凌晨2点29分。高盛发了一篇研报，老实讲，我看完第一段就转了。 我自己不太做能源行业的交易，因为很需要对周期性以及行业深度观察的能力，但是有可以参考的。 全球五分之一的石油，每天从霍尔木兹海峡过。现在堵了。堵了多少？高盛给了个数字——17mb/d。什么概念？2022年俄乌开打，俄罗斯减产把全球吓得够呛。那次峰值冲击大约1mb/d。 现在是17倍。 绕道方案呢？沙特和阿联酋有两条管道可以分流，理论上能走3.6mb/d。实际在跑的：0.9mb/d。剩下的缺口，没有答案。说实话，这不是"供给偏紧"，这是主动脉被掐住了。 布伦特现在在$110附近。高盛把2026年模型价格从$60改成$76。 但你要注意的不是这个数字。要注意的是：即便用$76建模，高盛算出来的EPS比市场共识还高38%。 市场在用什么价格？大概$60出头，也就是说共识还活在三个月前。这就是机会所在，就像你去菜市场，猪肉已经涨价了，但超市的标签还没换。那个价差，就是窗口。 具体到公司， $荷兰皇家壳牌石油A类股(RDS.A)$ 和 $英国石油(BP)$ 是当下最清晰的标的。 Shell有卡塔尔天然气4和Pearl GTL的直接敞口，目标价从$87调到$99，当前价格$83，空间19%。BP目标价从490便士到540便士，空间10%。两家都是买入评级。 $道达尔(TTE)$ 敞口最大——在卡塔尔、阿联酋、伊拉克的上游依赖合计达24%。但高盛给的是中性。坦白讲，这不矛盾：敞口大，意味着既是受益者，也是受害者。如果封锁持续，它的生产本身也在受损。高盛的意思大概是：这张牌太重了，普通投资者未必

AI对专业服务行业的颠覆性冲击已从预期走向现实。Anthropic为其Claude Cowork推出法律领域专属AI工具这一动作，不仅直接触发了 $励讯集团（RELX）(REL.UK)$ 集团、 $威科(0NMU.UK)$ 等头部专业分析服务商股价跌幅超10%，也带动 $汤森路透(TRI)$ 、 $LegalZoom.com, Inc(LZ)$ 等法律科技公司大幅下挫，瑞银追踪的 “欧洲AI风险篮子” 股票单日下跌4.9%。 机构将其解读为法律AI赛道竞争升级的判断，更折射出行业深层的结构性焦虑。尽管Harvey AI、Legora等初创公司早已在法律 AI 领域布局并获得高额融资，但Anthropic作为大模型厂商直接下场，其具备的 “降维打击” 能力既能替代传统数据服务，又能挤压依赖其底层模型的初创公司，这让市场突然意识到，AI正从 “辅助工具” 快速转向 “替代者”，那些依赖人工和数据授权的传统商业模式在AI自动化浪潮下已面临根本性生存挑战，叠加当前软件行业整体盈利不及预期的背景，这种担忧最终转化为“AI 受益股”与“AI 风险股”的显著分化，也预示着法律、金融等专业服务行业的重构已进入加速阶段。 我的观点是：短期冲击剧烈，但Anthropic无法彻底颠覆法律行业，因为有几个核心限制。 合规与信任壁垒：法律服务涉及极高的合规风险，AI输出的内容必须经过持牌律师审核，无法完全替代人工。尤其是在复杂诉讼、跨境合规等场景，律师的专业判断和风险承担能力仍是不

最近2个月拿着 $英伟达(NVDA)$ 的人，体感应该都不太好。大盘在走、AI 叙事在讲，但NVDA的股价却像被设了结界170不破、200不上。一靠近 190 就被敲头，跌到 170 又立刻被托住，看起来很“反常”，但其实一点都不玄学。真凶不是庄家，而是期权市场里的两堵“墙”。核心关键词就是未平仓量（Open Interest），形成了这做市商模型的机械反应。NVDA被“钉住了”，更像是被夹在两堵墙之间的小人。只要这两边的巨量未平仓合约还在，价格就很难靠“情绪”或“故事”硬突破。在190一带，堆着一整面 Call Wall；在170一带，则是一整面 Put Wall。190 的 Call Wall：看涨期权堆积如山。股价一靠近，做市商为了对冲 Gamma 风险，被动卖出现货，抛压自动生成，价格自然被按回去。170 的 Put Wall：看跌期权集中。当价格下探，做市商反而需要买入股票对冲，形成“自动护盘”的安全气垫。结果就是是什么？高位追多、低位追空的人，反复给市场交期权费。而股价在区间里来回震荡，双边卖期权IV的人更符合做市商最舒服的状态。那真正关键不在技术位，在时间。时间点是1月中旬。1月中旬（通常是第三个周五），是重要的期权到期日。届时，构成 190 Call Wall 和 170 Put Wall 的大量合约，会行权或作废，“墙”会自然消失。到那时，NVDA 才可能真正“选边站”，要么放量突破，要么失去支撑后快速回补。所以我的一个简单交易思路。在把它当震荡市对待时，190一带偏止盈，170一带偏低吸，别在区间中段赌单边。1月中月期权到期之后，重点观察“墙倒之后”的方向，那是趋势交易出手的时机。

$兆易创新(03986)$ 港股打新，1.6万入场费该冲吗？兆易创新开年以来涨幅达到22.5%A股存储赛道的“老熟人”兆易创新是这批10股同发的后4只的重点关注及参与的票。作为全球Fabless Flash领域的绝对龙头，这次趁着“存储行业上行周期”的东风赴港上市，也不少朋友都在问1.6万+的入场费到底值不值得掏？那我们先来看看看基本面。兆易创新的基本盘不用多说，Fabless芯片设计龙头地位硬，业绩回暖信号明确。主营业务覆盖存储芯片、MCU、传感器、模拟产品四大块。其中存储芯片是绝对支柱（2024年营收占比68.55%），NOR Flash全球市占率20.4%，全球第二；32位通用MCU全球第七，国内第一；传感器在国内触控指纹领域也是老二。更关键的是，今年下半年赶上了存储行业的“好时候”。2025年前三季度营收68.32亿，同比增20.92%，其中Q3单季直接飙到26.81亿，同比增速31.4%；净利润更猛，Q3归母净利润5.08亿，同比暴涨61.13%。背后有两大硬逻辑，一是利基型DRAM市场“供不应求”，海外大厂退出后，兆易的产品量价齐升，今年下半年收入直接要超越MCU成第二大业务，高管说这波涨价至少能延续到明年；二是高毛利产品占比提升，车规级存储、利基DRAM这些毛利率超40%的品类卖得越来越好，带动2025Q3综合毛利率冲到40.72%，比上半年又高了3个多点。另外，跟长xin存储的深度绑定也很关键，累计投了23亿，产能有保障，明年还要量产自研的LPDDR4X，技术迭代节奏没掉链子。然后仔细看招股细节招股方案的几个重点。首先是基石阵容，17家机构合计认购2.73亿美元，里面既有云锋资本、上海景林这种长线PE，也有华勤通讯这种产业资本，差不多能覆盖全球发售规模的一半。机构对它的认可度很

这次10家IPO同时开簿，其实可分为两阶段。前6后4，资金可以衔接。第一阶段最早1月5日截止，6个票；第二阶段的票可以用第一阶段释放出来的资金。按确定性来看，个人可能会参与 精锋医疗-B > 天数智芯 > MINIMAX-WP = 智谱，其他的博瑞生物和金浔资源属于博妖了。$精锋医疗-B(02675)$IPO市值167.65亿港元，对标微创机器人252亿港元，有50%左右的空间。保荐人稳价人都是大摩（加分），尤其它有一阵子没有发医药股了。基石占一半，腾讯、瑞银以及顶级医疗健康投资机构奥博，市场认可度很高。此次流通盘共12亿港元，占比8%左右，又是机制B，公开发售2.8万手，货量一般，但一手金额低，目前300倍超购，100-200手有望稳中1手。$天数智芯(09903)$壁仞科技的直接竞争对手，并与其争港股GPU第一股，所以壁刃的热情可以带动它上涨，至少暗盘还是比较有戏。近期GPU赛道都很火，完全不看估值（都相当高），全都讲情绪。发行市值367亿港元，采用机制B所以流动性溢价会更大。散户有2.54万手货，一手金额约1.46万港元，非常高，因此中签率相对低，按目前350倍，有可能甲组全员抽签。发行结构上，基石占了68%，公开市场10%，换句话说国配机构能拿到20%左右，相对而来说首日机构抬轿比例低一些。另一个致命缺点是保荐人华泰，历史业绩拉胯（偶尔有妖股），不过本次不设稳价人，因此不会被影响，也侧面反映公司和承销商都比较有信心。$MINIMAX-WP(00100)$AI大模型公司，更多2C业务，大模型六小龙之一。此次定价最高

对30万港币本金以下的小资金来说，可能会遇到资金分配难题。近期港股打新的趋势，已从“该不该打”的重点变成“该如何打”，小散面临最大的问题是中签（A股化），以及如何分配资金才有可能是最大收益？本次以20万左右港币本金的打新账户来讨论。这次同时上市5只个股（ $赛力斯(09927)$ $旺山旺水-B(02630)$ $文远知行(00800)$ $小马智行-W(02026)$ $均胜电子(00699)$ ）。两家中概股回港的， $文远知行(WRD)$ 和 $小马智行(PONY)$ 像是商量好似的同时发行，但它们在美股都有比较确定的投资者并且波动也不小，而港股上市只定了一个最高发行价，实际定价可能也会参考市场热度以及美股变动，不确定性有些大，可以作为“开盲盒”参与一下。如果仅以打新视角，可以排除这两只；如果想“炒新”（上市后波动）或者长期持有，可以考虑趁此机会多介入些。其他几只，看整体期望$旺山旺水-B(02630)$$旺山旺水-B(02630)$ 是本轮起爆可能

$CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 拟以90亿美元收购 $Core Scientific, Inc.(CORZ)$ 的交易，是当前影响 CRWV 短期估值的最重要预期差来源，该并购的核心诉求在于 CRWV 通过收购 CORZ 获得宝贵的电力资源和基础设施布局，以支持其在 AI 数据中心领域的快速扩张。同时，CORZ 作为被收购方，其当前股价与并购隐含价格的差距为市场提供了套利机会，并间接支撑 CRWV 的股价表现。截至2025年10月27日，交易仍处于股东投票阶段（定于10月30日），代理顾问机构ISS于10月20日建议CORZ股东拒绝该提议，但CRWV回应称交易无竞争对手、董事会一致批准，并敦促股东支持，预计于2025年第四季度完成（若获批）。近期股东反对声音增加，导致CORZ股价上涨而CRWV股价波动，凸显市场对交易成败的分歧。并购结果对CRWV的影响“无论成败，均化解核心不确定性”核心观点是，并购结果不会颠覆 CRWV 的长期向上逻辑。通过两种情景分析，可清晰看出 CRWV 在不同结局下的潜在收益。尽管近期 ISS 的反对意见提升了否决风险，但 CRWV 的有机增长路径保持稳健，且CORZ的独立价值评估（如 Roth Capital 的升级评级）进一步降低了负面冲击。1. 情景一：并购获批——短期业绩提振+长期产能保障若交易顺利通过，CRWV 将整合 CORZ 的电力与基础设施优势，带来可量化的积极效应：核心资源获取：CRWV 将获得约 1.3GW 的电力产能（包括1GW 扩建潜力），有效缓解 AI 数据中心扩张的电力瓶颈。这在 AI 基础设施领域至关重要，因为电力供应直接决定了算力承载能力。财务绩

$泡泡玛特(09992)$ 今天空穴来风大跌8%，管理层有点坐不住了，盘后发了个公告，很着急地表明了Q3业绩之强。不过，你们IR是新来的吧？因为这份公告，完全没有缓解市场焦虑。因为股价反应的是Q4之后的增长预期投资者都知道你Q3业绩很不错，这种公告纯属没有必要。

$谷歌(GOOG)$ AI投资版图里，Gemini 3.0 Pro近期曝光的“单HTML复刻OS”能力，在AI编程赛道“技术验证-生态渗透-商业化闭环”的关键落子。先看硬数据支撑的技术护城河。Gemini 3.0 Pro实现了“100%单次生成成功率”，这在AI编程领域是突破性指标——以往LLM生成代码常需反复调试，而它仅靠一段Prompt，就能完整复刻macOS、Windows、Linux三大系统的网页版功能环境：仿macOS版含终端“matrix”彩蛋、文件管理器等预装工具；仿Windows版内置Python运行环境与可玩小游戏；仿Linux版支持维基访问与壁纸自定义，且所有功能无需额外依赖，单HTML文件拖进Chrome即可用。更关键的是竞品对比：相同Prompt下，Claude 4.5 Sonnet仅能生成“点不开图标的静态界面”，这种代际差，正是谷歌在AI编程赛道的投资壁垒。再看生态渗透的低成本优势。谷歌投资逻辑里，“可复用性”是放大技术价值的核心。此次Gemini生成的源代码已在CodePen公开（macOS/Windows/Linux链接均同步释放），开发者无需二次开发，直接复用即可落地前端项目。这意味着什么？对中小团队，前端UI开发成本可降低60%以上；对教育场景，新人能通过可交互的“网页OS”快速理解系统逻辑；对企业服务，可快速定制轻量化工具。这种“低门槛+高复用”的特性，能让Gemini快速渗透开发者生态，为后续企业级编程工具铺路——这是比技术本身更重要的投资回报点。关于“粘合代码”“非真OS”的争议，从投资视角看恰恰是理性的战略试错。谷歌从未宣称其是“操作系统创新”，而是聚焦“UI层效率革命”：用现有前端库快速验证“AI生成功能性界面”的场景可行性，既规避了底层内核研发的高

$棒约翰(PZZA)$ 最近再起的收购邀约让我眼前一亮， $Apollo Global Management Inc(APOS)$ 抛出了每股64美元要约（但仍比历史最高的130美元左右折价一半），如果交易顺利落地，回报潜力巨大。目前股价收于2025年10月13日的45.62美元，价差这么大，简直是套利玩家的天堂——不过风险也不小。作为有一定风险偏好的投资者，这应该是个值得高仓位押注的case。起因：特许经营巨头面临的国内压力Papa John's目前在全球50个国家和地区运营6019家门店，截至2025年3月30日的数据显示，北美3516家门店中，有2977家是特许经营模式。这种模式带来稳定的特许费收入，国际扩张（如最近重返印度，在班加罗尔新开4家店）正抵消国内的通胀和劳动力成本压力。今年以来，PZZA股价涨幅达15%，远超竞争对手 $达美乐比萨(DPZ)$ 的平盘表现，部分得益于收购传闻的催化。财务上，公司市值约14.94亿美元，2025年Q2营收稳定在5亿美元左右，尽管同店销售最近几个季度下滑1-2%。市场共识预计未来12个月营收增长平平，比过去5年的5.6%年化增速慢，但EBITDA利润率保持在12-15%，主要得益于供应链优化和 $优步(UBER)$ Uber Direct等外卖合作。PZZA EBITDA交易上，PZZA的个