港股IPO观察截止2023年的第26周，港交所无新股上市，1家通过聆讯，2家招股，8家递交招股书。2023年，港交所新上市公司29家，共募资163亿港元。当周上市无当周招股中国院外医药产业最大的数字化服务平台 $药师帮(09885)$ ；专注于小分子肿瘤靶向治疗的研发的临床阶段的全球生物科技公司 $来凯医药－Ｂ(02105)$ 中国三大独立医学实验室服务提供商之一的 $艾迪康控股(09860)$ 通过聆讯跨省供热服务商慧居科技在线健身解决方案提供商Keep递表公司中国领先的模拟IC(模拟集成电路)图案晶圆提供商苏州贝克微电子领先的零售云解决方案服务商多点Dmall长沙城发集团旗下国有城市服务及运营提供商泓盈服务专注于抗感染、心血管疾病(CVD)、呼吸系统治疗原研药的上海亿腾医药医疗仪器以及健康与保健产品的零售商及批发商香港喜曼拿医疗中国最大的电商SaaS ERP提供商聚水潭中国领先的兴趣驱动的移动社交平台趣丸集团领先的全产业链童装品牌运营商永兴东润一、Keep通过港交所聆讯6月21日，Keep在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市。早前，Keep于2022年2月25日、2022年9月6日、2023年3月28日先后三次递表。并且在此次递表后表示终止委任高盛为其整体协调人，目前中金公司独家保荐。公司成立于2014年，作为一个交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案，通过人工智能辅助的个性化训练计划(涵盖互动直播课及录播课)，提供广泛的健身内容，可根据用户的运动水平、健身目标、日常锻炼模式和饮食动态调整课程内容和锻炼强

周五美股盘前，蔚来发布了一季报。 第一季度营收106.8亿人民币，同比增长7.7%，不及分析师一致预期的116.3亿：   虽然业绩不好，但蔚来美股一度大涨10%，奈何盘中冲高回落，最终收跌0.77%：   大涨的原因或来自二季度销量指引，公司预计销量在2.3万-2.5万辆之间，根据已经公布的4月和5月数据，不难推算，6月的销量在10187-12187辆之间，重回万辆上方，较此前6000多辆的数据明显提升：   根据指引数据，二季度销量同比下降约8.2%-0.2%，营收约87.4亿-93.7亿，同比下滑约15.1%-9%。 营收下滑幅度大于销量，主要原因是售价更低的ET5车型开始起量，进而影响了单车收入，从一季度来看，蔚来单车收入为28万元，大幅低于去年36万左右的单价：   收入承压之下，蔚来的盈利能力也在恶化，其中，一季度毛利率降至1.5%，净亏损为47亿人民币：   将毛利率拆分，其中车辆销售毛利率5.1%，去年同期为18.1%，主要由于产品组合变动及电池单位成本增加。 截止一季度末，蔚来账上的现金只剩下378亿人民币，按照一个季度亏损近50亿来看，蔚来必须要断臂求生了！ 就在近日，蔚来宣布全系车型起售价减3万元；新购车首任车主用车权益调整为整车6年或15万公里质保等；免费换电补能不再作为标准用车权益，新用户可灵活选择在家充电或到充换电站付费补能，蔚来此后将推出灵活的充换电服务套餐。已提车的用户，包括终身免费换电在内的首任车主用车权益保持不变；在购买蔚来新车时，用户可选择将原车的用车权益转移到新车，或者选择放弃其用车权益从而抵扣3万元-5万元的购车款。 此次调整，最明显的就是放弃换电，以求降低车价，提升产品竞争力。 蔚小理三家造车新势力都有各自明显的特点，蔚来是换电，小鹏是智能化，理想是增程，如今来看，只有理

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。北方进入仲夏。奔波在钢筋水泥丛林中，外卖骑手们挥汗如雨。每一单业务，每一个电话，最终汇聚成一串串数字，驱动着美团市值的上下波动。作为TMT赛道不可忽视的标的，不知道各位投资者，对美团最新这份季报有何想法。仅就笔者而言，深感想要读懂美团财报的难度越来越高：过去三年间，美团财报先后省略了活跃用户、交易额；最新一季，则又把配送成本略掉了。更少的数字意味着更少的注意力。但正如塔勒布所说：“你越概括，让事物越有条理，随机性就越低。我们的简化行为使我们以为世界的随机性比实际上小。”出于对美团刻意回避随机性的好奇，使我们从财务视角出发，深入览阅美团最新这份财报后，发现了三个出乎当前市场主流观点的关键现象：1.“狼来了”喊了很久，但美团在本地生活赛道尚无真正对手。2.美团有只看不见的手，在“骑手潮汐”里翻云覆雨。3.“无限游戏”从未停止。01本地生活赛道只有一个“陈浩南”我们先来看看美团一季度报透露的背景信息：营收端收入586亿元，高于彭博一致性预期的575亿元；经调整利润55亿，大幅高于一致性预期的17亿元。分具体业务来看，较去年同期而言，本地业务增长25pct，新业务增长30pct。未经调整利润收窄幅度达到90亿，除去未分配的项目，本地业务利润增长47亿，新业务扭亏为盈贡献34亿。图：美团单季度利润表相关指标，来源：Choice金融客户端对于美团而言，这份财报可谓是“文体两开花”。尤其是作为核心的本地业务，能在高基数中实现超过20%的增长，美团打破了外部投资人的谨小慎微预期。前有饿了么携手阿里系大打价格战，后有抖音等短视频平台进攻，美团在每次的业绩交流会中，都会提及几个主要的“竞争对手”。仿佛美团的腹地——本地生活这一块已经成为任人宰割的羔羊。回头一看，本地业务佣金收入增长了32%，在线营销增长了10%。并且佣金和线上营销

5月29日，华住集团（01197.HK）发布了公司截至3月31日止的2023年一季度财务业绩，公司一季度实现收入44.8亿元，同比增长67%，实现毛利润12.2亿元，毛利率恢复至19年水平，实现归母净利润9.9亿元，同比增长257%，实现超预期增长。 伴随着五一旅游出行的火爆，市场对酒店餐饮业景气的复苏早已不存在疑虑。但环境的复苏也并不代表皆大欢喜，疫后的市场竞争、加盟店的开店速度，以及估值回暖的时机，都是投资者需要关心的内容。   借着华住集团的一季度财报，来了解一下酒店旅游产业当前的情况，并以此为基础预测市场的下一步变化。           01 RevPAR数据持续改善，2019年已不再是目标 23年一季度，公司的收入增长主要来源于入住率的提升。在疫情政策放开后，国内的酒店入住迎来了显著的恢复。根据华住集团数据，一季度公司境内整体的平均 RevPAR（每客房产生收入，客房总收入/客房总数）恢复至2019年同期的118%。若细分到月份的，1月、2月、3月的恢复度分别达到2019年的96%、140%、120%。 图片 从收入来源上看，华住集团的收入端可以分为境内、境外两大板块。而每一版块的酒店又可以根据性质分为自营、加盟两大类。2023年一季度，公司的主要收入是来源于境内的直营和加盟板块，分别为20亿元和15.54亿元，占比分别为45%和34%。境外自营业务收入增速则是众板块中最为亮眼的部分，同比增速达到122%。 图片 （数据来源：公司财报，未计算其他类收入） 聚焦到具体房价，一季度华住境内的日均房价（ADR）为277元，同比2022年一季度增长53元；整体酒店的入住率为75.6%，而2022年同期为66.2%，2019年同期为80.6%。除了入住率的提升外，日均房价本身也有明显

随着今年经济复苏，过去疫情逻辑对公司业绩的影响逐步弱化。得益于宏观经济形势的好转，和企业持续降本增效的举措，近期互联网大公司陆续发布的财报俨然成了一声声行业复苏的信号枪。 以快手为例，北京时间5月22日，快手公布了2023年第一季度业绩，营收同比增长19.7%至252.2亿元，且首次实现上市后的集团层面经调整净利润转正，这也是继国内业务连续四个季度实现经营利润后，快手首次实现集团层面整体盈利。 对于快手来说，这次盈利无疑是一次里程碑。且财报发布的当天，快手还宣布启动了总金额不超过40亿港币的回购计划。公开资料显示，这也是快手上市后首次宣布回购计划。这也说明管理层对公司长期发展看好的信心。反映到资本市场，5月23日收盘，在恒生科技指数收跌1.31%背景下，快手股价仍逆势收涨3.08%，盘中一度涨幅超6%。 面对此等业绩，快手科技创始人兼首席执行官程一笑表示：“2023年第一季度取得了强劲的业绩，上市后集团层面调整后净利润首次转正，在盈利能力上取得重大突破。这主要得益于我们用户指标新高、收入增长和运营效率提升等方面的合力与推动。在2023年，我们将继续利用科技为用户带来优质体验和服务，并赋能内容创作者、广告主和商家，同时为我们庞大而又充满活力的生态系统释放变现潜力，为我们的股东和生态系统的参与者创造长期价值”。 01 广告稳中向好，电商撑起未来 首先来看营收情况。 从这份财报来看，快手的营收仍然保持着健康的增长势头。单季总营收为252.2亿元，同比增长19.7%，超越彭博市场一致预期的245亿元。 从营收结构来看，Q1线上营销服务收入130.64亿元，同比增长15.1%，总收入贡献占比达51.8%，仍是快手当之无愧的头号现金牛。而第二支柱业务，线上直播同样表现稳定，同比增长18.8%至93.19亿元。电商及其他业务收入则为28.34亿元，对收入贡献占比11.2%，占比虽不算太

万物新生财报每个季度都会看一看，这就是所谓存量消费市场里找增量的生意，抗周期也好，新常态也罢，永恒的消费也行，总之这是我们投资从增量思维切换存量思维的一个switch（想想日本漫山遍野有多少中古店…）。以发达国家走过的路来看，一般人均可支配收入超过1万美元后，二手市场一定会快速扩张，无论经济是否进一步腾飞。而且，这也并不是“消费降级”，而是消费分层——有价值的闲置越来越多，闲置的供需匹配是一门大生意，闲鱼目前一年的交易GMV可以达到5000亿，这是什么概念？号称东南亚小腾讯的SEA，南亚东南亚最大电商虾皮（Shopee）一年GMV也差不多就是5000亿的水平。 我们闲鱼上的所谓“闲置”生意的体量可以与数个人口结构极为年轻的国家市场爆发的新兴市场相媲美，这就是二手的基本盘。而循环经济和ESG大家口号都喊得震天响，但是落实到投资上，其实标的也不多，而我也就一直在跟踪万物新生。   万物新生（爱回收）的模式之前提过很多了，先来看一下Q1财报：2023年Q1因为放开了限制、线下业态迅速打通任督二脉，导致Q1财报好看。收入同比增速反弹超过30%，到28.72亿，对比上季度给出的Q1指引是27.7-28.7亿。利润新高，non-GAAP经营利润超出4400万元，经营利润率1.5%（全年同期刚过盈亏平衡线，具体见下图）。而且一般而言Q1还是行业淡季。当然啦就像我之前分析的所有中概股，Q1对几乎所有公司而言都不是太正常，有需求挤压后瞬间爆发的意思（ 比如封控期间大家想置换二手产品也不是太方便等等）；而Q2正常化后，我们还需要关注持续性。  （Q1净产品收入，净服务收入，变化，调整后运营利润率的变化，来源：公司资料） Q1最明显的一点是社会流动性恢复以后，前端门店非常给力——万物新生在全国269个城市开了1935家爱回收门店，我认为这是一个竞争壁垒，也是目前与其他竞争

昨天 $携程网(TCOM)$ $携程集团-S(09961)$ 发布了2023年Q1财报，财报数据可以说是非常耀眼，已经超过疫情前同期水平，而且这还是在境外游还没完全开放的情况，也就是这个业绩后面还有很大增长空间。 整体来看携程2023年Q1收入为92亿元，同比提升123%，环比提升83%，远超疫情前同期水平，同时也是历史单季度第二高营收。本季实现净利润34亿，同比大幅扭亏为赢，经调整的净利润为20.7亿元。 1.住宿预订业务    携程主要业务分为：住宿预定、交通票务、旅游度假、商旅管理及其他。其中住宿预定是其第一大业务。 携程2023年Q1住宿预订业务收入为35亿元，同比上升140%，环比上升106%，主要得益于旅游市场的显著复苏，较疫情前2019年水平增长15%。国内外酒店增长强劲，超过行业平均水平。整体酒店预订量已创历史新高，同比2019年增长超过40%。2023年第一季度国内外业务继续呈现复苏态势，其中国内酒店预订量同比增长超过100%。与2019年同期相比，同城住宿酒店预订量增长150%。主要是国内部分增长比较快了，国内基本已经没有了疫情的影响。出境酒店目前只恢复到2019年同期的40%左右。 2.交通票务业务    交通票务为携程第二大业务，携程2023年Q1交通票务业务收入为42亿元，同比上升150%，环比上升89%，比疫情前2019年水平增长24%。主要得益于国内航空业务的显著复苏。出境航空市场只恢复了20%左右，出境机票预订量恢复到2019年同期的40%左右。携程全球OTA平台的机票预订量同比增长超过200%，与2019年同期相比增长超过100%

如果从高位算起，快手 $快手-W(01024)$ 的跌幅仍超过了85%。 如果从低位算起，快手的涨幅已超过了65%。 以前，市场总会担忧快手是否被高估；现在，市场也会思考快手是否被低估。 受制于美联储加息以及流动性的问题，目前港股上市的科技公司估值普遍都处于较低的状态，作为恒生科技的成分股，快手自然也不能独善其身。 不过随着加息周期逐渐进入尾声，各家互联网公司也开始“八仙过海”，开始低位“突围”。 5月22日，快手发布了2023年一季度财报，财报显示，一季度公司实现营收252.2亿元，同比增长19.7%，超过市场此前预测的245亿。利润方面，快手集团层面提前实现扭亏为盈，当季经调整后的净利润为人民币4200万元。 据悉，这也是快手上市之后首次实现集团层面的整体盈利。 更为重要的是，截止一季度末，快手所持有的现金及现金等价物合计为人民币448亿元。也就是说，快手从现金储备方面，已经有了相当的抵御“风险”的能力。 财报发布后，快手即向市场抛出了一份股票回购计划。快手董事会宣布计划于今年5月22日至2024年股东周年大会期间，将在公开市场不时回购公司股票，总金额不超过40亿港元。 据悉，这也是快手上市以来首次在市场上进行回购。 对于快手抛出的大手笔回购计划，很显然市场并未给予正面反馈，而是高开低走，报收55.15港元，涨幅3.08%。那么超预期的业绩以及回购，市场为什么不买账？市场又在担忧什么？快手盈利还能不能持续？ 快手的“难题” 作为“短视频第一股”，快手的抢跑让市场充分的认知到了短视频的力量。 2021年2月4日，快手公布了IPO认购的结果，当时快手收到了约142.3万份零售投资者认购申请，超额认购1203.16倍，冻结散户资金约为1.277万亿港元。 火爆的认购将快手直接推向了“神坛”，

一季报里的新旧美团 5月25日，美团发布了2023年一季度的财务报告。而无论是从营收、还是利润的同比增速来看，本次财报都称得上是过去四年来最好的一季度报告。 报告显示，美团开年3个月实现了营收586亿，同比去年增长26.7%，增速为近四年来最高，大幅领先一季度社会消费品零售总额5.8%、餐饮收入13.9%的大盘增速；净利润同比去年大幅扭亏，经调整EBITDA及经调整溢利净额分别是63亿元及55亿元，创下历史新高；经营现金流持续改善，单季度达到每股1.29元，同比大增170%。 尽管过去一年本地生活的竞争在不断加码，但美团整体业务表现依然稳健。 一方面，本地生活的天花板随着线下经济快速复苏，市场规模在不断变大，互联网营销在商家中的渗透率在不断提高、渠道价值也更受商家的重视；另一方面，美团作为头部平台的角色稳健，一季度不同板块针对性的市场策略调整的价值初显，甚至好于部分分析师的预期。 由此可见，得益于巨大的网络效应，在备受关注的后疫情零售时代，头部互联网平台本身在整体零售大盘中依然具有指标性的价值。 稳健与想象力齐飞 拆解美团此次的财报可以发现，美团主要业务板块虽然全面复苏，但“新旧美团”之间的的发展节奏有一定差异 以占收入主体的核心商业板块为例，其整体业务增长相对稳健，同比增长25.5%达429亿元，略低于平台整体增速。但其经营利润率较2022年同期的13.8%增长至22.0%，增长至94.5亿元。 根据美团方面的说法，核心商业板块业绩亮眼的原因，一方面来自年初外卖行业的持续复苏——新入住的商家数量尤其是KA商家，取得了增长。仅以上海为例，一季度，上海地区美团平台上新开的特色小店数量超过3万家。3月新开店数环比2月增长43%，小店线上订单量环比增长25%。 另一方面，美团本身在不断优化给商家服务的策略工具。 3月，美团推出了营销活动“神抢手”，相当于打破传统的“货架模式”，

从中概各家财报来看，以Q1的财务数据作为背景板，中概被低估是显而易见的，而中概股价不涨也是显而易见的，那要怎么办？——我们的人生很吊诡的地方在于，一般你最光辉灿烂的那个时刻，往往是在你没准备好的情况下发生。所以，继续埋伏吧，每个Q做好每个Q的事，Q by Q，放过自己的同时也放过股价。有些人认为可以从财务数据准确预测未来股价走势——如果你相信这个，那你还不如相信我是蝙蝠侠。 这是说投资所有中概股的心态。我反正心如止水。 具体到来聊聊互金股乐信公司，以及它Q1的财报。我们分析互金公司的基本框架方法论，最简单来说，就是眼观三端，既从资金端（资金的来源与资金成本）、资产端（客群，谁借了钱，坏账情况如何）和风控端（如何采取风控措施来降低损失，提高利润）。  Q1整体上消费是不差的，那么消费金融肯定也跟着香，乐信Q1的数据自然也不错，交易额609亿，同比增长41%；管理在贷余额1070亿，同比增长28%；收入29.8亿，同比增长74%；净利润3.3亿，同比增长302%；调整后的EBIT为4.38亿，同比增长181%；总用户数1.94亿，同比增长13.7%。公司发展整十年，乐信手上现在有了一个1000亿的大盘子，在这么大的盘子上做take rate，确实能做出点鲜衣怒马的业绩。可以看到一个V型的业绩表现，对比去年Q1业绩有了明显反转，已经连续四个Q在上行通道里，而management给出的Q2的guidance是预期二季度交易额在630亿-635亿元, 同比增长28-29%。  （来源：公司财报） 乐信盈利是哪里来的呢——也很简单，乐信一边对接金融机构要资金，一边是对接用户，所以资金成本降低，多出来的就是利润。而国内资金成本在连续降低，Q1乐信助贷资金成本从2022年四季度的6.8%下降到6.6%，是最近三年来的最低水平。另外合作的金融机构也乐意把资金以低成本给

撰稿 | 区长 来源 | 贝多财经 5月23日，陆金所控股（NYSE：LU、06623.HK） $陆金所(LU)$ $陆控(06623)$ 发布回港双重上市后首份业绩报告，这是一份可圈可点的答卷。 财报显示，陆金所控股一季度实现营业收入100.78亿元，净利润为7.32亿元，环比实现扭亏为盈。与此同时，陆金所控股保持稳健的资产负债表状况。截至3月末，陆金所控股净资产规模增至949.68亿元，其中银行存款为513.03亿元。 其中，消费金融业务数据表现亮眼，一季度陆金所控股消费信贷余额296亿元，同比增长39%。在消费金融业务拉动下，陆金所控股打开更多增长空间，持续释放投资价值。 近日，分析机构麦格理也发布研究报告，上调陆金所控股评级至“买入”，认为其资产质量压力或将出现拐点，未来有望逐步实现优化。 陆金所控股董事长兼CEO赵容奭表示，一季度宏观经济和小微经营状况的复苏、行业进入常态化监管，使公司对业绩U型复苏持谨慎乐观态度。公司将继续保持耐心、谨慎并做好准备，致力于应对前方挑战，继续毫不动摇地专注于提升小微融资服务。 恰逢国内小微信贷与消费信贷市场正焕发勃勃生机之际，作为中国领先的小微企业主金融服务赋能机构，陆金所控股正试图用人工智能探索小微金融新解法。 一、新增贷款资产质量企稳，季度扭亏为盈 受益于一季度中国经济复苏步伐加快，陆金所控股经营情况整体向好。 陆金所控股一季报颇有看点。一是增信贷款资产质量明显企稳，促成的新增无抵押贷款中，由优质借款人（风险等级R1-R3）贡献的贷款量占比达82%，同比提升100%；二是消费金融成为业绩增长新引擎，消费信贷余额296亿元，同比增长39%；三是为股东创造价值的能力持续增强