表现评估
Apple（NASDAQ:AAPL）（NEOE:AAPL:CA）自我首次覆盖该股票以来，其表现优于标普500指数（SPY）（SPX）（IVV）（VOO）。
投资主张
近期发展总体上让我对该股票更加看好，这也是我将评级上调至“强烈买入”的原因：
•内部制造可以推动长期毛利率提升
•相较同行，AAPL估值溢价显著，但受到盈利预期上调的支持
•相对技术指标显示突破先前高点
•鉴于消费者对低价机型的偏好，iPhone可折叠手机策略存在风险
内部制造可以推动长期毛利率提升
Apple 正在减少对供应商的网络组件依赖，逐步向内部制造过渡。例如，公司计划从2025年开始，利用自研芯片替代Broadcom（AVGO）的蓝牙和WiFi连接芯片。此外，公司还将通过推出自研调制解调器，超越QUALCOMM（QCOM）。这一调制解调器预计将用于2025年5月发布的iPhone SE。
总体来看，我预计这些内部制造的举措将使产品毛利率从目前的约36%提升至未来几年中的至少40%。这可能会将整体毛利率提高至接近50%。
毛利率细节
相较同行，AAPL估值溢价显著，但受到盈利预期上调的支持
AAPL 一年期远期市盈率与同行对比
目前，AAPL的1年期远期市盈率为34.3倍，这意味着较同行中位值的15倍溢价高达129%。然而，我认为毛利率的积极推动因素在一定程度上合理化了这一溢价。此外，令人鼓舞的是，经过2021年至2023年期间盈利预期（下图灰线）停滞后，AAPL的盈利预期再次上调。
一年期远期市盈率驱动因素
相对技术指标显示突破先前高点
如果这是您首次阅读使用技术分析的“Hunting Alpha”文章，您可能希望阅读此帖子，了解为何及如何解读图表。我的所有图表均反映总股东回报，已调整股息/分红。
AAPL相对于标普500指数的技术分析
相对于标普500指数，AAPL股票受到强劲的看涨趋势支撑，并在经历短暂整合/再积累阶段后开始突破。基于这一设置，我预计会强劲突破至新高。
鉴于消费者对低价机型的偏好，iPhone可折叠手机策略存在风险
截至2024财年第四季度，Apple的收入66%来自iPhone。然而，过去三年中，iPhone收入的四期平均值停滞在约460亿美元/季度。
iPhone收入（百万美元）
尽管提供了更具吸引力的以旧换新交易，消费者对iPhone 16的兴趣仍然不高：
“N-2代iPhone的比例在所有5个市场显著上升（3到10个百分点）。换句话说，现在以旧换新iPhone 14/15至iPhone 16更具吸引力。然而，这尚未推动更高的iPhone销量，可能表明消费者对Apple Intelligence的兴趣不大。”
——杰富瑞分析师
这可能是因为消费者在等待后续版本逐步发布的Apple Intelligence功能。
Apple推出折叠屏iPhone以重新激发iPhone销售。然而，我对这一策略的成功表示怀疑，因为这款产品预计将比iPhone 16 Pro Max（售价1,199美元）更贵。然而，最近的趋势显示，消费者在过去两代产品中更偏好价格较低的iPhone Mini型号。
iPhone系列产品采用曲线
因此，我认为折叠屏iPhone的商业成功是未来需要密切关注的关键风险。
总结与定位
自我上次对AAPL的“买入”评级以来，Apple的表现优于标普500指数。鉴于其在网络产品组件方面的内部生产战略，我将评级上调至“强烈买入”。我预计这将减少对Broadcom和Qualcomm等供应商的依赖，从而带来结构性产品和整体毛利率的上升。
从估值角度看，Apple的估值相较行业中位数有一定溢价。然而，我认为考虑到长期毛利率的提升因素以及盈利预期重新上调，这一溢价是可以接受的。技术面上，相较标普500指数，我预计AAPL将强势突破新高。
对于关键风险，Apple的iPhone销售在近三年几乎停滞。公司计划通过推出高端折叠屏手机复兴iPhone增长。但我对这一策略是否能成功持谨慎态度，因为数据显示，消费者更偏好价格较低的iPhone Mini型号。
总体而言，我对该股的评级为“强烈买入”。
如何解读评级：
•强烈买入：预计公司总股东回报表现优于标普500指数，并具有较高的信心。我个人投资组合中对此证券持有净多头头寸。
•买入：预计公司总股东回报表现优于标普500指数。
•中性/持有：预计公司总股东回报表现与标普500指数一致。
•卖出：预计公司总股东回报表现将低于标普500指数。
•强烈卖出：预计公司总股东回报表现将低于标普500指数，并具有较高的信心。
我对股票观点的典型时间范围为多个季度至一年以上，但并非固定不变。然而，我会通过评论更新我的立场变化，并可能发布新文章探讨观点变化的原因。
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