社区

美国劳动力市场正处于关键拐点，这一变化不仅影响经济走势，还将深刻影响货币政策和资产定价。劳动力市场现状：拐点迹象明显最新数据反映劳动力市场降温6月非农就业人数增加20.6万，高预期的19万失业率从4.0%升至4.1%，高于市场预期的4.0%平均时薪同比增长3.9%，增速持续放缓这些数据有所矛盾，就业市场相对强劲，但失业率在上升，不过在4月和5月就业数据不及预期的影响下，市场预期降低也是关键因素，也因此增加了美国劳动力市场降温的迹象。另一方面，供需失衡正在改善劳动力供给已基本恢复至疫情前趋势线劳动力总需求见顶回落，供需缺口明显收窄离职率和职位空缺率均已回落至疫情前水平因此，市场对美联储降息的预期再度上升芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。小企业与利率敏感行业：经济降温的关键因素小企业面临压力50人以下小企业占美国总雇佣的43%，小企业雇佣增量近期基本停滞10人以下微型企业今年已损失50万个就业岗位小企业更依赖银行贷款融资，在过去一年，小企业贷款利率维持在9%-10%之间，与政策利率挂钩，这种高利率环境对小企业经营产生较大压力。从目前的经济指标来看：小企业雇佣意愿趋势走低，增加库存意愿下滑，与制造业新订单下滑同步利率敏感行业引领就业市场降温金融、法律、科技等白领高薪行业招聘热度急转直下，约占总非农就业的22% $金融ETF(XLF)$ 餐饮、娱乐等基础服务业和医疗行业相对韧性较强，不过医疗行业技能准入门槛高，跨行业流动难度大，主要的变化仍为餐饮娱乐 $消费品指数ETF-

港股IPO观察截止2024年的第27周，港交所3只新股上市，7只新股招股，无新股通过聆讯，2家递交招股书。当周上市半导体精密工程服务供应商 $元续科技(08637)$ （首日-39%）综合服务提供商及软件开发商 $中赣通信(02545)$ （首日-46%）西安综合城市服务及物业管理服务提供商 $经发物业(01354)$ （首日-11%）当周招股私人航空及更高端市场服务商 $西锐(02507)$ 企业数字化解决方案提供商 $百望股份(06657)$ 在线慢病管理平台 $方舟健客(06086)$ 企业级全栈交互式人工智能解决方案提供商 $声通科技(02495)$ 河南省的石油炼制及石化设备制造商 $瑞昌国际控股(01334)$ 网约车出行服务公司 $如祺出行(09680)$ 汽车后市场服务商 $广联科技控股(02531)$ 通过聆讯无递表公司香港第三家SPAC公司香港

5月30日，在2024中国特许加盟大会&生活服务业发展大会上，中国连锁经营协会权威发布《2023年生活服务业连锁企业TOP100》和《2023年商业特许经营TOP280》两大重量级榜单，美丽田园（2373.HK）凭借强大品牌实力与卓越的服务品质成功入选两榜。 中国连锁经营协会联合美团丽人、58同城、高德地图等机构共同开展“2023年生活服务业连锁企业TOP100”统计调查工作，旨在了解生活服务业年度经营状况，挖掘行业连锁化发展潜力，助力生活服务业高质量发展。 随着生活水平日益提高，人们对美与健康的需求愈发旺盛。目前中国美丽与健康服务市场已经突破“万亿”规模。医疗美容市场同样发展潜力巨大，中国非外科手术类医疗美容服务市场预计2030年总收益将达到4157亿元，年复合增长率为17.5%。此外，亚健康医疗市场需求快速增长，尤其是在全球女性健康意识快速崛起的大背景下，妇科抗衰赛道迅速崛起。作为医美机构追求业绩增长的第二曲线，妇科抗衰市场潜力巨大，正逐步成为新的机遇窗口。中国美丽与健康管理服务行业的持续增长将为行业内的优质企业带来新的商业机会和发展潜力。 作为行业的领跑者，美丽田园已形成“内生增长”与“外延并购”双轮驱动的业务发展策略，不断推动公司稳步前行。2024年3月，美丽田园宣布战略投资中国市占率第二的美容品牌奈瑞儿，交易完成后，公司门店数量和龙头地位显著提升，持续为“三美业务”的增长奠定坚实基础。 此次荣登《2023年生活服务业连锁企业TOP100》和《2023年商业特许经营TOP280》两大榜单，是对美丽田园经营成果的充分认可。未来，美丽田园将继续秉承“以客为本，优质服务”的可持续发展理念，持续引领美丽与健康管理服务行业高质量发展。 ·END· $美丽田园医疗健康(02373)$

这件事还是挺有意思的：微软第二任CEO鲍尔默如今的身价已经超过了盖茨。 2014年8月，盖茨的资产约780亿美元，鲍尔默200亿。 2024年7月，盖茨1570亿美元，鲍尔默略超过。 盖茨是微软创始人，鲍尔默是他找来帮忙的好兄弟、第30位员工。中间发生了什么？ 原来盖茨主要是因为不断减持微软股票，做了多元化投资。但鲍尔默90%的资产还在微软。 鲍尔默亲自挑选了继承人纳达亚，也许比离开公司的盖茨更知道微软的底细吧。$微软(MSFT)$  

$标普500ETF(SPY)$ 想变富，买标普！老巴当年标普500的赌约也不是闹着玩儿的[看涨][看涨][看涨]

$标普500ETF(SPY)$指数ETF长远来说只涨不跌 ，SPY的ETF，只会起不会跌，别追高就好了

周三美国ADP就业报告疲软，此前美国多项经济指数已明显放缓。本周五晚公布的非农数据将在很大程度上影响美联储的降息决议, 指引美联储降息步伐及影响全球金融市场波动。我们来听听ATFX林老师的分析。 $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $恒生指数(HSI)$

北京时间周五20:30，美国劳工部将公布6月非农就业报告。 目前共识预期如下： 6月非农就业人数将增加19万，较前值27.2万大幅回落； 6月失业率将保持在4.0%不变； 平均时薪同比增速放缓至3.9%，有望为2021年以来首次跌破4%，环比增速为0.3%，低于5月的0.4%。 以下是各投行的预计值： 花旗银行近日指出，目前仅凭通胀放缓就足以让美联储在9月降息，但决定后续降息步伐的是就业数据，其中失业率是一个重要的观察指标。 花旗表示，通常在6月份，由于劳动力市场的扩张，就业和失业都会显著增加，这反映了新毕业生、暑假期间的学生和季节性工人的增加。如果招聘持续疲软，这些新进入劳动力市场的人中就业的比例可能会低于往常，导致更多的人失业，失业率上升。 一旦失业率上升至4.1%或更高，可能会导致市场强烈的鸽派反应。 整体来看，如果非农就业数据强于预期，加上薪资通胀数据火爆，可能会打压美联储9月降息的预期，美元会走强，美债收益率会走高。然而，如果劳动力市场疲软，联储降息预期升温，美元可能会再次下跌，美债会上涨。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500ETF(SPY)$

回调也是短期的，还是看涨！

我个人认为会低卖，师傅们你们觉得呢？

$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ 余老师|前操盘手 公众号「招财老余」，分享实操经验以及风险控制管理，期待朋友们关注 直播试看，欢迎私聊！！！

上星期五是一个四巫日（Quadruple Witching），在这个日子里股票四个巫婆（指数期货、股票指数期权、个股期货、个股期权）会来到美股兴风作浪一番，通常一年里这四个日子（3月、6月、9月、12月的第三个星期五）的交易日的交易量会激增，上个星期五的交易量就是一个历史新高。 在这个四巫日里，我有2手期权的净利2万。这是怎么一回事？有图有真相。 正股上盈利2万9 买入期权的成本为1万1 做CC的盈利为1千 下面详细拆解一下： 1）在2023年5月买入2手行权日为2024年6月21日的长期看涨期权（Leap Call），行权价为280，当时微软的股价大概为310，当时就是一个价内期权。 2）不管风吹雨打，潮起潮落，持有一年。 3）2024年5月14日，卖出行权价为430的covered call，当时微软股价是415。 4）6月21日期权到期日，微软的股价停留在448。Leap Call和CC的期权都被行权，先是以280的价格买入200股微软的正股，然后以430的价格卖出。 因此 正股盈利为（430 - 280）x 200 = 30000刀 成本为11,000刀 CC期权权利金为1000刀 合计盈利：30000 - 11000 + 1000 = 20000刀 这笔交易的年化回报将近100%。 微软是我持有了15年的信仰股，不管潮起潮落都会保持一定数量的仓位的。 对新手最友好的杠杆的策略 – Leap Call 期权交易新手而言，在追求短期市场波动带来的潜在盈利时，建议选择那些到期时间在一个到两个月范围内、并且执行价格接近当前市价（即平价或ATM）的期权。这种方法特别适合那些希望利用市场的短期波动来快速实现盈利的投资者。然而，期权投资的魅力并不仅限于此。期权就像是投资者手中的瑞士军刀，根据不同的市场状况和投资目标，你总能找到一款适合你的工具。 而Leap Call（Long

周四晚上港股夜期受到美市数据的影响而跳水，跳水后反弹也没有力度，因此周五开盘后港股就延续周四夜期的跌势，一直向下破位，破了早前复盘提及过的一些关键支撑位（18240,18170等），收盘在18000附近，虽然就整个日线来说，头肩底的形态仍未被破坏，但是回踩到这个幅度，让我对指数再次反弹上去的高度有所保留。很有可能重回横盘的走势，等待下一次向上突破的机会。恒指周一支撑17820,17700，压力18150,18340,18450 科指周一支撑3660，并不是很有力的支撑，下方还有3620大支撑位置，压力3730,3790，科指连续两根阴线之后，同样需要时间横盘，把均线捋顺了之后才有下一次机会，也就是突破3900之后才会有一波大的行情。 权重里面，腾讯跟随大盘转弱，但暂时还没有转势，下周两个关键支撑位，374和367港元，跌破的话就彻底坏了。 小米，盘中向下破位后反弹回来，力度也是足够的，日线形成长下影，只要下周一不跌破下影线的支撑（17.8港元），理论上是有机会向上突破18.5，并继续找更高的位置。当然如果下周的大盘指数配合，能稳住并且向上反弹，那上述小米的升势概率就会大很多。 纳指周五晚上是期指结算日，下周开始纳指期货要看2409了，纳指连续两天下跌，虽然幅度并不大，但看到有一点阶段顶部的形态了，日线的指标也出现了顶背离，至于下周是下去碰10天线还是20天线，这个要到时看碰线后的反弹力度。 另外，还有一种最强势的走法，指数继续横盘跌不下去，横道10天线跑上来之后再次向上突破，走出一波小的背离上升浪。 纳指周一支撑19900,19800，压力20150,20350 英伟达，周五下跌3%，虽然日线收十字星，但我个人觉得股价很可能需要继续调整，暂时乐观估计先回到20天线（122美元附近）再起来走个M顶。 特斯拉周五没有下跌，收盘涨0.79%，是好的一个现象，下周应

涨跌纷纭——一周大科技表现本周，科技公司带领指数再创新高，但也引起部分投资者的担忧。在指数调仓等重要事件影响下，短期内汇集在英伟达的资金量非常大，苹果则应为潜在的百亿美元资金流出而回调。至6月21日收盘，过去一周表现最好的是 $英伟达(NVDA)$ +4.46%， $特斯拉(TSLA)$ +2.41%， $微软(MSFT)$ +1.05%， $亚马逊(AMZN)$ -0.42%, $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -0.84%， $Meta Platforms(META)$ -1.4%， $苹果(AAPL)$ -1.59%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点市场有没有在找“英伟达”的替身？随着标普季度调仓的进行，英伟达凭借财报后的一骑绝尘，在最后关头超过WWDC大会后的苹果，成功跻身标普科技板块市值前二，并在XLK与AAPL的权重互换，NVDA获百亿资金流入，而AAPL则百亿流出。但物极必反，当英伟达聚集的全市场关注达到顶峰时，往往也是变化的节点。6月21日的交锋必然非常激烈，在大部分投资者的资产组合中，NVDA的仓

美股“三巫日”，每个季度都要来一次，但这一次非常不一样。 今天美股“三巫日”将有约5.5万亿美元期权到期，按高盛的估计，这是有史以来规模最大的一次。 所谓“三巫日”（Triple Witching Day）就是指数、股票和ETF期权这三种金融衍生工具的合约在同一天到期的日子。交易员需要在合约到期之前调整持仓，要么滚动要么平仓，所以在“三巫日”前后，市场往往波动会比较大。 好巧不巧，史上最大“三巫日”又遇上了标普道琼斯指数再平衡，相关ETF持仓也会相应调整，进一步助推市场波动性。 昨天美股已经有反应了，相关期权到期价值巨大的 $英伟达(NVDA)$ 盘中高位跳水超8%，标普、 $纳斯达克(.IXIC)$ 也跌了。 衡量美股市场波动性的“恐慌指数” $标普500波动率指数(VIX)$ 久违大涨了6%，升破13。 如何备战“三巫日”，对冲美股动荡，买入做多VIX的ETF是不错的选择。 VIX处于历史低谷 VIX 指数，即芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index），是衡量市场预期未来30天标普500指数波动性的一个重要指标。 具体来说，VIX指数使用了一个广泛的期权组合，包括在未来30天内到期的看涨期权和看跌期权，以计算出市场对未来波动性的综合预期。 由于美股一直比较太平，VIX已经低位徘徊了很久了，今年以来一直处于20下方，一度跌破12。 拉长周期来看，过去20年，VIX指数波动幅度为8.56至89.53，目前可以说是处于历史低谷。2020年，全球疫情爆发使股市震荡，VIX指数一度飙升至85.47。 相关ETF

今天的主题是观察多看，决不动手，早睡早起以饱满的精神迎接下周的交易日[得意] 预祝大家都能搭上回调的快车，一路[看涨]  到8月。

$NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ 余老师|前操盘手 公众号「招财老余」，分享实操经验以及风险控制管理，期待朋友们关注 直播试看，欢迎私聊！！！

上一轮行情中，因为估值被抱团推高的部分A股核心资产，受疫情影响陷入低迷期，叠加各种原因，回撤比较大。 这几年，一说到核心资产，大家的第一印象就是茅台、家电等白马龙头，因为之前的炒作，资产价格与实际价值存在不匹配。 虽然这些都是好资产，但也需要好价格。当前，可能已经到了关注核心资产的时刻了吗？ 一、经济复苏利好核心资产复苏 白马龙头们都是市场的佼佼者，在行业内占据着非常重要的地位，他们的表现也基本代表着行业的现状，因此与整个宏观经济息息相关。 目前地产政策发力、资本市场的政策都驱动着核心资产的估值修复，房地产本身和上下游产业链对我国经济增长的贡献较大，从2006年以来的商品房销售数据与股市大盘走势历史数据来看，两者的周期重合度和相关性较高。 例如，以沪深300指数来看，在过去几轮房地产政策驱动的上行周期中，多出现趋势性上涨，而在地产的下行周期中，沪深300指数多出现阶段性回调。 图：沪深300的牛熊与房地产周期呈现一定相关性 近期来看，既有地产政策，又有资本市场政策落地，将有助于提振市场对于股市大盘走强的信心和预期。如果此次政策落地能带来提振房地产销售和投资回暖的实效，也将有助于A股的核心资产的估值修复。 二、估值调整充分，价格回归理性 从2021年2月开始，到2024年2月结束，核心资产经历了行情结束-最低点的过程，这个调整时间持续了3年之久，对于行业龙头来说，3年调整确实时间很长了，足以改变行业格局。 6月17日，国家统计局公布了5月份国民经济运行情况。5月社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。 其中，汽车消费下降，其他消费增长了。同比增长10%以上的有，体育娱乐用品（+20.2%）、化妆品（+18.7%）、家用电器和音像器材（+12.9%）、通讯器材（+16.6%）、烟酒（+7.7%）、粮油食

“三巫日”每季度一次，若有调整又是买入纳指时机 从之前两年的经历来看，“三巫日”之后纳指都是继续上涨，如果这次纳指能调整下来，给个10%左右的回调，不知又要有多少资金会抢着买…$纳指100ETF(QQQ)$  

这可能会导致周五及下周初某些高交易量股票和指数出现小幅下挫[嘘]  

美国劳动力市场正处于关键拐点，这一变化不仅影响经济走势，还将深刻影响货币政策和资产定价。劳动力市场现状：拐点迹象明显最新数据反映劳动力市场降温6月非农就业人数增加20.6万，高预期的19万失业率从4.0%升至4.1%，高于市场预期的4.0%平均时薪同比增长3.9%，增速持续放缓这些数据有所矛盾，就业市场相对强劲，但失业率在上升，不过在4月和5月就业数据不及预期的影响下，市场预期降低也是关键因素，也因此增加了美国劳动力市场降温的迹象。另一方面，供需失衡正在改善劳动力供给已基本恢复至疫情前趋势线劳动力总需求见顶回落，供需缺口明显收窄离职率和职位空缺率均已回落至疫情前水平因此，市场对美联储降息的预期再度上升芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。小企业与利率敏感行业：经济降温的关键因素小企业面临压力50人以下小企业占美国总雇佣的43%，小企业雇佣增量近期基本停滞10人以下微型企业今年已损失50万个就业岗位小企业更依赖银行贷款融资，在过去一年，小企业贷款利率维持在9%-10%之间，与政策利率挂钩，这种高利率环境对小企业经营产生较大压力。从目前的经济指标来看：小企业雇佣意愿趋势走低，增加库存意愿下滑，与制造业新订单下滑同步利率敏感行业引领就业市场降温金融、法律、科技等白领高薪行业招聘热度急转直下，约占总非农就业的22% $金融ETF(XLF)$ 餐饮、娱乐等基础服务业和医疗行业相对韧性较强，不过医疗行业技能准入门槛高，跨行业流动难度大，主要的变化仍为餐饮娱乐 $消费品指数ETF-

港股IPO观察截止2024年的第27周，港交所3只新股上市，7只新股招股，无新股通过聆讯，2家递交招股书。当周上市半导体精密工程服务供应商 $元续科技(08637)$ （首日-39%）综合服务提供商及软件开发商 $中赣通信(02545)$ （首日-46%）西安综合城市服务及物业管理服务提供商 $经发物业(01354)$ （首日-11%）当周招股私人航空及更高端市场服务商 $西锐(02507)$ 企业数字化解决方案提供商 $百望股份(06657)$ 在线慢病管理平台 $方舟健客(06086)$ 企业级全栈交互式人工智能解决方案提供商 $声通科技(02495)$ 河南省的石油炼制及石化设备制造商 $瑞昌国际控股(01334)$ 网约车出行服务公司 $如祺出行(09680)$ 汽车后市场服务商 $广联科技控股(02531)$ 通过聆讯无递表公司香港第三家SPAC公司香港

5月30日，在2024中国特许加盟大会&生活服务业发展大会上，中国连锁经营协会权威发布《2023年生活服务业连锁企业TOP100》和《2023年商业特许经营TOP280》两大重量级榜单，美丽田园（2373.HK）凭借强大品牌实力与卓越的服务品质成功入选两榜。 中国连锁经营协会联合美团丽人、58同城、高德地图等机构共同开展“2023年生活服务业连锁企业TOP100”统计调查工作，旨在了解生活服务业年度经营状况，挖掘行业连锁化发展潜力，助力生活服务业高质量发展。 随着生活水平日益提高，人们对美与健康的需求愈发旺盛。目前中国美丽与健康服务市场已经突破“万亿”规模。医疗美容市场同样发展潜力巨大，中国非外科手术类医疗美容服务市场预计2030年总收益将达到4157亿元，年复合增长率为17.5%。此外，亚健康医疗市场需求快速增长，尤其是在全球女性健康意识快速崛起的大背景下，妇科抗衰赛道迅速崛起。作为医美机构追求业绩增长的第二曲线，妇科抗衰市场潜力巨大，正逐步成为新的机遇窗口。中国美丽与健康管理服务行业的持续增长将为行业内的优质企业带来新的商业机会和发展潜力。 作为行业的领跑者，美丽田园已形成“内生增长”与“外延并购”双轮驱动的业务发展策略，不断推动公司稳步前行。2024年3月，美丽田园宣布战略投资中国市占率第二的美容品牌奈瑞儿，交易完成后，公司门店数量和龙头地位显著提升，持续为“三美业务”的增长奠定坚实基础。 此次荣登《2023年生活服务业连锁企业TOP100》和《2023年商业特许经营TOP280》两大榜单，是对美丽田园经营成果的充分认可。未来，美丽田园将继续秉承“以客为本，优质服务”的可持续发展理念，持续引领美丽与健康管理服务行业高质量发展。 ·END· $美丽田园医疗健康(02373)$

这件事还是挺有意思的：微软第二任CEO鲍尔默如今的身价已经超过了盖茨。 2014年8月，盖茨的资产约780亿美元，鲍尔默200亿。 2024年7月，盖茨1570亿美元，鲍尔默略超过。 盖茨是微软创始人，鲍尔默是他找来帮忙的好兄弟、第30位员工。中间发生了什么？ 原来盖茨主要是因为不断减持微软股票，做了多元化投资。但鲍尔默90%的资产还在微软。 鲍尔默亲自挑选了继承人纳达亚，也许比离开公司的盖茨更知道微软的底细吧。$微软(MSFT)$  

北京时间周五20:30，美国劳工部将公布6月非农就业报告。 目前共识预期如下： 6月非农就业人数将增加19万，较前值27.2万大幅回落； 6月失业率将保持在4.0%不变； 平均时薪同比增速放缓至3.9%，有望为2021年以来首次跌破4%，环比增速为0.3%，低于5月的0.4%。 以下是各投行的预计值： 花旗银行近日指出，目前仅凭通胀放缓就足以让美联储在9月降息，但决定后续降息步伐的是就业数据，其中失业率是一个重要的观察指标。 花旗表示，通常在6月份，由于劳动力市场的扩张，就业和失业都会显著增加，这反映了新毕业生、暑假期间的学生和季节性工人的增加。如果招聘持续疲软，这些新进入劳动力市场的人中就业的比例可能会低于往常，导致更多的人失业，失业率上升。 一旦失业率上升至4.1%或更高，可能会导致市场强烈的鸽派反应。 整体来看，如果非农就业数据强于预期，加上薪资通胀数据火爆，可能会打压美联储9月降息的预期，美元会走强，美债收益率会走高。然而，如果劳动力市场疲软，联储降息预期升温，美元可能会再次下跌，美债会上涨。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500ETF(SPY)$

周三美国ADP就业报告疲软，此前美国多项经济指数已明显放缓。本周五晚公布的非农数据将在很大程度上影响美联储的降息决议, 指引美联储降息步伐及影响全球金融市场波动。我们来听听ATFX林老师的分析。 $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $恒生指数(HSI)$

$标普500ETF(SPY)$ 想变富，买标普！老巴当年标普500的赌约也不是闹着玩儿的[看涨][看涨][看涨]

$标普500ETF(SPY)$指数ETF长远来说只涨不跌 ，SPY的ETF，只会起不会跌，别追高就好了

上星期五是一个四巫日（Quadruple Witching），在这个日子里股票四个巫婆（指数期货、股票指数期权、个股期货、个股期权）会来到美股兴风作浪一番，通常一年里这四个日子（3月、6月、9月、12月的第三个星期五）的交易日的交易量会激增，上个星期五的交易量就是一个历史新高。 在这个四巫日里，我有2手期权的净利2万。这是怎么一回事？有图有真相。 正股上盈利2万9 买入期权的成本为1万1 做CC的盈利为1千 下面详细拆解一下： 1）在2023年5月买入2手行权日为2024年6月21日的长期看涨期权（Leap Call），行权价为280，当时微软的股价大概为310，当时就是一个价内期权。 2）不管风吹雨打，潮起潮落，持有一年。 3）2024年5月14日，卖出行权价为430的covered call，当时微软股价是415。 4）6月21日期权到期日，微软的股价停留在448。Leap Call和CC的期权都被行权，先是以280的价格买入200股微软的正股，然后以430的价格卖出。 因此 正股盈利为（430 - 280）x 200 = 30000刀 成本为11,000刀 CC期权权利金为1000刀 合计盈利：30000 - 11000 + 1000 = 20000刀 这笔交易的年化回报将近100%。 微软是我持有了15年的信仰股，不管潮起潮落都会保持一定数量的仓位的。 对新手最友好的杠杆的策略 – Leap Call 期权交易新手而言，在追求短期市场波动带来的潜在盈利时，建议选择那些到期时间在一个到两个月范围内、并且执行价格接近当前市价（即平价或ATM）的期权。这种方法特别适合那些希望利用市场的短期波动来快速实现盈利的投资者。然而，期权投资的魅力并不仅限于此。期权就像是投资者手中的瑞士军刀，根据不同的市场状况和投资目标，你总能找到一款适合你的工具。 而Leap Call（Long

美东时间6月12日，美联储在FOMC会议后维持了利率不变的决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.5%的水平，并维持此前的缩表规模。随着2024年过半，早前对于美联储降息的预期已经多次落空，市场对年内多次降息的预期逐步走弱，而有关降息开启的时间点，也早已挪至四季度。 随着降息预期的后移，周围的环境变化已经与过往有了不少的区别。欧盟区此前一反常态提前启动了降息，而年内持续上行的金价也因为央行购金需求的变化而暂停了涨势。待到美联储降息开启时，其带来的影响或许已经发生了不少变化。结合美国5月的通胀数据，本文将对美国当前的降息预期情况进行解析，以及对降息执行后的市场演变进行预测。 01 通胀重现下行趋势 先从决定降息预期的关键要素：美国通胀预期说起。2024年至今，美国通胀数据的波动是影响美联储降息预期的最核心要素。2023年10月以来，美国的核心CPI进入了平台期，较高的通胀粘性使得事先决定的通胀目标一直达不到预期。截至本次议息会议结束后，美联储官员对2024年联邦基金利率的预期已经缩减至5.1%，即2024年仅含有一次25BP降息的幅度。 通胀的粘性表现在5月是得到了好转的。2024年5月，美国整体CPI环比读数为0%，前值为0.3%，同比读数为3.3%，前值为3.4%；核心CPI环比读数为0.2%，前值为0.3%，同比读数为3.4%，前值为3.6%。5月美国PPI同比增速为2.2%，较4月回落0.1个百分点，不及市场预期的2.5%。核心PPI同比由4月的2.5%回落至2.3%，同样低于市场预期。相较于一季度的数据反复而言，5月的美国通胀延续了4月通胀缓解的趋势，且通胀下行的幅度超过了市场的预期。 具体拆分来看，美国通胀数据的缓解，主要是由于能源端的价格回调以及核心商品端的数据向好所致。能源方面，5月能源CPI环比由1.1%降至-2%，能源商品环比由2.7%降至

涨跌纷纭——一周大科技表现本周，科技公司带领指数再创新高，但也引起部分投资者的担忧。在指数调仓等重要事件影响下，短期内汇集在英伟达的资金量非常大，苹果则应为潜在的百亿美元资金流出而回调。至6月21日收盘，过去一周表现最好的是 $英伟达(NVDA)$ +4.46%， $特斯拉(TSLA)$ +2.41%， $微软(MSFT)$ +1.05%， $亚马逊(AMZN)$ -0.42%, $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -0.84%， $Meta Platforms(META)$ -1.4%， $苹果(AAPL)$ -1.59%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点市场有没有在找“英伟达”的替身？随着标普季度调仓的进行，英伟达凭借财报后的一骑绝尘，在最后关头超过WWDC大会后的苹果，成功跻身标普科技板块市值前二，并在XLK与AAPL的权重互换，NVDA获百亿资金流入，而AAPL则百亿流出。但物极必反，当英伟达聚集的全市场关注达到顶峰时，往往也是变化的节点。6月21日的交锋必然非常激烈，在大部分投资者的资产组合中，NVDA的仓

所有资产的价格都不过是利率的倒影。 —— 阿南达·美第奇 一、 国债往事 （上图：美国早期国债，根据1812年法案发行的短期国债凭证。期限、受让人等均为空白可填写，年利率5.4%。) 考虑到读者未必人均金融专业，讲交易降息之前，我想先唠两句国债（treasury bonds）这个大家最陌生的熟悉人。国债就像是无花果，所有人都听过，但很少人吃过。许多人投过高收益债或者可转债（况且转债有强股性），而真正投资过国债的人，应该是凤毛麟角。 国债，本质上是某国政府以信用背书，向你借钱，按约定支付本息。约定可以五花八门，甚至可以约定只还利息不还本金到永远；比如英国就有永续国债叫consols，一直派息一直派息直到世界的尽头。虽然支付无限但其价值其实有限，用一个简单的PV = C/r公式就可以算出来，所以不要以为买了永续债券，你家的铁王座就能基业长青。 最早的国债除了虚无缥缈的信用以外，还有真金白银的抵押物，其抵押物就是税收。毕竟Securities（证券）的字面含义就是安全、保全，其在15世纪就是指“贷款抵押物”，古早的证券一般都有抵押物。比如被民间成为“风流快活欢乐王”的查理二世（他爸是因为缺钱而不息孤注一掷而被做掉的查理一世），他的斯图亚特王朝就以税收作为抵押，向著名的“金匠银行家”们借钱，将收上来的税，直接转入（redirect）债主们的账户，以支付利息。 可惜快活王也是赖皮王，这哥们在1672放弃要脸，完成了英国漫长历史上唯一的政府违约：拒绝偿还本金，税给收上来后也不redirect了，给皇家海军造船造炮，史称国库大刹器（the Stop of the Exchequer）。这次危机导致大批惨遭背刺的“金匠银行家”破人亡，在之后的很长一段时间里，愿意再借钱给王室的圈子，就萎缩到了小得你都能将其泡在浴缸里淹死的程度。这也直接催生了英国央行的诞生——皇家信用拉胯，促使英格兰银行成

上一轮行情中，因为估值被抱团推高的部分A股核心资产，受疫情影响陷入低迷期，叠加各种原因，回撤比较大。 这几年，一说到核心资产，大家的第一印象就是茅台、家电等白马龙头，因为之前的炒作，资产价格与实际价值存在不匹配。 虽然这些都是好资产，但也需要好价格。当前，可能已经到了关注核心资产的时刻了吗？ 一、经济复苏利好核心资产复苏 白马龙头们都是市场的佼佼者，在行业内占据着非常重要的地位，他们的表现也基本代表着行业的现状，因此与整个宏观经济息息相关。 目前地产政策发力、资本市场的政策都驱动着核心资产的估值修复，房地产本身和上下游产业链对我国经济增长的贡献较大，从2006年以来的商品房销售数据与股市大盘走势历史数据来看，两者的周期重合度和相关性较高。 例如，以沪深300指数来看，在过去几轮房地产政策驱动的上行周期中，多出现趋势性上涨，而在地产的下行周期中，沪深300指数多出现阶段性回调。 图：沪深300的牛熊与房地产周期呈现一定相关性 近期来看，既有地产政策，又有资本市场政策落地，将有助于提振市场对于股市大盘走强的信心和预期。如果此次政策落地能带来提振房地产销售和投资回暖的实效，也将有助于A股的核心资产的估值修复。 二、估值调整充分，价格回归理性 从2021年2月开始，到2024年2月结束，核心资产经历了行情结束-最低点的过程，这个调整时间持续了3年之久，对于行业龙头来说，3年调整确实时间很长了，足以改变行业格局。 6月17日，国家统计局公布了5月份国民经济运行情况。5月社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。 其中，汽车消费下降，其他消费增长了。同比增长10%以上的有，体育娱乐用品（+20.2%）、化妆品（+18.7%）、家用电器和音像器材（+12.9%）、通讯器材（+16.6%）、烟酒（+7.7%）、粮油食

“重大信号！CPI环比零增长，美联储降息即将启动？” 美国5月CPI低于预期，核心CPI回落至三年低位。在最近发布的5月消费者价格指数（CPI）数据中，美国的通胀形势出现了令人瞩目的变化：环比零增长！美国通胀数据终于降温了，这一次美联储也要加入降息的队列了吗？ 根据最新数据，美国5月份未季调消费者价格指数（CPI）年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，并降至三个月来的最低水平。 图片 图片 同时，5月份未季调核心CPI年率为3.4%，也低于预期的3.5%，这是自2021年4月以来的最低水平。 图片 图片 这表明通胀压力有所缓解，可能会影响美联储未来的货币政策决策。核心CPI排除了食品和能源价格的波动，是衡量潜在通胀压力的重要指标，其回落表明美国经济中的通胀压力正在逐步减弱。这一趋势如果持续，可能会对市场产生积极影响，包括降低利率上升的预期。 图片 从上图我们可以看到，按月季节性调整的变化情况，简单分析和总结如下： 总体概览 所有项目：5月的环比变化为0.0%，12个月未调整年率为3.3%。 食品：5月的环比变化为0.0%，12个月未调整年率为2.4%。家庭食品：环比变化为0.0%，年率为1.0%。外出就餐：环比变化为0.4%，年率为4.0%。 能源 能源总体：5月环比下降2.0%，年率为3.7%。能源商品：环比下降3.5%，年率为2.2%。汽油（所有类型）：环比下降3.6%，年率为2.2%。燃料油：环比下降0.4%，年率为3.6%。能源服务：环比下降0.2%，年率为4.7%。电力：环比无变化，年率为5.9%。管道天然气服务：环比下降0.8%，年率为2.0%。 剔除食品和能源的所有项目 所有项目（剔除食品和能源）：5月环比增长0.2%，年率为3.4%。商品（剔除食品和能源商品）：环比无变化，年率为-1.7%。新车：环比下降0.5%，年率为-0.8%。二手车和卡车

今年以来，利率持续高企，而美国政府支出仍维持在高位，引发担忧，从历史上来看，美国政府支出占GDP的比例处于高位时，往往伴随严重的危机。 我们不禁要问，美国政府支出占GDP的比例飙升，危机酝酿中？这两者有必然的因果联系吗？ 本文尝试来分析回答这个问题。 图片 上图展示了从1791年至今，美国政府支出占GDP的比例，并突出了几个重要的历史事件： 美国内战：政府支出占GDP的14%。 第一次世界大战：政府支出增加到GDP的24%。 第二次世界大战：这期间政府支出显著上升，达到GDP的44%。 2008年全球金融危机：政府支出达到GDP的43%。 全球新冠疫情：政府支出飙升至GDP的54%。 2033年预测：预计政府支出将达到GDP的44%。 当前政府支出水平与2008年金融危机期间的43%相匹配，确实表明了重大财政干预，这与战时支出水平相当。 当前的支出几乎相当于二战时期的水平，并且显著高于一战时期的水平，强调了当前财政措施的严重性。尽管美联储对“软着陆”充满信心且经济数据强劲，但如此大规模的政府支出表明了存在严重的潜在问题。 为什么支出飙升这么多，核心还是与当前政府支出飙升与逆全球化以及政府补贴在各个行业加强有关，比如工业回流补贴，通胀削减法案补贴、ESG等补贴 当前政府支出飙升与逆全球化以及政府在各个行业加强补贴（如工业回流补贴、通胀削减法案补贴、ESG补贴等）密切相关。这种情况反映了政府试图通过财政措施来应对全球化逆转带来的经济挑战，并推动国内经济结构转型和产业升级： 逆全球化的影响 供应链重组：背景：随着逆全球化趋势的加剧，许多国家开始重组和缩短供应链，减少对海外生产的依赖。影响：政府为支持供应链重组，往往会提供大量补贴和财政支持，以促进关键产业和制造业的回流。 贸易保护主义：背景：贸易摩擦和保护主义政策导致国际贸易的不确定性增加，各国纷纷采取措施保护本国产业。影响

周四晚上港股夜期受到美市数据的影响而跳水，跳水后反弹也没有力度，因此周五开盘后港股就延续周四夜期的跌势，一直向下破位，破了早前复盘提及过的一些关键支撑位（18240,18170等），收盘在18000附近，虽然就整个日线来说，头肩底的形态仍未被破坏，但是回踩到这个幅度，让我对指数再次反弹上去的高度有所保留。很有可能重回横盘的走势，等待下一次向上突破的机会。恒指周一支撑17820,17700，压力18150,18340,18450 科指周一支撑3660，并不是很有力的支撑，下方还有3620大支撑位置，压力3730,3790，科指连续两根阴线之后，同样需要时间横盘，把均线捋顺了之后才有下一次机会，也就是突破3900之后才会有一波大的行情。 权重里面，腾讯跟随大盘转弱，但暂时还没有转势，下周两个关键支撑位，374和367港元，跌破的话就彻底坏了。 小米，盘中向下破位后反弹回来，力度也是足够的，日线形成长下影，只要下周一不跌破下影线的支撑（17.8港元），理论上是有机会向上突破18.5，并继续找更高的位置。当然如果下周的大盘指数配合，能稳住并且向上反弹，那上述小米的升势概率就会大很多。 纳指周五晚上是期指结算日，下周开始纳指期货要看2409了，纳指连续两天下跌，虽然幅度并不大，但看到有一点阶段顶部的形态了，日线的指标也出现了顶背离，至于下周是下去碰10天线还是20天线，这个要到时看碰线后的反弹力度。 另外，还有一种最强势的走法，指数继续横盘跌不下去，横道10天线跑上来之后再次向上突破，走出一波小的背离上升浪。 纳指周一支撑19900,19800，压力20150,20350 英伟达，周五下跌3%，虽然日线收十字星，但我个人觉得股价很可能需要继续调整，暂时乐观估计先回到20天线（122美元附近）再起来走个M顶。 特斯拉周五没有下跌，收盘涨0.79%，是好的一个现象，下周应

美股“三巫日”，每个季度都要来一次，但这一次非常不一样。 今天美股“三巫日”将有约5.5万亿美元期权到期，按高盛的估计，这是有史以来规模最大的一次。 所谓“三巫日”（Triple Witching Day）就是指数、股票和ETF期权这三种金融衍生工具的合约在同一天到期的日子。交易员需要在合约到期之前调整持仓，要么滚动要么平仓，所以在“三巫日”前后，市场往往波动会比较大。 好巧不巧，史上最大“三巫日”又遇上了标普道琼斯指数再平衡，相关ETF持仓也会相应调整，进一步助推市场波动性。 昨天美股已经有反应了，相关期权到期价值巨大的 $英伟达(NVDA)$ 盘中高位跳水超8%，标普、 $纳斯达克(.IXIC)$ 也跌了。 衡量美股市场波动性的“恐慌指数” $标普500波动率指数(VIX)$ 久违大涨了6%，升破13。 如何备战“三巫日”，对冲美股动荡，买入做多VIX的ETF是不错的选择。 VIX处于历史低谷 VIX 指数，即芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index），是衡量市场预期未来30天标普500指数波动性的一个重要指标。 具体来说，VIX指数使用了一个广泛的期权组合，包括在未来30天内到期的看涨期权和看跌期权，以计算出市场对未来波动性的综合预期。 由于美股一直比较太平，VIX已经低位徘徊了很久了，今年以来一直处于20下方，一度跌破12。 拉长周期来看，过去20年，VIX指数波动幅度为8.56至89.53，目前可以说是处于历史低谷。2020年，全球疫情爆发使股市震荡，VIX指数一度飙升至85.47。 相关ETF

自4月通胀数据和5月议息会议重塑利率路径以来，全球资本市场经历了一段时间的混乱，对美联储的调教形成新的预期后再度启程，踏上续创历史新高之路。而本期会议对这段新的旅程予以肯定，给宏观利率拐点添加了一次令人安心的大保底（年内至少降息一次，小保底不歪可降息两次），但降息决策点可能变得更加主观，略微与经济数据脱敏使得市场更难捉摸。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，但几乎没什么变化，So...将关注重点放在点阵图利率路径和经济数据预期表格上，对，很有意思，这期焦点之一居然落在了那张表格上。 变化1：上期说通胀读数不达标，而新的通胀数据降温，措辞进行了相应修正。 【原文摘录】In recent months, there has been modest further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，已经取得了温和进展。 变化2：上期落地放缓缩表，本期转入常态化描述，忽略即可。 【原文摘录】In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage‑backed securities.【译】此外，委员会将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券。 本期会议点阵图为宏观利率拐点添加了令人安心的大保底，19位票委中有7位预计年内降息一次，有8位预计年内降息两次，接下来留给市场和美联储发挥的空间就很足了，无论是9月小保底还是12月大保底，跨度覆盖驴象之争对市场的冲击，“救市主”成就达成，那是群魔乱舞中的一束光。 实际本期点阵图主要关注2024年降息次数的预期即

市场背景美国5月CPI同比增长3.3%，核心CPI同比增长3.4%，均低于前值和市场预期。这表明通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期增强。尽管如此，美联储在6月FOMC会议上选择按兵不动，但点阵图显示，美联储官员预计今年降息次数从3次减少至1次。这一鹰派信号在一定程度上抑制了市场的降息预期。美债利率趋势分析美债利率的测算不仅应考虑传统的利率预期和期限溢价，还需关注融资成本与投资回报率之间的平衡关系。具体来看：整体经济层面，美债利率测算需要考虑以下因素：实际利率预期：目前市场预计实际利率回归自然利率水平（约1.3%）。通胀预期：通胀预期在2.2%至2.5%之间。期限溢价：期限溢价约为0-30bp。综合以上因素，10年期美债利率的中枢约为4%。居民部门：住房抵押贷款利率与10年期美债利率高度相关。若抵押贷款利率需回落至租金回报率（6.7%）附近，对应10年期美债利率需降至4.2%。企业部门：工商业贷款利率与10年期美债利率高度相关。若企业贷款利率需回落至与ROIC持平（5.9%），对应10年期美债利率需降至4.1%。降息前景及美联储政策展望根据上述测算，美联储若要将10年期美债利率稳定在4%左右，可能需要降息100~125bp。这与6月FOMC会议点阵图预测的降息幅度一致。然而，市场的过度交易和预期变化可能导致实际降息幅度有所调整。经济增长与通胀的权衡：当前的CPI数据表明通胀压力有所缓解，这为美联储提供了降息的空间，以支持经济增长。通胀预期降低，减少了紧缩政策的必要性。美联储的政策立场：尽管6月会议上美联储保持利率不变，但点阵图中多数官员预测2024年降息次数从3次减少至1次，显示出美联储在防止经济过热和控制通胀之间的谨慎平衡。鉴于通胀缓解和经济放缓的风险，降息的可能性依然较大。6月会议上保持克制的态度表明，美联储在确保经济不出现剧烈波动的同时，正在为未来的降息预留空间。

最近，美国的经济数据波动较大，市场对美联储的降息预期也因此来回摇摆。尤其是在最新的就业数据和通胀数据发布后，市场的分歧更为明显。此前，5月非农数据大幅超出预期，CPI 3.3也低于预期的3.4%，而核心CPI则下降得更快。美联储会议要点点阵图调整美联储调整了点阵图，年内降息次数从三月的三次降至一次，2025年的降息次数则从三次上调至四次。整体来看，降息次数从六次减少到五次。尽管市场预期在9月和12月各有一次降息，但美联储选择“以时间换空间”的策略，避免市场过早博弈降息预期。缩表节奏美联储在5月会议上指引，6月开始缩表减速，国债每月缩减250亿美元，MBS每月缩减350亿美元。这一举措是为了应对潜在流动性非线性回落的风险，缓解金融流动性压力鲍威尔的表态降息路径分析数据依赖鲍威尔在会后的发言中强调，未来的降息依赖于数据，尤其是通胀数据的回落。他表示，尽管就业数据较强，但必须看到更多通胀下降的证据，才能确认降息的合理性。经济预期美联储对未来经济的预期表现出一定的谨慎，表明他们将继续关注通胀和就业市场的变化，避免过早或过度的政策调整。通胀的持久性和劳动力市场的韧性将是决定降息路径的关键因素。鲍威尔还提到，当前的劳动力市场虽然看似强劲，但存在部分数据被高估的可能性。市场反应市场对此反应复杂。一方面，部分投资者认为美联储的谨慎态度可以防止市场过度反应，另一方面，有投资者认为这显示出美联储对经济前景的担忧。总体来看，市场对年内两次降息的预期可能需要调整。总结此次美联储会议传递出克制的信息，比市场预期更为鹰派，但这种鹰派可能是故意为之，为的就是防止市场提前博弈降息预期（但可能效果甚微）预计三季度是关键窗口期，全年降息幅度在100~125个基点。我们renewing，美联储目前鹰派的表态，正是为未来鸽派的政策操作留下空间。资产大类趋势美债：降息前有阶段性机会，但需注意交易节奏。美债利率在4%