蔚来不太清楚，但是我小米拿的[贱笑]  挺舒服的

文丨胡尚玉 导读：在新能源汽车的浪潮中，特斯拉以其Model Y车型在中国20-30万价格区间的纯电动车市场占据了霸主地位。在最近的新闻报道中，蔚来子品牌乐道成为了有力的挑战者，但遭到了友商的围攻、背刺。本文将带您深入了解乐道遭友商集体背后捅刀的本质原因。 正文： 特斯拉为什么总是被踢出销量榜单？ 在各大车企轮番“狂轰滥炸”的销量传播下，中国新能源车似乎就要打遍天下无敌手了，但很多人都不知道的是： 别看各个新势力你方唱罢我登场，但在台下默默看着大家的特斯拉最近几年一直是纯电20-30万市场的销量冠军，遥遥领先的那种。 以懂车帝上“近一年销量数据”为例，你会发现除了榜单第一的特斯拉Model Y，其余车型不但销量差很远，平均成交价差的更远。 尽管有很多品牌和车型都尝试对特斯拉发起了挑战，但目前为止无一成功。所以你会发现在它们发的销量榜单上，都用“中国品牌”或者“新势力”这样的定语，把特斯拉排除在外了，不然没法当第一。 可以想象，打败特斯拉Model Y ，吃掉纯电市场最肥美这一部分，成了多少车企的终极目标。早些时候有威马W6、零跑C11、蔚来ES6、极氪001、小鹏G6等等纯电车型试图从价格、配置、补能等各种方向挑战，但无一不折戟而归。 号召围攻特斯拉，李斌和乐道遭人背后捅刀 然后就是上个月（2024年9月）又有一批实力更强的选手，来挑战特斯拉Model Y 了：乐道L60、极氪7X、智界R7、阿维塔07、智己LS6、岚图知音，六款新产品，它们的共同点就是全部对标特斯拉Model Y。 按照过去车企之间的互动记录，在大家的目标都是从特斯拉Model Y 那里“虎口夺食”的情况下，自然应该要站在一条战线上，最起码不要互相攻击拉踩才对。 但这次6款车围攻特斯拉的事情走向，就有点不一样了。 这次事件的主角品牌，叫乐道（ONVO）。 乐道汽车很多人大概都没听说过，它是蔚来（NIO）的

国庆节前后，港股、A股、中概股暴涨，全球资金疯抢中国资产！券商、半导体、消费直线拉升，部分个股实现日内翻倍！ 在这场疯牛狂欢中，新能源汽车似乎波澜不惊，加上今日港股大跌，蔚小理已经跌回节前。 若从9月24日央行宣布救市政策、中国资产直线起飞那天算起，恒生指数涨了16%，蔚小理分别上涨20%、25%、26%，虽然跑赢了指数，但相比其他板块，泯然众人矣！ 这场疯牛中，新能源汽车为何反应平淡？如果牛市继续，蔚小理还能否重回2020年巅峰？ 借着各家新能源汽车公布9月销量的数据，聊聊我对新能源汽车接下来走势的看法。 先来看销量，蔚来9月交付21181辆，同比增长35.4%，其中，9月新上市的乐道L60贡献了832辆： 至此，蔚来三季度销量61855辆，低于管理层给出的6.1-6.3万辆指引中值。 管理层预计三季度营收增速在0.2%-3.2%之间。 因此，蔚来在此轮牛市中表现平淡，主要原因在于成长性低迷，虽说新品牌乐道开始贡献销量，但蔚来并未公布订单量数据，且从官方媒介的粉丝互动数据来看，火爆程度不及小鹏的mona 03，更无法和小米汽车相提并论。 因此来看，第二品牌乐道增加了蔚来的名义销量，但考虑到乐道单价低于蔚来主品牌，因此，销量增速换到收入上，还要打一个折扣。 换言之，蔚来股价涨跌的核心在于销量，大盘走牛，只会生拔估值，做到跟随上涨，很难成为牛市的主线。 其他新能源汽车同理。 聊完蔚来，再看小鹏，9月销量21352辆，同比增长39.5%，其中，小鹏MONA M03 9月首月交付量突破1万辆！ 此前，在二季报上，管理层预计三季度销量在4.1-4.5万辆之间，实际数值是4.65万辆，超过指引上限，凸显mona 03车型大超预期！ 由此来看，小鹏的未来在新品牌mona上，此前的车型，依然凉凉，很难走量。 接下来关注的重点是小鹏何时推出新车型？新车型又能否复制mona 03的辉煌？如果

$蔚来(NIO)$   蔚来股票是否健康？它是否是一只优质的潜力股，持有多长时间合适？按照目前的市场发展情况，它的股票爆发应该会在什么情况下发生？作为一家新能源汽车企业，合理的股价应该是多少？ 蔚来（NIO）作为中国领先的新能源汽车制造商，其股票在市场上备受关注。以下是对蔚来股票的系统分析，包括健康程度、主要财务数据的意义、潜力评估、持有时间建议、爆发条件以及合理股价的分析。 健康程度分析 1. 财务健康状况：    - 营收增长：2024年第二季度，蔚来营收达到174.5亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%。    - 销量增长：二季度销量5.74万辆，同比增长143.9%，环比增长90.9%。    - 毛利率：整车毛利率为12.2%，同比提升6个百分点，环比提升3个百分点。    - 亏损收窄：亏损同比大幅收窄16.7%。 2. 资产负债状况：    - 现金储备：截至2023年底，蔚来持有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款共计453亿元人民币。    - 负债率：蔚来的负债水平保持在60%以下，显示出较为健康的财务状况。 主要财务数据的意义 1. 营收和销量：营收和销量的快速增长表明蔚来在市场上的竞争力和品牌认可度不断提升。 2. 毛利率：毛利率的提升反映了蔚来在成本控制和产品定价上的有效策略。 3. 现金流和负债：充足的现金储备和适中的负债水平为蔚来的持续运营和扩展提供了财务保障。 潜力评估 1. 市场前景：蔚来在高端纯电市场的领先地位和多品牌战略（包括乐道和萤火虫）为其未

长期看多蔚来，蔚来的核心竞争力就是换电，换电路线对于个人车主来说性价比极高，同时也大大延长了纯电车续航问题，蔚来需要继续提升内功，推出更多换电变形方案以及换电站的全国覆盖

        9月中旬，长城汽车董事长魏建军在一场直播中火力全开：   “长城销量哪怕跌落前十也不怕，宁可少干点，市占率少一点，也不去追求没有意义的销量。”   “行业内部内卷、存在恶意竞争。”   “过度的价格竞争只会导致恶性循环，让整个行业失去健康的发展环境。”   这场反内卷宣言的月份，长城新能源汽车销量年内首次突破3万台，长城照例发了销量海报。   增量市场的空间所剩不多，尽管嘴上一直喊着不要，行动却异常诚实。   炸裂的9月   中国汽车工业协会常务副会长预计，到11月，新能源汽车产销将突破1000万辆。按照经济委员会副主任苗圩的预测，未来预计我国新能源车还将保持10%至20%的增长趋势，直到国内销量达到2000万辆以上，才会转入到稳定增长阶段。   这意味着，目前新能源依然处在增量市场的窗口期。这样的机会，让车企不谈销量反而不符合市场规律。   9月，车企又迎来了多项利好。一边，成都车展在8月底开幕，作为下半年重要的车展之一，不少厂商都在这两个月密集发布车型，包含不少旗舰车型，进一步刺激了购车意愿。   另一边，商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，在原有政策的基础上，优化汽车以旧换新标准。   根据乘联会的数据，截至9月19日，全国几乎所有省份均已出台并落实汽车置换补贴政策，单车补贴金额均较为可观。当时累计汽车报废更新补贴申请已经超107万份。   多重利好的结合下，9月新能源销量堪称炸裂。   目前公布销量的12家车企集团中，平均销量达到了69271台，比8月增加了9181台，可见整体销量规模增长之大。按照中位数，9月为32774台，比8月增加了772台。其实，8月份

作为全球最大的新能源汽车消费市场，中国拥有最重要的新能源汽车产业链，这个产业链有着为数众多的本土新能源汽车品牌，为消费者提供各种各样的功能、产品、智能系统和服务。 这些品牌之中，有传统汽车品牌转型而来的，例如比亚迪（01211.HK），优势在于广泛的经销渠道、产能设施和完整的供应链；也有合作品牌，例如北汽和奇瑞分别与华为合作的享界和智界；也有合资品牌，例如一汽与大众推出的ID.4 CROZZ；也有从传统汽车品牌分拆而来的新能源汽车，例如广汽埃安。 不过，资本市场更青睐的是自创一片天地的“新势力”品牌。事实上，正是因为没有可以背靠的母公司和支撑力，要自力更生，才需要在资本市场融资，并因此打出了名堂，这尤以在美股和港股上市的“蔚小理”最受国际资本的关注。 在2021年全球牛市时， $蔚来-SW(09866)$ 、 $小鹏汽车-W(09868)$ 和 $理想汽车-W(02015)$ 均收获了非常高的估值，但是随着宏观环境的变化、美联储加息的影响，以及同行竞争的加剧，上市“新势力”的估值已大不如前。 从本土市场卷出海 两年前，蔚来（NIO.US）、小鹏（XPEV.US）和理想（LI.US）风华正茂，但现在，时势已变，前有汽车业巨头比亚迪（002594.SZ）和特斯拉（TSLA.US），后有新来的“新势力”虎视眈眈，这三家上市“新势力”的境况如何？ 就汽车销售收入而言，以增程式（混动）为主的理想继续保持强劲的收入增长，并且能继续保持盈利，这或反映国内消费者依然存在纯电动汽车的里程忧虑，而更倾向于混动车型，这也是比亚迪的混动车型销量能持续保持领

        蔚来、理想、小鹏、零跑、极氪、赛力斯（主要指问界，为方便理解，文中统称赛力斯）、小米，这是目前已经上市的7家新势力车企，我们暂且叫 “新势力七姐妹”。   随着蔚来发布二季度业绩，“七姐妹”的财报已经相继披露完毕。   其实早在7月披露完6月销量时，这七家车企的业绩就已经有了大致的预期。但详细的数据披露后，我们可以从中了解各家车企的细节。   现阶段七家车企的发展如何？   集体增长，阶段分化   新势力整体处于增长，但增长的阶段不同。   二季度，7家车企总营收达到1275亿，同比增长了104%，激烈竞争的新能源汽车市场，“七姐妹”竞争力非常强。   7家车企都保持了销量和营收的增长。由于去年问界系列在二季度销量低迷，因此成为今年二季度销量增速最快的车企，增长271%。蔚来、极氪也都实现了翻番式的增长。增速最慢的是理想和小鹏。理想主要是由于去年同期销量已经达到8.65万台，基数较大；同时在今年一季度MEGA车型遭遇滑铁卢。小鹏则主要是因为销量低迷。   按照销量规模，理想和赛力斯是第一梯队，蔚来和极氪是第二梯队，小鹏、零跑、小米是第三梯队。   二季度，理想销量最高，是唯一销量过10万的车企，赛力斯与之相差不大，销量接近10万。蔚来、零跑、极氪的销量都超过了5万台，小鹏和小米则销量较低。小米刚刚启动交付，目前销量提升主要受限于产能。小鹏的低价车型将在三季度推出，因此这个梯队未来几年内很可能会出现巨大改变。     营收通常是跟随销量水涨船高，不过还有一个关键变量——价格。目前的产品布局，蔚来、理想、极氪、问界的价格段位较高，主力车型都在20万以上。小鹏、小米的定价居中，其中小鹏车型分布广泛，小米最高价车型不超

鉴于经济数据表现不佳，加之上周五因天气原因暂停交易，港股在承接上周末美股下跌趋势后，今日三大指数均告下跌。 然而，“新势力” $蔚来-SW(09866)$ 却逆市大涨13.1%，单日表现领先于另外两家“新势力”小鹏汽车（09868.HK）与 $理想汽车-W(02015)$，两家公司的H股同日分别下跌2.4%和1.64%。 财华社认为，主要原因是 $蔚来(NIO)$ 刚刚在上周四（9月5日）晚公布的2024年第2季业绩表现超越预期，而周五（9月6日）港股停市未来得及反映，所以在周一（9月9日）展现，因为其对应的美股在公布业绩的9月5日和翌日（即9月6日）分别有14.4%和3.5%的单日涨幅，周一的港股表现只是为了与对应的美股同步。 蔚来季度业绩及展望 2024年第2季，蔚来的汽车交付量为5.7万辆，按年增长143.9%，按季增长90.9%。 期内，季度汽车销售额为156.8亿元（单位人民币，下同），按年增长118.2%；汽车销售毛利率则按年提高6个百分点，至12.2%。 见下图，第2季度汽车销售收入规模和毛利率都有较为明显的改善。 蔚来的第2季经调整经营亏损也缩小14.0%，至46.99亿元。 财华社留意到，研发开支按年下降3.77%，而销售开支占收入的比重由上年同期的32.6%下降至21.5%，推动其经营亏损有所改善。第2季经调整股东应占亏损则按年下降16.6%，至45.35亿元。 另外，蔚来预计2024年第3季的汽车交付量将介于6.1万辆至6.3万辆之间，按年增幅为10.0%-13.7%。收入介于191.09亿元至196.69亿元之间

涨跌纷纭——一周大科技表现全市场都在静待“降息”，因此风险资产的偏好下降，投资者因市场波动性增大而提升避险资产，股市防御性板块也获得资金流入。反映到大盘上，就是 $道琼斯(.DJI)$ 和 $纳斯达克(.IXIC)$ 的分歧。科技股也因财报后的空窗期，以及静待就业数据、美联储决议等因素交投下降。公司热点，如特斯拉的FSD预期、苹果发布会、英伟达Blackwell进展等将决定未来几个月的投资者情绪。目前市场隐含美联储在9月降息50个基点的概率达到43%，年内降息100个基点的概率为40.7%，至明年3月要降息175个基点，因此降息的幅度和节奏将成为市场最大的关切。至9月5日收盘，过去一周大科技公司表现不一。其中 $特斯拉(TSLA)$ 反弹较多+11.87%， $亚马逊(AMZN)$ +4.15%， $Meta Platforms(META)$ +0.02%，其余均收跌， $微软(MSFT)$ -0.54%， $苹果(AAPL)$ -1.81%， $谷歌(GOOG)$ $谷

昨日，各大新能源汽车厂商公布了8月的交付数据，又是几家欢喜几家愁啊！ 先看蔚小理，其中，蔚来8月交付20176辆，同比增长4.4%，连续4个月交付量保持在2万辆以上： 这份成绩对蔚来说还算不错，毕竟蔚来近期没有新车型上市，完全靠之前的主力车型竞争，加上只有纯电车型，月销2万，已是不错！ 昨日，也是蔚来旗下新品牌乐道开启“百店同开”活动的日子，此次乐道将在全国55座城市，23个省份、直辖市、自治区的105家门店同时销售乐道L60车型。这款新车预计将于9月下旬正式上市。 乐道L60定位一辆中型纯电SUV，起步价为21.99万元（含电池）。 如果是BaaS 用户，购车价格将低于20万元。 预计乐道L60的销量会高于蔚来主品牌，至少有可能带动月销量突破历史新高，值得期待！ 小鹏8月交付14036辆，同比增长2.5%，根据小鹏此前的财报指引，预计三季度销量在4.1-4.5万辆之间，当时，7月销量已是明牌，据此推算，小鹏8-9月单月销量或在1.6万辆左右，如今来看，8月实际销量低于预期，9月的压力有点大： 不过，小鹏也不是没有可能完成目标，毕竟8月刚刚发布了新车型mona 03，售价更低，上市48小时大定数量超过3万台，加上该车型在同级别市场中竞争压力较小，凭借独特的智能化定位，还是有希望拉一波销量的！ 理想8月交付48122辆，同比增长37.8%，但相比7月的51000辆下降了不少，根据此前二季报的业绩指引，三季度销量预计在14.5-15.5万辆之间，如今，7-8月销量只有99122辆，这意味着9月销量需要至少达到55878辆才能超预期！ 考虑到理想近期没有新车型发布，9月超预期的压力有点大： 比亚迪8月交付373083辆，同比增长36%，销量创历史记录，优秀： 唯一不好的地方在于8月海外销量只有31451辆，同比仅增长25.7%，增速大幅下滑： 比亚迪高管认为长期视角下，比亚迪海外

昨日，蔚来公布了二季报，至此，蔚小理三家公司的财报皆已发布，是时候做一下总结了！ 从收入上看，理想以317亿的总收入遥遥领先，紧随其后是蔚来的174亿，而小鹏只有81亿！ 从成长性上看，理想的营收增速只有10.6%，远不及小鹏的60.3%和蔚来的98.9%： 理想成长性不及对手，主要是历史业绩过于优秀，但也凸显了在站稳高端增程市场霸主之后，未来的成长性来自哪里的问题？ 小鹏和蔚来倒是给了理想答案，即向下生长！ 今年8月，小鹏推出低价车型mona m03，最低售价仅12万，上市48小时，大定数量超过3万，有望成为小鹏真正意义上的第一款爆款车型！ 无独有偶，蔚来将在9月正式交付第二品牌乐道首款车型L60，售价低至22万，管理层预计单月产能在1万台，明年达到2万！ 除了乐道，蔚来明年还将正式推出第三品牌-萤火虫，售价或低至14万！ 至此，蔚来的车型售价将覆盖14-80万价格带，月销量有望达到4万辆！ 小鹏和蔚来的低价计划多少有点被迫为之，主要是两家公司的月销量迟迟无法突破，像小鹏，单月销量始终在1万+，而蔚来停留在月销2万的水平之上！ 从市占率来看，蔚来已经占据中国30万以上纯电车型销量的40%，单纯提高市场份额，已经难如登天！扩充销量最直接有效的办法，就是向下兼容，打开更广阔的市场空间！ 理想当前也面临销量天花板的问题，根据公司的指引，三季度销量14.5-15.5万辆之间，平均每月的销量维持在5万辆，与去年底的销量持平！ 另外，今年3月，理想重磅推出MPV车型mega，销量遭遇滑铁卢，如今的月销量只有600辆左右，很难拉动理想的销量再上一个台阶！ 反观4月上市的理想L6，延续了此前L系列的设计风格，但售价低至25万左右，销量迅速打开，如今已月销过2万辆，成为扛把子车型！ L6的月销天花板也终将来临，未来，理想要么像推出mega一样，发布更多车型，要么效仿蔚来，推出低价车型，否则

8月新势力销量竞赛，这8家品牌有啥新变化？ 近几年来，新势力的队伍不断壮大，竞争也在加剧。 回首2019年，当时的新势力销量榜单中，只有四家，蔚来、小鹏、理想和威马。此时这些车企刚刚跨过年交付万辆的门槛。时至今日，根据不完全统计，新势力队伍已壮大至近20家，品牌间的销量竞争愈发激烈，月销破万已成常态。到今年8月，头部新势力之间的月销量角逐已升级到2万-3万辆级别。 根据盖世汽车统计，17家新势力品牌的8月销量数据普遍呈现上扬态势，其中11家已跻身“万辆俱乐部”。 新势力中，理想经常是领跑者，在8月实现月销4.8万辆，是当月销量榜单中唯一破4万辆的品牌，并且已连续三个月保持高位。而其中，理想L6居功至首，以月销2万左右，扛起销量大旗。 作为理想最强劲的竞争对手，鸿蒙智行8月销量为3.4万辆。值得注意的是，问界系列作为鸿蒙智行主要的销量贡献力量，前两月在问界工厂高温假期、交付进度放缓的影响下销量有所下降，后续节奏恢复或许会迎来上涨。此外，新款问界M7 Pro的规模交付也有望带来销量提升。 零跑在8月销量创下3万辆新高，成功跻身新势力榜单TOP3。这也体现了其“高配低价”策略的有效性，有望持续展现增长潜力。 位居第四位的蔚来，近三个月销量稳定在2万以上。进入9月，随着第二品牌乐道首款车型L60交付上市，蔚来有望进一步提升市场份额。据乐道高层透露，乐道L60订单“超预期2-3倍”。 同为大厂新能源的极氪、深蓝、启源、极狐，均展现出了强劲的增长势头。吉利旗下的极氪品牌自2022年首款车型上市以来，便以月销万辆左右的稳健表现成为自主品牌向高端电动化转型的代表之一。今年销量继续攀升，8月达到了1.8万辆。其精准市场定位和差异化品牌形象，有望持续收获来自喜欢运动操控的年轻群体的青睐。 长安汽车旗下的深蓝和启源品牌在主流市场稳步扩大份额。深蓝通过与华为的战略合作，在智能化领域实现了

上调电车财经之前预测的蔚来二季度营收，毛利率，净利润至:营收176亿，公司毛利率7.5%（整车12%），亏损收窄至43.61亿元，测算过程如下:1.营业收入：蔚来二季度实际上交付已经超出了指引上限，2024年2季度蔚来指引（销量预期5.4万辆-5.6万辆，营收预期165.87亿-171.35亿）实际交付5.73万辆，如果按照指引5.4万辆营收是165.87亿，那5.73÷5.4×165.87=176亿元二季度蔚来加大了租电BAAS的优惠幅度，但由于蔚来与宁德时代及另外数家国资及上市公司成立了电池资产公司“蔚能”，提前将电池标价7万元支付给了蔚来，以换取后期向BAAS用户收取租金的权利，因此BAAS优惠加大，确会减少“蔚能”的收入与毛利率，但由于“蔚能”并不受蔚来控制，而是一家为追求电池租金收益而设立的自负盈亏的独立公司（类似于传统车企的金融租赁公司），不并表蔚来，所以BAAS优惠不影响蔚来的整车销售收入与整车毛利率。但BAAS优惠可能会影响蔚来除整车销售之外的收入及毛利，即因蔚来向蔚能提供电池监测、维护、升级、更换、IT系统支持等服务，按月像蔚能收取的服务费（但单算一个季度的金额影响较少，本篇不展开，留在专门介绍蔚能业务那一篇细说）2.营业成本，蔚来账面固定资产与无形资产等重资产接近400亿元（主要为工厂，建筑物，产线设备），2024年每个季度的折旧摊销金额约为15亿元，二季度交付量相较于一季度基本翻倍，按营收计算环比增长70%，能更多地分摊折旧摊销提高毛利率。参照2023年4季度蔚来171亿元营收时的公司毛利率为7.48%（整车毛利率11.9%），考虑到一季度在营收下滑7%的情况下仍然出现同比毛利率增加，可以认为一季度所表现出来的成本下降幅度大于车价降低的影响，且该趋势可能延续到二季度，可以估算今年二季度营收达到176亿元时，公司毛利率理应与去年四季度相近，即:公司毛利率