本文摘自:Scottish Mortgage Annual Report - including the Notice of AGM - March 2016 投资组合 这是声势浩大的一年。从传统意义上讲,这一年的意义不大。市场和我们的投资组合在这 12 个月中的价格变化不大,而我们的投资组合在这期间则出现了各种狂热的 "之 "字形波动。市场先生的情绪比往常更加激动,但最终还是回到了一年前的状态。同样,投资组合的形态也很熟悉。前五大持股公司连续第二年保持不变。我们仍然持有去年前 30 大股票中的 29 只。 尽管市场举棋不定,但我们相信,去年可能会被视为我们可能居住的世界发生巨变的罕见时刻之一。当然,许多变化都是由来已久的,人们可能还只是朦胧地认识到这一点,但这并不能掩盖非同寻常的变化的现实。在这样的背景下,动荡频频发生、市场进展停滞不前也就不足为奇了--许多公司和投资方式都在肆虐地反对旧时代的逝去。这个过程注定会让人不舒服。 去年,我们得出结论,我们需要集中精力解决三个新问题,以便向股东传达我们的思想方向,并评估我们的观点和投资组合是否是对投资世界有成效、有意义的诠释。到目前为止,我们认为这三个问题仍然具有现实意义。 核心技术的重大和加速改进是否会导致医疗保健、能源和交通领域取得与近年来信息技术领域类似的进展?还是世俗的停滞和有限的生产率提高将占据主导地位? 在我们看来,这似乎已经成为我们这个投资时代,甚至是经济时代的核心辩论。毋庸赘言,市场、政治和媒体的主流情绪是,我们注定要进入一个充满厄运和阴霾的时代。罗伯特-戈登(Robert Gordon)的《美国经济增长的兴衰》一书或许最能反映学术界的观点,但市场的观点则是,人们普遍认为,国内生产总值(GDP)的低速增长和通货膨胀率的极低水平是陷入困境的指标,也是一些国家政府债券收益率为负值的理由。就股票而言,与此