欧洲杯激战正酣，刚刚结束的1/8决赛，卫冕冠军葡萄牙队大战排名世界第一的比利时，葡萄牙惨遭淘汰，队长C罗怒摔袖标，恐成欧洲杯绝唱！ 巅峰之战，有人得意，有人失意，悲喜交加之间便是足球的魅力。 将激动的心情暂按，我们不妨关注体育用品板块，作为赛事概念股，体育用品屡屡成为焦点，这一次，在业绩大爆发的加持下，体育用品成为最靓的仔！ 2021年6月25日，李宁发布盈利预喜，预估上半年净利润不低于18亿，较去年同期暴增164%！ 火爆的业绩将体育用品板块推向高潮，李宁在业绩公布的下一交易日，股价大涨近14%，特步国际大涨10.5%，安踏体育上涨5.45%。 日内暴涨只是开胃小菜，从年初至今，李宁大涨76.6%、安踏体育大涨55%、特步国际更是达到令人惊讶的284%！ 体育用品背后的投资逻辑，不妨借助这次欧洲杯一网打尽！ 业绩！业绩！业绩！ 最近3年，以安踏、李宁为首的体育用品公司业绩开始爆发，以安踏为例，2018年至2020年的营收增速分别为44.5%、40.6%和5%。 李宁则分别为18.4%、32%和4.2%。 2020年的业绩增速受到新冠疫情影响，大量线下门店关闭，销售受到重创，在如此困难之下，李宁和安踏去年的业绩尚能正增长，本身就已经不平凡了！ 2021年，受新疆棉事件影响，国际品牌口碑一落千丈，国产品牌力挺新疆棉，得到国人厚爱，业绩在去年低基数的基础上暴增。 目前已披露的业绩预喜中，李宁预计半年报净利润预增164%、安踏110%，相当惊艳！ 国产体育服饰的崛起也吸引了顶级机构的青睐，2021年6月15日，高瓴资本5亿港币认购特步国际发布的可转债，并另投5亿港币用于特步旗下的盖世威和帕拉丁品牌的全球业务。 这种深入产业链的投资，高瓴资本已经不再局限于财务投资了！ 从野蛮到国潮崛起！ 李宁、安踏等国产体育服饰企业很早便登陆港交所，从财务数据上看，国产体育服饰有2个明显的发展特

2021年3月8日，有一批股票将发生暴动！ 在这一天，将有新一批个股被纳入港股通，而复盘历史行情，纳入港股通=股价暴涨时！ 根据光大证券的统计，预计将有29支个股将迎来良机： 由于个股标的较多，纳入港股通也并非灵丹妙药、每支个股都能实现腾飞，因此，优中选优才更具投资价值。 根据以往纳入港股通的表现，我的关注重点在于次新股（上市一年内新股），主要原因是港交所每半年会调整一次港股通名单，上市超过一年的旧股，如果是当下时点纳入，必然市值规模过小，小即意味着缺陷，关注的意义不大。 因此，本文将复盘最近2次港股通调整后次新股表现，总结出几点规律，以便能抓住本轮调整带来的投资良机。 一、纳入港股通=股价暴涨？ 先来解释下为什么个股被纳入港股通=股价暴涨之时。 港股通指的是通过A股账户来买入香港上市的股票，不受5万美元的外汇金额限制！ 对于大部分投资者来说，虽然当下开通港股账户并不困难，但受到每人5万美元外汇额度的限制，很多大资金出入并不方便。 港股通则很好的解决了这个问题，部分机构投资者也会通过此方式大举买入，因此，纳入港股通首日，股价往往会发生暴动，如去年9月7日纳入的次新股九毛九、海吉亚医疗、建业新生活等个股在当日皆出现股价异动： 除了首日暴动，部分优秀个股更是从纳入港股通之后开启暴涨之路，如九毛九从纳入至今涨幅达到115%、移卡99%、永升生活服务42%！ 除了暴涨的股，也有些次新股出现明显下跌，如建业新生活大跌24%、康基医疗下跌45.7%，因此，纳入港股通首日，尤其是开盘前1小时，股价出现暴动概率较高，但港股通并非灵丹妙药，质地不够硬的股只能短暂续命。 那，哪些个股的胜率更高呢？复盘历史，我发现有几个特征。 二、市值200亿和优秀质地 价格是最有效的筛选器，市值越大，往往意味着是行业龙头，在估值上，即使身处同一行业，但规模小就等于估值低，比如物业股，龙头物业碧桂园服务可

周四，苹果盘前涨超3%。 2天后，一年一度的投资界盛会——巴菲特股东大会将要召开，众所周知，苹果是伯克希尔第一大重仓股，持股仓位近43%。 在大会召开之前，库克给巴菲特送了一份大礼。 美东时间4月28日盘后，科技巨头苹果发布了2021财年Q2财报，数据显示，在过去的一个季度，苹果实现896亿美元的营收，净利润达到236亿美元，同比暴增110%！ 新财报大超华尔街预期，赚嗨了苹果在财报发布后股价上涨2.34%，逼近历史新高！ 一花独放不是春，百花齐放春满园！ 对于苹果2021财年Q2财报，市场的预期一直较为悲观。 一般来说，每一财年的Q1财报对应自然年的四季度，往往是苹果新品发布和全球购物狂欢节密集举行的时刻，也是苹果营收最高的一个季度。 但上一财季，苹果在依靠大中华区玩命爆发的情况下，才支撑住营收增长21%，大本营美洲和第二大营收来源欧洲的营收增速表现并不好。 这让华尔街对本次财报预期较为悲观，毕竟单纯依赖大中华区爆发无疑于孤注一掷。没成想，一季度苹果全面开花，无论是手机还是电脑、无论是美洲还是欧洲，苹果皆异军突起，交出一份漂亮的答卷！ 具体来看，在Q2财季中，苹果实现896亿美元的营收，同比增长53.6%，远超彭博分析师一致预期的773亿美元的预测，也超越华尔街最乐观的831亿美元的预测值！ 从收入贡献来源来看，苹果一般划分2种类型收入，一个是产品销售收入，另一个是服务收入。 在Q2中，产品销售收入实现726.8亿美元，同比增长61.6%，超越53.6%的整体营收增速，是Q2财报大超预期的主要原因。 服务收入方面，受ios产品基数增长的影响，服务收入一直增长较为稳定，但在Q2，受益于产品销售暴增，服务收入同比增长26.6%，创下近期以来的新高！ 产品销售猛增不止是iPhone12比较香，从财报披露的数据来看，iPad销售额78亿美元，同比大增78%，是增速最快的产品

昨夜，美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗，拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%！恐慌情绪传到港股，美团一度大跌12%；腾讯一度大跌6%，股价创调整新低；阿里巴巴一度大跌8%，跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下，很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底？作为10年投资的老司机，也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊，分享几个熊市保命的经验。第一点：不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆，但凡融资的投资者，基本没有善终的。因此，如果你想抄底中概股，不要用杠杆。第二点：别急着加仓抄底中概的投资者，很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例，在410-480横盘震荡区间，很多人反复加仓，包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡，是大底无疑，害怕错失20PE的腾讯，于是，稍微点几个点，就嚷嚷抄底。结果，腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间，刚跌破的时候有人喊抄底，如今遭遇SEC退市危机，仍然急着考虑要不要买点。个人经验，在熊市的时候，抄底不是按照几个点来规划的，而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以，20pe抄底的人，不应该在19PE、或者18PE的时候就动手，一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点：单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板，有时候甚至卖出盈利的股，全仓买入亏损的股。我个人对单一股票，或者同行业股票，最大仓位30%，达到之后，无论是多么便宜的价格，都不会再加仓。如果亏损的股是好股，它会在后面涨回来，甚至创下历史新高，比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股，或者基本面恶化，那你加仓越多，亏损越多。所以，如果中概股占

91岁的股神巴菲特，又一次创造了历史，其掌管的伯克希尔哈撒韦于本周二创下历史新高，年内涨幅27.24%，超越道琼斯的16.13%和纳斯达克的18%，市值突破6558亿美金，折合4.17万亿人民币！从伯克希尔哈撒韦股价历史走势看，任何时间买入都能赚钱，股神给信众交出一份漂亮的答卷。目前，伯克希尔哈撒韦分A/B股，A股一股446104美元，B股只需295美金，想上车的朋友可以考虑B股（代码BRK.B）。股价能够在近期突破，猜测与伯克希尔持仓股有关。众所周知，苹果目前是伯克希尔第一大重仓股，持股仓位超过40%，其次是美国银行，仓位约15%，然后是美国运通、可口可乐和卡夫亨氏，这些股票的总仓位超过了77%。苹果今年股价表现亮眼，一度逼近3万亿美元市值，创造人类巅峰，年内股价大涨31%。苹果是巴菲特买入的少有的科技股，而像美国银行、运通及可口可乐等，主要是传统的金融和消费行业。传统行业受疫情影响较大，而科技股则表现亮眼，因此2020年，伯克希尔收益只有2.4%，远远跑输标普500指数的18.4%。然而，风水轮流转，今年到传统行业。美国银行今年涨幅45.6%、美国运通34.7%、可口可乐和卡夫亨氏年内表现较差，但近期随着通胀高企，食品饮料等大消费行业受到青睐，可口可乐最近9个交易日大涨10%，股价逼近历史新高！虽然有传统行业发飙助力，但目前伯克希尔仍然跑输标普500：不过，相比木头姐的大起大落，股神还是稳的一匹：因此，用定投或逢低买入伯克希尔或者标普500指数，让股神为你打工，虽然无法暴富，但稳稳的幸福问题不大。$伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK

刚刚，小米发了一季报。在财报发布之前，小米堪称港股最惨巨头，股价从35.9港币，一口气跌至11元，中途没有像样的反弹，K线走势让投资者感到窒息：股价下跌，鬼故事不断，手机出货量断崖下跌的噩耗不断传来，如4月20日，Canalys发布的数据显示，今年一季度，全球智能手机出货量下跌11%，其中，小米的市场份额由14%下降至13%。各种数据显示，小米一季报“暴雷”已是板上钉钉。但实际的结果倒也没有太惨,今年一季度，小米总营收734亿元，同比下滑4.6%，市场预期为725亿:分业务来看，一季度智能手机营收458亿，同比下滑11.1%；IoT营收195亿，同比增长6.8%；互联网服务营收71亿，同比增长8.2%；其他业务营收10亿元，同比增长73%。从各项业务的增速来看，一季度出现全面降速：造成各项业务失速的主要原因也不难猜，主要是供应链短缺、国内疫情及全球经济深受通胀困扰。供应链问题持续已久，完全在市场预料之中，国内疫情和全球经济则超出市场预料。疫情问题，国内的投资者比较熟悉，不做过多介绍。全球经济方面，主要是通货膨胀居高不下，对消费者的支出构成危险。根据沃尔玛、塔吉特等零售商一季度财报，即使更为刚需的零售行业，在高通胀之下，也出现业绩滑坡，引发股价大跌。必需品尚且如此，何况对于可选消费的电子产品。根据苹果最新的季报显示，今年一季度，除美国以外还能保持19%的增长外，欧洲增速下滑至4.6%，日本连续2个季度负增长，大中华区也由两位数增速降至3.5%，世界其他地区更是录得6.7%的负增长！从苹果分区域的情况来看，高通胀对穷人的伤害更大！智能手机王者尚且要面临增速下滑风险，何况是小米。今年一季度，小米智能手机出货量为3850万部，同比大跌22.1%，降幅创2019年来的新低：虽然出货量断崖下跌，但小米手机的收入降幅只有11%，主要是这两年小米推进的高端化战略，出货量的下滑被更高的单价给

说一个令人震惊的事实：美团刚刚翻倍了！三个月前，中概股遭遇流动性危机，美团日内跌幅达到惊人的17%，从那时的最低点算起，美团在今天走出了翻倍行情！快手的表现虽然差了点，但涨幅也超过了65%！还有更牛逼的新能源汽车，凭借高度景气，在3月股灾中跌幅十分克制，而市场大环境稍稍回暖，几只代表性个股，如比亚迪股份、理想汽车-W、蔚来-SW就逼近了历史新高！中概股即将走出泥潭，现在加仓还来得及吗？此次中概暴涨，个人觉得有2方面因素支撑，一是基本面企稳，二是技术面共振。基本面方面，美团、快手、阿里巴巴、京东、拼多多、小米等代表性个股的一季报超出市场预期，具体可见相应的财报分析文章：《快手Q1：世道艰难，增长不易！》《不出所料，小米一季报很惨！》《营收、口碑双丰收，京东Q1笑傲华尔街！》《理想汽车Q1：最大的利好就是估值低！》其中，中概股财报超预期，并不是说他们一季度业绩有多好，而是在市场极度悲观之下，最终的成绩单并没有想象中那么差劲。而腾讯控股的一季报略不及市场预期，在此轮反弹行情中，涨幅落后于其他，可见市场爱憎分明！除了一季报业绩之外，中概股政策面也是好消息频传，游戏版号二次发放、滴滴新用户重新注册，加上二季度国内经济困难，市场猜测国家不会再对互联网有

刚刚，电商巨头阿里巴巴发布了23财年三季报（截止22年12月31日的季度）。 其中，营收2477.56亿人民币，超出彭博分析师一致预期的2458.75亿，同比增长2.1%。净利润为457.46亿，同比增长138%。 财报公布之后，阿里巴巴美股盘前股价一度大涨7%：   这一幕和昨日披露财报的百度十分相似，皆是营收小幅超预期、净利润大超预期、盘前股价大涨，然而令人惊讶的是，百度在美股正式开盘之后，股价高开低走，最终逆势下跌2.6%。 阿里巴巴会步百度后尘吗？ 具体来看，阿里巴巴三季度营收2477.56亿，虽然超出市场的预期，但幅度只有0.77%，撑不起股价大涨7%的场面：   细分来看，中国商业三季度营收1699.86亿，同比下滑1%；国际商业营收194.65亿，同比增长18%；本地生活服务营收131.64亿，同比增长6%；菜鸟营收165.53，同比增长27%；云业务营收201.79亿，同比增长3%；数字媒体及娱乐营收75.86亿，同比下滑6%；创新业务及其他营收8.23亿，同比下滑20%：   将中国商业继续细分，其中客户管理收入同比下降9%，主要由于消费需求减少、竞争持续，以及因内地新冠肺炎疫情病例增加导致供应链和物流受到影响，引致淘宝和天猫的线上实物商品GMV（剔除未支付订单）同比录得中单位数下降。 中国零售商业的直营及其他收入为人民币744.21亿，同比增长10%，主要是由于盒马和阿里健康的直营业务的收入增长所贡献。其中，盒马录得双位数的同店销售增长，主要是配送和运营效率的提升，阿里健康增长迅速则主要是因为新冠疫情带来医疗和保健需求大增。 显然，阿里健康的增长吃到了疫情红利，可持续性值得商榷。而阿里巴巴的核心业务淘宝和天猫GMV录得5%左右的下降，疫情影响是一过性，但竞争加剧值得投资者重视，尤其是京东宣布将在3月初上线百亿补贴，虽然

10个月前，互联网医疗板块是何等的风光——$阿里健康(00241)$ 市值曾超4000亿港币，$京东健康(06618)$ 一经上市，短短12个交易日，股价上涨超180%！往日的辉煌似曾昨日，如今阿里健康跌没了3000亿，京东健康腰斩不止，$平安好医生(01833)$ 更是腰斩、再腰斩，股价较最高点回落80%！惨，比中概股还惨的板块。如今，管理层终于看不下去了，平安好医生在本周一盘前发布公告，拟耗资13.8亿人民币用于股份回购，回购股份数量占发行总股份的10%！这则回购公告对低迷的股价来说无疑是一针强心剂，平安好医生当日大涨7.4%，同时带动阿里健康、京东健康盘中一度大涨超6%。在回购公告中，平安好医生管理层认为当下股价被低估，实打实的回购，是否意味着互联网医疗在闷杀之后迎来逆袭机遇？期待越高，失望越大！互联网医疗赛道曾经光芒万丈，主要是2020年疫情爆发之后，线下就诊遇阻，线上医疗服务迎来爆发，国家相关部门也出台相关制度大力支持，如2020年12月，卫健委发布《关于进一步推进“互联网+护理服务”试点工作的通知》，提出2021年扩大“互联网+护理服务”试点范围，各省至少确定1个城市开展试点。2020年11月，药监局发布的《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》指出在确保电子处方来源真实、可靠的前提下，允许网络销售处方药。一系列政策加持之下，互联网医疗概念股突飞猛进，阿里健康和平安好医生股价皆较疫情前翻倍不止。

4月15日，全球芯片代工之王台积电发布了2021年第一季度财报，数据略超预期，亮点如下： Q1营收129.2亿美元，落在公司给出的127-130亿美元指引上限； Q1毛利率52.4%，此前公司的指引为50.5%至52.5%之间，高于去年同期的51.8%。 除此之外，台积电上调了2021年的资本开支，预计为300亿美元，此前预测250亿美元至280亿美元。 上调资本开支的背后，是半导体代工需求井喷，台积电预计2021年的业务增速在20%左右。 如果不是产能紧张，台积电恐会再次大象起舞！ 财报发布之后，台积电盘前走势高开1.7%： 略超预期、起舞历史之巅！ 台积电财务数据向来比较透明，每月初都会公布上一月的销售额，因此，在一季报正式披露前，营收数据接近明牌。 从实际结果看，一季度台积电斩获129.2亿美金营收，同比增长25.4%，落在公司给出的127-130亿美金预测上限，略超市场预期。 台积电的单季营收创下历史记录，且是在一季度淡季实现，实在是惊艳！ 芯片代工有明显的淡旺季，每年的四季度是新款手机密集发布的季节，一般会是全年营收的顶峰，而每年的一季度，手机新品往往较少，是明显的淡季。 从2021年一季度来看，推动营收增长的主力是自动驾驶和高性能计算，其中自动驾驶营收约5.2亿美元，环比增速31%，足见汽车需求的爆发力度。高性能计算营收约45.2亿美元，环比增速14%。 来自智能手机的营收增速环比下滑11%，属于季节性波动。 智能手机需求处于淡季，也让台积电最先进的5纳米工艺没能爆发出威力，一季度的营收占比仅为14%，低于去年四季度的20%。 除了最新款手机会用到5纳米工艺外，其他芯片需求多是7纳米以上的成熟工艺。 目前，台积电的7纳米工艺占据了最大的收入来源，一季度贡献了35%的营收，7纳米及以下工艺合计贡献49%的营收。 先进工艺贡献主要的利润，一季度台积电的毛

今年8月，雷军在一次新品发布会上发表深情演讲，从创业到产品，款款而谈，最后嗓音都有些嘶哑。虽然情怀让人动情，但引发最多关注的却是一个小小的“八卦”：雷军说，因为小米股价跌跌不休，自己曾经被投资人当小学生，当面数落了一个小时，从战略到产品再到管理，自己衬衣都湿了。显然，雷军被数落的时间，是在2018年7月上市之后，股价从发行价17港币一路下跌至8.28港币，腰斩的现实与上市前雷军放话“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍！”形成巨大落差。曾经的痛苦能有朝一日趣谈，自然是小米股价大涨给了雷军勇气。然而好景不长，距离自嘲仅仅过了4个月，小米股价再次来到腰斩的边缘。如果说上一次腰斩是雷军互联网估值与市场制造业估值之间的矛盾，那这次腰斩，只能怪实力不济了。2021年11月23日，小米发布三季报，营收同比增速仅8.2%，核心业务手机出货量同比下滑5.8%！财报发布之后，小米股价在次日重挫近7%。手机业务占总营收的比重高达61%，互联网服务建立在手机出货量之上，因此，一旦核心业务下滑，带给市场的恐惧是极其巨大的。公司给出的出货量下滑原因是芯片短缺造成的供应链危机，同时iPhone13热销也挤压了国产手机的市场份额。展望未来，管理层预计供应链短缺将持续至2022年下半年，但高端产品缺芯状况明年上半年或将率先改善。而iPhone13方面，首发时间是9月15日，完整的销售爆发于四季度，因此，国产手机或仍将承压。虽然IOT和互联网服务业务方面有不少亮点，但影响力远不如出货量下降带来的震撼，因此，小米股价目前被手机业务绑架。由于第三方数据抢在财报发布之前发布，因此市场对三季度业绩有一定的预期，股价提前下跌便是明证。展望2022年，虽然有供应链短缺影响，但管理层仍然相信能完成出货量2亿台的目标，较2020年出货量增长36%。根据中国信通院数据显示，2021年11月，国内市场手机出货量3525

拼多多还是暴雷了，最新的四季报显示，当季营收272亿人民币，不及市场预期的301亿！如此大的差距，算得上一颗惊雷，财报发布之后，拼多多盘前股价一度大跌12%。虽然业绩雷了，但算不上惊吓，毕竟在拼多多发布四季报之前，阿里和京东两位大哥已经率先爆了。如此恶劣的坏境，五环外的拼多多自然不能独善其身。虽然看整体营收，拼多多远不如市场预期，但去除商品销售，拼多多核心的业务在寒冬之下，表现仍算亮眼，尤其是佣金收入同比增速高达108%。当然，此次财报之前，拼多多股价一度从212.6美元跌到23.2美元，跌幅接近90%。如此惨烈的杀跌，估值早已压缩至历史低位。当估值跌无可跌的时候，营收上的不及预期，也算是利空出尽是利好，更何况，Q4成绩单可圈可点的地方还是有的。因此，拼多多盘前股价上演深V，场外投资者看到之后，未免会流下贪婪的口水：Q4初看暴雷，细看也不算太差！拼多多作为电商追赶者，投资者一直迷恋的就是它的增长速度，也即营收增速。因此，但Q4财报显示当季营收为272亿，同比增长2.6%，远不及市场预期的301亿时，股价直接崩了。确实，2021年年初之时，拼多多的营收增速还是239%，上一季时还是51%，短短几个月，从高速增长跌落低谷，这样的成绩单很难让人接受。初看暴雷，但仔细分析营收构成，拼多多也没有太差。首先是核心的在线营销收入，四季度斩获224亿，同比增长18.5%；其次是佣金收入47亿，同比增长108%，虽然比三季度时的161%放缓不少，但依然是高速增长；最后是商品销售收入8200万，相比去年四季度53.6亿的收入，算是脚底斩了。由此来看，拼多多四季度营收增速拉胯的主要原因是商品销售业务的崩盘。此项收入，在三季报时已经降至8200万。管理层在之前的电话会上屡次做过解释，该业务是为了满足消费者尚未得到满足的需求，一旦商家能够提供，拼多多便会退出。从2020年四季度时53亿营收，但202

修昔底德指的是一个新兴大国的崛起，会威胁到另一个占有统治地位的大国，两者之间的矛盾不可调和，最终要通过战争来解决问题。 历史上，陷入修昔底德陷阱的案例有很多，比如英法战争、德国法西斯、日美战争等等。 关于中美能否避免修昔底德陷阱，众说纷纭，但一个值得重视的信号是：港A股开始交易中美脱钩的逻辑，比如前几日大跌的医药外包股！ 美国时间9月12日，拜登签署了一项关于《推进生物技术和生物制造创新以实现可持续和安全的美国生物经济》的行政命令。 该命令是一份框架性法案，并无具体政策，但可以看出，美国想要加强生物医药制造能力，甚至，拜登想要的是复兴美国制造，减少对外部国家的依赖！ 这很容易让国内的投资者胆寒，担忧医药外包股会像华为、半导体一样，面临制裁，失去美国客户。 因此，医药外包龙头股，如药明生物日内跌幅近20%、药明康德和凯莱英封死跌停。 医药外包是过去2年中，港A股少有的大牛板块，主要分为CRO和CDMO。 CRO是合同研究组织的简称，主要帮助医药研发公司做临床试验。 CDMO是定制研发生产机构，帮助医药公司生产药物。 从本质上来说，医药外包和富士康没有本质区别，都是代工。此类生意模式，既能回避医药研发失败风险，也能享受人口老龄化红利，是国内仿制药集采杀利润之下，难得的黄金赛道。 众所周知，全球医药研发巨头主要在美国，像辉瑞、默沙东都是美国大药企，而国内的恒瑞医药、复星医药仍然以仿制和微创新为主，尚未进入自主创新阶段，故而不是医药外包股的主要客户。 根据年报数据，药明生物、药明康德、凯莱英等公司来自海外的收入占比分别为75.7%、74.8%和86.2%，其他小型医药外包公司，海外收入也普遍在50%以上。 若真如此前市场的担忧，美国出台类似芯片法案的生物医药政策，那海外收入，尤其是美国收入占比较高的公司，将面临极大的政策风险。 此前，海康威视被美国列入实体清单、中心通讯惨遭巨额罚款

最近，半导体行业坏消息不断…先是通胀高烧，美联储疯狂加息，半导体作为成长股代表，惨遭杀估值；而后，经济衰退风险持续升温，半导体作为周期性行业，再次成为风暴漩涡；最后，市场一度流传苹果、AMD、英伟达等大客户向台积电砍单！一系列负面因素，压的半导体踹不过气来，自超预期的一季报发布至今，台积电股价再跌25%！然而，市场或许过于忧虑了。首先，台积电管理层对2022年业绩一再表达强劲预期，在6月8日召开的股东大会上，台积电预计2022年的营收增速或超过30%，创近12年来的记录！与此同时，在先进工艺、产品提价加持下，台积电二季度的毛利率预计高达58%，创历史记录！同已公布的4-5月收入来看，台积电两个月的营收已经达到3582.7亿新台币，同比增长60%，只要6月份的收入能增长11.7%，就将超过公司给出的指引上限！7月7日，台积电的对手三星电子发布二季报简报，其中，营收77万亿韩元，略超分析师预测的76.8亿，引发股价大涨，进而带动台积电在台湾股市中大涨5%！可以说，台积电Q2超预期几乎铁板钉钉！虽然当季业绩强劲，但股价跌跌不休，投资者或提前对未来的业绩下滑进行计价。在6月30日，存储巨头美光发布二季报，电话会上，管理层强调手机和电脑需求不及预期，并下调了对三季度的业绩展望，印证了市场关于“砍单”的传闻！从通胀及苹果在日本提高手机售价情况来看，电子产品的需求出现下滑是大概率事件，但未必会撼动台积电的业绩。先看一季报中台积电的收入来源，除了智能手机之外，HPC（高性能计算）贡献了41%的收入，成为第一大收入来源。从增速上看，HPC和汽车季度营收增速高达26%，是推动台积电业绩增长的主要功臣。HPC相较智能手机，抗经济波动的能力更高，在人工智能时代，对计算的需求十分旺盛。如美光最新的财报中，虽然预计手机和PC需求下滑，但数据中心业务依然非常强劲！加上二季度汽车芯片依然旺盛，或助力台积电

周三盘后，元宇宙基建龙头英伟达公布了三季报，营收数据超预期、四季度指引超预期，“双响炮”刺激盘后股价大涨5.17%。业绩超预期并不让人意外，早在10月26日，AMD披露三季报，其数据中心业务同比翻倍，大超市场预期。彼时，市场便预测英伟达数据中心业务同样将带来惊喜。不出意外，英伟达数据中心业务在三季度斩获29.36亿美元营收，同比增速达到54.5%，超过二季度35%的同比增速。 数据中心是英伟达第二大收入来源，三季度营收占比已达到41%，举足轻重的地位，注定将推动英伟达三季度整体营收超预期。在二季报时，管理层预计三季度的营收为68亿美元，上下浮动2%。彭博分析师一致预期是69.8亿，而实际营收却达到了71亿，大超预期。英伟达另一主业游戏板块相比较为平淡，三季度营收32.2亿美元，同比增速41.8%，呈逐季放缓态势：英伟达其他业务营收规模较小，值得注意的是专业可视化业务营收5.77亿美元，同比大增144%，相比往年单季度3亿的营收规模，该项业务自今年二季度开始迎来爆发。汽车芯片业务本季度营收1.35亿美元，环比下滑11%，主要是受供应链短缺影响。OEM及其他业务营收2.34亿美元，同比增长21%，主要是挖矿芯片贡献，但环比下降了43%。在盈利能力方面，三季度毛利率65.2%、净利率34.%、净利润达到24.6亿美元：从各项数据看三季报，无疑是完美的，展望下一季度，英伟达预计营收在74亿美元，上下浮动2%，毛利率65.3%，基本持平三季度。财务数据上无可挑剔，未来前景也一片大好。于游戏显卡而言，不排除有大量显卡用于挖矿，比特币价格历来波动剧烈，如能维持在高位，对需求影响不大，但如果出现连续几年的熊市，游戏业务恐受到影响，管理层在三季报中也坦言，自身并不清楚到底多少游戏显卡被用于挖矿。而数据中心业务的波动性相对来说温和许多，从历史数据看，基本保持增长，鲜有下滑，即使回落，幅度也大幅

今日，小型创新药企业开拓药业给投资者带来一份70CM的血腥震撼，股价在一日之内，从45.2元下跌至14元！这场崩盘始于昨夜一纸公告——开拓旗下新冠特效药研发失利，三期临床试验无显著统计学意义，潜台词就是失败了！开拓药业本是一家主攻前列腺癌和脱发领域的小型创新药企，在2020年5月登陆港股市场后，初始表现并不好，但新冠疫情改变了开拓药业的命运。开拓旗下主力在研产品普克鲁胺原本用于治疗前列腺癌，但偶然发现对新冠病毒也有抑制，因此，老药新用，开拓药业马上在海外搞起临床试验。沾上新冠特效药概念，让开拓药业的股价起飞，创造了一年十倍的神话。在三期临床试验公布之前，开拓药业的普克鲁胺已经在巴拉圭获得紧急使用。根据开拓药业在巴西的临床试验数据，普克鲁胺可显著抑制新冠患者自轻症至重症的转化，使得男性和女性患者的住院风险分别降低100%和90%！将重症新冠患者的死亡风险降低78%，并缩短平均住院时间9天。这样的疗效与昨日公布的临床试验三期无统计学显著差异相差巨大，靠着新冠特效药涨起来的股价，在一日之内跌回起点。教训是惨烈的，但也凸显一个问题：为什么创新药这么难？风险这么大？在新冠特效药研发上，即使国际医药大厂默克也差点翻车，其在研产品Molnupiravir在10月初公布的临床数据中，宣布减少了大约50%的住院和死亡风险。而等到11月低进一步的临床试验数据公布，该药物的效果大幅下降，只能减少30%的相对风险。虽然美国等国家已经批准了Molnupiravir的使用，但也算是惊险过关。默克等百年医药巨头尚且如此，何况开拓药业乎。在医药界，双十定律广为人知，即一款新药从研发到上市，平均需要10年时间和10亿美元的投入。随着法规越来越严格，可用靶点不断地被开发，新药的研发难度加大，成本呈现逐年上升的态势，目前一款新药的投入已经接近18亿美元。德勤2019年的一份报告中的有关医药研发回报率和新药研发成