$Zoom(ZM)$广义上来说，SaaS软件的竞争要素从容易集成变成了容易使用，Zoom的崛起是最好的案例。事实证明，视频会议软件的技术难度非常大，Zoom在解决这些技术问题上比任何人都做得好。即便他做的好，如果说视频会议软件必须通过本地安装的方式来交付，那么Zoom不一定会取得成功。现在只需要一个电子邮件地址和一张信用卡来付费，就可以注册使用Zoom。交互的减少意味着质量比以往任何时候都重要，这就是Zoom取得如此成功的原因。包括微软,思杰,思科等在内在位者所面临的挑战是：这么多年他们通过长期客户关系建立的业务在面对Zoom这种只专注于一个优秀产品的公司时变得不堪一击，最起码的一点是SaaS模式让分销变得相当简单。没错，企业软件仍然需要销售团队，但是向已经发现产品并试用过的客户销售比向之前没有任何客户关系的用户销售要容易的多。(《从微软,Slack,Zoom 窥探SaaS行业》by Ben Thompson 节选)

$Shopify Inc(SHOP)$$中国有赞(08083)$$微盟集团(02013)$有赞的商家被分为三种：1.头部商家：他们的年销售额在 48 万元以上。这部分商家在 2019 年的数量占比 为 20%，续签率为 90%。2.腰部商家：他们的年销售额在 3.6 万元到 48 万元之间。这部分商家在 2019 年的数量占比为 21%，续签率为 74%。 3.小微商家：年销售额小于 3.6 万元的商家，小微商家的续签率为 20%。头部和腰部商家数量占比41%，GMV贡献超过97%，续签率在80%。其中20%的头部商家贡献超过84%的GMV，这部分商家的续签率90%又是最高的，随着时间的积累，这部分的商家体现出“强者恒强”的特征（如果有赞赋能成功会更加增强）。这个是存量的商户。再来看新增商户，19年新进场商家的年均销售额已经超过50万，说明整体的新增商户的头部占比在增加。鉴于存量每年被淘汰的多以小商户为主，新增的新用户的起点又出现明显的提高，所以整体来看头部客户的占比在提高，集中度在提升。有赞也明确表示过，头部和腰部的商户才是他们的核心用户。除了Saas本身软件的订阅业务以外，云服务，延伸服务，支付服务的发展空间都是与商家的GMV正相关的。

$特斯拉(TSLA)$$蔚来(NIO)$$福特汽车(F)$美国第一家汽车制造商Duryea汽车公司成立于1895年，在接下来的五年内，美国还诞生了34家汽车制造商。然后，一个大爆发:在20世纪的第一个十年，又有233家汽车制造商成立，在1910年到1919年间又有168家。从那一年起，新增汽车制造商的数量持续放缓: 实际上，在20世纪80年代没有一家新增的汽车制造商:到20世纪20年代，汽车制造业已经由通用汽车、福特和克莱斯勒主导。有几个小品牌组成的AMC在20世纪50年代和60年代曾是一个短暂的挑战者，但至少在20世纪70年代进口汽车开始出现之前，基本上一直是“三巨头”霸占美国市场。然而，仅仅新汽车制造商的数量增长停滞并不意味着汽车对于人们的影响会有所减弱:实际上，从20世纪下半叶开始，人们才感受到了汽车的真正影响：从郊区的发展到大型零售商，以及与这两者相关的一切。汽车是社会转型的基础，而不一定是汽车制造商。（透镜社编译文章节选）

$Shopify Inc(SHOP)$$中国有赞(08083)$Ben Thompson:Shopify商业模式的可持续性和运营能力在过去几年已经变得越来越清晰了。对于Shopify的其中一个批评：把Shopify当saas软件供应商来估值是不对的，因为低端用户不仅仅比一般saas公司的客户的流失率要高的多的多，他们收入的波动性也很大。较好的办法是把Shopify的客户群当成一个个细分市场来看待。一旦有一个新的电商获得成功，他们会升级使用Shopify进阶的服务比如Shopify plus，同样的逻辑，Shopify的配送中心，加深了Shopify和这些公司的合作，提高了Shopify的佣金率。(透镜社编译文章节选）

ARK电动车访谈节选：中国是一个很特殊的例子。中国并没有钴矿，所以中国主要从刚果进口钴。中国也没有很高质量的锂矿，所以也是需要进口。中国有比较多的石墨资源，这是一个优势。中国所处的位置十分有利，也很幸运，虽然本国并没有所有的这些元素，但他们有非常高效和集中的化学工厂让他们成为了全世界生产相关原材料最好的地方。我必须说中国非常有前瞻性，他们在电动车开始抬头之前就大量进行了相关的产业链投资来确保他们有足够的供应。我认为美国会复制这一套路，但美国如果要这么做，会面临的挑战很多。$特斯拉(TSLA)$$蔚来(NIO)$

$好市多(COST)$ “建仓好市多的时候，当时我们本可能支付35-40倍的市盈率买入。他们作为零售商所做的一切都是一流的，然而，即使你称自己为价值投资者，你也无法使用传统的价值投资方法来给好市多估值，这可能是我学到的最有价值的东西。如果你拥有一家真正的好公司，如果该公司有一个长长的增长斜坡，同时该公司的资本再投入回报率极高的时候，千万不要卖掉它。”“一个成长股的最大困难是当它的最大竞争敌人变成自己的时候。以沃尔玛为例子，当它把小镇商店都干掉后，好市多开始冒头，然后进入了互联网时代，电商开始对它进行冲击。”

从2016年底到2019年底的三年时间⾥，Venmo的⽤户年化增速从80%下降到了10%。尽管⽤户增长放缓，但是Venmo的P2P交易量从2016年以来确实⼀直在增长。从1000万上升到了16年底的2300 万，19年12⽉⽉交易量就超过了1400万。在这三年时间⾥，交易量的年化增速在80%到100%之间，去年12⽉增速下降到了史上低点60%。(ARK电子支付白皮书)

对标学习：由于医院产品的替换速度慢，且使⽤后的持续监控的成本会增加，所以产品的渗透率提升很慢。起初，我们觉得SafetyNet会仅限于医院使⽤，但是现在我们认为可及市场要⼤得多。现在传感器不仅和监控盒⼦绑定，还可以和⼿机绑定。当医院习惯使⽤SafetyNet模式之后， 我们相信他们会将产品⽤到COVID以外的其他地⽅。⽐如，在美国每年有⼏百万例被诊断患有慢性 阻塞性肺病或充⾎性⼼⼒衰竭的患者，他们因为⼀ 些症状⽽进⼊急症室，但是经检查发现他们的问题 并不严重⽽⽆法安排住院，医⽣可以给这些病⼈⼀ 个SafetyNet，让他们在家监控⼏天，让患者能够安⼼。$鱼跃医疗(002223)$

科技史上最容易忽略和低估的时代或许就是软件由Microsoft、Oracle、和SAP这些公司主导和硬件由IBM，Sunday，HP还有后来的Dell主导的on-premises（本地部署） 时代。这个时代的特点是收入来源于硬件和软件的初装费加上后续服务费。这个模式并不是软件开发所特有的，许多大型机器也是这样卖的。但是，由于软件的零边际成本的特点使得它可以完全忽略前期成本。Microsoft在2001年向大型企业大力推广第六版的 Enterprise Agreement软件，不同于一次性支付软件的永久专利费的同时，还要不可避免的对软件进行升级，现在企业可以按月支付费用，这不但使原来的资本性支出费用化，而且还增加了灵活性。企业不再需要因为公司的扩张而为高额的“true-up”（增加使用人数）费用进行谈判，同时企业也可以在减员得时候减少支出。Microsoft可以把原先软件一次性的投资支出转变为分期支出，这种分期支出不仅是可持续的（因为停止付款就是要停止使用软件，这对绝大部分Microsoft用户来说是不可行的），而且与Microsoft自己的开发进度更加匹配。这不是一个新的主意，IBM几十年前就这样做了。还有值得指出的是：会计中的折旧功能是将资本支出分摊到该资本使用的全过程。Microsoft产品独特之处在于：企业支付使用的微软产品会不断地被改进，这与其他不断减值的固定资产，或传统的定制化的软件来说都有很大的不同。今天，大家对软件的一个普遍预期是：明天的产品肯定比今天的要好，而不会变差。科技公司围绕着持续改进和收入持续的流入为目的来生产产品.（透镜社文章节选）$微软(MSFT)$$甲骨文(ORCL)$

边缘计算⾏业和不断变化的⾏业格局$Fastly, Inc.(FSLY)$粘性⼤的终端⽤户越来越不满⾜：在这个以持续连接和即时满⾜为特征的数字时代，⽪尤研究中⼼（Pew research Center）最近的研究显⽰，在18⾄29岁的美国⼈中，39%的⼈“⼏乎不间断地”上⽹。根据⾕歌的⼀项研究，随着页⾯加载时间从1秒增加到5秒，客户离开页⾯的概率最终会增加到90%终端⽤户期望即时的、个性化和流畅的体验：个性化的内容会增加终端客户购买冲动以及重复购买的可能性。各类游戏、购物和社交应⽤让动态内容爆炸式地增长。IoT和各类技术最终会要求互联⽹公司们需要在短时间内处理⼤量的数据，并且能讯速地给出准确的响应。终端⽤户即使在同意给出私⼈隐私数据之后仍然希望有隐私权：终端⽤户希望公司们投⼊更⼤的努⼒来保护⽤户的数据隐私。与此同时，作为进⼊各家公司的路径，移动端的应⽤正在越来越被攻击者针对。(透镜社编译内容摘要）

定位的是微利图片，线上渠道占比收入的60%,偏UGC的平台；同时建立API的生态系统，提供的是saas工具；本质上是对传统广告/图片制作行业流程的颠覆，通过数据分析进行反向匹配和定制，提高整个行业的效率。$视觉中国(000681)$$Shutterstock Inc(SSTK)$

$Zoom(ZM)$微软在很大程度上是基于过去的客户路径依赖：办公文档是相似的，Exchange仍然是企业邮箱的标准。使用微软的好处是：一切工作基本上都和以前一样。然而，Nadella的微软还没有回答的问题:为什么一个没有任何基于微软的工作流的新公司会选择Office 365?某种程度上Teams的成功是因为利用了微软现有的客户群，不一定会获得那些从一开始就不用微软的新客户。没有足够的行业领先技术(如Zoom一样)或新应用的创新(如Slack一样)来让人们相信公司可以长期拓展客户关系。这就是为什么Zoom，特别是Slack更有价值：他们创造蓄势待发的新客户；与此同时，微软基本上也是就是维持现有客户群。(《从微软,Slack,Zoom 窥探SaaS行业》by Ben Thompson 节选)

ARK电动车访谈节选: 钴是NCM电池（核心组成：锂、镍、钴和锰）的关键，而刚果占据了钴大约75%的开采，因为绝大部分的钴矿在刚果。而新能源车产业需要大量的钴开采，所以各国可能都需要帮助刚果的钴开采变得更加环保、透明以及可持续。锂，在另一方面来说主要在南美和澳大利亚开采。澳大利亚开采的主要为原矿石，一般来说会运到中国进行加工。大概有超过一半的锂产量最终都会在中国进行加工和生产。所以从钴和锂的分布和生产来看，我们目前是面临的一个非常分散的供应链。从中国的生产角度来说，我们认为中国做的非常好的一点是他们有相当高效的供应链，集中度非常高。如果你看整个电池产业的产量，全球基本上有2/3的产量都是中国生产的。我们认为即使到下一个十年，2029年，中国依然会占有2/3的市场份额，中国的公司在供应链的集中度和效率上做的远比其他地区要强，最终我们认为更多的相关价值会被中国抓住。(ARK电动车访谈节选）$宁德时代(300750)$$比亚迪(002594)$

"Agora能够轻松保持领先的优势。虽然Twilio已经建立成熟了，并且拥有更大的开发社区但是他的可编程视频产品是针对群组聊天的，而不是一对多的案例。小组会议室最多可容纳50人，对会议室最多容纳10人。正如我所提到的，Web-RTC基本是一种P2P技术，Twilio的可扩展性也受到限制，他们更加针对教育、远程医疗、和在线协作等领域。Twilio在二月份开始遵守HIPPA标准，并且可以看到了其视频产品的医疗活跃用户增长100%+，我认为，随着传统医疗系统数字化，Twilio可以在这方面做得很好。”---David Chu$声网(API)$

#SaaS# 这个大市场中，除少数情况外，广泛的横向垂直市场最终都会破裂，因为他们会成为自己成功的牺牲品。随着平台的发展，它们的子市场也在不断地增长；这些子市场的产品方向十分繁杂，用户开始对这些迎合最大公约数的商业公司厌烦。突然间，之前这些看起来并不起眼的领域即使对新成立的小公司也变得有趣起来。就好像发条装置一样，新的一轮创新开始后，开始出现那些横向发展的平台公司无法满足的需求。$Shopify Inc(SHOP)$

一级市场的创业投资者们在2015年前后开始对SaaS公司使用所谓的“40法则”，但其实它也可以广泛用于所有的软件企业。该法则很聪明地发现了早期软件公司的投入推动的增长和短期盈利之间关系。关于这个短期盈利，分析师们有不同的见解，有的人倾向于使用EBITDA，有的人倾向于使用自由现金流，有的人则直接使用净利润，不过，我们自己倾向于使用EBITDA。一开始，创业投资者们用“40法则”来衡量小型快速增长的软件公司，但是能满足“40法则”的大型软件公司也并不在少数。整个2016-2017年间，有至少40%的软件公司达到了“40法则”的要求。但是将时间拉长的话，要击败“40法则”就不那么容易了。Bain & Company咨询公司调查发现，在公开交易的124家软件公司里，在1年期，3年期，和5年期的时间段里，40%的公司可以在1年期的时间段里达到“40法则”的要求，只有25%的公司可以在3年期的时间里击败“40法则”，仅仅16%的企业在5年期的时间段里可以仍然达到“40法则”的标准。（透镜社编译节选）$Salesforce(CRM)$$甲骨文(ORCL)$$亚马逊(AMZN)$

$英伟达(NVDA)$软银出售ARM给英伟达两个看点：第一点：软银以320亿美元的价格出售ARM又一次说明软银的投资很糟糕；如果只是购买英伟达的股票，或者SP500的指数基金，那从购买ARM时算起也涨了55%，比现在卖出获得5%的收益要好的多。第二点恰恰相反：英伟达以相对便宜的价格收购了一家和他们四年前差不多市值大小的公司。当然，英伟达的股价可能不会保持在目前的高位，公司的市盈率超过了67，远高于行业的27，但这个时候融资收购正是最好的时候；英伟达的股票可能会下跌，但是ARM会一直在他们囊中。