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自9月底以来，在资本市场的快速修复后，可转债市场的回暖迹象也逐渐显现。 据Wind数据统计，10月份，转债市场共发行了7只可转债，合计发行规模近百亿元，达95.51亿元，刷新年内月度发行规模最高纪录。 其中，和邦转债是今年以来发行规模最大的转债，发行规模高达46亿元。该转债公布的数据显示，此次网上申购投资者数达839.69万户，相比今年8月初汇成转债网上申购投资者数686.17万户，增加了153.52万户。 据国信证券统计显示，截至三季度末，基金可转债持仓市值达2812.9亿元，较二季度末环比增加1.87%。 对于可转债市场回暖的原因，东方金诚研发部分析师翟恬甜认为，一方面，9月24日以来，提振资本市场政策和一揽子增量政策大幅改善了市场情绪，权益市场快速修复带来大面积正股价格拉升，这成为推动市场回暖的关键力量；另一方面，一揽子增量政策释放强烈稳增长信号，明显改善了市场对于四季度宏观经济的预期，对低价可转债债底修复形成利好，同时低价正股大幅上涨也使可转债跟随正股交易类退市的风险得到缓解，低价可转债价格及估值明显修复。 展望后市，不少机构对可转债的未来表现持仍较乐观的态度。 华福证券表示，自2023年10月以来，转债估值从底部开始修复，主要得益于股票市场的回暖和公募基金的加仓行为。公募基金对转债的持仓规模与转债估值高度相关，2023年下半年股票市场预期不足导致公募基金减持转债，但当前市场预期有所修复，公募基金开始重新加仓转债。 该行认为，当前转债估值仍处于修复初期，上交所公募基金转债持仓规模距离前期高点仍有150亿以上的回补空间。此外，债券基金规模的扩张进一步增加了实际的回补空间。从基金类型来看，二级混合债券基金对转债的仓位仍有较大上升空间。 博时可转债ETF基金经理高晖也认为，目前可转债市场处于从低估转向正常化的过程，应重视转债在泛固收资产中的投资机会。可转债市场在经历了信用

“双11”还没到，A股有一款产品却卖“爆”了！ 有小伙伴应该猜到了，最近A股最热的，就是中证A500指数！ 先是以中证A500ETF南方（159352）为代表的10只中证A500ETF闪电成立；紧接着，南方中证A500ETF联接（A类022434；C类022435）等25只场外指数基金也火速加入战场。 图片来源：网络 9月26日才发布的中证A500指数，在短短一个多月的时间内，已经虹吸了上千亿的资金（据财联社，截至10月30日，跟踪中证A500指数的基金合计规模达到1035亿，创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录），成为今年A股的”大爆款”——没有之一！ 为什么资金都在爆买中证A500？ 01 现金为王的策略可能行不通了 现金仍然是中国人最热爱的安全资产。 根据央行的数据，截至2024年上半年，人民币住户存款余额约为147.15万亿元。 按照当前14.1亿人口计算，上半年我国人均存款约为10.44万元，相比去年年底，人均多存了6600元。 在一些社交平台上，我们还可以看到存款“年轻化”的现象，越来越多年轻人加入了“攒钱”的行列，为了存钱各出奇招，号称“存款特种兵”。 但是，随着存款利率一降再降，想要通过“现金为王”的策略实现财务自由，可能相当吃力。 “9·24”A股市场的爆发，让很多普通人开始关注到股票市场，在现金等资产之余，增加一部分权益资产配置，或许会是一种新的解题思路。 想象一下，如果手上有1万块钱，在今年年初以3%的年利率存入银行，一年下来，大约可以赚300块钱的利息。 这跟股市的表现相比怎么样呢？ Wind数据显示，截至10月28日，上证指数今年以来累计上涨了11.67%，中证A500指数今年以来累计涨幅更达到14.60%。 从更长期的维度来看，以中证A500指数为例，该指数自基日以来（2004/12/31）年化回报为8.34%，过去十年年化回报为5.58%

前几天看到了刚披露的几位投资大佬的最新持仓，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）的组合还是让我蛮吃惊的。 资料来源：CMG Venture Group 从上表可以看到，达利欧的第一大重仓品种是标普500ETF，然后是新兴市场指数基金，接下来才是谷歌、英伟达、亚马逊这些重仓股。 可见，宽基指数不仅仅是个人投资者的选择，连世界顶级的投资大佬，都已经将其作为资产配置中最重要的品种。 海外资金如此，国内的机构投资者也是这样。 图片来源：网络 最新披露的基金2024年三季报显示，“中央汇金”在三季度大幅增持ETF，仅在4只沪深300ETF上，就耗资约2600亿元。 作为A股新一代的宽基指数，中证A500指数更成为了机构资金的新目标，10只ETF和多只场外指数基金一发行就受到市场热捧。 可以预见到，作为A股市场的最强代表，中证A500指数有望成为资金配置A股的新型武器。 目前，跟踪该指数的产品已经非常齐全，场内投资者可以关注以招商A500ETF（560610）为代表的ETF，场外投资者则可以通过招商中证A500ETF发起式联接（A类：022455，C类：022456）轻松布局。 01 中证A500的显性优势 为什么资金都在配置中证A500？ 它有几个显而易见的特点。 1️⃣ A股市场的最强代表。 中证A500指数选取了A股各行各业流动性较好的500只成分股，覆盖了A股市场55%的自由流通市值，能够更广泛地代表A股市场的表现。（数据来源：Wind，截至2024/8/30） 2️⃣ 沪深300指数的PLUS版本。 中证A500指数采用了创新性的编制规则，加入了“行业均衡、互联互通机制、ESG评价”三大维度，一方面提高了成份股样本质量，另一方面在行业配置上更加均衡，减配传统行业，增配了新质生产力代表行业，紧跟A股产业潮流变迁，是一只更有“生命力”的指数。 3️⃣ 龙头大本营，A股实

最近中证A500指数简直太炸了，这两天投资群里就有朋友吐槽，听说超过40家基金公司都在抢，难道不会太卷了吗？ 确实挺卷的。 中证A500指数是9月23日才正式发布的，但在指数正式发布之前，相关ETF就已经开始募集，产品先于指数产品发行，实属罕见。 10只ETF上市不到一周，华夏基金等基金巨头也火速加入战场，华夏中证A500指数（A类：022430，C类：022431）等25只中证A500场外指数基金上周五已经开始募集，场面火爆，首日单银行渠道就有超过200亿元资金涌入抢购！ 中证A500指数是今年“国九条”发布后编制的第一只重要宽基指数，一出生就成了“爆款”，成为基金圈中的兵家必争之地，发行又“非同寻常”的快，说它是A股历史上最“卷”的指数并不为过。 但这种“卷”，我觉得可以分两方面来看。 一方面说明中证A500指数在A股这波行情中地位非凡，需要重视； 另一方面，“卷”未必不是一件好事。越多基金公司进来“卷”，说明中证A500指数基金的竞争越激烈，对投资者来说，反而能够享受到充分竞争带来的好处，何不乐观其成呢？ 中证A500指数到底“卷”出了什么好处？ 01 大升级：宽基指数的“变革” A股已经很多年没有发布过大的宽基指数了。 我们熟悉的沪深300指数，发布于2005年；中证500指数，发布于2007年；上证综指、深圳综指更是1991年的初代指数。 今年4月份，中国资本市场迎来了第三个“国九条”，这可是A股历史上的“最强音”，2004年、2014年前两次“国九条”发布之后，A股都迎来了一轮大牛市。 中证A500指数就是新“国九条”发布后的第一只重磅宽基指数，也是20年来，指数编制第一次“卷”到了核心宽基指数的身上。 中证A500指数在编制方法上，就有三个重大变革。 1️⃣ 不放过任何一个“龙头” A股以往的宽基指数都是采取“规模选样”的方式，比如沪深300指数就是A股规模最

一般在国内大家说大盘，那就是上证无疑，3000点梗也好，保卫战也罢，都是指上证指数。为什么是上证，没什么道理可言，约定俗成，就是个共识，来源于野蛮的遗迹与集体的想象。 但是我们虽然天天谈论上证指数，却很少有人真的投资/交易上证指数，一来跟踪上证的指数基金并不多；哪怕你想搞点刺激，给大盘加杠杆，也没空间可操作。这就像你要去舌吻一只美洲鳄，看着挺危险，但其实你做不到。除了股指期货外几乎没有工具，能给你在上证指数加杠杆。 对于大盘指数，我倒是有个自创定义，并不需要野蛮的遗迹与集体的想象——我认为，大盘指数就是追踪其的指数基金，规模最大的那个指数，她自然而然就是该国证券市场的大盘指数。比如标普500（对应ETF是SPY）是美股的大盘指数，比如日经225。ETF规模大，就说明可投资性强。可投资性来源于三个方面——权重代表性，深度代表性，广度上的多元代表性。SPY也是全球最大的ETF，标普当之无愧是美股大盘，甚至是全球股票的大盘。我们现在越来越少提到道琼斯，因为道指编制很奇怪（虽然其实日经225有一样的问题），边缘化，当不了大盘指数。 那上证指数到底有什么不足，导致国内最大的股票ETF也不跟踪它。最大的问题是老生常谈的结构性问题，金融+工业+能源，占了50%以上。行业代表性、均衡性很差。这是最被诟病的。第二，全部是上交所，深交所的股票完全排除。这就像做美股，阿巴拉契亚山脉以西的公司统统不要，就很难“大盘”。 上证还有很多其他问题，在2020年指数修订之前，他是一个貔貅指数，只进不出。ST（特别处理）、*ST（退市风险警示）扎堆，优胜劣汰里的“劣”淘汰不掉，扭曲影响了指数的代表性和市场信号。 另外，上证的总市值加权方法，总股本大、流动股少的“一只脚下水的航母”比较多，比如“两桶油”。这些股票对指数的影响大，但其股价往往与市场整体趋势不一致。 最后也是最重要的，新经济企业缺失，许多拉动经济

随着美联储开始降息周期，市场对美国利率继续下降的预期不断升温，美国市场掀起高股息投资热潮，越来越多的投资者选择投资高股息个股和ETF等投资品种。通常包含市值较大、业务模式成熟的公司，这些公司往往能够持续支付股息, 高息股的优缺点：优点缺点投资组合多样化股价下跌可能抵消收益固定的收入流股息会被征税股息可投入本金产生复利效果高股息的公司可能较少投入研发或扩建股息可以成为强大的收入来源，一些投资者通过投资股息股来利用股息，但对于那些想节省股票研究时间的人来说，还有另一种选择：高股息ETF。高股息ETF主要以“现金股息和分红”为依据确定成分股和持股比例，投资高股息ETF可以定期获得可观的回报。对于想分散投资的人来说，派息 ETF 可能是一个很好的工具。本文重点：$RevenueShares Ultra Dividend Fun(RDIV)$, $SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF(SPYD)$ 两只高股息ETF1年回报分别为41.95%和35.78%本文仅梳理了10只高股息ETF，更多可选ETF可在老虎国际APP里查询。10 只高股息 ETF老虎投资者可以直接从美国和新加坡市场购买高收益 ETF。以下是10只大型美国股息 ETF 的列表，按年度股息收益率排序。根据分红来看： $Invesco KBW High Dividend Yield Financial ETF(KBWD)$ 分红年化利率最高，达到为11.9%，其次是

可能再没有一个奖，会像诺贝尔奖这样，成为全世界人民的盛会。 上周我读完了2024年诺贝尔文学奖获得者韩江的小说《素食者》，了解了经济学奖得主达龙·阿西莫格鲁彪悍的学术故事，还增加了“AlphaFold”、“microRNA”等看起来很高级的词汇，感觉度过了知识大爆发的一周。 图片来源：网络 后来，我又在诺贝尔基金会官网上看到了基金会2023年年报，职业的敏感性让我忍不住研究了一番。 原来，从1901年开始，诺贝尔奖已经持续了123年，今年发出的奖金就达到6600万瑞典克朗（约4456万人民币），这个数字已经是诺贝尔最初捐赠给基金会金额的两倍！ 更让人吃惊的是，年年发钱之余，截至2023年底，诺贝尔基金会账户里还有62.33亿瑞典克朗（约42亿人民币），与3100万的初始资金相比，翻了203倍，年化增长率为4.4%。 要知道，过去的一百多年并不平静，经历过两次世界大战、多次经济危机，诺贝尔基金会究竟是如何做到让金钱滚雪球，越发越多的？ 01 敲重点：股票！股票！ 诺贝尔基金会在年报里面披露了它的投资组合。 截至2023年底，诺贝尔基金会的总规模为62.33亿瑞典克朗，投资组合大类为股票（52%）、固定收益（19%）、另类资产（20%）和房地产（9%），另类资产主要投资的是对冲基金等。 可以发现，这是一个大类资产的配置组合，股票占了大头，股票组合对标的业绩标准就是MSCI全球指数，即全球股市的核心资产。 其实，早年基金会的投资组合并不是这样。 由于诺贝尔曾经要求，要将他的钱投资于“安全证券”，所以早期基金会只能投固定收益，但在上个世纪的通货膨胀时期，这种保守的投资策略让基金的规模大幅缩水。 1953年瑞典政府放宽政策，基金会开始放开手脚，投资了股票、地产等品种，在此后地产和股票的牛市中实现了资产的大幅增值。 后来基金会又通过大类资产配置的方法，在全球进行分散投资，截至2023年

前几天，有个很久没见的老朋友给我打电话，聊了很久。 原来，他一直默默关注我的公众号，对此前几篇分析创业板的文章印象很深，觉得蛮有道理，于是买了一部分创业板ETF放着，没想到国庆节前A股暴涨，一下子被创业板的反弹能力感动到了。 图片来源：网络 这次打电话是想问我， 已经赚了20个点，创业板ETF要卖掉吗？ 其实，创业板也是我的真爱板。 过去几轮熊市中，3000点以下买入创业板指数，都给我带来了不错的收益。但在这波熊市中，特别是上半年，曾经很失望，甚至一度怀疑创业板是不是已成昨日黄花。 但好在坚持写公众号，让我养成了时不时复盘投资的习惯。在6月25日的文章里面（比历史上96%的时候都便宜！为什么我劝你不要All in？），我引用了霍华德·马克思的一句话， “低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。” 当时，这句话其实也是给自己的鼓励。 写完文章，我一次性加仓了创业板ETF广发（159952）。接完朋友电话之后，我看了一下账户，截至10月22日，这笔投资已经盈利29%。 “抄底买的创业板ETF已经盈利，要卖掉吗？” 朋友电话中抛出的问题，也是在市场低迷时加仓的基民朋友最为关心的话题。 关于这个问题，我们试着分三步来解答。 1️⃣ 买入的理由还在吗？ 2️⃣ 卖出后是否有更好的选择？ 3️⃣ 当前市场下有没有更好的策略？ 01 比历史上88%的时候便宜，估值修复仍在路上 6月份的时候，我们敢于抄底创业板指数，最主要的原因就是：太便宜了。 当时做了一个统计， 自2021年到2024年2月5日（当时的点位是1489点），创业板指在这轮熊市中已经调整了两年6个月的时间，最大跌幅超过56%，相当于指数打4折； 而在此前两轮熊市中，创业板指数最多也就打3折，从调整的时间和幅度来看，当时的创业板指已经接近历史极值。 用PE估值来衡量，同样能得出便宜的结论。 在2月份创业板指跌穿1500

A股“924”史诗级暴涨之后，市场迅速升温，一些平常联系不多的朋友也开始主动问起了股票。 图片来源：网络 网上有个段子是这么说的， 我跟朋友说，不要以为牛市来了就是赚大钱的机会。 还记得2015年的牛市吗？有学者统计过，当年真正从股市里赚到钱的投资者只有0.5％，而85％的散户都亏钱了。 （资料来源：《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》） 听起来很吓人。 朋友问，有没有什么方法，让普通人也能从股市里赚到钱呢？ 01 散户亏钱的原因，找到了 先来找找散户亏钱的原因。 一个是买在高位。 论文里面提到，在股市上涨时期，0.5％盈利的家庭进入股市，而85％亏钱的散户却减少了股票持仓。 在股市见顶后不久，盈利的投资者迅速离场，散户则在高位成了“接盘侠”。 也就是说，在一轮牛市行情行情刚启动的时候，散户犹豫不决，甚至被“震”下了车；而当市场进入最狂热的泡沫阶段，散户却前赴后继地加仓进场，高位套牢。 一个是选股能力不佳。 论文中的数据显示，从2014年7月到2015年12月，85％亏钱的散户由于主动交易合计损失2500亿元，而同期，0.5％盈利的投资人却赚了2540亿元，主动交易就包括了择时不佳、选股不当。 02 这次能否不一样？ 找到亏钱原因，就好办了。 其实，从美股的经验来看，普通投资者还是能够通过股市实现财富增值的，他们改变“韭菜”命运的重型武器就是指数基金。 在《漫步华尔街》一书中，经济学家马尔基尔引用过这样一组数据： “假如一位投资者在1976年第一只标普500指数成立的时候投资500美元，然后每月投入100美元。这个投资者一生会投入5.32万美元，在红利再投资的条件下，截至2022年1月，其投资组合的价值将达到150万美元。” 诺贝尔经济学奖得主

本轮行情里，你买入（加仓）的第一个品种是什么？ 图片来源：网络 有网友发了这张图， 还有人听说ETF能赚钱，却不知道上哪抢去，直接就往自己的ETC里充值了50W元！ 虽然是段子，但是大家肯定看出来了， ETF已经成功出圈，成为了本轮行情最耀眼的明星。 再说一个不是段子的真事。 一位炒股30年的老股民，国庆假期前直接给我电话，让我“交出”几个ETF代码，说自己打算买一堆ETF放着，然后就出去旅游了。 也就是说，这轮市场里面，无论新股民、老股民甚至机构投资者，都已经把ETF作为行情的入场券。 2015年以前的A股是个股的牛市，当时大家追的是民间股神、“带头大哥”、游资总舵主，得十倍股者得天下。 2019年~2021年可以说是机构的大牛市，更多投资者通过基金入市。 本轮行情开局却有点不一样。 先是以国家队为代表的机构投资者提前通过ETF布局，之后“924”行情突然爆发，“抢筹”拉开了行情的帷幕，而ETF由于可以高效快捷地抓住市场机会，瞬间出圈，抢过接力棒，成为了资金的主战场。 “ETF行情”呼啸而来。 01 为什么是ETF？ 为什么ETF会突然成为资金的主战场？ ETF是Exchange Traded Funds的缩写，即“交易型开放式指数基金”，从名字全称上就可以发现它3个特点：交易型、开放式、指数基金。 简单理解，只要你有证券账户，就可以在证券交易所像买卖股票一样买卖相应指数的ETF。 在这轮行情当中，ETF的优势就非常明显了。 1️⃣ 高效 ETF采用被动化的投资，权益仓位可以接近满仓，在交易时段内，只要输入代码就可以买卖，适合资金快速建仓。 2️⃣ 透明 ETF跟踪的是相应的指数，持仓透明且分散，比投资股票更简单，对很多来不及研究股票或者不擅长研究个股的投资者，ETF就是一种便捷的入市方案。 3️⃣ 流动性好 国庆节前的行情大家都见识到了吧，即便手里有个股代码，也不一定买

据说现在都流行“快餐式”体验，小说要看微小说，视频要刷短视频，看片只看3分钟一集的短剧，多10秒都嫌拖沓。 图片来源：网络 没想到，这种“快餐”效应也传导到A股。 国庆节前A股突然迎来一波大涨，可节后A股旋即进入调整阶段，让很多投资者猝不及防。 市场波动这么大，真的有人能赚到钱吗？ 01 谁从这波行情里赚到了钱？ 真正宠辱不惊的，就是手里有仓位的投资者。 股市里面句话说，“当闪电落下来的时候，你必须在场”，这波“突袭式”的行情就是对这句股谚最好的诠释。 过去几年的市场可以说是既漫长又煎熬，A股的估值被极限压缩，在这次大涨的前一个交易（9月23日），A股总成交金额也才5529亿元，只相当于2021年峰值的3成。 可以说，几乎很难有资金精准预判到如此迅猛的上涨，这也导致市场同时出现了抢筹效应，主要原因就是仓位不足。 而在底部区域握有仓位的投资者，手里的筹码得到了市场最大的嘉奖，成为快速上涨的行情中最直接的受益者。 比方说今年逆市发行的一批权益ETF，在行情上涨的时候，由于权益仓位高，完完整整地享受到了市场反弹的第一波红利。即便节后出现了震荡回调，由于底部区域布局，筹码足够便宜，这批ETF大多数也还是盈利的。 我们做了个统计。 根据Wind数据，年初到9月20日前成立的股票型ETF有85只，以10月11日的收盘价计算，其中有74只ETF自成立以来已经录得正回报，占比达到87%，其中超过一半以上的ETF成立以来回报已经超过10%。 尤其值得一提的，就是今年2月份发行的一批跟踪中证A50指数的ETF。 我们当时就写过， 上证指数2900点附近，A股整体估值PE（TTM）为16.5倍，比2007年以来超过7成以上的时间都要便宜；而中证A50指数市盈率为14倍，低于A股整体水平，或许迎来难得的“捡便宜”机会。（数据来源：Wind，截至2023/12/28） 如今回头来看，这个判断并没有错

据说现在都流行“快餐式”体验，小说要看微小说，视频要刷短视频，看片只看3分钟一集的短剧，多10秒都嫌拖沓。 图片来源：网络 没想到，这种“快餐”效应也传导到A股。 国庆节前A股突然迎来一波大涨，可节后A股旋即进入调整阶段，让很多投资者猝不及防。 市场波动这么大，真的有人能赚到钱吗？ 01 谁从这波行情里赚到了钱？ 真正宠辱不惊的，就是手里有仓位的投资者。 股市里面句话说，“当闪电落下来的时候，你必须在场”，这波“突袭式”的行情就是对这句股谚最好的诠释。 过去几年的市场可以说是既漫长又煎熬，A股的估值被极限压缩，在这次大涨的前一个交易（9月23日），A股总成交金额也才5529亿元，只相当于2021年峰值的3成。 可以说，几乎很难有资金精准预判到如此迅猛的上涨，这也导致市场同时出现了抢筹效应，主要原因就是仓位不足。 而在底部区域握有仓位的投资者，手里的筹码得到了市场最大的嘉奖，成为快速上涨的行情中最直接的受益者。 比方说今年逆市发行的一批权益ETF，在行情上涨的时候，由于权益仓位高，完完整整地享受到了市场反弹的第一波红利。即便节后出现了震荡回调，由于底部区域布局，筹码足够便宜，这批ETF大多数也还是盈利的。 我们做了个统计。 根据Wind数据，年初到9月20日前成立的股票型ETF有85只，以10月11日的收盘价计算，其中有74只ETF自成立以来已经录得正回报，占比达到87%，其中超过一半以上的ETF成立以来回报已经超过10%。 尤其值得一提的，就是今年2月份发行的一批跟踪中证A50指数的ETF。 我们当时就写过， 上证指数2900点附近，A股整体估值PE（TTM）为16.5倍，比2007年以来超过7成以上的时间都要便宜；而中证A50指数市盈率为14倍，低于A股整体水平，或许迎来难得的“捡便宜”机会。（数据来源：Wind，截至2023/12/28） 如今回头来看，这个判断并没有错

史诗级大反弹！ 图片来源：《唐伯虎点秋香》 01 我们在9月23日的文章里统计过，2月份以来全球主要股指涨幅排行榜上，恒生指数已经追上纳指，跑进前三！ 结果24日国家就出台了一系列的政策大礼包。 宽货币，降准、降息； 托地产，降低存量房贷利率、下调二套房首付比例、增强对房地产的信贷支持。 稳股市，创设两项货币政策工具，推动金融机构的中长期资金入市。 之后几日，利好更是持续升级。 26日，新华社发文，“金融是国之重器”！ 中信证券研报紧跟刷屏，一个字：《干》！ 有券商首席甚至感叹， 一些以往都是刷屏级别的消息，现在根本排不上号！ 行情疾如闪电。 沪指仅用3个交易日就收复了3000点；上周4个交易日，A股总市值增加了将近10万亿。 截至上周五收盘，沪深300指数上涨4.5%，为2008年11月以来的最佳单周表现。 香港恒生指数上周五大涨3.6%，创下2009年以来的最佳表现。 仅仅一周的时间，市场就从“沮丧”转为“疯狂”。 率先反弹的港股更成为了中国资产的先锋。 我们又统计了一下。 截至9月27日，2月份以来，恒生指数在全球主要股指中涨幅第一，达到33.24%，跑赢了台湾加权指数、纳斯达克指数和标普500。 要知道在去年，中国资产在全球股市中可是排名垫底的！ 数据来源：Wind，截至2024/9/27 02 大涨之后，这两天朋友圈最忙的当属券商的朋友。 先安抚一波老客户。 “忘了账户密码？不要紧张，技术贴收一下。” 另一边新开户忙得乱了套。 “别着急，7*24小时在线服务！保证给你开上！” 中间又叠加了上交所宕机事件。 “放心，在处理，很安全。” 夜深人静的时候，还不忘补发一条：“复盘过去5轮牛市，应该吸取哪些教训？” 传说中金融圈“国之重器”们过去一周的假期计划也是与时俱进。 我把段子发给一位“国之重器”的朋友，他简短而迅速地回了一条： “想啥呢？前两天休假了，激动得赶紧销假

在投资领域，寻求高成长与高股息的平衡往往是一项挑战，本周新上市的QSIX试图在这两者中找到平衡。 QSIX全称是Pacer Metaurus Nasdaq-100® Dividend Multiplier 600 ETF，它的投资目标是让投资者在对纳斯达克100指数保持适度敞口的同时，获得纳指100指数股息率六倍的回报，目前约为 4.2%。 也就是说，这只ETF的回报包括两个部分：一个是纳指100指数涨跌带来的收益或者亏损，另一个是股息现金流。 能兼具高达4%稳定股息收入和科技股成长性，这听起来确实诱人。不过和大多数“既要又要”的产品一样，QSIX会舍弃一定的成长性，具体是这么操作的： 而为了换取额外的股息收益率，QSIX 仅跟踪约 90% 的基础指数，这意味着成长会略有滞后，还有的10%则用来购买纳斯达克股息期货合约来实现高达6倍的股息收益。 Pacer ETFs 总裁 Sean O’Hara表示，目前纳斯达克 100 指数中只有不到一半的公司支付股息，这通常不是投资者寻求股息收入的地方。但他预计指数中增长最快的公司将在未来几年的某个时候转向股息发放，以减轻资产负债表上的部分现金。 QSIX的持仓中，约12.7%为股息期货合约，前十大持仓包括苹果、微软、英伟达等。 QSIX的费率为0.6%。 $Pacer Metaurus Nasdaq-100 Dividend Multiplier 600 ETF(QSIX)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $英伟达(NVDA)$

美联储降息，全球资产的水池暗流涌动。 先给大家看一张图。 图片来源：网络 这是国泰君安国际最新研究报告里面的一张图，两只指数2月份以来的K线走势图。 一只是今年的最强王者——纳斯达克指数，2月份以来涨幅为18.36%。 另一只指数则是去年在全球主要股指中垫底的恒生指数，2月份以来竟悄悄上涨了17.91%，马上就要追上纳指了！（数据来源：Wind，截至2024/9/22） 图片来源：网络 国泰君安国际这份报告的名字也很有意思，叫做《你看到的是黄金，我看到的是港股》。 报告里面提到，黄金再创新高，成为了今年最为出圈的资产之一。但美联储降息之后，更值得关注的是港股。 报告里面提到一个非常有意思的现象，在上轮恒指大涨前，黄金在第一季度曾有非常不错的表现，而随着过去一个季度中黄金再度大涨，恒指眼下似乎又有些蠢蠢欲动。 “这其中的奥妙值得市场关注。”国泰君安国际指出。 当市场最强的聚光灯都集中在黄金和纳指上的时候，暗波涌动的港股已经讲起了自己的故事。 01 为什么是港股？ 港股的走强，从2月份就已经开始预演。 从上面这张表格可以看到，去年港股和A股一样，还在全球主要股市中垫底。 但从2月份开始，港股就已经慢慢甩开了队友，开始有了自己不一样的节奏，上半年恒生指数已经收涨。 8月份以来，在美联储降息的预热之下，港股更一路走强。 9月18日，美联储超预期降息50个基点，美股当天还小跌了一下，但港股却已经连续上涨，并在之后强势突破了18000点整点关口。 美联储降息，为什么港股反应最快？ 市场上主要有几个观点。 ①历史上看，港股是美联储降息周期的受益者，美国降息周期内，港股通常有不错的回报率。 ②港股对外部流动性更为敏感，由于香港是联系汇率，美国降息之后，香港也会跟随降息，释放了货币空间，给港股注入了流动性。 ③降息之后，人民币汇率出现快速升值，并创下年内新高。人民币的升值也会带动市场对于人民

A股有ETF的历史已经快20年了！ 当前ETF已经是A股最重要的投资工具之一。 上交所的数据显示，今年上半年，沪市ETF成交额位列亚洲第一、全球第三，规模位列亚洲第二、全球第八。 图片来源：网络 目前，A股的股票型ETF数量已经接近800只，规模超过1.8万亿。（数据来源：Wind，截至2024/9/8） 但就在这几天，近两万亿的ETF池子被一位新成员翻起了不小的浪花。 中证A500指数出炉，相关ETF闪电获批，中证A500ETF（159338）等产品本周火速投入募集，声势相当浩大，市场的期待很高。 在当前ETF已经如此丰富的情况下，为什么中证A500ETF还有一种万众期待的即视感？ 我们为什么需要中证A500ETF？ 今天一起来聊一聊。 01 执念 很多投资者对指数基金的接纳，可能源于巴菲特。 2008年，巴菲特与对冲基金经理西德斯立下了一个长达十年的百万美元赌约。最终，巴菲特选择的先锋领航500指数基金以125.8%的收益率战胜了西德斯选择的5只FOF基金，这场世纪赌局，改写了投资行业的轨迹，指数基金从此封神。 巴菲特也多次向个人投资者推荐费率更便宜、覆盖更广泛的标普500指数基金。 对国内投资者来说，拥有一只本土版的“标普500”，这个执念一直都在。 有小伙伴会说：“我们不是有沪深300吗？” 从指数的编制方法上看，沪深300选取的是A股市场中市值最大、流动性最好的300只股票，但这样会造成某个行业占比较高。比如金融行业长期是沪深300第一权重行业，银行、保险、证券等金融股的表现对指数影响就会比较显著。 而标普500指数在流动市值加权的基础上，还会进行行业平衡，让指数的行业结构能够及时反映产业变化。 弥补这一遗憾，这是中证A500指数此番横空出世最大的亮点之一。 首先，中证A500指数和沪深300一样，是一只大市值代表指数。 该指数采取自由流通市值加权的编制方法，根据

A股有ETF的历史已经快20年了！ 当前ETF已经是A股最重要的投资工具之一。 上交所的数据显示，今年上半年，沪市ETF成交额位列亚洲第一、全球第三，规模位列亚洲第二、全球第八。 图片来源：网络 目前，A股的股票型ETF数量已经接近800只，规模超过1.8万亿。（数据来源：Wind，截至2024/9/8） 但就在这几天，近两万亿的ETF池子被一位新成员翻起了不小的浪花。 中证A500指数出炉，相关ETF闪电获批，中证A500ETF（159338）等产品本周火速投入募集，声势相当浩大，市场的期待很高。 在当前ETF已经如此丰富的情况下，为什么中证A500ETF还有一种万众期待的即视感？ 我们为什么需要中证A500ETF？ 今天一起来聊一聊。 01 执念 很多投资者对指数基金的接纳，可能源于巴菲特。 2008年，巴菲特与对冲基金经理西德斯立下了一个长达十年的百万美元赌约。最终，巴菲特选择的先锋领航500指数基金以125.8%的收益率战胜了西德斯选择的5只FOF基金，这场世纪赌局，改写了投资行业的轨迹，指数基金从此封神。 巴菲特也多次向个人投资者推荐费率更便宜、覆盖更广泛的标普500指数基金。 对国内投资者来说，拥有一只本土版的“标普500”，这个执念一直都在。 有小伙伴会说：“我们不是有沪深300吗？” 从指数的编制方法上看，沪深300选取的是A股市场中市值最大、流动性最好的300只股票，但这样会造成某个行业占比较高。比如金融行业长期是沪深300第一权重行业，银行、保险、证券等金融股的表现对指数影响就会比较显著。 而标普500指数在流动市值加权的基础上，还会进行行业平衡，让指数的行业结构能够及时反映产业变化。 弥补这一遗憾，这是中证A500指数此番横空出世最大的亮点之一。 首先，中证A500指数和沪深300一样，是一只大市值代表指数。 该指数采取自由流通市值加权的编制方法，根据

和经事三朝，先后七奉使，所历占城、爪哇、真腊、旧港、暹罗、古里、满剌加、渤泥、苏门答剌、阿鲁、柯枝、大葛兰、小葛兰、西洋琐里、琐里、加异勒、阿拨把丹、南巫里、甘把里、锡兰山、喃渤利、彭亨、急兰丹、忽鲁谟斯、比剌、溜山、孙剌、木骨都束、麻林、剌撒、祖法儿、沙里湾泥、竹步、榜葛剌、天方、黎伐、那孤儿，凡三十余国。所取无名宝物，不可胜计。 ——《明史·郑和传》 1. Follow the Money 众里寻他千百度，罗袜生尘，凌波微步。就像破案的关键常常是follow the money （追踪钱的去向），找寻投资机会的关键，常常也是follow the money。 许多人总是机械、教条、字面意思地去理解 “人多的地方，不去” 这句话，结果发现自己总是淹没在永远也起不来的价值陷阱里。“人多的地方不去”，你不如替换成芒格的那句 “ 如果知道我会死在哪里，那我永远不去那个地方 ” 更为合理。市场并不傻，我认为大多数时候比我聪明得多，聪明钱总领先得令我望尘莫及。 比如杀马特money这几年就马不停蹄赶往东南亚，爪哇成了投资冒险家的乐园乐土。如果你跟踪东南亚FDI（外国直接投资）的趋势，这事不言自明： （数据来源：A Special ASEAN Investment Report 2023） 上图是2012-2022年东盟FDI的趋势，蓝柱单位为十亿美元，红线对应右轴，标明占全球整体FDI的比重，蓝柱顶端是%占比数字（注意不是左侧的美元绝对值）。可以明显看到从2018年中美毛衣毡开始，东南亚在全球FDI这块披萨饼上，切的扇形越来越可观。当然我不明白为什么红色的点，他非要对应蓝色的数字，容易让人看懵逼。但这可能就是质朴乐观的东南亚人民所特有的不羁与写意吧。 （东南亚不同市场FDI净流入，数据来源：Wind） 上图是不同国家接受FDI大水漫灌的不同情况。比如新加坡国家虽小，但小渔网捞巨鲸，

“ 降息开启，盈利预期好转，小盘股迎来配置良机？” 当前小盘股的表现和市场趋势反映出在降息预期下，投资者可能迎来了关注罗素2000指数的一个重要时机： 1. 小盘股表现的坚韧性 Jefferies的分析显示，Q2小盘股的盈利表现稳健，盈利超出预期的幅度较大，且下滑幅度未达到两位数，这表明小盘股在当前的经济环境中表现出较强的韧性。此外，虽然整体市场的盈利修正通常偏低，但小盘股的修正率依然显示出小幅的积极变化，表明市场对这些公司的预期并未有大幅度恶化。 2. 盈利增长预期 尽管2024年小盘股整体盈利预计下滑1.6%，但Jefferies预期小盘股在2025年将实现16.7%的盈利增长，这超过了大盘股的14.2%。这反映出，在当前和未来的市场环境中，小盘股可能具备更高的增长潜力，尤其是在利率下降以及经济复苏的环境下，小盘股可能会更快受益于经济活动的加速。 3. 市场风格的转变 S&P Small Cap 600指数在2024年下半年表现优于S&P 500指数，这反映了市场从超大盘股（如科技股）的主导地位逐渐转向了其他市值较小的公司。 随着市场逐渐走向广泛分布，小盘股可能会进一步吸引投资者的注意，特别是在大盘股的估值水平已达到高位的情况下，投资者可能寻找具备更大上行潜力的投资标的。 01 — 小盘股盈利触底，预期大幅度好转 第二季度小盘股盈利将保持坚挺，与大盘股更具竞争力 图片 上图展示了小型股（Small）、中型股（Mid）和大型股（Large）在2024年第二季度（2Q24P）、第三季度（3Q24P）和第四季度（4Q24P）的每年盈利增长率的估计数据。 1. 小型股（Small Cap）的表现： Q2 2024：小型股的盈利下降了8.9%，显示出负增长，但该季度的表现较预期更为稳健。 Q3 2024和Q4 2024：小型股的盈利预计分别下降7.3%和

“ 告别加息周期，9月终于要降息了” 鲍威尔在Jackson Hole的演讲提供了关键的政策信号，并为未来的货币政策路径提供了重要的指引。降息终于正式开启了，新的阶段，新的征程！ 01 — Jackson Hole的讲话，透露的关键信息 1. 通胀回落的信心增强 鲍威尔表示，他越来越相信通货膨胀率正在可持续地回到2%的目标。这一表态非常重要，因为它标志着美联储认为过去几年中为应对高通胀而实施的货币政策正在发挥作用。通胀压力的缓解和劳动力市场的稳定为美联储提供了更大的政策灵活性。 这一信心的增强可能为未来的降息铺平道路。随着通胀趋于稳定，美联储将有更多的空间来调整利率，以支持经济增长。市场可能会对这一信号做出积极反应，尤其是在债券和成长型股票领域。 2. 劳动力市场的解读 鲍威尔指出，劳动力市场已经从过热状态显著降温，且当前的情况不再像疫情前那么紧张。然而，他也强调，美联储不希望看到劳动力市场进一步降温，表明美联储在追求价格稳定的同时，依然致力于维持强劲的就业市场。 这一声明意味着，美联储将谨慎处理利率政策的调整，不希望通过过度收紧货币政策导致就业市场受到损害。此举可能会减少市场对经济衰退的担忧，并支持股票市场特别是消费类和周期性股票的表现。 3. 政策调整的时机已经到来 鲍威尔明确表示，“政策调整的时候到了”，暗示了未来货币政策可能会转向更宽松的立场。尽管他提到降息的时机和速度将依赖于即将发布的数据和经济前景，但整体语气表明，美联储对当前的货币政策限制性较高，并准备在合适的时机放松政策。 这一表态可能会加剧市场对降息的预期，尤其是在明年。投资者可能会重新评估高息环境下的投资策略，更多地关注那些在低利率环境中受益的资产类别，如成长型科技股和高收益债券。 4. 供应链和疫情的影响逐渐消退 鲍威尔强调，疫情带来的供应链扭曲和市场混乱已经开始消退。这些问题曾是通货膨胀上升

“双11”还没到，A股有一款产品却卖“爆”了！ 有小伙伴应该猜到了，最近A股最热的，就是中证A500指数！ 先是以中证A500ETF南方（159352）为代表的10只中证A500ETF闪电成立；紧接着，南方中证A500ETF联接（A类022434；C类022435）等25只场外指数基金也火速加入战场。 图片来源：网络 9月26日才发布的中证A500指数，在短短一个多月的时间内，已经虹吸了上千亿的资金（据财联社，截至10月30日，跟踪中证A500指数的基金合计规模达到1035亿，创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录），成为今年A股的”大爆款”——没有之一！ 为什么资金都在爆买中证A500？ 01 现金为王的策略可能行不通了 现金仍然是中国人最热爱的安全资产。 根据央行的数据，截至2024年上半年，人民币住户存款余额约为147.15万亿元。 按照当前14.1亿人口计算，上半年我国人均存款约为10.44万元，相比去年年底，人均多存了6600元。 在一些社交平台上，我们还可以看到存款“年轻化”的现象，越来越多年轻人加入了“攒钱”的行列，为了存钱各出奇招，号称“存款特种兵”。 但是，随着存款利率一降再降，想要通过“现金为王”的策略实现财务自由，可能相当吃力。 “9·24”A股市场的爆发，让很多普通人开始关注到股票市场，在现金等资产之余，增加一部分权益资产配置，或许会是一种新的解题思路。 想象一下，如果手上有1万块钱，在今年年初以3%的年利率存入银行，一年下来，大约可以赚300块钱的利息。 这跟股市的表现相比怎么样呢？ Wind数据显示，截至10月28日，上证指数今年以来累计上涨了11.67%，中证A500指数今年以来累计涨幅更达到14.60%。 从更长期的维度来看，以中证A500指数为例，该指数自基日以来（2004/12/31）年化回报为8.34%，过去十年年化回报为5.58%

前几天看到了刚披露的几位投资大佬的最新持仓，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）的组合还是让我蛮吃惊的。 资料来源：CMG Venture Group 从上表可以看到，达利欧的第一大重仓品种是标普500ETF，然后是新兴市场指数基金，接下来才是谷歌、英伟达、亚马逊这些重仓股。 可见，宽基指数不仅仅是个人投资者的选择，连世界顶级的投资大佬，都已经将其作为资产配置中最重要的品种。 海外资金如此，国内的机构投资者也是这样。 图片来源：网络 最新披露的基金2024年三季报显示，“中央汇金”在三季度大幅增持ETF，仅在4只沪深300ETF上，就耗资约2600亿元。 作为A股新一代的宽基指数，中证A500指数更成为了机构资金的新目标，10只ETF和多只场外指数基金一发行就受到市场热捧。 可以预见到，作为A股市场的最强代表，中证A500指数有望成为资金配置A股的新型武器。 目前，跟踪该指数的产品已经非常齐全，场内投资者可以关注以招商A500ETF（560610）为代表的ETF，场外投资者则可以通过招商中证A500ETF发起式联接（A类：022455，C类：022456）轻松布局。 01 中证A500的显性优势 为什么资金都在配置中证A500？ 它有几个显而易见的特点。 1️⃣ A股市场的最强代表。 中证A500指数选取了A股各行各业流动性较好的500只成分股，覆盖了A股市场55%的自由流通市值，能够更广泛地代表A股市场的表现。（数据来源：Wind，截至2024/8/30） 2️⃣ 沪深300指数的PLUS版本。 中证A500指数采用了创新性的编制规则，加入了“行业均衡、互联互通机制、ESG评价”三大维度，一方面提高了成份股样本质量，另一方面在行业配置上更加均衡，减配传统行业，增配了新质生产力代表行业，紧跟A股产业潮流变迁，是一只更有“生命力”的指数。 3️⃣ 龙头大本营，A股实

最近中证A500指数简直太炸了，这两天投资群里就有朋友吐槽，听说超过40家基金公司都在抢，难道不会太卷了吗？ 确实挺卷的。 中证A500指数是9月23日才正式发布的，但在指数正式发布之前，相关ETF就已经开始募集，产品先于指数产品发行，实属罕见。 10只ETF上市不到一周，华夏基金等基金巨头也火速加入战场，华夏中证A500指数（A类：022430，C类：022431）等25只中证A500场外指数基金上周五已经开始募集，场面火爆，首日单银行渠道就有超过200亿元资金涌入抢购！ 中证A500指数是今年“国九条”发布后编制的第一只重要宽基指数，一出生就成了“爆款”，成为基金圈中的兵家必争之地，发行又“非同寻常”的快，说它是A股历史上最“卷”的指数并不为过。 但这种“卷”，我觉得可以分两方面来看。 一方面说明中证A500指数在A股这波行情中地位非凡，需要重视； 另一方面，“卷”未必不是一件好事。越多基金公司进来“卷”，说明中证A500指数基金的竞争越激烈，对投资者来说，反而能够享受到充分竞争带来的好处，何不乐观其成呢？ 中证A500指数到底“卷”出了什么好处？ 01 大升级：宽基指数的“变革” A股已经很多年没有发布过大的宽基指数了。 我们熟悉的沪深300指数，发布于2005年；中证500指数，发布于2007年；上证综指、深圳综指更是1991年的初代指数。 今年4月份，中国资本市场迎来了第三个“国九条”，这可是A股历史上的“最强音”，2004年、2014年前两次“国九条”发布之后，A股都迎来了一轮大牛市。 中证A500指数就是新“国九条”发布后的第一只重磅宽基指数，也是20年来，指数编制第一次“卷”到了核心宽基指数的身上。 中证A500指数在编制方法上，就有三个重大变革。 1️⃣ 不放过任何一个“龙头” A股以往的宽基指数都是采取“规模选样”的方式，比如沪深300指数就是A股规模最

自9月底以来，在资本市场的快速修复后，可转债市场的回暖迹象也逐渐显现。 据Wind数据统计，10月份，转债市场共发行了7只可转债，合计发行规模近百亿元，达95.51亿元，刷新年内月度发行规模最高纪录。 其中，和邦转债是今年以来发行规模最大的转债，发行规模高达46亿元。该转债公布的数据显示，此次网上申购投资者数达839.69万户，相比今年8月初汇成转债网上申购投资者数686.17万户，增加了153.52万户。 据国信证券统计显示，截至三季度末，基金可转债持仓市值达2812.9亿元，较二季度末环比增加1.87%。 对于可转债市场回暖的原因，东方金诚研发部分析师翟恬甜认为，一方面，9月24日以来，提振资本市场政策和一揽子增量政策大幅改善了市场情绪，权益市场快速修复带来大面积正股价格拉升，这成为推动市场回暖的关键力量；另一方面，一揽子增量政策释放强烈稳增长信号，明显改善了市场对于四季度宏观经济的预期，对低价可转债债底修复形成利好，同时低价正股大幅上涨也使可转债跟随正股交易类退市的风险得到缓解，低价可转债价格及估值明显修复。 展望后市，不少机构对可转债的未来表现持仍较乐观的态度。 华福证券表示，自2023年10月以来，转债估值从底部开始修复，主要得益于股票市场的回暖和公募基金的加仓行为。公募基金对转债的持仓规模与转债估值高度相关，2023年下半年股票市场预期不足导致公募基金减持转债，但当前市场预期有所修复，公募基金开始重新加仓转债。 该行认为，当前转债估值仍处于修复初期，上交所公募基金转债持仓规模距离前期高点仍有150亿以上的回补空间。此外，债券基金规模的扩张进一步增加了实际的回补空间。从基金类型来看，二级混合债券基金对转债的仓位仍有较大上升空间。 博时可转债ETF基金经理高晖也认为，目前可转债市场处于从低估转向正常化的过程，应重视转债在泛固收资产中的投资机会。可转债市场在经历了信用

前几天，有个很久没见的老朋友给我打电话，聊了很久。 原来，他一直默默关注我的公众号，对此前几篇分析创业板的文章印象很深，觉得蛮有道理，于是买了一部分创业板ETF放着，没想到国庆节前A股暴涨，一下子被创业板的反弹能力感动到了。 图片来源：网络 这次打电话是想问我， 已经赚了20个点，创业板ETF要卖掉吗？ 其实，创业板也是我的真爱板。 过去几轮熊市中，3000点以下买入创业板指数，都给我带来了不错的收益。但在这波熊市中，特别是上半年，曾经很失望，甚至一度怀疑创业板是不是已成昨日黄花。 但好在坚持写公众号，让我养成了时不时复盘投资的习惯。在6月25日的文章里面（比历史上96%的时候都便宜！为什么我劝你不要All in？），我引用了霍华德·马克思的一句话， “低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。” 当时，这句话其实也是给自己的鼓励。 写完文章，我一次性加仓了创业板ETF广发（159952）。接完朋友电话之后，我看了一下账户，截至10月22日，这笔投资已经盈利29%。 “抄底买的创业板ETF已经盈利，要卖掉吗？” 朋友电话中抛出的问题，也是在市场低迷时加仓的基民朋友最为关心的话题。 关于这个问题，我们试着分三步来解答。 1️⃣ 买入的理由还在吗？ 2️⃣ 卖出后是否有更好的选择？ 3️⃣ 当前市场下有没有更好的策略？ 01 比历史上88%的时候便宜，估值修复仍在路上 6月份的时候，我们敢于抄底创业板指数，最主要的原因就是：太便宜了。 当时做了一个统计， 自2021年到2024年2月5日（当时的点位是1489点），创业板指在这轮熊市中已经调整了两年6个月的时间，最大跌幅超过56%，相当于指数打4折； 而在此前两轮熊市中，创业板指数最多也就打3折，从调整的时间和幅度来看，当时的创业板指已经接近历史极值。 用PE估值来衡量，同样能得出便宜的结论。 在2月份创业板指跌穿1500

可能再没有一个奖，会像诺贝尔奖这样，成为全世界人民的盛会。 上周我读完了2024年诺贝尔文学奖获得者韩江的小说《素食者》，了解了经济学奖得主达龙·阿西莫格鲁彪悍的学术故事，还增加了“AlphaFold”、“microRNA”等看起来很高级的词汇，感觉度过了知识大爆发的一周。 图片来源：网络 后来，我又在诺贝尔基金会官网上看到了基金会2023年年报，职业的敏感性让我忍不住研究了一番。 原来，从1901年开始，诺贝尔奖已经持续了123年，今年发出的奖金就达到6600万瑞典克朗（约4456万人民币），这个数字已经是诺贝尔最初捐赠给基金会金额的两倍！ 更让人吃惊的是，年年发钱之余，截至2023年底，诺贝尔基金会账户里还有62.33亿瑞典克朗（约42亿人民币），与3100万的初始资金相比，翻了203倍，年化增长率为4.4%。 要知道，过去的一百多年并不平静，经历过两次世界大战、多次经济危机，诺贝尔基金会究竟是如何做到让金钱滚雪球，越发越多的？ 01 敲重点：股票！股票！ 诺贝尔基金会在年报里面披露了它的投资组合。 截至2023年底，诺贝尔基金会的总规模为62.33亿瑞典克朗，投资组合大类为股票（52%）、固定收益（19%）、另类资产（20%）和房地产（9%），另类资产主要投资的是对冲基金等。 可以发现，这是一个大类资产的配置组合，股票占了大头，股票组合对标的业绩标准就是MSCI全球指数，即全球股市的核心资产。 其实，早年基金会的投资组合并不是这样。 由于诺贝尔曾经要求，要将他的钱投资于“安全证券”，所以早期基金会只能投固定收益，但在上个世纪的通货膨胀时期，这种保守的投资策略让基金的规模大幅缩水。 1953年瑞典政府放宽政策，基金会开始放开手脚，投资了股票、地产等品种，在此后地产和股票的牛市中实现了资产的大幅增值。 后来基金会又通过大类资产配置的方法，在全球进行分散投资，截至2023年

A股“924”史诗级暴涨之后，市场迅速升温，一些平常联系不多的朋友也开始主动问起了股票。 图片来源：网络 网上有个段子是这么说的， 我跟朋友说，不要以为牛市来了就是赚大钱的机会。 还记得2015年的牛市吗？有学者统计过，当年真正从股市里赚到钱的投资者只有0.5％，而85％的散户都亏钱了。 （资料来源：《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》） 听起来很吓人。 朋友问，有没有什么方法，让普通人也能从股市里赚到钱呢？ 01 散户亏钱的原因，找到了 先来找找散户亏钱的原因。 一个是买在高位。 论文里面提到，在股市上涨时期，0.5％盈利的家庭进入股市，而85％亏钱的散户却减少了股票持仓。 在股市见顶后不久，盈利的投资者迅速离场，散户则在高位成了“接盘侠”。 也就是说，在一轮牛市行情行情刚启动的时候，散户犹豫不决，甚至被“震”下了车；而当市场进入最狂热的泡沫阶段，散户却前赴后继地加仓进场，高位套牢。 一个是选股能力不佳。 论文中的数据显示，从2014年7月到2015年12月，85％亏钱的散户由于主动交易合计损失2500亿元，而同期，0.5％盈利的投资人却赚了2540亿元，主动交易就包括了择时不佳、选股不当。 02 这次能否不一样？ 找到亏钱原因，就好办了。 其实，从美股的经验来看，普通投资者还是能够通过股市实现财富增值的，他们改变“韭菜”命运的重型武器就是指数基金。 在《漫步华尔街》一书中，经济学家马尔基尔引用过这样一组数据： “假如一位投资者在1976年第一只标普500指数成立的时候投资500美元，然后每月投入100美元。这个投资者一生会投入5.32万美元，在红利再投资的条件下，截至2022年1月，其投资组合的价值将达到150万美元。” 诺贝尔经济学奖得主

一般在国内大家说大盘，那就是上证无疑，3000点梗也好，保卫战也罢，都是指上证指数。为什么是上证，没什么道理可言，约定俗成，就是个共识，来源于野蛮的遗迹与集体的想象。 但是我们虽然天天谈论上证指数，却很少有人真的投资/交易上证指数，一来跟踪上证的指数基金并不多；哪怕你想搞点刺激，给大盘加杠杆，也没空间可操作。这就像你要去舌吻一只美洲鳄，看着挺危险，但其实你做不到。除了股指期货外几乎没有工具，能给你在上证指数加杠杆。 对于大盘指数，我倒是有个自创定义，并不需要野蛮的遗迹与集体的想象——我认为，大盘指数就是追踪其的指数基金，规模最大的那个指数，她自然而然就是该国证券市场的大盘指数。比如标普500（对应ETF是SPY）是美股的大盘指数，比如日经225。ETF规模大，就说明可投资性强。可投资性来源于三个方面——权重代表性，深度代表性，广度上的多元代表性。SPY也是全球最大的ETF，标普当之无愧是美股大盘，甚至是全球股票的大盘。我们现在越来越少提到道琼斯，因为道指编制很奇怪（虽然其实日经225有一样的问题），边缘化，当不了大盘指数。 那上证指数到底有什么不足，导致国内最大的股票ETF也不跟踪它。最大的问题是老生常谈的结构性问题，金融+工业+能源，占了50%以上。行业代表性、均衡性很差。这是最被诟病的。第二，全部是上交所，深交所的股票完全排除。这就像做美股，阿巴拉契亚山脉以西的公司统统不要，就很难“大盘”。 上证还有很多其他问题，在2020年指数修订之前，他是一个貔貅指数，只进不出。ST（特别处理）、*ST（退市风险警示）扎堆，优胜劣汰里的“劣”淘汰不掉，扭曲影响了指数的代表性和市场信号。 另外，上证的总市值加权方法，总股本大、流动股少的“一只脚下水的航母”比较多，比如“两桶油”。这些股票对指数的影响大，但其股价往往与市场整体趋势不一致。 最后也是最重要的，新经济企业缺失，许多拉动经济

本轮行情里，你买入（加仓）的第一个品种是什么？ 图片来源：网络 有网友发了这张图， 还有人听说ETF能赚钱，却不知道上哪抢去，直接就往自己的ETC里充值了50W元！ 虽然是段子，但是大家肯定看出来了， ETF已经成功出圈，成为了本轮行情最耀眼的明星。 再说一个不是段子的真事。 一位炒股30年的老股民，国庆假期前直接给我电话，让我“交出”几个ETF代码，说自己打算买一堆ETF放着，然后就出去旅游了。 也就是说，这轮市场里面，无论新股民、老股民甚至机构投资者，都已经把ETF作为行情的入场券。 2015年以前的A股是个股的牛市，当时大家追的是民间股神、“带头大哥”、游资总舵主，得十倍股者得天下。 2019年~2021年可以说是机构的大牛市，更多投资者通过基金入市。 本轮行情开局却有点不一样。 先是以国家队为代表的机构投资者提前通过ETF布局，之后“924”行情突然爆发，“抢筹”拉开了行情的帷幕，而ETF由于可以高效快捷地抓住市场机会，瞬间出圈，抢过接力棒，成为了资金的主战场。 “ETF行情”呼啸而来。 01 为什么是ETF？ 为什么ETF会突然成为资金的主战场？ ETF是Exchange Traded Funds的缩写，即“交易型开放式指数基金”，从名字全称上就可以发现它3个特点：交易型、开放式、指数基金。 简单理解，只要你有证券账户，就可以在证券交易所像买卖股票一样买卖相应指数的ETF。 在这轮行情当中，ETF的优势就非常明显了。 1️⃣ 高效 ETF采用被动化的投资，权益仓位可以接近满仓，在交易时段内，只要输入代码就可以买卖，适合资金快速建仓。 2️⃣ 透明 ETF跟踪的是相应的指数，持仓透明且分散，比投资股票更简单，对很多来不及研究股票或者不擅长研究个股的投资者，ETF就是一种便捷的入市方案。 3️⃣ 流动性好 国庆节前的行情大家都见识到了吧，即便手里有个股代码，也不一定买

据说现在都流行“快餐式”体验，小说要看微小说，视频要刷短视频，看片只看3分钟一集的短剧，多10秒都嫌拖沓。 图片来源：网络 没想到，这种“快餐”效应也传导到A股。 国庆节前A股突然迎来一波大涨，可节后A股旋即进入调整阶段，让很多投资者猝不及防。 市场波动这么大，真的有人能赚到钱吗？ 01 谁从这波行情里赚到了钱？ 真正宠辱不惊的，就是手里有仓位的投资者。 股市里面句话说，“当闪电落下来的时候，你必须在场”，这波“突袭式”的行情就是对这句股谚最好的诠释。 过去几年的市场可以说是既漫长又煎熬，A股的估值被极限压缩，在这次大涨的前一个交易（9月23日），A股总成交金额也才5529亿元，只相当于2021年峰值的3成。 可以说，几乎很难有资金精准预判到如此迅猛的上涨，这也导致市场同时出现了抢筹效应，主要原因就是仓位不足。 而在底部区域握有仓位的投资者，手里的筹码得到了市场最大的嘉奖，成为快速上涨的行情中最直接的受益者。 比方说今年逆市发行的一批权益ETF，在行情上涨的时候，由于权益仓位高，完完整整地享受到了市场反弹的第一波红利。即便节后出现了震荡回调，由于底部区域布局，筹码足够便宜，这批ETF大多数也还是盈利的。 我们做了个统计。 根据Wind数据，年初到9月20日前成立的股票型ETF有85只，以10月11日的收盘价计算，其中有74只ETF自成立以来已经录得正回报，占比达到87%，其中超过一半以上的ETF成立以来回报已经超过10%。 尤其值得一提的，就是今年2月份发行的一批跟踪中证A50指数的ETF。 我们当时就写过， 上证指数2900点附近，A股整体估值PE（TTM）为16.5倍，比2007年以来超过7成以上的时间都要便宜；而中证A50指数市盈率为14倍，低于A股整体水平，或许迎来难得的“捡便宜”机会。（数据来源：Wind，截至2023/12/28） 如今回头来看，这个判断并没有错

据说现在都流行“快餐式”体验，小说要看微小说，视频要刷短视频，看片只看3分钟一集的短剧，多10秒都嫌拖沓。 图片来源：网络 没想到，这种“快餐”效应也传导到A股。 国庆节前A股突然迎来一波大涨，可节后A股旋即进入调整阶段，让很多投资者猝不及防。 市场波动这么大，真的有人能赚到钱吗？ 01 谁从这波行情里赚到了钱？ 真正宠辱不惊的，就是手里有仓位的投资者。 股市里面句话说，“当闪电落下来的时候，你必须在场”，这波“突袭式”的行情就是对这句股谚最好的诠释。 过去几年的市场可以说是既漫长又煎熬，A股的估值被极限压缩，在这次大涨的前一个交易（9月23日），A股总成交金额也才5529亿元，只相当于2021年峰值的3成。 可以说，几乎很难有资金精准预判到如此迅猛的上涨，这也导致市场同时出现了抢筹效应，主要原因就是仓位不足。 而在底部区域握有仓位的投资者，手里的筹码得到了市场最大的嘉奖，成为快速上涨的行情中最直接的受益者。 比方说今年逆市发行的一批权益ETF，在行情上涨的时候，由于权益仓位高，完完整整地享受到了市场反弹的第一波红利。即便节后出现了震荡回调，由于底部区域布局，筹码足够便宜，这批ETF大多数也还是盈利的。 我们做了个统计。 根据Wind数据，年初到9月20日前成立的股票型ETF有85只，以10月11日的收盘价计算，其中有74只ETF自成立以来已经录得正回报，占比达到87%，其中超过一半以上的ETF成立以来回报已经超过10%。 尤其值得一提的，就是今年2月份发行的一批跟踪中证A50指数的ETF。 我们当时就写过， 上证指数2900点附近，A股整体估值PE（TTM）为16.5倍，比2007年以来超过7成以上的时间都要便宜；而中证A50指数市盈率为14倍，低于A股整体水平，或许迎来难得的“捡便宜”机会。（数据来源：Wind，截至2023/12/28） 如今回头来看，这个判断并没有错

随着美联储开始降息周期，市场对美国利率继续下降的预期不断升温，美国市场掀起高股息投资热潮，越来越多的投资者选择投资高股息个股和ETF等投资品种。通常包含市值较大、业务模式成熟的公司，这些公司往往能够持续支付股息, 高息股的优缺点：优点缺点投资组合多样化股价下跌可能抵消收益固定的收入流股息会被征税股息可投入本金产生复利效果高股息的公司可能较少投入研发或扩建股息可以成为强大的收入来源，一些投资者通过投资股息股来利用股息，但对于那些想节省股票研究时间的人来说，还有另一种选择：高股息ETF。高股息ETF主要以“现金股息和分红”为依据确定成分股和持股比例，投资高股息ETF可以定期获得可观的回报。对于想分散投资的人来说，派息 ETF 可能是一个很好的工具。本文重点：$RevenueShares Ultra Dividend Fun(RDIV)$, $SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF(SPYD)$ 两只高股息ETF1年回报分别为41.95%和35.78%本文仅梳理了10只高股息ETF，更多可选ETF可在老虎国际APP里查询。10 只高股息 ETF老虎投资者可以直接从美国和新加坡市场购买高收益 ETF。以下是10只大型美国股息 ETF 的列表，按年度股息收益率排序。根据分红来看： $Invesco KBW High Dividend Yield Financial ETF(KBWD)$ 分红年化利率最高，达到为11.9%，其次是

史诗级大反弹！ 图片来源：《唐伯虎点秋香》 01 我们在9月23日的文章里统计过，2月份以来全球主要股指涨幅排行榜上，恒生指数已经追上纳指，跑进前三！ 结果24日国家就出台了一系列的政策大礼包。 宽货币，降准、降息； 托地产，降低存量房贷利率、下调二套房首付比例、增强对房地产的信贷支持。 稳股市，创设两项货币政策工具，推动金融机构的中长期资金入市。 之后几日，利好更是持续升级。 26日，新华社发文，“金融是国之重器”！ 中信证券研报紧跟刷屏，一个字：《干》！ 有券商首席甚至感叹， 一些以往都是刷屏级别的消息，现在根本排不上号！ 行情疾如闪电。 沪指仅用3个交易日就收复了3000点；上周4个交易日，A股总市值增加了将近10万亿。 截至上周五收盘，沪深300指数上涨4.5%，为2008年11月以来的最佳单周表现。 香港恒生指数上周五大涨3.6%，创下2009年以来的最佳表现。 仅仅一周的时间，市场就从“沮丧”转为“疯狂”。 率先反弹的港股更成为了中国资产的先锋。 我们又统计了一下。 截至9月27日，2月份以来，恒生指数在全球主要股指中涨幅第一，达到33.24%，跑赢了台湾加权指数、纳斯达克指数和标普500。 要知道在去年，中国资产在全球股市中可是排名垫底的！ 数据来源：Wind，截至2024/9/27 02 大涨之后，这两天朋友圈最忙的当属券商的朋友。 先安抚一波老客户。 “忘了账户密码？不要紧张，技术贴收一下。” 另一边新开户忙得乱了套。 “别着急，7*24小时在线服务！保证给你开上！” 中间又叠加了上交所宕机事件。 “放心，在处理，很安全。” 夜深人静的时候，还不忘补发一条：“复盘过去5轮牛市，应该吸取哪些教训？” 传说中金融圈“国之重器”们过去一周的假期计划也是与时俱进。 我把段子发给一位“国之重器”的朋友，他简短而迅速地回了一条： “想啥呢？前两天休假了，激动得赶紧销假

美联储降息，全球资产的水池暗流涌动。 先给大家看一张图。 图片来源：网络 这是国泰君安国际最新研究报告里面的一张图，两只指数2月份以来的K线走势图。 一只是今年的最强王者——纳斯达克指数，2月份以来涨幅为18.36%。 另一只指数则是去年在全球主要股指中垫底的恒生指数，2月份以来竟悄悄上涨了17.91%，马上就要追上纳指了！（数据来源：Wind，截至2024/9/22） 图片来源：网络 国泰君安国际这份报告的名字也很有意思，叫做《你看到的是黄金，我看到的是港股》。 报告里面提到，黄金再创新高，成为了今年最为出圈的资产之一。但美联储降息之后，更值得关注的是港股。 报告里面提到一个非常有意思的现象，在上轮恒指大涨前，黄金在第一季度曾有非常不错的表现，而随着过去一个季度中黄金再度大涨，恒指眼下似乎又有些蠢蠢欲动。 “这其中的奥妙值得市场关注。”国泰君安国际指出。 当市场最强的聚光灯都集中在黄金和纳指上的时候，暗波涌动的港股已经讲起了自己的故事。 01 为什么是港股？ 港股的走强，从2月份就已经开始预演。 从上面这张表格可以看到，去年港股和A股一样，还在全球主要股市中垫底。 但从2月份开始，港股就已经慢慢甩开了队友，开始有了自己不一样的节奏，上半年恒生指数已经收涨。 8月份以来，在美联储降息的预热之下，港股更一路走强。 9月18日，美联储超预期降息50个基点，美股当天还小跌了一下，但港股却已经连续上涨，并在之后强势突破了18000点整点关口。 美联储降息，为什么港股反应最快？ 市场上主要有几个观点。 ①历史上看，港股是美联储降息周期的受益者，美国降息周期内，港股通常有不错的回报率。 ②港股对外部流动性更为敏感，由于香港是联系汇率，美国降息之后，香港也会跟随降息，释放了货币空间，给港股注入了流动性。 ③降息之后，人民币汇率出现快速升值，并创下年内新高。人民币的升值也会带动市场对于人民

A股有ETF的历史已经快20年了！ 当前ETF已经是A股最重要的投资工具之一。 上交所的数据显示，今年上半年，沪市ETF成交额位列亚洲第一、全球第三，规模位列亚洲第二、全球第八。 图片来源：网络 目前，A股的股票型ETF数量已经接近800只，规模超过1.8万亿。（数据来源：Wind，截至2024/9/8） 但就在这几天，近两万亿的ETF池子被一位新成员翻起了不小的浪花。 中证A500指数出炉，相关ETF闪电获批，中证A500ETF（159338）等产品本周火速投入募集，声势相当浩大，市场的期待很高。 在当前ETF已经如此丰富的情况下，为什么中证A500ETF还有一种万众期待的即视感？ 我们为什么需要中证A500ETF？ 今天一起来聊一聊。 01 执念 很多投资者对指数基金的接纳，可能源于巴菲特。 2008年，巴菲特与对冲基金经理西德斯立下了一个长达十年的百万美元赌约。最终，巴菲特选择的先锋领航500指数基金以125.8%的收益率战胜了西德斯选择的5只FOF基金，这场世纪赌局，改写了投资行业的轨迹，指数基金从此封神。 巴菲特也多次向个人投资者推荐费率更便宜、覆盖更广泛的标普500指数基金。 对国内投资者来说，拥有一只本土版的“标普500”，这个执念一直都在。 有小伙伴会说：“我们不是有沪深300吗？” 从指数的编制方法上看，沪深300选取的是A股市场中市值最大、流动性最好的300只股票，但这样会造成某个行业占比较高。比如金融行业长期是沪深300第一权重行业，银行、保险、证券等金融股的表现对指数影响就会比较显著。 而标普500指数在流动市值加权的基础上，还会进行行业平衡，让指数的行业结构能够及时反映产业变化。 弥补这一遗憾，这是中证A500指数此番横空出世最大的亮点之一。 首先，中证A500指数和沪深300一样，是一只大市值代表指数。 该指数采取自由流通市值加权的编制方法，根据

A股有ETF的历史已经快20年了！ 当前ETF已经是A股最重要的投资工具之一。 上交所的数据显示，今年上半年，沪市ETF成交额位列亚洲第一、全球第三，规模位列亚洲第二、全球第八。 图片来源：网络 目前，A股的股票型ETF数量已经接近800只，规模超过1.8万亿。（数据来源：Wind，截至2024/9/8） 但就在这几天，近两万亿的ETF池子被一位新成员翻起了不小的浪花。 中证A500指数出炉，相关ETF闪电获批，中证A500ETF（159338）等产品本周火速投入募集，声势相当浩大，市场的期待很高。 在当前ETF已经如此丰富的情况下，为什么中证A500ETF还有一种万众期待的即视感？ 我们为什么需要中证A500ETF？ 今天一起来聊一聊。 01 执念 很多投资者对指数基金的接纳，可能源于巴菲特。 2008年，巴菲特与对冲基金经理西德斯立下了一个长达十年的百万美元赌约。最终，巴菲特选择的先锋领航500指数基金以125.8%的收益率战胜了西德斯选择的5只FOF基金，这场世纪赌局，改写了投资行业的轨迹，指数基金从此封神。 巴菲特也多次向个人投资者推荐费率更便宜、覆盖更广泛的标普500指数基金。 对国内投资者来说，拥有一只本土版的“标普500”，这个执念一直都在。 有小伙伴会说：“我们不是有沪深300吗？” 从指数的编制方法上看，沪深300选取的是A股市场中市值最大、流动性最好的300只股票，但这样会造成某个行业占比较高。比如金融行业长期是沪深300第一权重行业，银行、保险、证券等金融股的表现对指数影响就会比较显著。 而标普500指数在流动市值加权的基础上，还会进行行业平衡，让指数的行业结构能够及时反映产业变化。 弥补这一遗憾，这是中证A500指数此番横空出世最大的亮点之一。 首先，中证A500指数和沪深300一样，是一只大市值代表指数。 该指数采取自由流通市值加权的编制方法，根据

和经事三朝，先后七奉使，所历占城、爪哇、真腊、旧港、暹罗、古里、满剌加、渤泥、苏门答剌、阿鲁、柯枝、大葛兰、小葛兰、西洋琐里、琐里、加异勒、阿拨把丹、南巫里、甘把里、锡兰山、喃渤利、彭亨、急兰丹、忽鲁谟斯、比剌、溜山、孙剌、木骨都束、麻林、剌撒、祖法儿、沙里湾泥、竹步、榜葛剌、天方、黎伐、那孤儿，凡三十余国。所取无名宝物，不可胜计。 ——《明史·郑和传》 1. Follow the Money 众里寻他千百度，罗袜生尘，凌波微步。就像破案的关键常常是follow the money （追踪钱的去向），找寻投资机会的关键，常常也是follow the money。 许多人总是机械、教条、字面意思地去理解 “人多的地方，不去” 这句话，结果发现自己总是淹没在永远也起不来的价值陷阱里。“人多的地方不去”，你不如替换成芒格的那句 “ 如果知道我会死在哪里，那我永远不去那个地方 ” 更为合理。市场并不傻，我认为大多数时候比我聪明得多，聪明钱总领先得令我望尘莫及。 比如杀马特money这几年就马不停蹄赶往东南亚，爪哇成了投资冒险家的乐园乐土。如果你跟踪东南亚FDI（外国直接投资）的趋势，这事不言自明： （数据来源：A Special ASEAN Investment Report 2023） 上图是2012-2022年东盟FDI的趋势，蓝柱单位为十亿美元，红线对应右轴，标明占全球整体FDI的比重，蓝柱顶端是%占比数字（注意不是左侧的美元绝对值）。可以明显看到从2018年中美毛衣毡开始，东南亚在全球FDI这块披萨饼上，切的扇形越来越可观。当然我不明白为什么红色的点，他非要对应蓝色的数字，容易让人看懵逼。但这可能就是质朴乐观的东南亚人民所特有的不羁与写意吧。 （东南亚不同市场FDI净流入，数据来源：Wind） 上图是不同国家接受FDI大水漫灌的不同情况。比如新加坡国家虽小，但小渔网捞巨鲸，

“ 降息开启，盈利预期好转，小盘股迎来配置良机？” 当前小盘股的表现和市场趋势反映出在降息预期下，投资者可能迎来了关注罗素2000指数的一个重要时机： 1. 小盘股表现的坚韧性 Jefferies的分析显示，Q2小盘股的盈利表现稳健，盈利超出预期的幅度较大，且下滑幅度未达到两位数，这表明小盘股在当前的经济环境中表现出较强的韧性。此外，虽然整体市场的盈利修正通常偏低，但小盘股的修正率依然显示出小幅的积极变化，表明市场对这些公司的预期并未有大幅度恶化。 2. 盈利增长预期 尽管2024年小盘股整体盈利预计下滑1.6%，但Jefferies预期小盘股在2025年将实现16.7%的盈利增长，这超过了大盘股的14.2%。这反映出，在当前和未来的市场环境中，小盘股可能具备更高的增长潜力，尤其是在利率下降以及经济复苏的环境下，小盘股可能会更快受益于经济活动的加速。 3. 市场风格的转变 S&P Small Cap 600指数在2024年下半年表现优于S&P 500指数，这反映了市场从超大盘股（如科技股）的主导地位逐渐转向了其他市值较小的公司。 随着市场逐渐走向广泛分布，小盘股可能会进一步吸引投资者的注意，特别是在大盘股的估值水平已达到高位的情况下，投资者可能寻找具备更大上行潜力的投资标的。 01 — 小盘股盈利触底，预期大幅度好转 第二季度小盘股盈利将保持坚挺，与大盘股更具竞争力 图片 上图展示了小型股（Small）、中型股（Mid）和大型股（Large）在2024年第二季度（2Q24P）、第三季度（3Q24P）和第四季度（4Q24P）的每年盈利增长率的估计数据。 1. 小型股（Small Cap）的表现： Q2 2024：小型股的盈利下降了8.9%，显示出负增长，但该季度的表现较预期更为稳健。 Q3 2024和Q4 2024：小型股的盈利预计分别下降7.3%和

“ 告别加息周期，9月终于要降息了” 鲍威尔在Jackson Hole的演讲提供了关键的政策信号，并为未来的货币政策路径提供了重要的指引。降息终于正式开启了，新的阶段，新的征程！ 01 — Jackson Hole的讲话，透露的关键信息 1. 通胀回落的信心增强 鲍威尔表示，他越来越相信通货膨胀率正在可持续地回到2%的目标。这一表态非常重要，因为它标志着美联储认为过去几年中为应对高通胀而实施的货币政策正在发挥作用。通胀压力的缓解和劳动力市场的稳定为美联储提供了更大的政策灵活性。 这一信心的增强可能为未来的降息铺平道路。随着通胀趋于稳定，美联储将有更多的空间来调整利率，以支持经济增长。市场可能会对这一信号做出积极反应，尤其是在债券和成长型股票领域。 2. 劳动力市场的解读 鲍威尔指出，劳动力市场已经从过热状态显著降温，且当前的情况不再像疫情前那么紧张。然而，他也强调，美联储不希望看到劳动力市场进一步降温，表明美联储在追求价格稳定的同时，依然致力于维持强劲的就业市场。 这一声明意味着，美联储将谨慎处理利率政策的调整，不希望通过过度收紧货币政策导致就业市场受到损害。此举可能会减少市场对经济衰退的担忧，并支持股票市场特别是消费类和周期性股票的表现。 3. 政策调整的时机已经到来 鲍威尔明确表示，“政策调整的时候到了”，暗示了未来货币政策可能会转向更宽松的立场。尽管他提到降息的时机和速度将依赖于即将发布的数据和经济前景，但整体语气表明，美联储对当前的货币政策限制性较高，并准备在合适的时机放松政策。 这一表态可能会加剧市场对降息的预期，尤其是在明年。投资者可能会重新评估高息环境下的投资策略，更多地关注那些在低利率环境中受益的资产类别，如成长型科技股和高收益债券。 4. 供应链和疫情的影响逐渐消退 鲍威尔强调，疫情带来的供应链扭曲和市场混乱已经开始消退。这些问题曾是通货膨胀上升

文 | 周先先 编 | 周星星 这两年，权益市场进入低迷阶段，赚钱效应逐渐减弱，单纯配置A股的性价比大幅下降。 这两年市场给机构和普通投资者都补上了一课：唯有更加多元的资产配置，不同资产之间的负相关性与定期再平衡，才是控制波动有效的方式。 作为公募行业的“基金买手”，FOF在经历了爆发、沉寂后，这两年越来越多的产品做出了多元化实践，债券、黄金、海外资产、红利、量化等等，真正意义上的资产配置正在逐渐兴起。 Part 1 多元配置重要性日益凸显 回顾历史，市场上任何一个主流叙事最终都没逃过随机性的魔咒：无论是2019-2020年的核心资产，2021年的景气度轮动，还是2022年的债市，2023年的微盘与红利。 尤其是这两年A股行业轮动速度加快，更让投资人明白“与其预测波动，不如控制波动”，那么，多元资产配置是否可以有效的控制波动、分散风险？ 多元资产配置必然是跨地区、跨大类资产的。据兴业证券研报，主流大类资产之间的相关性（越接近1相关性越高，风险效果越差，反之，越接近-1相关性越低，分散风险效果越好），根据近10年数据可以发现，分散地区，权益资产之间的相关性略降低至0.8左右，与黄金和权益资产相关性相当，而权益指数与债券、石油、REITS等大类资产相关性则更低，提供了较好的分散效果。  而通过近3年大类资产相关性数据可以发现，不同地区之间权益资产的相关性大幅降低，甚至出现了负相关，黄金与权益资产相关性也从0.8左右降低到了-0.57至0.6之间。也就是说，配置多地区、不同大类资产可以获得较好的分散风险，同时，分散风险的效果随着近年来全球市场的日益复杂化而更加明显。 近十年全球大类资产收益的相关性 截止日期：20240201 数据来源：兴业证券  近三年全球大类资产收益的相关性 截止日期：20240201 数据来源：兴业证券  通过在多个投