最近的股市表现不大令各位虎友满意，如果预期行情会更进一步走低，或者想现在趁低价买入一定数量的股票但又怕买贵了，那我个人建议是使用比率价差与日历价差的复合期权策略来进行交易。所谓比率价差期权策略，是由CALL/PUT多头和CALL/PUT空头组成的，其中空头的期权合约数量比多头的多，并且期权到期日相同。以PUT为例子，买入1张高行权价的CALL，卖出2张低行权价的PUT（用K来代表行权价，即前者的K1大于后者的K2），而且两者到期日相同，这就是一个比率价差策略。该策略的损益图如图所示：看跌期权比率价差策略损益图从图中我们就能发现，如果标的资产价格在期权到期日之前窄幅震荡，就会实现盈利；如果价格会一直下跌或者大幅度上涨，那么前一种情况下就会风险无限，后一种情况是风险有限。虽说标的价格在到期日之前大幅下跌就会造成大幅度亏损，但实际上这种情况发生的概率很低，我们看看VIX波动率指数就能明白：标普500波动率指数月K线图从图中我们就能看到，市场的波动率在这最近十年里，大多时候都是在一个相对稳定的幅度内，而在股市大跌或熊市的时候才会有大幅度的变化，就算大跌了，波动率也会很快恢复到那个稳定的均值。这说明做空期权大概率比做多期权更加有利可图，因为做空期权就等于是做空波动率。所以在这个策略的组合里面，空头的合约部分最好是深度虚值期权，而且到期日越远的期权时间价值越高，做空远期的虚值期权比做空近期的，能获得更多的利润。简单来说，既然我已经预期股市会在短期内下跌，又想乘机入手一些长期看好的股票，那就做多这一周到期的PUT，同时做空相对更多数量的下周到期的虚值PUT；这样：1）如果股市确实下跌了，多头的PUT就能实现盈利，空头的远期虚值PUT虽然正在亏损中，但是还未达到行权价，等到期日那天，这个空头的虚值PUT的权利金就赚到手了；2）就算空头的PUT达到或超出行权价了，被行权了，我就持有了股票（相

从上年的第四季度开始，$Meta Platforms(FB)$ 就一直跌，似乎将公司改名和转型都没有使大多数投资者看好扎总。Meta的跌势已经发展到引起我这个小散户的关注了，看到有些虎友被割韭菜割得开始怀疑人生了，或者想进场抄底了，我不禁在这里写些对Meta和元宇宙的个人看法。Meta Platforms(FB)价格K线图“元宇宙”这个概念其实早在上世纪的一些文艺作品中就有描述，但是直到最近一两年才开始引起资本市场的关注。所以我认为我们不能说这是一个新概念。这个概念已经不需要再解释，只要玩过洛克人电子游戏或者看过类似于《无敌破坏王》动画电影的虎友都应该能明白，而且最近几个月来已经有不少人解释过什么是元宇宙，我觉得我没必要在这里再赘述。对于Meat和元宇宙我主要想说的是，如果各位打算长期持有该概念的股票，或者成为Meta的所谓长期主义价值投资者，那最好先回顾一下社会的经济历史发展。比如说，微软将电脑带入到每一个人的家里，苹果将手机的样子改变了，亚马逊使网络购物成为现实……这些企业都有一个共同特点，就是他们所开创和所做的事情，都一次次地使得这个世界大多数人的生活和工作方式改变了，并随之诞生了许多新的产业和创造了无数新的就业岗位。换言之，只要有公司能做到这一点，就是伟大的企业，他的股票也就最值得长期持有。Facebook在过去，曾经做到过这一点，因为改变了人们的交际方式，所以他是一家伟大的企业。但我可以在这里断言，这种伟大已经成为过去式，因为TIKTOK已经成为了全球最受欢迎的手机APP，请不要忽视这一点。不然特兰普在当美国总统的时候，为什么要打压字节。换言之，Facebook在互联网企业中、尤其是在娱乐和社交类手机应用中的大哥地位已经被挤下去了，所以对于扎总来说

交易期权能不能赚到钱，主要取决于对时间、波动率和方向的把握。但严格来说，这三者只是制定期权策略的基本依据。从更深层次的逻辑上来说，不论制定哪种交易策略，都首先得考虑是否符合我们自身的风险偏好。 比如说，你是一名保守的投资者，那应该将期权作为一个常用的对冲保护工具。最简单的方法，就是在买入正股的同时，卖出相对应的虚值CALL，或者买入相对数量的PUT。而不必考虑如何只做多期权来实现短期的巨额收益。当你很熟悉期权的交易规则了，就可以尝试模仿投资大师，通过做空PUT来博取你心仪的股票。从这种风险偏好来说，你只要掌握好时间和方向就足够了。 如果你是一名激进的投资者，希望在短期内获得巨额的财务收益，那你可以经常只做多期权，也就是做多波动率，再激进一点，还可以裸卖期权。但期权的最大特点是，即使方向买对了也可能会亏钱，如果你经常做多期权，就有可能会把大部分钱都亏给期权卖方。苹果公司日K线股价图 这是2021年2月到2022年2月的$苹果(AAPL)$ 日线股价图，我们会发现，虽然股价总体是往上发展的，但是横盘区间的时候比单向往上发展的时候要多，简单来说就是上涨波动率小。这说明在这一年里如果经常做多苹果公司的股票期权的话，哪怕是买CALL也会经常亏钱。 正常的牛市都是缓慢往上发展的。有些人可能会奇怪股市的价格既然要上涨的话，为什么中途会下跌一段时间呢？其实原因是很简单的：每当股价上涨都一定程度，就会有人想先将一部分或全部的利润兑现，如果有这种想法的投资者足够多的话，当他们平仓时就有可能会引发股市的短暂下跌，等一段时间过去了，就又会有一部分人认为这时候应该趁这时扫货，有这种想法投资者足够多的话，他们入场后或再次入场后股价就会恢复上涨……这就是所谓的慢牛（上涨曲线是平缓的；

当我们对于一只股票的看法是看涨或看跌，但又觉得会是慢牛或慢熊行情时，那对比起其他常用的期权策略来说，使用垂直价差期权策略会比较好。 总的来说，垂直价差策略一共有四种，分别是：牛市看涨期权垂直价差、牛市看跌期权垂直价差、熊市看涨期权垂直价差和熊市看跌期权垂直价差。 这四个策略的名字好像有点绕口，但是没关系，把策略的损益图画出来就知道是怎么回事了。（不过为了方便大家记忆和理解，在这里我就只讲牛市的看涨期权垂直价差和看跌期权垂直价差策略，另外两个策略留待以后再讲。） 牛市的看涨期权垂直价差和看跌期权垂直价差策略的损益曲线图是一样的，如图：牛市垂直价差策略组合损益图（CALL和PUT组合的损益曲线相同） 从图中我们就能发现，这两个策略的收益和亏损风险曲线是相同的，而且都是只有在标的价格上涨的时候才会有收益，在标的价格下跌的时候就会发生亏损。 既然两个策略的损益曲线是一样的，是不是说明在牛市中实际应用的时候，用看涨期权垂直价差和看跌期权垂直价差得到的结果是一样的呢？对于这个问题，我个人的观点是否定的。 我们来看看这两个策略的期权组合有什么不一样：1.   牛市看涨期权垂直价差：买入一个CALL，行权价是K1；同时卖出另一个CALL，行权价是K2；其中K1＜K2，而且两个期权的到期日相同。（举例：如果看涨XYZ股票，现在该股价格是100元，用该策略则可以是，做多一个行权价是100元、合约价格是2元的CALL，同时做空另一个行权价是103元、合约价格是1.5的CALL；这里的多头是平值期权，空头是虚值期权；最大亏损是-0.5×100元，最大收益是2.5×100元）2.   牛市看跌期权垂直价差：买入一个PUT，行权价是K1；同时卖出另一个PUT，行权价是K2；其中K1＜K2，而且两个期权的到期日相同。（举例：如果看涨XYZ股票，

“如果是我呢，就开分店，一家变两家，两家变四家，四家变八家；八家之后就上市，上市后集资，然后炒股票、搞房地产；然后，再分拆上市，到时候就是收股息这数我也不知道该怎么算……”这是周星驰在96年以餐饮创业为主题的喜剧电影《食神》里的一段经典台词。最近$奈雪的茶(02150)$ 在香港上市，使我不禁想起这一部电影。《食神》剧照，图片来自网络对比中国大陆，香港的金融市场早已非常成熟，换言之，是资本运作的模式已经非常成熟。在一个金融资本过剩的时代，对于任何投资机构来说，一家企业是否能长期盈利其实是次要的，重点是所投资的企业是否能上市。只要上市了，哪怕这家上市企业还处于亏损经营的状态，但对于该企业的投资方或大股东来说，他们却靠股票套现已经赚了很多钞票。近年来国内的资本家们也已经学会了这个游戏的玩法。奈雪将来的股价能涨到多高，我说不准；但我敢说，现在国内做现制奶茶生意是一个高成本生意。很多人直观地以为，一杯奶茶成本最多就是几块钱，卖20、30元rmb以上一杯，利润很高；其实，如果利润真有这么高的话，开奶茶店就不会成为十大最容易失败的创业项目之一。开一家奶茶店，运营成本是非常高的：茶饮原料、供应链控制（如果是连锁的话）、一次性包装耗材、人工、铺租、装修、水电、机器、营销费用、研发新产品费用……这么高的成本，想做好一家奶茶店，真的非常不容易。从奈雪现在的分店规模来看，他的运营成本有可能比直观感觉所想的还要高很多。我想在这里顺便讲一讲马克思哲学：任何企业，不论做什么行业，只要是做实业，他赚的钱的数量是不可能无限的；为了突破这一界限，也为了更快地赚更多的钱，产业资本只能进化成为金融资本，也就是钱生钱；这么做的方式不外乎是投机或放贷，比如说炒股、炒房地产、开赌场、开借贷公司，