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$泽景股份(02632)$ 泽景股份（股票代码：02632）于2026年3月16日至19日开启招股。该公司是专注于汽车抬头显示（HUD）解决方案的供应商，提供以挡风玻璃HUD解决方案CyberLens及增强现实HUD解决方案CyberVision为主的综合解决方案。本次IPO拟全球发售1,622.65万股股份，招股价区间为每股42.00至48.00港元，总募资额约在6.81亿至7.78亿港元之间。发行市值区间为51.83亿至59.23亿港元。本次发行设有基石投资者阵容，包括香港高精尖产业(北京)发展投资有限公司及盈科壹号(香港)有限公司，合共认购15.06%的发行股份。新股将于2026年3月24日正式在港交所挂牌交易。 一、公司基本面分析 1.业务与商业模式： 公司主营业务为汽车抬头显示（HUD）解决方案，主要包括挡风玻璃HUD（W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision。商业模式为B2B，主要面向主机厂（汽车制造商）。公司在解决方案定义阶段即与客户深度合作，通过提供软硬件一体化的解决方案实现盈利。 2.财务数据 成长性：公司总收入呈高速增长后增速放缓趋势。2022至2024财年，总收入分别为2.14亿、5.49亿及5.78亿元人民币。2023财年同比增长高达156.60%，主要得益于HUD解决方案市场渗透率提升及公司产品放量。尽管收入显著增长，但公司在2022年至2024年期间分别录得净亏损2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元。2024年及2025年截至9月30日止九个月的期内亏损分别为1.28亿元和3.44亿元。 毛利率：江苏泽景的毛利率从2022年的22.6%增至2024年的27.3%，2025年截至9月30日止九个月下降至2

原创《灰犀牛》 昨夜纳指的高开，让很多同学似乎又看到了希望，但是昨晚看完盘之后，我决定早早的睡觉。 就算是昨夜看上去普涨的行情，我依然没有任何兴奋和抄底的想法。 市场的傲慢，最终需要人来买单。 有同学说我这段时间尤其悲观，但市场表现却没有那么夸张，是我错还是市场错。 或许看完今天这篇文章之后，你会有答案，无论我短期的判断正确还是错，市场的交易路径即将发生剧烈的变化，这是事实。我将这段交易路径分为三阶段。 一、第一阶段，原油的冲击交易 这个阶段是目前市场交易的主流认知。美、伊冲突以来，市场对这场冲突的定价一直是短期结束、局势可控制的认知。 大家把它理解为一次典型的地缘冲击，油价大涨，能源股受益，风险资产承压。 在这种思路的交易路径中，只要在消息面上冲突一旦有任何缓和，或者原油价格一有上冲，那就是获利了结原油，做多风险资产的契机。 这几日特朗普就是这么做的，在对外的消息方便不断强调可控，已经获胜等信号。就是在给市场传导这种原油短期冲击的预期。 加上昨日的GTC大会，受到英伟达的乐观言论，风险资产应声上涨。美元则录得逾一个月来最大单日跌幅。美国国债收益率曲线全线下跌，其中10年期国债收益率上升2个基点至4.23%。黄金价格五天来首次上涨。 然后呢？市场开始转向了吗？目前看起来并没有。 首先是我们和美国的会晤，推迟了一个月。特朗普的理由是因为他实在走不开，要指挥前线战斗。 野村资产管理首席策略师石黑秀幸表示：“美中会晤可能推迟一个月，这或许也预示着与伊朗的战争可能会比预期持续更长时间。这将对股市构成压力。” 纵观下来，短期GTC大会带来的科技利好，并不能胜过霍尔木兹海峡依旧基本静默的局面。 今天因为石油禁运，导致古巴全面停电； 下午阿联酋富查伊拉以东23海里处有一艘油轮遇袭，报告称船身结构有轻微损坏，无船员受伤。 这一消息让WTI原油期货短时间暴涨5%；这些都在提醒我们，市场的咽喉

昨天，腾讯一口气甩出5个Agent产品，市场直接炸锅了。今天开盘，腾讯股价暴涨6%，市值一天增加近3000亿港元。资本市场用真金白银投票，说明这步棋走对了。 但我要说的是：腾讯做对了方向，但元宝派走错了路。社交的尽头不是AI助手，而是机器人社交。腾讯手里握着微信这张王牌，如果跟大龙虾OpenClaw这样的开源Agent平台深度结合，那才是降维打击。 一、五连发背后的战略意图：腾讯终于想明白了 先说说腾讯昨天发布的这5个Agent产品。从智能客服到内容创作助手，从代码生成到数据分析，覆盖面相当广。这不像是一次普通的产品发布，更像是一场蓄谋已久的战略总攻。 过去几年，腾讯在AI领域一直被诟病"慢半拍"。当百度All in文心一言、字节跳动疯狂迭代豆包的时候，腾讯似乎还在观望。但昨天这一手，证明马化腾不是没看懂，而是在等一个更好的时机。 时机是什么？是Agent从"玩具"变成"工具"的临界点。 2023年ChatGPT刚出来的时候，大家玩的是新鲜感。2024年各种大模型混战，拼的是参数和算力。到了2025年，市场终于冷静下来——用户要的不是更聪明的聊天机器人，而是能真正干活的数字员工。 Agent就是这个答案。它不是问答机器，而是能自主决策、执行任务、调用工具的智能体。腾讯选择在这个时间点全面发力，说明管理层对AI的判断已经从"技术竞赛"转向"应用落地"。 资本市场看懂了这个逻辑。6%的涨幅不是对5个产品的定价，而是对腾讯AI战略重新定价。 二、元宝派的困境：把Agent做成了高级搜索 但是，我要给腾讯泼一盆冷水。 腾讯元宝作为C端AI产品的排头兵，目前的打法有问题。它把Agent做成了"高级版搜索引擎"——用户提问，AI回答，偶尔能调用个工具生成个文档。这本质上还是问答模式，只是包装得更花哨。 这种模式有什么问题？ 第一，用户粘性极低。用完即走，没有沉淀。我问完问题拿到答案，为

近期， $美光科技(MU)$ 的交易逻辑非常明确地围绕“财报 + AI 存储景气 + 产能扩张”展开。公司已宣布将于 3 月 18 日公布 2026 财年第二季度业绩，而市场当前普遍预期本次财报仍将受益于 AI 服务器带动的 HBM、DRAM 需求强劲，以及存储价格上行周期延续。与此同时，Micron 近日还宣布将在台湾新 acquired 厂区推进第二座晶圆厂建设，继续强化先进 DRAM 与 HBM 产能，这进一步强化了市场对其中期成长性的预期。当前 MU 股价约 441.8 美元，短线已明显反映乐观预期，财报前后波动预期也显著抬升，期权市场预期财报后单次波动可达约 9%。在这种背景下，若判断财报不至于引发股价大幅跌破关键支撑，而高隐波又提供了较厚权利金，卖出看跌期权是一种更偏向“高波动环境下收权利金”的思路。 MU 卖出看跌期权（Sell Put）策略 一、策略结构 投资者在 $美光科技(MU)$ 期权上构建一个卖出看跌期权（Sell Put）策略。 该策略属于收取权利金、有限收益、较大风险的偏多 / 震荡策略，适合判断 MU 在财报扰动后不会大幅跌破下方支撑、股价维持高位震荡或小幅回踩后企稳的情形。 1️⃣ 卖出 Put（主要收益来源） 卖出 1 份执行价 K = 400 美元 的 Put 收取权利金 = 6.88 美元/股 合约到期日：2026/03/20 该 Put 的核心逻辑是：只要到期时 MU 股价站在 400 美元之上，期权将大概率失效，投资者即可保留全部权利金收入。考虑到当前财报预期较强、AI 存储主线仍在、且市场对其基本面并非偏空，卖出较低执行价 Put，本质上是在用“愿意以更低价格接货”的方式换取时间价

如果你去年买了 $联合健康(UNH)$ 的股票，这八个月大概不太好过。 股价总回报率约为负4%，同期标普500指数涨了3%。不仅跑输大盘，还是负收益。这种表现着实令人沮丧。 先搞清楚这家公司在做什么 联合健康集团（UNH）是美国规模最大的单一医疗保健企业，旗下有两大业务：一个是健康保险部门UnitedHealthcare，一个是医疗服务部门Optum。 这种结构听起来有些绕，但逻辑很清晰：它既能收保费，又能提供医疗服务。理论上，这让它得以在整个医疗价值链中获取利润——既赚保险的钱，又赚服务的钱。更重要的是，如果它能真正帮助会员保持健康、减少住院，整个系统的成本就会下降，公司的利润率就会上升。 这种"以价值为基础的医疗"模式，是联合健康长达数十年保持高增长的核心逻辑。 但这套逻辑，近两年遇到了麻烦。 MCR：一个决定一切的数字 要理解联合健康的困境，必须先理解一个指标：医疗费用率（MCR）。 它的定义很简单：公司支付的医疗费用，占保费收入的百分比。这个数字越低，保险公司赚得越多；越高，利润空间就越薄。 2023年，联合健康的MCR约在80%左右，属于相对健康的水平。到2025财年，这个数字飙升至89.1%，第四季度经调整后更一度触及91.5%。 几乎9块钱的保费，就要付出8块多的医疗费用。利润空间被压缩到了令人不安的程度。 原因是三重叠加的压力：第一，会员群体老龄化加剧，就医频率更高、病情更复杂；第二，保费定价没能及时追上医疗成本的上涨；第三，医疗保险的政府补贴出现阻力，资金不够顺畅。 这三重压力同时袭来，导致公司在2024年至2025年的盈利大幅低于市场预期，即便收入同比增长了近12%，利润率仍大幅萎缩。 股价的低迷，本质上是市场在为这种利润率恶化定价。 公司在做什么？ 面对困局，管理层没有坐以待

如果只看昨晚，很多人可能会觉得，市场是不是终于缓过来了。原油大跌，美股反弹，恐慌情绪看起来也降了一点，盘面像是先松了一口气。但如果把今早一起看进去，我觉得结论还下不了这么早。因为原油很快又被拉起，美股股指重新转弱，黄金还在5000美元附近横着走，这说明市场根本没真正稳定下来，而是在高密度消息里来回摇摆。 先说原油。昨晚WTI一度跌到92.98美元，最终收在94.20美元附近，单日跌幅超过5%，布伦特也明显回落。这个跌法当然很扎眼，但我更愿意把它理解成，前几天被打得太满的风险溢价先松了一下，而不是风险彻底解除。贝森特出来安抚，说美国允许伊朗油轮通过霍尔木兹海峡，还说未来几个月油价可能远低于80美元；特朗普也在释放“战争很快会结束”的口风。市场听到这些话，先把“油价继续失控上冲”的最坏预期往回撤一点，很正常。 但问题在于，安抚归安抚，现实归现实。 伊朗外长这边否认了近期与美方特使有过直接联系，还明确说这类消息像是在误导石油交易员。另一边，中东局势本身也没有真正降温，霍尔木兹海峡到底能恢复到什么程度，冲突会不会拖长，美方释放的安抚信号能不能真正落地，这些问题都还悬着。所以昨晚油价虽然跌得猛，但今天一有新的消息刺激，资金又马上开始回头补风险溢价。这就说明一个很现实的问题：资金对局势并没有形成一致判断，方向随时会被下一条消息打断。 再看黄金，盘面给出的信号其实更值得玩味。按理说，昨晚油价回落、美股反弹，黄金应该更弱一点才对，但它并没有明显转弱，现货黄金最后还是守在5006美元附近。也就是说，黄金虽然没继续大涨，但也没松口。这背后反映的其实很直接：市场短线缓和了一下，但避险情绪没有真正退掉。 黄金现在很别扭，一边是地缘风险还在，避险买盘不愿意完全走；另一边是油价高位反复，又会压着市场对美联储降息的预期，利率这头也在限制黄金的弹性。所以黄金现在不是单边强，也不是单边弱，而是在5000美元

定焦One（dingjiaoone）原创 见习作者 | 王汉星 编辑 | 魏佳 在消费行业，性价比是永恒不变的杀手锏。但也有一部分品牌或公司不喜欢“性价比”这个标签，因为它往往意味着廉价、低端。 零跑汽车创始人、董事长朱江明就是其中之一。 他曾在多个场合强调，零跑的低价是源自技术创新、是更有品质的“品价比”、是车圈的优衣库……因为优衣库虽然不贵，但也不低端。 与此同时，朱江明又对于零跑身上“价格屠夫”“半价理想”等低价标签直言不讳。过去一年，这种低价打法，确实帮助零跑在激烈的新能源车竞争中迅速扩大销量。 3月16日晚，零跑发布2025年Q4及全年业绩。从数据看，这算得上是零跑成立10年来最好的一份成绩单： 全年累计交付新车596555台，超额完成50万台的年度目标，登顶国内造车新势力年销量榜第一； 上市后首次实现全年净利润转正，成为造车新势力中第二家实现全年盈利的公司； 四季度单季毛利率达到15%，创下历史新高的同时，第一次达成了朱江明所说的“零跑只追求15%毛利率”的目标。 朱江明曾判断，年销量100万台是新造车的生死线，2026年零跑计划跨过这一门槛。 从成立到达成年销100万台车，丰田用了31年，比亚迪用了27年，特斯拉用了19年，而零跑希望用11年完成。 但完成这一目标并不容易，在跨过生死线前，零跑仍然需要面对新的考验。 零跑的2025年：两个100万与三个关键词 用三个关键词来总结零跑2025年的表现就是：销量登顶、产品线扩张、利润转正。 2025年，零跑是唯一一家实现单月交付超7万台的新势力车企，全年累计销量达到59.7万辆，较上一年提升103.1%，连续两年实现销量翻倍。 在销量的带动下，2025年全年，零跑实现营收647.3亿元，同比增长101.3%，增速与销量基本一致。这也意味着，过去一年零跑的平均售价并没有出现明显提升。 从产品结构来看，相较于其他新势力

这周的盘面，我自己看下来就一个感觉：消息太密，情绪太快，最容易把散户节奏打乱。上周五美股三大指数还是连跌状态，结果周一又突然反弹，标普涨了1.01%，纳指涨了1.22%，道指也涨了0.83%。但问题是，这种反弹看着像缓口气，未必像真正的反转，因为带动反弹的核心，更多还是油价从高位回落了一下，再加上AI股回暖，可到了今天，油价反弹，期指回落，这说明市场情绪根本还没稳下来。 一、周一这根阳线，我更愿意理解成“喘口气”，不是风险解除 很多人看到周一美股反弹，第一反应可能是：是不是最难的时候过去了？但我自己不太敢这么想。因为这次市场最敏感的开关，还是油价。周一之所以能涨，是因为市场暂时把“通胀再起”和“降息继续后移”的担忧按住了一点。可这种逻辑特别脆弱，只要油价重新往上，压力就会马上回来。今天亚洲盘就是这样，特朗普想拉盟友一起给霍尔木兹护航，但一些盟友没有接这个球，油价立马又被推高，说明现在市场还在交易“冲突会不会拖久”这件事，而不是单纯交易一天涨跌。 二、FOMC看的是态度，GTC看的是AI这条线还能不能继续撑住 这周真正的两场硬仗，其实一场在美联储，一场在英伟达。美联储这边，3月17日至18日是正式会议，而且这次带SEP，也就是经济预测和点阵图都会一起出来。市场目前几乎一致押注按兵不动，Reuters援引的FedWatch数据显示，按兵不动的隐含概率大约是99.1%。所以真正关键的，不是降不降，而是鲍威尔怎么描述这轮油价冲击：是把它当短期供给扰动，还是开始承认通胀和增长都更难搞了。 GTC这边也一样，市场现在已经不是单纯听“英伟达又发了什么新东西”了，而是想看AI投入到底还能撑多久。黄仁勋在GTC上把AI芯片到2027年的收入机会预估上调到至少1万亿美元，还重点押注推理侧，发布了新的CPU和基于Groq技术的推理系统。听起来当然很猛，但市场最在意的，其实还是一句话：这些故事能不