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核心要点： 1. 香山股份空气管理系统、智能座舱业务加速渗透电动智能车企，近几年客户持续突破下业绩稳健增长。公司长期供应BBA等主流豪华品牌，近年来向头部新能源车企加速渗透，成为特斯拉、华为鸿蒙智行、小米等新能源厂商供应商。2022年中期至2024年中期，香山股份汽车智能座舱部件业务分别实现营业收入16.11亿、18.61亿以及20.78亿元，年化复合增速13.5%。 2. 香山股份巩固产品+服务优势，驱动新能源车充配电业务持续快速增长。据充电联盟统计，至今年6月末，全国充电基础设施累计数量为1024.3万台，同比增加 54.0%。香山股份通过产品+服务两方面的优势，市场份额和新能源车充配电收入均有明显增加。今年上半年，香山股份“新能源汽车充配电系统”业务收入4.92亿元 ，同比增长38.7%。 3. 香山股份快速切入低空经济、机器人等新兴蓝海赛道，增长前景广阔。香山股份旗下均胜群英已成为小鹏汇天的重要合作伙伴。同时，香山股份旗下均胜群英参与了贾维斯（JARVIS）人形机器人在智能表面、执行器方面的研发、生产工作。当前的低空经济、人形机器人赛道都处在从0-1的变革当中，香山股份新能源业务的持续拓展，证明了公司的具备新业务的创新能力，所以飞行汽车、机器人大概率也能落地。 4. 汽车供应链出海潜力巨大，香山股份多措并举加速出海。今年前9个月，国内汽车出海占比已升至20%，较去年同期提升3.9个百分点。汽车出海已成为越来越多车企的共识。香山股份扩大了墨西哥生产线的产能，今年香山股份墨西哥产能已进入爬坡期，重要客户开始量产。预计海外市场将成为香山股份汽车零部件业务重要增长极。 5. 均胜电子控股香山股份后，香山股份经营效率、竞争力将持续提升，股东回报可期。均胜电子是汽车电子龙头，未来香山股份汽车电子、新能源充配电业务有望作为均胜电子的战略协同，提升竞标效率和竞争力，并分享均胜电子溢

2024是加密货币大年，BTC价格由2023年低点的16000多美元涨至近期10万美元的历史高点，上涨5倍多。这既带来了美股加密货币板块 $MicroStrategy(MSTR)$ 等公司波澜壮阔的行情，也带来了中概股灿谷绝佳的估值重估机会。 11月份，灿谷宣布以现金25600万美元的对价，自比特大陆技术格鲁吉亚有限公司和比特大陆发展有限公司处收购总算力32EH的挂架式加密挖矿机。与此同时，灿谷还公告将以发行股份的方式支付约14400万美元收购来自Golden TechGen Limited和其他一些卖方总算力18EH的挂架式加密挖矿机。因BTC持续高光表现，灿谷股价由10月中旬的1.6美元/股一路飙涨至13日收盘的4.46美元/股······ 作为一名几乎梭哈买入灿谷的投资者，我强烈看好加密货币板块（尤其是灿谷）未来中期的走势。我的第六感反复暗示，这将是一次高赔率且胜率极高的交易~ 近期，灿谷公告11月末部署算力达32 EH/s，平均运营算力为29.75 EH/s。11月，灿谷共生产了363.9个BTC（折合日均产量为18.85个）。且灿谷11月没有出售挖出的比特币，间接说明灿谷对BTC未来一阶段涨势看好。 $灿谷(CANG)$ 维持现在的BTC算力，明年BTC生产量将超4300个。若灿谷增发收购案快速落地，则明年灿谷BTC产量有望突破5000个甚至是6000个。按当前的10万美元/个的价格推算，灿谷明年潜在BTC产出价值将超过5亿，比公司现在的总市值还高。 上述推算中，灿谷明年BTC产能是大差不差的，唯一不确定的是BTC价格。毕竟突破历史新高后，BTC价格能走多远这一课题已经超出了大多投资者的认知。 鄙人认为，海

最近因为国债收益率的波动，收到了10多个关于中国平安投资端的问题，鉴于很多人问同样的问题，这里开一贴说一下。 首先，国债收益率下行影响的是中国平安的新配置资产（每年几千亿），早先买的不受影响； 其次， $中国平安(02318)$ 持有的债券等固收类产品并不是全都是持有到期收息的。 如 $中国平安(601318)$  2024年中报所示，大概51%的固收类资产是持有到期收息，还有16.9%是放在“公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产”，即这部分是追求弹性收益的，大家可以理解为寻求交易价值。随便看看现在的债券基金、债券ETF们的走势，今年至今涨了8%-10%的产品都有相当一部分了，涨幅5%以上的则非常多。按照现在的宏观走向推测，债牛更确定。 个人愚见，未来中国平安可以从利率债尤其是高股息公司两个角度置换国债的仓位，把国债仓位降一降。因为现在可以通过其他途径换取流动性，不必有这么多变现能力非常强的资产。权益资产中偏成长的股票和基金看情况，可以交给机构打理。大家也别期望保司能把股票类的资产提升太高，偿付率等指标在后面跟着呢。综合上述，还是能实现超过4.5%的内涵假设回报的。而且监管层认为有风险的话，预定利率还会调的。 还有就是中国平安在寿险改革同时，保险产品已经有了不少的变化。前几年，长期健康险卖的非常多，此类产品久期够长，可抵御利差损。还有就是今年各大保险公司加大了分红险的投放，大家不会不知道是什么意思吧？至于平安资产的久期缺口，2021年我参加个活动时听高管说了一次，最新的数据我也是没有，料比3年前久期缺口会优化些。 最后保险+医养的布局，虽说肯定是没有美国同行天花板那么高，但现在政策支持

2024对于长期持有中国平安的投资者而言，是令人振奋的一年。中国平安三季报显示，集团实现营业收入7754亿，同比增长9.99%；净利润1192亿，同比增长36.09%。不出大的意外，今年将会是中国平安自2019年以后，首度营收、净利润双双正增长的一年。 股价方面， $中国平安(601318)$ A股自年初至12月6日收盘上涨44.12%，H股上涨41.74%，终结了2021-2023年连续3年下跌的趋势。 2024年中国平安取得了哪些成绩，2025年平安还是否值得继续期待？年末阶段百无聊赖，教主整理出一些关键点供投资者参考。 一、中国平安原保费收入连续2年夺魁。 今年前十个月，中国平安、 $中国人寿(02628)$ 、中国人保以7432亿、7179亿、6065亿的成绩分列上市公司原保费收入前三甲！这是中国平安自2021-2022年深度寿险改革以来，连续两年（2023年、2024年前十个月）重回原保费收入规模第一王座。 前十个月，中国平安原保费收入同比增长8.1%，高于中国人寿4.9%，太保4.5%，新华1.8%的增速。核心寿险业务中，中国平安、国寿、太保、新华寿险原保费收入分别为4775亿、6269亿、2196亿、1556亿，分别同比增长9.04%、4.85%、2.36%、1.77%。不论从哪个维度看，中国平安在去年保费收入基数不低的情况下，仍能保持如此增速值得认可。 中国平安负债端不只是“量”的增长，而是“质”和“量”的均衡增长。前三季度，中国平安寿险及健康险新业务价值可比口径下增长36.2%，比中国人寿增长18.6%，中国太保增长29.5%表现要好，只低于新华57.7%的增速（新华去年同期基数过低）。中国平

$海尔生物(688139)$ 这公司特点非常鲜明，每年公布的调研纪要一大堆，结果看了每份纪要都十分雷同，感觉也没说啥有用的···股价表现近两年也不温不火！ 看本质的话，这家公司是创新药行业卖铲子公司，发展与公共卫生事业、创新药产业息息相关。 其实海尔生物不必一年发这么多份调研纪要，纪要次数多了反而是无效交流。公司暂时看点就两点： 一是自身的并购计划（以及海尔集团在行业内的并购）所能带来的内生增长； 二是国内外市场的扩张预期。国内创新药可能会随着新一轮货币宽松周期景气度略有改善，但像2019-2021年景气度爆棚的景象暂时是没看出有再次出现的苗头！海外相对好一些···

“谷子经济”来源于英文单词Goods的谐音，泛指卡片、徽章、手办、立牌等IP衍生品。 完整的“谷子经济”产业链分为上游的IP授权、中游的产品开发/生产和下游的销售环节。近期资本市场中上涨的“谷子经济”概念股多为产业链中游产品生产、运营商，其抗风险能力较弱，无长期经营壁垒。愚以为，真正有IP全产业链竞争实力且滞涨的阅文集团才是“谷子经济”时代最受益的“种田人”。 01 从IP创作到“谷子经济”，阅文集团拥有IP全产业链工业化能力 IP衍生品经营者需要获得IP授权。如A股短期翻倍的 $华立科技(301011)$ ，其不少IP授权就来自于万代南梦宫。一份IP授权合同多在1-5年之间，合同到期后，上游IP供应商并不一定会续签，“谷子经济”中、下游公司们最大的不确定性正来源于此。而阅文集团正是国内拥有知名IP最多、影响力最大的企业，其命运完全掌握在自己手中。 阅文集团拥有众多如《全职高手》、《斗破苍穹》、《一人之下》、《狐妖小红娘》这样脍炙人口的大IP。 骨朵数据显示，上半年国内播放量TOP20的动画剧集中，阅文集团独占15席。上半年国内TOP 3的爆剧《庆余年第二季》《玫瑰的故事》《与凤行》，阅文集团更是直接参与制作。 $阅文集团(00772)$ 2022年还公开表示“公司进入IP改编阶段的IP仅占千分之五”！阅文集团拥有起点读书、QQ阅读等网文平台，IP供应具有天然优势。 如果用“谷子”来形容IP衍生品，那么阅文集团的IP储备就是粮仓，还是特别大的那种。 若有想收购IP“自产谷子”的公司不妨参考中手游。中手游先后通过股权投资的方式，投入超8亿元才获得《仙剑奇侠传》IP的全部权益。阅文集团去年收购《一人之下》、《狐妖小

11月26日的华为2024新品发布会上，华为不但发布了旗舰机Mate 70系列，还发布了号称“强到飞起”的折叠屏手机 Mate X6，让电子发烧友们好好的过了一把瘾。 不过因华为发布会“靴子落地”，A股“预期博弈”魔咒再次生效，AI题材筹码松动以及指数下跌多重影响，26日消费电子板块个股几乎尽墨，歌尔股份、京东方等权重股纷纷收跌。 然而就在之后的27日，中证消费电子主题指数全天上涨3.71%，涨幅领先于三大股指，火速收复丢失的阵地。2025年，因AR/VR产业逐渐步入商业成熟期，AI手机、AI PC渗透率加深预期刺激，蛰伏了多年的消费电子板块有望东山再起！ 01 GenAI手机渗透率或超预期，产品迭代有望带动消费电子新一轮成长 Canalys预测，2024年AI手机出货量将大增超300%，份额占到全部手机出货量的16%。更多机构则认为2024年仅是GenAI手机能力的初探，随着更多更能打的AI应用赋能，AI 手机的应用升级将驱动新一轮换机浪潮。除弹性最大的AI应用商外，铰链、屏幕等消费电子公司有望开启一波新成长周期。 IDC发布数据显示，今年第三季度中国智能手机出货量同比增长3.2%，其中华为出货量增长42%，连续4个季度保持了两位数以上的增速，是国内智能手机出货量增速排在前列的品牌。 截止26日14时，华为Mate 70系列的预约量突破335万人，Mate X6预约人数也来到了116.5万人，华为智能硬件在国内份额持续提升，除了消费者对国货的“消费自信”外，也是华为“黑科技”创新力得到了消费者的认可。据悉，华为在国内折叠屏市场份额高达41%，万元以上高端折叠屏市场份额高达85%。 Mate X6折叠屏手机采用分布式玄武架构， 支持北斗卫星消息、天通卫星通信、低轨卫星互联网；Mate70则是首发搭载了AI动态照片、AI隔空传送、AI消息随身等9大AI智慧体验。余承东甚至还当

最近一位远房亲戚得了肺癌，术后病理分期是Ia 2期，问了几个她们本地的几家三甲医院，因为EGFR可用的药有些多，每个医生推荐的药都不太一样。远房亲戚想起了我退休前的履历，于是给我打了个电话。 看了下她病理报告结果，有一定复发风险。我推荐了她术后辅助化疗，以及两种靶向药（ $阿斯利康(AZN)$ 原研一款，国内原研一款），让她权衡家庭经济情况后自行选择。 现在一些公司正在做术后辅助治疗的临床研究，让更早期的患者用药有证据可循，哪怕未来不会纳入医保（早期患者多，医保负担重），至少医生用药指导会比现在更标准化！ 昨天国谈结果出来后，看到我推荐亲戚的两款靶向药都纳入了医保，对于她来说，可能购药的支出也不会下降太多（毕竟现在的赠药政策明年可能会变），但站在惠及更多患者的角度，确实是肺癌患者们的福音！ 最后还得说说现在的一些媒体，9月份传出国谈风声的时候，一些媒体开始以“史上最严国谈”、“国谈通过率或是历次最低”这样的字眼或者标题写文章。记得9月份时，我持有的医药手牌几乎全线下跌。结果国谈结果公布后，通过率和降价幅度几乎和前几次无异。虽然说短期波动对我没啥影响，也难免有些屁股决定脑袋之嫌，但此等不专业的文章让本就觉得创新药晦涩难懂的投资者更加没有信心。不论是对投入巨额资金研发创新药的企业，还是9月割肉没赶上近期涨幅的普通投资者而言，都是不尊重且不公平的！

$沛嘉医疗-B(09996)$ 首次公布的HighLife经中隔二尖瓣置换术可行性研究首45例1年期随访结果显示，患者平均年龄74.9岁，85%患者为继发性二尖瓣返流。基线方面，所有患者MR≥3+，STS评分平均5.5，同时合并其他基础病。 结果显示，患者1年全因死亡率20%，心衰住院率28%，所有患者1年时MR改善明显，MR≤1+，无瓣膜相关血栓发生，无LVOT梗阻，1例残余瓣周漏，无PVL封堵，无溶血事件发生。超过80%的患者1年时心功能维持NYHA（心衰评级） I/II级，KCCQ评分由49.4提升至66。 二尖瓣反流患者如不经干预，5年期心衰住院率约90%，死亡率也偏高，是患者必须引起高度重视的病症之一。我国潜在需干预患者500万+。而选择外科手术干预的患者可能还不足10万。 TEER（二尖瓣修复）已经有较为成熟的解决方案，上市产品已经有好几款，但二尖瓣置换是更一劳永逸消除二尖瓣反流的方案，目前全球获批上市的产品屈指可数。在我印象中，已获得欧盟CE认证的二尖瓣置换产品至多只有1款。 虽然最终能否获得CE认证还需要更远期的数据询证，但从沛嘉医疗HighLife现有随访数据看，竞争力确实非常强！

心泰医疗公告ScienMelon主动脉瓣膜球囊扩张导管获批上市，尽管心泰并不是该产品首个获批上市的厂家，但可以与心泰已获批上市的一次性导引鞘组套使用，有望丰富心泰封堵器序列产品之外的收入。 ScienMelon具备多项优势。其中球囊直径覆盖12-28mm，可灵活适应不同患者主动脉瓣；ScienMelon球囊拥有大管腔设计，可快速充盈回抽，缩短手术时间，降低手术风险；ScienMelon球囊还能够轻松应对不同程度钙化的主动脉瓣，有效扩开钙化部位。 弗若斯特沙利文预测，国内潜在主动脉狭窄人数超400万，比主动脉反流还要多。 $心泰医疗(02291)$ 心脏介入收入将逐步拓宽。 今年心泰医疗股价下跌或因公司即将进入TAVR赛道，而港股TAVR三巨头渗透率提升期间，销售、研发费率增加对利润的侵蚀比较明显，股价表现承压，投资者自然而言地认为心泰医疗也会重复港股TAVR三巨头同样的走势。但需要注意的是，去年我国TAVR植入量14000多例，虽然渗透率还不到1%，但比照前几年已经有所提升，心泰此时入局的市场接受度会更高。 况且心泰医疗可以借助母公司乐普的资源，销售/研发费用率表现会相对克制（类似 $心通医疗-B(02160)$ ），心泰正式进入TAVR赛道后，其财务表现或将优于投资者预期。