高通的AI进展似乎不尽如人意
高通公司（Qualcomm Incorporated, NASDAQ: QCOM）试图从其智能手机驱动的增长模式中寻求转型，但目前遇到了阻碍。自2024年6月达到峰值以来，QCOM表现不及其他半导体同行（SMH, SOXX）。市场变得更加挑剔，仅关注那些在AI增长拐点下一阶段中能够扮演关键角色的顶级AI基础设施领导者。尽管QCOM在安卓芯片组市场上占据领导地位，但却未能获得类似于iOS领导者的溢价估值。结果，投资苹果（AAPL）的股东继续跑赢投资高通的股东，而苹果公司正寻求减少对高通调制解调器的依赖。
在我此前对高通的分析中，我曾因为预期其熊市可能触底而上调了对该股的评级。我指出，高通在向其他新兴增长领域多元化发展的过程中面临挑战，市场对其执行力持怀疑态度。因此，我对QCOM自那以来表现不及标普500（SPX, SPY）并不感到意外，因为投资者重新评估了其乐观预期。
高通近期举办了投资者日活动，管理层阐述了进一步推动多元化发展的计划。这家安卓芯片组的领导者希望向投资者保证，其将从被认为增速较慢的智能手机芯片市场转向汽车、物联网（IoT）和边缘AI领域。
高通手机收入
高通表示，将努力将手机业务收入占比从目前近64%的水平降至50%。这一计划预计要到本十年末才能实现，因此短期内难以看到明显的增长拐点。
此外，管理层乐观地认为，其关键增长领域的潜在市场规模（TAM）将达到9000亿美元。例如，管理层预计到2029年，AI PC的出货量将超过1亿台；到2030年，边缘设备出货量将超过5000万台。此外，高通强调，其汽车设计业务的订单总额已达450亿美元，体现了对多元化发展策略的信心。高通预计到2029年，其总收入将增加220亿美元。
高通的估算
尽管高通对其长期增长机会充满信心，但市场对其短期的不确定性仍持冷淡态度。尽管华尔街对高通的预期有所提升，但其“D”级增长评分表明，需要进一步说服市场才能获得更高的估值。
此外，苹果计划内化调制解调器业务可能会加剧高通短期执行风险，尽管公司正努力通过2029年的多元化收入来源来缓解这一影响。然而，分析师似乎对这一影响的重大性持信心。例如，AI驱动的智能手机升级周期可能推高平均售价（ASP）。此外，其物联网和AI PC业务规模的扩大预计将缓解苹果业务流失带来的压力。因此，我认为市场对高通潜在增长机会的悲观情绪可能被夸大。
尽管如此，投资者的悲观情绪也可能与中美之间日益加剧的地缘政治不确定性有关。即将上任的特朗普政府对中国采取强硬关税政策的立场可能引发中国的报复性措施，从而影响高通的中国收入。这不仅可能影响到公司的汽车业务（考虑到中国日益增长的电动车市场），还可能对其智能手机业务造成冲击。此外，中国的智能手机制造商可能会进一步减少对高通和联发科（MediaTek, OTCPK: MDTTF）的依赖，寻求降低对美国技术的依赖。这些短期挑战预计将拖累QCOM的市场情绪，投资者需保持耐心。
QCOM股票是买入、卖出还是持有？
QCOM价格图表（周线，中期，调整股息）
QCOM的价格走势显示，自2024年6月达到高点以来，市场对该股的乐观情绪已被重新评估。QCOM的未来调整后PEG比率为2.29，比科技板块（XLK）的中位数高出近20%。因此，很明显，市场已从QCOM中撤出，其动能评级在过去六个月内从“A+”降至“D+”。
尽管如此，逢低买入者似乎愿意在150美元以上的防御线上持有。尽管过去三个月内表现出一定的吸筹迹象，但对QCOM的买入情绪仍预计保持低迷。不过，高通的基本面逻辑依然稳固，即使预计将失去苹果的业务，其强大的盈利能力依然值得信赖。
此外，管理层能够明确规划2029年关键增长领域的收入目标，这将为长期投资者提供急需的信心。尽管短期内地缘政治、周期性以及智能手机市场的逆风可能影响其重新评级的机会，但从长期投资的角度来看，目前的股价水平对于累积而言具有吸引力。
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