“断臂求生”式实现盈利后，SEA是否又“行了”？

一直以来，东南亚都被认为是下一个经济高速增长的“应许之地”，而（两年前）市值攀上2000亿美元的高峰，成为亚洲第三的SEA，无疑是这片奶与蜜之地上的圣城。

东南亚小腾讯SEA

然而过去的2022是这座圣城坍塌的一年。有“东南亚小腾讯”之称的SEA（其2022年电商收入占比已近60%，或许改叫“东南亚小阿里”了？[捂脸] ），在资本退潮、全球通胀的背景下，已没了成为阿里、腾讯的命，但却害了阿里、腾讯的病——股价暴跌、增长放缓、裁员收缩，一个都没有少，而且比起两位大佬来更加猛烈：

SEA的2022年股价最低点较前一年的历史最高点跌去近9成；新招聘的员工在新加坡刚下飞机，却惨遭毁约的梗广为流传；撤出了出除东南亚和巴西之外的所有市场，其中有些市场进入尚不足半年。

在发布了22年Q3财报之后，我发现一年前股价还在令人望而心叹的三百多美元的SEA，如今“打骨折”跌到仅五六十，市销率在三倍多时，就很愉快地建仓了。

“圣城”在一年内几乎土崩瓦解

本月早些时间SEA发布了22年Q4及全年财报，半年断臂求生所爆发出来的能量让市场吃惊。游戏、电商、金融三大业务板块都实现了单季度盈利（其中电商和金融都是首次），比预计提前两个季度实现了单季度集团整体盈利，大大超出了预期。市场也给予了非常积极的反馈，财报发布当日SEA的股价上涨超过20%。

2022年Q4，SEA实现收入34.5亿（美元，下同），同比去年的32亿增加7.1%；实现经营利润3.4亿、净利润4.2亿，去年同期分别为亏损4.4亿和亏损6.2亿。

其中：

1、游戏业务营收9.5亿，同比去年的14亿大降33%，且已连续三个季度同比下降；经调整EBITDA为2.6亿，比去年同期的6亿大降56.7%；

2、电商业务营收21亿，同比去年的16亿增长31.8%；经调整EBITDA为2亿，去年同期为亏损8.8亿；

3、金融业务营收3.8亿，同比去年的2亿大增92.5%，经调整EBITDA为0.8亿，去年同期为亏损1.5亿。

由此可见，对于SEA来说：本来养活一大家子的游戏业务已有开始摆烂的迹象；金融业务增长惊人，但规模尚小；电商业务已成为不折不扣的支柱，且增长尚可——东南亚小腾讯彻底变成了东南亚小阿里。

SEA2022年Q4各业务板块营收情况

SEA2022年Q4各业务板块经调整EBITDA

以下单独分析一下作为支柱的电商业务。虽然在目前大环境背景下，保持30%+的收入增速并实现季度性盈利，看似很不错，但也不是没有隐忧。SEA作为精神上的“中概股”，自然也习得了中概股的看家本领——本季度的盈利也是虾皮（Shopee）极力降本增效的结果。

从费用端来看，本季度销售市场费用为3.8亿，比去年同期的8.4亿大降54.9%，主要是降低了平台促销和物流补贴，但这也造成了的订单量和GMV双降。本季度虾皮的订单量为17亿单，同比去年的20亿单下降15%；GMV为180亿，同比去年的182亿下降1%。

2022年Q4季度，Shopee订单量和GMV双降

从收入端来看，虾皮的主要收入来源于“市场交易收入”（向商家收取的佣金和广告费）和“增值服务收入”（物流）两部分。本季度市场交易收入11亿，同比大增53.9%，而增值服务收入7亿，同比增长29.2%。

GMV下降的情况下平台收入提升，使得虾皮本季度的货币化率（收入/GMV，用来衡量平台的变现能力）大幅提升、超过了10%，远高于国内三大电商平台。

本季度虾皮的货币化率大幅提升

虾皮为了盈利大幅度收缩是否会牺牲增长？激进地向商家增加“收租”是否在竭泽而渔？这些都需要2023年给出答案。

最后对比一下虾皮和它最大竞争对手——阿里的国际化业务。本季度阿里国际零售商业收入为21亿，同比增长26%，收入基本和虾皮持平，增速略低于虾皮。但据阿里财报，增长主要来自于土耳其，两者竞争激烈的东南亚市场，虾皮依然有着很大优势。

话说回来，这也算是阿里的“废太子”蒋凡主管国际化业务后，第一次交出比较亮眼的成绩了。。。[捂脸] 

阿里2022年Q4国际零售业务

$Sea Ltd(SE)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

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