虽然阅文集团此前已预告过全年利润表现，但作为一名长期投资者，财报（尤其是年报）必须要逐页翻阅，才能见微知著地预判盈利波动，从而在股价相对低位区囤够筹码。 今天早盘阅文股价涨近4%，花旗研报指出，阅文集团去年收入按年增长16%，分别比该行及市场预期高出4%及5%。集团计划扩大商品类别，着重提升商品业务的整体 GMV 和利润增长。展望 2025年，花旗预期阅文集团在线业务稳定。该行基于最新业绩及管理层评论，微升阅文集团今明两年收入预测2%，分别达83.7亿及86.7亿元。并维持其“买入”评级，目标价由31港元微升至31.5 港元。 一、在线阅读业务企稳，免费平台全链条IP商业化能力无法与阅文集团竞争。 $阅文集团(00772)$ 之前在“付费”、“免费”之间经历了纠结了几年，目前已确立“付费为主，免费为辅”的经营策略。 2024年，阅文集团年收入超50万的新人作家大增70%+，5万均订的新书同比增长50%，投出千张月票的用户数量同增60%······ 更让人惊喜的是，自《庆余年2》项目始，阅文集团多端协同、一体开发的IP开发模式不仅提升了IP商业价值，也更好地反哺原著小说及在线阅读产品的表现。例如，今年《大奉打更人》播出期间，起点读书网上《大奉打更人》小说阅读量环比提升9倍，起点读书DAU顺势创下年度新高。 （阅文集团财报数据整理） 在精品策略+反盗版驱动下，阅文集团在线业务核心数据已企稳。2024年阅文月付费用户同比增长40万至910万，付费率5.46%，创近三年新高。 2024年，阅文集团在线业务小幅增长2.2%至40.3亿元。虽增幅不大，但终结了2021年以来在线业务收入下行的趋势，重回增长航道。 可比平台中，番茄依靠抖音+头条庞大的内容分发机制和流量驱动，免费阅读业务如鱼得水，但其网文IP

3月17日晚，招商局商业房托等几家港股房托先后发布2024年业绩。虽然房屋租赁市场的“寒气”仍在扩散，多数港股房托分派金额处于下行区间，但招商局商业房托依旧凭借出色的经营能力给予了投资者丰厚回报。 2024年， $招商局商业房托(01503)$ 收入3.83亿元，同比增长8%；可分派收入1.166亿元人民币，同比增长23.2%；分派率9.2%，较上年增加2.3个百分点，是去年少数分派率仍在上升的房托。 值得关注的是，2024年招商局商业房托已过承诺分派期（投资者可理解为分派保底），分派率仍保持增长，说明招商房托有着较强的独立经营和造血能力。 若用一句话总结招商房托为何与众不同，我想是“招商房托之勤能补行业景气度不足之拙”！ 一，招商局商业房托出租率优于同区域物业。 （克而瑞） 据克而瑞统计，2024Q4深圳宝安区、龙华区、罗湖区甲级写字楼空置率分别为29.6%、31.9%和25.2%，毗邻港澳的南山区、福田区在“粤港澳大湾区”、“北部都会区”双重利好政策下区位优势更明显，空置率低于深圳其他行政区。 （招商局商业房托2024年报） 截止2024年末，招商局商业房托位于南山蛇口片区的新时代广场、数码大厦、科技大厦、科技大厦二期、蛇口花园城出租率分别为74.1%、91.3%、100%、99.8%和93.5%，全部物业（含北京航华科贸中心）平均出租率90.6%，优于南山区物业平均出租水平。 《2024深圳房地产市场回顾与展望》披露，2024年深圳共有6个甲级写字楼新项目入市（一季度有3个新项目入市，分别位于罗湖、福田及南山区，总体量约28.9万平方米；三季度有两个新项目入市，新增面积约14.8万平方米。四季度无新项目入市），新增供应面积46万平方米。 （克尔瑞） 虽然深圳地区2024年净吸纳量也有31

大家好，启程巴芒阁的朋友，元旦快乐。 2024年我对经济的体感 国内的经济还是处于低迷的状态，房地产还是不行，尽管出台了很多政策，但我的感觉还是没有复苏；消费方面，也是收到抑制，但大部分人还是该吃吃该喝喝，只是可能有所节制，大的消费会很谨慎，买房，买车，除非刚需，否则能拖就拖，能不换就不换；就业方面，大学生就业比较困难，中年白领更是面临被裁的风险。 我身边的亲戚朋友，有今年被裁员的，好几个月找不到工作，有的一年多了找不到工作，就放弃了找工作了；有的是在国企，在政府，日子过的也不是很好，要么降薪，要么工资延迟发放，但总算没有还没到失业的地步。年底上家公司的同事，给我发消息，让我推荐工作，说是所在部门不赚钱，整体被裁。去年公司取消了全员年终奖，今年又不得不裁员。我领导的公司，也是连续两年了都在缩减人员，一个去年接受降薪的北大高材生，今年人力打算不续约合同，后来通过关系，换到了另一个部门。 我经常下班的地铁旁的门脸房，出现了关店潮，年初只有一两家，现在增加大五六家，有糕点店，有眼镜店，有卖麻辣烫店，有电子烟店，有早餐店，有复印店。在我公司附近，一个soho写字楼据说空置率达到40%，一层底商有个茅台旗舰店，在三季度的时候关店了。 当然也有很火的连锁店，比如瑞幸咖啡，蜜雪冰城，米村，醉面。这些店有一些特点，就是低价时尚，管饱。 2024国内外大事件 过去一年发生不少大事，特朗普获得大选胜利，第二次当选美国总统，四年前跟拜登竞选的情况还历历在目;俄乌战争还在打，看不到结束的迹象，俄罗斯都动用洲际导弹了;中东那边也很乱，利比亚终于结束内战，以巴还在打，生活中战乱中真是很悲催，前两天看到一个生活在中国的伊拉克人，说当前的中国就是天堂，自己就是死了到了另外一个世界;美国终于结束加息，开始进入降息节奏。 国内为了刺激房市，进行了好几轮刺激，降息，取消限购，降低首付，但未见多少好转;金融方面，

12月29日，“医药一哥”恒瑞宣布将自主开发的DLL3 ADC管线SHR-4849的除大中华区外的权益以“7500万美元+不超过2亿美元研发里程碑+不超过7.7亿美元销售里程碑+实际年净销售额一到两位数百分比的销售提成”的对价许可给IDEAYA Biosciences。 这已经是恒瑞医药出海战略迭代以来第二个ADC相关BD，并且SHR-4849今年才刚刚进入临床阶段。 借此，或许有投资者意识到，恒瑞医药早早投入的ADC技术平台正在迅速开花结果，属于医药一哥的BD潮，终将快步到来。 01 为什么是DLL3？ Delta样配体3（DLL3）是一种Notch抑制性配体。DLL3在正常生理条件下在多个组织中的表达量较低。然而，在某些肿瘤类型（如小细胞肺癌）中，DLL3被发现高度表达，这使得DLL3成为研究和开发针对肿瘤的治疗靶点的关注点之一。 尽管DLL3本身的功能尚不明确，但在SCLC中， DLL3与Notch1受体结合，将抑制Notch信号活化，导致靶基因HES1、HEY1的表达下调，解除对肿瘤的抑制作用，促进小细胞肺癌（SCLC）的发生发展。同时，DLL3的过表达，不仅可以增强SCLC肿瘤细胞耐药性，还与部分其他肿瘤的恶化和较差的生存结果相关。 虽然现有DLL3在研药物适应症暂时局限在小细胞肺癌、神经内分泌类肿瘤，但市场潜力仍不可小觑，如小细胞肺癌仅占全部肺癌类型的15%-20%，不过70％患者确诊时已进展为广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）失去手术机会且现有化疗方案患者生存期较短，而诸如复星医药的PD-1斯鲁利单抗通过在ES-SCLC做出总生存期（OS）优势，在国内PD-1产品后发的背景下突围而出。 过去以来，DLL3靶点领域全球重磅交易频出，如最早艾伯维在2016年4月曾经以102亿美元收购Stemcentrx公司，其核心资产为一款靶向DLL3的ADC药物Rova-T；如

$英伟达(NVDA)$标志性事件：AI芯片市场领导地位： 2024年，英伟达继续巩固其在人工智能（AI）领域的领导地位，尤其是在GPU芯片的应用方面。数据中心和云计算领域的需求激增，使其成为AI产业的重要支柱。收购Mellanox与Arm： 英伟达在2024年完成了对Mellanox的整合，并推进了对Arm的收购，进一步增强了在半导体和网络技术方面的实力。Quantum AI投入： 英伟达在量子计算领域的投资开始显现成效，为其在AI和高性能计算领域的未来奠定基础。关键词：人工智能 (AI)图形处理单元 (GPU)数据中心 (Data Center)$特斯拉(TSLA)$标志性事件：生产能力扩大： 特斯拉在2024年加速了其全球生产能力的扩展，尤其是在中国和欧洲市场。新建的Gigafactory进一步巩固了其全球电动汽车市场的领导地位。自动驾驶技术进展： 特斯拉在2024年推出了更新版的自动驾驶系统（FSD），进一步提升了自动驾驶技术的成熟度，增加了市场竞争力。股价波动： 特斯拉股票在2024年经历了较大的波动，主要受到市场对其生产、交付以及盈利模式的担忧。关键词：电动汽车FSD自动驾驶Gigafactory能源储存 (Energy Storage)$苹果(AAPL)$标志性事件：推出Vision Pro头显： 2024年，苹果正式推出其全新的虚拟现实头显——Vision Pro。这标志着苹果进军混合现实市场，并推动了AR/VR技术的普及。Vision Pro被认为是苹果未来产品战略的重要组成部分。全球服务业务增长： 苹果的服务业务（如Ap

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $Tempus AI(TEM)$ $Cloudflare, Inc.(NET)$ $Roblox Corporation(RBLX)$ $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 如下图所示，截止12月30日收益率为190.30%，这期间最高收益率为238.27%。                             今年的收益率为190.30%，在我看来这样的收益率很不错了，实现这么高的收益率的贡献者是哪个持仓呢？                 如下图所示： PLTR目前仓位为22.95%，收益率为+932.72%； TEM目前仓位为31.40%，收益率为-31.40%； NET目前仓位为21.05%，收益率为-4.35%； RBLX目前仓位为14.81%，收益率为+36.98%； RXRX目前仓位为7.79%，收益率为+1.08%；          &nb

$美元指数(USDindex.FOREX)$ 在2024年持续走强，累计上涨5.55%，11月底美元指数曾一度突破过108，创出两年多新高。11种货币仅港元兑美元逆市上涨升值，其余10种货币兑美元均下跌即贬值。其中卢布贬值最大，美元兑卢布上涨14.5%（即卢布下跌14.5%），紧随其后新西兰元、日元、加元和澳元相对于美元均大幅下跌超过6%。而英镑、新加坡元和人民币较强劲，相对于美元仅小幅下跌在2%以内。2024年全球外汇市场的交易主线围绕美联储的政策预期展开，特别是降息预期的变化对美元走势有显著影响。2024年美元指数的波动脉络可以概括为以下几个阶段：年初至4月底（第一阶段）：降息预期减少带动美元指数走强美元指数从去年低点101反弹，最高点出现在4月份的106.4。这一阶段美元指数走强，主要是由于美国1月份的经济数据亮眼，非农和CPI均超预期走强，导致市场对美联储的降息预期减少。5月至6月初（第二阶段）：美国数据转弱和日本央行干预带动美元指数走弱美国数据意外转弱，GDP、就业数据、CPI等硬数据以及PMI调查出来的软数据都低于预期；此外，日本央行出手干预汇市，带动亚洲货币集体升值，美元指数从106跌至104。6月至9月（第三阶段）：非农和欧洲政治风险带动美元指数走强转折点是6月初公布的5月非农27.2万人大超预期，之后虽然6月CPI偏弱，但是同一日的FOMC意外放鹰，点阵图中值显示今年仅降息一次，美元指数再度反弹。此外，欧洲右翼势力崛起带动欧元大幅下跌，美元指数反弹至106关口。美国CPI、PMI等数据出现边际回落的迹象，市场不断增加美联储将转向鸽派，甚至不得不短期内大幅降息的预期。美联储在9月以50个基点的方式开启降息周期。10月至年底（第四阶段）：伴随着美国总统大选的临近

2024年影响国际金价的主要大事件有美联储降息预期推动全球央行持续购买黄金；俄乌、中东、以黎、以哈等地缘冲突加剧，推动避险金价上涨；9月美联储超预期降息50BP，黄金价格开启年内二轮上涨；美国大选后，经济不确定降低，黄金价格回落。图片来源于网络具体2024年黄金价格的波动可以分为以下几个阶段：年初至2月（震荡阶段）：在2024年的最初几个月，黄金价格呈现出震荡的态势。这一时期，美国经济数据超预期强势，导致金价承压。3月（初步上涨并突破历史新高）：2月底美国经济数据稍有放缓后，金价开始回暖，并在3月初顺利突破历史新高。4月（上涨行情延续）：3月FOMC会议联储鸽派进一步推动金价行情延续，且4月初伊朗-以色列地缘冲突激化、亚洲资金流入等因素带动金价进一步上涨至接近2400美元/盎司左右。5月（先涨后跌）：5月初美国PMI、非农均低于预期，CPI顺利下行缓解了市场的再通胀焦虑，叠加FOMC会议鹰派程度不及预期，5月中上旬金价重启上涨，但由于前期金价回调时间偏短，因此金价在前高位置再度回落。下半年（再次飙涨）：进入下半年，市场再次开启飙涨模式，伦敦市场金价接连突破每盎司2500美元到2700美元三大整数关口。11月至年底（高位回调）：进入11月份，国际金价再次高位回调，到12月31日盘中，纽约、伦敦两地金价基本回到每盎司2620美元附近。截至2024年最后一个交易日，黄金期货价格报2641美元每盎司。预期2025年，机构们认为以下因素依然将影响金价：美联储降息：高盛预计美联储继续降息125个基点，到2025年底将推升金价上涨7%。美元走强：高盛认为美元走强将推动全球央行购金热潮，从而推高黄金价格。全球央行增持黄金：贺利氏预测全球各大央行将继续增持黄金，ETF等投资者重新青睐黄金。地缘政治风险：地缘政治风险依然存在，黄金作为避风港的需求可能会增加。通胀预期：摩根大通美国通胀预期升高也

2024年最后一个交易日，美股三大指数全线收跌，道琼斯工业平均指数（DJI.US）全日微跌0.07%，纳斯达克指数（IXIC.US）跌0.90%，标普500指数（SPX.US）跌0.43%；不过这无损三大指数的全年表现。 Wind的数据显示，2024年全年，道指累涨12.88%，纳指累涨28.64%，而标指则累涨23.31%，三大指数均在年内屡创新高。 道指表现之所以落后于纳指和标指，最主要的原因是道指为股价加权，所以股价较高的股份权重较高，而当前其30只成分股中股价最高的是高盛集团（GS.US）和联合健康（UNH.US）等表现不算特别出色的老牌蓝筹股，其整体表现自然就跟不上了。 纳指和标指则为市值加权指数，表现出色的科技“七姐妹”占了最高权重，也因此它们的整体表现更优越。 不过，2024年道指的30只成分股也有了一些变化，最显著的是在年末的时候剔除了表现不佳的老牌芯片股 $英特尔(INTC)$ ，而加入其竞争对手、2024年表现出色的 $英伟达(NVDA)$ ，但由于道指的编制方式特点，成分股较少，而且英伟达加入时的基数较高，这样的置换在短期内应不会带来太突出的差异。 新贵博通上位 华尔街将市值最高的科技股列为“七姐妹”，一般指的是苹果（AAPL.US）、英伟达、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）。 值得留意的是，11月份由于特朗普大选获胜，支持他竞选的马斯克成为最大得益者，特斯拉的股价也水涨船高，2024年以来累涨62.52%，现报403.84美元，市值1.296万亿美元，但是在2024年4月时，由于特斯拉所提供的展望不是