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亚钾国际是鄙人朋友的爱股之一，在2021年那波通胀行情中可谓相当辉煌。作为一家周期股，影响其股价变动的因素主要有两点，即供需。 我国有大量的钾肥需要依靠进口，前三大进口国分别是白俄罗斯、俄罗斯以及加拿大。而第四大进口国就是亚钾国际持续开疆拓土的老挝。亚钾国际是我国首个在境外成功建成百万吨级钾肥生产基地的企业。 “控氮减磷增钾”已经成为一些作物种植的普适性方法。我国作为农业大国，2023年钾肥进口量已经创下了历史新高。 （iFind） 2023年，我国自老挝进口钾肥量约170.8万吨，同比增长181%，占进口钾肥的14.1%。 今年上半年，我国自老挝进口的氯化钾总量约101.81万吨，较去年同期增长了42.71%，高于我国上半年氯化钾进口量平均增速的23.25%。 今年4月，亚钾国际第三个100万吨钾肥项目选厂投料试车成功。亚钾国际预计投产阶段最高可达180万吨年产能。 在本月召开的“大湄公河次区域经济合作第八次领导人会议”上，我国提出加快中国-东盟自贸区3.0版升级议定书签署实施，提升贸易投资便利化水平的建议。亚钾国际老挝工厂的钾肥将迎来“硬联通”和“软联通”双政策利好。 亚钾国际还与三星集团签署了《全球市场钾肥供销合作框架协议》（三星化肥在亚太地区占据化肥市场份额60%以上，位居第一；拉美地区位居前三）。未来亚钾国际可借助三星集团的渠道，将钾肥销往全球各地。 $亚钾国际(000893)$ 和其他化工企业一样，都力争全产业链布局实现规模成本优势，利用“副产”提升产品抗风险能力。 2023年5月，亚钾国际年产1万吨溴素项目在老挝甘蒙省试车成功。据悉该项目采用独家专利的碱法制溴工艺，溴素提取率达90%以上。今年7月，亚钾国际又进行了改扩建，投产达产后，将实现年产2.5万吨溴素产能。 全球制溴工业

今天官方发布消息，我国快递年业务量首次突破1500亿大关，要知道3年前我国票件数量才突破千亿，而人口瓶颈的到来，我没想过票件数量会这么快就达到1500亿。料还是快递企业们积极挖掘进村、进厂、出海的潜力所取得的成绩所致。 以我消费最频繁的水果类为例，个人喜欢吃杨桃、芭乐、百香果这种东西，而上述水果的产地分别在福建、广西、云南一带，距离我这北方城市较远，以往想吃只能去超市花比较贵的价格买，现在物流进村之后，即使云南到东北，一周内经济快递也能顺利到达。 看基本面，国内快递业票件均价仍处于降价区间，但规模-成本效应对成本的降低是有极限的。个人长期关注的很多标的都是出海潜力大，阻力小的企业（与美股长牛逻辑同理）。快递业中，极兔出海已经取得了战略成功，长期增长确定性是比较强（短期高质量发展与成长并重）。 据 $极兔速递-W(01519)$ 披露，10月20日至11月12日期间，中国地区日均包裹量6600万票，同比增长约25%。而官方披露10月21日至11月10日快递累计投递量增速也大致在25%上下，结合中报里极兔并非，预计是极兔分拣中心、配送中心升级、自动化设备增加，运营效率提升有关。前年极兔发来的快递还偶有破损，近两年已经没有了。 东南亚地区11月1至11日期间，票件数量同比增长73%。是除了去年同期地缘因素导致前值基数低之外，也与极兔数字科技等渗透水平加深有关······

01 生物医药板块整体表现偏弱，有创新大单品获批预期的企业值得关注 （iFind） 近来，港股生物医药板块整体表现偏弱。至11月14日收盘，港股生物科技指数（932253）今年下跌15.19%，近1年下跌24.31%，表现弱于全部申万一级行业指数。但有重磅创新药单品获批预期的企业是例外。 如 $康方生物(09926)$ 依沃西单抗成为全球首个且唯一在III期单药“头对头”试验中战胜K药的产品。自此，康方生物上涨超1倍，股价创历史新高； 亚盛医药将第三代BCR-ABL抑制剂授权武田，创下国产抗肿瘤小分子药物BD授权里程碑。亚盛医药较年内股价低点也顺利翻倍。 疫苗堪称生物医药中“最卷”的板块。但值得注意的是， $康希诺(688185)$ 因13价结合肺炎疫苗即将获批，单日股价上涨20cm。 虽然集采+竞争侵蚀了生物医药企业利润，但投资者仍可按照创新+潜在市场空间大的路径在资本市场掘金。愚以为，已提交无血清迭代狂犬疫苗上市注册预申请、并有望成为全球首个上市产品的艾美疫苗，将是下一个异军突起的生物医药公司。 02 艾美无血清迭代狂犬疫苗递交上市注册预申请，每年有望为公司多贡献10亿+营收 $艾美疫苗(06660)$ “无血清迭代狂犬病疫苗III期临床试验”揭盲信息显示，该疫苗免疫原性、安全性均较优，达到临床预设指标。 在不久前召开的“2024动物致伤防治学术大会”上，复旦大学徐建青教授指出“无血清狂苗的迭代优势在于生产全程不添加牛血清作为培养基的成分，显著提升产品安全性。跟含有血清狂苗相比，能避免血清引起的过敏反应和血清源性污染等风险，减

$哔哩哔哩(BILI)$ Non-GAAP净利润单季首次转正，但看起来B站想要实现2024全年口径Non-GAAP扭亏的难度依然不小。 B站为了扭亏减少了研发投入，游戏业务收入也在本季度同比有了较大幅度的增长。然，从B站的经营思路看，广告收入这块管理层始终坚持自己的看法，增长更可能是“不疾而速”，而不是爆发式的；增值服务的话，日均使用时长带来的正向效果有限，看起来也难有更高速的增长。 作为一名90后的投资者，对于B站的喜爱是不言而喻的，公司也终于如约实现了高质量发展。但按当前的发展路径推测，后续业绩弹性很大程度上要取决于游戏业务了···增速预期需要加以放缓了！

9月下旬以来，A股、港股、中概股走出了“水大鱼大”的上涨行情，众多概念题材股漫天飞舞。拉长时间轴，没有利润支撑的企业在潮水褪去后就只能尴尬的裸泳。AI教育赛道中，有的公司一周便宣告股价翻倍，网易有道虽不是近期股价涨幅最高的，却是真正凭借AI实力踏实赚到钱的公司。 自7月股价低点至11月14日收盘，网易有道股价由2.86美元/股升至4.95美元/股，阶段涨幅约73%。这既是中国资产集体上涨的“重估效应”，也是有道大模型赋能各业务成长获得投资者认可的必然。 01 网易有道开源节流增厚股东利润，教育行业仍是厚雪长坡 $有道(DAO)$ 2024年Q3实现营业收入15.7亿元，同比增长2.2%。 （有道财报数据整理） 与此同时，网易有道的三费率（销售费率、管理费率、研发费率）自2023年以来明显压降。今年第三季度，网易有道三费率为44.27%，较去年同期降低超15个百分点。 因费用降低以及聚焦高回报业务，有道Q3实现净利润逾8800万元，系公司历史上盈利最高的一个季度。 如果用一句话形容今年的教培行业，我想是“一花独放不是春，百花齐放春满园”。新东方2025财年第一季度营收同比增长30.5％，经营利润同比上升42.9％，两项指标创历史新高。 （好未来财报数据整理） 好未来2025财年第二季度营收同比增长50.4％，净利润扭亏并大幅升至6880万美元。营运利润也回到了2020 Q2以来的最好水平。 8月，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》中提到“满足社会大众多元化、个性化学习需求，推动职业教育、社会培训、非学科类公益课后服务等内容”后，各培训机构人员随即上演了一波“归去来兮”。 2022年底，俞敏洪透露新东方约有5万名员工。8月份，新东方员工回升到7.5万名左右。据悉，2025财年新东方还将向

《财富》发布的《2024年最受赞赏的中国公司行业明星》中互联网子榜单颇值得玩味，榜单上几乎都是多业务线的互联网巨头，只有 $阅文集团(00772)$ 是单文娱主业，阅文集团的IP影响力应该是越来越强了。 阅文集团此前股价缺乏连续上涨的动力主要有两方面的原因： 一是阅文集团的付费阅读受免费阅读的冲击。不过阅文已经通过付费+免费两条腿走路，以及IP改编前、中、后的扶持，让创作者能有效率地创作。创作者多模态获益的天花板也已经打开； 二是阅文集团IP改编。此前公司因为影视剧制作时间问题，导致聚合爆发效应一般，IP积累人气投入了更多的成本。如今阅文动画、影视剧等作品创作效率提高。叠加还有“阅文妙笔”这样的AIGC应用可以帮助阅文提升网文辅助创作、动漫制作、网文出海等工序，成本支出乃至是无形资产减值情况都有所好转。在影视剧后端制作方面，“阅文妙笔”还有更多可以施展的空间。 更值得重视是阅文集团在线下正广泛开设衍生品门店。全球顶级IP大多营收来源都是衍生品，而衍生品通常是IP改编后端获益的一环。现在阅文集团IP聚合爆发效应增强，爆款IP数量也明显增加，已经到了衍生品可以大幅贡献营收的时候了。今年中报以卡牌为受的衍生品就为阅文贡献了可观的GMV。衍生品对于其他IP改编形式，是一次投入长期可复用的生意，与IP生命周期等长。今后阅文集团的IP生意营收波动也将被熨平。生意模式的改变将为阅文吸引更多长期投资者！

11月6日晚，汽车之家发布了2024年第三季度财报。汽车之家Q3实现净收入17.745亿元，归母净利润4.413亿元，经调净利润4.972亿元。虽然核心数据同比有所下滑，但依然高于多数分析师此前预判。 （汽车之家2024Q3财报） 三季度，汽车之家来自利息、权益投资的收益较去年同期减少5000多万元，如刨除该部分影响，汽车之家净利润降幅将大幅缩窄。 汽车交易及其信息服务是永续生意。在汽车之家业绩回调的“阵痛期”，更应重视其核心业务线的积极调整，汽车之家业绩与估值的“戴维斯双击”随时可能到来。 一、汽车之家“内容共创计划”有望打破媒体服务短期承压僵局。 $汽车之家(ATHM)$ 媒体服务业务既有与品牌方按天收费的推广合作，也有按照浏览量、点击量计算的流量广告费用，其中品牌广告收入是大头。不过，近年来品牌方开始偏爱能够促成交、话题互动性强的效果广告以及年轻用户占比较大的新兴汽车资讯平台。汽车之家部分媒体服务收入被其他平台分流。 2020-2023年，汽车之家媒体客户分别有92家、91家、100家和96家。其媒体客户数量并无较大变化，或是客户减少了与汽车之家的合作金额所致。 （QuestMobile） QuestMobile统计，今年上半年，燃油车、新能源车最大的广告媒介均为汽车资讯平台。 （QuestMobile） 今年8月，汽车资讯平台广告费用收入同比增长0.3%，而短视频平台却同比下降5.8%。 作为汽车垂类内容平台，主机厂仍愿意把预算的最大头留给资讯平台。换言之，只要汽车之家能够与时俱进地满足主机厂不断变化的传播需求，主机厂依然愿意把预算留给汽车之家。 近两年，新车扎堆上市、资讯爆炸导致用户决策时间变长。据汽车之家统计，2023年用户购车决策周期同比增长41.7%。 （乘联会官网） 另一边，汽

$数字政通(300075)$ 这家公司的概念不少。“星揆计划”是低空经济概念；“麒舰”是华为鸿蒙概念；“晶石CIM”是车路云概念，数据要素每年贡献的利润很稳定，公司甚至还有算力概念。现在这种流动性四溢的节点，叠加公司的市值不算高，确实很有可能引起游资的关注。如发布“麒舰”当天，大盘还在跌，数字政通很容易就拉了个20cm！ 从基本面看，数字政通软件业务受政府投资下降影响，合同签约周期、验收周期都有所滞后。公司历史上像今年三季度这样项目延迟确认导致单季亏损的情况尚属罕见。数字政通的生意模式属现金流消耗型。现行业近一半参与者暂未盈利，行业短期挑战严峻有助于竞争对手退出，对数字政通属长期利好。 当然了，个人认为数字政通像今年三季度单季亏损的情况并不会持续太久。 一是超长期特别国债对数字经济的支持明确； 二是11月8日《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》流出。高层提出增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务中强调了“针对性”、“有效性”以及兜底基层“三保”和民生工程，数字政通所在的数字政府赛道将是关注的焦点。 之前市场关于“化债”的炒作方向主要是AMC公司以及一些园林、环保类公司，其实数字政通所在的“新质生产力”赛道的利好属性更明确一些。 《关于加强数字政府建设的指导意见》提到了“平台支撑数字政府”，尤其是数字政通的主力业务“一网统管”，期限是到2025年（既十四五最后一年）。而今年末落地化债的举措，预计也与“十四五”各地各项预期达成的节点相关。考虑到化债政策落地的时间，明年数字政通的业务将会有大幅向上修复的可能。 以往交通、应急、公安等部门是分别采购的不同平台，既有资源浪费，不利于“过紧日子”，也不利于像投诉举报等信息线索的跨部门交接。 据我所知我们省用的就是数字政通

美大选落地后，看到不少人开始讨论受益于 $特斯拉(TSLA)$ 发展的股票，我认为这是不妥的。 特朗普当选前后，特斯拉美国电动车竞争对手Lucid、Rivian股价都是下跌的，或许与特朗普打算削减电动汽车授权有关。可能会导致一些锂电设备出海预期减弱。 考虑到特朗普喜欢用加税的方式平衡贸易之间的关系，有一定可能性会因此驱动国内落地特斯拉的自动驾驶。四维图新、拓普集团、法本信息、亚通精工、华阳集团等公司会炒作一波。但这至少要等到美国总统换届后才可能实施，甚至时间要更晚一些。 最后要说一下的是，特斯拉之所以能够上涨，除了马斯克All in特朗普之外，特斯拉强势的业绩才是关键。而其他的不论是A股的 $川大智胜(002253)$ 还是美股的 $特朗普媒体科技集团(DJT)$ 都在利好出尽后有所下跌。个人认为此时博弈特斯拉概念股是有风险的，时机上也是不合时宜的。 一方面是因为美国大选已经尘埃落定，靴子已经落地； 另一方面选特斯拉概念股肯定是选产业链上长期会受益的企业，但现在A股这边市场风格是纯炒概念，根本不看业绩，现在似乎也不是博弈特斯拉概念股的好时机。

昨日川普上台后，一些人开始讨论其对于A股细分领域的影响，甚至还有人把上任川普就职期间各类资产的受益情况摆了出来。 首先我要说的是，即使川普再次上台，但如今和彼时世界宏观环境不同，A股和当时的政策也不同。不能单纯照搬其在任期间A股及其他资产的涨跌表现。照搬无异于刻舟求剑，是蛮危险的行为； 其次，A股历来有过度博弈预期的传统，比如昨天还胜选涨停的 $川大智胜(002253)$ 今天就几乎遭遇“一字跌停”。在川普施政策略中，比较确定的一点就是加税，于是今天A股这边启动了食品饮料、医药、旅游甚至是“化债”概念的标的，博弈国内刺激内需政策加码，有一定合理性。在此处良性轮动有助于A股热度扩散，行情向纵深发展； 至于一直看好的重组题材方面，在防止“忽悠式重组”监管口径出来，以及一些公司暂停/取消重组事项后，重组题材人气有所下滑。不过个人认为并购重组依旧会是本轮主线，如近期新能源行业就再次提到了“支持重组”，对于有强烈重组预期（且重组方向涉及高新科技）的标的应予以重视，行情还远没到终结之时。 关于“结账日”，现在距离9·24还不到2个月，宏观基本面以及政策支持态度没有太大的改变，现阶段守好仓位才是对熬了那么多年的A股投资者最佳的方式。现在那么多网购平台都能“先用后付”，投资者着急结什么账？