科技板块坚不可摧
现在是年底,通常股票市场会受到年底策略的影响,包括税收亏损出售或获利了结,减持一些仓位,或者机构通过增加表现良好的股票来美化投资组合。然而,今年的情况似乎有些不同。对科技股的需求似乎没有尽头,纳斯达克综合指数和QQQ继续创下历史新高,而其他一切几乎都被抛弃了。
为什么?
选举后的头几周,市场似乎对一切都表示欢迎,包括大盘股、小盘股、价值股和成长股,原因在于人们对减少监管和减税的希望。然而,这种情绪现在已转为对经济的担忧,这并不是因为当前数据表现疲软,而是对即将上任的特朗普政府的贸易和移民政策可能产生的担忧,以及美联储在降息方面显得过于谨慎。
关于关税,我认为有针对性地、精准地使用关税可能是必要的。然而,全面地对所有进口商品征收关税是完全荒谬的,这肯定会带来通胀。我不确定特朗普2.0政府在这些问题上是否会像第一任期那样灵活。这是一个带来不确定性的风险。市场厌恶不确定性,但这种不确定性似乎只压在科技股以外的其他领域上。
关于移民政策,我要明确表示,我认为我们需要控制边界。同时,驱逐大约1000万名滞留在美国的人口,其中一些人已经在这里生活了几十年,这种做法在我看来至少是误导的。我们需要这些生产力较强、在许多情况下缴纳税款的非公民从事许多美国人不愿意做的工作。另外,许多人已经从最低层的就业岗位毕业,成功融入我们的经济,成为技术工人和企业主。如果他们离开,会对劳动力成本以及加州生产的蔬菜价格造成什么影响?
“七巨头”主宰市场
考虑到“七巨头”占据了标普500指数50.8万亿美元市值的大约36%份额,我认为可以说这七家公司主宰了整个指数,甚至整个市场。据Morningstar数据,这七只股票的未来12个月预期市盈率达到40倍。当然,这些市盈率的具体数字取决于你对盈利的预期。Yardeni Research的Ed Yardeni(观点稍微不那么保守)将“七巨头”的未来12个月预期市盈率标定为30.9倍,而中型和小型标普指数的市盈率仅约为16.5倍(Morningstar和Yardeni的报告可直接在各自官网查看)。
可以确定的是,这些市盈率数字并不像2000年整个标普指数达到50倍市盈率时那样疯狂,但仍然很高,且高度集中于极少数股票。此外,与互联网泡沫不同,这些公司都是真实存在的。然而,这种集中度和集体思维令人担忧。我们以前见过这样的情况,而它从未有过好的结局。
破损的唱片还是停摆的时钟
我宁愿成为停摆的时钟,至少一天能正确两次。我一直强调市场需要更广泛的上涨,这个观点我已经说了两年了——而且确实在一定程度上有所实现。例如,罗素2000指数终于在11月25日创下了新的历史高点。此前的高点是在三年前,而标普500和纳斯达克综合指数在过去两年中几乎一直在创下新的历史高点。
为什么出现这种分化?我认为,许多投资者已经相信,谈到经济时,利率是关键因素(而不是过去五年我们所经历的大规模流动性刺激)。持续的高利率与我们在大衰退和疫情后的低利率相比,被视为经济的重大风险。尽管存在有力的反证,但这种信念仍在持续——经济表现得非常好,道琼斯、标普和纳斯达克都接近或创下历史高点。因此,当鲍威尔主席谈到“谨慎”加息时,这种不必要的恐慌被强化了,资金从经济敏感领域撤出,继续流入被认为“不易受伤害”(但最终会受影响)的科技板块。正如股票市场和加密货币的一切一样,价格越高,需求越大,而价格越低,供应就会增加。
结论
我这篇文章并不主张全面清仓科技股,只是建议适度减持,拿出一些筹码,重新布局一些近期被市场忽视的中型和小型股票。
除非人性发生了改变,否则最终会出现一个新的默认投资群体。与此同时,还有很多有趣的公司被市场忽略,这仅仅是因为市场过于聚焦科技板块和对经济风险的误解。年底对表现不佳的股票的抛售(很多情况下是基于情绪而非理性分析)放大了这种投资机会。
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