一、全球重要股指表现和估值：
二、本周市场主线分析
1.圣诞行情落空，今年是个极端情况吗？
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近两周市场进入事件真空期，美股迎来一年一度的“圣诞行情”。然而，今年圣诞跨年期间并未出现大涨，美股三大指数反而均有不同程度的回撤，引发投资者悲观情绪，不少人担忧美股“大顶”已至。对此，我们统计了过去40年的数据，分析“圣诞行情”是否真实存在，以及今年是否是个极端例外。
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首先，我们将每年1月1日前后一周（共计两周）定义为“圣诞行情”期间。统计结果表明，这两周内标普500 $标普500(.SPX)$ 和纳斯达克指数 $纳斯达克100指数(NDX)$ 的平均涨幅分别为1.06%和1.41%，确实比平时两周的平均涨幅高出一倍。然而，今年的圣诞行情表现低迷，标普500和纳斯达克指数仅分别上涨0.24%和0.21%。
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从统计结果来看，“圣诞行情”确实存在。但从理性角度分析，这段期间市场事件较少，投资者大多处于假期状态，市场成交量下降，美股容易延续此前走势。我们认为，圣诞行情可作为日历效应的参考，但不足以预测未来走势。本周的服务业PMI、非农就业数据及失业率才是影响美股未来走势的关键指标。
2.2024美股全面收官：估值和集中度暴露风险，上涨趋势是否还能延续？
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上周，2024年全面收官，标普500指数全年上涨25.00%。根据历史经验，标普500的长期年化收益率约为10%，而像过去两年连续上涨约20%的情况，在近50年历史中并不多见。上一次类似情况出现在1995至1999年互联网科技革命爆发的前夕。
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然而，与历史不同的是，自2023年初至今，标普500的市盈率（PE）提升了超过40%，而盈利（EBITDA）仅增长15%。换句话说，标普500近两年的涨幅中约80%来自估值抬升，仅有小部分来自盈利增长。这导致当前标普500的估值已接近2000年互联网泡沫顶峰时期。
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此外，市场集中度达到了前所未有的高度。从标普500到标普50，再到“超级7”（Mega 7）和“超级3”（Mega 3），甚至英伟达 $英伟达(NVDA)$ 独占鳌头。根据高盛测算，目前市值前十大公司占标普500权重近38%，其中最大公司的市值是75分位点公司市值的700多倍。这种极端集中度的现象，上一次出现是在上世纪30年代的大萧条时期。
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正如我们在2025年展望中指出的，美股估值无论从任何维度看都已处于高位。一旦盈利增速预期下滑，市场可能面临大幅回撤的风险。2025年出现超30%的回撤也并非不可能，因此交易操作上需保持高度警惕。可观。
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