科技板块坚不可摧 现在是年底，通常股票市场会受到年底策略的影响，包括税收亏损出售或获利了结，减持一些仓位，或者机构通过增加表现良好的股票来美化投资组合。然而，今年的情况似乎有些不同。对科技股的需求似乎没有尽头，纳斯达克综合指数和QQQ继续创下历史新高，而其他一切几乎都被抛弃了。 为什么？ 选举后的头几周，市场似乎对一切都表示欢迎，包括大盘股、小盘股、价值股和成长股，原因在于人们对减少监管和减税的希望。然而，这种情绪现在已转为对经济的担忧，这并不是因为当前数据表现疲软，而是对即将上任的特朗普政府的贸易和移民政策可能产生的担忧，以及美联储在降息方面显得过于谨慎。 关于关税，我认为有针对性地、精准地使用关税可能是必要的。然而，全面地对所有进口商品征收关税是完全荒谬的，这肯定会带来通胀。我不确定特朗普2.0政府在这些问题上是否会像第一任期那样灵活。这是一个带来不确定性的风险。市场厌恶不确定性，但这种不确定性似乎只压在科技股以外的其他领域上。 关于移民政策，我要明确表示，我认为我们需要控制边界。同时，驱逐大约1000万名滞留在美国的人口，其中一些人已经在这里生活了几十年，这种做法在我看来至少是误导的。我们需要这些生产力较强、在许多情况下缴纳税款的非公民从事许多美国人不愿意做的工作。另外，许多人已经从最低层的就业岗位毕业，成功融入我们的经济，成为技术工人和企业主。如果他们离开，会对劳动力成本以及加州生产的蔬菜价格造成什么影响？ “七巨头”主宰市场 考虑到“七巨头”占据了标普500指数50.8万亿美元市值的大约36%份额，我认为可以说这七家公司主宰了整个指数，甚至整个市场。据Morningstar数据，这七只股票的未来12个月预期市盈率达到40倍。当然，这些市盈率的具体数字取决于你对盈利的预期。Yardeni Research的Ed Yardeni（观点稍微不那么保守）将“七巨头”的未来

SoundHound AI（纳斯达克代码：SOUN）是一家市值达56亿美元的对话式人工智能应用开发商，正在引领向基于语音的人工智能客户服务的代际转型。除了在企业解决方案方面取得进展外，SoundHound 在消费者领域也在快速扩张。企业逐渐认识到拥有一致的对话式人工智能代理的操作价值和优势，公司在餐饮行业和电动车领域取得了显著成果，分别优化了点餐服务和现代车辆的对话式人工智能功能。 SoundHound 拥有强大的护城河，其技术完全由内部开发，因而托管成本较低，同时拥有数百项专利，并凭借20多年的经验积累了庞大的数据资源。 随着人工智能在多个行业释放新的可能性，SoundHound AI 成为了这一转型的领导者，无论是在企业领域还是面向消费者的层面。由于需求激增，SOUN在过去几个季度的收入呈现大幅增长，并持续扩大规模。公司资产负债表稳健，在其超高速增长轨迹下，其估值显得极具吸引力。 我将 SoundHound AI 评级为“强力买入”。 SoundHound AI 的市场颠覆潜力 发现一家有能力颠覆市场的公司对任何投资者来说都是难得的机会。我认为这样的机会十分稀有，通常预示着潜在的高回报，让投资者有机会在一项重大变革的早期介入。 观察 SoundHound AI，可以看到许多迹象表明其颠覆性特质，以及如何在技术领域的代际转型中引领潮流。该公司致力于通过对话式智能推动消费者和企业迈向人工智能的下一篇章。 SoundHound 的核心人工智能模型 Polaris 是一个多语言、多模态平台，在准确性方面表现出色，并在多项指标上超过了竞争对手。据管理层介绍，Polaris 历经20年的开发，通过数十亿次人类对话和超过一百万小时的音频数据进行训练，涵盖数十种语言。Polaris 能够理解语音、语境变量和意图，适用于各种行业需求。最重要的是，由于其内部开发的特点，Polaris 的托

纳斯达克100指数成分股（NDX）将在2024年11月29日星期五，根据在纳斯达克交易所交易的非金融公司市值排名确定。新的成分股名单将于12月的第三个星期五（即12月20日）正式生效。 今年指数重构的一个非常重要的细节是MicroStrategy（MSTR）的即将纳入。MSTR目前市值为940亿美元。截至11月18日，MSTR市值为860亿美元，在符合NDX条件的股票中排名第42。因此，MSTR的纳入基本上是板上钉钉的。这将影响所有追踪该指数的被动基金，如Invesco QQQ Trust ETF（QQQ）和Invesco Nasdaq 100 ETF（QQQM）。包括Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF（QYLD）在内的卖出覆盖看涨期权的基金也将受到影响。 QQQ、QQQM和QYLD需要在12月20日之前购买MSTR，以准确追踪NDX。这些基金的总管理资产（AUM）为3600亿美元。目前，NDX的第42名由Synopsys Inc.（SNPS）占据，其市值为850亿美元（比MSTR小约10%）。SNPS目前占NDX投资组合的0.55%。0.55%的3600亿美元为20亿美元。这是QQQ、QQQM和QYLD将流入MSTR的资本量。这还不包括任何其他追踪NDX的基金。 MSTR参与NDX重构可能带来两个重要结果。 结果1：被动NDX投资者将获得比特币敞口 MSTR拥有接近2%的比特币供应量。它是一家发行比特币支持证券并将收益投资于比特币的公司。该公司年初至今比特币每股增幅超过59.3%。MSTR今年也是增长最快的公司之一，其表现甚至超越了英伟达（NVDA）。 一旦QQQ中0.55%的成分为MSTR，那么100%投资于QQQ的投资者将拥有0.55%的比特币敞口。如果仅计算MSTR比特币持有量的价值，那么比特币敞口约为0.20%（因为MSTR的

投资论点 分析师建议持有能够复制道琼斯工业平均指数 (DJI) 表现的资产。唐纳德·特朗普在美国大选中以压倒性优势获胜，共和党人在参议院中占有多数，并可能在众议院中占有多数。 暂且不论这对个人的影响，数据显示，分裂的国会通常比单一党派控制的国会为股市带来更高的回报。此外，当前的估值也未提供安全边际。 压倒性的胜利 唐纳德·特朗普击败卡玛拉·哈里斯赢得美国总统选举，成为美国第47任总统。如下图所示，共和党人在参议院中占据多数，且在众议院中也非常接近占有多数席位，这显示了特朗普新任期内的强大影响力。 特朗普的第一任期 在2017年至2020年特朗普担任总统期间，道琼斯工业平均指数回报率达到56%，年化回报率为11.8%。这是自卡尔文·柯立芝（1920年）以来共和党总统带来的最高回报。 在特朗普的第一任期内，道指创下126次历史新高。但值得一提的是，当时特朗普并没有大的多数优势，而现在共和党控制了参议院，并可能控制众议院呢？ 市场在单一党派主导下的表现如何？ 分析师对共和党有可能同时控制总统职位、参议院和众议院感到非常震惊，并研究了在这种情景下市场的历史表现。如下所示： 数据显示，分裂的国会带来的股票市场回报（+14.5%）高于共和党单一主导的回报（+11%）。在掌握这一重要数据后，分析师们再来看估值。 估值未提供安全边际 通过复制道指的ETF进行估值是一种有效的方法。分析师们将使用SPDR®道琼斯工业平均指数ETF信托 (DIA)，并与历史平均水平进行比较。 资产的市盈率最高为21倍，最低为15倍，平均为18倍。但目前该资产的市盈率为19.6倍，由于没有安全边际，分析师的建议是继续持有道指，符合其他分析师的看法。 潜在的多头论点威胁 作为对分析师论点的风险，值得强调的是，支撑本文的数据仅为统计数据，回报不一定会重现。此外，经济在过去几十年中发生了变化。 关于推荐为共识这一点，并

序言 今年4月，我曾撰文分析Intuitive Machines（NASDAQ:LUNR），并给予“强力买入”评级。自那篇文章发布以来，LUNR的股价已经上涨了近200%。我认为，其股价还有至少150%的上涨空间。 在我的第一篇文章中，我讨论了航天产业的竞争格局，并得出结论认为，LUNR在即将到来的NASA多项合同竞标中处于有利位置。我认为，他们很有可能在近地空间网络合同和进一步的商业月球载荷服务（CLPS）合同中中标。 我当时对月球车项目并不抱有希望，但认为他们可能通过开发一些商业客户来提高每次与NASA签约发射任务的货运收入。 LUNR的收入依赖于赢得这些合同。所有合同均通过竞争性投标程序授予，而在4月时，我发现很难预测未来收入，因此无法为该股票计算目标价。 在随后的六个月中，LUNR远远超出了我的预期。他们通过赢得多项NASA合同，显著增强了竞争地位，使LUNR在新兴的月球产业中发展出巨大的、可持续的竞争优势。 现在，我可以初步提出针对LUNR的数学模型，该模型显示其估值为每股40美元，这意味着还有150%的上涨潜力。 我将继续持有我的头寸，并计划在股价回调时买入更多股票。 行业进展 在我的第一篇文章中，我详细列出了自2010年以来的11次月球任务——每年不到一次，其中大多数都以失败告终。中国成功完成了三次任务，而俄罗斯、以色列和印度各有一次失败的任务。日本完成了一次成功任务和两次失败任务，而美国完成了一次成功任务和一次失败任务。 自我上篇文章发布以来的六个月内，已完成了4次成功的任务发射：中国完成了三次，巴基斯坦完成了一次。巴基斯坦的任务将货物运送至月球表面，这些货物包括法国、意大利、瑞典的设备以及巴基斯坦的迷你月球车。 中国的任务包括用于地月通讯的中继卫星、两颗深空轨道器，以及最新任务嫦娥六号，该任务成功将月球背面的岩石样本带回地球。此外，中国正在建设月球卫星通讯

“这次不同”可能是交易中最危险的四个字。市场很少真正改变。然而，我注意到GameStop（NYSE:GME）的行为模式有所不同——与以往受网络热潮推动的暴涨相比，现在的上涨更加持续稳定。本文分析了为什么GME可能正在发生变化。 趋势分析 2021年受网络热潮推动的行情非常显而易见：快速的暴涨之后迅速崩溃。这种走势并非成熟股票的典型表现。聪明资金通常在上涨时卖出，而不是持有以期望更持久的收益。 GME被视为一种交易标的，而非投资品种。今年早些时候也表现出类似的行为。 同样，那些在快速上涨期间持有股票的幸运投资者利用机会套现。毕竟，GME当时是一家亏损的公司，前景黯淡，似乎没有长期持有的理由。 今年7月我曾撰文谈及GameStop，并以“小幅建仓为下次暴涨做准备”的心态买入少量股票。换句话说，我认为股票可能会因新的传言或网络热潮而再次暴涨，从而让我有机会通过交易获利。然而，这种情况并未发生，GME形成了一种更慢但更加持续的上涨趋势。 自8月低点以来，股价上涨了55%，形成了一个清晰的趋势通道。这反映出一种不同的特性——股价下跌时会有买盘支撑，交易者似乎将GME视为一种投资，而不是快速交易后立即抛售的标的。 基本面的变化 GME管理层同样利用了高企的股价，就像交易者一样。今年早些时候，公司通过公开市场发行新股筹集了超过30亿美元。他们现在有充足的资金可以用于探索新业务。 关于公司将如何利用这笔新资金，市场曾有不少期待和猜测——加密货币投资、矿业、人工智能？然而，10月15日的一项公告最终揭示了首个新业务方向：GME将成为运动和爱好交易卡的授权经销商。 对于那些（包括我在内）期待某些激动人心的新投资从而推动股价再次暴涨的投资者来说，这一消息无疑让人感到失望。然而，该公告几乎没有带来股价的波动。不过，10月股价创出更高低点，11月形成了上涨趋势。市场似乎欢迎这一新方向。 我认为这是管

博通（Broadcom）第四季度业绩综述与投资前景 股价反应与表现亮点 在周四公布2024财年第四季度及全年业绩后，博通的股价在盘后交易中上涨。本季度的优异表现再度令人印象深刻，尤其是数据中心业务的强劲表现，推动了收入和盈利的持续增长。同时，自由现金流的健康扩张为公司派息提供了充足支持，并展现了进一步提升的潜力。尽管估值较高，但这只股票似乎仍有上涨空间。 业绩回顾 在此前的分析中，我建议买入博通股票，基于其在人工智能（AI）基础设施市场的核心地位、一流的利润率、健康的自由现金流以及VMware收购的顺利整合。从财务表现来看，数据中心业务（包括定制AI加速器、以太网交换机和光学收发器）与VMware的盈利贡献是关键驱动因素。以下是博通2024财年第四季度的核心业绩概览： • 收入与盈利：本季度收入达到140.5亿美元，同比增长51%，环比增长8%，超出市场预期。这表明市场需求依旧旺盛，同时VMware的收购也未掩盖公司的有机增长。 • AI业务表现：博通2024财年AI相关收入达122亿美元，超过此前指引的120亿美元，同比增长220%。强劲的AI加速器和以太网交换机需求推动了这一增长。 • 自由现金流：本季度自由现金流达55亿美元，占收入的39%，并保持15%的环比增长。此外，公司毛利率接近77%，体现出高效的收入转化能力。 VMware的收购成效显著，第四季度软件收入从收购前的28亿美元跃升至58亿美元以上，且毛利率接近90%，显著增强了公司的盈利能力。 未来展望：乐观的2025年第一季度指引 博通预计2025年第一季度收入为146亿美元，同比增长22%，环比增长4%；预计EBITDA为96.4亿美元，同比增长超过6%。每股收益预计将达到1.51美元，再创新高。同时，公司宣布将股息提高11%至每股0.59美元，尽管派息增加，自由现金流的增长使派息率进一步下降至50%。 苹

投资论点 自我们上次覆盖以来，特斯拉公司（NASDAQ: TSLA） 的股价已上涨约 44%，这一增长主要受益于市场对特朗普连任的乐观情绪。预期的商业友好政策、可能取消对电动车税收抵免的上限以及 CEO 埃隆·马斯克 与政府的紧密关系，被视为推动特斯拉增长的积极因素。然而，特朗普支持石油的立场以及国际冲突（尤其是与中国的冲突）可能对特斯拉的全球业务和供应链造成负面影响。 尽管如此，特斯拉的基本面依然稳健：Model 3/Y 的生产量从 2019 年到 2023 年增长了六倍，交付量的增长也几乎同步，这充分体现了卓越的运营执行力。库存天数仅为 19 天，显示出强劲的需求和精益的物流。同时，特斯拉在全自动驾驶（FSD）技术上的进展以及成本效益制造策略也支撑了其长期增长。 产能与交付趋势 特斯拉的整体生产和交付呈现中长期的持续上升趋势，这主要基于 Model 3/Y 系列。Model 3/Y 的生产量从 2019 年的 302,301 辆增长至 2023 年的 1,775,159 辆，增加了六倍。交付量从 300,885 辆攀升至 1,739,707 辆。由此可见，特斯拉有能力持续扩展制造和物流运营。 在 2024 年第三季度，Model 3/Y 的累计生产量为 1,719,397 辆，交付量为 1,693,701 辆，这表明与 2023 年相比，受通胀等宏观条件的影响，2024 年的增速可能放缓。然而，其他车型（尽管贡献较小）从 2022 年起年均生产量稳定在约 70,000 辆。 更重要的是，特斯拉生产与交付的高效协同让其全球库存天数维持在 19 天以内。2023 年，特斯拉生产了 1,845,985 辆汽车，交付了 1,808,581 辆（98% 的交付率），这反映了强劲的需求和最小的库存积压，有助于优化现金流。此外，特斯拉的线下网点从 2019 年的 433 个增长至 2

APP本身就太贵了——没有安全边际地为有兴趣的投资者提供资金 我们此前在2024年9月讨论了AppLovin（NASDAQ:APP），重点关注其在多元化广告技术领域的有前景进展，例如在2024财年第三季度指导中显示出的卓越表现，以及预计从2025年起对其营收和盈利能力的积极贡献。 结合该公司不断增长的市场份额以及管理层设定的20%至30%的长期增长目标，我们曾认为该公司未来可能继续实现强劲的盈利增长，特别是在其较低的PEG比率的助力下。因此，当时我们重申了对该股的“买入”评级。 APP年度至今股价表现 自从上述分析以来，AppLovin（APP）的股价在高峰时暴涨了+311.4%，随后有所回落，目前在330美元区间得到较好支撑。其表现显著优于大盘及所有广告/广告技术同行。 APP的成功很大程度上归功于其进入电商广告市场的早期成果令人瞩目。公司表示，“初步数据超出了我们的预期，试点广告客户的回报显著，通常超过其他媒体渠道，在许多情况下，其流量带来的增量几乎达到了100%。” 这一进展对APP来说意义重大，因为全球数字零售媒体广告支出预计将从2024年的1360.7亿美元增长到2028年的1756.6亿美元，年复合增长率为+6.5%。相比之下，较小的游戏内广告市场规模预计将从2023年的82亿美元增长至2028年的137亿美元，年复合增长率为+10.8%。 考虑到总可寻址市场（TAM）扩大了约16倍，市场对APP增长机会的扩展表示热烈欢迎也就不足为奇了。APP有望在“未来一年及以后成为我们强有力的增长贡献者”。 随着管理层计划在未来几个季度推出自助服务平台，广告技术的增长势头可能在中期内保持强劲。 目前，电商试点已经直接推动了APP在2024财年第三季度的双重优于预期的业绩结果。其收入为11.9亿美元（+10.1% QoQ/ +38.3% YoY），调整后EBITDA利润率为6

引言 2024 年 12 月 6 日，美国上诉法院驳回了 TikTok 推翻可能于 2025 年 1 月 19 日实施禁令的请求。在我看来，这可能成为 Meta 的一个增长催化剂。12 月 7 日，Meta 推出了全新的 Llama 3.3 70B AI 模型，表明公司在 AI 训练模型方面取得了进展。我将其评级上调至“强力买入”，并将合理估值设定为每股 699 美元。 潜在的 TikTok 禁令 据媒体报道，美国上诉法院在 12 月 6 日的裁决中维持了相关法律，驳回了 TikTok 关于该法律违宪的主张。这一裁决表明，TikTok 接近面临自 2025 年 1 月 19 日起的美国禁令。禁令生效后，如果 TikTok 未能出售给其他买家，美国的应用商店和互联网服务提供商可能面临巨额罚款。 自 2016 年推出以来，TikTok 已吸引了超过 15 亿用户，其中 16.75% 的访问量来自美国市场。据媒体报道，TikTok 特别受到年轻一代的青睐，每四名用户中就有一名年龄在 20 岁以下。因此，TikTok 的崛起在过去对 Meta 的增长构成了一定挑战。 在最近的财报电话会议上提到，视频互动正继续向短视频内容转移，Facebook 和 Instagram 都在大力投资短视频内容。因此，潜在的 TikTok 禁令可能在短期内为 Meta 带来显著的增长机会。 据报道，TikTok 在美国市场约有 1.7 亿用户。我认为，Instagram、YouTube 和 Facebook 是这些用户的新主要平台。Meta 在 2024 年 9 月的每日活跃用户（DAP）总数约为 32.9 亿。根据我的计算，假设 TikTok 的一半用户迁移到 Facebook 和 Instagram，这将为 Meta 带来超过 2.5% 的用户增长。 推出 Llama 3.3 70B AI 模型 2

博通公司（Broadcom，NASDAQ:AVGO）市值在盘后交易中接近1万亿美元大关，这可能使其成为首家达到这一里程碑的半导体公司。我们此前在文章中建议不要投资该公司，讨论了其依赖并购的战略所面临的威胁。然而，正如本文所述，该公司吸引现有独立GPU提供商（如NVIDIA和AMD）客户的能力，可能成为支持其投资价值的关键优势。 博通财报表现 博通公布了强劲的年度同比增长业绩，主要得益于对VMware的收购。 该公司宣布收入同比增长51%，非GAAP净收入也大幅上升。每股收益年化约为6美元，实现了显著的同比增长，使得公司的市盈率约为30倍。虽然估值较高，但这表明公司需要保持持续的增长以证明其估值的合理性。 公司的年化自由现金流（FCF）达到220亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过360亿美元。自由现金流收益率约为2.5%，这同样需要持续的增长来支撑。此外，2024年，公司在人工智能领域的收入超过120亿美元，同比增长220%。我们预计，公司在这一领域的产品组合将为其提供强劲的增长动力。 博通业务板块表现 博通的各业务板块表现持续强劲。 公司的半导体业务收入同比增长12%，得益于人工智能领域的持续强劲表现。根据财报数据，人工智能占其半导体收入的40%，并保持显著增长。然而，由于收购VMware，半导体解决方案目前仅占公司总收入的59%。 基础设施软件收入同比几乎增长三倍，达到每季度接近60亿美元的规模。 公司对2025财年第一季度的收入指引为146亿美元，调整后EBITDA利润率为66%（即96亿美元的调整后EBITDA）。这意味着季度环比调整后EBITDA增长率将达到7%，表明市场对公司产品的需求持续增长，并展现出强劲的增长潜力。这将有助于公司在未来逐步匹配其当前的高估值。 博通的人工智能业务 以下是财报讨论中关于人工智能业务的关键内容： “未来三年，我们

表现评估 Apple（NASDAQ:AAPL）（NEOE:AAPL:CA）自我首次覆盖该股票以来，其表现优于标普500指数（SPY）（SPX）（IVV）（VOO）。 投资主张 近期发展总体上让我对该股票更加看好，这也是我将评级上调至“强烈买入”的原因： ​•​内部制造可以推动长期毛利率提升 ​•​相较同行，AAPL估值溢价显著，但受到盈利预期上调的支持 ​•​相对技术指标显示突破先前高点 ​•​鉴于消费者对低价机型的偏好，iPhone可折叠手机策略存在风险 内部制造可以推动长期毛利率提升 Apple 正在减少对供应商的网络组件依赖，逐步向内部制造过渡。例如，公司计划从2025年开始，利用自研芯片替代Broadcom（AVGO）的蓝牙和WiFi连接芯片。此外，公司还将通过推出自研调制解调器，超越QUALCOMM（QCOM）。这一调制解调器预计将用于2025年5月发布的iPhone SE。 总体来看，我预计这些内部制造的举措将使产品毛利率从目前的约36%提升至未来几年中的至少40%。这可能会将整体毛利率提高至接近50%。 毛利率细节 相较同行，AAPL估值溢价显著，但受到盈利预期上调的支持 AAPL 一年期远期市盈率与同行对比 目前，AAPL的1年期远期市盈率为34.3倍，这意味着较同行中位值的15倍溢价高达129%。然而，我认为毛利率的积极推动因素在一定程度上合理化了这一溢价。此外，令人鼓舞的是，经过2021年至2023年期间盈利预期（下图灰线）停滞后，AAPL的盈利预期再次上调。 一年期远期市盈率驱动因素 相对技术指标显示突破先前高点 如果这是您首次阅读使用技术分析的“Hunting Alpha”文章，您可能希望阅读此帖子，了解为何及如何解读图表。我的所有图表均反映总股东回报，已调整股息/分红。 AAPL相对于标普500指数的技术分析 相对于标普500指数，AAPL股票受到

英伟达公司（NASDAQ:NVDA）的股价回调 自2024年11月20日公布第三季度财报以来，英伟达公司的股价在短暂达到历史高点后出现下跌。截至2024年12月13日，其股价已降至134.25美元。 NVDA近期股价表现 许多分析师（包括Seeking Alpha上的分析师和华尔街分析师）认为当前是逢低买入的好时机。然而，最新的消息表明，情况可能并非如此。 就像古罗马帝国时期，蛮族不断攻城略地（最终导致476年西罗马帝国的灭亡），市场上也有许多迹象表明，竞争对手正在试图突破英伟达的护城河，而我的判断是他们很可能会成功。 苹果与博通合作开发AI芯片 “苹果正在与博通合作开发其首款专为人工智能处理设计的服务器芯片。这将使这家iPhone制造商与其他开发自有芯片以支持高计算需求AI服务的大型科技公司保持一致，同时减少对英伟达昂贵且供应紧张的处理器的依赖。苹果的AI芯片内部代号为‘Baltra’，预计将在2026年开始大规模生产。” 尽管目前许多人仍然对英伟达在AI芯片市场的强势地位感到惊叹，但根本的市场动态最终可能会受到以下因素的驱动： 1. 客户通常倾向于使用单一供应商，但大公司几乎总是为每个关键组件开发多个供应来源，以应对潜在风险并控制成本。 2. 即使供应商是世界上最好的，像苹果这样的公司也必须制定备选方案和冗余策略，以避免供应链中断带来的风险。 3. 英伟达自身也深谙此道，例如其CEO黄仁勋曾表示，台积电（TSM）并非唯一的生产厂商，还可以选择其他代工厂。这表明现代企业在运营逻辑中已根深蒂固地避免对单一供应商的过度依赖。 科技巨头开发替代GPU的方案 以下是一些主要科技公司在AI芯片领域的努力概览： 尽管有如此多的新闻表明英伟达的市场主导地位正在受到挑战，但Seeking Alpha上的讨论却很少涉及这些动向，而主要集中在预测英伟达新款Blackwell芯片的性能及未来1

股票创历史新高 Alphabet Inc.（NASDAQ:GOOG，NEOE:GOOG:CA，NASDAQ:GOOGL）的股价近期创下历史新高，此前在今年夏季经历了一次急剧回调。这轮反弹主要受到市场对其人工智能（AI）投资的乐观情绪推动，同时也得益于公司2024财年第三季度强劲的财报表现。上季度，Alphabet的总收入实现了环比增长加速，利润率显著扩张，这主要得益于谷歌云平台（Google Cloud Platform，GCP）的强劲增长，超出了我此前对2024财年下半年增长和利润率疲软的预期。此外，最近宣布的Gemini 2.0 AI模型以及量子计算领域的突破也为其估值倍数的扩张提供了正当理由。 在我对2024财年第二季度财报的分析中，我维持了“买入”评级，以利用当时因夏末回调而出现的投资机会，该回调源于强劲的AI相关收入和相对较低的估值。从那以后，该股经历了一轮强劲的V型反弹，表现优于标普500指数。 然而，由于美联储在周三发表的鹰派表态——暗示2025年的降息次数将减少，这导致市场广泛回调，该股也出现了近4%的回调。这为投资者提供了一个有吸引力的买入机会。我认为，由于AI增长前景比市场此前预期更强劲，GOOGL仍有进一步上涨的空间。此外，该股的相对较低估值理论上对较高利率不太敏感。因此，我将其评级上调至“强烈买入”。 谷歌云平台表现强劲 公司模型 GOOGL当前处于增长加速模式，与2024财年下半年增长疲软的此前预期相悖。其总收入在2024财年第三季度同比增长15.1%，高于2024财年第二季度的13.6%。如图所示，谷歌云收入同比增长35%，显示出显著高于此前增长趋势的加速。此外，谷歌云的运营利润率在上季度显著扩张至17.1%。这表明其此前的AI投资正以更快的速度实现货币化。在2024财年第三季度财报电话会议中，CEO Sundar Pichai指出，他们在过去1

每年，投资者都期盼着“圣诞老人行情”，这一历史性（但从不保证）现象通常指的是股市在12月最后一周和新年头几天的价值飙升。 然而，加密货币持有者无需等待。今年圣诞节对加密货币爱好者来说似乎提前到来。唐纳德·特朗普总统胜选的消息为加密货币市场带来了巨大利好，他承诺要让美国成为“全球加密货币之都”，这一表态促使数字货币价格迅速飙升。 据加密数据提供商 CoinGecko 显示，随着投资者对美国加密行业监管限制放宽的预期愈发高涨，上月全球加密货币市场总价值在三年来首次突破 3 万亿美元。比特币（BTC-USD）价格在 12 月 5 日 创下超过 10 万美元 的历史新高，仅次于大选日翌日创下的记录。 全球加密货币市场总值在 11 月爆炸性增长 与此同时，特朗普计划用加密货币支持者 Paul Atkins 取代现任 SEC 主席 Gary Gensler 的消息进一步强化了这一积极预期。随着证券监管机构的权力重心转向共和党多数派，这一变化使华尔街也加入了庆祝行列。此外，特朗普提名对冲基金高管 Scott Bessent 出任财政部长的选择，也为市场带来了更多希望。 无论特朗普能兑现多少与加密货币相关的竞选承诺，许多分析师认为，这波加密货币的牛市可能会持续到 2025 年。例如，渣打银行（Standard Chartered Bank）加密研究负责人 Geoff Kendrick 最近预测，比特币到明年底可能会达到 20 万美元 的高点。他指出，数字资产为投资者提供了一个独特的投资机会，而这一领域正在“相对快速地”获得更多监管认可。 投资加密货币 随着比特币及其他数字货币受益于全球人工智能的推动和对加密货币监管接受度的提升，那些希望接触这一领域的投资者或许可以选择一种更便捷的解决方案，而无需面对加密货币交易所和数字钱包的复杂性。加密货币ETF 提供了一个较为友好的方式，这些ETF追踪一

投资论点 GameStop (NYSE:GME) 是一家现金充裕、负债极少的公司，但其经营的业务每季度都在下滑，销售额也在下降。更重要的是，该股的估值倍数与具有这些属性的企业的现实情况不符。 今年，随着“咆哮的小猫”的回归，这家视频游戏零售商又恢复了“模因股”的细微差别，该公司成功为其资产负债表注入了巨额现金，并且令人惊讶地成功将股价维持在非常高的水平，势头从未减弱。 随着该公司越来越接近公布第三季度收益，我认为从非常规的角度来看——估值和营收增长似乎再次被 GME 的投资论点忽视——如果收入下降幅度继续小于公司的成本管理进展，看涨势头应该会持续下去。 当然，从长期业务基本面来看，GameStop 股票仍然值得怀疑，但我相信，由于卖空者更害怕做空 GME，而且 GameStop 有可能连续盈利一年，短期前景至少对 GameStop 的股票来说似乎比其他情况更有利。 散户投资者让 GameStop 现金充裕 在零售领域，GameStop 可能是股市历史上唯一一家实体零售商，其销售额在过去五年的复合年增长率为 -10.3%，但在同一时期却成功将现金余额增加了 734%，资产负债表上没有重大债务。 这只能归因于金融市场历史上一种完全不正常的现象，即散户投资者帮助抬高了公司的股价，这主要是在大量卖空的压力下实现的——在我看来，这对于一家多年来管理不善、过时且濒临破产的企业来说是很自然的。 随着 GameStop 股价在 2021 年短短几周内成功上涨了四位数，该公司的管理团队做了任何一家衰落的企业在这种情况下都应该做的事情：出售股权以向资产负债表注入现金。 那一年，尽管股东权益被稀释，但 GameStop 最终在 2021 年筹集了价值 16.7 亿美元的股票，并将其中很大一部分用于偿还债务。 之后发生了很多事情。经过多年的极度波动、多头和空头之间的拉锯战，在 Ryan Cohen

投资论点 许多投资者采用买入并持有策略，以充分利用复利的优势，同时避免担忧何时卖出或进入市场的时机问题。 这一策略非常适合注重退休的投资者，他们希望逐步建立一个没有未来意外风险的投资组合。其核心理念是保持资本不受损失（包括通过通胀保护避免购买力的损失），同时引入一个稳定的回报组件，以加速复利过程。 为了实现这一策略，投资者需要专注于本质上具有防御性、稳定性和通胀保护能力的业务，这些业务不会给资本带来永久性减值的风险。 当然，对于一些投资者来说，在某些特定情况下，可能更关注抓住短期到中期的收益，然后将收益重新投资于收益更高或更有吸引力的机会。要成功做到这一点，需要有一个全面深入的研究过程，例如投入大量时间，理解基础财务状况，掌握行业特定的洞察力等。 然而，对于我的大多数投资而言，寻找并选择具有“全天候”或“让人安心”特质的企业具有基本优势。这些企业既能有效防范下行风险，又有内在能力在未来几十年内推动现金流的增长。 如上所述，这种方法的优势包括： ​•​持续且最大化的复利效果。 ​•​偏向防御型的选择（避免担心每季度甚至每年的财务报告）。 ​•​无需关注价格或市场动态。 基于此，让我介绍两个投资选择，这些是我已纳入投资组合，并计划持有并将其分红再投资直至退休的资产。我的退休目标是10到15年后，大约在四十多岁中期。 选择 1 - Brookfield Infrastructure Partners Brookfield Infrastructure Partners（纽约证券交易所代码：BIP）（多伦多证券交易所代码：BIP.UN:CA）（BIPC）是一家基础设施基金巨头，市值约为160亿美元。 简而言之，我选择买入并持有BIP的原因在于以下几点： ​•​它拥有并开发基础设施资产，这些资产本质上是稳定的现金流来源，并与消费者价格指数（CPI）或某种形式的通胀挂钩。 ​•​使用这

高通的AI进展似乎不尽如人意 高通公司（Qualcomm Incorporated, NASDAQ: QCOM）试图从其智能手机驱动的增长模式中寻求转型，但目前遇到了阻碍。自2024年6月达到峰值以来，QCOM表现不及其他半导体同行（SMH, SOXX）。市场变得更加挑剔，仅关注那些在AI增长拐点下一阶段中能够扮演关键角色的顶级AI基础设施领导者。尽管QCOM在安卓芯片组市场上占据领导地位，但却未能获得类似于iOS领导者的溢价估值。结果，投资苹果（AAPL）的股东继续跑赢投资高通的股东，而苹果公司正寻求减少对高通调制解调器的依赖。 在我此前对高通的分析中，我曾因为预期其熊市可能触底而上调了对该股的评级。我指出，高通在向其他新兴增长领域多元化发展的过程中面临挑战，市场对其执行力持怀疑态度。因此，我对QCOM自那以来表现不及标普500（SPX, SPY）并不感到意外，因为投资者重新评估了其乐观预期。 高通近期举办了投资者日活动，管理层阐述了进一步推动多元化发展的计划。这家安卓芯片组的领导者希望向投资者保证，其将从被认为增速较慢的智能手机芯片市场转向汽车、物联网（IoT）和边缘AI领域。 高通手机收入 高通表示，将努力将手机业务收入占比从目前近64%的水平降至50%。这一计划预计要到本十年末才能实现，因此短期内难以看到明显的增长拐点。 此外，管理层乐观地认为，其关键增长领域的潜在市场规模（TAM）将达到9000亿美元。例如，管理层预计到2029年，AI PC的出货量将超过1亿台；到2030年，边缘设备出货量将超过5000万台。此外，高通强调，其汽车设计业务的订单总额已达450亿美元，体现了对多元化发展策略的信心。高通预计到2029年，其总收入将增加220亿美元。 高通的估算 尽管高通对其长期增长机会充满信心，但市场对其短期的不确定性仍持冷淡态度。尽管华尔街对高通的预期有所提升，但

特朗普当选总统在周末的投资者眼中表现出色，他提名斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任财政部长。贝森特是前索罗斯基金管理公司的首席投资官，目前是全球宏观对冲基金Key Square Group的负责人。华尔街对此反应积极，认为在这样关键的内阁职位上任命一位市场专家是个重大利好消息。信心的表现体现在长期债券收益率的急剧下降上，美国10年期国债收益率降至4.28%，而股票市场飙升，道琼斯工业平均指数上涨440点。小盘股领涨，罗素2000指数飙升1.5%，再创历史新高。 市场概况 （图片：Finviz） 贝森特并不被视为意识形态鲜明的人，这意味着他可能在新政府中扮演稳定力量的角色。熟悉他的人认为，他在减少财政赤字和缓和特朗普在税收和贸易方面提出的一些极端政策上将会非常敏锐。他倾向于在关税问题上采取渐进主义的立场。此外，作为市场专家，他将在管理公共债务方面给予投资者信心。这也是为什么昨天债券收益率下降的原因。然而，这种庆祝气氛可能不会持续太久。 债券收益率 （图片：Bloomberg） 昨晚，特朗普宣布他将在上任的第一天对从墨西哥和加拿大进口的所有商品征收25%的关税，并对从中国进口的商品额外征收10%的关税。此消息公布后，股市期货大幅下跌。特朗普声称，针对墨西哥和加拿大的关税是对其开放边境的惩罚。虽然他没有明确说明，但暗示如果这两个国家减少非法药物和移民流入美国的情况，关税可能会被取消。他还表示，对中国的关税是因为中国未能阻止毒品通过墨西哥进入美国。 为什么股票因这一宣布下跌？ 因为墨西哥、加拿大和中国不会支付这些关税，尽管特朗普多次声称他们会承担费用。美国的公司，包括从这些国家进口原材料到成品的企业，如家得宝（Home Depot）、沃尔玛（Walmart）和通用汽车（General Motors）将支付关税。一些外国公司，如宜家（IKEA），也会受到影响。这些公司可

实在是不想起床怎么办？？？？