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“最危险的地方也是最安全的”这句箴言不仅在股市投资中屡屡生效，在“大饼”投资中亦然！

近期随着“对等关税”持续发酵，全球风险资产遭遇抛售潮。纳斯达克在1个多月的时间里快速跌入“技术性熊市”，“大饼”价格也在4月初跌破8万美元大关。Microstrategy、灿谷等“大饼”概念股股价较前期高点出现了显著回撤。

$灿谷(CANG)$ 等“大饼概念股”能调整到几时？我们还得从风险资产的相关性看起！

2022年3月美联储加息期间，“大饼”和纳斯达克100指数相关性飙升至0.78。2022年，“大饼”全年跌幅64%，标普500跌幅19%；2023年“大饼”上涨75%，标普500上涨24%！

“大饼”和股指同属风险资产。2017-2022年期间，“大饼”与标普500指数基本呈同向波动。虽然近年来随着机构持仓“大饼”比例升高，“大饼”与股指走势相关性略有降低。但若股指底部判断个“八九不离十”，“大饼”价格也能料个大差不差。

（美股2025年以来恐慌指数）

美股恐慌指数高于40的时间只占2.3%。4月7日，美股恐慌指数已升至50上下。

虽说2008年次贷危机和2020年Covid-19时，恐慌指数曾逼近过80，但事后验证两次恐慌均为极其理想的长期布局点位。本次大概率亦然！

目前美元指数正在走弱，外国投资者抛售美股科技股并将资金转回本国。高盛将美国2025年第四季度GDP增长预测下调至0.5%，并将12个月衰退概率从35%上调至45%。美联储可能很快“被迫”降息并重启量化宽松以应对关税对经济的冲击。

隔夜利率互换市场走势预示，美联储到年底前将降息125个基点（相当于五次25个基点的降息），5月降息25个基点的概率已升至57%。就在上周，交易员还认为美联储会有三次降息。而美元流动性回升对“大饼”价格是美味的催化剂。

关税摩擦成本很可能提高各国通胀水平，这将由美国及其贸易伙伴共同承担。这些国家将不得不找到一种方法来抵御经济增长乏力的问题，比如将“大饼”作为长期投资资产！

（“大饼”价格K线图）

从“大饼”价格走势看，短期虽饼价跌破8万美元关口，但65000美元-70000美元区间既是2021年饼价高点平台，也是去年突破10万美元前的蓄势平台，支撑力度极强。

“大饼”不但下有支撑，未来不远处还有美联储一连串的降息操作，这让我觉得本次“大饼”价格跌破8万美元更像是假破位。

且从“大饼”价格四年一轮周期来看，今年才是2023年新周期以来的第三年。从规律看，今年也不太可能是“大饼”的滑坡期。

不久前，灿谷公司与Bitmain关联方Ursalpha Digital Limited达成最终协议，以3.52亿美元出售其中国汽车金融业务。灿谷另外18EH/s算力本月内就位的可能性极大。加上之前握有的32EH/s算力，灿谷总计将拥有50EH/s的算力。

灿谷本周公告，截至3月底公司总共持有2474.8个“大饼”，较2月底的1944.7枚增加约530枚。灿谷3月平均运行算力提高至30.3 EH/s，较2月29.7 EH/s平均运行算力水平有所上升。灿谷每日平均生产的比特币数量也上升至17.1个，较2月份平均每天生产16.9个也有提高。说明在“大饼”价格高于灿谷现金成本的阶段，灿谷仍在全力赶工。

目前灿谷的市值只有 $Riot Platforms(RIOT)$ 的约七分之一，不足Bitdeer的四分之一，最可能的一点原因是灿谷现在挖矿成本比 $Cipher Mining Inc.(CIFR)$ 它们高，一旦币价进入下跌周期，灿谷会率先停掉设备。但实际上上述猜测漏掉了饼价仍会继续上涨的假设。一旦美联储降息密集期如约而至，“大饼”价格将应声回升。

且本届美政府相当看重加密资产，政策乃至立法层面均有政策支持，机构持仓“大饼”数量空前。在“大饼”总量有限的情况下，长多的可能性远大于长空。如此看来，灿谷手中50EH/s的算力（接近全球第二）将成为公司宝贵的获利筹码。市场看轻灿谷的错误可能会在公司接手18EH/s算力、美联储降息的未来1-2个月的时间内得到纠偏！