CrowdStrike发布财报，股价盘后大涨24%。但是有外国分析师认为，市场反映了CrowdStrike未来的机会，但是没有考虑到其竞争风险。 作者：Stone Fox Capital 昨天收盘后，CrowdStrike 公布了稳健的第四财季数据（截至1月28日），推动网络安全股票飙升。在此之前，一家同行公布的数据并不理想，这让市场出现了毫无根据的反弹。虽然市场充分反映了未来的机会，但没有正确考虑竞争风险，哪怕该股在盘后交易中飙升了24%。 来源：Seeking Alpha 收入减速 CrowdStrike公布了24年第四季度的强劲业绩，收入同比增长32.6%。这家网络安全公司的营收达到8.453亿美元，比分析师的预期高出530万美元。 虽然该公司报告了强劲的增长，但收入增长率低于上一季度的47.9%。收入增长甚至比上一季度的35.3%有所下滑，延续了收入增长减速的趋势。 市场通常不会对营收增长放缓表示欢迎，但投资者对本季度年度经常性收入（ARR）增长加快表示关注。25财年的ARR增长34%，至34.4亿美元，但第四季度的ARR仅增长27%，至2.82亿美元。 市场肯定非常重视ARR中的季度变化率。CrowdStrike的环比增长率为9.2%，高于24年第一季度6.6%的低谷。 来源：Seeking Alpha CrowdStrike的增长速度令人印象深刻，该公司在25财年的营收有望达到40亿美元。与此同时，该股超过了25财年的预期增长率。 虽然人们可能会对增长放缓的趋势争论不休，但CrowdStrike已经实现了高利润。该公司报告第四季度净收入为2.13亿美元，每股收益为0.95美元，同时产生了令人印象深刻的2.83亿美元的季度自由现金流。 与许多相关业务一样，由于人工智能推动股价飙升，高管们抛出了大量的TAM数字。CrowdStrike现在预测，由于人工智能相关的需求

2月28日周三美股盘前，爱奇艺公布了Q4及全年财报，全年实现总营收319亿元，同比增长10% 。基于非美国通用会计准则财务指标（以下简称Non-GAAP）的全年运营利润为36亿元，同比增长68%，连续两年实现运营盈利。全年营收、Non-GAAP运营利润均同比两位数增长，利润增速高于营收增速。财报发布当日盘中，爱奇艺股价一度上涨接近5%。 图：爱奇艺收入结构 ARM（月度平均单会员收入）提升拉动收入增长。Q4爱奇艺付费用户数为1.003亿人，ARM继续提升至15.98元，同比增长了13%，在公司精细化运营下，爱奇艺ARM稳步提升，带动会员收入在总收入占比的提升。 图：爱奇艺季度ARM持续提升 除了会员收入外，Q4爱奇艺广告收入16.5亿元，同比增长6%，主要得益于效果广告和品牌广告的增长。内容分销收入和其他收入分别是5.1亿元、7.4亿元。 优质内容持续增加，激发用户付费欲望。根据公司官网数据，Q4公司热播剧《宁安如梦》及《一念关山》在爱奇艺内容热度值超过1万，《宁安如梦》更是爱奇艺首部内容热度破万的纯自制剧，2023年全年热度破万剧集数量达5部，热度值在9000以上剧集数量达到9部。根据云合数据，2023年全网剧集有效播放TOP10中，爱奇艺有8部上榜，包括开年现象级独播剧《狂飙》，灯塔专业版数据显示，2023爱奇艺独播剧同比增长26.6%，播放指数同比增长18.3%。爆款内容明显增加，热度明显提升，也激发了用户的付费欲望。 在综艺侧，爱奇艺保持了高质量输出。根据云合数据，2023年国内综艺市场共上新季播综艺275部，其中爱奇艺上新量为87部；2023全网网络综艺有效播放TOP10中，爱奇艺有4档节目上榜，其中《哈哈哈哈哈第3季》位列第一。 在成本端，爱奇艺在保障优质内容的同时，成本也得到了有效控制，降本增效成果显著。Q4爱奇艺总成本55.3亿元，其中，占据成本大头的内容制

新冠疫情为Zoom创造了一个风口，居家隔离的状态，这款能够组织许多人进行视频通话的软件成为了宠儿。然而，在风停的时候，Zoom的增长故事却也消失了。 作者：Bill Maurer 周一，Zoom 发布四季度财报。在疫情期间，Zoom也许是最受欢迎的公司。当疫情过后，该公司的收入增长率和股价都从高点大幅下跌。虽然该公司的股价在最初的报道中飙升，但要注意的是，该公司的收入增长几乎消失了。 某种意义上讲，Zoom确实有点尴尬。因为关键指标持续疲软，但公司仍然盈利丰厚，并产生大量自由现金流。而且，与大多数大型科技公司相比，该公司的估值还算合理。但是，Zoom的表现远远落后于许多在2024年初飙升至新高的大型科技股。 在1月份结束的第四财季，Zoom看到了许多与前几个季度相同的结果。营收接近11.5亿美元，超出市场预期，非公认会计准则每股收益为1.42美元，超出市场预期27美分。然而，在过去的五年里，该公司只有两次没有达到营收预期，而在此期间，它都达到了预期的利润。这可能与管理层经常发布疲弱的指引有关，四季报也延续了这一趋势。 Zoom面临的问题是，它没有显示出任何光明未来的迹象。如下表所示，所有关键指标均较上年同期大幅减弱。例如，在过去12个月里，贡献超过10万美元收入的客户同比增幅仅为339家，不到一年前的一半。企业客户的数量在连续和同比的基础上也大幅下降。最后，剩余的履约债务几乎与上年同期持平，年增长率仅略高于通胀率。 来源：公司财报 截至本财年末，递延收入为12.7亿美元。在过去的18个月里，这一数字下降了约1.3亿美元，这对未来的营收增长来说并不是一个好兆头。因此，Zoom的指引相当清淡也就不足为奇了，因为第一季度的收入预计为11.25亿美元，而此前的估计为11.3亿美元。更糟糕的是，该公司预计全年营收为46亿美元，而华尔街预计全年营收为46.6亿美元。虽然管理层通常在一开

因为财报不及预期，indie Semiconductor被抛售了。然而，有外国分析师认为，indie Semiconductor现在还是有机会没有被市场认识到的。 作者：Stone Fox Capital 与许多汽车科技公司一样，indie Semiconductor的增长机会在短期内消失了。随着电动汽车的暂停，该行业继续面临一些库存消化问题，可能会减缓一些额外的增长机会。但市场可能没有考虑到汽车科技行业未来的巨大机遇。 来源：Finviz 销售飙升被忽视 与许多SPAC一样，indie Semiconductor的业绩似乎并不重要。这家汽车科技公司刚刚公布了一个季度的业绩，增长了112%，达到7010万美元，但比预期少250万美元，该公司股价暴跌至接近年度低点。 自上市以来，indie Semiconductor销售飙升，战略积压量大幅增长。尽管该股在2021年的交易价格经常超过10美元，但它并没有做出回应，当时该公司的季度销售额刚刚超过1000万美元，公司刚刚突破7000万美元，增长了6倍。 来源：indie Semiconductor 大多数SPAC的主要问题是对公司关于长期财务目标的指引缺乏信心。indie Semiconductor预计第一季度营收仅为5610万美元，但该公司认为未来几年将有巨大的增长机会。 这家汽车科技公司报告了多个季度超过100%的增长率，但这种势头突然停止，类似于Mobileye Global 的库存消化问题。唯一的主要区别是，Mobileye Global股票的远期销售溢价为10倍，而indie Semiconductor现在只有3倍远期销售。 来源：YCharts indie Semiconductor还没有盈利或现金流为正，所以可能需要打折。该公司的现金余额为1.52亿美元，而今年该公司指引现金消耗总额仅为3亿美元，如果indie Se

Firefly虽然受到了市场的欢迎，但是迟迟没有更进一步的利好。而Sora的横空出世再次让Adobe的立场变得尴尬。人工智能这个机会，对于Adobe到底是利好还是利空？让我们来看外国分析师怎么说的。 作者：Yuval Rotem Adobe最初被视为人工智能革命的最大受益者之一，但由于担心竞争加剧和人工智能计划的贡献低于预期，其股价已从高点大幅下跌。 随着股价回落至2023年10月的低点，投资者现在问道，人工智能对Adobe及其股东是利好是利空？ Adobe的过山车之旅 2023年3月，Adobe推出了Firefly，一款生成式人工智能模型，允许客户生成高质量的图像，哪怕是小白也可以。 起初，Firefly受到了好评，尽管类似产品如Dall-E和Midjourney对它构成了一定的竞争，一些评论家声称在某些方面Firefly可能不及。尽管如此，当Adobe明确了其Firefly战略时，市场显然非常热情。 Adobe强调了基于其商业可行性的Firefly的差异化，这意味着客户可以放心地依赖Firefly生成的内容进行商业用途，而不必担心对他们提出法律索赔。 此外，管理层创造了一个新术语，内容供应链。本质上，Adobe将数字内容的构思、创建和使用过程描述为供应链。借助Adobe Firefly，广告商、创作者、营销人员和设计师可以增强其内容创建的能力，产生更有效和更个性化的结果。 来源：YCharts 起初，Adobe明确的战略受到投资者的极大好评，因为公司被视为AI产品化的先行者，类似于微软。 然而，最近市场变得更加谨慎。 Sora的威胁 最近抛售的主要催化剂是OpenAI的Sora的推出，这是一款生成式人工智能模型，可以根据文本指令创建逼真而富有想象力的视频。 简单来说，Sora类似于Midjourney、Firefly或OpenAI自己的Dall-E，只是它创建的是视频，

​事件： 蔚来第三季度财报发布，蔚来第三季度营收为190.666亿元，环比增长117.4%，同比增长46.6%，创历史新高；净亏损为45.67亿元，同比扩大10.8%，环比下降24.8%；整车毛利率环比大幅提升至11%，重回两位数；现金储备452亿元，较上季度增加137亿元。 展望2023年第四季度，蔚来给出了4.7万辆至4.9万辆的交付指引，同比增长17.3%至22.3%；同时预期总营收为160.79亿元至167.01亿元，同比增长约0.1%至4.0%。 蔚来方面表示，受益于零部件成本、锂价下降以及效率的提升，预期第四季度整车毛利率将达到15%-18%。 根据蔚来汽车Q3财报的表现，以及交付指引，我们给出以下模型： ——在这个模型参数中，我们现在重点关注2024年的销量表现，目前来看，市场对蔚来2024年销量非常不看好，按照月均15000的销量下，2024年蔚来的估值才能跟理想一致。 因此只要后续追踪中，蔚来的销量能够稳定在15000-16000，那么其市值应该不会有太大的波动，如果能够借助新的ET7和ES7车型，以及ALPS车型让销量整体上获得增长，那么现在的蔚来明显就是低估的。 比起销量，目前可以多关注电话会议中提到的一些信息： 1.今年蔚来 NIO Day 将会发布一款旗舰车型，(已知信息: 代号Leo、NT3.0、旗舰迈巴赫) 解读：这款车传闻叫EE9，传闻交付时间是25年，因此这是一个大期货车型，对于蔚来而言更多是要实现每年NIO DAY都有新车发布的“潜规则”，同时也是蔚来对外展示自己未来的产品和技术水平的一个介质。 2.NIO Power 业务有分拆融资运营的可能性； 解读：NIO Power部分换电站是盈利的，分拆融资运营我们认为不是具备可能性，而是在未来会成为一种“必然性”，甚至从中短期来看NIO Power本身的投资价值都要大于蔚来的价值。但这里不是否

11月28日，国产CPU厂商龙芯中科正式发布了基于龙架构的新一代四核处理器——龙芯3A6000。这款处理器采用我国自主设计的指令系统和架构，无需依赖任何国外授权技术，是我国自主研发的新一代通用处理器，可运行多种类的跨平台应用，满足各类大型复杂桌面应用场景。 据介绍，3A6000对标英特尔第十代酷睿处理器，采用四大核、四小核设计，基于LA664处理器核，单核定/浮点性能分别提升60%和90%，多核定/浮点性能分别提升100%和90%。新一代国产CPU的推出，也标志着我国自主研发的CPU达到了新的高度。 那么从全球市场来看，中国CPU如今扮演者什么样的角色以及未来的发展前景如何？在探究这些之前首先要了解当今的市场格局。 CPU两巨头的渊源 CPU作为计算机设备的运算和控制核心，负责指令读取、译码与执行，其研发门槛高、生态构建难。X86架构和ARM架构是两种主流的CPU架构，X86架构占据绝大多数的市场份额，由英特尔、AMD两大巨头领跑，英特尔凭借至强系列市场份额维持在 60%以上，AMD 的市场份额也在持续提升。 英特尔和AMD之间的竞争可以追溯到半个多世纪前。 1974年，英特尔推出8080处理器，AMD看到了微处理器市场的巨大潜力，决定着力研制并成功成为英特尔的第二供应商。随后，AMD的发展势头越发强劲，工艺和产能都得到了很大提升。它的崛起引起了英特尔的警觉，当英特尔推出8086处理器时，迟迟不肯授权给AMD。IBM扮演着促成英特尔与AMD合作的关键角色，迫使英特尔重新授予AMD第二供应商的地位。1984年，AMD的销售额达到了11亿美元。 80年代中后期，两家开始分道扬镳。1987年，英特尔单方面结束了与AMD在5年前签订的技术交流协议，停止向AMD公司授权386（指Intel 80386系列芯片）技术，AMD与英特尔开启了长达五年的官司斗争，最后AMD胜诉，也

$名创优品(MNSO)$ 12月5日，名创优品港股早盘走弱，一度跌近20%。截止今日港股收盘，名创优品收于39.80港元/股，跌幅收窄至14.04%。对于下跌的原因，有分析称，或与公司“门店扩张不及预期”等风险有关。 针对股价跳水，名创优品回应称，公司注意到了近几个交易日股票成交价格和交易量的不寻常波动，经公司内部问询，公司管理层确认不知悉任何可能引起股价和成交量大幅波动的需要公开披露的信息。今年四季度以来，公司各项业务经营正常且顺利，公司的财务状况稳健，没有发生任何重大不利变动。 门店数量6115家，“万店”目标成空谈 资料显示，名创优品是一家创意居家生活产品零售商，公司成立于2013年，旗下拥有名创优品和TOPTOY两个品牌。其中，名创优品涵盖生活家居、小型电子产品、纺织品、包袋配饰、美妆工具、玩具、彩妆等；TOPTOY品牌则包括盲盒、积木、手办、拼装模型、玩偶等品类。 早在2020年10月15日，名创优品就已经在美国纽交所上市，当时每股发行价20美元，发行量3040万股，市值69.92亿美元。其股价在2021年初曾一度触及34.49美元/股的历史高点，市值也一度突破百亿美元大关。 2022年7月6日，名创优品以每股13.80港元的价格在港交所二次上市。当时，名创优品在招股书中写道，扩张门店网络的能力是收入增长的一个关键驱动因素。 名创优品创始人叶国富早在2018年时明确提出到2022年实现“百国千亿万店”的目标，即：“100个国家、1000亿销售、1万家店”。如今看来，这个宏伟的目标，仍遥不可及，不过是个“口号”。 截至2023年9月30日，名创优品门店数量6115家，同比增长819家。其中，国内门店数达3802家，同比增长533家；海外门店数达2313家，同比增长286家。TOPTOY门

$浪潮信息(000977)$ 近日，浪潮电子信息产业股份有限公司（下称“浪潮信息”，000977.SZ）公布了第三季度的财务数据，数据显示，单第三季度的营收呈增长态势，但今年前三季度累计的营收和归属净利润仍处于下滑的状态。 与此同时，浪潮信息的净利率及毛利率持续受压，股价短期也下挫四成。 01 短期目标不易，净利润毛利率持续大降 第三季度，浪潮信息的营业收入为232.99亿，同比增长30.04％；归属净利润为4.65亿，同比下滑22.06％；扣非净利润为4.19亿，同比下滑25.63％。毛利率为9.67％；净利率为1.62％。与此同时，分季度看，浪潮信息在2023年一、二、三季度毛利率分别为13.01％、10.42％、7.82％，三个季度的毛利率持续下降。 而从年初至第三季度，浪潮信息累计营业收入为480.96亿，同比下滑8.85％；归属净利润为7.87亿，同比下滑49.12％；扣非净利润为4.30亿，同比下滑69.30％。 以三季度数年对比来看，2020年三季报-2023年三季度，浪潮信息的营业收入依次为455.0亿、462.5亿、527.7亿、480.96亿。毛利率依次为11.58％、13.14％、12.02％、9.67％；净利率依次为1.40％、2.93％、2.89％、1.62％。 仅从第三季度来看，浪潮信息的营收增长趋势良好，但是其归属净利润和扣非净利润却下滑严重。而从今年前三季度的累计情况来看，营收和利润均呈现下滑。除此之外，将时间线拉长至过去三年的三季度，浪潮信息的毛利率和净利率在今年都来到最低水平。 浪潮信息最近一次的投资者调研活动是今年5月18日。有投资者表示，公司的毛利率和净利率如此低，有什么改善措施吗？自主创新技术有哪些布局？ 公司对此回应称：盈利水平主要受市场竞争及客户

$鹰瞳科技-B(02251)$ 两年前的11月5日，鹰瞳科技带着“医疗AI第一股”的光环登陆港交所，虽然上市首日便破发，但最高70亿港元的市值还是让其风头一时无两。然而，谁也没想到，鹰瞳科技上市即巅峰，截至2023年12月4日，鹰瞳科技收于11.62港元/股，最新市值仅余12亿港元，和历史高点相比缩水80%以上。 明明立足于尖端科技——AI医疗，鹰瞳科技的市场表现为何会冰火两重天？ 从2019年到2022年，鹰瞳科技的营收分别为3041.50万元、4767.20万元、1.15亿元以及1.137亿，年度亏损分别为8714万、8006万、1.426亿、1.800亿。对于2022年的不进反退，鹰瞳甩锅给了疫情，表示因为报告期内相关商业场景下应用于公司产品的现场活动受限，致使业务运营受到不利影响。然而，随着时间来到今年上半年，鹰瞳科技尽管在低基数下营收大增120.6%，可是亏损却仍在继续，期内归母净亏损达3697万元。 从财报来看，鹰瞳亏损的主要原因是给员工的薪酬太高了。以今年上半年为例，截至2023年6月30日，鹰瞳有369名全职雇员，产生的总薪酬成本（包括股份支付）为人民币9810万元。也就是说员工薪酬成本就将近1个亿，而上半年鹰瞳的总营收也仅有8250万，收到的钱还不够付员工薪水。 值得注意的是，鹰瞳对员工的“大方”并非是近期才有。截至2022年12月31日，鹰瞳科技的总薪酬成本（包括股份支付）为人民币2.16亿元，而这一数字在2021年为1.30亿元人民币，均大大高于同期鹰瞳的营业收入，如此入不敷出难怪会亏损。 不仅如此，今年以来，鹰瞳科技管理层遭遇较大动荡。今年1月，鹰瞳科技联合创始人高斐辞任执行董事，并不再担任公司薪酬与考核委员会的成员，理由是投入更多时间至其家庭及其他工作安排。今年7月，

11月28日，灿谷发布了2023年Q3财报。尽管灿谷受行业景气度影响，但现金流等方面亦不乏亮点。 01 行业低谷期，灿谷经营业绩依旧稳健 $灿谷(CANG)$ 2023年三季度营收3.54亿，同比下降15.1%，可能并不符合一些投资人预期。但结合我国乘用车市场的宏观形势，灿谷营收表现其实还是在预期之内。 灿谷营收同比下降主要是因为汽车交易业务收入较去年同期下降了8000多万。而去年三季度，各地为支持汽车等大宗消费，发放了诸多汽车消费券，零售端销量前值较高，今年销售同比放缓属于正常情况。 （乘联会数据） 以乘联会发布的2023年轿车月度销售数据为例，7-9月份，乘用车单月销量分别较2022年下降7.3%、5.8%和5%。灿谷新车经销商数量和中报期类似，都在11000+的水平。在购车补贴强度减弱后，灿谷乘用车销售数据放缓本也属正常。 （中国汽车流通协会） 二手车方面，今年第三季度，二手车线索数量基本维持稳定，环比并没有明显增加。但灿谷二手车车商数量来到7000多家，较二季度末增长约100家。期内，灿谷拍卖成交300单，环比增长近2倍；撮合成交近600单，环比增长约20%，取得了好于大市的表现。 因新车、二手车经销商业务交叉程度越来越大，界线越来越模糊，期内，灿谷将“灿谷好车”并入“灿谷优车”，进一步优化管理层级和经营效率。这一举措得到了费用端的正反馈。 三季度，灿谷营销及推广费用由去年同期的1789万减少至985万；管理费用由5781万减少至3468万。灿谷压降成本取得了积极的成效，三季度公司净亏损为4909万元，同比去年同期的1.3亿元缩窄超60%。如果扣除商誉减值拨备的1.49亿，灿谷还盈利1亿元左右。公司提前计提减值拨备也有望提早甩掉包袱，轻装上阵。 三季度，灿谷促成的汽车贷款在贷余额130.

$京东集团-SW(09618)$ “我这个人很直接，京东（养车）在某些地方我是看不起的，说要走正道取得成功，但是做事情却不走正道。” 11月29日，在上海2023第八届汽车服务连锁发展论坛上，天猫养车总经理李逸在会上就“数字化驱动全新养车服务体验”主题发表演讲，并在会后接受了媒体采访。对于天猫养车竞争对手的一些所作所为，李逸进行了毫不客气的揭露与批评。 据李逸介绍，天猫养车创业之初推出了199元付费会员卡，京东养车就开始抄，后来发现天猫养车做的“小红鼻”，友商门店居然也放了一样的照片。 “这个小女孩照片是我们花版权买的，边上Logo被换成另外的品牌。”在李逸看来，被模仿学习表明天猫养车做得好，但是商业竞争还是要有一些道德感的。 李逸的话明显在暗指友商做事不道德，他讲到，自己看到一家抄天猫养车的门店，把字盖住几乎一模一样，他在社交媒体发了以后，友商负责人竟然回贴说“感觉他们的设计师可能是和天猫养车的设计师开过会所以学习了天猫养车”。 “这个我感觉就有点假了，我这个人很直接，京东（养车）的做法我是看不起的，我觉得刘强东很直率，说要走正道取得成功，但是他下面人做事情却不走正道。我觉得抄没问题承认就好。” 据李逸讲述，天猫养车门店装修手册非常细致，甚至连开槽位置、尺寸、材质都会有相应的要求，确保能把门店建设得既美观又实用。装修有培训同时也会把相关资料发给装修公司，难免会泄露，后来，干脆就公开了，让友商尽情模仿。但是有些公司直接抄了天猫养车门店品牌形象设计之后，不仅不承认抄袭，还反过来说天猫养车抄袭。包括最近友商推出的会员卡，又几乎和天猫养车的一模一样。 “抄了就承认，不要说自己创新，哪有这么多创新，每个人眼睛都是雪亮的。借用老罗说过的一句话‘被包养就不要谈独立人格’，既然抄了就不要说自己创新。”李逸表

CrowdStrike在昨天Q3财报后涨超10%。Q3收入同比+35%达到7.86亿美元，高于预期的7.7738亿美元，同比增长33.8%。其中订阅收入同比+34%至7.33亿美元，ARR同比+35%至315亿美元，净新增ARR为创纪录的2.23亿美元。EPS为0.82美分，同比增长85.0%，高于市场预期的0.74美分。同时，公司也是第一家为云而成立的网络安全独立软件供应商(ISV)，通过 $亚马逊(AMZN)$ AWS市场的的销售超10亿美元。公司发布的CrowdStrike Falcon Go新产品，已经同步在亚马逊商业市场上推出。因此，多家分析师重申了对CrowdStrike的乐观看法，提高了其目标股价，认为其平台具有差异化优势，市场拓展能力强，现金流稳健，是人工智能领域的受益者。这也是机构投资者在财报后加仓的重要原因。此外，公司收购了应用程序安全态势管理(ASPM)的先驱企业Bionic，将CrowdStrike领先的云本地应用程序保护平台(CNAPP)与ASPM扩展，在整个云产业提供全面的风险可见性。风险方面，公司的账单增长放缓，与行业趋势一致，客户倾向于短期付款而非预付多年。另外，复购收入也表现不佳。同时Q4指引并不强势，公司预计营收为8.366亿美元至8.4亿美元，EPS为0.81美元至0.82美元。年同期分别为8.368亿美元和0.78美元。