SoundHound AI（纳斯达克代码：SOUN）是一家市值达56亿美元的对话式人工智能应用开发商，正在引领向基于语音的人工智能客户服务的代际转型。除了在企业解决方案方面取得进展外，SoundHound 在消费者领域也在快速扩张。企业逐渐认识到拥有一致的对话式人工智能代理的操作价值和优势，公司在餐饮行业和电动车领域取得了显著成果，分别优化了点餐服务和现代车辆的对话式人工智能功能。
SoundHound 拥有强大的护城河，其技术完全由内部开发，因而托管成本较低，同时拥有数百项专利，并凭借20多年的经验积累了庞大的数据资源。
随着人工智能在多个行业释放新的可能性，SoundHound AI 成为了这一转型的领导者，无论是在企业领域还是面向消费者的层面。由于需求激增，SOUN在过去几个季度的收入呈现大幅增长，并持续扩大规模。公司资产负债表稳健，在其超高速增长轨迹下，其估值显得极具吸引力。
我将 SoundHound AI 评级为“强力买入”。
SoundHound AI 的市场颠覆潜力
发现一家有能力颠覆市场的公司对任何投资者来说都是难得的机会。我认为这样的机会十分稀有，通常预示着潜在的高回报，让投资者有机会在一项重大变革的早期介入。
观察 SoundHound AI，可以看到许多迹象表明其颠覆性特质，以及如何在技术领域的代际转型中引领潮流。该公司致力于通过对话式智能推动消费者和企业迈向人工智能的下一篇章。
SoundHound 的核心人工智能模型 Polaris 是一个多语言、多模态平台，在准确性方面表现出色，并在多项指标上超过了竞争对手。据管理层介绍，Polaris 历经20年的开发，通过数十亿次人类对话和超过一百万小时的音频数据进行训练，涵盖数十种语言。Polaris 能够理解语音、语境变量和意图，适用于各种行业需求。最重要的是，由于其内部开发的特点，Polaris 的托管成本非常低，为 SoundHound 提供了另一项竞争优势。
凭借其在对话式人工智能领域的尖端技术创新，SoundHound 的技术生态系统正在快速增长，涵盖了不同的产品类型和行业。每个领域都为 SoundHound AI 提供了巨大的未来增长机会。
1. 餐饮行业
餐饮行业非常适合通过对话式人工智能进行变革，SoundHound AI 显然正在抓住这一机会。公司持续快速签约新客户，并通过“员工助手”功能支持客户员工，还在改造电话点餐流程。目前，SoundHound AI 的技术已部署在全球三个大洲超过10,000家餐厅，包括 Panda Express、Church’s Texas Chicken、White Castle 和 Applebee’s 等知名品牌。
最新的案例是与 Torchy’s Tacos 合作，SoundHound 的工具将管理100%的来电，不仅能接收点餐，还能解答关于过敏原、营业时间、促销活动和畅销菜品等问题。
2. 电动车领域
电动车领域的进展同样令人瞩目。由于电动车通常配备先进的信息娱乐系统、能源管理工具和驾驶辅助功能，其用户通过对话式人工智能界面可显著简化复杂系统的操作。
SoundHound AI 在美国本土市场及中国和印度等快速增长的地区签署了多项合作协议。其多语言功能和生成式人工智能工具为这些合作提供了重要助力。
财务表现分析
SoundHound AI 在性能上实现了快速腾飞，这得益于对基于人工智能的语音技术需求的急剧增长，这一趋势清晰地反映在公司的最新财务表现中。
在第三季度，公司收入同比增长了 89%，总收入超过 2500万美元，创下其季度收入的历史新高。随着新客户的快速增加以及对现有客户增销机会的充分利用，第四季度预计将再次创造记录，甚至表现更为突出。目前，SoundHound AI 已连续四个季度实现收入增幅超过 50% 的优异表现。
客户集中度的改善：
除了收入增长外，公司在客户集中度方面的改善同样令人满意。去年第三季度，公司最大的客户占其总收入的 72%，而今年这一比例已大幅下降到仅 12%。类似地，去年前五大客户贡献了约 90% 的总收入，而今年这一比例已降至不到三分之一。客户集中度过高曾是股东们担忧的问题，而在这方面取得的进展显著降低了相关风险。
盈利与增长的平衡：
尽管公司在收入动态和增长轨迹上的表现非常出色，但其运营层面和底线仍存在亏损。这确实令人关注，但需求的快速增长及其对收入的推动作用是令人鼓舞的迹象。种种迹象表明，SoundHound 正在快速扩展，并将在不久的将来实现盈亏平衡。对于亏损趋势的进一步分析将在本文的风险部分详细阐述。
财务状况：
从资产负债表来看，公司目前的财务状况稳健，债务与权益比率为 13.4%，并呈现出持续降低的趋势，因为公司正在努力减少债务。这一去杠杆化趋势尤为值得称赞，尤其考虑到 2023 年 9 月 SoundHound 的债务与权益比率曾超过 320%。
通常，当公司处于高速增长阶段时，资产负债表并非优先考虑的问题，常常会在业绩正常化时使公司陷入风险之中。但很高兴看到 SoundHound 并未走上这一老路，而是在其增长初期就努力追求稳定。
债务与现金流：
公司的长期债务不足 4000万美元，仍处于可控范围内，而其现金储备则超过 1.35 亿美元。仅在两个季度前，公司的总债务还超过目前水平的两倍，达到 8550万美元。在 2024 年第三季度，公司支付的利息费用为 110万美元（相比 2023 年第三季度的 540万美元），而其自由现金流达 1600万美元（相比去年同期为负 1000万美元）。这些数据表明，公司债务正在减少，这使其财务状况更加稳定，并降低了利息支付负担。
估值评估
从 SoundHound AI 的估值指标来看，其估值倍数显著偏高，尤其是与科技行业通常的水平相比。公司的企业价值/销售额（EV/Sales）比率接近 72，几乎比行业中位数 3.45 高出 2000%。从表面上看，这似乎是一个严重的高估值，可能会让投资者远离该股票。
但深入分析增长数据后，我们可以理解其中的逻辑。 虽然估值显示出与行业正常水平的巨大差距，但公司的增长也同样极为惊人。例如，行业中位数的预期收入增长率为 5.6%，而 SoundHound 的收入增长率则超过 74%，相差超过 1200%。考虑到 SoundHound AI 是一家引领代际变革的颠覆性公司，其长期前景显得更加光明，暗示当前的估值反映了未来的显著增长潜力。这也可能是为什么 Seeking Alpha 的量化评级系统 在估值方面给予了 SoundHound AI B+ 的评分，尽管其估值相对行业差异如此之大。
事实上，即使在考虑其令人瞩目的前瞻性增长轨迹时，我们将焦点缩小到应用软件行业，并根据增长指标评估市场对股票的估值时，SoundHound AI 的定价实际上显得相当合理：
散点图显示收入增长与市销率的关系
显然，SoundHound AI 的定价在行业中处于较高水平，但其增长指标在 112 家同行中 也极具吸引力。事实上，其位于拟合线之上的位置（而非下方），表明该股处于“买入区间”。
总的来说，我认为该股的定价反映了巨大的增长潜力，其营收和盈利水平在未来几年可能大幅增长，因此目前的定价完全合理。
我对 SoundHound AI 的评级为 强烈买入（Strong Buy）。
投资风险分析
正如前文所述，我对 SoundHound AI 给出强烈买入评级的主要风险在于其持续的运营亏损。在本季度，公司录得 3,510 万美元的运营亏损，为其历史上的第二高水平，相较去年第三季度的 1,450 万美元亏损增长了 140% 以上。
季度运营收入趋势
根据 Macrotrends.com 提供的数据显示，在过去三年的记录中，SoundHound AI 始终未能实现运营收支平衡，尽管在 2023 年第四季度 已非常接近。
近期运营亏损的同比大幅增长是公司迄今为止面临的最剧烈挑战，主要由于运营开支的显著增加。例如：
•销售、一般及管理费用（SG&A）：从上一季度的 1,100 万美元 增至 2,500 万美元，翻了一倍以上。
•研发费用（R&D）：同比增长 52%，从 1,300 万美元 增至 1,950 万美元。
研发费用的增长很大程度上源于战略性收购，同时也包括公司内部的主动研发投入。鉴于人工智能领域技术的动态性以及在该领域保持创新领先的关键需求，研发支出的增加是合理的。尤其是，公司正在投入资源以改进其语音引擎、扩展 Polaris 的能力并集成顶级大型语言模型（LLM）架构。我相信这些投资从长远来看将为公司带来显著回报，尤其是在提升竞争力和市场地位方面。
与此同时，销售和市场推广费用的上升，既反映了收购的影响，也体现了公司在餐饮和汽车领域的市场推广努力。我认为在当前阶段，加大这方面的投入对于 SoundHound AI 提升市场需求和潜在客户生成至关重要。
结论
是的，运营亏损的持续存在令人担忧，但显而易见的是，现阶段若过早专注于减少亏损将损害公司在高速发展的人工智能领域的市场地位。我相信管理层清楚这种取舍的重要性，并计划在达到一定规模后再重点关注盈利问题。
SoundHound AI 在对话式人工智能领域的崛起中处于领先地位，并预计在未来几年内实现快速增长。其财务状况稳健，同时估值水平也为当前价格下的投资提供了吸引力。我认为，SOUN 股票是一个理想的长期投资标的，并维持其为 强烈买入（Strong Buy） 的评级。
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