”的商业传奇。 郭士纳主导的IBM变革被公认为商业史上的传奇 这两年的阿里恰如彼时的IBM。大公司病缠身、组织臃肿低效，核心电商业务在更年轻、灵活的对手“拼抖快”的性价比攻势下节节败退，甚至也动起了集团拆分的念头。 过去的一年，阿里发起了“1+6+N”这一号称“24年来最大变革”以自救，近期发布的财报，无疑是观察变革阶段性成果的最好窗口。而这份财报通篇都在释放一个积极的信号，即阿里正在行之有效地重拾增长。 2024年Q1，阿里集团营收2218.74亿（元人民币，下同），同比增长7%；整个2024财年（2023Q2-2024Q1）营收9411.68亿，同比增长8%。再看利润端，今年Q1阿里集团经调整EBITA为239.69亿，同比下降5%；整个2024财年经调整EBITA为1650.28亿，同比增长12%。 2024财年流血换增长的阿里巴巴 由上图可见，阿里本财年各季度营收增速都高于上一个财年。但代价也很明显，利润端严重承压，EBITA增速普遍低于上一个财年——属于典型的流血换增长。即便如此，重拾增长依然如黄金般可贵，能给到市场的信心也远非“靠财技做出来的高利润”可比。 接下来逐个分析阿里各业务板块： 淘天集团 2024年Q1，淘天集团营收932.16亿，同比增长4%，占阿里集团总营收比为39%；2024财年营收4348.93亿

上周，特斯拉公布了2023年Q4以及全年财报。过去一年，特斯拉都在疲于应付来自中国的强大竞争对手以及美国本土高利率的不利环境。双重压力下，“发财报=坏消息”这一等式已经贯穿前三季，这次显然也不例外。 股价自然也是大跌为敬。财报次日下跌12%，整个一月更是跌去近四分之一市值，是美股“科技七雄”中唯二下跌的（另一个倒霉蛋是苹果，但也没跌这么多啊）。 今年以来，跌势惊人的特斯拉 但它毕竟是特斯拉，全球散户的最爱、木头姐的心头好。大跌后一天便立刻扳回一城，股价上涨超4%。财报大跌，过段时间照样涨回来，这一集投资者不但去年看过，而且是三遍！！！ 是否真是如此，还得回归财报本身，看看市场的忧虑和期望都来自哪里？ 财报分析部分 特斯拉2023年整体营收967.73亿（美元，下同），同比增长19%；最核心的业务依然是电动汽车，全年营收824.19亿，同比增长15%，占总营收比高达85%。 对于车企来说，最重要的无疑是销量和毛利率，这两个指标特斯拉可谓一喜一忧。 喜的是2023全年特斯拉交付量超过了180万辆，同比去年的130万辆增长38%，达成了年度销量目标。同时，Model Y也以年度交付超过120万辆的成绩成为年度最热卖车型，这也是电动汽车第一次获此殊荣。 忧的是为此付出的代价也很大，一整年深陷价格战的特斯拉单车毛利率已经跌至17.1%，相比2022年足足降了9.1个百分点。 喜固然是在情理之中，忧其实也没有出乎意料。毕竟特斯拉去年前三季度一路向下的毛利率不是秘密，但它在报表上造成的冲击还是足够大——特斯拉的年度经营利润自2017年以来，首次录得同比下降： 2023年，特斯拉经营利润为88.91亿、经调整EBITDA为166.31亿，同比2022年的136.56亿和191.86亿，分别大降35%和13%。 近五年特斯拉总营收和经营利润情况 好在作为“效率狂魔”的特斯拉，成本控制能力依然

作为一个快手长期投资（bei tao）者，在其首次全面盈利的历史性时刻，一定是要写一篇“小作文”纪念一下的。但怎奈这段时间各种重要和不重要的事情实在太多，叠加本人拖延症，导致这篇本该在财报发布当周写的文章，足足延迟了半月有余。。。[笑哭] 2023年Q2，快手营收为277亿（元人民币，下同），同比2022年Q2的217亿增长27%；净利润为15亿，而去年Q2为亏损32亿。从整个上半年来看，2023年H1快手营收为530亿，同比去年H1的428亿增长24%；净利润为6亿，而去年同期为巨亏94亿。 在本季度实现了上市以来首次单季度乃至半年度真实盈利，而不是加回一些重大支出项之后的“经调整后盈利”，对于快手来说无疑是一个里程碑时刻。 快手2023年Q2和上半年双双实现盈利 首次盈利虽是历史性的大突破，却不令人意外。本人在几个月前写的快手Q1财报分析中就提到过：彼时已经实现“经调整净利润”为正的快手，实现全面盈利只是时间问题。（快手Q1财报分析：开始盈利的快手能否填上昔日暴跌超80%的天坑？） 但问题来了：去年上半年还巨亏近百亿的快手，到底做对了什么，能在短短一年时间内实现“惊天逆转”而盈利？接下来，就通过本季度财报分析来一探究竟吧。 运营效率提高是快手仅用一年时间从巨亏到盈利的决定性因素之一。 通过下图可以看到，2022年以来，过往六个季度快手获取和留存用户的费用支出项“销售及营销开支”（图中蓝色折线，对应右轴）持续并迅速同比减少。而同期DAU和MAU的增速（图中橙色和绿色折线，对应左轴）虽然在逐步放缓，但依然保持着不低的同比增长。 图中代表费用降低速度的蓝线陡峭，代表DAU和MAU增速的橙线和绿线虽也呈下降趋势，但平缓得多。说明这一

上周收获了今年的第一只翻倍股：$百度(BIDU)$ [财迷] [财迷] [财迷]，同时也选择了对它加仓。百度是我持仓时间很长的一只股票了，所以想写篇东西沉淀和纪念，顺便梳理一下当时投它以及现在加仓的逻辑。（说得冠冕堂皇，其实是因为它很火，蹭热点~[笑哭] [笑哭] [笑哭] ）。我是19年2月建仓百度的，这个是我在老虎上除了小米以外持有时间最长的股票。18年时百度业绩不错，甚至一度摸到了千亿市值的门槛，但自从陆奇离开后股价便一路下行，纵使首次实现了全年营收破千亿RMB也无法挽回股价。当时被普遍认为错过整个移动互联网的百度，似乎不可避免地正在从BAT之一变成“小透明”，连发财报都很少媒体关注（其实这个从老虎社区前两年关于百度的帖量也可以看出来，当然现在帖子数量也已经随股价暴涨了[笑哭] [笑哭] [笑哭] ）；而且公司在国内品牌美誉度非常糟糕，这几年只要提到百度，必然会看到评论中充斥着大量的抖机灵式嘲讽。当然，选择这个时间去建仓百度，肯定不是因为信仰，而且因为足够便宜。[笑哭] [笑哭] [笑哭] 这种便宜来源于市场一直以来是根据百度的核心业务（以搜索为主的收广告费的业务）给它估值的，在这个估值体系下，AI和Apollo这些百度已经坚持投入多年的第二曲线业务价值很难体现。以我建仓时为例，彼时百度500多亿美元的市值，手上现金都超过了两百亿，净资产超过了400亿，除了营收超800亿（RMB）的核心业务外，还有$爱奇艺(IQ)$ 和携程

$小米集团-W(01810)$ 年初要赌上全部名誉最后一次创业投身造车的誓言音犹在耳，这次雷布斯小米手机十周年的演讲又刷屏了。我个人觉得雷布斯堪称当代中国企业家精神的典范：有远见、敢all in，勤奋拼命、永不满足，价值观正派（得甚至有点憨憨[捂脸] ） 、传播正能量。今天朋友圈很多人在晒小米商城1999现金券，我因为华为的衰弱今年才第一次换了Mi 11U，当然没有这么个大礼包。但其实我一直用小米各种各样其他产品很多年了，所以虽非米粉，对小米和雷布斯确实还是有特殊的好感的。略微整理了一下小米这些年来在方方面面对我的影响，其实也可见新一代出色的中国品牌，是如何跟用户建立长久连接的。我本职是做品牌营销的，对当代数字化营销认知的启蒙就是小米黎万强写的那本《参与感》，当然那时候还仅仅是流行粉丝经济。后来慢慢接触到雷布斯很多演讲、访谈，这让我更深度地去思考品牌和用户的关系、什么是真正的消费升级，甚至“感动人心  价格厚道”的背后到底如何赚钱[笑哭] ，等等这样一系列相对宏观的问题，并渐渐形成了一套属于自身的商业逻辑认知。当然，除了手机刚用外，这么多年我也用过“小米全家桶”各种各样的产品（包括生态链品牌），回忆一下好像确实没有踩过雷，感觉每一件都担得起雷布斯追求的那八个字。另外，作为小米上市第一天的股东，也伴随着股价大落大起，最终均价12块钱不到的股票还是让我收获颇丰，这也算是对价值坚守的回报吧！@小虎AV 

一直以来，东南亚都被认为是下一个经济高速增长的“应许之地”，而（两年前）市值攀上2000亿美元的高峰，成为亚洲第三的SEA，无疑是这片奶与蜜之地上的圣城。 东南亚小腾讯SEA 然而过去的2022是这座圣城坍塌的一年。有“东南亚小腾讯”之称的SEA（其2022年电商收入占比已近60%，或许改叫“东南亚小阿里”了？[捂脸] ），在资本退潮、全球通胀的背景下，已没了成为阿里、腾讯的命，但却害了阿里、腾讯的病——股价暴跌、增长放缓、裁员收缩，一个都没有少，而且比起两位大佬来更加猛烈： SEA的2022年股价最低点较前一年的历史最高点跌去近9成；新招聘的员工在新加坡刚下飞机，却惨遭毁约的梗广为流传；撤出了出除东南亚和巴西之外的所有市场，其中有些市场进入尚不足半年。 在发布了22年Q3财报之后，我发现一年前股价还在令人望而心叹的三百多美元的SEA，如今“打骨折”跌到仅五六十，市销率在三倍多时，就很愉快地建仓了。 “圣城”在一年内几乎土崩瓦解 本月早些时间SEA发布了22年Q4及全年财报，半年断臂求生所爆发出来的能量让市场吃惊。游戏、电商、金融三大业务板块都实现了单季度盈利（其中电商和金融都是首次），比预计提前两个季度实现了单季度集团整体盈利，大大超出了预期。市场也给予了非常积极的反馈，财报发布当日SEA的股价上涨超过20%。 2022年Q4，SEA实现收入34.5亿（美元，下同），同比去年的32亿增加7.1%；实现经营利润3.4亿、净利润4.2亿，去年同期分别为亏损4.4亿和亏损6.2亿。 其中： 1、游戏业务营收9.5亿，同比去年的14亿大降33%，且已连续三个季度同比下降；经调整EBITDA为2.6亿，比去年同期的6亿大降56.7%； 2、电商业务营收21亿，同比去年的16亿增长31.8%；经调整EBITDA为2亿，去年同期为亏损8.8亿； 3、金融业务营收3.8亿，同比

本来是想写一篇关于阿里财报的文章。一来被拖延症耽搁了，二来确实也想对比看一下拼多多的财报，所以这个可谓时间点正正好。 拼多多2023年Q3的业绩可谓炸裂，营收688.4亿（元人民币，下同），同比增长94%；经营利润166.6亿，同比增长60%，经营利润率为24%。在经济大盘增长放缓、中概股遭遇寒冬的这两年，拼多多不论是增速还是股价都堪称中概股之光。 对比之下，阿里明显就相形见绌了：阿里2023年Q3营收2247.9亿，同比增长9%；经营利润335.8亿，同比增长34%，经营利润率为15%。 然而，阿里是个业务体量无比庞大的巨兽，既然跟拼多多对比，只聚焦于其电商板块肯定更为合理——所以这里选择淘天集团和国际数字商业集团业务，来对应拼多多的整体业务（主站+多多买菜+Temu）。 拼多多市值超过阿里 营业收入对比 2023年Q3，阿里以淘宝和天猫为主的淘天集团营收976.5亿，同比增长4%；在Q2短暂恢复了10%以上同比增速后，本季度再次陷入了低速增长的泥潭。 以Lazada和Trendyol为主的国际数字商业集团营收245.1亿，同比增长53%，这也是本季度整个阿里最亮眼的板块，为整个阿里贡献了超过48%的营收增长，为所有业务中最高。 阿里国内和国际电商业务收入 两者相加的话，Q3季度总体营收为1221.6亿，同比增长11%。对比拼多多，虽然体量仍然“遥遥领先”，但在增速上确实有“亿点”差距。 经营利润对比 可比较的是阿里财报中“经调整EBITA”项和拼多多财报中的“Non-GAAP Operating Profit”（以下简称“非公经营利润”）项——基本都是将“股权激励”为主的费用加回到经营利润中去。 2023年Q3季度，拼多多的“非公经营利润”为181.3亿，同比增长47%，利润率为26%。 阿里的淘天集团本季度“经调整EBITA”为470.8亿，同比增长3%，利润率为48

那一天，人们终于回想起曾经股市大崩盘的绝望和活在危机中的那份痛苦。写这篇回顾时，恰逢近十年最好的漫画《进击的巨人》完结（个人认为[贱笑]）。因此，很自然地用了那句经典的开场白来描述Q1最惊心动魄的那一夜——2021年3月26日，人类历史上最大的单日亏损。巨人《百年孤独》式开场白那一夜甚至可以说是整个Q1的缩影——尤其对重仓成长型科技股和中概股的投资者来说——大起和大落。而$百度(BIDU)$ 这只股票更是贯穿始终，几乎深度参与了每一个重要时段。将时钟回拨至2个月前，2月22日那个周一。携上周五暴涨14%的余威，百度的股价在当天高点时一度超过350美元（有谁敢想，仅一个月后，在创造亏损纪录的那一夜，这个数字的最低点是174！）。AI技术领先的价值逐渐被市场肯定、回归港股上市在即，似乎一幅崭新的星辰大海般宏伟图景呈现在投资者面前。。。这也使我不久前做出的决策显得如此正确：在852美元的价格减持了30%仓位的$特斯拉(TSLA)$ ，并在260美元时加仓了50%仓位的百度。仿佛又一个五倍股唾手可得，账户也在2月19日收盘时创了新高，一切看似美好。然而来自“市场先生”的警告也不期而至：美债收益持续走高、对通胀的恐惧、SEC对中概股加强监管等一系列因素，使得蒙眼狂奔近一年的成长型科技股急转直下。在股价坐了个过山车之后，我发现整个Q1白忙活了。。。[捂脸] 个人账户在创新高后迅速走低。。。不过，下半季度的暴跌也让我能在一个相对平和的心境下做更多的思考：1、一定要努力并且持续地去杠杆，今年绝对不是加足杠杆猛冲的时候；2、对持仓的股票再次审