聊一聊阿拉斯加收购夏威夷的案子

周日 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 公布同意收购 $夏威夷控股(HA)$ 的时候，HA的股价只有4美元多一些，因为HA今年以来腰斩。而收购的价格为18美元，所以周一开盘直接跳涨到14美元左右。收盘在14.25美元，溢价为26%。

这个溢价对于刚刚出tender offer的公司来说并不高，因为之前 $Spirit Airlines(SAVE)$ 和 $捷蓝航空(JBLU)$ 的case还迟迟未决（主要是监管）。

这也说明投资者认为ALK和HA的case监管风险不大。

优势

1、两家都是区域性运营的航空公司，也（基本）没有国际业务（主要也是加拿大、墨西哥），因此不太需要其他国家监管审批；

2、合并以后仍为区域性航空，虽然是美国第五大航司，行业集中度的影响不会特别大，要通过监管不至于太难。

3、都是区域性航空，互补性强，据称协同效应能有20多亿美金。

劣势

1、HA负债太高，运营效率较低，因此如果收购失败，HA的实际价值会比较低，跌幅较大；

2、过去10年HA的股价有一半以上时候是高于18美元的，如果大股东的持仓成本高于18美元，则有可能会遭到股东反对。

所以，反而股东投票可能是这个Case面临的最大的坎儿。

目前26%的溢价，对应的这些不确定性，以及未明确的时间表，是真的不多。

从12月4日的异动期权来看，投资者在15美元上的Call未平仓的也很多。一个多月的时间应该不可能通过司法，甚至股东可能还来不及统一。除了部分投机者小赌之外，意味着持仓covered的投资者认为一个月涨不过15美元。

因此我会认为这个Case上，在没有新的消息出来之前，上下波动的幅度不会很大，交易波动率是个不错的选择。