从2018年以来，美国风险资产大幅跑赢世界其他主要经济体的趋势就开始显露，等到了后疫情时代，这一趋势更是急剧加速。各大投行的2025年度展望，貌似没有一个分析师不看涨的，只有大涨和小涨的区别。 面对新一届美国政府和国会的政治转向和美国经济自身的周期性特点，在当前投行分析师一致性看多明年美股涨势的时候，我们反而将美国科技股上的本金落袋为安，并讨论一下美国资产例外主义的退潮可能：美股波动加大、美债市场特别是长期债券市场震荡、美元先强后弱或成为2025年美国资本市场的意外结果。                 换句话说，就是美股相对于其他经济体股市溢价收窄、美股科技股和其他板块估值差收窄、美股作为一种大类资产相对其他资产表现收敛这一系列美国资产例外论的退烧，或于2025年出现。 图：美股市值相对于其他发达市场总市值之比节节攀升（而且，其他发达国家的龙头股在某种意义上也是一种美股映射，比如说德国Dax30指数的第一大权重股SAP，这家美国上市的德国科技公司它一家就占了德国股指的近15%，跟随美国的AI软件浪潮一路走牛、撑起了德国股指相较于法国邻居的超涨） 自拜登政府执政以来我们一直认为民主党政府一直试图通过各种软性绳索将日韩和欧洲等传统盟友牢牢捆绑在美国主导的国际秩序之内。虽然美国经历了一轮通胀考验，但是美股依然屹立不倒，正循环依旧，不得不说这其中有盟友资金流的加持。（见：三思公开文章《拜登大棋还没下完，欧美股市或多暴涨》， 2022年10月09日 ；三思公开文章《2022海外市场：旧叙事破产与浪的新周期》2022年01月07日 等等旧文） 而特朗普政府对美国传统盟友的’敲诈勒索’，可能会严重影响到海外资金对美股的青睐，或者直接影响到他们对美元资产的投资能力（毕竟

全球重要股指表现和估值（美元计价） 数据来源：Bloomberg，老虎国际 上周市场主线分析 圣诞行情落空，今年是个极端情况吗？ 近两周，市场进入了事件真空期，美股也经历了一年一度的“圣诞行情”。但今年的圣诞跨年并没有大涨，美股三大指数反而都有不同程度的回撤。由此，市场有投资者表示悲观情绪，担心美股的大顶将至。对此，我们统计了过去40年的数据，来看看传说中的“圣诞行情”是否真实存在，今年又是否是个极端的例外？ 首先，我们定义每年1月1日前后一个礼拜，合计两周的时间为“圣诞行情”。统计结果表明，这两周标普和纳指的平均涨幅分别为1.06%和1.41%，确实比平时的两周平均涨幅要高出近一倍。而今年的圣诞行情更为低迷，标普和纳指的涨幅仅有0.24%和0.21%。 数据来源：Bloomberg，老虎国际 从单纯的统计结果来看，圣诞上涨行情确实存在。但理性地分析，圣诞跨年这两周，市场事件普遍较少，投资者们也大都在休假，市场成交量明显降低，美股也容易延续之前的走势。我们认为，圣诞行情可以作为日历效应来参考，但不能作为之后走势的预测。本周的服务业PMI、非农、失业率才是影响美股走势的关键指标。 数据来源：Bloomberg，老虎国际 2024美股全面收官，估值和集中度暴露风险，上涨趋势是否还能延续？ 上周，2024年全面收官，标普500指数全年上涨25.00%。根据历史经验，标普500的长期年化收益率大约在10%左右，像这样连续两年大涨超20%的情况，在近半个世纪的历史上也并不常见。上一次还是，1995年至1999年的互联网科技革命爆发的前夕。 数据来源：Bloomberg，老虎国际 但与之前有所不同，根据测算自23年初至今，标普500的PE一共抬升了超40%，而盈利EBTIDA仅仅提高了15%。也就是说，近两年标普500价格上的涨幅，几乎80%都是来自于估值的抬升，只有很小一部分来自盈利

一、全球重要股指表现和估值： 数据来源：Bloomberg，老虎证券 二、本周市场主线分析 1.圣诞行情落空，今年是个极端情况吗？ 近两周市场进入事件真空期，美股迎来一年一度的“圣诞行情”。然而，今年圣诞跨年期间并未出现大涨，美股三大指数反而均有不同程度的回撤，引发投资者悲观情绪，不少人担忧美股“大顶”已至。对此，我们统计了过去40年的数据，分析“圣诞行情”是否真实存在，以及今年是否是个极端例外。 首先，我们将每年1月1日前后一周（共计两周）定义为“圣诞行情”期间。统计结果表明，这两周内标普500 $标普500(.SPX)$ 和纳斯达克指数 $纳斯达克100指数(NDX)$ 的平均涨幅分别为1.06%和1.41%，确实比平时两周的平均涨幅高出一倍。然而，今年的圣诞行情表现低迷，标普500和纳斯达克指数仅分别上涨0.24%和0.21%。 从统计结果来看，“圣诞行情”确实存在。但从理性角度分析，这段期间市场事件较少，投资者大多处于假期状态，市场成交量下降，美股容易延续此前走势。我们认为，圣诞行情可作为日历效应的参考，但不足以预测未来走势。本周的服务业PMI、非农就业数据及失业率才是影响美股未来走势的关键指标。 数据来源：Bloomberg，老虎证券 数据来源：Bloomberg，老虎证券 2.2024美股全面收官：估值和集中度暴露风险，上涨趋势是否还能延续？ 上周，2024年全面收官，标普500指数全年上涨25.00%。根据历史经验，标普500的长期年化收益率约为10%，而像过去两年连续上涨约20%的情况，在近50年历史中并不多见。上一次类似情况出现在1995至1999年互联网科技革命爆发的前夕。 然而，与历史不同的是，自

已阅

2024 年，美股依然反弹，连续​​第二年涨幅超过 20%，因为投资者对通胀降温、利率下降以及特朗普第二届政府下调企业税的前景感到欣喜。标普 500 指数上一次连续两年或两年以上实现 +20% 的增长是在 1990 年代后期，当时互联网繁荣激发了市场乐观情绪。 就像那些飞速发展的时期一样，2024 年科技股吸引了投资者的想象力。不过，这一次，人工智能 (AI) 的前景推动了人们的热情。 在表现最佳的五只标普 500 指数股票中，有两只（ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 和 $英伟达(NVDA)$ ）与人工智能直接相关，另外两只（Vistra Energy Corp（纽约证券交易所代码：VST）和 GE Vernova LLC（纽约证券交易所代码：GEV））则通过增加能源需求间接受益。据报道，表现最佳的第五只股票联合航空控股公司（纳斯达克股票代码：UAL）正在整合人工智能以简化通知和飞行员重新预订等操作，但投资者的兴奋似乎主要集中在最近的旅游热潮和联合航空 15 亿美元的股票回购计划上。 Palantir 和 NVIDIA 乘着 AI 浪潮取得历史性增长 2024 年，人工智能占据了新闻头条和股市，推动 Palantir 和 NVIDIA 等公司实现三位数增长。专注于数据分析和人工智能平台的 Palantir 股价飙升 340%，成为 2024 年表现最好的标准普尔 500 指数股票。 Palantir 与国防部的合作尤其有影响力。一些重要合同，例如其 Maven 智能系统 4.8 亿美元的交易和其数据收集 Vantage 平台 4.01 亿美元的后续合同，凸显了 Palantir

回顾2024年，全球资本市场充满了跌宕起伏的一年，从宏观经济到科技创新，再到地缘政治的影响，都深刻改变了市场的格局。尤其是今年的几大事件，不仅引发了全球投资者的广泛关注，也对资本市场的走向产生了深远的影响。其中，美联储的加息周期结束，给全球市场带来了新的期待。而在科技领域，AI技术的飞速发展继续引领着市场的创新浪潮。从生成式AI的广泛应用到量子计算和自动化领域的突破，新兴技术不断刷新产业边界，吸引了资本市场的极大关注。这一切都加速了全球资金的流动和市场格局的变化。在这一切变动中，全球投资者不断调整策略，探索新的投资机会。无论是应对宏观经济的不确定性，还是把握科技行业的新机遇，市场参与者都在展现着高度的敏锐度与前瞻性。这一年，全球资本市场的参与者们在面对种种不确定性的同时，展现出了非凡的应对能力和远见卓识。企业创新的步伐愈加加快，不仅推动了行业的深刻变革，也为资本市场带来了新的增长点。在此过程中，投资者与企业间的紧密互动成为市场新常态，而那些积极通过企业号平台与投资者进行信息共享、沟通互动的公司，尤为值得关注与赞扬。因此，我们在此隆重揭晓2024老虎社区企业号年度公司评选榜单，对那些在资本市场中展现出卓越业绩和社会责任的公司予以表彰。2024年度的获奖企业，秉持着为投资人负责的初心，积极促进了投资者与企业的双向沟通，凭借出色的业绩表现和积极的沟通态度，赢得了投资者的广泛认可，展现了企业的卓越价值和社会担当。此次上榜公司是在老虎社区企业号以及港美股上市公司范围内，基于老虎平台统计数据包括但不限于：投资者关注度、品牌影响力、企业号活跃度、与投资者互动情况等。最终评选出了四大奖项：最受投资者喜爱奖最佳投资者陪伴奖最佳品牌价值传播奖最佳传播创新突破奖共计有40家公司荣获殊荣，充分展示了这些公司在2024年资本市场中的卓越表现与创新精神。恭喜所有获奖的公司！你们的努力与成绩是资本市场的

也可能把利空在川普上台前都出尽，这样他上台后会比较平稳，增长空间也更大，或许这种政绩他就可以算到自己头上[开心]

当前，美国股市呈现出一种复杂的局面，抛开ai，量子和妖股的暴涨，诸多领域及股票已然下跌达20%，从技术层面而言，已步入熊市阶段。 大盘指数与实际个股表现的背离情况 尽管从大盘指数角度审视，股市曾一度触及6000点，与历史最高点6099点相比，差距尚不足2%，整体看似仍处于高位运行状态。然而，在过去半年间，股市中的众多领域实则已出现大幅下跌，诸多股票板块甚至跌幅达20%，陷入了技术上的熊市境地。 造成部分领域进入技术熊市的原因剖析 标普股指成分股结构因素 在标准普尔股指构成中，前10名的股票权重占比颇高，已然达到整个标普股指的50%，且其中大部分隶属于人工智能及科技股范畴，而这恰恰是当下股市中表现最为强劲的领域。也正因如此，大盘指数虽维持在高位，但众多其他股票却已历经深度下跌。 处于技术熊市的具体领域 涵盖了以下多个板块： 1. Consumer Stables（消费稳定类板块）； 2. 医疗股/Healthcare（医疗保健板块）； 3. 生化股/Biotech（生物科技板块）； 4. 房地产/Real Estate（房地产板块）； 5. 材料股/Material（原材料板块）； 6. 清洁能源板块； 7. 能源股板块。 各领域股票下降的主要缘由 1. 利率因素： • 利率呈逐步上升态势，其背后的驱动因素主要源于市场对特朗普可能推行的相关政策存在担忧。具体而言，其关税、移民政策以及减税计划的潜在实施，极有可能致使通货膨胀出现回升迹象，进而推动利率持续走高。例如，10年期利率已从美联储开启降息之时的3.6%攀升至4.6%，而这一利率上行趋势对于那些依赖利率下行环境的相关领域而言，无疑产生了极为不利的影响。 2. 美元因素： 美元正处于逐渐升值的通道之中，美元指数从数月前的100点上扬至108点。这种美元升值的情况，对于那些倚重出口业务的领域及股票来说，构成了显著的负面因素，严

达哥加油

Replying to @左撇子0617:专注于军事科技对普通百姓未必是好事。同意你说的科技引领世界，同时祝愿科技为民造福//@左撇子0617:看看我们的六代机试飞，就知道科技引领世界，科技股逢低买入

科技股出现波动是受了美国职业欠缺岗位高于预期的影响，可能会增加美联储降息放缓的预期，同时有一位美联储官员又发表美股估值过高风险的言论。美国高科技公司都有很深的护城河，大幅下跌时都是加仓的机会

特斯拉会泡沫破裂。现在的股价已经计入了机器人和自动的士了，但凡一个延期没有实现就有好戏看了。还有教主喜欢四处公开支持某个东西，迟早受到反噬连带特斯拉

看看我们的六代机试飞，就知道科技引领世界，科技股逢低买入

放心吧！川普一上台马上拉股市，股市还会涨