刚刚，京东发布了三季报，业绩全面超预期： 但令人匪夷所思的是，京东盘前股价却一度大跌近5%： $京东(JD)$ 发生了什么？为何超预期的财报会引来大跌？ 从收入上看，京东三季度为2603.87亿，同比增长5.1%，略超分析师一致预期的2597.3亿： 分业务来看，三季度京东零售营收2249.86亿，同比增长6.1%，略超分析师预期的2243亿： 京东物流三季度营收为444亿，同比增长6.6%，略低于分析师预期的449亿： 新业务（达达、京东产发、京喜及海外业务）营收49.7亿，同比下滑26%，但略超分析师预期的47.1亿。 若安排产品类型划分，三季度电子产品及家用电器营收1225.6亿，同比增长2.7%，略超分析师预期的2035亿；日用百货营收820.5亿，同比增长8%，不及分析师预期的827亿；广告及物流收入同样不及分析师预期： 由此来看，虽然京东整体营收超预期，但主要靠电子产品及家用电器带动，其他业务悉数低于预期。 利润方面，三季度毛利率为17.3%，创历史记录： 经营利润率4.6%，同样创记录： 净利润117.3亿，同比增长48%，调整后每股收益8.68元，高于分析师预期的7.42亿。 由此来看，京东三季度盈利状况大超预期。 不过，从细分业务的利润情况来看，三季度超预期的主要动力来自物流，当季经营利润20.86亿，经营利润率达到4.7%，远高于去年同期的0.7%；而核心主业京东零售三季度经营利润率为5.2%，与去年同期持平： 因此，京东三季度在利润端方面也略有瑕疵。 最令人意外的地方或在于费用端，今年三季度，京东销售费用达到100亿，同比增长25.7%；研发费用44亿，同比增长16%，仅行政费用同比下滑6%。 销售费用和研发费用重回高增长，凸显京东增长压力较大，如果四季度营收增速不回升，京东利

今天是阿斯麦投资者日，公司又释放了一些信息，但关键数据和2年前相比没有差别，仍然预计到2030年的营收在440-600亿欧元之间；毛利率在56%-60%之间。 这公司长期前景相当不错，大跌就买，指定赚钱！ $阿斯麦(ASML)$

恒生指数今日又是大跌，昨晚腾讯发布的财报，有喜有忧，看今日表现，分歧也很大，对其他互联网公司而言，腾讯这个老大哥显然带不动互联网公司上涨了。 之前的高股息概念也因为涨的太多而熄火，恒指这次破位，牛市悬了！ $恒生指数(HSI)$ $腾讯控股(00700)$

昨日，恒生指数大跌2.84%，创9月27日以来新低，跌破了国庆节后形成的横盘震荡区间： $恒生指数(HSI)$ 市场将昨日的破位归结于特朗普任命对华鹰派官员，投资者担忧中美关系紧张，引发资金出逃。 这个解释，对，也不对！ 因为从恒指走势来看，自上周五开始，已经出现疲态，昨日的大跌不过是趋势的延续。 如果看互联网板块，腾讯、阿里等大公司已经跌回924牛市起点位置，而且，早在特朗普当选前，互联网板块就已经明显走弱。 加上大金融、石油、煤炭等高股息概念股在本轮牛市中反应冷淡，恒指走弱已成必然： 银行、电信等高股息概念股在牛市表现不佳，主要是此前获得资金抱团，股价普遍处于历史最高点。 而互联网板块的走弱，令人颇为意外。 从业绩上看，以腾讯、美团为首的互联网公司已经企稳，如今日披露三季报的腾讯，机构预期营收增速在8.6%，高于此前三个季度。 但从估值上看，腾讯的市销率为5.6倍，处于近2年来的高位： $腾讯控股(00700)$ 对比美股互联网巨头，如谷歌和Meta，前者市销率6.6倍，后者9.5倍，成长性方面，谷歌营收增速在15%，Meta在19%，明显高于腾讯的8.6%。 腾讯和这两家巨头之间有业务上的差异，直接类比或有不合适的地方，但与自身历史估值相比，2015-2017年时，腾讯营收增速在20%左右，拿到了12倍的估值，2018年-2021年，估值中枢降至9倍，如今，腾讯的成长性降至高个位数，估值再下一个台阶十分合理。 由此来看，腾讯在924这波牛市中表现不佳，主要是自身估值已经处于较高位置，继续上涨的空间不大。 腾讯是互联网板块典型的代表，至于阿里巴巴股价处于历史低位，主要还是自身的经营问题更大，总而言之，腾讯的情况基

昨日，零跑发布三季报，相当靓丽！ 收入端，三季度为98.6亿，同比增长74%： 毛利率由去年同期的1.2%提升至8.1%: 零跑优秀的业绩主要来自销量提升，根据最新的数据，零跑10月交付量达到38177辆，同比增长110%： 从10月新增4万辆订单来看，零跑销量火了！ 为什么曾经的跟随者，有一天开始教蔚小理做人了？ 个人认为，零跑的经营策略非常灵活，远胜同行业的蔚来和小鹏。 比如这三家公司起初都是做纯电起家，从0到1的阶段，销量稳步提升，股价大涨。 但纯电续航焦虑的问题一直存在，制约了渗透率的提升，在这个阶段，理想凭借增程的定位，迅速超越蔚来和小鹏，荣登造车新势力市值一哥！ 从历史销量来看，零跑在2022年底也碰到了销售乏力的问题，在看到理想的成功之后，迅速转变方向，推出增程车型，销量开始提升！ 与此同时，理想的成功还来自对用户需求的精准定位，如冰箱、彩电、大沙发非常符合中产家庭用车的需求，在注意到市场的痛点之后，零跑又快速跟进，推出类似车型C16. 不同于理想定价在30万以上的豪华车，零跑的定位是面向15-20万元的大众市场，该领域，并没有类似理想汽车一样的竞争对手存在，因此，零跑C16一经推出，火爆全网！ 反观蔚来和小鹏，纵使看到增程车型的火爆，也依然坚守纯电路线，往好处想，这是坚持理想，有自己的想法，往坏处想，这是经营战略的迟钝，尤其是在自身盈利无望、现金流持续紧张的情况下，活下去才是最崇高的理想！ 据说，蔚来旗下第三品牌萤火虫计划于2026年底推出首款增程式的混合动力车型。不过，该产品仅在中东、北非和欧洲等海外市场销售，其在国内市场仍继续提供可更换电池的纯电车型。 小鹏在今年11月6日发布鲲鹏超级电动体系，“鲲”代表超级增程系统，“鹏”代表着纯电体系。这标志着，小鹏汽车正式入局增程牌桌。 你瞅瞅，蔚来和小鹏在增程转型上是不是严重落后于零跑？ 除了抄理想的车型和定位，

$晶科电子股份(02551)$ 真是令人大跌眼镜，主打一个大热必死啊！

$晶科电子股份(02551)$ 6000倍的超购，今天暗盘，起步3位数涨幅了！

$老虎证券(TIGR)$ A股券商集体涨停，同花顺20厘米，东方财富也超过10月8日的高点了，老虎今晚要30厘米的节奏啊！冲！

昨夜，历史性一刻上演，英伟达市值反超苹果，荣登全球第一宝座！ 这不是英伟达第一次超过苹果，6月的时候曾短暂反超，可惜只持续了1天。 这次或不会重蹈6月覆辙，有望拉开与苹果的差距，奠定全球股王地位！ 原因在于本次反超的背后，是英伟达强劲的基本面和苹果疲弱的业绩形成鲜明对比，前者受益AI，业绩暴增，而苹果在AI上乏善可陈，其新推出的iPhone需求疲软。 据苹果公司主要制造伙伴鸿海公布的10月销售数据，当月为8,049亿元台币(252亿美元)，增长8.6%。分析师预期四季度销售额增速为15%，10月的增速令投资者担忧。 而英伟达的需求持续旺盛，据刚刚公布的三季报，亚马逊、微软、Meta和谷歌今年的资本开支总额势必将超过2000亿美元！而且，这四家公司的高管告诉投资者，明年还将加大投资！ 目前，分析师一致预期英伟达在2026财年（自然年2025.2-2026.1）营收增速将达到44%。 反超苹果之后，英伟达还有多大的上涨空间？ 从市销率估值上看，英伟达当前为35倍，处于历史高位： 作为对比，2021年半导体和美股大牛市时，英伟达的市销率在33倍时股价见顶。 当时，英伟达吸引投资者的亮点在于GPU可以挖矿及数据中心市场的发展。 目前，英伟达最吸引人的地方是AI。 AI被誉为工业革命级别的变革，前景远超数字货币和传统数据中心业务，从成长性上看，英伟达在本轮AI革命中，营收增速远超以往！ 成长性越高，市销率估值也越高，因此，英伟达此轮牛市，估值端必将创下新的记录！ 与此同时，随着英伟达的产品供不应求，以及缺少竞争对手，英伟达的盈利能力大幅提升，毛利率由2021年时的65%左右，提升至75%： 盈利越强，市销率估值也会更高，因此，无论是成长性还是盈利能力，都支持英伟达的估值再上一个台阶！ 即使按照上一轮牛市高峰时的33倍计算，英伟达在2026财年完成1808亿美元的收入下，市销率只有19

随着港股回暖，新股市场重回繁荣！ 近日，晶科电子在港股招股，即将上市！ $晶科电子股份(02551)$ 这支新股目前获得了451亿资金融资申购，超额认购倍数预计将超过4800倍，创下港股历史第二高的记录！ 根据历史数据统计，当超额认购倍数超过2000倍以后，新股上市首日上涨的概率高达90%，涨幅超80%的概率高达60%！ 由此来看，晶科电子注定是一支大肥签！ 这家公司是做什么的？为何会获得资金的青睐？ 从业务上看，晶科电子是一家设计、开发和制造各种LED智能视觉产品及系统解决方案，即涵盖采光、照明、显示、传感、装饰及互动功能具有智能特征的LED产品及系统解决方案。 具体而言，公司的LED智能视觉产品包括： • 汽车智能视觉产品，主要包括智能车灯及车规级LED器件和模组； • 高端照明产品，主要包括高端照明器件和高端照明模组； • 新型显示产品，主要包括用于直下式或侧入式背光液晶电视的LED器件和模组。 从业绩上看，晶科电子近年来的发展十分迅速，2023年的营收达到18.6亿，同比大增32%： 分产品看，晶科电子最有前途的业务是汽车智能视觉，2023年的营收为7.7亿，而两年前该类产品的收入才7425万： 汽车智能视觉主要包括智能车灯和车规级LED器件和模组。 根据功能和应用，智能车灯主要包括车前大灯、车尾灯及内饰灯。 在汽车智能化大趋势下，智能车灯正朝著更高端、更智能、更个性化的解决方案方向发展。车前大灯是提升驾驶安全和体验的关键部件，在所有智能车灯中价值最高。除在夜间或能见度低的情况下提供照明外，公司的智能高像素ADB大灯还能实现更远的照明距离。其 亦具有智能防眩目及角灯功能，便于驾驶员及时发现附近物体，提高安全性。 车规级LED器件和模组是汽车整灯的核心部件，其功能与性能表现与汽车驾驶安全

今日，众多新能源汽车品牌公布了10月销量，除了零跑、极氪，几乎全部凉凉！ 比如蔚来，10月销量20976辆，同比增长30.5%，看似突飞猛进，实则环比减少了205辆： 10月的销量令人大跌眼镜，毕竟9月19日，蔚来第二品牌乐道首款新车L60上市，虽未公布具体的订单数据，但蔚来表示数据喜人。 从10月的数据来看，乐道L60的销量达到4319辆，不算差，但总销量却仍然维持在2万辆左右，而且还环比下滑，这第二品牌对销量的助力就如此不堪吗？或者说，新品牌推出之后，是否让原本计划买主品牌的消费者转向了第二品牌？ 很有可能！比如小鹏在8月27日推出MONA M03，官方售价11.98万元起，上市48小时，大定超3万辆！ 按理说，MONA M03爆单了，但从销量上看，小鹏10月交付23917辆，同比增长19.6%，环比9月增加2565辆: 根据小鹏发布的销售数据，MONA M03连续第二个月交付量突破1万辆，数据喜人，但也意味着，主品牌销量下滑明显！ 推出第二品牌原本是为了拉动总销量，增加收入，但从目前来看，总销量提升不明显，且主品牌销量下降。考虑到第二品牌售价较低，由此带来销量同比增长，但营收增速极低！ 如理想发布的三季报，当季销量15.28万辆，同比增长45.4%，但营收仅增长了23.6%。 根据理想的指引，预计四季度销量在16-17万辆之间，同比增长21.4%-29%，而营收预计在432-459亿人民币之间，同比仅增长3.5%-10%。 尴尬，真是大写的尴尬，这意味着“增量不增收”啊！ 更要命的是，理想10月交付51443辆，同比增长27.3%，环比下滑4.2%： 由此来看，目前理想的车型已经销售乏力，急需推出新车型，或发力海外市场。 理想死对头赛力斯的日子也不好过，10月销量33921辆，环比下降5.3%，从月度销量趋势上看，自6月达到41457辆顶峰后，几乎一路下滑，凸显已上市

刚刚，理想汽车公布了三季报，营收、毛利全面超预期： 但四季度营收指引不及预期，盘前股价一度大跌近7%： $理想汽车(LI)$ 在昨日的财报前瞻文章中，我预言了理想汽车三季度业绩将全面超预期，主要是三季度的销量数据早已公布，而分析师的预期采用的是均值，包括早期的预测，因此，三季度的销量100%将超预期。 同理，在销量超预期的带动下，营收也将超预期，唯一的变量是毛利率。 不过，从分析师的预期来看，三季度的毛利率期待值并不高，因此，也将大概率超预期。 因此，三季度的业绩对理想未来的股价影响并不大，关键点仍然落在了四季度指引上。 从指引来看，理想预期四季度营收在432-459亿人民币之间，同比增长3.5%-10%，低于分析师预期的360亿。 销量方面，预计四季度在16-17万辆之间，同比增长21.4%-29%，按中值16.5万计算，超过分析师预期的16.37万辆。 虽然四季度销量大概率会超预期，但受制于低价车型的放量，带动单车营收下降，导致增量不增收，从营收增速上也能看出，即使理想汽车四季度达到指引上限，增速也只有10%。 这样的增速，对于新能源汽车公司来说，毫无性感可言！ 没有了成长性，市场将苛刻对待，尤其会关注估值。 目前，理想的市销率估值为1.5倍，传统燃油车企在10%的增速下，如丰田，对应的市销率在0.8倍，新能源龙头比亚迪的增速高于理想，目前的市销率为1.2倍： 由此来看，三季报对理想来说，算不上好消息。 以下是理想三季报具体的分析： 首先是营收，四季度为429亿人民币，同比增长23.6%，大幅超过分析师预期的413亿： 营收增长的原因主要是销量提升，今年三季度，理想销量达到15.28万辆，同比增长45.4%，大超分析师预期的14.91万辆： 虽然销量增速喜人，但由于低价L6车型占比提升，单车营收

昨日，加密货币交易所coinbase公布了三季报，业绩低于预期，盘后股价下跌4.84%： $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 与分析师预期相比，coinbase的营收和利润双双低于预期： 三季报“暴雷”和比特币飙升的价格形成巨大反差，如果对比年内表现，比特币的价格上涨了70%，而coinbase的股价仅上涨22%： 为什么coinbase会跑输比特币呢？ 对比coinbase和比特币的走势，两者的趋势一致： 但从点位来看，比特币位于历史最高点附近，而coinbase离最高点还有很大的距离。 回溯过去2年的涨跌幅，coinbase2022年下跌了86%，当年比特币价格下跌64%；2023年，coinbase上涨391%，比特币上涨157%。 2022年，比特币价格多数时间处于底部震荡，2023年，则呈现单边上涨趋势。 今年的情况和2022年较为相似，除了年初的直线拉升外，其余时间处于横盘震荡状态。 由此来看，当比特币处于横盘震荡时，coinbase的股价往往跑输比特币，而当行情处于单边上涨趋势时，coinbase能够大幅跑赢比特币。 从交易量来看也能验证上述逻辑，比如今年三季度，coinbase总交易额1850亿美元，同比增长143%，环比下跌18%，远低于2021年四季度的5470亿： 因此，从收入上看，coinbase三季度为12亿美元，同比增长79%，环比下降17%，较2021年四季度的25亿营收相差甚远： 因此，虽然比特币的价格处于历史最高点附近，但由于波动率较低，coinbase的收入和比特币价格的涨幅不成正比，股价表现自然也就拉胯了！ 除了比特币震荡走势造成不利影响外，coinbase在激烈的竞争中也受到了影响。比如根据Sensor Tower的数据显示，三季度

英特尔之前搞了4年5节点的计划，想要在芯片制造工艺上追上台积电，但谁能想到，曾经野心勃勃的计划，如今也烂尾了！ 未来，英特尔只剩下一条路可以走，就是放弃IDM模式，要么专注芯片生产，要么像AMD一样，只做设计，什么都想要的年代，早就结束了！ $美国超微公司(AMD)$ 消息人士表示，客户对在2026年前使用英特尔的18A工艺大规模生产几乎没有希望。英特尔曾表示，预计将在2025年通过推出18A工艺重返工艺领先地位；英特尔首席执行官与Alphabet首席执行官曾经讨论过一款定制的Waymo芯片，但随后英特尔取消了该交易。 $英特尔(INTC)$ $台积电(TSM)$

明日美股盘前，理想汽车将公布三季报，有特斯拉三季报大超预期、股价暴涨的案例在前，市场对理想的财报期待颇高。 目前，分析师一直预期理想汽车三季度营收在412.7亿，同比增长19%： 预计三季度毛利率为20.07%，交付量14.91万辆。 在二季报中，理想汽车给出的指引是：营收在394-422亿之间，同比增长13.7%-21.6%；销量在14.5-15.5万辆之间，同比增长38%-47.5%。 从已公布的销量数据来看，三季度，理想汽车共交付15.28万辆，同比增长45.4%，超过管理层给出的指引中值： 三季度销量超预期已是明牌，分析师的数据采取的是均值，因此，稍有落后。 低估实际销量的情况下，三季度的收入预期值必然也是错的，因此，理想三季报公布之后，营收和销量将超过预期，唯一不确定的是毛利率会达到多少？ 从二季度的情况来看，当季的毛利率为19.5%，分析师预期三季度为20.07%，考虑到三季度的销量明显高于二季度，在规模化效益加持之下，三季度毛利率回升是大概率事件，叠加分析师的预期并不高，还是有可能超预期的： 虽然三季度的财报较为关键，但对于市场而言，关注的焦点仍将聚焦在销量上。 明天恰好是10月最后一天，理想或公布当月数据，并提供四季度的销量指引，目前，分析师对四季度的营收预测值为460亿，同比增长10.2%；预计销量在16.37万辆，同比增长24%。 四季度是销量的旺季，高于三季度是大概率事件，从竞争格局来看，在增程领域，最强劲的对手赛力斯，三季度的表现维持在3.5万辆左右，陷入停滞状态，理想的竞争压力减弱不少： 与此同时，刺激消费的政策陆续出台，汽车是刺激的重点行业，以旧换新、消费券，有望进一步刺激新能源汽车消费市场。 根据统计局公布的数据，今年9月，汽车零售额达到4539亿，同比增长0.4%，扭转了此前连续数月的下滑趋势，证明刺激汽车消费的政策正在起作用： 进入四季度，

Replying to @小米死多头:已经不容易了//@小米死多头:苏妈不给力啊

昨日，福特公布了三季报，业绩略超预期，但下调了全年盈利指引，股价大跌6%。 $福特汽车(F)$ 具体来看，福特三季度营收462亿美元，同比增长5.5%，连续10个季度保持了正增长： 从量价分析的角度看，福特三季度销量109.5万辆，同比增长0.83%，不及分析师预期的110.1万辆的预期： 但平均每辆车的售价达到了39332美元，高于分析师预期的35738美元，同比增长3.74%： 销量低于预期，一方面与飓风导致的工厂停工有关，另一方面，福特主动停产了利润率较低的燃油车型。 单车售价提升或与福特主动停产部分利润低下的燃油车及高价车型的推出有关。 分业务来看，福特将产品分为三个类型：Ford Blue、Ford Pro和Ford Model e。 Ford Blue包含传统的燃油车和混动车型，Ford Pro为商用车，Ford Model e是电动车。 今年三季度，Ford Blue营收增长3%；EBIT利润率6.2%，同比下降0.5个百分点；Ford Pro营收增长13%，EBIT利润率11.6%，同比下降0.4个百分点；Ford Model e营收下滑33%，EBIT利润率为负的104.4%，同比下滑28.8个百分点： Ford Blue三季度营收262亿美元，同比增速2.4%，超过分析师预期的246亿，主要是停产低利润率产品，叠加售价提升，抵消了2%的销量下滑。 利润率同比下降，主要是美元贬值和成本上升导致： 值得注意的是，福特三季度混动车销量大增30%，预计未来会有更多车型推出。 Ford Pro三季度营收157亿美元，同比增长13.5%，略超分析师预期的152.8亿，主要是销量提升了9%： Ford Model e三季度营收12亿美元，不及分析师预期的14.2亿，同比下降31.7%，主要是销量