社区

$英伟达(NVDA)$ 于2024年11月20日盘后公布了其2025财年第三季度的财报。当期业绩继续强劲增长，且延续此前几个季度的势头，达到了超市场一直预期（Consensus）20亿美元（2B）的成绩，其中数据中心占比近9成，达到300亿美元的营收，也证明AI算力需求仍然旺盛。

不过市场更关心的是下季度的指引。其中收入指引375亿美元（上下2%），小超市场预期的371亿美元，没有达到“超20亿美元”这种“巨大期待”，而毛利率指引与市场预期的持平，为73%，主要受Blackwell量产的推动，而初期的一些额外成本，以及Blackwell和Hopper本身的毛利率影响，都会影响指引，与市场预期接近。

从长远来看，英伟达解决产能上的问题，或者今后进一步提价都很有空间，长期的利润率依然向好，进一步支撑股价。

财务数据概览

• 营收方面,2025财年第三季度的营收为350.8亿美元，同比增长94%，显著高于一致预期的332.5亿美元，也超出了公司之前给出的318.5亿至331.5亿美元的指引。

• 利润方面，调整后毛利率为75%，同比持平，也与市场一致预期相同，环比下降0.7个百分点，主要受Hopper和Blackwell产品的影响。

• 净利润为193.09亿美元，同比增长109%，环比增长16%。调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比大幅增长103%，同样超出分析师预期的0.74美元。

各业务部门表现

• 数据中心依然是英伟达最重要的收入来源，Q3营收达到308亿美元，同比增长112%，远超一致预期的291.4亿美元。

• 游戏和AI PC业务营收为33亿美元，同比增长15%，也高于预期的30.6亿美元。

• 专业可视化业务和汽车及机器人业务分别贡献了4.86亿美元和4.49亿美元，增幅分别为17%和72%。

资者关注焦点

数据中心业务是英伟达近年来快速增长的重要驱动力，其营收在本季度继续保持超过100%的同比增长，显示出AI需求持续强劲。

CFO指出，Hopper计算平台在训练和推理大语言模型（LLM）、推荐引擎和生成式AI应用程序方面的需求推动了这一增长。云服务商贡献了约50%的数据中心收入，其余来自消费者互联网公司。

对于投资者来说，关注的数据中心业绩主要集中在以下几个方面：

1. 持续需求：随着AI技术的普及，对高性能计算能力的需求将继续推动数据中心收入增长。

2. 竞争态势：英伟达在AI芯片市场的领导地位面临来自AMD等竞争对手的挑战，投资者需关注市场份额变化。

3. 技术创新：Hopper平台及即将推出的Blackwell芯片能否满足市场需求并解决过热等技术问题，将直接影响公司的长期盈利能力。

   

指引

• 对于2025财年第四季度，英伟达预计营收将在375亿美元左右，上下浮动2%，即367.5亿至382.5亿美元，虽然高于卖方共识的371亿美元，但低于一些买方分析师预期的388亿至410亿美元（一般为上浮2B）。

• 毛利率预计在73%至73.5%之间，基本与Consensus持平，但也低于部分市场预期。

市场反馈

财报公布后，尽管英伟达的业绩超出预期，但由于第四季度指引未能达到最高预期，股价在盘后交易中一度下跌超过5%。

黄仁勋称对Hopper芯片的需求和对Blackwell芯片的期待“令人难以置信”，随后跌幅有所收窄，但市场对未来增长的不确定性仍然存在。

部分投行观点：英伟达所交出的成绩虽然“好”，但可能不足以支撑当前市场对于其未来表现的过高期待。即使英伟达报告的数据略好于预期，由于交易员对其未来表现有过高期待，该股可能仍会遇到麻烦。

目前来看，市场对未来指引的不满及Blackwell芯片生产进展的不确定性，是近期交易博弈的重点，如何平衡技术创新与市场需求，将是影响英伟达股价和投资者信心的重要因素。