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点击收听谷歌 2024Q2业绩电话会议回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 布莱恩·诺瓦克首先，感谢 Ruth 在过去十年中提供的所有帮助和重大影响。第一个问题，我想对于 Sundar、Philipp 或 Ruth 来说，有点难以回答。我想，我们围绕 GenAI 焦点的狂热已经持续了 18 个月。也许从你们任何一个人的角度来看，您能否与我们谈谈您看到哪些领域比预期更快的牵引力或测试采用某些 AI、生成 AI 功能，以及从 Google 的角度来看比预期更慢的牵引力和测试。然后，Ruth，我很感谢所有关于结构性重组 OpEx 基础的评论。您能否与我们谈谈您仍然看到进一步提高公司效率的方法的领域，还有什么更具体的例子吗？桑达尔·皮查伊我来回答第一部分。我觉得这个问题问得很好。显然，我认为在将底层技术转化为有意义的解决方案方面，无论是在消费者方面还是在企业方面，都存在一个时间曲线。当然，在消费者方面，我很高兴，就像我之前在评论中所说的那样，对于像搜索这样的产品，它已经大规模使用了几十年。我们能够以一种附加的方式引入它，增强整体体验，并在那里做出积极的贡献。我认为在我们的消费产品中，我们已经能够——我认为我们在有机方面看到了进展。显然，货币化是我们在此基础上必须实现的目标。在企业方面，我认

点击收听谷歌 2024Q2业绩电话会议回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 吉姆·弗里德兰谢谢。大家下午好，欢迎参加 Alphabet 2024 年第二季度收益电话会议。今天与我们一起参加会议的有 Sundar Pichai、Philipp Schindler 和 Ruth Porat。现在，我将快速介绍安全港。我们今天就业务、运营和财务业绩所做的一些陈述可能被视为前瞻性陈述。此类陈述基于当前的预期和假设，这些预期和假设受多种风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。请参阅我们的 10-K 和 10-Q 表格，包括风险因素。我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。在本次电话会议中，我们将介绍 GAAP 和非 GAAP 财务指标。今天的收益新闻稿中包含了非 GAAP 与 GAAP 指标的对账，该新闻稿通过我们的投资者关系网站 abc.xyz/investor 分发并向公众提供。除非另有说明，否则我们的评论将基于同比对比。桑达尔·皮查伊大家好。我对本季度的业绩非常满意。他们在搜索方面表现出巨大的持续发展势头，在云计算方面取得了巨大进步，我们的人工智能计划推动了新的增长。搜索又度过了一个出色的季度。在产品创新方面，我们看到人工智能概览取得了巨大进步。在第二季度，云业务取得了一些重大里程

点击收听特斯拉 2024Q2业绩电话会议回放 $特斯拉(TSLA)$A - 特拉维斯阿克塞尔罗德现在我们来回答投资者的问题。第一个问题是，Roadster 的进展如何？伊隆·马斯克至于 Roadster，我们已经完成了大部分工程设计。我认为我们仍想对其进行一些升级，但我们预计明年 Roadster 将投入生产。它将是一件特别的东西，就像整个事情一样 。特拉维斯·阿克塞尔罗德下一个问题是关于 Robotaxi 活动的时间安排，我们已经讨论过了。所以我们进入下一个问题，您预计什么时候会有第一次 Robotaxi 出行？伊隆·马斯克我想，这实际上只是一个问题，即我们何时可以期待第一个——或者我们何时可以实现无人监督的完全自动驾驶。这很难，显然，我过去对此的预测过于乐观。所以我的意思是，根据目前的趋势，似乎我们应该让干预之间的里程数足够高——远远超过人类，这样你就可以在今年年底之前实现无人监督。如果我们明年做不到，我会感到震惊。所以在我看来，明年的可能性很大，基于[很简单]（ph）加上干预之间的里程曲线点。这种趋势肯定会在明年超过人类，所以是的。特拉维斯·阿克塞尔罗德我们的第三个问题是，Cyber​​truck 是一款标志性产品，让每个看到它的人都惊叹不已。您是否计划将 Cyber​​truck 车型阵容扩展到 Cyber​​ SUV 或 Cyber​​ Van？伊隆·马斯克我认为我们

点击收听特斯拉 2024Q2业绩电话会议回放 $特斯拉(TSLA)$ 特拉维斯·阿克塞尔罗德大家下午好，欢迎收听特斯拉 2024 年第二季度问答网络直播。我是投资者关系主管 Travis Axelrod，今天与我一起参加直播的还有 Elon Musk、Vaibhav Taneja 和其他几位高管。我们的第二季度业绩于美国中部时间下午 3 点左右公布，更新内容发布于与本次网络广播相同的链接。在本次电话会议中，我们将讨论我们的业务前景并做出前瞻性陈述。这些评论基于我们截至今天的预测和预期。实际事件或结果可能会因一系列风险和不确定因素而大不相同，包括我们最近向美国证券交易委员会提交的文件中提到的风险和不确定因素。在今天电话会议的问答环节，请将自己限制在一个问题和一个后续问题上。请使用举手按钮加入提问队列。在我们进入问答环节之前，埃隆先说了一些开场白。埃隆？伊隆·马斯克谢谢。总结一下，我们看到电动汽车的大规模应用探索，然后随着其他公司努力制造引人注目的电动汽车，出现了一些滞后现象。因此，有不少竞争对手的电动汽车进入了市场。他们大多表现不佳，但他们大幅降低了电动汽车的售价，这给特斯拉带来了一些困难。我们认为这不是长期问题，而实际上是短期问题。我们仍然坚信电动汽车对客户来说是最好的，世界正在走向完全电气化的交通方式，不仅是汽车，还有飞机和船舶。尽管面临诸多挑战，但特斯拉团队仍然表现出色，我

昨日，德州仪器公布了二季度，业绩及指引超预期，今日盘前股价上涨近3%： $德州仪器(TXN)$ 具体来看，德州仪器二季度营收38.22亿美元，同比下滑15.6%，营收略超管理层给出的36.5-39.5亿指引中值，亦略超分析师预期的38.2亿：德州仪器的产品主要用于工业和汽车市场，此前因新冠疫情导致供应链中断，不少客户疯狂囤聚库存，随着疫情消退及全球需求下滑，工业和汽车市场陷入去库存风波。截止二季度，德州仪器已经连续7个季度下滑，根据管理层的指引，预计三季度营收在39.4-42.6亿美元之间，取中值计算，同比下滑9.5%！这或是德州仪器史上最长一次的下行周期！根据业绩会上的信息，管理层认为下游客户的库存正趋于合理，尤其是中国市场，二季度环比增速在20%左右！但目前的复苏态势并不均衡，其他市场仍还处于早期阶段。考虑到半导体市场的周期性，一旦渡过下行周期，便会迎来一年半左右的上升周期，从德州仪器库存来看，已经连续4个季度没有明显上升了，随着各区域客户去库存结束，上升周期必然会来临：另外，根据摩根大通全球PMI数据，已经连续6个月站上荣枯线，未来，随着美联储进入降息周期，汽车及工业市场将再迎催化剂：从估值上看，德州仪器市净率据历史高点还有大幅上升空间：  

昨日，恩智浦公布了二季报，盘后股价大跌7.76%： $恩智浦(NXPI)$ 从二季度业绩来看，恩智浦营收为31.27亿美元，同比下滑5.2%，创近4年来最大降幅！与预期相比，二季度营收略超管理层指引中值及分析师预期。盈利方面，二季度毛利率为57.3%，同样超过了管理层指引中值及分析师预期：由此来看，恩智浦二季度业绩略超预期，引发股价大跌的原因在于三季度指引不及预期。其中，恩智浦预计三季度营收在31.5-33.5亿美元之间，而分析师预期为33.5亿；预计每股收益在2.6-3.01美元之间，同样不及分析师预期的3.09美元。在二季报发布之前，恩智浦年内涨幅超14%，股价处于历史高位，估值端，无论是市净率还是市销率，都处于历史高位：较高的估值和不及预期的指引，由此导致的股价大跌，此前已经在阿斯麦身上上演。不得不说，之前市场的预期还是太乐观了！从业务上看，恩智浦是汽车芯片巨头，单一行业的收入占比超过了50%。今年二季度，恩智浦汽车芯片业务营收17.28亿美元，同比下滑7.4%：汽车芯片业绩不佳在市场预期之内，主要是去年欧洲新能源汽车补贴退坡及全球高通胀打击，新能源汽车的渗透率明显下滑。从特斯拉身上也能看出问题，今年二季度，特斯拉的销量为44.4万辆，同比下滑4.8%，为连续2个季度下滑：展望未来，特朗普有望重新当选总统，其执政理念偏向扶持传统能源，上台之后或取消新能源汽车补贴，同时大幅降低油价，这都有利于燃油车的增长。除此之外，全球汽车市场重燃贸易战，欧洲已经对中国新能源汽车加征关税，未来或有更多冲突在路上。地缘政治风险也给恩智浦的未来蒙上一层阴影，随着中美芯片战的持续，中国汽车厂或加快芯片国产替代，而中国是恩智浦第一大市场，2023年贡献了33%的收入，若该趋势延续，或对恩智浦不利。恩智浦三季度指引凉

财报季的高潮逐渐到来，科技巨头开始成为风向标。   谷歌和特斯拉下周二盘后公布财报，本文先分析谷歌，特斯拉明天或者下周分析（就是懒）。   此前谷歌公布的一季报超预期，AI，广告收入，云业务等关键项目都好于预期，还宣布了700亿美元回购和首次派息计划，财报后股价大涨超10%。谷歌即将公布二季报，关键依旧是之前提到的几点，笔者试简单给出预测。   首先是谷歌核心的广告与搜索收入，此前一季报的浏览器搜索，油管广告等收入都高于分析师预期，整体广告收入也是轻松高于预期；目前市场预期Q2相关营收约为640~650亿美元，对Q1环比增速约为5%，而最主要增速贡献应该是油管广告收入，Q2营收或接近90亿美元；而AI算法优化，聊天机器人的投入，美国总统竞选，欧洲杯美洲杯奥运会等，都利好谷歌广告相关业务，且广告货币化能力增强，相关的利润率料超出市场预期，华尔街投行看好谷歌相关业务，随着AI智能的引入，谷歌相关的业务料更精准，对明后年的增速预期或继续上调。   然后是谷歌下一个增长点，谷歌云业务，Q1谷歌云再加速，且意外录得盈利，此前持续亏损；随着谷歌云业务的增长，亚马逊的AWS和微软的Azure云业务瑟瑟发抖，全球云业务料开始三足鼎立，而谷歌的业务目前收入最小，增速也是最快的，该项目也是华尔街最关注的点，毕竟是第二增长点，而且持续好于预期，未来货币化程度估计也会好于预期，成为谷歌的现金奶牛，市场预期本季度谷歌云业务收入料首次站上100亿美元大关，且年化增长或达到25%以上，突飞猛进，挑战亚马逊和微软。此外，谷歌还很重视网络安全，正在洽谈收购以色列网络安全公司，恰好周五微软Windows大规模蓝屏，市场也乐意见到这些动作。   其他方面，谷歌在硬件上也在下功夫，推出了折叠屏手机，自己研发GPU等，可谓是软硬兼施，双管齐下，不过目前收入似乎不

点击收看台积电2024Q2业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$Jeff Su谢谢 CC 谢谢 Wendell。我们的准备发言到此结束。在开始问答环节之前，我想提醒大家每次提问的次数不得超过两个，以便所有参与者都有机会提问。我们将回答现场和电话会议上的问题。如果您希望用中文提问，我会将其翻译成英文，然后我们的管理层会回答您的问题。[操作员指示] 现在我们将开始问答环节，我想回答现场的几个问题，然后我们再进行电话会议。让我们开始吧。第一个问题来自摩根大通的 Gokul Hariharan。谢谢。Gokul Hariharan谢谢，Jeff，CC，下午好，Wendell，下午好。感谢您向我们介绍您如何规划未来的产能。仅就 AI 加速器和相关产能而言，包括前端和先进封装，显然每个客户都在台积电排队等待产能。我想上次我们谈论这个问题大概是几个季度前，CC，您提到，我们预计供应将达到平衡，供应需求将在今年年底达到平衡。只是想看看您目前的评论是什么？您如何看待 AI 加速器和 CoWoS 先进封装产能的供需平衡？我记得您在研讨会上谈到了未来四五年内 CoWoS 产能的复合年增长率（CAGR）为 60%。那么，您能否谈谈您计划明年增加多少 CoWoS 产能？就像去年您说的那样，今年的产能将翻一番。现在我们已经到了今年年中，我们能否了解一下明年的产能扩张情况？这是我的第一个问题。谢谢。Jeff Su好的。Gokul，好的。为了方便在线和现场的观众，请允许我尝

点击收看台积电2024Q2业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$ Wendell Huang大家下午好。感谢您今天加入我们。我的演讲将从 2024 年第二季度的财务亮点开始。之后，我将提供 2024 年第三季度的指导。第二季度收入按新台币计算环比增长 13.6%，按美元计算环比增长 10.3%，这得益于我们业务受到业界领先的 3 纳米和 5 纳米技术的强劲需求的支撑，但智能手机的持续季节性因素部分抵消了这一增长。毛利率环比增长 10 个基点至 53.2%，主要反映了成本改善和更有利的外汇汇率，但部分抵消了 N3 产能提升带来的利润率稀释。由于营业杠杆的作用，总营业费用占净收入的 10.5%，而第一季度为 11.1%。因此，营业利润率比上一季度上升了 0.5 个百分点，达到 42.5%。总体而言，我们第二季度的 EPS 为 9.56 新台币，ROE 为 26.7%。现在，我们来看看按技术划分的收入。3 纳米工艺技术在第二季度贡献了 15% 的晶圆收入，而 5 纳米和 7 纳米分别占 35% 和 17%。先进技术（定义为 7 纳米及以下）占晶圆收入的 67%。从平台收入贡献来看，HPC 环比增长 28%，占第二季度收入的 52%，首次超过 50%。智能手机下降 1%，占 33%。物联网增长 6%，占 6%。汽车增长 5%，占 5%，DCE 增长 20%，占 2%。再来看资产负债表，截至第二季度末，我们的现金和有价证券为 2 万亿新台币，即 630

阿斯麦 起码是好公司 现在只是调整罢了

刚刚，光刻机巨头阿斯麦公布了二季报，喜忧参半！先看二季度营收，为62.4亿欧元，同比下滑9.5%，超过了管理层给出的62亿指引上限，亦高出分析师预期的60亿：毛利率方面，二季度为51.5%，超出管理层给出的51%指引上限，亦高出分析师预期的50.6%：二季度新增订单为55.7亿欧元，大超分析师预期的44.1亿：但是，三季度指引方面，阿斯麦预计营收在67-73亿欧元之间，不及分析师预期的74.6亿！受此影响，阿斯麦在老虎证券夜盘股价大跌3.48%：怎么看待阿斯麦的二季报？首先，二季度的业绩无论是收入、盈利还是新增订单，都实打实超预期了，背后的原因既与半导体周期性回暖、AI需求爆发有关，亦和美国芯片制裁之下，中国加大光刻机购买力度有关。今年二季度，中国大陆贡献了阿斯麦49%的设备收入，而去年同期，中国大陆营收占比只有24%，2022年二季度只有10%：其次，阿斯麦三季度营收指引不及分析师预期，毛利率指引在50%-51%之间，同样不及分析师预期的51.1%亿。这是否说明阿斯麦的基本面没有好转？非也，在二季报中，公司的预期和此前没有任何变化，即下半年业绩增速好于上半年，明年迎来业绩爆发，2024全年营收持平2023年，毛利率略低。这些指引没有下调，剧本完全按照管理层设想在发展，但预期发生变化的主要是分析师。受益于AI需求的爆发，无论是投资者还是分析师，都对相关公司的业绩抱有较高的期待。截止二季报发布前，阿斯麦年内的股价已经上涨了41%，如今，三季度指引未能达到分析师的预期，股价大跌也不难理解。这应该是阿斯麦估值过高和超高期待未能满足之间的矛盾，而非阿斯麦的基本面不及预期。截止目前，阿斯麦的市盈率为57倍，处于10年来的高位：如果二季报后，阿斯麦股价迎来调整，未必是一件坏事，从新增订单大超预期来看，阿斯麦明年业绩大爆发不会缺席！ 

大中华区是优衣库海外增长的主要引擎、全球第二大市场。在苦战疫情和爆发式增长之后，优衣库如今正面临新课题：如何打动捂紧钱袋的中国消费者。   7月11日，优衣库母公司迅销集团公布2024年3月-5月（2024财年第三季度）业绩，其中，优衣库在中国内地市场的收入下降，利润大幅下降，同店销售额萎缩。   上半年，优衣库大中华区营收占比为22.5%，由于第三季度表现不佳，前三季度的占比回撤到22.1%，低于往年水平。2020-2023财年，大中华区营收占比在22.2%-25%。   变化早有预兆：2024财年第一季度，优衣库在内地市场因冬装销售强劲，同店销售净额增长约 20%，是上半年度收益增长的主要贡献者。然而在第二季度，由于暖冬及气温不稳定影响，加之消费意愿不高，优衣库同店销售净额开始小幅下降。   优衣库管理层察觉了问题，将品牌表现不佳归咎于50%外部因素、50%内部因素，开始改进开店和运营策略。   7月11日，优衣库大中华区首席执行官潘宁详解了市场情况。   潘宁在简报中指出，新冠疫情后，中国内地消费者心态发生了变化，在选择产品和服务时变得更加挑剔。性价比消费在年轻一代中尤为明显。 “平替”消费价值观下，消费者不再选择品牌产品，而是选择质量差别不大的更实惠的产品。   第三季度优衣库表现不佳，外在因素包括：2023年业绩强劲、基数高，随着疫情后经济活动的恢复，收入同比增长约50%；如今消费者需求放缓、加之天气反常等负面影响；商场之间的竞争加剧，吸引顾客的能力有差异。   内部因素则有：产品组合不足以满足客户需求、并适合每个地区不同的气候；营销不足以激发客户需求；约 150 家门店位于销售额较低且难以吸引顾客的地区。   基于三季度数据，迅销CFO冈崎健预

腾讯大股东、全球最大的技术投资者之一Prosus将在7月1日迎来新任首席执行官。6月24日，47岁的巴西人、新CEO Fabricio Bloisi在业绩会首秀，阐述关于减持腾讯、AI投资等的最新态度。 Prosus和母公司Naspers因为腾讯而被中国投资者认识。2001年，南非公司Naspers斥资3400万美元收购了腾讯1/3的股份，多年来这笔投资变成了数千亿美元、价值超过了Naspers本身。 这支持Prosus成为全球知名的消费互联网公司和技术投资者。现在，Naspers专注于在线广告、食品配送、支付和金融科技、教育技术领域建立业务。 Prosus的国际投资组合遍布全球，包括拉丁美洲食品配送公司iFood、Delivery Hero，印度的Swiggy，以及教育软件公司SkillSoft和Stack Overflow等。它还拥有美团和食品配送公司DoorDash、携程等的股份。 新CEO Fabricio Bloisi就来自iFood，这家巴西公司于2013年被Prosus收购，去年iFood刚刚实现盈利。 Fabricio Bloisi被寄希望于在人工智能时代制定新的公司路线，他接替了临时首席执行官Ervin Tu，后者有软银和高盛背景、在前任CEO Bob van Dijk离职后管理了集团半年多。Ervin Tu将继续担任总裁和首席投资官。 来自南非的Naspers已经有109岁了，这次管理层变动正值公司处于十字路口：一方面要努力使电子商务业务和投资盈利，一方面要努力缩小其股票价值与腾讯持股之间的差距。新CEO Bloisi需要在大胆创新与合理而安稳的投资之间取得平衡，安抚投资者。 对于与腾讯的关系，Prosus管理层表示仍旧自豪于成为腾讯创始股东，并计划在很长一段时间内保持重要股东的地位。同时，Bloisi也表示，只要Naspers和Prosu

6月19日，东方甄选在北京召开自营新品发布会，并首次向外界披露了自营品的业绩增长情况。 据东方甄选透露，2024下半财年（2023年12月至2024年5月），东方甄选公司自营产品GMV突破36亿元，同比增长108%，环比增长74%。截至目前，东方甄选自营产品总数超400款，同期在售达到260款，超过100多款产品位列抖音产品排行榜的前三名。 经过两年多的发展，东方甄选自营产品在抖音订单已累计突破1亿单，东方甄选也由此成为抖音平台上唯一销量突破1亿单的产品品牌。按GMV计算，东方甄选是抖音排名前20的店铺中唯一的食品品牌，位列食品行业之首。 多元渠道推动自营品增长，直播和货架模式并驾齐驱 东方甄选产品发言人董政表示，多元渠道策略推动了东方甄选自营产品的快速增长。在直播方面，“东方甄选自营产品”抖音账号连续数月GMV破1亿元，成为东方甄选在抖音第三个单月GMV过亿的账号。今年，东方甄选将在抖音增加10余个垂类账号，并将陆续开通直播。 在货架电商领域，东方甄选在天猫、京东、拼多多、小红书等平台的店铺也获得稳定增长。由于东方甄选自营产品的口碑积累，许多东方甄选用户养成了在电商货架自助下单的购物习惯。 值得注意的是，东方甄选App已经成为自营产品的核心渠道。去年下半年，东方甄选推出了兼具直播和货架模式的App。目前，东方甄选9成自营新品都会选择在App首发。由于会员优惠、App用户粘性持续增强，东方甄选爆款自营产品在App的GMV，已经占据全网爆款产品GMV的40%以上。 东方甄选自营产品复购用户超过1470万，首次披露爆款产品秘诀 东方甄选还披露一组产品相关的成绩单。 截至目前，东方甄选自营产品总数已经超过400款，其中八成是农产品。同期在售的自营产品超过260款，超过100款产品位居抖音品类爆款榜前三名。自营产品整体好评率超过95%，自营品总用户数超过2500万人，复购用户超过1

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 操作员谢谢。第一个问题来自摩根士丹利的 Tim Hsiao。请继续。Tim Hsiao您好，感谢您回答我的问题，祝贺 ONVO 获得好评，也祝贺 NIO power 取得战略突破。我有两个问题。第一个问题是关于毛利率，因为我们记得，公司之前预计汽车毛利率将回到 15% 左右，因为 NIO 品牌的战略重点是盈利能力和现金流，而 ONVO 则追求销量。然而，我们看到 4 月和 5 月蔚来品牌的促销活动有所增加，效果确实不错，成功提升了销量。管理层是否会考虑在未来几个月继续对蔚来品牌进行这种更积极的促销，以提高销量？我们是否需要下调汽车利润率预期？这是我的第一个问题。李斌谢谢Tim ，我会请Stanley回答第一个问题。Stanley Qu是的。关于毛利率，实际上，我们从 3 月份开始将 NT2 产品升级到 2024 版本。在车型年产品变更的过渡期内，我们推出了更多汽车促销活动，导致我们第一季度的平均售价下降。此外，第一季度销售了更多利润率较低的车型，如 ET5 和 ET5T。所有这些因素都导致我们的毛利率下降。正如您所说，随着销量的回升，我们在 5 月份向用户交付了 20,000 多辆汽车。我们将在接下来的几个月中进一步优化产品组合，并与供应链合作伙伴协商以提高成本效率。因此，我们预计汽车利润率将在第二季度恢复到两位数，并在第三季度和第四季度继续改善。是的。但考虑到市场竞争加剧，我们还将在销售政策上更加灵活，以确保我们的市场地位稳固。谢谢，蒂姆。Tim Hsiao谢谢。非常清楚。感谢您分享所有细节。我的第二个问题是关于 NIO Power。正如 William 刚才提到的

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 李斌大家好。感谢您参加蔚来 2024 年第一季度财报电话会议。第一季度，蔚来交付了 30,053 辆高端智能电动汽车。第二季度，得益于全系车型的推出，销售能力的释放以及更灵活的销售政策。蔚来的交付量开始逐月回升。4 月，蔚来交付了 15,620 辆汽车，5 月交付了 20,544 辆汽车。我们在高端纯电动汽车领域的市场份额继续增长，同比增长远高于该领域的平均水平。预计第二季度总交付量在5.4万至5.6万辆之间，同比增长129.6%至138.1%。就蔚来汽车的财务表现而言，第一季度产品转型顺利。整车利润率为9.2%。同时，随着充电和换电设施利用率的提高以及售后服务盈利能力的提高。其他销售毛亏损较上一季度大幅减少。现在，我想与大家分享我们近期的产品、研发和运营亮点。4 月 25 日，ET7 行政版在北京车展上市。这款行政轿车已于 4 月下旬开始交付。20​​24 款蔚来 ET7 经过全面升级，满足了商务人士的需求。它完全有能力与高端电动车型（尤其是宝马 5 系、奥迪 A6 和梅赛德斯 E 级等 ICE 车型）竞争。在 NAD 方面，4 月 30 日，我们开始向所有终端用户推广城市 NOP Plus，这是目前规模最大的版本，目前已覆盖中国 726 个城市、265 多个终端用户、140 多万公里高速公路和城市道路。NOP Plus 的用户规模和覆盖率一直处于行业领先地位。五一假期，48.1% 的里程数由 NOP Plus 完成，让用户出行更安全、更轻松。从第一天起，蔚来就制定了清晰的品牌路线图，从高端市场开始积累技能和经验，然后推出大众市场品牌，以接触和服务更多用户。这样，我

点击收看美团2024Q1业绩电话会回放 $美团-W(03690)$操作员第一个问题来自高盛的 Ronald Keung。请继续。Ronald Keung谢谢，关于您最近的重组，我只想听听，按需配送和店内酒店和旅游部门是否有任何运营变化，您可以分享一下吗？我们什么时候可以看到这次重组带来的协同效应？具体来说，这些协同效应将如何反映在核心本地商务部门的顶线收入利润率上？您能否给我们一些关于如何量化这些协同效应的建议？谢谢。王兴谢谢，Ronald。我们仍在重组架构，以便更好地支持和整合我们的核心本地商务部门。随着我们的发展，我们将逐步推出更多运营变革。就像我上个季度提到的，我们希望覆盖本地服务的所有类别和场景，我们希望提供从需求发现到服务落地的闭环解决方案。我们希望确保我们提供的每一项服务都有高质量和全面的体验。所以我们的组织结构调整不仅仅是把按需配送和店内酒店旅行结合起来，它们都是供应方。更重要的是，这一变化将使我们的美团平台和基础设施平台更好地与我们的核心业务合作。也就是把我们的需求方和供应方结合起来。未来，我们会以综合的视角审视核心本地商业的业务表现和运营策略、流程建设和资源配置，希望通过美团平台（主要是美团APP）为各个业务提供有效的流量支持，促进不同业务部门之间更深层次的协作和协同，更好地将消费者需求和平台供给结合起来，重塑我们在本地服务行业的品牌认知度。比如，我们正在探索为商家提供整合营销解决方案和综合运营解决方案，拓宽商家的营销和

点击收看美团2024Q1业绩电话会回放 $美团-W(03690)$ 王兴2024年伊始，随着春节期间消费回暖，中国本地商业行业继续保持平稳增长，我们有效捕捉了行业反弹和本地消费活跃的契机，带动第一季度业绩表现亮眼。第一季度，我们的总收入同比增长75%至人民币733亿元。经调整净利润同比增长36.4%至人民币75亿元。我们的用户规模和商户规模连续四个季度加速增长，并创下新高。年交易频次、年交易用户也稳步增长至50次以上。本地商业的发展给中国人的生活和消费习惯带来了变化。作为行业领导者，美团持续引领行业数字化转型进程与创新，凭借多年精细化的运营和强大的执行力，我们持续通过按需零售培育“一切现在”的生活方式，并通过到店业务满足跨品类、跨场景的多样化消费需求。此外，我们在今年年初精简并优化了核心本地商务板块的组织架构。这将进一步推动按需配送与店内酒店和旅游之间的协同效应，并提高我们平台的整体效率。我们将继续与生态系统中的所有参与者紧密合作，创造更多就业机会，实现更多社会价值，并履行我们的使命，帮助人们吃得更好、生活得更好。现在让我更详细地介绍一下每项业务。首先，我们的按需配送业务在第一季度再次实现了健康增长。随着我们面临新的宏观环境和不断变化的消费者习惯，我们看到 2024 年既有机遇也有挑战。对于食品配送而言，在消费者偏好不断变化的情况下，许多商家面临着平衡消费者需求和削减成本的挑战。我们与数百万商家及品牌紧密合作，深入产业价值链，积极探索创新

北京时间5月31日，美国零售业巨头Costco $好市多(COST)$ 公布了一份超预期的财报 本季度Costco实现营收585.15亿美元，同比增长9.07%，净利润16.8亿美元，同比增长29.1%，两项指标均超彭博一致预期 图片 在零售业逆风之下，Costco仍能保持稳健增长，使得公司股价和美股科技巨头们一样连创新高 图片 那么Costco本季度表现强在哪儿？ 我们认为主要有以下两点： 一，通胀趋缓使得非必需品需求反弹，同店销售增长超预期 二，会员忠诚度高且数量稳步增长，而且公司迟迟没有拿出涨价这个杀手锏 我们逐一开始分析！ .......... Costco的收入构成很简单，98%是销售商品收入，剩下2%是会员费收入 图片 本季度Costco的销售商品收入573.92亿美元，同比增长9.1%，这主要是得益于低价非必须商品的需求反弹 公司CFO在财报电话会议上表示，随着通胀趋缓，会员们又开始购买更多非必需品，比如玩具，家具，草坪和花园用品，以及健康和美容辅助产品引领了增长 而投资者更加关注的同店销售数据方面，不包括燃料及汇率影响的同店销售额增长了6.5%,这主要得益于国际业务加拿大和美国本土的增长 图片 除此之外，Costco一季度的客流量增长也击败了同业，Costco的客流量同比增长8.9% 相比之下，沃尔玛 $沃尔玛(WMT)$ 和塔吉特 $塔吉特(TGT)$ 的客流量分别增长3.9%和3.5%，尤其是四月,其他零售巨头都开始出现增长疲软，沃尔玛甚至开始负增长的情况下，Costco依旧保持了强劲增长。 这就不得不提到Costco在

2024年5月22日，美股盘前，二狗子的挚爱、老朋友、老铁 $拼多多(PDD)$ 发布了2024年第一季度财报。一直以来都知道拼多多总能制造惊喜，没想到拼多多还是一如既往打破预期，为我们呈现了又是吊照天的财报表现。 一、财报吊炸天，所向披靡 2024年第一季度，互联网大厂的财报数据整体表现还算中规中矩，而且大部分都是营收已经看到了天花板，只有通过降本增效、精简人员等非常手段来做多利润，但是拼多多的这份Q1财报再一次点燃了中概股的希望，这份财报真的是太给力了，二狗哥所在的不少港美股投资群都在讨论拼多多，中概之星，拼多多当之无愧！ 营收方面：在本季度内，拼多多实现营收868.1亿元，去年同期为376.4亿元，同比增长130.6%，超出市场预期的768.6亿元。对应国内主站的在线营销和包含海外业务的交易服务收入大涨。前者收入为424.5亿元，同比增长56%；后者收入443.5亿元，同比增长327%。 利润方面：在本季度内，拼多多毛利润为541.2亿元，同比增长104.1%，归属于普通股股东的净利润为279.9亿元，比去年同期的81.01元增长了245.5%，拼多多真是出乎意料，动不动就搞百亿补贴、无理由退换货、超低客单价，即便如此，也挡不住拼多多赚钱的步伐，而且是越赚越多。 三费方面：在本季度内，拼多多销售费用高达266.4亿元，同比大增63.8%，这是拼多多最近2年来销售费用首次突破250亿元。当其他大厂还在锦衣缩食之际，拼多多依然能够我行我素，销售费用大增一方面是因为百亿补贴，另一方面也是拼多多积极打造的第二增长曲线——Temu海外扩张，这个时候也是花钱最猛的时候。 二、增长炸裂，佣金暴增3倍 2.1 在线营销及其他 拼多多Q1在线营收及其他业务录得424.6亿元，去年同期为272.4亿元，

点击收听谷歌 2024Q2业绩电话会议回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 布莱恩·诺瓦克首先，感谢 Ruth 在过去十年中提供的所有帮助和重大影响。第一个问题，我想对于 Sundar、Philipp 或 Ruth 来说，有点难以回答。我想，我们围绕 GenAI 焦点的狂热已经持续了 18 个月。也许从你们任何一个人的角度来看，您能否与我们谈谈您看到哪些领域比预期更快的牵引力或测试采用某些 AI、生成 AI 功能，以及从 Google 的角度来看比预期更慢的牵引力和测试。然后，Ruth，我很感谢所有关于结构性重组 OpEx 基础的评论。您能否与我们谈谈您仍然看到进一步提高公司效率的方法的领域，还有什么更具体的例子吗？桑达尔·皮查伊我来回答第一部分。我觉得这个问题问得很好。显然，我认为在将底层技术转化为有意义的解决方案方面，无论是在消费者方面还是在企业方面，都存在一个时间曲线。当然，在消费者方面，我很高兴，就像我之前在评论中所说的那样，对于像搜索这样的产品，它已经大规模使用了几十年。我们能够以一种附加的方式引入它，增强整体体验，并在那里做出积极的贡献。我认为在我们的消费产品中，我们已经能够——我认为我们在有机方面看到了进展。显然，货币化是我们在此基础上必须实现的目标。在企业方面，我认

点击收听谷歌 2024Q2业绩电话会议回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 吉姆·弗里德兰谢谢。大家下午好，欢迎参加 Alphabet 2024 年第二季度收益电话会议。今天与我们一起参加会议的有 Sundar Pichai、Philipp Schindler 和 Ruth Porat。现在，我将快速介绍安全港。我们今天就业务、运营和财务业绩所做的一些陈述可能被视为前瞻性陈述。此类陈述基于当前的预期和假设，这些预期和假设受多种风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。请参阅我们的 10-K 和 10-Q 表格，包括风险因素。我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。在本次电话会议中，我们将介绍 GAAP 和非 GAAP 财务指标。今天的收益新闻稿中包含了非 GAAP 与 GAAP 指标的对账，该新闻稿通过我们的投资者关系网站 abc.xyz/investor 分发并向公众提供。除非另有说明，否则我们的评论将基于同比对比。桑达尔·皮查伊大家好。我对本季度的业绩非常满意。他们在搜索方面表现出巨大的持续发展势头，在云计算方面取得了巨大进步，我们的人工智能计划推动了新的增长。搜索又度过了一个出色的季度。在产品创新方面，我们看到人工智能概览取得了巨大进步。在第二季度，云业务取得了一些重大里程

点击收听特斯拉 2024Q2业绩电话会议回放 $特斯拉(TSLA)$A - 特拉维斯阿克塞尔罗德现在我们来回答投资者的问题。第一个问题是，Roadster 的进展如何？伊隆·马斯克至于 Roadster，我们已经完成了大部分工程设计。我认为我们仍想对其进行一些升级，但我们预计明年 Roadster 将投入生产。它将是一件特别的东西，就像整个事情一样 。特拉维斯·阿克塞尔罗德下一个问题是关于 Robotaxi 活动的时间安排，我们已经讨论过了。所以我们进入下一个问题，您预计什么时候会有第一次 Robotaxi 出行？伊隆·马斯克我想，这实际上只是一个问题，即我们何时可以期待第一个——或者我们何时可以实现无人监督的完全自动驾驶。这很难，显然，我过去对此的预测过于乐观。所以我的意思是，根据目前的趋势，似乎我们应该让干预之间的里程数足够高——远远超过人类，这样你就可以在今年年底之前实现无人监督。如果我们明年做不到，我会感到震惊。所以在我看来，明年的可能性很大，基于[很简单]（ph）加上干预之间的里程曲线点。这种趋势肯定会在明年超过人类，所以是的。特拉维斯·阿克塞尔罗德我们的第三个问题是，Cyber​​truck 是一款标志性产品，让每个看到它的人都惊叹不已。您是否计划将 Cyber​​truck 车型阵容扩展到 Cyber​​ SUV 或 Cyber​​ Van？伊隆·马斯克我认为我们

点击收听特斯拉 2024Q2业绩电话会议回放 $特斯拉(TSLA)$ 特拉维斯·阿克塞尔罗德大家下午好，欢迎收听特斯拉 2024 年第二季度问答网络直播。我是投资者关系主管 Travis Axelrod，今天与我一起参加直播的还有 Elon Musk、Vaibhav Taneja 和其他几位高管。我们的第二季度业绩于美国中部时间下午 3 点左右公布，更新内容发布于与本次网络广播相同的链接。在本次电话会议中，我们将讨论我们的业务前景并做出前瞻性陈述。这些评论基于我们截至今天的预测和预期。实际事件或结果可能会因一系列风险和不确定因素而大不相同，包括我们最近向美国证券交易委员会提交的文件中提到的风险和不确定因素。在今天电话会议的问答环节，请将自己限制在一个问题和一个后续问题上。请使用举手按钮加入提问队列。在我们进入问答环节之前，埃隆先说了一些开场白。埃隆？伊隆·马斯克谢谢。总结一下，我们看到电动汽车的大规模应用探索，然后随着其他公司努力制造引人注目的电动汽车，出现了一些滞后现象。因此，有不少竞争对手的电动汽车进入了市场。他们大多表现不佳，但他们大幅降低了电动汽车的售价，这给特斯拉带来了一些困难。我们认为这不是长期问题，而实际上是短期问题。我们仍然坚信电动汽车对客户来说是最好的，世界正在走向完全电气化的交通方式，不仅是汽车，还有飞机和船舶。尽管面临诸多挑战，但特斯拉团队仍然表现出色，我

昨日，德州仪器公布了二季度，业绩及指引超预期，今日盘前股价上涨近3%： $德州仪器(TXN)$ 具体来看，德州仪器二季度营收38.22亿美元，同比下滑15.6%，营收略超管理层给出的36.5-39.5亿指引中值，亦略超分析师预期的38.2亿：德州仪器的产品主要用于工业和汽车市场，此前因新冠疫情导致供应链中断，不少客户疯狂囤聚库存，随着疫情消退及全球需求下滑，工业和汽车市场陷入去库存风波。截止二季度，德州仪器已经连续7个季度下滑，根据管理层的指引，预计三季度营收在39.4-42.6亿美元之间，取中值计算，同比下滑9.5%！这或是德州仪器史上最长一次的下行周期！根据业绩会上的信息，管理层认为下游客户的库存正趋于合理，尤其是中国市场，二季度环比增速在20%左右！但目前的复苏态势并不均衡，其他市场仍还处于早期阶段。考虑到半导体市场的周期性，一旦渡过下行周期，便会迎来一年半左右的上升周期，从德州仪器库存来看，已经连续4个季度没有明显上升了，随着各区域客户去库存结束，上升周期必然会来临：另外，根据摩根大通全球PMI数据，已经连续6个月站上荣枯线，未来，随着美联储进入降息周期，汽车及工业市场将再迎催化剂：从估值上看，德州仪器市净率据历史高点还有大幅上升空间：  

昨日，恩智浦公布了二季报，盘后股价大跌7.76%： $恩智浦(NXPI)$ 从二季度业绩来看，恩智浦营收为31.27亿美元，同比下滑5.2%，创近4年来最大降幅！与预期相比，二季度营收略超管理层指引中值及分析师预期。盈利方面，二季度毛利率为57.3%，同样超过了管理层指引中值及分析师预期：由此来看，恩智浦二季度业绩略超预期，引发股价大跌的原因在于三季度指引不及预期。其中，恩智浦预计三季度营收在31.5-33.5亿美元之间，而分析师预期为33.5亿；预计每股收益在2.6-3.01美元之间，同样不及分析师预期的3.09美元。在二季报发布之前，恩智浦年内涨幅超14%，股价处于历史高位，估值端，无论是市净率还是市销率，都处于历史高位：较高的估值和不及预期的指引，由此导致的股价大跌，此前已经在阿斯麦身上上演。不得不说，之前市场的预期还是太乐观了！从业务上看，恩智浦是汽车芯片巨头，单一行业的收入占比超过了50%。今年二季度，恩智浦汽车芯片业务营收17.28亿美元，同比下滑7.4%：汽车芯片业绩不佳在市场预期之内，主要是去年欧洲新能源汽车补贴退坡及全球高通胀打击，新能源汽车的渗透率明显下滑。从特斯拉身上也能看出问题，今年二季度，特斯拉的销量为44.4万辆，同比下滑4.8%，为连续2个季度下滑：展望未来，特朗普有望重新当选总统，其执政理念偏向扶持传统能源，上台之后或取消新能源汽车补贴，同时大幅降低油价，这都有利于燃油车的增长。除此之外，全球汽车市场重燃贸易战，欧洲已经对中国新能源汽车加征关税，未来或有更多冲突在路上。地缘政治风险也给恩智浦的未来蒙上一层阴影，随着中美芯片战的持续，中国汽车厂或加快芯片国产替代，而中国是恩智浦第一大市场，2023年贡献了33%的收入，若该趋势延续，或对恩智浦不利。恩智浦三季度指引凉

财报季的高潮逐渐到来，科技巨头开始成为风向标。   谷歌和特斯拉下周二盘后公布财报，本文先分析谷歌，特斯拉明天或者下周分析（就是懒）。   此前谷歌公布的一季报超预期，AI，广告收入，云业务等关键项目都好于预期，还宣布了700亿美元回购和首次派息计划，财报后股价大涨超10%。谷歌即将公布二季报，关键依旧是之前提到的几点，笔者试简单给出预测。   首先是谷歌核心的广告与搜索收入，此前一季报的浏览器搜索，油管广告等收入都高于分析师预期，整体广告收入也是轻松高于预期；目前市场预期Q2相关营收约为640~650亿美元，对Q1环比增速约为5%，而最主要增速贡献应该是油管广告收入，Q2营收或接近90亿美元；而AI算法优化，聊天机器人的投入，美国总统竞选，欧洲杯美洲杯奥运会等，都利好谷歌广告相关业务，且广告货币化能力增强，相关的利润率料超出市场预期，华尔街投行看好谷歌相关业务，随着AI智能的引入，谷歌相关的业务料更精准，对明后年的增速预期或继续上调。   然后是谷歌下一个增长点，谷歌云业务，Q1谷歌云再加速，且意外录得盈利，此前持续亏损；随着谷歌云业务的增长，亚马逊的AWS和微软的Azure云业务瑟瑟发抖，全球云业务料开始三足鼎立，而谷歌的业务目前收入最小，增速也是最快的，该项目也是华尔街最关注的点，毕竟是第二增长点，而且持续好于预期，未来货币化程度估计也会好于预期，成为谷歌的现金奶牛，市场预期本季度谷歌云业务收入料首次站上100亿美元大关，且年化增长或达到25%以上，突飞猛进，挑战亚马逊和微软。此外，谷歌还很重视网络安全，正在洽谈收购以色列网络安全公司，恰好周五微软Windows大规模蓝屏，市场也乐意见到这些动作。   其他方面，谷歌在硬件上也在下功夫，推出了折叠屏手机，自己研发GPU等，可谓是软硬兼施，双管齐下，不过目前收入似乎不

点击收看台积电2024Q2业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$Jeff Su谢谢 CC 谢谢 Wendell。我们的准备发言到此结束。在开始问答环节之前，我想提醒大家每次提问的次数不得超过两个，以便所有参与者都有机会提问。我们将回答现场和电话会议上的问题。如果您希望用中文提问，我会将其翻译成英文，然后我们的管理层会回答您的问题。[操作员指示] 现在我们将开始问答环节，我想回答现场的几个问题，然后我们再进行电话会议。让我们开始吧。第一个问题来自摩根大通的 Gokul Hariharan。谢谢。Gokul Hariharan谢谢，Jeff，CC，下午好，Wendell，下午好。感谢您向我们介绍您如何规划未来的产能。仅就 AI 加速器和相关产能而言，包括前端和先进封装，显然每个客户都在台积电排队等待产能。我想上次我们谈论这个问题大概是几个季度前，CC，您提到，我们预计供应将达到平衡，供应需求将在今年年底达到平衡。只是想看看您目前的评论是什么？您如何看待 AI 加速器和 CoWoS 先进封装产能的供需平衡？我记得您在研讨会上谈到了未来四五年内 CoWoS 产能的复合年增长率（CAGR）为 60%。那么，您能否谈谈您计划明年增加多少 CoWoS 产能？就像去年您说的那样，今年的产能将翻一番。现在我们已经到了今年年中，我们能否了解一下明年的产能扩张情况？这是我的第一个问题。谢谢。Jeff Su好的。Gokul，好的。为了方便在线和现场的观众，请允许我尝

点击收看台积电2024Q2业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$ Wendell Huang大家下午好。感谢您今天加入我们。我的演讲将从 2024 年第二季度的财务亮点开始。之后，我将提供 2024 年第三季度的指导。第二季度收入按新台币计算环比增长 13.6%，按美元计算环比增长 10.3%，这得益于我们业务受到业界领先的 3 纳米和 5 纳米技术的强劲需求的支撑，但智能手机的持续季节性因素部分抵消了这一增长。毛利率环比增长 10 个基点至 53.2%，主要反映了成本改善和更有利的外汇汇率，但部分抵消了 N3 产能提升带来的利润率稀释。由于营业杠杆的作用，总营业费用占净收入的 10.5%，而第一季度为 11.1%。因此，营业利润率比上一季度上升了 0.5 个百分点，达到 42.5%。总体而言，我们第二季度的 EPS 为 9.56 新台币，ROE 为 26.7%。现在，我们来看看按技术划分的收入。3 纳米工艺技术在第二季度贡献了 15% 的晶圆收入，而 5 纳米和 7 纳米分别占 35% 和 17%。先进技术（定义为 7 纳米及以下）占晶圆收入的 67%。从平台收入贡献来看，HPC 环比增长 28%，占第二季度收入的 52%，首次超过 50%。智能手机下降 1%，占 33%。物联网增长 6%，占 6%。汽车增长 5%，占 5%，DCE 增长 20%，占 2%。再来看资产负债表，截至第二季度末，我们的现金和有价证券为 2 万亿新台币，即 630

大中华区是优衣库海外增长的主要引擎、全球第二大市场。在苦战疫情和爆发式增长之后，优衣库如今正面临新课题：如何打动捂紧钱袋的中国消费者。   7月11日，优衣库母公司迅销集团公布2024年3月-5月（2024财年第三季度）业绩，其中，优衣库在中国内地市场的收入下降，利润大幅下降，同店销售额萎缩。   上半年，优衣库大中华区营收占比为22.5%，由于第三季度表现不佳，前三季度的占比回撤到22.1%，低于往年水平。2020-2023财年，大中华区营收占比在22.2%-25%。   变化早有预兆：2024财年第一季度，优衣库在内地市场因冬装销售强劲，同店销售净额增长约 20%，是上半年度收益增长的主要贡献者。然而在第二季度，由于暖冬及气温不稳定影响，加之消费意愿不高，优衣库同店销售净额开始小幅下降。   优衣库管理层察觉了问题，将品牌表现不佳归咎于50%外部因素、50%内部因素，开始改进开店和运营策略。   7月11日，优衣库大中华区首席执行官潘宁详解了市场情况。   潘宁在简报中指出，新冠疫情后，中国内地消费者心态发生了变化，在选择产品和服务时变得更加挑剔。性价比消费在年轻一代中尤为明显。 “平替”消费价值观下，消费者不再选择品牌产品，而是选择质量差别不大的更实惠的产品。   第三季度优衣库表现不佳，外在因素包括：2023年业绩强劲、基数高，随着疫情后经济活动的恢复，收入同比增长约50%；如今消费者需求放缓、加之天气反常等负面影响；商场之间的竞争加剧，吸引顾客的能力有差异。   内部因素则有：产品组合不足以满足客户需求、并适合每个地区不同的气候；营销不足以激发客户需求；约 150 家门店位于销售额较低且难以吸引顾客的地区。   基于三季度数据，迅销CFO冈崎健预

刚刚，光刻机巨头阿斯麦公布了二季报，喜忧参半！先看二季度营收，为62.4亿欧元，同比下滑9.5%，超过了管理层给出的62亿指引上限，亦高出分析师预期的60亿：毛利率方面，二季度为51.5%，超出管理层给出的51%指引上限，亦高出分析师预期的50.6%：二季度新增订单为55.7亿欧元，大超分析师预期的44.1亿：但是，三季度指引方面，阿斯麦预计营收在67-73亿欧元之间，不及分析师预期的74.6亿！受此影响，阿斯麦在老虎证券夜盘股价大跌3.48%：怎么看待阿斯麦的二季报？首先，二季度的业绩无论是收入、盈利还是新增订单，都实打实超预期了，背后的原因既与半导体周期性回暖、AI需求爆发有关，亦和美国芯片制裁之下，中国加大光刻机购买力度有关。今年二季度，中国大陆贡献了阿斯麦49%的设备收入，而去年同期，中国大陆营收占比只有24%，2022年二季度只有10%：其次，阿斯麦三季度营收指引不及分析师预期，毛利率指引在50%-51%之间，同样不及分析师预期的51.1%亿。这是否说明阿斯麦的基本面没有好转？非也，在二季报中，公司的预期和此前没有任何变化，即下半年业绩增速好于上半年，明年迎来业绩爆发，2024全年营收持平2023年，毛利率略低。这些指引没有下调，剧本完全按照管理层设想在发展，但预期发生变化的主要是分析师。受益于AI需求的爆发，无论是投资者还是分析师，都对相关公司的业绩抱有较高的期待。截止二季报发布前，阿斯麦年内的股价已经上涨了41%，如今，三季度指引未能达到分析师的预期，股价大跌也不难理解。这应该是阿斯麦估值过高和超高期待未能满足之间的矛盾，而非阿斯麦的基本面不及预期。截止目前，阿斯麦的市盈率为57倍，处于10年来的高位：如果二季报后，阿斯麦股价迎来调整，未必是一件坏事，从新增订单大超预期来看，阿斯麦明年业绩大爆发不会缺席！ 

腾讯大股东、全球最大的技术投资者之一Prosus将在7月1日迎来新任首席执行官。6月24日，47岁的巴西人、新CEO Fabricio Bloisi在业绩会首秀，阐述关于减持腾讯、AI投资等的最新态度。 Prosus和母公司Naspers因为腾讯而被中国投资者认识。2001年，南非公司Naspers斥资3400万美元收购了腾讯1/3的股份，多年来这笔投资变成了数千亿美元、价值超过了Naspers本身。 这支持Prosus成为全球知名的消费互联网公司和技术投资者。现在，Naspers专注于在线广告、食品配送、支付和金融科技、教育技术领域建立业务。 Prosus的国际投资组合遍布全球，包括拉丁美洲食品配送公司iFood、Delivery Hero，印度的Swiggy，以及教育软件公司SkillSoft和Stack Overflow等。它还拥有美团和食品配送公司DoorDash、携程等的股份。 新CEO Fabricio Bloisi就来自iFood，这家巴西公司于2013年被Prosus收购，去年iFood刚刚实现盈利。 Fabricio Bloisi被寄希望于在人工智能时代制定新的公司路线，他接替了临时首席执行官Ervin Tu，后者有软银和高盛背景、在前任CEO Bob van Dijk离职后管理了集团半年多。Ervin Tu将继续担任总裁和首席投资官。 来自南非的Naspers已经有109岁了，这次管理层变动正值公司处于十字路口：一方面要努力使电子商务业务和投资盈利，一方面要努力缩小其股票价值与腾讯持股之间的差距。新CEO Bloisi需要在大胆创新与合理而安稳的投资之间取得平衡，安抚投资者。 对于与腾讯的关系，Prosus管理层表示仍旧自豪于成为腾讯创始股东，并计划在很长一段时间内保持重要股东的地位。同时，Bloisi也表示，只要Naspers和Prosu

6月19日，东方甄选在北京召开自营新品发布会，并首次向外界披露了自营品的业绩增长情况。 据东方甄选透露，2024下半财年（2023年12月至2024年5月），东方甄选公司自营产品GMV突破36亿元，同比增长108%，环比增长74%。截至目前，东方甄选自营产品总数超400款，同期在售达到260款，超过100多款产品位列抖音产品排行榜的前三名。 经过两年多的发展，东方甄选自营产品在抖音订单已累计突破1亿单，东方甄选也由此成为抖音平台上唯一销量突破1亿单的产品品牌。按GMV计算，东方甄选是抖音排名前20的店铺中唯一的食品品牌，位列食品行业之首。 多元渠道推动自营品增长，直播和货架模式并驾齐驱 东方甄选产品发言人董政表示，多元渠道策略推动了东方甄选自营产品的快速增长。在直播方面，“东方甄选自营产品”抖音账号连续数月GMV破1亿元，成为东方甄选在抖音第三个单月GMV过亿的账号。今年，东方甄选将在抖音增加10余个垂类账号，并将陆续开通直播。 在货架电商领域，东方甄选在天猫、京东、拼多多、小红书等平台的店铺也获得稳定增长。由于东方甄选自营产品的口碑积累，许多东方甄选用户养成了在电商货架自助下单的购物习惯。 值得注意的是，东方甄选App已经成为自营产品的核心渠道。去年下半年，东方甄选推出了兼具直播和货架模式的App。目前，东方甄选9成自营新品都会选择在App首发。由于会员优惠、App用户粘性持续增强，东方甄选爆款自营产品在App的GMV，已经占据全网爆款产品GMV的40%以上。 东方甄选自营产品复购用户超过1470万，首次披露爆款产品秘诀 东方甄选还披露一组产品相关的成绩单。 截至目前，东方甄选自营产品总数已经超过400款，其中八成是农产品。同期在售的自营产品超过260款，超过100款产品位居抖音品类爆款榜前三名。自营产品整体好评率超过95%，自营品总用户数超过2500万人，复购用户超过1

阿斯麦 起码是好公司 现在只是调整罢了

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 操作员谢谢。第一个问题来自摩根士丹利的 Tim Hsiao。请继续。Tim Hsiao您好，感谢您回答我的问题，祝贺 ONVO 获得好评，也祝贺 NIO power 取得战略突破。我有两个问题。第一个问题是关于毛利率，因为我们记得，公司之前预计汽车毛利率将回到 15% 左右，因为 NIO 品牌的战略重点是盈利能力和现金流，而 ONVO 则追求销量。然而，我们看到 4 月和 5 月蔚来品牌的促销活动有所增加，效果确实不错，成功提升了销量。管理层是否会考虑在未来几个月继续对蔚来品牌进行这种更积极的促销，以提高销量？我们是否需要下调汽车利润率预期？这是我的第一个问题。李斌谢谢Tim ，我会请Stanley回答第一个问题。Stanley Qu是的。关于毛利率，实际上，我们从 3 月份开始将 NT2 产品升级到 2024 版本。在车型年产品变更的过渡期内，我们推出了更多汽车促销活动，导致我们第一季度的平均售价下降。此外，第一季度销售了更多利润率较低的车型，如 ET5 和 ET5T。所有这些因素都导致我们的毛利率下降。正如您所说，随着销量的回升，我们在 5 月份向用户交付了 20,000 多辆汽车。我们将在接下来的几个月中进一步优化产品组合，并与供应链合作伙伴协商以提高成本效率。因此，我们预计汽车利润率将在第二季度恢复到两位数，并在第三季度和第四季度继续改善。是的。但考虑到市场竞争加剧，我们还将在销售政策上更加灵活，以确保我们的市场地位稳固。谢谢，蒂姆。Tim Hsiao谢谢。非常清楚。感谢您分享所有细节。我的第二个问题是关于 NIO Power。正如 William 刚才提到的

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 李斌大家好。感谢您参加蔚来 2024 年第一季度财报电话会议。第一季度，蔚来交付了 30,053 辆高端智能电动汽车。第二季度，得益于全系车型的推出，销售能力的释放以及更灵活的销售政策。蔚来的交付量开始逐月回升。4 月，蔚来交付了 15,620 辆汽车，5 月交付了 20,544 辆汽车。我们在高端纯电动汽车领域的市场份额继续增长，同比增长远高于该领域的平均水平。预计第二季度总交付量在5.4万至5.6万辆之间，同比增长129.6%至138.1%。就蔚来汽车的财务表现而言，第一季度产品转型顺利。整车利润率为9.2%。同时，随着充电和换电设施利用率的提高以及售后服务盈利能力的提高。其他销售毛亏损较上一季度大幅减少。现在，我想与大家分享我们近期的产品、研发和运营亮点。4 月 25 日，ET7 行政版在北京车展上市。这款行政轿车已于 4 月下旬开始交付。20​​24 款蔚来 ET7 经过全面升级，满足了商务人士的需求。它完全有能力与高端电动车型（尤其是宝马 5 系、奥迪 A6 和梅赛德斯 E 级等 ICE 车型）竞争。在 NAD 方面，4 月 30 日，我们开始向所有终端用户推广城市 NOP Plus，这是目前规模最大的版本，目前已覆盖中国 726 个城市、265 多个终端用户、140 多万公里高速公路和城市道路。NOP Plus 的用户规模和覆盖率一直处于行业领先地位。五一假期，48.1% 的里程数由 NOP Plus 完成，让用户出行更安全、更轻松。从第一天起，蔚来就制定了清晰的品牌路线图，从高端市场开始积累技能和经验，然后推出大众市场品牌，以接触和服务更多用户。这样，我

点击收看美团2024Q1业绩电话会回放 $美团-W(03690)$操作员第一个问题来自高盛的 Ronald Keung。请继续。Ronald Keung谢谢，关于您最近的重组，我只想听听，按需配送和店内酒店和旅游部门是否有任何运营变化，您可以分享一下吗？我们什么时候可以看到这次重组带来的协同效应？具体来说，这些协同效应将如何反映在核心本地商务部门的顶线收入利润率上？您能否给我们一些关于如何量化这些协同效应的建议？谢谢。王兴谢谢，Ronald。我们仍在重组架构，以便更好地支持和整合我们的核心本地商务部门。随着我们的发展，我们将逐步推出更多运营变革。就像我上个季度提到的，我们希望覆盖本地服务的所有类别和场景，我们希望提供从需求发现到服务落地的闭环解决方案。我们希望确保我们提供的每一项服务都有高质量和全面的体验。所以我们的组织结构调整不仅仅是把按需配送和店内酒店旅行结合起来，它们都是供应方。更重要的是，这一变化将使我们的美团平台和基础设施平台更好地与我们的核心业务合作。也就是把我们的需求方和供应方结合起来。未来，我们会以综合的视角审视核心本地商业的业务表现和运营策略、流程建设和资源配置，希望通过美团平台（主要是美团APP）为各个业务提供有效的流量支持，促进不同业务部门之间更深层次的协作和协同，更好地将消费者需求和平台供给结合起来，重塑我们在本地服务行业的品牌认知度。比如，我们正在探索为商家提供整合营销解决方案和综合运营解决方案，拓宽商家的营销和

点击收看美团2024Q1业绩电话会回放 $美团-W(03690)$ 王兴2024年伊始，随着春节期间消费回暖，中国本地商业行业继续保持平稳增长，我们有效捕捉了行业反弹和本地消费活跃的契机，带动第一季度业绩表现亮眼。第一季度，我们的总收入同比增长75%至人民币733亿元。经调整净利润同比增长36.4%至人民币75亿元。我们的用户规模和商户规模连续四个季度加速增长，并创下新高。年交易频次、年交易用户也稳步增长至50次以上。本地商业的发展给中国人的生活和消费习惯带来了变化。作为行业领导者，美团持续引领行业数字化转型进程与创新，凭借多年精细化的运营和强大的执行力，我们持续通过按需零售培育“一切现在”的生活方式，并通过到店业务满足跨品类、跨场景的多样化消费需求。此外，我们在今年年初精简并优化了核心本地商务板块的组织架构。这将进一步推动按需配送与店内酒店和旅游之间的协同效应，并提高我们平台的整体效率。我们将继续与生态系统中的所有参与者紧密合作，创造更多就业机会，实现更多社会价值，并履行我们的使命，帮助人们吃得更好、生活得更好。现在让我更详细地介绍一下每项业务。首先，我们的按需配送业务在第一季度再次实现了健康增长。随着我们面临新的宏观环境和不断变化的消费者习惯，我们看到 2024 年既有机遇也有挑战。对于食品配送而言，在消费者偏好不断变化的情况下，许多商家面临着平衡消费者需求和削减成本的挑战。我们与数百万商家及品牌紧密合作，深入产业价值链，积极探索创新

2024年5月22日，美股盘前，二狗子的挚爱、老朋友、老铁 $拼多多(PDD)$ 发布了2024年第一季度财报。一直以来都知道拼多多总能制造惊喜，没想到拼多多还是一如既往打破预期，为我们呈现了又是吊照天的财报表现。 一、财报吊炸天，所向披靡 2024年第一季度，互联网大厂的财报数据整体表现还算中规中矩，而且大部分都是营收已经看到了天花板，只有通过降本增效、精简人员等非常手段来做多利润，但是拼多多的这份Q1财报再一次点燃了中概股的希望，这份财报真的是太给力了，二狗哥所在的不少港美股投资群都在讨论拼多多，中概之星，拼多多当之无愧！ 营收方面：在本季度内，拼多多实现营收868.1亿元，去年同期为376.4亿元，同比增长130.6%，超出市场预期的768.6亿元。对应国内主站的在线营销和包含海外业务的交易服务收入大涨。前者收入为424.5亿元，同比增长56%；后者收入443.5亿元，同比增长327%。 利润方面：在本季度内，拼多多毛利润为541.2亿元，同比增长104.1%，归属于普通股股东的净利润为279.9亿元，比去年同期的81.01元增长了245.5%，拼多多真是出乎意料，动不动就搞百亿补贴、无理由退换货、超低客单价，即便如此，也挡不住拼多多赚钱的步伐，而且是越赚越多。 三费方面：在本季度内，拼多多销售费用高达266.4亿元，同比大增63.8%，这是拼多多最近2年来销售费用首次突破250亿元。当其他大厂还在锦衣缩食之际，拼多多依然能够我行我素，销售费用大增一方面是因为百亿补贴，另一方面也是拼多多积极打造的第二增长曲线——Temu海外扩张，这个时候也是花钱最猛的时候。 二、增长炸裂，佣金暴增3倍 2.1 在线营销及其他 拼多多Q1在线营收及其他业务录得424.6亿元，去年同期为272.4亿元，

22日晚听了拼多多 $拼多多(PDD)$ 一季度分析师会议，问答环节很短，干货不算多，但有两点印象深刻：一是管理层反复强调要放眼长远，建议投资者不要基于当前业绩来预测公司的长期增长和由此做投资决策；二是管理层把“合规”提升到公司层面很重要的高度，不仅涵盖平台合规，还有涉及商家的产品合规。   背后传递的意味愈发明显。一方面，新增用户见顶的拼多多仍处于成长期，业绩波动大，尤其是净利润增速，像过山车一样大起大落，各方面投入与消耗还在“上强度”，海外业务勾勒出潜在增长点，不确定性比也较大的。就像它的股价在22日美股盘前经历了戏剧性的深V波动。一季报给出了堪称炸裂的业绩，最后收盘时股价却是下跌的，让人看不懂。   另一方面，站在商业船头上的公司管理层必定嗅到了更宏观层面的一些迹象，把合规作为公司工作的重点之一，加强与外部监管的沟通，提升服务能力，以“学习者”这种更谦卑的姿态对外示好。   大约两年前，在拼多多跨境项目Temu刚开始搅动北美电商市场时，我曾写过一篇《拼多多跨境出海：新瓶装不了“旧酒”》，分析认为：效率和执行力可以复制平移，但一味压低价格抢市场的行为，在未来可能会触发反弹风险，早前亚马逊 $亚马逊(AMZN)$ 的一些卖家曾经历过相关处罚。现在Temu又是长期霸榜App下载商店，又是连续赞助“超级碗”，在地缘因素越来越复杂微妙的环境下，文中的提醒并非一种多虑。   同时，对海外市场大刀阔斧的投入，也是导致拼多多业绩过山车般波动的重要因素之一