引言
2024 年 12 月 6 日,美国上诉法院驳回了 TikTok 推翻可能于 2025 年 1 月 19 日实施禁令的请求。在我看来,这可能成为 Meta 的一个增长催化剂。12 月 7 日,Meta 推出了全新的 Llama 3.3 70B AI 模型,表明公司在 AI 训练模型方面取得了进展。我将其评级上调至“强力买入”,并将合理估值设定为每股 699 美元。
潜在的 TikTok 禁令
据媒体报道,美国上诉法院在 12 月 6 日的裁决中维持了相关法律,驳回了 TikTok 关于该法律违宪的主张。这一裁决表明,TikTok 接近面临自 2025 年 1 月 19 日起的美国禁令。禁令生效后,如果 TikTok 未能出售给其他买家,美国的应用商店和互联网服务提供商可能面临巨额罚款。
自 2016 年推出以来,TikTok 已吸引了超过 15 亿用户,其中 16.75% 的访问量来自美国市场。据媒体报道,TikTok 特别受到年轻一代的青睐,每四名用户中就有一名年龄在 20 岁以下。因此,TikTok 的崛起在过去对 Meta 的增长构成了一定挑战。
在最近的财报电话会议上提到,视频互动正继续向短视频内容转移,Facebook 和 Instagram 都在大力投资短视频内容。因此,潜在的 TikTok 禁令可能在短期内为 Meta 带来显著的增长机会。
据报道,TikTok 在美国市场约有 1.7 亿用户。我认为,Instagram、YouTube 和 Facebook 是这些用户的新主要平台。Meta 在 2024 年 9 月的每日活跃用户(DAP)总数约为 32.9 亿。根据我的计算,假设 TikTok 的一半用户迁移到 Facebook 和 Instagram,这将为 Meta 带来超过 2.5% 的用户增长。
推出 Llama 3.3 70B AI 模型
2024 年 12 月 7 日,Meta 推出了全新的 Llama 3.3 70B AI 模型,具有更高的成本效率。据报道,这款拥有 700 亿参数的新模型在长上下文理解、指令遵循和数学问题解决等任务中表现出色。
如下表所示,Llama 3.3 70B AI 模型在性能上可与 ChatGPT-4 Pro 版本媲美。值得注意的是,Llama 3.3 专为成本高效推理优化,其每百万 tokens 的生成成本低至 0.01 美元。
Meta AI 模型性能对比
来源:Meta 官方网站
正如我在之前文章中讨论的,Meta 的 Llama AI 模型对于公司的长期增长至关重要,因为它能够强化 Meta 在社交媒体市场的领导地位,并扩展其业务范围至 AI 计算领域。在 Llama AI 模型的支持下,企业客户有可能在最终用户层面进行 AI 推理计算并开发相关应用。
最近业绩、展望与估值
Meta 于 2024 年 10 月 30 日盘后发布了第三季度财报,报告显示营收同比增长 20%,运营利润增长 26%。如下图所示,过去五个季度 Meta 始终维持 20% 以上的营收增长。
与 Alphabet(GOOGL)的广告业务相比,Meta 在过去几个季度的广告增长速度更快,如下图所示。这表明 Meta 正在利用其 AI 能力扩大数字广告市场的份额。
Meta 预计第四季度的营收将在 450 亿至 480 亿美元之间,中值对应同比增长约 16%。鉴于 Meta 已连续三个季度表现强劲,我预计 2024 财年的最终业绩不会显著偏离这一指引。因此,我预测 Meta 2024 财年将实现 22% 的营收增长,成为一个强劲的增长年份。
根据 Market.us 的预测,数字营销市场将在 2024 年至 2033 年间以 16.5% 的复合年增长率增长。我认为,市场整体的增长将受到从传统媒体向包括社交媒体在内的数字平台持续转移的推动。
在 2025 财年至 2026 财年,我预测 Meta 将实现 17% 的营收增长,包括数字广告市场 16% 的市场增长以及从 TikTok 争夺市场份额带来的 1% 年增长率。正如前文分析,我估算 TikTok 用户迁移可能带来超过 2.5% 的总用户增长。因此,我预计这些用户迁移将在两年内为 Meta 带来额外 1% 的年增长。
从 2027 财年起,我假设 Meta 的增长将与市场增长保持一致,实现 16% 的营收增长。
我继续预测 Meta 的利润率将因其对 AI 和数据中心的持续投资而每年收缩 20 个基点。我估算总运营费用将以 16.3% 的年增长率增长,到 2033 财年利润率为 34.2%。
基于以下假设计算加权平均资本成本(WACC)为 10.7%:无风险利率 3.6%;Beta 系数 1.32;权益风险溢价 6%;债务成本 5%;权益 1530 亿美元;债务 180 亿美元;税率 16%。
将所有未来自由现金流按 10.7% 的折现率折现,得出每股合理估值为 699 美元。
关键风险
Meta 在亚太地区的业务增长从 2024 财年第二季度的 28% 放缓至第三季度的 15%,原因是去年同期中国广告主需求较高。正如我在之前的文章中讨论的,像 Temu 这样的中国广告主正在美国市场大力投入,以发展国际跨境电商业务。考虑到地缘政治紧张局势的加剧,我认为中国电商企业在美国市场的竞争将面临挑战,这可能会继续对 Meta 的广告业务增长构成压力。
结论
即将到来的 TikTok 禁令可能成为推动 Meta 股价上涨的主要增长催化剂。其新推出的 AI 模型展现了 Meta 在 AI 训练和推理市场的领导地位。我将评级上调至“强力买入”,合理估值为每股 699 美元。
精彩评论
tiktok背后的股东基本都是美国人,所以说最后即便被禁,损失最大的也不是中国,所以,禁不禁无所谓