社区

引语： ·参照可比地区中国台湾和中国香港的银保占比50%左右，中国银保市场还有很大的渗透空间，尤其是当前银保占比较低的中国平安 ·中信证券最新研报显示，银保客群有“三高”特点，即年龄高、个人资产规模高、保单保费规模高，在国内老龄化加剧的背景下，提供优质养老服务的平安在银保渠道将大有可为 ·24年末平安仅与1.2万个银行网点合作，在一些大行中网点渗透率仍低于10%，合作网点扩张潜力巨大   近几日，港A股市场迎来回暖，保险板块走强明显，当日，中国平安A股收盘价50.16，上涨0.56%，H股收盘价43.8，上涨1.15%。 几周前有投资者艾特在下询问中国平安及其他一些保司渠道及保费方面的问题，由于时间比较久远，已经找不到那位投资者的用户名了，现我特出一文谈谈分红险时代中国平安银保渠道，权当作之前问题的回复。 从各渠道反馈的信息来看，今年人身险公司负债端面临的挑战依然不小。国家金融监管总局公布数据显示，2025年前两个月，保险行业累计原保费收入1.52万亿元，同比微降1.16%。其中人身险保费收入1.2万亿元，同比下降2.63%。 个险、银保、经代三大渠道中，今年1-2月个险渠道标准保费不足400亿，同比下降14%；银保渠道规模保费下降近25%；经代渠道保费收入大幅下降80%。人身险新单保费整体下滑15.6%······究其原因，一方面是去年预定利率调整的“透支效应”尚未恢复，今年前两个月固定收益类产品规模保费下降35%；另一方面是去年9月全面实施“报行合一”后，银保渠道手续费降幅超40%，导致众多中小险企产品竞争力被大幅削弱，展业困难程度提高；还有就是蜕变为主力销售险种的分红险仅贡献了12%的新单保费，分红险发力不及预期。 但换位思考一下，中小险企银保渠道竞争力减弱，岂不意味着大保险集团银保渠道将有更广阔发展空间？尤其是2024年报里银保渠道表现最稳健的中

等下一次降息就是了

美股收盘：三大指数集体收跌！纳指跌超3%，芯片股全线大跌，中概指数跌近3%美东时间周三，受美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，三大指数集体大跌，纳指以逾3%的跌幅领跌。截至收盘，道琼斯指数跌1.73%，报39669.39点；标普500指数跌2.24%，报5275.70点；纳斯达克指数跌3.07%，报16307.16点。大型科技股集体收跌，苹果跌3.89%，微软跌3.66%，英伟达跌6.87%，谷歌A跌1.91%，亚马逊跌2.93%，Meta跌3.68%，特斯拉跌4.94%。芯片股大幅走低，AMD、阿斯麦跌超7%，台积电、英特尔跌超3%，费城半导体指数下跌4.1%；美股芯片板块传来多重利空消息：其一是，英伟达H20因美国出口限制面临55亿美元的费用；其二是，阿斯麦Q1新增订单锐减45%，远不及预期；其三是，AMD预计AI芯片出口管制可能产生高达8亿美元费用。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.

黄金即将到达3300了，推动黄金上涨的原因，估计是各国央行仍在大量购买黄金，胆子大的去做多黄金，美元指数仍在下跌中，逐步增加特斯拉的仓位。

科技为王

美股收盘：三大指数小幅回落！大型科技股多数收跌，奈飞逆市涨近5%美东时间周二，美股市场高开低走，三大指数均小幅收跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.38%，报40,368.96点；标普500指数跌0.17%，报5,396.63点；纳斯达克指数跌0.05%，报16,823.17点。大型科技股多数收跌，苹果跌0.19%，微软跌0.54%，英伟达涨1.35%，谷歌A跌1.74%，亚马逊跌1.39%，Meta跌1.87%，特斯拉涨0.70%，奈飞涨4.83%。银行板块整体走强，美国银行和花旗集团股价分别上涨3.6%和1.8%，两家银行最新财报均超出市场预期。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.49%，阿里巴巴跌1.48%，京东跌1.94%，拼多多跌0.75%，

我感觉特斯拉每一次下跌现货都可以囤只要拿的够久就可以

美股收盘：三大指数集体收涨！热门中概股普涨，中国金龙指数涨超3%，阿里巴巴涨近6%美东时间周一，美股市场高开低走，三大指数盘中一度悉数转跌，但最终集体收涨。截至收盘，道琼斯指数涨0.78%，报40524.79点；标普500指数涨0.79%，报5405.97点；纳斯达克指数涨0.64%，报16831.48点。大型科技股涨跌互现，苹果涨2.21%，微软跌0.16%，英伟达跌0.20%，谷歌A涨1.23%，亚马逊跌1.49%，Meta跌2.22%，特斯拉涨0.02%。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.23%，阿里巴巴涨5.79%，京东涨4.83%，拼多多涨4.73%，蔚来汽车涨2.56%，小鹏汽车涨5.40%，理想汽车涨2.67%，

加了点$江西铜业股份(00358)$

关税战有所缓解，买入google，微软等反弹的了

4月14日至18日当周重磅财经事件一览：经济数据：中国第一季度GDP数据；美国3月零售销售数据；美国上周初请失业金人数；美国3月纽约联储1年通胀预期；财经事件：特朗普将公布半导体关税细节；鲍威尔等多位美联储官员陆续发表讲话；20国集团财长和央行行长会议；公司业绩：高盛、美国银行、花旗等银行股财报，台积电、阿斯麦、奈飞等重磅科技股也将陆续放榜；新股方面：霸王茶姬预期将于周四正式挂牌纳斯达克上市；正力新能、映恩生物将于港股上市；休市提醒：因耶稣受难日，美股、港股将于4月18日（周五）休市一日，南、北向交易关闭。聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯盘面行情4月14日，恒生指数开盘上涨449.19点，涨幅2.15%，报21363.88点；恒生科技指数开盘上涨153.16点，涨幅3.13%，报5053.59点；国企指数开盘上涨168.61点，涨幅2.16%，报7970.12点；红筹指数开盘上涨30.01点，涨幅0.81%，报3713.97点。明星科技股普涨，阿里巴巴-W、百度集团-SW、网易-S涨超4%，快手-W涨超3%，腾讯控股、

美股收盘 | 三大指数暴跌，标普盘中一度跌近7%的一级熔断点，明星科技股集体回落本周四（4月10日）美国股市整体回落，三大指数均以较大跌幅收盘，标普盘中刷新日低时跌超6%，接近7%的第一级熔断点。截至收盘，道琼斯指数跌2.5%，报39,593.66点；标普500指数跌3.46%，报5,268.05点；纳斯达克综合指数跌4.31%，报16,387.31点。“科技七姐妹”全线走低， $特斯拉(TSLA)$ 收跌7.27%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌6.74%， $英伟达(NVDA)$ 跌5.91%， $亚马逊(AMZN)$ 跌5.24%， $苹果(AAPL)$ 跌4.24%， $谷歌A(GOOGL)$ 跌3.71%， $微软(MSFT)$ 跌2.34%。中概股涨跌不一，热门中概股中 $理想汽车(LI)$ 涨5.25%，$小鹏汽车(XPEV)$ 涨3.04%，$百度(B

美股收盘 | 三大指数集体暴涨，纳指涨超12%，创史上第二大单日涨幅，“七巨头”六家涨幅上双本周三（4月9日）美国股市盘中大幅拉升，三大指数收盘集体暴涨，其中纳指涨超12%，创史上第二大单日涨幅。截至收盘，道琼斯指数涨7.87%，报40,608.45点，为2020年3月25日以来的最大涨幅，30只成分股全数收涨；标普500指数涨9.52%，报5,456.90点，为2008年10月29日以来的最大涨幅，也是第二次世界大战后的第三大单日涨幅，494只股票收涨，9只下跌；纳斯达克综合指数涨12.16%，报17,124.97点，是该指数史上第二大单日涨幅，仅次于2001年1月3日的14.17%，成分股中涨跌家数比接近6:1。另有数据显示，美股周三的成交量约为300亿股，是华尔街近18年追踪该数据以来交易量最大的一天。盘中，美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。盘初时，特朗普还发帖敦促投资者，现在是“买入的好时机”。 “科技七姐妹”全线大涨， $苹果(AAPL)$ 涨15.33%，市值一日暴增3970亿美元，重回全球“市值第一”；$特斯拉(TSLA)$ 涨22.69%，创2013年以来最大单日涨幅。$微软(MSFT)$ 涨10.13%， $英伟达(NVDA)$ 涨18.72%， $亚马逊(AMZN)$ 涨11.98%，

美股收盘 | 三大指数高开低走，道指标普四连跌；明星科技股持续低迷，中概股普跌本周二（4月8日）美国股市高开低走，三大指数收盘集体下跌，道指和标普双双连跌四天。截至收盘，道琼斯指数跌0.84%，报37,645.59点；标普500指数跌1.57%，报4,982.77点，自去年4月以来首次收于5,000点下方；纳斯达克综合指数跌2.15%，报15,267.91点。“科技七姐妹”普跌， $苹果(AAPL)$ 收跌4.98%，收盘市值较2024年12月股价创历史最高时蒸发大约1.5万亿美元。$特斯拉(TSLA)$ 跌4.9%， $亚马逊(AMZN)$ 跌2.62%， $谷歌A(GOOGL)$ 跌1.4%， $英伟达(NVDA)$ 跌1.37%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌1.12%， $微软(MSFT)$ 跌0.68%。中概股普跌，热门中概股中 $爱奇艺(IQ)$ 跌12.07%， $理想汽车(LI)$ 跌8%，

该股近期可以买吗？

“最危险的地方也是最安全的”这句箴言不仅在股市投资中屡屡生效，在“大饼”投资中亦然！ 近期随着“对等关税”持续发酵，全球风险资产遭遇抛售潮。纳斯达克在1个多月的时间里快速跌入“技术性熊市”，“大饼”价格也在4月初跌破8万美元大关。Microstrategy、灿谷等“大饼”概念股股价较前期高点出现了显著回撤。 $灿谷(CANG)$ 等“大饼概念股”能调整到几时？我们还得从风险资产的相关性看起！ 2022年3月美联储加息期间，“大饼”和纳斯达克100指数相关性飙升至0.78。2022年，“大饼”全年跌幅64%，标普500跌幅19%；2023年“大饼”上涨75%，标普500上涨24%！ “大饼”和股指同属风险资产。2017-2022年期间，“大饼”与标普500指数基本呈同向波动。虽然近年来随着机构持仓“大饼”比例升高，“大饼”与股指走势相关性略有降低。但若股指底部判断个“八九不离十”，“大饼”价格也能料个大差不差。 （美股2025年以来恐慌指数） 美股恐慌指数高于40的时间只占2.3%。4月7日，美股恐慌指数已升至50上下。 虽说2008年次贷危机和2020年Covid-19时，恐慌指数曾逼近过80，但事后验证两次恐慌均为极其理想的长期布局点位。本次大概率亦然！ 目前美元指数正在走弱，外国投资者抛售美股科技股并将资金转回本国。高盛将美国2025年第四季度GDP增长预测下调至0.5%，并将12个月衰退概率从35%上调至45%。美联储可能很快“被迫”降息并重启量化宽松以应对关税对经济的冲击。 隔夜利率互换市场走势预示，美联储到年底前将降息125个基点（相当于五次25个基点的降息），5月降息25个基点的概率已升至57%。就在上周，交易员还认为美联储会有三次降息。而美元流动性回升对“大饼”价格是美味的催化剂。

因美“对等关税”增加了关于“衰退”的担忧，全球金融市场近日大幅回撤。相对而言，创新药板块的投资者是幸福的。一是去年底机构持有创新药的仓位较低；二是因BD、商业化陆续被验证，国内众多港股创新药利润表现大幅改善，机构正逐步加仓创新药公司；三是因创新药的生意模式，是少数不受“对等关税”影响的板块，投资确定性强。 上周写过了乐普生物、 $复星医药(600196)$ ，今年再看看深耕血液瘤适应症的 $诺诚健华(09969)$ 。 奥布替尼慢性淋巴细胞白血病/小细胞淋巴瘤以及tafasitamab单抗今年有望在国内获批。预计今年诺诚健华营收还有肉眼可见的增长。 2022-2024年，诺诚健华营业收入由6.254亿元增至10.094亿元，年化复合增速27.1%。诺诚健华营收增长主要是因为奥布替尼适应症逐渐增加以及产品被纳入医保。去年，诺诚健华奥布替尼销售额同比增长 49.14%，首次跨过10亿元大关。 $诺诚健华(688428)$ 奥布替尼已获得国家药监局附条件批准上市用于治疗既往至少接受过一种治疗的成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤患者（r/r CLL/SLL），既往至少接受过一种治疗的成人套细胞淋巴瘤患者（r/r MCL）。同时奥布替尼获得 NMPA 批准用于治疗既往至少接受过一种治疗的成人边缘区淋巴瘤患者（r/r MZL），是目前中国首个且唯一获批针对 MZL 适应症的 BTK 抑制剂。 现奥布替尼针对免疫性血小板减少症、系统性红斑狼疮、原发进展型多发性硬化症、继发进展型多发性硬化症的试验正处于临床III期阶段。奥布替尼未来商业化

博个短期反弹吧，见好就收，应该不会一下就企稳吧，觉得前期跌幅大的科技应该反弹力度会更大些

电力企业大额固定资产投资较多。若企业欲保持成长，就要适当保持固定资产投资强度，从而导致有息负债净额较高。 （iFind） 在iFind上查询可知，众多电力企业资产负债率都在60%+甚至是70%+，具有典型的重资产特征。 众所周知，地产企业可通过发行REITs的方式，既让投资者获得稳健的投资回报，又让地产企业获得了一笔不错的现金流，降低有息负债，以便企业长期健康发展。 电力企业有与地产相似之处，即手握大量的固定资产以及负债率偏高。 $协鑫能科(002015)$ 等电力企业其实同样可以盘活持有的固定资产，以实现高质量发展。 01 协鑫能科联合蚂蚁数科发行RWA增强自身造血能力 去年12月，协鑫能科以湖北、湖南两省82MW户用光伏项目为底层资产，携手蚂蚁数科发布了国内首单也是国内规模最大的一单RWA（可以在区块链上以数字代币的形式表示的物理或传统金融资产），回笼资金约2亿元。 协鑫能科“鑫阳光”户用光伏可通过内置可信SDK的智能终端实时采集发电数据，结合区块链技术实现全生命周期存证，为境外投资者提供透明可信的资产收益信息，大幅降低了光伏资产的融资门槛。 预计在不久的将来，协鑫能科可将“光伏+区块链”模式复制至充电、储能等场景，发行更多的RWA以增强内生造血能力，从而获得比其他电力企业更多的货币资金和更明显的总成本优势。 02 协鑫能科应用EnergyTS缩减预测偏差损，增厚净利润 3月26日，由协鑫能科、蚂蚁数科在苏州联合发布时序大模型一体机EnergyTS的首个光伏场景探索应用，助力提升电力资源开发运营效率和衍生服务的收益率。 肯定有人要问了，何谓时序大模型？ 新能源光伏和风力发电环节，容易受到太阳辐照、风速、云量、温度、设备性能等多重因素影响，存在发电效率不稳定的问题，进而产生用电供需不平衡、

引语： ·参照可比地区中国台湾和中国香港的银保占比50%左右，中国银保市场还有很大的渗透空间，尤其是当前银保占比较低的中国平安 ·中信证券最新研报显示，银保客群有“三高”特点，即年龄高、个人资产规模高、保单保费规模高，在国内老龄化加剧的背景下，提供优质养老服务的平安在银保渠道将大有可为 ·24年末平安仅与1.2万个银行网点合作，在一些大行中网点渗透率仍低于10%，合作网点扩张潜力巨大   近几日，港A股市场迎来回暖，保险板块走强明显，当日，中国平安A股收盘价50.16，上涨0.56%，H股收盘价43.8，上涨1.15%。 几周前有投资者艾特在下询问中国平安及其他一些保司渠道及保费方面的问题，由于时间比较久远，已经找不到那位投资者的用户名了，现我特出一文谈谈分红险时代中国平安银保渠道，权当作之前问题的回复。 从各渠道反馈的信息来看，今年人身险公司负债端面临的挑战依然不小。国家金融监管总局公布数据显示，2025年前两个月，保险行业累计原保费收入1.52万亿元，同比微降1.16%。其中人身险保费收入1.2万亿元，同比下降2.63%。 个险、银保、经代三大渠道中，今年1-2月个险渠道标准保费不足400亿，同比下降14%；银保渠道规模保费下降近25%；经代渠道保费收入大幅下降80%。人身险新单保费整体下滑15.6%······究其原因，一方面是去年预定利率调整的“透支效应”尚未恢复，今年前两个月固定收益类产品规模保费下降35%；另一方面是去年9月全面实施“报行合一”后，银保渠道手续费降幅超40%，导致众多中小险企产品竞争力被大幅削弱，展业困难程度提高；还有就是蜕变为主力销售险种的分红险仅贡献了12%的新单保费，分红险发力不及预期。 但换位思考一下，中小险企银保渠道竞争力减弱，岂不意味着大保险集团银保渠道将有更广阔发展空间？尤其是2024年报里银保渠道表现最稳健的中

美股收盘：三大指数集体收跌！纳指跌超3%，芯片股全线大跌，中概指数跌近3%美东时间周三，受美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，三大指数集体大跌，纳指以逾3%的跌幅领跌。截至收盘，道琼斯指数跌1.73%，报39669.39点；标普500指数跌2.24%，报5275.70点；纳斯达克指数跌3.07%，报16307.16点。大型科技股集体收跌，苹果跌3.89%，微软跌3.66%，英伟达跌6.87%，谷歌A跌1.91%，亚马逊跌2.93%，Meta跌3.68%，特斯拉跌4.94%。芯片股大幅走低，AMD、阿斯麦跌超7%，台积电、英特尔跌超3%，费城半导体指数下跌4.1%；美股芯片板块传来多重利空消息：其一是，英伟达H20因美国出口限制面临55亿美元的费用；其二是，阿斯麦Q1新增订单锐减45%，远不及预期；其三是，AMD预计AI芯片出口管制可能产生高达8亿美元费用。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.

等下一次降息就是了

美股收盘：三大指数小幅回落！大型科技股多数收跌，奈飞逆市涨近5%美东时间周二，美股市场高开低走，三大指数均小幅收跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.38%，报40,368.96点；标普500指数跌0.17%，报5,396.63点；纳斯达克指数跌0.05%，报16,823.17点。大型科技股多数收跌，苹果跌0.19%，微软跌0.54%，英伟达涨1.35%，谷歌A跌1.74%，亚马逊跌1.39%，Meta跌1.87%，特斯拉涨0.70%，奈飞涨4.83%。银行板块整体走强，美国银行和花旗集团股价分别上涨3.6%和1.8%，两家银行最新财报均超出市场预期。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.49%，阿里巴巴跌1.48%，京东跌1.94%，拼多多跌0.75%，

美股收盘：三大指数集体收涨！热门中概股普涨，中国金龙指数涨超3%，阿里巴巴涨近6%美东时间周一，美股市场高开低走，三大指数盘中一度悉数转跌，但最终集体收涨。截至收盘，道琼斯指数涨0.78%，报40524.79点；标普500指数涨0.79%，报5405.97点；纳斯达克指数涨0.64%，报16831.48点。大型科技股涨跌互现，苹果涨2.21%，微软跌0.16%，英伟达跌0.20%，谷歌A涨1.23%，亚马逊跌1.49%，Meta跌2.22%，特斯拉涨0.02%。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.23%，阿里巴巴涨5.79%，京东涨4.83%，拼多多涨4.73%，蔚来汽车涨2.56%，小鹏汽车涨5.40%，理想汽车涨2.67%，

黄金即将到达3300了，推动黄金上涨的原因，估计是各国央行仍在大量购买黄金，胆子大的去做多黄金，美元指数仍在下跌中，逐步增加特斯拉的仓位。

科技为王

4月14日至18日当周重磅财经事件一览：经济数据：中国第一季度GDP数据；美国3月零售销售数据；美国上周初请失业金人数；美国3月纽约联储1年通胀预期；财经事件：特朗普将公布半导体关税细节；鲍威尔等多位美联储官员陆续发表讲话；20国集团财长和央行行长会议；公司业绩：高盛、美国银行、花旗等银行股财报，台积电、阿斯麦、奈飞等重磅科技股也将陆续放榜；新股方面：霸王茶姬预期将于周四正式挂牌纳斯达克上市；正力新能、映恩生物将于港股上市；休市提醒：因耶稣受难日，美股、港股将于4月18日（周五）休市一日，南、北向交易关闭。聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯盘面行情4月14日，恒生指数开盘上涨449.19点，涨幅2.15%，报21363.88点；恒生科技指数开盘上涨153.16点，涨幅3.13%，报5053.59点；国企指数开盘上涨168.61点，涨幅2.16%，报7970.12点；红筹指数开盘上涨30.01点，涨幅0.81%，报3713.97点。明星科技股普涨，阿里巴巴-W、百度集团-SW、网易-S涨超4%，快手-W涨超3%，腾讯控股、

我感觉特斯拉每一次下跌现货都可以囤只要拿的够久就可以

加了点$江西铜业股份(00358)$

关税战有所缓解，买入google，微软等反弹的了

美股收盘 | 三大指数暴跌，标普盘中一度跌近7%的一级熔断点，明星科技股集体回落本周四（4月10日）美国股市整体回落，三大指数均以较大跌幅收盘，标普盘中刷新日低时跌超6%，接近7%的第一级熔断点。截至收盘，道琼斯指数跌2.5%，报39,593.66点；标普500指数跌3.46%，报5,268.05点；纳斯达克综合指数跌4.31%，报16,387.31点。“科技七姐妹”全线走低， $特斯拉(TSLA)$ 收跌7.27%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌6.74%， $英伟达(NVDA)$ 跌5.91%， $亚马逊(AMZN)$ 跌5.24%， $苹果(AAPL)$ 跌4.24%， $谷歌A(GOOGL)$ 跌3.71%， $微软(MSFT)$ 跌2.34%。中概股涨跌不一，热门中概股中 $理想汽车(LI)$ 涨5.25%，$小鹏汽车(XPEV)$ 涨3.04%，$百度(B

电力企业大额固定资产投资较多。若企业欲保持成长，就要适当保持固定资产投资强度，从而导致有息负债净额较高。 （iFind） 在iFind上查询可知，众多电力企业资产负债率都在60%+甚至是70%+，具有典型的重资产特征。 众所周知，地产企业可通过发行REITs的方式，既让投资者获得稳健的投资回报，又让地产企业获得了一笔不错的现金流，降低有息负债，以便企业长期健康发展。 电力企业有与地产相似之处，即手握大量的固定资产以及负债率偏高。 $协鑫能科(002015)$ 等电力企业其实同样可以盘活持有的固定资产，以实现高质量发展。 01 协鑫能科联合蚂蚁数科发行RWA增强自身造血能力 去年12月，协鑫能科以湖北、湖南两省82MW户用光伏项目为底层资产，携手蚂蚁数科发布了国内首单也是国内规模最大的一单RWA（可以在区块链上以数字代币的形式表示的物理或传统金融资产），回笼资金约2亿元。 协鑫能科“鑫阳光”户用光伏可通过内置可信SDK的智能终端实时采集发电数据，结合区块链技术实现全生命周期存证，为境外投资者提供透明可信的资产收益信息，大幅降低了光伏资产的融资门槛。 预计在不久的将来，协鑫能科可将“光伏+区块链”模式复制至充电、储能等场景，发行更多的RWA以增强内生造血能力，从而获得比其他电力企业更多的货币资金和更明显的总成本优势。 02 协鑫能科应用EnergyTS缩减预测偏差损，增厚净利润 3月26日，由协鑫能科、蚂蚁数科在苏州联合发布时序大模型一体机EnergyTS的首个光伏场景探索应用，助力提升电力资源开发运营效率和衍生服务的收益率。 肯定有人要问了，何谓时序大模型？ 新能源光伏和风力发电环节，容易受到太阳辐照、风速、云量、温度、设备性能等多重因素影响，存在发电效率不稳定的问题，进而产生用电供需不平衡、

因美“对等关税”增加了关于“衰退”的担忧，全球金融市场近日大幅回撤。相对而言，创新药板块的投资者是幸福的。一是去年底机构持有创新药的仓位较低；二是因BD、商业化陆续被验证，国内众多港股创新药利润表现大幅改善，机构正逐步加仓创新药公司；三是因创新药的生意模式，是少数不受“对等关税”影响的板块，投资确定性强。 上周写过了乐普生物、 $复星医药(600196)$ ，今年再看看深耕血液瘤适应症的 $诺诚健华(09969)$ 。 奥布替尼慢性淋巴细胞白血病/小细胞淋巴瘤以及tafasitamab单抗今年有望在国内获批。预计今年诺诚健华营收还有肉眼可见的增长。 2022-2024年，诺诚健华营业收入由6.254亿元增至10.094亿元，年化复合增速27.1%。诺诚健华营收增长主要是因为奥布替尼适应症逐渐增加以及产品被纳入医保。去年，诺诚健华奥布替尼销售额同比增长 49.14%，首次跨过10亿元大关。 $诺诚健华(688428)$ 奥布替尼已获得国家药监局附条件批准上市用于治疗既往至少接受过一种治疗的成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤患者（r/r CLL/SLL），既往至少接受过一种治疗的成人套细胞淋巴瘤患者（r/r MCL）。同时奥布替尼获得 NMPA 批准用于治疗既往至少接受过一种治疗的成人边缘区淋巴瘤患者（r/r MZL），是目前中国首个且唯一获批针对 MZL 适应症的 BTK 抑制剂。 现奥布替尼针对免疫性血小板减少症、系统性红斑狼疮、原发进展型多发性硬化症、继发进展型多发性硬化症的试验正处于临床III期阶段。奥布替尼未来商业化

“最危险的地方也是最安全的”这句箴言不仅在股市投资中屡屡生效，在“大饼”投资中亦然！ 近期随着“对等关税”持续发酵，全球风险资产遭遇抛售潮。纳斯达克在1个多月的时间里快速跌入“技术性熊市”，“大饼”价格也在4月初跌破8万美元大关。Microstrategy、灿谷等“大饼”概念股股价较前期高点出现了显著回撤。 $灿谷(CANG)$ 等“大饼概念股”能调整到几时？我们还得从风险资产的相关性看起！ 2022年3月美联储加息期间，“大饼”和纳斯达克100指数相关性飙升至0.78。2022年，“大饼”全年跌幅64%，标普500跌幅19%；2023年“大饼”上涨75%，标普500上涨24%！ “大饼”和股指同属风险资产。2017-2022年期间，“大饼”与标普500指数基本呈同向波动。虽然近年来随着机构持仓“大饼”比例升高，“大饼”与股指走势相关性略有降低。但若股指底部判断个“八九不离十”，“大饼”价格也能料个大差不差。 （美股2025年以来恐慌指数） 美股恐慌指数高于40的时间只占2.3%。4月7日，美股恐慌指数已升至50上下。 虽说2008年次贷危机和2020年Covid-19时，恐慌指数曾逼近过80，但事后验证两次恐慌均为极其理想的长期布局点位。本次大概率亦然！ 目前美元指数正在走弱，外国投资者抛售美股科技股并将资金转回本国。高盛将美国2025年第四季度GDP增长预测下调至0.5%，并将12个月衰退概率从35%上调至45%。美联储可能很快“被迫”降息并重启量化宽松以应对关税对经济的冲击。 隔夜利率互换市场走势预示，美联储到年底前将降息125个基点（相当于五次25个基点的降息），5月降息25个基点的概率已升至57%。就在上周，交易员还认为美联储会有三次降息。而美元流动性回升对“大饼”价格是美味的催化剂。

创新药行业投资门槛高、难度大，但回报率也惊人。自去年初以来，股价大涨的港股18A药企不在少数。年报后大涨的乐普生物会不会是下一个？ 一、普特利单抗商业化渠道再拓展，单药收入约是2023年3倍。 2024年乐普生物普佑恒虽无新适应症获批（MSI-H/dMMR 、黑色素瘤两个适应症已上市），但乐普生物依靠精干的销售团队推动普佑恒在27个省份采购平台上完成招标，通过各类渠道覆盖81个城市。这让普佑恒去年实现销售收入3.003亿元，几乎是2023年1.013亿元的3倍！ 其余收入方面， $乐普生物-B(02157)$ 取得了来自于CMG901的里程碑付款约2200万元，乐普生物还利用北京基地2000L生产线的富余产能开展CDMO业务，实现收入4550万元。 （乐普生物财报数据汇总） 总的来看，乐普生物营收同比增长63.2%至3.678亿元。或因普佑恒收入超预期，乐普生物在年报后的第一个交易日（3月28日）收涨16.87%，又在之后的交易日上涨14.44%！ 费用支出方面，乐普生物去年依旧保持了较高的研发强度，研发支出4.377亿元，基本2023年持平。 乐普生物行政费用约9190万元，看似同比增长了500多万。实际上是受新厂房摊销折旧影响。在财报后业绩会上，乐普生物高管表示若剔除摊销折旧影响，乐普生物研发费用为6000余万元，同比2023年还是有明显下降的。 （乐普生物财报数据整理） 因公司全方位开源节流，乐普生物2024年经营现金流净流出1.964亿元，已连续4年递减。 虽然近1年内乐普生物有额度不小的有息负债到期，但业绩会上乐普生物高管预计普佑恒今年销售收入仍将继续增长（或达5亿元）。况且MRG007首付款和近期里程碑共计4700万美元已经到账，年内还将收到MGR007 IND里程碑，公司还预计C

（统计局官网） 2024年，我国各类房屋竣工面积同比下降27.7%，商品房待售面积增长10.6%。地产销售数据走弱使得下游家装、建材需求萎靡。美凯龙等家居公司切实感受到了刺骨的“寒气”。 不过我国古籍《淮南子》里提到“塞翁失马，焉知非福”，极低的预期带来了冰点的股价，大股东建发股份对美凯龙全方位的“改造”正循序渐进的开展，建发的“猛药”正逐渐对美凯龙的“沉疴”产生正面效果。 一、家居卖场困境系行业共性问题，美凯龙资产负债表处理审慎。 2024年美凯龙实现营业收入78.21亿元，同比减少了32.08%。美凯龙营收下行有受宏观因素冲击，家居卖场出租率下滑的因素，也有美凯龙为支持各类入驻的中小微企业（尤其是非家居新业态）发展，对部分商户实施了减免了租金/管理费的原因。 利润方面，去年美凯龙归母净亏损29.83亿元，扣非归母净亏损16.8亿元。而早在1月中旬，美凯龙曾预告“2024年归母净利润亏损23.3亿元至27.3亿元，扣非净利润亏损14.3亿元至16.7亿元”。美凯龙净利润小幅低于预告下限。 翻阅财报后，我发现减值金额增加是美凯龙净利润表现不及预告的核心原因。 （美凯龙2024年报） 美凯龙2024年共计提资产减值11.88亿元，与业绩预告中基本一致。 （美凯龙2024年报） 不及预期的点在于投资性房地产公允价值的下调。美凯龙此前预计“按公允价值计量的投资性房地产估值下调逾14亿元”，年报中美凯龙“按公允价值计量的投资性房地产”公允价值变动超19亿，“其他非流动金融资产公允价值”下降还将近1亿，导致公允价值负向变动高于预告。于是美凯龙净利润略低于预告下限，扣非净利润与预告差不多。 （中指研究院） 美凯龙持有/在建物业大多是CA，其公允价值与租金回报高度相关。据中指研究院调查，去年我国百MALL商铺平均租金降幅不足1%。 （中指研究院） 15个重点城市主要商圈写字楼平均租金降幅

医药是AH市场中调整最为充分的板块之一。2024年，中证申万医药生物指数全年下跌14.53%，中证医药主题指数下跌14.37%。这已经是两个指数自2021年来连续第4年下跌。 然而医药板块中并不乏“星星之火”！部分港股创新药公司因大单品预期带动股价大涨，“AI医疗大模型”又引发了医疗、医药板块的异动拉升。不过概念加身只能让医疗、医药板块出现反弹，只有基本面改善才能促使股价反转。医药板块上市公司中，复星医药经营现金流持续好转，创新管线投入加码，药品多渠道出海赚汇，是国内确定性最强的药企之一。 一、复星医药精细化管理提升净利润，经营现金流净流入额创历史新高。 2024年，复星医药实现营收410.67亿元，与去年基本持平。 利润方面， $复星医药(600196)$ 去年取得归属上市股东净利润27.70亿，同比增长16.08%；归属上市股东扣非净利润23.14亿，同比增长15.1%。 （复星医药财报数据整理） 值得关注的是，复星医药自2023年三季度因Covid-19相关减值造就的业绩底以来，集团扣非净利润已持续回稳（复星四季度扣费净利润通常低于前几个季度是因为资产、信用减值在四季度确认较多）。 究其原因，除了复星医药制药主业持续向好（2024年制药业务分部利润32.5亿元，同比增长65.73%）外，复星医药还全面压缩了费用支出，实现了高质量发展。 复星医药销售费用由2023年的97.12亿元降至去年的86.8亿元，降幅10.63%，高于营收0.8%的降幅，说明复星医药精细化管控能力增强，营收逐渐由销售驱动转为产品数量/质量驱动的高质量发展阶段。 复星医药2024年研发投入总额55.54亿元，研发投入占营业收入比重为13.52%。适度偏强的研发强度也是复星医药创新管线“百花齐放”的根本原因。 二、制

美股收盘 | 三大指数集体暴涨，纳指涨超12%，创史上第二大单日涨幅，“七巨头”六家涨幅上双本周三（4月9日）美国股市盘中大幅拉升，三大指数收盘集体暴涨，其中纳指涨超12%，创史上第二大单日涨幅。截至收盘，道琼斯指数涨7.87%，报40,608.45点，为2020年3月25日以来的最大涨幅，30只成分股全数收涨；标普500指数涨9.52%，报5,456.90点，为2008年10月29日以来的最大涨幅，也是第二次世界大战后的第三大单日涨幅，494只股票收涨，9只下跌；纳斯达克综合指数涨12.16%，报17,124.97点，是该指数史上第二大单日涨幅，仅次于2001年1月3日的14.17%，成分股中涨跌家数比接近6:1。另有数据显示，美股周三的成交量约为300亿股，是华尔街近18年追踪该数据以来交易量最大的一天。盘中，美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。盘初时，特朗普还发帖敦促投资者，现在是“买入的好时机”。 “科技七姐妹”全线大涨， $苹果(AAPL)$ 涨15.33%，市值一日暴增3970亿美元，重回全球“市值第一”；$特斯拉(TSLA)$ 涨22.69%，创2013年以来最大单日涨幅。$微软(MSFT)$ 涨10.13%， $英伟达(NVDA)$ 涨18.72%， $亚马逊(AMZN)$ 涨11.98%，

3月25日，近一年多来给我带来不菲回报的沛嘉医疗发布了2024年财报。 （沛嘉医疗财报数据整理） 2024年，沛嘉医疗以1%的销售费用增长就“换得”了营业收入39.5%的增长。去年沛嘉医疗实现营业收入6.15亿元。 随着 $沛嘉医疗-B(09996)$ 规模-成本效应显现，沛嘉费用率出现了明显下降。 去年沛嘉销售及分销开支占营业收入比例下降20.3个百分点至53.5%；研发开支因BD里程碑付款“高峰”已过，研发费用率同比下降33.4个百分点至33.1%；沛嘉行政费用因沛嘉新厂房建设的摊销，金额支出小幅增加6.7%，行政费用率则下降了7.6个百分点至24.5%。 （沛嘉医疗财报数据整理） 沛嘉医疗去年销售期间费用率（销售费用率+研发费用率+行政费用率+财务费用率）下降至108.06%。今年沛嘉很有希望实现经营层面盈利！ （沛嘉医疗财报数据整理） 因经营效率持续提高，2024年沛嘉医疗亏损2.28亿元，同比大幅减亏41.8%，系沛嘉上市后亏损最少的一年。 2024年港股医疗赛道的低迷以及“退通”风波带来了投资沛嘉医疗前所未有的安全边际。今年港股市场明显回暖，沛嘉多款瓣膜产品也即将递交注册申请，沛嘉医疗的估值修复或将徐徐展开！ 一、沛嘉医疗去年TAVR植入量升至全国第二，2025年TAVR开门红。 2024年，沛嘉医疗TAVR终端总植入量同比增长37%超3400台，市占率升至25%，份额来到国内厂商的第二位。沛嘉医疗是“TAVR三剑客”中最晚商业化的一家，如今却能实现弯道超车，我想有三个方面的原因： （1）TAVR手术广泛来看还是比较创新的技术，沛嘉外资大厂模式的营销团队，专业度有保障，能够陪伴术者从0-1，从1-10，建立长期信任； （2）TaurusElite的可回收性能，新品TaurusMax