$英伟达(NVDA)$ 如上图所示，Scottish Mortgage在2015年3月31日到2025年3月31日期间在英伟达上赚取了80倍的收益，那么在他们持有过程中关于英伟达的投资逻辑是怎么样的呢？   注：在全球成长投资的舞台上，英国老牌资产管理公司Scottish Mortgage Investment Trust是一个传奇，这家成立于1909年、本部在爱丁堡的机构，在前任传奇基金经理詹姆斯·安德森（James Anderson）领导下，曾精准捕捉到特斯拉、亚马逊、腾讯、阿里巴巴、字节跳动等超级成长股，成为全球少数敢于长期押注颠覆性创新的投资巨头。 2016年首次买入及投资逻辑 这些网络业务似乎已达到一个关键的转折点，其绝对主导地位和规模正成为一种自我强化的竞争优势。这源于机器学习和人工智能（AI）领域的进展。全球连接水平的提升，得益于移动互联网、社交媒体和智能设备等相对较新的基础设施的结合，导致数据的爆炸式增长。数据量之大已超出人类能够整理的范围，必须借助机器学习和AI进行处理。该领域的领导者需要访问由最大网络产生的最佳数据集。百度、Alphabet和Facebook在这一领域处于领先地位并非偶然。特别是机器学习是一个迭代且加速的过程，这意味着追赶领先者将变得越来越困难。那些成功者将能够基于这项技术为客户提供更好的服务。因此，管理者已出售了他们认为将在下一轮竞争中落败的第二梯队网络业务，如Twitter和LinkedIn。相比之下，管理者最近投资了一家名为NVIDIA（英伟达）的公司，该公司设计图形处理单元（GPU）。该公司是GPU的主要供应商，目前其主要市场是计算机游戏行业。然而，GPU的处理架构比传统计算中使用的中央处理单元（CPU）更适合支持虚拟现实、增强现实、人工智能

$特斯拉(TSLA)$ $比亚迪股份(01211)$ 上次文章重点说明了Scottish Mortgage在特斯拉赚取25倍收益的投资逻辑以及跟踪期间的仓位管理，2025年2月该机构大幅减持了特斯拉，最终在投资组合中占比不到1%，从而退出了该机构前30大持仓。 相关文章：揭秘：重仓特斯拉(TSLA)斩获25倍，机构的超前眼光从何而来？ 注：在全球成长投资的舞台上，英国老牌资产管理公司Scottish Mortgage Investment Trust（封闭式基金）是一个传奇，这家成立于1909年、本部在爱丁堡的机构，在前任传奇基金经理詹姆斯·安德森（James Anderson）领导下，曾精准捕捉到特斯拉、亚马逊、ASML、SpaceX、字节跳动等超级成长股，成为全球少数敢于长期押注颠覆性创新的投资巨头。   不过我发现有另一个新能源汽车公司进入了前30大持仓，这个公司就是BYD（比亚迪），如上图所示，持仓金额为215,597,000英镑，持仓占比为1.6%，时间是2025年3月31日。 那么该机构首次建仓比亚迪是什么时候？我看了该机构过去的持仓记录，比亚迪在2024年9月份出现在该机构持仓中，金额为83,296,00英镑，持仓占比为0.6%。 那么买入的理由是什么呢？在2024年半年报中写道： 我们通过买入中国电动汽车（EV）制造商比亚迪（BYD）的股份，进一步加大了对电气化领域的投资。尽管中国电动汽车市场竞争激烈，但比亚迪的垂直整合战略及对混合动力汽车的专

$MercadoLibre(MELI)$ $Tempus AI(TEM)$ $Cloudflare, Inc.(NET)$ $Moderna, Inc.(MRNA)$ $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 先说下在这之后美股实盘文章更新时间变成每个月1号，之前是每个月的1号和15号，如果1号是周六，那么更新就顺延一天。   本文是美股实盘第二十篇： 1、收益率 总收益率 如上图所示，目前账户总收益来到了+823.33%，收益率相比上次下降，上次是+859.07%，这是总的账户收益率，接下来看下今年以来的收益率，如下图所示，今年以来的收益率为+44.18%（上次是+49.79%），期间纳斯达克+7.05%，相对收益+37.13%。 接下来说下持仓个股。 2、持仓个股 如上图所示，目前持仓6个股票： Meli（持仓占比24.83%，上次是26.00%）； TEM（持仓占比20.26%，上次是21.35%）； NET（持仓占18.90%，上次是19.50%）； PODD（持仓占14.23%，上次是14.58%）； MRNA（持仓占12.35%，上次是9.89%）； RXRX（持仓占比8.90%，上次是8.17%）； 可以看到目前仓位几乎是满仓。 时间：20250701 时间：20250715 如上图所示目前： Meli+24.86%(持仓成

$特斯拉(TSLA)$ 如上图所示，Scottish Mortgage在2015年3月31日到2025年3月31日期间在特斯拉上赚取了25倍的收益，那么在他们持有过程中关于特斯拉的投资逻辑是怎么样的呢？   投资特斯拉的所有关键点   到目前为止，这是一种标准的批评。我们认同这一观点，但后续会有转折。如果你认为所有信息都已反映在股价中，同时又认为短期投资结果才是关键，这将导致思维上的缺陷。解读未来似乎毫无逻辑可言。如果这听起来抽象，其实并非如此。让我们以特斯拉为例来说明这个谜题。七年前（编者注：2013年1月）我们首次投资该公司时，我们认为，或者更准确地说，我们观察到，电池性能改进的规律与速度，以及电动车制造经验的学习曲线，在实践中已清晰可见，并在学术研究中得到了充分阐述。此后，改进的速度和数据的可靠性水平一直稳步提升。这使得电动汽车在某个时刻比内燃机汽车更好、更便宜，几乎成为投资领域最确定的事件——这与环境问题无关。这就是当15%以上的改进率遇到2-3%的缓慢进步时所发生的事情。 由于特斯拉是唯一一家具有实质性影响的西方企业，我们的投资决策并不困难。我们只需听取专家意见并耐心等待。但大多数投资者并不听从专家的建议。相反，他们听信经纪人和媒体的言论，而媒体又充斥着恐慌情绪和大量做空者。新闻头条告诉他们，特斯拉下个季度将面临困境，以及埃隆·马斯克的口无遮拦。对我们来说，这显然是市场效率低下，为耐心等待的投资者提供了极高概率获取超额回报的机会。太多的投资决策只是边缘判断。电动汽车将胜出的可能性已变得极为明显。我们不需要独特见解或复杂模型来识别——只需耐心和对专家及公司的信任。不确定性在于其他地方：在地理上——鉴于中国市场的竞争激烈程度，我们对投资蔚来汽车能否成功甚至存活都极难预料

$Tempus AI(TEM)$ Tempus 创始人 Eric Lefkofsky 发现在他妻子接受治疗过程中很少使用数据，这主要是因为医疗系统使得医生在做出实时临床决策时很难获取数据。他发现了这个问题（临床决策时很难获取数据），从而创办了Tempus。 在Tempus之前，医生与技术互动的方式仅有两种：将技术嵌入工作流程，或要求他们离开工作流程前往其他地方。这两种方式均存在挑战，因此医疗行业在新技术的广泛采用方面落后于其他行业。Eric Lefkofsky在致股东的信说道：我们的“灵光一现”时刻出现在意识到医生日常会与实验室检测结果互动时。如果能将人工智能嵌入检测结果本身，或许就能无缝将人工智能融入医疗体系。 那么该公司的业务是什么样的呢？ 01 公司业务 该公司目前提供三条产品线： 基因组学、数据与服务、应用（app）。   基因组学：基因组学产品线利用该公司最先进的实验室，为医疗服务提供商、制药公司、生物技术公司、研究人员和其他第三方提供下一代测序（NGS）诊断、聚合酶链反应（PCR）分析、分子基因分型以及其他解剖和分子病理测试。简单点说就是基因测序，然后在这次过程中该公司可以获得数据，然后对这些数据进行处理之后就可以商业化，这就是下一个产品线：数据。    数据与服务：作为基因组学产品线的一部分，我们对实验室生成的数据或输入我们平台的数据进行了结构化和去标识化处理，然后再进行商业化。这种去标识化的数据库随后通过两个主要的数据和服务产品 Insights 和 Trials 商业化，提供给我们的制药和生物技术合作伙伴，以促进药物发现和开发。这里有个案例：2023 年 11 月，Tempus与 Recursion Pharmaceuticals

$Moderna, Inc.(MRNA)$ 注：本文内容摘录自美股实盘：股价较历史高点下降94%的公司还有机会吗？，发布时间是2025年7月1日 如上图所示，该公司历史最高股价是497.49，目前股价为27.59（这个股价是按照美股6月30日收盘价，最新股价为30.28），所以该公司股价较历史高点下降约94%，这就回应了本篇文章的标题的前半部分了。 先回顾这个公司的股价涨幅：2020年+434.10%，2021年+143.11%，最高市值过千亿，但是就在这之后股价暴跌：2022年-29.28%，2023年-44.63%，2024年-58.19%，2025年年初至今-33.65%。 关于2020年和2021年的巨大涨幅是因为该公司在2020年开发出了快速开发出了新冠疫苗，这里还有个细节：Illumina的机器用两天时间完成了新冠病毒的基因测序，Moderna 用两天时间将基因插入其软件以生产疫苗，这只是实验室阶段，后面还有临床试验等。不过这已经很快了，这里的背景是过去的几十年里，基因测序成本降低了 3000 万倍。 对了关于新冠疫苗这个不是该公司提前布局的，只是适逢其时，主要还是该公司的核心技术（mRNA）：mRNA传递DNA中存储的指令，制造每个活细胞所需的蛋白质。该公司的方法是使用mRNA药物指导患者自身细胞产生可预防、治疗或治愈疾病的蛋白质。下图展示了mRNA在蛋白质合成中的核心作用示意图。 mRNA具有与传统治疗药物靶点特征相符的药理学特性，其分子结构简单，仅由四种化学性质相似的核苷酸序列组成。要改变mRNA分子编码的蛋白质，只需调整mRNA序列（这里可以想象成计算机编程的代码0与1）即可。因此，每种mRNA分子在化学性质上高度相似，却能编码化学特性和功能迥异的蛋白质。 mRNA药物的发展

$Cloudflare, Inc.(NET)$ $MercadoLibre(MELI)$ $Tempus AI(TEM)$ $Moderna, Inc.(MRNA)$ $银休特(PODD)$ 本文是美股实盘第十九篇： 1、收益率 总收益率 如上图所示，目前账户总收益来到了+859.07%，收益率相比上次变化很小，上次是+858.07%，这是总的账户收益率，接下来看下今年以来的收益率，如下图所示，今年以来的收益率为+49.79%（上次是+49.58%），期间纳斯达克+5.65%，相对收益+43.93%。 接下来说下持仓个股。 2、持仓个股 如上图所示，目前持仓6个股票： TEM（持仓占比21.35%，上次是29.39%）； Meli（持仓占比26.00%，上次是24.59%） NET（持仓占19.50%，上次是23.04%）； PODD（持仓占14.58%，上次是14.70%）； MRNA（持仓占9.89%，上次是0%）； RXRX（持仓占比8.17%，上次是8.26%）； 可以看到目前仓位几乎是满仓。 时间：20250615 时间：20250701 如上图所示目前： TEM+43.90%(持仓成本为44.64)，上次+53.11%; Meli+37.28%(持仓成本为1903.93)，上次+24.64%；  NET+72.48%(持仓成本为113.64)，上次+50.46%；

$Circle Internet Corp.(CRCL)$ Circle昨晚暴跌超15%，成交额为164.76亿（注意流通市值为259.62亿），换手率为58.51%，对了在说下前三个交易日的成交额：6月18日113.59亿（涨幅+33.82%）、6月20日213.89亿（涨幅+20.39%）、6月23日263.96亿（涨幅+9.64%），在这三个交易日前，成交额不超过50亿，前面也提到了流通流通市值为259.62亿，可以看到18日到23日，股票换手率多么夸张，形象点说大家都在参加一场舞会，需要注意的是所有人都是在没有指针的时钟下跳舞。 我想起起了2000年巴菲特致股东的信中的金句： 现在，投机——其重点不在于资产本身能产生什么，而在于下一位买家愿意出什么价格——既不违法、也不违背道德，更非不符合美国精神。但查理和我都不想参与这场游戏。我们无法为这场派对带来任何贡献，又凭什么指望从中获利呢？ 投资与投机之间的界限从来就不够分明，当大多数市场参与者近期都取得辉煌战绩时，这条界线会变得更加模糊。没有什么比不劳而获的大笔钱财更能麻痹人的理性。在经历这种令人陶醉的成功后，通常理智的人也会像参加舞会的灰姑娘那样忘乎所以。他们知道，逗留过久——即继续投机那些相对于未来可能产生的现金流而言估值过高的公司——最终会迎来南瓜和老鼠的结局。但他们仍不愿错过这场狂欢的每一分钟。于是，这些晕头转向的参与者都计划在午夜钟声敲响前最后一秒离场。但问题在于：他们正在一个没有指针的时钟下跳舞。 昨天我在看Circle招股说明书时，大部分人都会忽略其中的风险因素，我认为应该重点看下这部分，20条风险因素如下所示： 1.我们面临激烈且日益加剧的竞争。       2.来自新老发行方推出的竞争产品，以及

$Circle Internet Corp.(CRCL)$ 为了让大家更好地理解Circle及其潜力，我希望带大家回顾我所经历的历程，讲述这一历程如何催生了Circle的创立愿景，以及我们如何通过执行路径走到今天。我还想与大家分享我对Circle成为上市公司意义的思考，以及我对Circle在未来十年全球金融体系中角色定位的展望。 01 成为互联网极致主义者 我幸运地在家中拥有了一台Apple II电脑，并在20世纪80年代初接触到了互联网时代前的在线世界。尽管资源有限，这对我来说意义重大。我的父母的世界观和道德哲学深受这样一种理念的影响：如果我们能够与更多人建立更深层次的联系，并将世界各地的人们连接起来，我们就能够推动世界实现变革性和积极的成果。 作为一名政治学、哲学和经济学专业的大学生，我的世界观建立在这样一种信念上：那些拥有自由信息和自由市场、能够相互连接和贸易的国家，将带来一个政治和经济更加稳定的世界。正是在那段时间，即1990年，我对互联网着了迷——那是商业化之前的版本，充满了命令行界面、奇怪的论坛和散落各地的服务器，里面充斥着随机的科学和政府数据。 正是在那些时刻，我成为了互联网极致主义者。对我来说，开放的全球计算机网络，通过任何人都可以构建和使用的开放技术协议连接，将带来社会和经济的彻底变革，这是显而易见的。 接下来的20年，我致力于构建互联网软件平台和基础设施，以实现这些理念。我最终联合创立并帮助领导了两家全球互联网科技公司，带领它们在Web 1.0和Web 2.0时代上市，当时开放的互联网以不可逆转且最终难以预测的方式改变了软件、媒体、通信和零售商业。 02 金融危机 —— 一个转折点 在我作为互联网极致主义者的旅程中，世界经历了本世纪最严重的全球金融危机。20世纪90年代和21

$Tempus AI(TEM)$ 我于2015年9月创立了Tempus，那是在我妻子被诊断出患有乳腺癌大约一年后。我对技术在她的治疗中扮演的角色感到失望，并决心试图改变这种状况。当时，下一代测序技术还相对较新，尽管它能够揭示我们对疾病的理解，但缺乏临床背景使得难以将其研究成果应用于实际。 我们最初的目标是通过将基因检测与患者的临床数据相结合，使基因检测更加智能，以便医生能够更轻松地整合检测结果。我们没想到的是，我们无意中发现了一种模式，将人工智能的潜力和力量带入医疗领域，通过构建人工智能驱动的或“智能”诊断工具。 在Tempus之前，医生与技术互动的方式仅有两种：将技术嵌入工作流程，或要求他们离开工作流程前往其他地方。这两种方式均存在挑战，因此医疗行业在新技术的广泛采用方面落后于其他行业。我们的“灵光一现”时刻出现在意识到医生日常会与实验室检测结果互动时。如果能将人工智能嵌入检测结果本身，或许就能无缝将人工智能融入医疗体系。 这一洞见最初在肿瘤学领域落地，随后扩展至神经心理学和心脏病学。因此，我们实现了增长。从我们的第一位员工（也是我最接近的联合创始人）Ryan Fukushima，到今天由大约2500名极具才华的人组成的团队。随着我们的增长，我们已成为数百家生命科学公司和数千名医生的值得信赖的合作伙伴，协助他们努力帮助患者活得更长久、更健康。 过去几年，我愈发确信，随着科技渗透医疗领域，我们正处于本世纪最具根本性的价值创造曲线的起点。在Tempus，我们的目标是通过人工智能革命性地改变诊断方式。正如您所想象的，实现这一目标将需要我们付出长期努力。 一位智者曾说：“你得到的股东是你应得的。”虽然这可能没错，但前提是“你得到的股东是你要求的。”我在这封信中的任务是请求你们信任我们，作为回报，我们有义

$Tempus AI(TEM)$ $MercadoLibre(MELI)$ $Cloudflare, Inc.(NET)$ $银休特(PODD)$ $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 本文是美股实盘第十八篇： 1、收益率 总收益率 如上图所示，目前账户总收益来到了+858.07%，收益率相比上次继续上升；上次是++779.19%，这是总的账户收益率，接下来看下今年以来的收益率，如下图所示，今年以来的收益率为+49.58%（上次是+37.26%），期间纳斯达克+0.65%，相对收益+50.23%。 接下来说下持仓个股。 2、持仓个股 如上图所示，目前持仓5个股票： TEM（持仓占比29.39%，上次是24.24%）； Meli（持仓占比24.59%，上次是28.15%） NET（持仓占23.04%，上次是23.64%）； PODD（持仓占14.70%，上次是16.49%）； RXRX（持仓占比8.26%，上次是7.46%）； 可以看到目前仓位几乎是满仓。 时间：20250530 时间：20250615 如上图所示目前： TEM+52.11%(持仓成本为46.60)，上次+18.40%; Meli+24.64%(持仓成本为1903.93)，上次+34.63%； NET+50.46%(持仓成本为113.65)，上次+45.67%； PODD-2.0

先说明下其中有三家公司都是埃隆·马斯克创立的：SpaceX、The Boring Company、Neuralink，不过这些公司都没有上市。他名下的上市公司是特斯拉。 需要注意的是这次公司名单相比上次大幅缩小（-45%）：从96到53。相关文章：聊下Founders Fund持仓组合 注意：下面的上市和未上市的备注是以美股统计的，未上市的有可能是上市的，不过不是在美股上市。 01 航空航天与交通 SpaceX（未上市） SpaceX正在引领航天工业。它在两个重要的市场运营，并在这些市场中占据主导地位：火箭发射和卫星互联网（通过星链）。 2024年12月，SpaceX及其部分投资者向员工发起的股份收购要约，对该公司的估值为3500亿美元，使其成为全球估值最高的私人公司。 创始人：埃隆·马斯克 Varda（未上市） Varda正在打造世界上首个太空工厂，将只能在微重力环境下制造的高价值材料带回地球。 创始人：威尔·布鲁伊、德利安·阿斯帕鲁霍夫、丹尼尔·马歇尔 Lyft（上市公司：截止目前市值为65.32亿美元） Lyft友好且实惠的点对点拼车模式正在改变现代交通。 创始人：约翰·齐默尔、洛根·格林 Postmates（未上市） Postmates正在改变城市货物流动方式，使任何人都能按需送达任何物品。 创始人：巴斯蒂安·莱曼、肖恩·普莱斯、萨姆·斯特里特 Impulse（未上市） Impulse Space通过高效运输加速太空未来。 创始人：汤姆·穆勒 02 分析与软件 Palantir（上市公司：截止目前市值为2829.77亿美元，最近两年美股市场的大牛股） Palantir开创性的软件让分析师能够理解海量信息。 创始人：亚历山大·卡普 Stripe（未上市） Stripe简化了在线金融交易，每年为数千家企业处理数十亿美元的交易。 创始人：帕特里克·科里森、约翰·科里森 N