半年前，美邦服饰 $美邦服饰(002269)$ 股价一度跌破1元/股，退市的风险笼罩在了这家服装龙头的上方。 然而，自从那天以后，美邦服饰的股价开始企稳走强。 截至最新收盘，美邦服饰股价报收2.14元/股，虽然近期股价有所回调，但不到6个月的时间股价涨幅仍高达111.88%。伴随着股价大幅上涨，美邦服饰的退市风险也“烟消云散”。 不过，虽然短期内没有退市的风险，但美邦服饰的基本面其实并没有那么乐观。 据三季报显示，前三季度美邦服饰分别实现营收和净利润为5.251亿和5182万，增速分别为-37.28%和24.46%。 虽然前三季度美邦服饰的净利润同比有所增长，但这并非来自于经营方面。前三季度，美邦服饰的资产处置收益为6778万。若从更能反映真实经营状况的扣非净利润来看，今年前三季度美邦服饰的扣非净利润为-5811万元，扣非净利润仍然处于亏损状态。 明明实际的经营状况没有太大的变化，但是股价在最近的半年里却不断走高。美邦服饰这一轮股价大涨背后，到底是炒作还是真反转？ 9年亏掉35亿 作为曾经风靡全国的休闲服饰品牌，最近十年来美邦服饰可谓相当“挣扎”。 拉长周期来看，从2012年开始美邦服饰便已经有些许“颓势”的迹象。2012年，美邦服饰在创出了95.1亿的营收巅峰后开始逐步下滑，到2014年营收已经下降到了66.21亿元，两年时间营收缩水了约三分之一。 不过，从现在回头看，这还只是“崩盘”的开始，后面十年，美邦服饰的营收更是加速下滑。 截至2023年年末，美邦服饰的营收仅剩下13.56亿，和2012年相比，11年过去美邦服饰的营收却仅剩下14%。 当然，如果对比净利润，营收下滑还不是什么大问题。2012年，美邦服饰爆赚8.5亿，但到3年后的2015年却变成了亏损4.32亿元，出现上市以来首次亏

长春高新 $长春高新(000661)$ 在生长激素领域“一家独大”的日子，未来可能会遭遇较大的挑战。 据侃见财经梳理发现，2024年以来国家药监局密集受理了3款长效生长激素产品的上市申请，分别是特宝生物的怡培生长激素注射液、维升药业的隆培促生长素和诺以及诺德的帕西生长素注射液。按照药审中心公布的受理记录和过往进口药物审评时间来计算，维升药业的隆培促生长素有望于2025年下半年获批上市。 从当下来看，目前的生长激素板块类似于此前的HPV疫苗板块，都经历着从无到有、从独家到普遍的过程。 如果从这个角度来看，一旦市场上出现了新的长效生长激素产品，生长激素门槛最高的领域被攻破后，生长激素市场走向“卷价格”的方向只是迟早问题。 最近两年，长春高新的业绩和股价表现都不太好，尤其是股价方面，截至最新收盘，长春高新股价报收99.75元/股，总市值为407亿。和最高点515.9元/股相比，长春高新的股价已跌去了超过八成，市值则缩水超1600亿。 “HPV时刻”即将到来？ 1998年前，长春高新旗下的金赛药业上市了国内第一支重组人生长激素，打破了中国在生长激素领域的空白。 此后的20多年里，长春高新凭借着先发优势实现了快速成长。 以最近10年为例，2015年长春高新的营收和净利润为24.02亿和3.845亿；到2023年营收和净利润已分别飙升至145.7亿和45.32亿。也就是说，不过8年时间，长春高新的营收翻了约6倍，净利润则翻了超过10倍。 在业绩高速增长的带动下，长春高新股价一路飞涨，市值曾经一度突破两千亿，股价最高则一度达到515.9元/股。 然而，最近两年长春高新却迅速跌下了神坛。截至最新收盘，长春高新股价报收99.75元/股，总市值为407亿。和最高点515.9元/股相比，长春高新的股价已跌去了超过

王健林的麻烦事，还没完。 尽管万达商管的对赌危机已经解除，但是万达系的资金链依旧比较紧张。因此，去年至今年王健林出售万达广场的消息时不时就会传出。 对于王健林而言，除非万达商管能够上市，要不然资金的问题短时间内依旧无解。当然，王健林的糟心事情并不只是IPO的困局，还有来自于昔日盟友的压力。 12月17日，澎湃新闻消息，融创集团向中国国际经济贸易仲裁委员会对万达集团提起仲裁，原因是当时融创与万达商管签订了战略投资协议，融创要求万达集团和万达商管支付相应的股份回购款。 根据知情人士透露，目前该仲裁申请已被受理。 此前，10月22日，苏宁易购也曾发布关于重大仲裁的公告。公告称，近日公司收到中国国际经济贸易仲裁委员会受理通知，公司所提出的仲裁请求已获受理。 根据公告称，苏宁易购请求裁决万达集团向苏宁易购以及子公司苏宁国际集团付股份回购款50.4亿元。同时苏宁易购还请求裁决万达商管对万达集团的上述付款协议承担连带责任。 然而，上述融创与万达、苏宁与万达的纠纷最早还要追溯至2018年。 2018年1月29日，万达集团发布消息称，腾讯控股作为主要发起方，联合苏宁云商、融创和京东340亿元入股万达商管。收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。 当时，腾讯出资金额为100亿元，持股比例为4.12%，苏宁和融创分别投资95亿元，持股比例3.91%，京东投资50亿元，持股比例2.06%。按照此估值，万达商管当时的估值高达2430亿元。 与此同时，几方还签署了一份对赌协议。根据几方的约定，万达商管需要在2023年10月31日完成上市，但并未就上市地做出约定。不仅如此，万达商管还需在2019年，租金净收益到达190亿元，且不能改变公司主营业务，若未能完成上述数值，投资方有权要求万达给予现金补偿。 万达商业私有化之后，让王健林没有想到的是，内地地产市场的变化。A股上市未果之后，王健林

随着以美联储为首的全球央行正在掀起降息潮，核心硬资产或将迎来价值重估。 近期，侃见财经走进亚洲REITs龙头——领展房产基金 $领展房产基金(00823)$ （00823.HK），并且深入地了解了这家公司。 相关资料显示，截至今年9月30日，领展房产基金的物业组合估值达约2370亿港元。在中国香港、中国内地及海外市场持有物业数量分别为130个、12个、12个，估值占比分别为74.1%、14.8%、11.1%。 领展房产基金的大部分物业都处于核心地段，具备稀缺性。自2015年进军中国内地市场以来，领展的内地资产主要聚焦于北上广深等一线城市及周边地区。 值得注意的是，中国证监会和香港证监会今年4月联合宣布，将房地产投资信托基金（REITs）纳入沪深港通机制。两地投资者配置对方市场REITs指日可待。分析人士认为，领展作为香港最大市值的REITs，截至今年三月底总市值超850亿港元，是港股大盘股，也是香港恒生指数的成分股，有机会被纳入沪深港通。 REITs巨头的核心资产 REITs，全称为房地产投资信托基金，起源于20世纪60年代的美国，是一种融合了金融架构与房地产资产的投资工具。REITs兼具传统股票与债券的部分优势，拥有流动性较高、分红收益相对稳定可观、安全性较强、涨跌相对独立等特点，是不少投资者的长期投资产品选择。 作为亚洲REITs龙头，领展持有的底层资产直接决定了公司的质地。 长期以来，领展专注管理运营优质物业组合，包括零售、停车场、办公室及物流资产，其资产遍布中国香港及内地、澳大利亚、新加坡和英国。 目前，领展在中国内地物业组合包括位于一线城市的6项零售资产、1项办公大楼资产，以及长三角和大湾区的5项物流资产。其中，中国内地零售物业的租用率达96.4%，5项物流资产的租用率持续改善，达到

车企之间的悲欢并不相通。 这几天，极越的消息充斥在各大平台的头条。而另一边，同样作为造车新势力的阿维塔却悄然完成了新一轮的融资，融资金额高达110亿。 据阿维塔披露的消息显示，12月17日其已完成了超110亿元C轮融资，本轮融资由长安汽车、渝富系基金、南方资产系基金、国投系基金、交银投资以及其他战略和市场化投资人共同出资，投资团队实力相当强大。 除了完成C轮融资之外，目前阿维塔已经同步开启上市准备工作，拟于2026年IPO上市。 作为背靠华为、宁德时代 $宁德时代(300750)$ 以及长安汽车三大巨头的新势力企业，阿维塔的处境显然比大部分造车新势力要好得多。 从销量来看，阿维塔从2022年底开启交付，2023年作为品牌第一个完整交付的自然年，全年总销量为2.96万辆，距离其当时所设下的10万辆年销量目标完成率仅不到30%；到了2024年，阿维塔前11个月的累计销量为62,539辆，虽然销量同比翻了一倍有余，但月均销量也不过5700辆，跟第一梯队仍有巨大的差距。 经过这些年的发展，新能源汽车市场已经开始进入淘汰赛阶段。在这种大背景下，车企之间的竞争将会更加激烈，因此留给阿维塔等车企的时间并不会太多。 强大的融资实力 作为长安汽车旗下的高端新能源品牌，阿维塔自品牌创立的那一天起便被寄予厚望。 然而，阿维塔的发展却并不及预期。虽然有着华为和宁德时代的加持，但阿维塔在2023年全年销量仅为2.96万辆，月均销量还不够3000台；到了2024年，阿维塔前11个月的累计销量为62,539辆，虽然销量同比明显增长，但其实月均销量也不过5700辆。 要知道，在新能源渗透率超过50%的当下，月均销量突破2万才算是“及格线”。以表现最好的理想汽车为例，今年前11个月理想汽车的累计销量为441995辆，月均销量

面对行业“寒冬”，TCL中环终究还是放下了逆势扩张的“执念”。 11月29日，TCL中环发布公告称，公司将终止向不特定对象发行可转换公司债券，募投项目中太阳能电池相关项目暂不推进。 从TCL中环的角度来看，做出这一决定相当不容易，因为这一次终止的可转债项目早在2023年4月就开始筹划，期间由于光伏行业供需失衡的原因，深交所一共对TCL中环发出过4轮审核问询函，而TCL中环此前有下修可转债规模作为应对策略，没想到“熬”了一年半时间，TCL中环还是选择放弃了。 自从被TCL收购后，TCL中环便一直以市占率作为核心KPI。 在TCL中环的财报致辞中，李东生一度将“硅片全球市占率 NO.1，综合实力全球 NO.1”作为TCL中环的战略目标；在实际经营中，TCL中环为了扩大市占率，甚至不惜做起了“赔本买卖”，即卖得越多赔得越多。在同行纷纷减产的时候，TCL中环却仍将产能“拉满”，今年上半年TCL中环的产能利用率为80%至100%，近乎满负荷的状态。 诚然，这样的策略确实让TCL中环更进一步。截至2024年6月，TCL中环的光伏硅片出货月市占率已提升至30%左右，但同时其财务状况却不容乐观。目前，TCL中环总算是放下了对市占率的“执念”，主动终止发行百亿可转债。 “疯狂”扩张 2020年，TCL以125亿元收购中环集团100％股权，进而拿到中环股份25.55%的股份，成为其最大股东。 被TCL“收编”之后，由于TCL过去一直主张“规模第一”的理念，TCL中环也一改过去求稳的经营策略，开始追求市场占有率，并就此开启大举扩张。 具体操作上，TCL中环不但自身积极扩张产能，还进行了对外并购。在产能扩张上，TCL中环在2023年宣布总投资106亿元，拟在广州投建25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目；在对外并购上，TCL中环先后花费近40亿元持续并购新加坡光伏公司Maxe

此前，宁德时代 $宁德时代(300750)$ 的一份文件，引起了市场关注。 这份文件的主要问题是，围绕“出海”展开。 在这份文件中，曾毓群提到：“国内市场越来越卷，宁德时代的海外市场份额去年追平了LG，仍有较多空间；2024年国际局势瞬息万变，但新能源大势是国际共识，暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。” 这份文件背后，是宁德时代在“出海”这件事上，目前仍进展缓慢。 据宁德时代财报显示，今年上半年宁德时代的境外收入为505.3亿，占营收的比例为30.3%；而在去年同期，宁德时代的境外收入为656.8亿，占营收的比例为34.17%。对比来看，今年上半年宁德时代的境外收入下降了151.5亿，境外收入的营收占比则下滑了3.87%。 这就是，宁德时代着急“出海”的原因，近期宁德时代加快了出海的步伐。 12月10日，宁德时代与Stellantis集团双双宣布，双方将各持股50%成立一家合资企业，在西班牙萨拉戈萨建设一座大型磷酸铁锂电池工厂，总投资高达41亿欧元，折合人民币约313亿。据媒体介绍，该工厂计划于2026年年底在Stellantis集团位于西班牙萨拉戈萨的制造基地开始生产，年产能可达50GWh。 “出海”越来越急迫 对于宁德时代而言，即便是在新能源汽车方兴未艾的时候，海外市场也一直有着相当重要的地位。 时间回到2011年，当时宁德时代刚成立不久，当时恰逢商务部修订了《外商投资产业指导目录》，鼓励外商投资多种高技术绿色电池制造，但新能源汽车能量型动力电池除外，这给了本土动力电池制造商“逆袭”的机会，而宁德时代正是抓住了这次机会。 2012年，德国宝马上门寻求合作，宁德时代得到了第一个海外大单。 2014年，宁德时代在德国设立全资子公司，此后又陆续在法国、美国、加拿大、日本等国设立子公司。随