社区

特朗普当选总统在周末的投资者眼中表现出色，他提名斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任财政部长。贝森特是前索罗斯基金管理公司的首席投资官，目前是全球宏观对冲基金Key Square Group的负责人。华尔街对此反应积极，认为在这样关键的内阁职位上任命一位市场专家是个重大利好消息。信心的表现体现在长期债券收益率的急剧下降上，美国10年期国债收益率降至4.28%，而股票市场飙升，道琼斯工业平均指数上涨440点。小盘股领涨，罗素2000指数飙升1.5%，再创历史新高。 市场概况 （图片：Finviz） 贝森特并不被视为意识形态鲜明的人，这意味着他可能在新政府中扮演稳定力量的角色。熟悉他的人认为，他在减少财政赤字和缓和特朗普在税收和贸易方面提出的一些极端政策上将会非常敏锐。他倾向于在关税问题上采取渐进主义的立场。此外，作为市场专家，他将在管理公共债务方面给予投资者信心。这也是为什么昨天债券收益率下降的原因。然而，这种庆祝气氛可能不会持续太久。 债券收益率 （图片：Bloomberg） 昨晚，特朗普宣布他将在上任的第一天对从墨西哥和加拿大进口的所有商品征收25%的关税，并对从中国进口的商品额外征收10%的关税。此消息公布后，股市期货大幅下跌。特朗普声称，针对墨西哥和加拿大的关税是对其开放边境的惩罚。虽然他没有明确说明，但暗示如果这两个国家减少非法药物和移民流入美国的情况，关税可能会被取消。他还表示，对中国的关税是因为中国未能阻止毒品通过墨西哥进入美国。 为什么股票因这一宣布下跌？ 因为墨西哥、加拿大和中国不会支付这些关税，尽管特朗普多次声称他们会承担费用。美国的公司，包括从这些国家进口原材料到成品的企业，如家得宝（Home Depot）、沃尔玛（Walmart）和通用汽车（General Motors）将支付关税。一些外国公司，如宜家（IKEA），也会受到影响。这些公司可

信用利差是理解市场情绪以及预测潜在股票市场下跌的关键指标。信用利差是指两种相似期限但信用质量不同的债券之间的收益率差异。通常将国债（被认为是无风险资产）与公司债券（具有违约风险）进行比较。通过观察这些利差，投资者可以评估金融市场中的风险偏好，从而识别可能导致股市调整的压力点。 信用利差与市场表现的关系 以下图表显示标普500市场指数的年化变化率与穆迪Baa公司债券指数（投资级）和美国10年期国债收益率之间的利差。利差的扩大与金融市场年化回报率下降一致。 美国国债与穆迪Baa债券利差 另一个我们关注的指标是公司“垃圾”债券（BB，高收益债券）与美国国债“无风险”收益率之间的利差。 BB与国债利差 “垃圾债券与国债利差”能够提供市场压力或即将到来的市场调整信号。如果投资者选择高违约风险的债券（即“垃圾债券”），他们理应因承担风险而获得比国债更高的溢价。利差能够揭示投资者是否愿意在市场中投机并忽略“风险溢价”。历史表明，这种行为通常不会有好的结果，因此理解信用利差对于投资成果至关重要。 信用利差的重要性 许多金融分析师和媒体平台经常预测即将到来的市场崩盘。这种预测的合理性可以理解，尤其是在过去两年市场大幅上涨的背景下。然而，市场上涨并不一定意味着崩盘迫在眉睫。正如Carson Research最近指出的，与历年牛市相比，当前2022年调整后的涨幅在持续时间上相对较短。然而，1966年、1970年和2020年的历史表明，在两年牛市之后出现回调并非不可能。 牛市长度比较图表 然而，信用利差在确定市场回调或熊市风险方面具有重要作用。 信用利差反映了公司债券相对于国债的风险感知。当经济表现良好时，公司债券与安全性较高的国债之间的利差通常较窄，因为投资者对企业盈利能力充满信心，愿意以更低的收益率承担更高的风险。相反，在经济不确定或压力时期，投资者对持有公司债券要求更高的收益率，导致利差扩大

比特币概念股盘前反弹约为上个交易日跌幅的三分之一，中概股盘前上升 但是这种都是政策操控，和美股不是一个玩发。 美股 戴尔财报逊色 带跌纳指 上个交易日修道哥已经喊单  QQQ short call $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $mstr

这个季度差异最大的行业可能要算零售商超了，具体来看有几个特点:头部的会员制大商超 $沃尔玛(WMT)$ / $好市多(COST)$ 一骑绝尘，无论从会员留存、电商发展、供应链管理，还是品类优势、国际业务带来的影响，都远比同行的其他公司表现出色，因此股价也在不断创新高；二线的商超， $塔吉特(TGT)$ $经历过通胀期的打击后恢复，但在这个季度再次出现业绩全面不及预期，且指引下调的尴尬，股价出现崩溃式大跌；折扣店表现相对稳定，不管是必需消费品还是可选消费，都因低廉的价格继续保持市场占有率，且低收入群体受众稳定 $The TJX Companies Inc.(TJX)$ 。从具体表现来看，可选消费品类表现得更差一些，娱乐、电器等支出相对更少，导致这些品类为优势的商超的业绩更容易暴雷；而生活必需品，如食品等类目相对为优势的商超，则表现相对较好 $Sprouts Farmers Market Inc(SFM)$ 。而家具类的则表现得更利率敏感 $家得宝(HD)$ 此外，会员制、电商等发展得更好的商超则获得了更好的业绩，并扩大了市场占有率 $亚马逊(AMZN)$ $沃尔玛(WM

欧盘行情解析：黄金，昨日大跌，今日早间延续下跌，后探底2605回升，午后承压2631-32连阴下跌，欧盘于2610位置止跌反弹，有个信号需要注意，欧盘没有延续破底，意味着今日走震荡修复的可能比较大，美盘有机会走震荡上行，接下来的操作可以守欧盘低点2610看涨，不废话了，给到2620附近多，损2610，目标2641。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

“特朗普交易” 的一系列经济现象发生了反向变化，包括美国国债价格大幅上涨、美元价值大幅下降以及小盘股在上涨后又减少了涨幅。在这些变化的原因当中，特朗普提名贝森特担任美国财政部长这件事，使得投资者对于特朗普的贸易关税计划不再像之前那么担忧。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ $美元指数(USDindex.FOREX)$ 特朗普与贝森特的组合在未来可能会对美国的财政政策、关税政策及市场产生深远影响。特朗普与贝森特的政策路径财政政策特朗普在其任期内曾推行大规模减税政策，贝森特作为财政部长的提名者，表示将继续推动减税以刺激经济。根据分析，特朗普政府可能会面临以下财政挑战：支出削减的难度：尽管特朗普和贝森特都强调削减赤字，但实际可削减的支出有限。强制性支出（如社会保障和医疗保险）占据了大部分预算，削减这些开支的政治阻力很大。预计即使实施削减，幅度也不会超过4000亿美元。赤字扩大的风险：延长《减税和就业法案》（TCJA）和进一步降低税率可能导致未来十年内赤字增加5.8万亿美元至7.8万亿美元。这意味着特朗普政府在推行减税时，可能会加剧财政赤字问题。关税政策特朗普在第一任期内曾对中国等国实施高额关税，预计其第二任期将继续采取类似措施，但具体实施方式和幅度可能会有所不同：加征关税的方式：特朗普有多种法律工具可以快速加征关税，包括《国际紧急经济权力法》和《贸易法》第301条等。这些工具允许他在无需国会批准的情况下，迅速采取行动。关税幅度与经济影响：虽

黄金，2666的多，现在2688-89全部离场。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

$黄金主连 2412(GCmain)$ 黄金，2666的多，2674-75获利减仓一次，止损移动到2666再继续上看2684-85 $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

欧盘行情解析：黄金，早盘冲高2721之后连阴下跌，午后最低下跌至2658开始反弹，这波跳水主要还是受到停火消息的刺激，避险情绪暂时消退导致黄金下跌，但消息面的刺激只是瞬时的，不会持续，最终还是会回归技术面，黄金趋势为上涨，结构没有发生变化，更没有遭到破坏，目前白银超跌反弹，黄金也开始止跌，欧盘依托2666多，损2657，目标2684-85。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

2025年，世界经济会怎么走？ 资本市场会如何表现？ 有哪些机会？还有哪些风险？ 自从特朗普上台之后，从没有哪一年，像2025年那么清晰过。 大家也可以提前布局，提前想好怎么捞钱，提前想好应对方案了。 1，从特朗普说起 冤有头，债有主。 任何东西，总得有个开头，特朗普就是这个开头，我们先从这个老头子说起。 2024年下半年以来，由于美国失业率攀升、制造业PMI回落，市场一度出现“衰退交易”，萨姆规则——也是美国的经济衰退指数——一度突破 因为CPI得到了控制，经济变得越来越差，不出所料，美东时间9月18号，美联储开启了降息周期，彼时，大A跟进，也就有了“924新政”之后轰轰烈烈的牛市行情。 当时，一堆所谓的大V纷纷发文，声称“这次不一样”，说牛市的到来是“重磅利好”云云，林教头实在是看不下去，写了一篇《3000点收复在望！牛市要来了吗？》，认为降息是牛市开启的必要条件，至于那些什么利好，全是事后诸葛亮式的扯淡和吹牛。 要不然，这一年来天天利好，哪次不是所谓的“重磅利好”？为什么偏偏是9月24那天大涨？为什么偏偏在美联储降息之后大涨？那些自以为是的大V们想过么？ 如果特朗普不上台，这个逻辑会很顺地走下去：美联储降息→美国经济软着陆→全球流动性宽松→美国经济带动全球经济复苏→大A和大宗商品牛市。 偏偏在这个时候，懂王又回来了，减税、关税是特朗普的最大政策主张，两个政策都会推高通胀，打断美联储的降息进程。 林教头也转变了此前的多头思维，表现出谨慎态度，请参考之前的文章：《特朗普时代2.0：未来比你想象的更严峻》。 也就是说，之前的多头逻辑，已经全部被推翻了！ DDM模型是股价涨跌的第一性原理。在懂王上台之前，美联储降息放宽流动性，也给我们打开了降息的政策空间，美国进入缓慢复苏阶段，利好全球经济基本面的复苏，加上国内必然及时跟进政策推动，推高情绪面，恢复股民信心，那么2025年，大

涨跌纷纭——一周大科技表现本周市场并没有更多的宏观指引，影响市场走势的两大事件：1.BTC新高，并冲击10万美元高位；2.英伟达财报。风险情绪相对高涨，但同时，因美元继续强势，对特朗普政策的担忧也在持续，美股交易也持续分化。至11月21日收盘，过去一周，大科技公司涨跌不一，其中 $苹果(AAPL)$ +0.13%， $英伟达(NVDA)$ -0.06%， $微软(MSFT)$ -3.28%， $亚马逊(AMZN)$ -6.19%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -4.52%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -2.43%， $特斯拉(TSLA)$ +9.14%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点英伟达如此之强，谁又在拖AI的后腿？11月20日盘后，影响全市场的英伟达财报公布，Q3当期业绩不出意外地再次超预期（营收超20亿，利润率持平），虽然对Q4业绩指引，Jensen显得“不那么奔放”，仅略超卖方预期，可能略低于买方的“超20亿”预期，因此市场的第一反应是“预期兑现”，没有出现跳空大涨，

$英伟达(NVDA)$ 于2024年11月20日盘后公布了其2025财年第三季度的财报。当期业绩继续强劲增长，且延续此前几个季度的势头，达到了超市场一直预期（Consensus）20亿美元（2B）的成绩，其中数据中心占比近9成，达到300亿美元的营收，也证明AI算力需求仍然旺盛。不过市场更关心的是下季度的指引。其中收入指引375亿美元（上下2%），小超市场预期的371亿美元，没有达到“超20亿美元”这种“巨大期待”，而毛利率指引与市场预期的持平，为73%，主要受Blackwell量产的推动，而初期的一些额外成本，以及Blackwell和Hopper本身的毛利率影响，都会影响指引，与市场预期接近。从长远来看，英伟达解决产能上的问题，或者今后进一步提价都很有空间，长期的利润率依然向好，进一步支撑股价。财务数据概览营收方面,2025财年第三季度的营收为350.8亿美元，同比增长94%，显著高于一致预期的332.5亿美元，也超出了公司之前给出的318.5亿至331.5亿美元的指引。利润方面，调整后毛利率为75%，同比持平，也与市场一致预期相同，环比下降0.7个百分点，主要受Hopper和Blackwell产品的影响。净利润为193.09亿美元，同比增长109%，环比增长16%。调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比大幅增长103%，同样超出分析师预期的0.74美元。各业务部门表现数据中心依然是英伟达最重要的收入来源，Q3营收达到308亿美元，同比增长112%，远超一致预期的291.4亿美元。游戏和AI PC业务营收为33亿美元，同比增长15%，也高于预期的30.6亿美元。专业可视化业务和汽车及机器人业务分别贡献了4.86亿美元和4.49亿美元，增幅分别为17%和72%。资者关注焦点数据中心业务是

亚盘行情解析：黄金，昨日依托2610上涨至2639，日线录得二连阳，今日早间平开小幅走强并突破昨日高点2639，走势上是偏强的，高点突破后我暂时不打算空，这波2536阶段性见底已经实锤，上面仍然具有较大的上涨空间，午后借助小幅回撤，我在2636或35先多了，损2628，目标249-50。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

$沃尔玛(WMT)$ 公布了2024年Q3财报，业绩超出市场预期，表现依然强劲。并且第三次上调全年营收指引，对即将到来的假日购物季增长势头充满信心。财务数据与市场预期营收方面，总营收为1695.88亿美元，同比增长5.5%，高于分析师预期的1674.9亿美元，其中净销售额为1680.03亿美元，同比增长5.4%。会员费等其他的增长16%。利润方面，Q3经营利润为67.08亿美元，同比增加了9.8%，高于收入增速，说明整体业务组合得到改善，同时业务效率提升，保持了良好的盈利能力。各部分业务表现沃尔玛美国净销售额为1149亿美元，同比增长了 5%，不含燃料增速为5.3%。总营收54亿美元，同比增长9.1%，其中电商销售增长显著，达到 22%，同时毛利率和会员收入有所扩张沃尔玛国际经调整后营收为13亿美元，同比增长16.7%；净销售额为 303 亿美元，不含燃料同比增长8%。其中电商渠道销售额增长43%，广告业务营收增长50%。山姆会员店营收同比增长6.9%至6亿美元，同比增长3.9%至，不含燃料增速由去年同期的3.8%提升至7%各个业务板块中，沃尔玛的食品和日用品销售表现尤为突出，推动了整体业绩的增长。电子商务方面也显示出强劲增长，尤其是在假日季节前夕，消费者在线购物的需求显著上升，访问沃尔玛美国商店和网站的次数更多，而且往往消费更多。沃尔玛美国交易量同比增长3.1%，平均票价同比增长2.1%。此外，会员及其他收入也有所增加，这表明沃尔玛在会员制业务上的成功扩展公司展望展望未来，沃尔玛已将2025财年销售指引上调至4.8%至5.1%，调整后EPS指引再度上调至2.42美元至2.47美元，主要基于美国市场强劲的消费表现以及公司在电商和会员服务上的持续乐观氛围。投资要点业绩超预期主要归因于以下几个因素：消

黄金，欧盘安排的2624的多，成功上涨至2636先止盈一波 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

博时货币市场ETF最新7日年化收益率 [开心]$A博时美元-U(09196)$  ：4.82% [得意]$A博时港元(03152)$  ：4.05% [强]$A博时人民币-R(83192)$  ：1.63% $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$  $博时20美债(03156)$  $货币基金ETF(511620)$  $微型10年美债收益率主连 2408(10Ymain)$  $微型30年美债收益率主连 2408(30Ymain)$

18年关税并没有通胀和高利率

$标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克100指数(NDX)$ 在上周分别下降了2.05%和3.41%上周主要异动个股包括： $超微电脑(SMCI)$ 下跌24%， $Moderna, Inc.(MRNA)$ 下跌21%， $艾伯维公司(ABBV)$ 下跌17%， $美光科技(MU)$ 下跌13%， $应用材料(AMAT)$ 下跌12%， $迪士尼(DIS)$ 上涨16%， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 上涨12%， $Tapestry Inc.(TPR)$ 上涨9%， $嘉信理财(SCHW)$ 上涨9%，以及 $泰森食品(TSN)$ 上涨7%。本周重要的财报发布包括：在周二发布的

黄金，欧盘安排的2585的多，成功上涨至2597目标位，自动止盈了，恭喜跟上的朋友。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

近日， 证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（简称“指引”），为上市公司的市值管理提供了明确的指导和方向。该指引要求主要指数成份股公司制定市值管理制度，并鼓励上市公司运用多种方式推动其投资价值合理反映上市公司质量。 这一举措不仅为A股市值管理“正名”， 更为银行与央国企等上市公司提供了市值提升的新机遇。 根据指引的实施措施， 长期破净公司应当制定上市公司“估值提升计划”， 并在年度业绩说明会中进行专项说明。 而主要指数成份股公司， 包括中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板、创业板中盘200、北证50指数等， 都应当制定并公开披露市值管理制度。 其中， 中证A500的成分股数量最多， 这也意味着将有更多的上市公司需要关注和提升自身的市值管理。 从A股市场的现状来看， 沪深300指数、中证A500指数成分股破净公司占比较高。 截至11月15日收盘， 沪深300指数破净股达到了46只，中证A500指数破净股更是高达62只。 而在银行板块中， 上市公司的破净比例更是超过了九成。 这一数据表明， 当前A股市场存在大量的破净公司，市值管理成为了一个亟待解决的问题。 对于银行股而言， 由于其市值大、业务复杂等特点， 一直备受市场关注。 而此次指引的发布， 为银行股提供了市值提升的新机遇。银行股作为A股市场的重要组成部分， 其市值管理的提升将有助于整个市场的稳定和健康发展。因此， 银行股应当积极响应指引的要求，制定并执行市值管理制度，提升自身的投资价值和市场竞争力。 除了银行股之外，央国企也是市值管理提升的重点对象之一。 一直以来，央国企在A股市场中占据着重要的地位，但其市净率普遍不高，面临着市值提升的挑战。 此次指引的发布，为央国企提供了市值管理的新思路和方法。央国企可以通过制定并执行市值管理制度，提升自身的投资价值和市场竞争力，实现价值回归和市值提升。

信用利差是理解市场情绪以及预测潜在股票市场下跌的关键指标。信用利差是指两种相似期限但信用质量不同的债券之间的收益率差异。通常将国债（被认为是无风险资产）与公司债券（具有违约风险）进行比较。通过观察这些利差，投资者可以评估金融市场中的风险偏好，从而识别可能导致股市调整的压力点。 信用利差与市场表现的关系 以下图表显示标普500市场指数的年化变化率与穆迪Baa公司债券指数（投资级）和美国10年期国债收益率之间的利差。利差的扩大与金融市场年化回报率下降一致。 美国国债与穆迪Baa债券利差 另一个我们关注的指标是公司“垃圾”债券（BB，高收益债券）与美国国债“无风险”收益率之间的利差。 BB与国债利差 “垃圾债券与国债利差”能够提供市场压力或即将到来的市场调整信号。如果投资者选择高违约风险的债券（即“垃圾债券”），他们理应因承担风险而获得比国债更高的溢价。利差能够揭示投资者是否愿意在市场中投机并忽略“风险溢价”。历史表明，这种行为通常不会有好的结果，因此理解信用利差对于投资成果至关重要。 信用利差的重要性 许多金融分析师和媒体平台经常预测即将到来的市场崩盘。这种预测的合理性可以理解，尤其是在过去两年市场大幅上涨的背景下。然而，市场上涨并不一定意味着崩盘迫在眉睫。正如Carson Research最近指出的，与历年牛市相比，当前2022年调整后的涨幅在持续时间上相对较短。然而，1966年、1970年和2020年的历史表明，在两年牛市之后出现回调并非不可能。 牛市长度比较图表 然而，信用利差在确定市场回调或熊市风险方面具有重要作用。 信用利差反映了公司债券相对于国债的风险感知。当经济表现良好时，公司债券与安全性较高的国债之间的利差通常较窄，因为投资者对企业盈利能力充满信心，愿意以更低的收益率承担更高的风险。相反，在经济不确定或压力时期，投资者对持有公司债券要求更高的收益率，导致利差扩大

特朗普当选总统在周末的投资者眼中表现出色，他提名斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任财政部长。贝森特是前索罗斯基金管理公司的首席投资官，目前是全球宏观对冲基金Key Square Group的负责人。华尔街对此反应积极，认为在这样关键的内阁职位上任命一位市场专家是个重大利好消息。信心的表现体现在长期债券收益率的急剧下降上，美国10年期国债收益率降至4.28%，而股票市场飙升，道琼斯工业平均指数上涨440点。小盘股领涨，罗素2000指数飙升1.5%，再创历史新高。 市场概况 （图片：Finviz） 贝森特并不被视为意识形态鲜明的人，这意味着他可能在新政府中扮演稳定力量的角色。熟悉他的人认为，他在减少财政赤字和缓和特朗普在税收和贸易方面提出的一些极端政策上将会非常敏锐。他倾向于在关税问题上采取渐进主义的立场。此外，作为市场专家，他将在管理公共债务方面给予投资者信心。这也是为什么昨天债券收益率下降的原因。然而，这种庆祝气氛可能不会持续太久。 债券收益率 （图片：Bloomberg） 昨晚，特朗普宣布他将在上任的第一天对从墨西哥和加拿大进口的所有商品征收25%的关税，并对从中国进口的商品额外征收10%的关税。此消息公布后，股市期货大幅下跌。特朗普声称，针对墨西哥和加拿大的关税是对其开放边境的惩罚。虽然他没有明确说明，但暗示如果这两个国家减少非法药物和移民流入美国的情况，关税可能会被取消。他还表示，对中国的关税是因为中国未能阻止毒品通过墨西哥进入美国。 为什么股票因这一宣布下跌？ 因为墨西哥、加拿大和中国不会支付这些关税，尽管特朗普多次声称他们会承担费用。美国的公司，包括从这些国家进口原材料到成品的企业，如家得宝（Home Depot）、沃尔玛（Walmart）和通用汽车（General Motors）将支付关税。一些外国公司，如宜家（IKEA），也会受到影响。这些公司可

这个季度差异最大的行业可能要算零售商超了，具体来看有几个特点:头部的会员制大商超 $沃尔玛(WMT)$ / $好市多(COST)$ 一骑绝尘，无论从会员留存、电商发展、供应链管理，还是品类优势、国际业务带来的影响，都远比同行的其他公司表现出色，因此股价也在不断创新高；二线的商超， $塔吉特(TGT)$ $经历过通胀期的打击后恢复，但在这个季度再次出现业绩全面不及预期，且指引下调的尴尬，股价出现崩溃式大跌；折扣店表现相对稳定，不管是必需消费品还是可选消费，都因低廉的价格继续保持市场占有率，且低收入群体受众稳定 $The TJX Companies Inc.(TJX)$ 。从具体表现来看，可选消费品类表现得更差一些，娱乐、电器等支出相对更少，导致这些品类为优势的商超的业绩更容易暴雷；而生活必需品，如食品等类目相对为优势的商超，则表现相对较好 $Sprouts Farmers Market Inc(SFM)$ 。而家具类的则表现得更利率敏感 $家得宝(HD)$ 此外，会员制、电商等发展得更好的商超则获得了更好的业绩，并扩大了市场占有率 $亚马逊(AMZN)$ $沃尔玛(WM

比特币概念股盘前反弹约为上个交易日跌幅的三分之一，中概股盘前上升 但是这种都是政策操控，和美股不是一个玩发。 美股 戴尔财报逊色 带跌纳指 上个交易日修道哥已经喊单  QQQ short call $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $mstr

2025年，世界经济会怎么走？ 资本市场会如何表现？ 有哪些机会？还有哪些风险？ 自从特朗普上台之后，从没有哪一年，像2025年那么清晰过。 大家也可以提前布局，提前想好怎么捞钱，提前想好应对方案了。 1，从特朗普说起 冤有头，债有主。 任何东西，总得有个开头，特朗普就是这个开头，我们先从这个老头子说起。 2024年下半年以来，由于美国失业率攀升、制造业PMI回落，市场一度出现“衰退交易”，萨姆规则——也是美国的经济衰退指数——一度突破 因为CPI得到了控制，经济变得越来越差，不出所料，美东时间9月18号，美联储开启了降息周期，彼时，大A跟进，也就有了“924新政”之后轰轰烈烈的牛市行情。 当时，一堆所谓的大V纷纷发文，声称“这次不一样”，说牛市的到来是“重磅利好”云云，林教头实在是看不下去，写了一篇《3000点收复在望！牛市要来了吗？》，认为降息是牛市开启的必要条件，至于那些什么利好，全是事后诸葛亮式的扯淡和吹牛。 要不然，这一年来天天利好，哪次不是所谓的“重磅利好”？为什么偏偏是9月24那天大涨？为什么偏偏在美联储降息之后大涨？那些自以为是的大V们想过么？ 如果特朗普不上台，这个逻辑会很顺地走下去：美联储降息→美国经济软着陆→全球流动性宽松→美国经济带动全球经济复苏→大A和大宗商品牛市。 偏偏在这个时候，懂王又回来了，减税、关税是特朗普的最大政策主张，两个政策都会推高通胀，打断美联储的降息进程。 林教头也转变了此前的多头思维，表现出谨慎态度，请参考之前的文章：《特朗普时代2.0：未来比你想象的更严峻》。 也就是说，之前的多头逻辑，已经全部被推翻了！ DDM模型是股价涨跌的第一性原理。在懂王上台之前，美联储降息放宽流动性，也给我们打开了降息的政策空间，美国进入缓慢复苏阶段，利好全球经济基本面的复苏，加上国内必然及时跟进政策推动，推高情绪面，恢复股民信心，那么2025年，大

“特朗普交易” 的一系列经济现象发生了反向变化，包括美国国债价格大幅上涨、美元价值大幅下降以及小盘股在上涨后又减少了涨幅。在这些变化的原因当中，特朗普提名贝森特担任美国财政部长这件事，使得投资者对于特朗普的贸易关税计划不再像之前那么担忧。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ $美元指数(USDindex.FOREX)$ 特朗普与贝森特的组合在未来可能会对美国的财政政策、关税政策及市场产生深远影响。特朗普与贝森特的政策路径财政政策特朗普在其任期内曾推行大规模减税政策，贝森特作为财政部长的提名者，表示将继续推动减税以刺激经济。根据分析，特朗普政府可能会面临以下财政挑战：支出削减的难度：尽管特朗普和贝森特都强调削减赤字，但实际可削减的支出有限。强制性支出（如社会保障和医疗保险）占据了大部分预算，削减这些开支的政治阻力很大。预计即使实施削减，幅度也不会超过4000亿美元。赤字扩大的风险：延长《减税和就业法案》（TCJA）和进一步降低税率可能导致未来十年内赤字增加5.8万亿美元至7.8万亿美元。这意味着特朗普政府在推行减税时，可能会加剧财政赤字问题。关税政策特朗普在第一任期内曾对中国等国实施高额关税，预计其第二任期将继续采取类似措施，但具体实施方式和幅度可能会有所不同：加征关税的方式：特朗普有多种法律工具可以快速加征关税，包括《国际紧急经济权力法》和《贸易法》第301条等。这些工具允许他在无需国会批准的情况下，迅速采取行动。关税幅度与经济影响：虽

欧盘行情解析：黄金，昨日大跌，今日早间延续下跌，后探底2605回升，午后承压2631-32连阴下跌，欧盘于2610位置止跌反弹，有个信号需要注意，欧盘没有延续破底，意味着今日走震荡修复的可能比较大，美盘有机会走震荡上行，接下来的操作可以守欧盘低点2610看涨，不废话了，给到2620附近多，损2610，目标2641。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

欧盘行情解析：黄金，早盘冲高2721之后连阴下跌，午后最低下跌至2658开始反弹，这波跳水主要还是受到停火消息的刺激，避险情绪暂时消退导致黄金下跌，但消息面的刺激只是瞬时的，不会持续，最终还是会回归技术面，黄金趋势为上涨，结构没有发生变化，更没有遭到破坏，目前白银超跌反弹，黄金也开始止跌，欧盘依托2666多，损2657，目标2684-85。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

黄金，2666的多，现在2688-89全部离场。 $黄金主连 2412(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

$黄金主连 2412(GCmain)$ 黄金，2666的多，2674-75获利减仓一次，止损移动到2666再继续上看2684-85 $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

涨跌纷纭——一周大科技表现本周市场并没有更多的宏观指引，影响市场走势的两大事件：1.BTC新高，并冲击10万美元高位；2.英伟达财报。风险情绪相对高涨，但同时，因美元继续强势，对特朗普政策的担忧也在持续，美股交易也持续分化。至11月21日收盘，过去一周，大科技公司涨跌不一，其中 $苹果(AAPL)$ +0.13%， $英伟达(NVDA)$ -0.06%， $微软(MSFT)$ -3.28%， $亚马逊(AMZN)$ -6.19%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -4.52%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -2.43%， $特斯拉(TSLA)$ +9.14%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点英伟达如此之强，谁又在拖AI的后腿？11月20日盘后，影响全市场的英伟达财报公布，Q3当期业绩不出意外地再次超预期（营收超20亿，利润率持平），虽然对Q4业绩指引，Jensen显得“不那么奔放”，仅略超卖方预期，可能略低于买方的“超20亿”预期，因此市场的第一反应是“预期兑现”，没有出现跳空大涨，

$英伟达(NVDA)$ 于2024年11月20日盘后公布了其2025财年第三季度的财报。当期业绩继续强劲增长，且延续此前几个季度的势头，达到了超市场一直预期（Consensus）20亿美元（2B）的成绩，其中数据中心占比近9成，达到300亿美元的营收，也证明AI算力需求仍然旺盛。不过市场更关心的是下季度的指引。其中收入指引375亿美元（上下2%），小超市场预期的371亿美元，没有达到“超20亿美元”这种“巨大期待”，而毛利率指引与市场预期的持平，为73%，主要受Blackwell量产的推动，而初期的一些额外成本，以及Blackwell和Hopper本身的毛利率影响，都会影响指引，与市场预期接近。从长远来看，英伟达解决产能上的问题，或者今后进一步提价都很有空间，长期的利润率依然向好，进一步支撑股价。财务数据概览营收方面,2025财年第三季度的营收为350.8亿美元，同比增长94%，显著高于一致预期的332.5亿美元，也超出了公司之前给出的318.5亿至331.5亿美元的指引。利润方面，调整后毛利率为75%，同比持平，也与市场一致预期相同，环比下降0.7个百分点，主要受Hopper和Blackwell产品的影响。净利润为193.09亿美元，同比增长109%，环比增长16%。调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比大幅增长103%，同样超出分析师预期的0.74美元。各业务部门表现数据中心依然是英伟达最重要的收入来源，Q3营收达到308亿美元，同比增长112%，远超一致预期的291.4亿美元。游戏和AI PC业务营收为33亿美元，同比增长15%，也高于预期的30.6亿美元。专业可视化业务和汽车及机器人业务分别贡献了4.86亿美元和4.49亿美元，增幅分别为17%和72%。资者关注焦点数据中心业务是

大致认为，从现在到一月二十日特朗普共和党gov正式’执政，美国宏观市场大体上可以分为三个阶段： （1）假设期（当前），市场认为特朗普2.0和1.0类似，美股、美元、美债收益率走高， （2）确认期，部分经济数据受到股市上涨的财富效应和减税等利好预期影响而走强，印证市场的原先假设， （3）现实期，随着新政府政策组合越来越明朗，投资者意识到新一任政府，为了达成美国优先的目的，推行的关税、税收政策，将改变市场和贸易格局，股市盘整，部分涨幅过高的个股回调。 1.假设期：特朗普2.0≈特朗普1.0？ 今年美国大选落幕，特朗普当选的48小时内，股市、债市、汇市都剧烈波动。由于竞选期间两位候选人都没有给出详细的政策细节，所以11月初这一两周内，市场的动向还是基于投资者对其执政方向的大致理解。部分投资者简单地认为，特朗普2.0会和2016年非常类似。 图：至少在市场的前期阶段，2024年的特朗普2.0和2016年的特朗普1.0还是走势很相似的 所以我们称11月初到现在的交易为阶段一，市场对特朗普胜选做出假设，认为他会和第一任期比较相似。胜选后短期内，“特朗普交易”横扫市场，比如美元升值、债券收益率走高、股票特别是小盘股票上涨等（原因请往后翻）。 图：最近三任共和党总统上台后，小盘股都迎来了一阵春天 图：代表小盘股走势的罗素2000股指期货 这些交易有的动能已经接近尾声。比如EURUSD（图）。 图：欧元兑美元走势 不过月度数据显示，美元短期升值后，EURUSD依旧没有打破过去三年来的三角楔形。 图：欧元汇率长期走势 2.确认期：带动本土经济恢复信心 目前的特朗普胜选交易能否持续下去，取决于未来经济数据能否支持市场的当前假说。接下来就到了我们说的，就职第二阶段——确认。时间跨度可能从12月初开始，持续到明年1月20日新政府开始掌权。 这期间，我们可能会观察到因为股市反弹带来的经济软数据大涨，比

$沃尔玛(WMT)$ 公布了2024年Q3财报，业绩超出市场预期，表现依然强劲。并且第三次上调全年营收指引，对即将到来的假日购物季增长势头充满信心。财务数据与市场预期营收方面，总营收为1695.88亿美元，同比增长5.5%，高于分析师预期的1674.9亿美元，其中净销售额为1680.03亿美元，同比增长5.4%。会员费等其他的增长16%。利润方面，Q3经营利润为67.08亿美元，同比增加了9.8%，高于收入增速，说明整体业务组合得到改善，同时业务效率提升，保持了良好的盈利能力。各部分业务表现沃尔玛美国净销售额为1149亿美元，同比增长了 5%，不含燃料增速为5.3%。总营收54亿美元，同比增长9.1%，其中电商销售增长显著，达到 22%，同时毛利率和会员收入有所扩张沃尔玛国际经调整后营收为13亿美元，同比增长16.7%；净销售额为 303 亿美元，不含燃料同比增长8%。其中电商渠道销售额增长43%，广告业务营收增长50%。山姆会员店营收同比增长6.9%至6亿美元，同比增长3.9%至，不含燃料增速由去年同期的3.8%提升至7%各个业务板块中，沃尔玛的食品和日用品销售表现尤为突出，推动了整体业绩的增长。电子商务方面也显示出强劲增长，尤其是在假日季节前夕，消费者在线购物的需求显著上升，访问沃尔玛美国商店和网站的次数更多，而且往往消费更多。沃尔玛美国交易量同比增长3.1%，平均票价同比增长2.1%。此外，会员及其他收入也有所增加，这表明沃尔玛在会员制业务上的成功扩展公司展望展望未来，沃尔玛已将2025财年销售指引上调至4.8%至5.1%，调整后EPS指引再度上调至2.42美元至2.47美元，主要基于美国市场强劲的消费表现以及公司在电商和会员服务上的持续乐观氛围。投资要点业绩超预期主要归因于以下几个因素：消

$标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克100指数(NDX)$ 在上周分别下降了2.05%和3.41%上周主要异动个股包括： $超微电脑(SMCI)$ 下跌24%， $Moderna, Inc.(MRNA)$ 下跌21%， $艾伯维公司(ABBV)$ 下跌17%， $美光科技(MU)$ 下跌13%， $应用材料(AMAT)$ 下跌12%， $迪士尼(DIS)$ 上涨16%， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 上涨12%， $Tapestry Inc.(TPR)$ 上涨9%， $嘉信理财(SCHW)$ 上涨9%，以及 $泰森食品(TSN)$ 上涨7%。本周重要的财报发布包括：在周二发布的

■ 核心观点 债市预计震荡偏强，A股继续关注受益经济预期修复的方向，重视融资盘净流入波动对相关板块的影响。 ■ 基本论据 海外方面，10月美国CPI基本符合预期，房租项带动核心服务反弹。共和党胜选，叠加偏强的美国通胀韧性，资产表现出通胀担忧下的强美元趋势，一定程度上对联储局本轮减息幅度产生制约。12月FOMC会议大概率继续减息25bp*，但若特朗普上任后很快推出减税、关税升级、限制移民等政策，25年美国通胀反弹风险大幅上升。 $A博时人民币-R(83192)$$A博时港元(03152)$ $A博时美元-U(09196)$  国内方面，10月新增社融低于预期，企业中长贷偏弱，居民贷款同比多增；10月出口回升，生产保持韧性，消费继续改善，固定资产投资增速基本持平，其中基建投资有所放缓，制造业投资加速上行，而地产投资降幅有所走阔。后续关注财政政策持续发力，化债落地与政府债净发行情况，以及地产能否企稳改善。 ■ 市场策略 债券：上周债市褪去前期的政策预期扰动，回归基本面定价，利率债震荡偏强，中短端下行幅度大于长端。对于债券市场而言，10月通胀数据、金融数据和经济数据显示政策转向有一定成效，但整体而言基本面修复幅度有限，对债市仍有支撑。短期来看，供给对市场情绪有所扰动，但三季度货币政策执行报告强调「坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性」，货币政策预计将保持宽松基调，央行大概率将通过降准、国债买卖等工具对冲供给冲击，债市利率上行空间有限，预计仍将震荡偏强。中长期来看，仍需持续观察财政与化债政

SPX 全球股市普遍上涨，选举尘埃落定，市场聚焦于美联储日。欧洲和中国市场表现强劲，上海指数涨幅2.02%。我们前一天买入的FXI看涨期权带来收益。市场担心潜在风险来自通胀和加息，美联储鲍威尔的讲话成为关键。我们减持部分风险并锁定收益。重点关注TSLA、AMZN、比特币和IWM，策略效果不错，并有效管理仓位。 SPY SPY高开，目前的关键水平在586美元附近，作为选后新阶段的重点。昨天的高点是591.93美元，我们关注后市能否进一步积累涨幅。 QQQ 大型科技股走势各异，总体上试图抛售科技板块，但买盘出现。QQQ出现499美元的缺口支撑，并触及506.41美元的高点。我们继续观察选后走势。 IWM IWM表现意外惊喜，持有看涨期权，股价突破237美元，创历史大涨。已卖出期权，观察股价是否能稳步站上232美元。 IWM WEEKLY IWM达到了232至244美元的目标区域。建议关注管理策略。XBIXBI周线图形态良好，持有看涨期权。若四季度突破110美元，可能有更大涨幅，103美元是关键水平。XLEXLE大部分缺口得以保留。如果需要配置能源板块，可以考虑在92美元上方布局，进一步关注是否能带来较好的走势。XLF金融板块大涨，市场预期监管压力减小及未来更多交易机会。XLF提供48.70美元的支撑，今日达到49.68美元。恭喜持有GS、MS和JPM的投资者。 AMZN 社区聚焦于202.50和207.50美元的看涨期权，股价突破200美元后达到207.55美元。继续管理仓位，预计年底或更高位，目标220美元以上。 GOOGL 昨天表现较好，有人认为在特朗普政府下，拆分科技巨头的力度会减弱。可以在173美元的缺口支撑位持有多头。 MSFT MSFT 不是领头股，但如果突破416.5美元，可能填补上方缺口至430美元。我们拭目以待，看它是否有足够的上涨动力。 META 昨天没有活

川普上台，激进的贸易战政策对我们出口影响很大。市场预测如果真的将关税提高到60%，对美出口将下降60%，我国全年总对外出口下降大约6%。现在我国宏观经济三驾马车中，出口是景气度最高的，如果出现比较大的下滑，对现在的经济肯定是雪上加霜。 但是川普施暴力加税，对我们俩说虽然短期阵痛，但是长期来看，有四个利好。 有利于品牌消费品下决心进行供应链全球化布局 首先，无论共和党还是民主党对中国贸易再平衡的观点是一致的，两党都看着每年中国三千多亿美金的贸易顺差不爽，只不过民主党更加老奸巨猾，不跟咱们来硬的，慢慢寻找可以替代中国的供应链，成熟一个板块，就制裁一个板块，慢慢加税，让很多出海企业老有一种偷鸡的心态，能躲一时是一时，就因为供应链在国内效率高，毛利率多几个点。 但川普就比较直接，直接取消贸易最惠国待遇，再跟你谈60%的关税。其实最后真的不太可能全部加60%，这样的话美国通胀肯定要爆炸了。经历了2018年贸易战，这一次中国出海企业肯定要下决心了，一定要把供应链全球化布局。最后很有可能是川普倒逼我们的优秀出海企业，快速实现供应链全球布局，补齐中国品牌成为世界品牌的最后一个短板。 没川普这么咋咋呼呼的，绝大部分出海企业都懒得折腾，躺着赚钱，不一定能下得了这个狠心。现在很多出海品牌规模还小，能够快速把供应链挪出去。如果按照民主党那套温水煮青蛙的政策，等过几年规模大了，美国也把其他国家的供应链培养起来了，那会儿再出去可能就晚了。 川建国帮我们调整经济结构 我们对中国长期经济偏悲观的一个原因是，我们所有的经济刺激、政策补贴都围绕生产制造端，之前是拉基建，之后搞新基建，现在是补贴战略新兴行业、卡脖子行业。但中国的制造业已经非常非常强大了，大部分的工业领域都是断崖领先全球。真的卡脖子的其实很少。就拿半导体先进制程里举例，就算咱们把全世界的半导体先进制程都垄断了，拳打台积电，脚踏英伟达，一年也就10

$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 在11月12日公布的Q3财报显示了显著的盈利超预期，带动股价盘后上涨了近7%。在全球音乐和音频流媒体市场中，Spotify的市场表现稳定且强劲。超预期表现提振市场信心总收入为39.9亿欧元，低于分析师预期的40.3亿欧元；每股收益（EPS）为1.89美元，与华尔街的预期一致；月活跃用户（MAUs）：月活跃用户数同比增长11%，达6.4亿，高于市场预期；高级订阅用户：高级订阅用户数同比增长12%，达到2.52亿，高于市场预期。Q3的财报超出市场预期，主要体现在盈利、毛利率和自由现金流等关键指标的强劲表现上。特别是毛利率的提升和版权成本的有效控制，为盈利带来了良好的弹性空间。投资要点经营利润大幅超预期Spotify的Q3经营利润显著高于市场预期，且对Q4的指引也给出了乐观的预期。Spotify的盈利主要受到毛利率提升和运营费用控制的推动。三项核心运营费用实现了持续压缩，其中员工股权激励费用同比下降26%，反映了公司在员工成本上的优化。Spotify通过裁员和精简费用控制，进一步降低了成本。毛利率的提升得益于内容成本优化，尤其是在版权成本方面的节省。Spotify捆绑有声书套餐不仅帮助吸引了新的付费用户，也减少了对音乐版权分成的依赖，使内容成本得到有效控制。值得注意的是，Spotify逐渐减少了对头部厂牌音乐的依赖，从而转向分成比例更低的中小厂牌和独立音乐人资源。这种优化措施使得Spotify在短期内获得了更具弹性的毛利率表现。涨价后订阅用户依然留存用户增长方面，Spotify的订阅用户和月活跃用户（MAU）增长超预期，特别是Q4的用户数指引让市场对Spotify的涨价策略更加乐观。Q3财报显示Spotify全球MAU达到6亿，付费用户则

我在团队的工作是负责宏观研究，判断大市的形态，并且制定相应的交易策略。 大市只有三种形态，左侧下跌，右侧上升和有顶有底的震荡： 如果量化定义一下右侧，严格点说就是20周线以上至少要有4根周线以上的行情，这就是一波右侧上涨趋势了。同理，20周线以下，持续4周以上的下跌行情，就是典型的左侧行情了。 先判断清楚到底是左侧、右侧还是宽幅震荡（窄幅震荡没啥做的必要），再配合相对应的交易策略，左侧空仓，右侧超级积极的满仓干，宽幅震荡则谨慎一点，耐心等待跌到前期确认过的底部区域，分步建仓。用这三种交易策略在三个不同形态的市场中取钱。 关于市场形态和交易策略有几个核心问题，具体如下： 如何判断左侧、右侧和有顶有底的震荡？ 很多人觉得无法判断市场形态，其实这是个伪命题，沪深300从2023年春节后到2024年5月底正好经历了这三种形态。随便找一个小学生，都能判断到底是下跌通道的左侧还是上涨通道的右侧，除了左侧和右侧，自然就是有顶有底的震荡。 真正的问题是，如何“提前”或者"尽早"判断左侧、右侧和震荡的走势。 想要尽早判断，不能只看技术，要通过宏观基本面研究进行预测，并与技术面结合印证。但其实最重要的是已经处于左侧的时候，大盘都跌破20周线了，不要因为自己满仓被套就自欺欺人，想搏一把反弹再走。同理，已经处于右侧的时候，大盘都连续放量站上20周线了，也不要自欺欺人，非要想等回踩再上车。 尽早判断很难，但市场都上了20周线或跌破20周线了，一般都已经在趋势里快一个月了，这会儿看不清左侧还是右侧，就是自欺欺人了。 想要提前判断左侧和右侧或者宽幅震荡确实有一些难度，简单的方法是参考我们的宏观策略，我们所有的宏观策略和仓位调整策略，每天都在我的会员专区的交易笔记里更新（请移步公号 鹤鹤有铭w 领取体验卡）。 价值股可以做右侧和宽幅震荡，但是投机科技赛道股只能做右侧 对于处于快速增长期的优秀价值股来说，也