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量变引发质变。如果说一头在地面上正常行走的猪能够撞倒一块木板，那么一头飞起来的猪至少能撞倒3-4块木板，在物理学里可以用“动量”来解释这种现象。 众人皆知2015年牛市止步于6月，但实际上此前几个月监管层已经屡次“暗示”场外配资的风险了。本轮牛市不必担心场外配资风险，提高融资保证金比例大概率是上面想让牛市降降速，回到所谓的慢牛！从近几日+昨日尾盘 $招商银行(600036)$ 、 $中国平安(601318)$ 等 $上证50(000016.SH)$ 蓝筹股的“压盘”也能看出类似的端倪。 A股的场子显然已经热起来了，单纯提高融资保证金一个政策杀不死牛市，趋势的毁坏还需要一个“量变转质变”改变机构预期的过程，第一盆冷水往往不是风险，但基本能确认这轮行情或已到最后三分之一。。 放眼长期，若要走慢牛，单纯“泼冷水”是起不到作用的，除了宽松的基本面环境外，上市公司还要有持续改善的业绩，源源不断的增量资金······然国内机构过于看重短期利润，又热衷抱团，对于长期有前景的行业/标的通常“只能同甘，不能共苦”，总想等业绩兑现前一夜再入场······想要步步为营走慢牛之路挑战还是相当大的。

之前就听说连锁酒店的间夜很大比例来自于OTA平台， $华住(HTHT)$ 还公开“提醒”过旗下酒店不得与OTA平台私下签署协议，后国内连锁酒店开始致力于培育会员体系。 $携程网(TCOM)$ 过往业绩确实牛的很，我也想到了公司可能会存在本次立案所说的问题···可毕竟监管没落地，于是投资起来抱有了一丝侥幸。换位思考的话，外卖平台之前也存在这个问题，只不过现在通过竞争弥合了！ 本次反垄断后消费者支出可能不会有太大变化，估计消费者景点、餐饮、连锁酒店抽成会减少？

诺思格、 $普蕊斯(301257)$ 等上涨估计是因为 $药明康德(02359)$ 发布了2025年业绩预增公告。鄙人持有的 $百奥赛图-B(02315)$ 在A股发行后H股回踩了下上市之初24港元-25港元的震荡平台后，又马上拉升创出新高，可能因为百奥赛图在招股书中也披露了业绩翻倍的消息。 创新药公司融资+BD金额大增，确实对创新药卖铲子公司有益，行业一家公司预增后，其他同行“与有荣焉”概率较大，新手投资者可借鉴这一投资思路。

昨天芯片股无厘头的大跌，看了下消息是美方放宽了英伟达H200芯片出口到我国的管控。另一个自选股中控技术在连续大涨两天后，13日工信部发布了《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，提到要让平台的要素资源连接能力大幅增强，重点平台的数据增值、模型沉淀和人工智能开发应用能力显著提升，工业设备连接数突破1.2亿台（套）；平台普及率达到55%以上等利好。 理性来看，从7-8年前国内首次提出“卡脖子”及自主可控理论以来，美国就芯片与我国展开了多轮拉扯，事实证明被动就要挨打，发展我国自主可控的半导体制程和产能异常重要。即使H200出口放宽，国内国产替代的逻辑也不会变。 $中控技术(688777)$ 、 $宝信软件(600845)$ 等公司在利好政策出来前就积累了一定的涨幅，利好落地后可能短期会“埋”一下新手散户。从长远来看，《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》文件属实是相关标的股的利好无疑。 个人认为此两则消息与周末光伏“出口退税取消”的影响类似，短期主打一个逆向思维，惊吓散户一番，之后还会重回原先的运行轨迹中去。但纯看新闻的散户要注意投资节奏。

创新药去年的行情是由大规模的BD驱动。投资者可见国内创新药企授权海外的总金额、首付款、项目数都是历史新高，叠加有政策鼓励保险及其他机构长期投资，从而引发一窝蜂行情。 但从最近几个月创新药板块的回撤可见，国内机构仍过于看重创新药“短期盈利”，对于创新药如此高风险+高回报的标的，估值宽容度比美国那边还差了很远。创新药进入了筛选标的而非无脑投资指数的阶段。 不过大伙也不用太担心，去年创新药公司融资+BD回笼现金流规模相当可观，未来3年不会陷入2022年后盈利与现金流的两难境地，想要在2024年估值相当位置捡便宜的投资者可能要失望。 值得注意的是AI之风炒到了医药、医疗上来，除了 $晶泰控股(02228)$ ​ 、 $英矽智能(03696)$ ​ 这几个正宗的，A股那些几乎全是无法兑现业绩的纯概念股，投资者还要多一份谨慎！且炒且珍惜！

我姐说昨天坐地铁的时候看旁边有人在看股票的“商业航天”概念，炒概念是每轮牛市必由之路。还记得互联网+那轮牛市时，有些几十倍的，现在都没重回高点，还有几家改过几次名字现在濒临退市的··· $*ST岩石(600696)$ 类似的还有2020-2021年的食品饮料和光伏锂电，这些被“抱团”的赛道股土崩瓦解后，3-4年都没恢复元气（ $阳光电源(300274)$ 等新能源少量公司新高，指数整体距离21年高点相去甚远）。白酒为代表的食品饮料在2024-2025这轮牛市征途中基本可以用“吊车尾”来形容。不可否认的是，未来A、H股中，科技股会比传统公司受欢迎，这是宏观经济周期所决定的。但是我A股毕竟不是美股，恐难有资金长期为梦想买单，短中期业绩有兑现潜力的公司拿着更踏实！ 商业航天不像AI硬件（多家业绩兑现）、AI软件及应用（少量公司业绩兑现），大多“商业航天”概念股这块业务占比极低，且短期业务扩张、变现的可能性是几乎没有，是典型流动性推动的公司。老手在这里实现一把资产“快速增值”我不反对，但近期入市新手众多，教主还是要在此提醒一下投资风险的！ $航天发展(000547)$

护肤、抗衰、美妆？全球每个化妆品牌都不是小孩子，它们全都要！ 国家统计局数据显示，2025上半年社会消费品零售总额同比上升5.0%，其中化妆品类同比上升2.9%（限额以上单位商品零售），增速有所放缓。不过一些品牌已成功通过品牌/销售渠道年轻化，实现了“国产替代”。 $珀莱雅(603605)$ 就是个非常成功的例子。其营销侧重于“年轻化”与“科技化”，尤其是年轻化。作为最先拥抱线上销售的国货品牌，珀莱雅在去年“6·18”期间获得京东、天猫平台国货化妆品品牌的双第一位。在直播电商时代里，珀莱雅也率先试水。在全球美妆巨头“撤柜”声音不绝于耳时，成功抢走了它们的份额，多年来营收、利润表现保持增长。 2020年三季度至2025年三季度，珀莱雅营业收入由22.91亿元增至70.97亿元，年化复合增速25.2%。 $上海家化(600315)$ 之前决策效率相对滞后，营收、净利润多年停滞不前，但2024下半年后，上海家化有所改观。 愚以为化妆品品牌做“大单品”不如做“大品牌”，像珀莱雅虽有众多品牌，但70%的营收由主品牌珀莱雅贡献。上海家化与其选择“单兵突破”，倒不如做品牌建设。实际上公司也是这么做的。 近一年多来，上海家化品牌建设投入保持战略定力，驱动线上平台如抖音、天猫、京东核心场域GMV增长，带动线下区域市场拓展，确保品牌投入产生跨渠道的协同增长效应。 今年前三季度，上海家化实现营业收入49.6亿元，与前几年相差不多，但却孵化出了六神全新驱蚊蛋系列、玉泽第二代屏障修护系列面霜、佰草集新七白大白泥几大过亿单品，品牌年轻化展现出一定效果。 从财务数据等量化指标看，上海家化内驱也发生了肉眼可见的变化。2020-2024年的前

今天，国内即时零售平台又传出重磅消息。 $阿里巴巴(BABA)$ 在业绩前瞻会上披露12月份淘宝闪购GMV份额，AOV双双保持增长；12月淘宝闪购亏损降至200亿，且亏损收敛速度要快于竞对。基于此， $阿里巴巴-W(09988)$ 表示将在未来几个季度加大投入，以确保淘宝闪购份额增长并达到“绝对第一”。 在业务取得快速进展的关键节点，强势宣布继续投入，澄清了一些市场上的怀疑论，也再一次把压力给到了 $美团-W(03690)$ ，今天美团股价应声下跌3.35%。 今年之前，美团几乎占据即时零售市场70%以上的份额。饿了么不论是用户数量、骑手数量还是入驻商家数量都无法与美团相提并论。 彼时我也对阿里巴巴做闪购抱有怀疑态度。但经过去年二、三季度的“闪购大战”，最大的惊喜并不是率先“亮剑”的京东，而是姗姗来迟的阿里巴巴。 阿里高管在三季报业绩会上公开表示，淘宝闪购已拥有蜂鸟转送、饿了么众包、菜鸟驿站加盟员、社会众包等四层运力网络，日均活跃骑手超200万，较4月增长近3倍。虽然200万的骑手数量还不及美团骑手的规模，但与美团骑手70%为众包骑手相比， 淘宝闪购注重了高峰时段的精准补流，叠加专送骑手运力，淘宝闪购得以在全行业首个喊出“30分钟达”，在确保用户性价比的同时也能有不错的下单体验。 去年末“冬至”节气时，我在其他平台下单的饺子等了2小时还没送到，期间还有2位骑手取消了我的订单。后来我才知道那天买饺子需要靠“抢”。商家端出来一盘饺子，要靠外卖员装到相应的个数配送到各家各户。骑手数量少的或是服务意识不够好的平台自然就难以送到。后来下午两点我

$小米集团-W(01810)$ 处理的够雷厉风行！ 首先，你给X公关钱，封他的口，这事《史记·魏世家》里就提过“且夫以地事秦，譬犹抱薪救火，薪不尽，火不灭”，建议上市公司们都应该好好读读。历来以身饲虎、饮鸩止渴者都不能解决问题，反而让敌人壮大。 其次，对X公关这样容易造成“亲者痛，仇者快”。《出师表》中，诸葛武侯写道“亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也”。若一直如此，不论是博主，抑或是消费者、投资者甚至是自己的员工，会觉得企业的价值观有问题，从而形成负反馈。 最后，公关内容不是不能投，最近看个皮德胜的短剧，里面主角创办的企业叫“大米科技”，不知道是不是小米集团投的，起码是很正能量的内容，这种内容观众接受度高，也不反感，前提是真实的，高质量的内容。长此以往，用户和消费者是能够感受到企业的真诚的，多少跟“做好人，买好股，得好报”类似。

近半年，在下手里的创新药不少标的浮盈都大幅回撤，全年整体收益从200%+剧烈回撤至150%+，只有百奥赛图、 $百济神州(06160)$ 等少数公司算是没怎么回撤。尤其是 $百奥赛图-B(02315)$ ，我原以为百奥A股发行后筹码压力增强，可能会带来H股情绪抛压，百奥H股怎么不得回撤一波？结果A股发行后港股这边短期是有几天剧烈回调，但港股通利好一出马上就又支棱起来了。 医药魔方统计数据显示，2025年我国创新药融资金额约146.84亿美元，融资规模从2023-2024年底部反弹，并接近医保局成立之初的2019年。 年末年初阶段，国家药监局相关知情人披露信息显示，2025年我国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，授权交易数量超过150笔，两项数据远超2024年（94笔交易和519亿美元授权总金额）。 创新药企通过融资+商业化获得了足够的现金流以支撑研发。现我国在研创新药管线约占全球30%，位列全球第二，百奥赛图的模型动物和临床前CRO业务必然会受益，抗体开发业务间接受益。 另外百奥也是最早实现模型动物“反向出海”的国内企业，海外MNC认可度最高。相比于一些只能在国内靠集采、国谈或是价格内卷占份额获益的企业，我还是更看重赚外汇能力成熟、成长性确定的百奥赛图。