特斯拉能涨到多少？

投资论点

自我们上次覆盖以来，特斯拉公司（NASDAQ: TSLA） 的股价已上涨约 44%，这一增长主要受益于市场对特朗普连任的乐观情绪。预期的商业友好政策、可能取消对电动车税收抵免的上限以及 CEO 埃隆·马斯克 与政府的紧密关系，被视为推动特斯拉增长的积极因素。然而，特朗普支持石油的立场以及国际冲突（尤其是与中国的冲突）可能对特斯拉的全球业务和供应链造成负面影响。

尽管如此，特斯拉的基本面依然稳健：Model 3/Y 的生产量从 2019 年到 2023 年增长了六倍，交付量的增长也几乎同步，这充分体现了卓越的运营执行力。库存天数仅为 19 天，显示出强劲的需求和精益的物流。同时，特斯拉在全自动驾驶（FSD）技术上的进展以及成本效益制造策略也支撑了其长期增长。

产能与交付趋势

特斯拉的整体生产和交付呈现中长期的持续上升趋势，这主要基于 Model 3/Y 系列。Model 3/Y 的生产量从 2019 年的 302,301 辆增长至 2023 年的 1,775,159 辆，增加了六倍。交付量从 300,885 辆攀升至 1,739,707 辆。由此可见，特斯拉有能力持续扩展制造和物流运营。

在 2024 年第三季度，Model 3/Y 的累计生产量为 1,719,397 辆，交付量为 1,693,701 辆，这表明与 2023 年相比，受通胀等宏观条件的影响，2024 年的增速可能放缓。然而，其他车型（尽管贡献较小）从 2022 年起年均生产量稳定在约 70,000 辆。

更重要的是，特斯拉生产与交付的高效协同让其全球库存天数维持在 19 天以内。2023 年，特斯拉生产了 1,845,985 辆汽车，交付了 1,808,581 辆（98% 的交付率），这反映了强劲的需求和最小的库存积压，有助于优化现金流。此外，特斯拉的线下网点从 2019 年的 433 个增长至 2024 年至今的 1,306 个，这与其 Model 3/Y 平台的全球推广步伐一致。

全面的营收与盈利预期

2024 年，分析师预计特斯拉的年营收可能达到约 998.2 亿美元，基于汽车生产和交付的持续扩张。2024 年第四季度的季度营收预期为 274 亿美元，调整后每股收益（EPS）预计为 0.75 美元。在过去两年中，特斯拉在每股收益（EPS）和营收上均呈现混合表现，仅在 8 个季度中分别超过预期 3 次和 2 次。这可能表明分析师的估计存在高估的风险。然而，过去三个月 EPS 和营收预期的上调反映出市场对特斯拉第四季度表现的乐观态度。

展望未来，特斯拉在自动驾驶领域的进展是一个巨大的增长驱动力。特斯拉预计其 FSD 软件的第 13 版将在干预里程上比 12.5 版提升五倍。自 2024 年初以来，该技术已实现 100 倍的改进。公司内部预计，到 2025 年第二至第三季度，FSD 将超越人类安全水平。随着 FSD 的普及率提升，基于软件的智能驾驶功能将进一步增强用户忠诚度。

电池技术与制造战略

特斯拉继续专注于降低成本和提高制造效率。4680 电池 设计已接近具有成本竞争力的水平，预计可以显著降低车辆生产成本。此外，特斯拉为即将推出的 Robotaxi 产品制定的“非装箱式”制造策略可以推动资本支出（CapEx）高效增长。计划在 2025 年投产的下一代特斯拉车型将利用现有平台和制造线，这种方法有望优化资源利用，并在无需额外资本支出的情况下实现年产能约 300 万辆。

治理问题与透明度担忧

特斯拉股价的增长主要基于其汽车业务的可扩展性。然而，公司过去 12 个月的运营收入利润率呈下降趋势。从 2022 年 3 月的 15.5% 增至 2022 年 12 月的 16.76% 后，2023 年开始下滑。截至 2024 年 9 月，运营利润率降至 8.5%，自 2022 年 3 月以来收缩了 7 个百分点。这表明特斯拉正面临生产成本增加和定价能力下降的压力。如果这一趋势持续，特斯拉可能面临资金和流动性问题，从而影响扩张计划。

此外，公司治理结构因马斯克 565 亿美元的薪酬方案而受到批评（现已升至 1,015 亿美元）。尽管股东最初批准了该方案，但特拉华州法院裁定该薪酬过高，并且马斯克对董事会的影响力存在不当行为。这一裁定可能对特斯拉的声誉造成负面影响。

股价预测与投资建议

目前，特斯拉股价约为 389 美元，低于 2024 年的平均目标价 424 美元。这与 2.118 的三点斐波那契扩展水平一致。乐观目标价 480 美元对应 2.618 水平，表明仍有显著上行空间；悲观目标价 362 美元处于 1.618 水平，为潜在下跌提供支撑。

结论

特斯拉在过去一段时间内股价上涨 44%，得益于市场对增长前景和监管优惠的乐观预期。尽管面临地缘政治和宏观经济风险，但特斯拉强劲的基本面使其保持良好的运营效率轨道。我们预计特斯拉年末股价将达到 424 美元；如果自动驾驶技术进一步改进且生产势头强劲，股价可能触及 480 美元的乐观目标。