8月14日，伯克希尔-哈撒韦 $伯克希尔(BRK.A)$ 公布了13-F持仓报告，引发市场关注的一个点是，巴菲特在第二季度新建仓了美妆零售商Ulta Beauty (ULTA) $Ulta美容(ULTA)$ 。美妆一直是消费领域里的一股重要力量，回到A股，美妆龙头珀莱雅 $珀莱雅(603605)$ 和贝泰妮 $贝泰妮(300957)$ 这两只美妆龙头股，潜力如何？基本信息对比（截止2024年8月30日）贝泰妮（Betaini）：1.       成立于2010年，总部位于中国昆明。2.       主打高端护肤品和化妆品。3.       产品涵盖面膜、护肤品、彩妆等。4.       贝泰妮在品牌运作上比较注重高端定位，注重科技创新和产品质量。珀莱雅（Proya）：1.       成立于2003年，总部位于中国杭州。2.       专注于中高端护肤品和化妆品。3.       产品线丰富，包括基础护肤、彩妆、面膜等。4. 

【先上结论】1药网，风险可控、收益可观。估值极低，保证了下跌空间有限，有很高的安全壁垒。高速的收入增长和与子公司即将在科创板上市（Pre-IPO估值15.3亿美元）的契机，蕴含着非常可观的收益，所以这是一只值得入手的烟蒂股。【估值分析】1药网市值5.71亿美元。耀方上海估值将近是1药网的3倍。增长非常快，但是估值却一直非常低，股价没有明显上涨。从2020年二季度开始，1药网的市销率就一直在1倍附近徘徊。如果1药网未来保持翻倍的收入增速，2021年的市销率就只有0.5倍了。对于增速这么高的公司来说，这么低的估值，实在让人很难不下手。来源：理杏仁【近期动向】1药网计划将子公司耀方上海分拆到科创板上市。目前已经完成了Pre-IPO融资，根据投资协议，耀方上海投前估值为100亿元（约和15.3亿美元）。【公司简介】1药网以B2C业务起家，2017年上线1药城的B2B业务，帮助单体和中小型连锁药店集中采购医药产品。2020年全国52万家药房，1药城覆盖了30万家【业务数据】1药网的收入规模从2018年三季度至2020年三季度，几乎每个季度的收入增速都在100%以上。来源：整理自1药网财报2020年三季度收入是23.63亿元，2018年全年总收入17.8亿元。也就是说，现在一个季度的收入已经超过了过去一年的收入。如果说是担心1药网的盈利能力，最近几个季度1药网的盈利能力提升非常迅速。调整后的净亏损和总收入的比值（可以理解成净亏损率）在不断缩小。从2018年三季度的22.3%，缩小至2020年三季度的4%。来源：整理自1药网财报【利益相关】已经有小仓位，后续会择机再继续入手。$1药网(YI)$ 

7月19日，云米科技有限公司 $云米科技(VIOT)$ 宣布，为进一步优化运营结构及提升核心竞争力，公司将进行重大业务重组。此次战略性调整的核心在于剥离亏损业务，并将焦点集中于其核心业务领域——家庭用水解决方案。目前，公司已与创始人兼CEO陈小平先生及陈小平先生控制的一家实体签署业务重组协议，以总价6500万元人民币的现金剥离公司部分IoT@Home业务和相关资产。重组完成后，公司将专注于净水业务，致力于成为全球领先的科技公司，利用先进的人工智能技术为全球家庭用户提供优质的饮水解决方案。根据云米创始人兼CEO陈小平的介绍，此次重组是公司“聚焦”战略的重要一步，旨在通过剥离亏损业务提升运营效率，并进一步扩展其在家庭用水解决方案领域的核心优势，实现更高的盈利能力。云米的水净化技术起源于一款颠覆性的水净化器，公司在水净化行业已有十年的深耕经验。陈小平介绍了云米家庭用水解决方案的四大主要优势：持续的过滤技术、系统和产品研发；先进的人工智能技术应用；高度整合的水净化器超级工厂；以及全球领域的水净化领域人才和强大的市场扩展能力。云米水净化器超级工厂是此次重组的重要组成部分，预计年产能将达到500万台整机和3000万个滤芯。该工厂不仅具备高度自动化生产线和端到端可追溯的质量控制系统，还符合高标准的卫生要求，将成为云米建立全球领先工业链系统的关键基础。据分析，云米此次重组意义重大，一方面通过剥离亏损业务使公司运营进入良性轨道，另一方面专注于家庭用水解决方案业务以增强核心竞争力，进而在全球范围内提供领先的饮水解决方案。这一战略调整有望于2024年8月底前完成，预计将进一步巩固云米在全球市场的领导地位。云米科技成立于2014年，以“科技时尚”为品牌定位，目前已跻身2024年中国品牌500强第439位，品牌价值约为2

8月15日，阿里巴巴 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 集团公布2025财年1季度业绩。淘宝天猫业绩表现延续了上一季度的增长趋势。淘天集团商品交易总额（GMV）同比高个位数增长，购买人数、购买频次继续增长，订单量取得同比两位数增长。财报显示，今年天猫618大促实现GMV强劲增长，作为淘天集团重要的人群资产，88VIP会员人数持续同比双位数增长，超过4200万。这意味着在激烈的电商竞争中，淘宝不但维持了稳定的市场份额，对“好货、好价、好服务”的加大投入也形成了明确的正循环效应。本季度，淘宝天猫对促销活动中的用户权益、服务、体验与商家策略进行了大幅优化。今年淘宝510周年庆、天猫618大促发力消费者核心体验。5月6日至10日，淘宝上线系列免单活动，提供数百万份答题免单、历史订单免单机会，简单直接的优惠活动吸引了上亿人次参与。天猫618取消沿用多年的预售，88VIP、美妆行业等大额优惠券加量提前发放，淘宝和天猫商家的优惠实现打通。这些举措受到消费者欢迎的同时，为品牌商家带来生意爆发。截至6月18日24点，365个品牌在天猫618成交破亿，超36000个品牌成交翻倍。易观分析指出，今年618全周期，淘宝天猫的成交额同比增长12.0%，超过综合电商平台平均增幅；市场份额占主要电商平台成交额的49.5%，电商龙头地位优势扩大。88VIP会员经过退货包运费、积分换红包、618大额券等多轮权益加码，于本季度迎来较大规模扩增，会员人数从上一季度3500万突破至本季度4200万。2024年5月，88VIP新增会员数同比增幅超过3倍。今年天猫618开售首日，88VIP人均购买金额同比增长超30%。在持续不断的会

8月26日，拼多多 $拼多多(PDD)$ 发布了一份让市场大吃一“跌的”财报，财报发布当晚，股价雪崩，盘中下跌超30%，股价跌破100美元，接近跌去了1.5个京东。财报发布后，有人在抄底、有人在止血，一向高歌猛进一路上涨的拼多多，到底为什么跌这么多？这份miss预期的财报，其实不必跌这么多拼多多这次的股价下跌，主要的诱因是财报不及预期，但这份财报真的有那么差吗？需要跌30%来消耗吗？并不见得。第二季度拼多多实现营收970.595亿元，同比增长86%；利润349.873亿元，同比增长139%，净利润为320亿元，同比增长144%。这个业绩非常亮眼，尤其是在经济下行的环境中来看，更是一份让人点赞的业绩成果。横向来看，相比同行业其他公司，拼多多的财报在几家电商公司中的表现依然是独树一帜，一点不差。8月15日，阿里巴巴发布的2025财年第一季度财报（截至2024年6月30日止三个月）显示，阿里巴巴这一季度营收2432.4亿元，同比增长4%。经营利润为人民币 359.89 亿元，同比下降15%，经调整EBITA同比下降1%至450.35亿元。8月18日，京东集团发布的2024年第二季度财报显示，公司实现净营收2914亿元，同比增长1.2%；归属于普通股股东的净利润为126亿元，同比增长92.1%；不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为145亿元，同比增长69%。尽管财报如此亮眼，但市场对拼多多的业绩表现一向都是高标准高要求的，所以还是不及预期。拼多多Q2财务指标VS市场预期不过财报不及预期，不意味着拼多多应该跌这么多。仔细翻看财报当日拼多多的资讯与盘前交易就会发现，大约在当日6点半，拼多多财报挂网，同时各财经平台开始扩散财报信息，第一时间已有媒体指出拼多多财报不及预期。财报发布后的下一秒，拼多多股

2024年8月28日盘前，理想汽车 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 公布2024年第二季度财报，财报显示公司在第二季度共计交付新车108,581辆，同比增长25.5%。第二季度营收317亿元，同比增长10.6%。经调整净利润15亿元，毛利率19.5%。营收增速不及销量增速 低价车型拉低利润率第二季度理想汽车实现营收317亿元，同比增长10.6%，其中来自汽车销售的收入为303亿，同比增长8.4%，低于公司总营收10.6%的增速，且低于汽车销量25.5%的增速。来自其他销售和服务的收入为14亿元人民币，较去年同期的6.81亿元人民币增长了99.6%，较上季度略微下降了1.7%。 汽车业务毛利率为18.7%，去年同期为21%，上季度为19.3%，降幅明显。公司整体毛利率从去年同期的21.8%、上季度的20.6%下降至本季度的19.5%。 利润率的下滑与公司主力车型的变化有关，理想汽车L6低价车型在总销量中的占比提升，拉低了平均单车价格，今年二季度，理想汽车单车收入为27.9万，去年同期为32.3万元，上季度为30.2万元。研发投入达30亿人民币 重点在智驾技术研发第二季度，理想汽车研发费用30亿元，比上季度微降，主要用于智能驾驶、智能空间、智能电动和车辆安全等核心技术的开发。 今年5月，有媒体报道理想汽车裁员达5600人，整体优化比例超过18%，智驾团队会缩减至1000人以内。后续因裁员出“bug”，又召回部分智驾被裁员工，据称此举是“出于业务调整需要”。 之后智驾团队下一步的工作重心就是实现无图城市NOA量产，并逐步代替有图方案。今年7月，理想汽车向24万AD Max用户全量推送了不限城市和道路的无

在PC时代、移动互联网时代，猎豹移动的发展曾经很迅猛，也曾经很低迷，曾经很前瞻，看准赛道却未能充分享受红利。公司持续进化到目前第三阶段AI时代，在服务机器人和AI大模型企业级应用两大相互协同的大赛道上快速商业化，是否能既发挥此前优势，又能扎实研发，不断挖深护城河，做出产品优势？成立于2010年的猎豹移动 $猎豹移动(CMCM)$ ，经历了PC时代、移动互联网时代，正在进入AI时代。从前两个阶段的发展历程来看，猎豹移动的风格可称得上是其疾如风，侵掠如火，但也几度起伏，到了目前的AI时代，既能保持过去的风格，在服务机器人和AI大模型企业级应用两大相互协同的大赛道上快速商业化，还能做到其徐如林，不动如山，挖掘出公司的坚实护城河吗？目光敏锐但发展过猛在PC时代，公司销售金山毒霸，通过猎豹浏览器导流进行商业化，与创始人傅盛的老东家360“打法”相似，体现了当时草莽年代的粗放特征，虽然有过快速发展，但是不容易竞争过同行，于是在接下来的移动互联网时代做出了差异化。在移动互联网时代，公司通过广告联盟等渠道，购买大量wap站的广告位推广自己的清理大师Clean Master、手机桌面等大量工具类APP安装到用户手机，也推广中国要出海的客户的APP和广告赚取差价。猎豹移动财报显示，2016年一季度有6.51亿的月活跃用户，当年三季度的收入约为11.3亿元，其中来自移动广告的收入为8.98亿元，海外的广告收入约为7亿元。多家公司跟随猎豹出海东南亚，获得大量用户。瑞士信贷2016年初曾估计，来自Facebook的广告收入占猎豹广告收入的25%-30%，而来自谷歌的广告收入也超过了20%。甚至，作为一家出海公司，猎豹的用户来源有50%以上都是在谷歌的平台上。虽然公司意识到了其中风险，但还没来得及很好应对，就开始受到暴风骤

8月28日收盘后，“白酒巨头”五粮液 $五粮液(000858)$ 披露24年上半年财报，2024年上半年公司实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%；归属于上市公司股东的净利润为190.57亿元，同比增长11.86%。横向看，营收金额低于茅台、高于洋河股份，位居行业第二，但同比增速11.3%低于茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等多家酒企；净利润金额依然低于茅台，位居第二，同比增速低于茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等。 $贵州茅台(600519)$ $山西汾酒(600809)$ 财报发布后，五粮液股价连涨两日，8月29日，股价上涨4.19%，8月30日，继续上涨3.58%。单就五粮液这家公司来说，不得不说是一个好的标的，但白酒是否是个好赛道，却得先打个问号。好标的：业务稳中有增，销售渠道继续铺开2024年1—6月，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%；归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。自2016年起半年度连续九年营业收入、归母净利润均实现同比双位数增长。截至2024年6月末，五粮液的专卖店总数也有所增长，达到1749家，半年新增87家。经销商数量增加366家，五粮液增加98家，浓香酒增加268家。此外，上半年五粮液合同负债同比增加45亿元，同比增长123.55%；环比增加31亿元，环比增长61.62%。这显示出了经销商对于五粮液未来发展的信心较为坚定。估值处于中低位，分红大方今年上半年，五粮液经营活动净现流134.28亿元，同比增长18.52%，是上市以来上半年经营活动产生现金

3月16日，360数科发布了2020年的财报，大超预期，与此同时机构和投行纷纷看好，里昂证券、华兴资本、大摩、交银国际、海通国际等各种机构重申 “买入”评级，所有覆盖机构全部上调目标价。摩根士丹利更夸张，在3月16日把目标价提到了41美元（采用DDM模型测算出来的）后，又于第二天修改目标价，将其提到了47美元，跟报告发布前的29.15美元相比有61%的上涨空间，体现了投行对该公司信心十足。投行对360数科的关注主要是因为行业趋势明朗，之前担忧的风险已经在过去两年行业的低迷和洗牌当中释放掉了。360数科、乐信、信也科技这些头部的助贷机构，发展潜力被大机构一致认可，尤其是360数科的轻资本经营模式更有它的独特性。另外，中小企业的贷款业务一直以来有着很大的空间，而360数科也从去年开始全面发力小微业务，目前发展态势不错。种种事实表明，其未来的发展前景可期，而360数科当前的估值是偏低的。随着投行看好的号角吹响，行业与公司的双重增长将有可能为360数科带来戴维斯双击。以上，金融科技这个行业因为各种原因，已经低位震荡了快两年，现在几只头部股票都开始陆续启动，可能这将是接下来一个非常好的赚钱机会。$360数科(QFIN)$ $乐信(LX)$ $信也科技(FINV)$ 【利益相关】：暂未持有360数科，但随时准备买入

$01488(01488)$偶然看了一篇遇见小面CEO的采访，感觉是一个非常清醒的老板，对当前餐饮行业的痛点和品牌自身定位都抓得很准。作为一家主打川渝小吃的快餐品牌，遇见小面是香港上市公司百福控股旗下的新生力量，成立于2014年，至今已经发展了6年多，门店破百，估值近30亿。研究了下，遇见小面的逻辑其实特别清晰，“高颜值+新玩法+年轻人”，这也是资本青睐的投资项目所要具备的三大亮点。高颜值方面，川渝小吃，本身就代表着浩瀚无穷的产品库，遇见小面在市场已有的产品基础上，大兴产品研发，开创多元化产品布局。新玩法则是更为迎合年轻人的消费升级，说白了就是对市场的胃口，并不是一味追求“贵”和看上去的“高端”，而是在摸索适配大众的喜好，同时利用数字化体系满足年轻人在外吃饭的科技化便捷需求，也就是理解消费者心智的变化，并不断随之调整。明显优势+处于风口，遇见小面未来要开300家门店的计划或将在时间表内提早实现。可以观察下百福控股

JP Morgan分析师：Daniel Chen 【总览】 JPM于2019年8月9日发布了对YY的业绩预测报告，目标价为$100，维持“买入”的评级。主要观点为“由于变现上行空间大，YY未来一到两年的估值将会具备吸引力。” 【主要观点】 自2019年1季度业绩以来，YY的股价表现落后于MSCI指数18个百分点（自5月29日以来下跌18％，而指数持平），我们认为投资者担心1）中国直播市场竞争日益激烈，主要竞争对手为自快手/抖音，2 ）面向国际市场的Likee受到Tiktok的竞争，3）Huya的股价修正。我们认为这一修正调整过度了：1）尽管我们估计YY Live在19年维持约10%的疲软的收入增长，但如果YY Live成功与流量合作伙伴（即小米）进行商业合作，增长率可能会加速；2）我们预测国际市场用户将会快速增长，为中长期变现铺平了道路。YY的估值较低：除去YY Live（8倍19E P / E），净现金和虎牙的股票，目前的市值可以推出BIGO估值为负（收购时估值为21亿美元）。我们建议投资者在未来1 - 2年内对各种海外产品（BIGO LIVE，Likee，HAGO，imo）逢低买入以获利。维持增持评级。 【预测分析】 Likee在海外市场看到了良好的用户增长。imo推出直播功能：据SensorTower称，Likee在2019年第二季度全球下载量排名第八，领先于Youtube / Netflix。 在海外市场，我们相信BIGO已经获得了1.10-1.20亿的短视频MAU（约有6000万来自Likee，5000-6000万来自imo; 30%的imo DAU使用短视频），Tiktok则为1.5-2亿。与此同时，imo在8月份推出了直播功能，可能会成为BIGO在2019年下半年的潜在收入驱动因素。 预计BIGO用户获取模式将会延续到2020年；短期有压力但长期受益。考虑

7月23日盘后，特斯拉（股票代码为：TSLA） $特斯拉(TSLA)$ 发布截至2024年第二季度的财报。尽管公司第二季度营收超过分析师普遍预计的249.3亿美金，但盘后股价依然大跌7.8%。营收增长大超预期，但利润下滑明显财报显示，特斯拉2024年第二季度营收为255亿美元，较上年同期的249.27亿美元上升2%，较Q1的213.01亿美元上升19%。具体从收入结构层面看，特斯拉Q2来自于发电和储能业务的营收增长最快，达30.14亿美元，较上年同期的15.09亿美元增长100%，较上一季度的16.35亿美元增长84.3%。来自于服务及其他业务营收为26.08亿美元，较上年同期的21.50亿美元增长21%，较上一季度的22.88亿美元增长14.0%。来自于汽车相关业务营收198.78亿美元，较上年同期的212.68亿美元下降7%，较上一季度的173.78亿美元增长14.4%。Q2公司总毛利润为45.78亿美元，较上年同期的45.33亿美元增长1%，较上一季度的总毛利润36.96亿美元增长23.9%；总毛利率为18.0%，上年同期的毛利率为18.2%，略有下降。运营利润为16.05亿美元，较上年同期的23.99亿美元下降33%，较上一季度的11.71亿美元增长37.1%。归属于股东的净利为14.78亿美元，较上年同期的27.03亿美元下降45%，较上一季度的11.29亿美元增长30.9%。截至2024财年第二季度末为止，特斯拉持有的现金和现金等价物总额为307.20亿美元，与截至2023财年第二季度末的230.75亿美元相比增长33%，是近年来最高值。传统车型产能及交付数据同步下滑，Cybertruck有望年底实现盈利产能方面，特斯拉在2024年Q2下滑明显，尤其是Model 3和Model Y车

2024年8月30日，嘀嗒出行 $嘀嗒出行(02559)$ 发布24年上半年财报，财报显示，2024上半年，嘀嗒出行实现营收4.04亿元，相比去年同期的3.96亿元同比微增2.0%。截止到2024年6月30日，公司注册用户超过368万，平台上累计有17.7万名认证的顺风车车主，同比增长17%。顺风车业务独扛大旗，收入单一成为潜在风险点仔细拆分嘀嗒出行收入来源，就会发现公司的顺风车平台业务收入为3.89亿元，上半年同比增长4.1%，占到了公司总营收的96.3%。出租车相关业务收入为309.7万元，同比下滑56.9%，占到公司总营收的0.8%。广告相关收入为1181万元，同比下滑21.5%，占到公司总营收的2.9%，占比同比减少0.9%。主要是受到了经济大环境的影响。回溯前几年，发现在2017年-2019年间，嘀嗒出行的顺风车业务收入分别为2770万元、7790万元、5.33亿元，在同期总营收中分别占比56.6%、66.3%、91.9%；2019年开始稳定在了90%，招股书显示的2021年、2022年、2023年占比分别为89%、90.5%、95%，到24年上半年已经高达96%。顺风车业务自有其优势在，轻资产运营模式能够让公司快速实现盈利，正如嘀嗒出行在招股书中所言，基于顺风车的营业模式，平台没有与车队管理相关的运营成本，也没有经营许可证及执照的要求，更无需提供大量补贴，就能获得强劲的财务表现。但这也意味着公司的增长天花板有限，有鉴于此，公司在招股书中的风险披露中提到，“如果无法有效执行策略以进一步扩展智慧出租车服务，我们的业务增长和前景可能会受到重大不利影响”。但以目前的数据来看，出租车业务的营收占比在不断下滑，且营收金额也在同比下挫。出租车相关业务收入为309.7万元，同比下滑56.9%，公司

转自微信公众号火箭 这几天，海外日子不太平、国内猪价上涨，朋友圈开始调侃'吃不起肉'了。 正好昨天看见老家的一'猪企'赴美IPO，我们也就顺便来谈谈'猪事'。 爱吃猪肉的中国人 翻看中国人的食谱，所谓的“硬菜”常是猪肉做主角。 猪肉炖粉条、东坡肘子、梅菜扣肉早已深入人心。就连挂着水产名的鱼香肉丝，用的也是猪肉。 图：话说小时候，一直疑惑为何鱼香肉丝没有鱼$中国香态食品(PLIN)$ 在中国人的肉蛋奶消费中，猪肉以人均消费40公斤排名第一，其二是鸡肉，牛肉、羊肉更是被远远甩在后面。 图：猪肉消费量占国内肉类消费 75%以上 正因如此，猪肉价格和产销量在中国一直是重要的民生指标。 吃了全球一半的猪 改革开放以来，我国的猪肉消费量一直稳步上涨。 简单来说，中国人每年要消费掉七亿头猪，占了全球猪只的一半以上。 中国人吃猪肉的量和经济一起飞升 由于猪肉在中国属于刚性消费，其可替代性较弱，每年消费量相对稳定。 但是，猪肉的供给端波动较大。 在内部供给不足（国内的猪肉周期叠加非洲猪瘟的影响）和外部进口下降（与美贸易战）的大环境下，今年猪价大幅反弹。 国内猪肉产出不足 我国的肉猪供给有两个明显的特征：（1）养殖集约化程度低，猪周期明显；（2）生猪供给受疫情影响大。 （1）猪周期明显 猪周期平均4年一个周期，当前属于新一轮周期的猪价上升期，即供小于求阶段。 图注：猪肉价格周期（这张图是我们5月份做的，下面的红色箭头是当时的预测。从过去3个月的猪价实际走势来看，与我们当初的预测完全重合） （2）生猪供给受疫情影响大 2018年8月初我国首次确诊发生了非洲猪瘟疫情。 此次疫情爆发范围广、速度快。受疫情的影响，行业经营格局发生巨变： (1)新的监管政策出台，活猪调运受影响; (2)非洲猪瘟防控难度极大，养殖户扩产、补栏谨慎; (3)猪肉产销区供需不平衡，‘调猪”向“调肉”转变; (4)规模化企业