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有人说 $中国平安(601318)$ 昨天宣布H股可转债发行完毕是因为缺钱，有无稽之谈的意思··· 参照不久前阿里巴巴发的美元可转债，从拟发行，到宣布发行完毕也是一周时间； $中国平安(02318)$ 在一周前发布的“拟发布美元可转债”的公告中已经载明了计息时间是“2024年7月22日起”。只要是仔细读过一周前公告的人，断不会认为落地快是因为缺钱； 而且可转债是债，不是股票定增，可不必详尽披露交易对手方数据··· 上周平安发美元可转债的消息出来后，虽然当日股价大幅调整，但股价周线却顽强收红！况且这还是在近期红利风格股票连续回撤的情况下取得的···发行美元转债本就是个中性的消息，关于该公司的投资者应以其基本面（尤其是寿险业务）为核心，因为一些影响不大的小事件就影响了持股情绪，最后只可能是“两头挨打”！

之前对于 $中国平安(02318)$ 科技的认知停留在专利技术、AI医疗、平安好车主的极速秒赔/自助救援以及一账通等层面。今年听闻平安知鸟发布了AIGC应用以及官方认证的版权课。 直观来看，平安知鸟新发布的AIGC融合了大模型、数字人、智能生成等“新质生产力”元素，能够系统性地解决企业培训“查找难、转化难、效率低”的问题。 应用层面，其“AI导师”功能类似员工的“全方位私域专家”，可为员工提供培训、业务指导、技术支持、销冠复制等多方面支持； 智能陪练3.0是一款“智能话术陪练利器”，能针对销售、客服、岗前、技能等多个场景，自动生成陪练机器人，以自动生成话术、自由对话、科学评价等方式赋能员工培训； AI百宝箱功能不仅能智能出题、出题耗时减少90%，还能一键生成课件，借助数字人视频课件、游戏式互动课等，打造更沉浸的培训体验。 我的第一反应是，中国平安可以依靠这些AIGC应用，更高效地培训现有保代人员，提升保代活跃比例和新业务价值。此外也可效仿平安健康向B端渗透的作法，扩大AIGC在企业培训领域的合作，将新质生产力转化为收益！

$百奥赛图-B(02315)$ 日前公告与SOTIO公司达成多靶点抗体合作协议，首付款和潜在里程碑付款总额为3.255亿美元。即使上述合作协议尚有一定不确定性，且需要时间转化为营收，但公司去年全年营收只有约7.1亿人民币。一笔授权就对合同负债有如此大的增益，待到里程碑收获高峰期，作为“创新药发源地”的百奥赛图真就能实现“躺赚”了。如不久前多玛医药的TROP 2XEGFR双抗ADC就获得美国FDA的IND批准···百奥赛图年内抗体授权业务仍将保持高双位数增长。 百奥赛图这公司也蛮有趣，今年药明系受困于海外某未成形的“法案”时，百奥赛图并未受影响，法案影响消除，百奥赛图也没有多大反弹。其港股上市后股价下跌与港股创新药板块近两年走势相似，可能是某些上市前股东撤离所致，机构关注度较低，于是股价弹性不大。 不过单看基本面，百奥赛图今年增收减亏是大概率的，对于普通投资者而言，具备不小的预期差。 近期国务院审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，提出要统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制助推创新药全方位突破发展。加之年初医保局还发了《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿，美联储降息也迫在眉睫，预计行业融资将带动创新药研发走出低谷，百奥赛图等卖铲公司将直接受益。

7月13日，中国“网络文学+”网络微短剧分论坛在北京举行。会上点众科技执行总裁李江表示“目前网络文学作品数量在3000万部左右，影视制作和内容平台对网络文学开发仅10%！让我想起IP运营上市公司 $阅文集团(00772)$ 曾表示，其网文IP开发的比例只有5%··· 首先要知道的是，在如今内容精品化的时代，IP改编需要投入的资源也较大，视频平台对于网文内容要精挑细选，说是网文有50%能得到IP改编我是不信的，需要已经验证的流量网文才有这个待遇。而爱优腾三大短视频平台中，改编自阅文集团网文的比例都不小，并诞生了今年像《庆余年2》这样的爆款作品，侧面反映以起点读书为首的阅文网文质量。阅文集团在IP改编全链路都进行了积极的商业化探索，更适于内容精品化时代，是网文作者和平台的双赢； 其次是制作能力的问题。以影视剧为例，AIGC可以节省大量后期制作以及宣发的时间和成本。阅文集团现已发布行业专有大模型-阅文妙笔。阅文妙笔虽无法代替作家创作，但在场景设定，动作描写，文字翻译等方面大有裨益。去年阅文收购了腾漫，并尝试短剧的制作，阅文体系内一些中短篇内容开始得到商业化延展的机会，5%不会是阅文IP改编的瓶颈。今年阅文的重磅战略之一是出海，年内上映的《与凤行》、《庆余年2》都在海外取得了热烈的反响，阅文集团还在欧美加大资源投放。欧美用户付费意愿更强烈，且盗版更少，看看中报里能不能有海外营收占比的描述； 最后，一些港股公司回购都是公告回购比例上限，行动却相对迟缓。而截止7月16日收盘，阅文集团年内回购292.38万股，耗资7300多万港币，6月下旬以来更是几乎每个交易日都要回购几十万股，可见阅文集团认可当前股价是偏低估的！

关于 $中国平安(02318)$ 先发美元可转债，再注销回购的 $中国平安(601318)$ A股这套组合拳，我说一下自己的看法，大家看看对不对： 首先，A比H有溢价，但是注销A，发美元可转债，是因为A不可以低于净资产增发，转股价格有20%-30%的溢价，还是要低于净资产。即使可转债定义是“债”，为规避微词，发的美元债； 其次，发美元债还有另一重考虑。美联储三季度降息几乎是板上钉钉了，在美元高位发行美元债，待后续美联储进入降息周期，人民币兑美元会有一个升值的表现（考虑7月11日美联储公布6月份CPI时，人民币兑美元拉升几百个点）。而美联储近几年加息-降息的货币转换周期大致是3年一个轮回，中国平安恰巧在3年后的2027年夏天能够提前回购，而不必等到2029年。于是此时发美元可转债，平安能够赚到后续汇差； 再次，可转债的利率并不是大家理解的美元存款利率，是0.875%，远低于美元定存利率； 最后，中国平安长期有一些资本补充债、公司债、次级公司债或者是私募债，利率大多在3%-4%之间，金融公司都是这样，并不是金融公司就没有应付债了。发低利率的美元可转债替换原来高利率的债，似乎也没什么问题。 当然还有中国平安的核心偿付率和综合偿付率的问题。平安虽然现在两个偿付率都高于50%和100%的红线，但利率降低以及股票类资产波动（尤其是股权类资产比例增加的情况下）均对偿付率有负面影响，总不能等到火烧到眉毛上了再融资！

去年的此时，寿险预定利率从3.5%调降至3%，刺激了相当一波寿险投保人的热情，也带来了NBV走高的预期。去年Q2-Q3， $中国平安(02318)$ 抗住了上证指数回调的压力，实现了逆势上涨。但因为短期寿险的透支效应，以及人力还在寻底以及投资端再次承压，中国平安股价又进入调整阶段。 Q1尽管中国平安传统保代人数还在压缩，但新业务价值率已经企稳回升。尽管6月保费收入有“预定利率再降至2.75%的推波助澜”，但更多的还是来自于中国平安寿险改革的动能。 首先，除了平安在财报中提到的“医疗健康业务对新业务价值高企的贡献率”外，北大国际今年Q1贡献的营收就超过了去年半年，说明保险+医疗的协同效应已经显现。而下半年深圳臻颐年将真正亮相，保险+养老将再次为新业务价值注入动力； 其次，今年A股虽然从指数看起来不怎么样，但险资布局比较深入的红利低波股年内一枝独秀。加之去年采用新保险准则，预计今年投资收益率不会难看。加之全球多个主要经济体已进入降息周期，美联储大概率今年有动作，AH股票风险偏好或出现回升； 最后，伴随着实际利率的“一降再降”，保险可能已经成为普通投资者抵御通胀最好的手段，更何况还是能够提供附加服务的保险。 今年对于平安股价表现的期待，可以比前几年都乐观一些。

A股历来下跌是机会，上涨是风险。  上周五我看 $协鑫能科(002015)$ 技术面调整到60月线（前期低点+震荡平台中枢），便让南方大区的朋友刺探下协鑫能科业务的最新情报。结果过了个双休日，朋友把我这事抛诸脑后了，周一的时候出于左侧建仓的考虑，本来最多有38%的仓位能投，只买了2%···后来就出了智能驾驶板块萝卜快跑。这是A股，安全边际追求不得不设置的很高，每年错过的机会远比追高买入的次数多得多。   就此事，我只能一边流着泪一边说“我不后悔”！

前一阵听闻某家辣卤公司开始推行“自由拼”和会员5折来留客！近期是上市公司中报密集预告期，不少零食上市公司预告业绩同比下滑···看上去，经济基本面的变化以及量贩零食对行业的冲击明显。但事实上并不是所有的食品零售公司都有内卷的苦恼。 鄙人家住沈阳长白地区，附近有家山姆超市，里面的东西并不便宜，随便选几样就要500-1000元之间，特点是产品质量高。山姆是“会员制”超市，在进门和结账时要确认会员卡，以免消费者冒用其他人的会员卡消费。因此还衍生出“代结账”、“山姆代购”等产业！如果是节假日开车去，连排队进入地下车位都要半小时··· 本地还有家专门卖烘焙糕点的连锁店叫好利来，我家周边2公里的范围内就有三家。在好利来定做一个6寸的蛋糕要200多元，8寸的蛋糕基本都在300+，10寸就要上400了，价格不算便宜，但味道是真好吃。因为每年家里所有人的生日蛋糕都在那定，我能感受到好利来烘焙产品的价格有所调涨。然而几乎每次路过门店时，顾客总是络绎不绝，他们显然对价格也不太敏感。 对于零食行业而言，此前绕不过的一个槛是差异化。既然大家味道差不多、产品重量差不多，价格却有高有低，为什么要买贵的呢？而上述山姆、好利来的例子已经证明，食品行业可以通过产品品质、口感味道实现差异化。 国内零食行业公司众多，即使一些上市品牌可以凭借现金流+规模成本优势卷死一些小企业，但单纯依靠价格战容易陷入“杀敌一千自损八百”的窘境，如业内出现更具资本实力的公司，又难免再次内卷，“以战止战”路漫漫。零食行业中，提倡“减盐、减糖、减脂、减油、减食品添加剂”的良品铺子算是业内一家不走寻常路的公司。 我身边诸多同事30多岁就患高血糖、高血脂、痛风等慢性病，比父母辈这个年龄时患病比例更高，以至于国家卫健委年内还发了个《“体重管理年”活动实施方案》。除了现在这个时代，我们劳动强度要比父母辈当年低之外，超重以及上述慢性病很多都是因为

刚看了 $良品铺子(603719)$ 发的中报预告，估计大多投资者觉得很差，但对于在下而言，并不算超预期。毕竟昨天 $来伊份(603777)$ 刚发了中报预告，净利润表现环比下降，扣非净利润还转亏，但是今天反而走出了低开翻阳的走势。 二季度历来是良品铺子最不温不火的一个季度，业绩环比降幅较大倒也正常。在中报预告之余，良品铺子还对冲了控股股东终止减持的利好，明天走势可能与来伊份今天类似。 另外今天一个比较值得玩味的是，因“食用油安全事件”， $实朴检测(301228)$ 、西王食品、道道全等概念股涨停。在零食行业中，良品铺子是率先提出“五减健康零食”发展目标，而不是完全跟随行业“卷”的风格， 毕竟卷过头了的话，羊毛最终还是出现会出在羊身上。虽然良品铺子可能短期还是会被量贩零食冲击，但坚持做正确的事情或早或晚会有正反馈，参考娃哈哈等公司···

4月时 $乐普生物-B(02157)$ MRG006A 宣布申报临床获得受理，昨天看了下CDE官网，MRG006A状态已经进入临床了 。 MRG006A是乐普生物运用Hi-TOPi平台开发出的一款 GPC3 靶向ADC，要知道全球进入临床阶段的 GPC3 ADC都屈指可数，且尚未有GPC3 ADC获批上市。可以明显感觉到的是，乐普生物近年来ADC药物正向非热门靶点倾斜，自主研发能力满满。 《全链条支持创新药发展实施发展方案》尚未完全落地，预计落地前后板块还能有多次表现。另外必须要注意的是，去年开始无论是集采、国谈，还是创新药按照创新程度定价皆是对板块的利好，行业的政策利好已经越积越多，政策低显然已经出现，但板块估值百分位仍处于历史较低水平···至少那几个不受海外政策制约，现金流没啥危机，项目接续性强的公司，后续胜率会很高！