理想L6挺好的，就是不知道会不会影响它哥哥们（L7\L8）的销量：$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

欧盟新能源汽车补贴退坡以后，销量垮了。 根据汽车协会的数据，今年3月，特斯拉在欧盟的新车登记量下降30%。欧盟3月份纯电动汽车注册量下降11%，至134,400辆；欧盟纯电动汽车市场份额从去年同期的14%降至13%$特斯拉(TSLA)$ 

阿斯麦一季度没什么毛病，管理层早就说了2024年是过渡年，也明确说了全年营收与2023持平，不知道市场为什么看到新增订单不及预期就暴跌？ 只能说之前股价涨了太多，稍有风吹早动就容易暴跌吧？ 一季报中还有个数据令人意外，就是中国贡献了49%的收入，这个比例比之前禁售先进光刻机前还要高。 真是牛大了，中国现在是阿斯麦、日本东京电子的超级大客户，贡献的比例都接近50%，不知道老美怎么让盟友坚定对华脱钩？$阿斯麦(ASML)$

半导体行业组织SEMI表示，在2023年中国大陆半导体设备支出约占世界整体的三分之一。2023年全球共计实现1063亿美元的半导体制造设备销售额。按区域划分，中国大陆去年在半导体设备领域投资366亿美元，相较去年增长29%，占比34.43%。 中国是半导体设备第一大国，但因为芯片战的原因，尖端设备不卖给我们，被迫国产替代，随着时间流逝和资金加持，国产半导体设备的性能越来越高，美国的应用材料和拉姆研究慌不慌？$应用材料(AMAT)$ $拉姆研究(LRCX)$

昨日，特斯拉宣布裁员，比例超10%，14000名员工受波及。 这不是特斯拉第一次裁员，2017年、2018年、2019年和2022年分别裁员2%、9%、7%和3%。 虽然多次裁员，但特斯拉的员工数量在最近3年有翻倍增长： 员工数量暴增之下，特斯拉的销量却开始下滑，今年一季度，特斯拉交付量同比下降8.5%至约38.68万辆，环比则下降超20%，远低于分析师先前预期的44.9万辆，刷新了有记录以来最大的逊于预期幅度。 为什么不可一世的特斯拉销量崩了？ 分市场看，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023年的市场份额高达63.5%。 随着蔚小理、华为、小米、极氪等造车新势力的崛起，特斯拉在华销量遭遇挑战，今年一季度的销量仅与去年同期持平，失去了往日高增长的风采，未来的销量将继续承压。 转向欧洲市场，去年下半年，欧洲各国普遍下调了新能源汽车补贴，如英国、德国取消补贴，荷兰补贴衰减，欧洲车企纷纷下调电动化目标。 美国市场同样压力山大，受高通胀带来的高利率影响，特斯拉销量受到影响，在去年三季报电话会上，马斯克表示对美国的高利率坏境深感担忧。 新能源三大市场同时出现问题，特斯拉销量崩盘并不难理解。 宣布裁员后，特斯拉昨日股价大跌5.6%，连累中国造车新势力蔚小理，其中，蔚来港股今日大跌10.2%，小鹏跌5.6%，理想跌4.9%。 如果细看蔚小理的股价，更是惨不忍睹，其中，蔚来年内暴跌59.4%，创港股上市以来新低，小鹏年内暴跌51%，理想跌25% 蔚小理崩盘的原因同样跟销量有关，其中，蔚来和小鹏的月销量常年维持在1万左右，迟迟无法突破，更无法摆脱巨亏的命运，如蔚来去年亏损208亿，小鹏亏104亿。 理想去年虽然盈利117亿，但月销量开始走下坡路，其中，今年3月销量仅有2.9万辆，远不及管理层5万的预期。 加上新车型MEGA发布失利和华为汽车的冲击，理想的好日子似乎也结束了。 从估值上看

【IDC：今年一季度全球智能手机出货量近2.9亿部 同比增长7.8%】《科创板日报》15日讯，市场调研机构IDC发布研报称，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部。虽然智能手机行业尚未完全摆脱困境，市场仍面临宏观经济挑战，但这一数字标志着智能手机出货量连续第三个季度增长，是复苏正在顺利进行的有力指标。 手机和PC产业链迎来复苏，叠加AI手机、AI PC，消费电子将迎来难得的大牛市。 小米既受益手机主业复苏，又有汽车加持，今年应该有机会给之前的年轻人解套了。 我还是抱着高通，坐享AI红利吧！$小米集团-W(01810)$ $高通(QCOM)$ $英特尔(INTC)$

蔚来估计会重回2字头$蔚来(NIO)$ 

美国3月通胀又超预期了，大家都觉得美联储降息又要往回推了，因此担忧股市表现。 实际上，很早之前我就说，只要通胀趋势开始向下了，后面哪怕来个二次通胀对股市的影响也不大了，历史上，上世纪80年代就是非常好的参考，而且，资本市场一般不会为一件事两次定价。 加紧干半导体，莫关心什么cpi了！$台积电(TSM)$ $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ 

昨日盘后，有免税茅之称的中国中免发布了一季报业绩预告，其中，营收同比下滑9.45%，净利润微增0.33%。业绩预告发布之后，中国中免今日股价一度冲高，大涨近5%，但很快冲高回落，收盘仅上涨0.67%：怎么看待免税茅的业绩？从收入上看，中国中免一季度不容乐观，同比竟然下滑了近10%，从历年营收来看，除了疫情最严重的2022年，中免没有负增长过：虽然在收入下滑10%的情况下，中免的净利润并没有受到影响，甚至还增长了0.33%，但这主要是毛利率提升带来的。一季度的毛利率为32.7%，明显高于去年一季度的29%：公司在一季报预告中提到，报告期内，随着出入境免税业务的进一步恢复，公司线下业务占比不断回升，商品销售结构持续优化。这或许是毛利率提升的原因，但是，2021年巅峰时期，中免的毛利率也只有33.68%，2024年是否还有明显的上升空间，值得打一个问号。按照一季度12.3%的净利率推算，假设全年营收下滑10%，中免的净利润约在74亿左右，对应当下1697亿的市值约23pe。从绝对数上看，23pe并不贵，但考虑到中免的收入开始下滑，这样的估值水平怕是难言便宜！   $中国中免(01880)$ $中国中免(601888)$    

国际数据公司IDC的初步追踪数据显示，在经历两年下滑后，全球传统PC市场在2024年第一季度恢复增长，出货量为5980万部，同比增长1.5%，全球PC出货量恢复到了疫情前的水平。 利好$英特尔(INTC)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(TSM)$

东方甄选又又又大跌，今日在毫无征兆的情况下大跌9.14%，年内跌幅已经高达36.3%！如果从巅峰时刻算，东方甄选当下的股价已经暴跌76.6%！ $东方甄选(01797)$ 发生了什么？为什么爆红的东方甄选会有这么一天？从财务数据上看，根据东方甄选发布的2024财年中期报告，在截止去年11月30日的6个月中，公司获得了27.95亿的收入，同比增长34%：表现似乎不错，但隐忧不少。首先是东方甄选的盈利能力明显下降，2024财年上半年的毛利率为39.1%，调整后净利率为9.6%，远低于最初爆火时的数据，造成2024财年上半年的净利润大幅下滑52%：作为抖音带货一哥，东方甄选为什么盈利能力大幅下滑？跟自营产品有关。从营业成本上看，2024财年上半年为17亿，较上一财年同期大幅增长55%，远超34%的营收增速。成本上行主要是东方甄选大幅增加了自营产品，由此带来较高的仓储和物流成本。这点不难理解，拿电商界的2大巨头京东和拼多多为例，前者主要靠自营产品，后者依赖第三方商家，从毛利率上看，京东只有14%，而拼多多却高达60.5%： $京东(JD)$ $拼多多(PDD)$ 坚持做自营虽然能保证产品质量，增加用户体验，正如东方甄选今日推出小时达服务，在北京市场与17个前置仓建立合作，配送范围覆盖北京五环内80%区域。但也带来了资产过重的风险，导致盈利能力降低。除此之外，去年底董宇辉的小作文风波，导致董宇辉单独成立【与辉同行】直播间，与东方甄选“分家”之后，与辉同行带货金额荣登抖音一哥，东方甄选退居第5。虽然【与辉同行】仍由东方甄选控股，但也凸显了“网红直播间”过

4月5日，茶百道通过聆讯，港交所即将迎来“新式茶饮第二股”！既然屈居老二，那“新式茶饮第一股”是谁？上市之后表现如何？将时钟拨至2021年6月30日，网红奶茶店【奈雪的茶】顶着“新式茶饮第一股”的称号登陆港股，IPO超额认购倍数高达432倍，轰动一时！可惜，奈雪的茶上市首日即破发，至今股价较最高点跌去86.7%： $奈雪的茶(02150)$ 如今，茶百道上市，是否会步奈雪的茶后尘？虽然都是做奶茶生意，但茶百道和奈雪的茶有本质上的不同，前者其实并不卖奶茶，而是靠向加盟商供应原材料赚钱，奈雪则主要靠销售奶茶赚钱，去年在盈利压力之下，放开了加盟，但仍以直营店为主。商业模式上的不同，最终导致命运截然相反，从财务数据上看，茶百道和奈雪的收入规模极为接近，其中，茶百道2023年营收为57亿，奈雪为52亿，但从净利润来看，茶百道高达11.5亿，而奈雪刚刚扭亏为盈，净利润只有区区1170万！我滴个妈呀，这差距也太大了！其实从毛利率上看，奈雪非常暴利，高达67%，而茶百道只有34.4%：但因为直营，奈雪需要承担高昂的人工和租金费用，而茶百道以加盟为主，人工和租金都是加盟商承担。从支出上看，奈雪的大头是材料成本和员工成本，其次是折旧和租金，广告费只有1.66亿，研发费用为0：而茶百道最大的费用是行政管理，占总收入的比重为7.4%，销售费用占比2.3%，研发费用可以忽略不计：凭借极低的费用率，茶百道在毛利率远低于奈雪的情况下，实现了20%的净利率，而奈雪不过刚刚扭亏为盈而已。除茶百道外，另外2个奶茶巨头也递交了招股书，分别是蜜雪冰城和古茗，这两家公司和茶百道一样，都以加盟为主，鲜有自营。从盈利数据上看，蜜雪冰城的净利率为16%，古茗为18%，皆为暴利。由此来看，奶茶不是不赚钱，而是直营品牌很难赚钱，相比于开店卖奶茶

特斯拉一季度销量崩了，实际交付38.68万辆，同比下滑8.5%，大幅低于分析师预期的44.9万辆： 特斯拉给出的理由是Model 3升级换代、红海冲突导致航运延误及德国工厂因纵火事件停产。 这3条理由都是烟雾弹，并非特斯拉销量拉胯的主要原因。 在我看来，导致特斯拉销量下滑的主要原因有2点，一是需求不足，二是竞争加剧。 需求端方面，欧洲于去年末纷纷取消或下调了电动车补贴，比如德国在去年12月17日取消了补贴政策，而此前，消费者购买新能源汽车可以拿到4000-6000欧元的补贴，占整车售价的比例约10%左右；荷兰的补贴金额退坡，从2024年开始，对于4.5万欧元以下个人新购BEV车辆，补贴下降400欧元至2550欧元；而早在去年6月，英国已宣布取消1500英镑/辆的电动汽车补贴计划；法国虽然提高了补贴金额上限，但排除了中国所生产的电动汽车。 与此同时，欧美车企纷纷下调了新能源转型目标，其中，奔驰取消了2030年全面纯电动的目标，改为包括混动在内的电动汽车销量将占集团总销量的50%。 不久前，通用汽车推迟了关键电动汽车车型的生产，和一笔电动化转型投资。 除此之外，奥迪曾于2023年计划在2025年前推出10款纯电动汽车，但近来它又宣布会将战略重心转移到燃油车和插混车型上，对于电动车的推进则采用灵活的战略；福特也在去年下半年推迟了120亿美元的新能源研发计划，并削减了电动车产量、下调相应利润率目标。 从去年四季度来看，特斯拉在欧洲的收入（包含在其他收入中）已经开始下滑，同比下降了6.1%，这种情况在历史上非常罕见： 除了欧洲，特斯拉在美国的业出现了下降，去年四季度的收入同比下降了1.7%，而此前的增速普遍在两位数以上。 马斯克曾将美国收入下滑归咎于美联储加息，利率提升抑制了需求，但从今年一季度来看，多家机构预测的销量是1580万辆，较去年同期的1490万辆增长6%： 根据其他

3月26日，国内知名的自动驾驶芯片公司地平线向港交所递表，引发市场轰动。 地平线是做自动驾驶芯片的，对标MobilEye和英伟达的orin，是市场上的明星企业，投资机构包括红杉中国、高瓴等明星机构，亦获得了英特尔、宁德时代、比亚迪、上汽等上下游企业的投资。 根据此前的融资推算，地平线的估值超过了600亿，若今年顺利上市，或成年内最大的IPO项目！ 虽然明星股东云集，自动驾驶芯片亦充满前景，但地平线暗含的风险并不少。 在探究地平线之前，不妨先聊聊地平线的前辈MobilEye。 MobilEye算是自动驾驶芯片领域的老大哥了，2017年被英特尔以153亿美元收购，2022年分拆上市。 上市首日，MobilEye $Mobileye Global Inc.(MBLY)$ 大涨38%，随后一度较IPO发行价上涨129%，但上市至今的走势难言乐观： 从财务数据上看，MobilEye日薄西山，尤其是公司预计2024年全年营收在18.3-19.6亿美元之间，较2023年下滑约8.8%： 众所周知，自动驾驶是当下最具前景的行业之一，按照地平线招股书里的说法，预计将以49.2%的复合年增长率在2030年增长至人民币10,171亿元。 既如此，为何MobilEye却开始走下坡路？ 答案是竞争激烈。 如极氪、理想、蔚来都在自身首款车型中采用了MobilEye的解决方案，但是，随着地平线、华为、英伟达、高通等竞争对手入局，MobilEye的好日子随之结束。 比如2021 款理想 ONE 换成了地平线征程 3，蔚来 ET5、ET7 使用英伟达 Orin，特斯拉搭载自研芯片 FSD，奥迪打算更多车型配置英伟达芯片。 除了竞争对手，车企也在倒戈，如蔚来在去年年底公布了首颗自研智能驾驶芯片——神玑NX9031，神玑是业界首

月第一天，各家新能源汽车3月的交付数据出来了，可谓是几家欢喜几家愁，值得注意的是，当红炸子鸡——赛力斯，暴雷了！ 具体来看，蔚来3月交付11866辆，同比增长14.3%，一季度同比下降3.2%，好于今年1-2月累计下滑12%的成绩： 蔚来3月销量回升或与2024版车型开始交付有关，其中包括2024款ES8、ES6、EC7、EC6和ET5T。二季度开始交付 2024款ES7、ET7和ET5，预计对销量有一定的拉动作用。 但拉长时间看，蔚来的月销量停留在1万+，迟迟无法突破，销量增速缓慢，只有第二品牌开始交付能带给人期待了。 小鹏3月交付9026辆，同比增长28.9%，一季度同比增长19.7%，好于今年1-2月累计14%的增速，其中，新车型X93月交付3946辆，是带动销量提升的主要原因： X9是今年1月1日发布，反过来想，小鹏老款车型的销量依旧拉胯，整体销量增长需要不断推新带动，实在是有些费力。 理想3月销量28984辆，大幅不及四季报时给的预期，但由于此前下调了一季度销量指引，股价已有所反应，因此也不算意外。 同比看，3月销量增长39.2%，一季度同比增长52.9%，增速较1-2月累计的61.9%有所下滑。 对比去年动辄100%以上的增速，理想更是慢了不少： 新车mega发布失利，加上L系列遭遇华为汽车的冲击，理想今年顺风顺水的走势算是遇到了波折。 新能源之王比亚迪3月交付302459辆，同比增长46.1%，一季度同比增长13.4%，增速好于今年1-2月累计下滑6.1%的成绩： “迪”王增速回升或与春节后的“变相降价”有关，如明星车型【秦】推出了荣耀版，起售价降至7.98万，比去年的冠军版少了2万元。 降价带动销量，但一季度13.4%的增长也意味着比亚迪在国内的空间有触顶的趋势，从3月海外销量同比暴增188.7%来看，比亚迪的未来在于出海： 当红炸子鸡赛力斯3月销

3月的地产销售数据依然不乐观，其中，碧桂园单月下滑了82.7%，这种幅度，几乎现金流要断了，债是肯定还不上了，如果不强力抢救，基本上是锁定破产了。 地产崩，金融危，消费停滞，今年唯一能好起来的也就制造业，比如3月制造业PMI超预期了，但靠的不是内需，而是外需复苏。 世界经济的走势跟半导体景气度关联极大，从目前半导体大牛市来看，世界经济也将迎来一段复苏期。$碧桂园(02007)$ $恒生指数(HSI)$ $腾讯控股(00700)$

新能源又一波降价潮来临，网友都在感谢小米，其中，蔚来汽车官方微博称，为响应《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》号召，推出最高10亿元油车置换补贴。 小鹏汽车宣布，2024款小鹏G9购车立享智驾补贴，现车限时减免至高2万元，24.39万元起。 汽-大众官微4月1日宣布，4月1日至4月23日实施限时追加补贴政策。其中，全系追加现金补贴至高5000元、追加置换补贴至高4000元。 $小米集团-W(01810)$ $蔚来(NIO)$ $小鹏汽车(XPEV)$