投资港股，这几年方法越来越多，最直接可以透过港股通，直接人民币买入港股。但港股通并不能买入所有港股，特别是近年由美国回港上市的中概股还未进入港股通交易名单，即或是明星新股，也不能打新或是一上市就进入港股通名单，惟以上这些股份才是港股中最具潜力的一批。投资者或可透过互联网券商，用美元或港元买入外国股票，但要先将手上人民币兑换美元或港元，却受限于每年人民币兑换额度限制，对真正有实力的大户来说实际上操作没想作中容易。想合规又方便地投资潜力港股，选择由投资专家管理的QDII基金还是最有效的渠道。1.     港股正形成「新经济股」集中地先谈谈港股市场，回看前几年，2018年之时，港交所修改主板上市规则，鼓励科技创新型公司来港上市。包括允许符合条件的尚未盈利或没有收入的生物科技公司来港上市、允许同股不同权的新兴及创新行业公司来港上市、允许符合资格的中资及国际公司在港二次上市。伴随着发行体制的改革创新，港股市场的市值结构当前已经发生质变，2020年末港股市场资讯科技行业市值占比从2018年末的14%跃升至34%。2020年港股IPO集资金额3975亿港元，较2019年上升27%，主要受益于中概股回归和前沿经济企业赴港上市。港股资讯科技业市值占比已超越金融成为主导 数据来源：Wind，华夏基金，中信证券等，截至2021-5-6近期来中美关系多波折，中概股在美发展的不确定性加剧。2020年5月20日美国参议院更是通过了《外国公司问责法案》，致使中国在美上市公司退市风险加大。2018年以来融资额超百亿港元的十余家港股新上市公司中，阿里巴巴、快手、美团、京东、小米和网易6家科技互联网龙头上市融资额占比超50%。中概股回归中国香港市场，一方面可以通过纳入指数增加被动资金的流入以及通过其吸引力吸纳主动资金的投资增加其自身股票流动性，规避海外不确定性

大家都知道，联想是PC领域王者，以PC为主的智能硬件业务每个季度能为公司带来千亿收入，并保持稳定的增长。虽然PC业务很稳，但深入研究联想的业务不难发现，公司未来的发展绝不仅仅是PC业务单轮驱动，其第二增长曲线已经很清晰：服务和解决方案业务。服务和解决方案业务保持着强劲增长，以公司最新的2021财年Q3财报为例，公司软件和服务业务，同比增长36%，超过了智能硬件业务27%的增速。那么，联想的服务和解决方案是如何发力的呢？在我看来，主要有三点：对行业的深刻理解、灵活满足客户需求的能力以及遍布全球的团队。在对行业的深刻理解上，联想一方面具有丰富的业务场景，公司构建了全球最广泛的终端产品组合-PC、手机、数据中心等业务，能够从全方位、多角度服务客户，更容易找出行业痛点。另一方面，联想作为一个成立数十年的公司，也积累了深刻的行业经验。在发现行业痛点后，联想也具备灵活满足客户需求的能力。公司已经形成了包括存储、网络、融合架构等在内完整的产品序列，数据中心解决方案，以及包含咨询、设计、建设和运维在内的端到端全栈式IT服务，全方位的服务，能够根据客户的具体痛点和具体需要灵活满足客户需求。最后，联想的全球化布局，又能使公司快速复制新业务的发展。公司已经进入了全球180个国家和市场，并形成了经验丰富的业务团队，能够快速复制联想的新业务，使公司的软件和解决方案，迅速走过从0-1到1-N的发展阶段。而着眼未来，新业务的发展无疑提升了联想的想象力。一方面，相比硬件，软件和服务业务具有更高的利润率，能提升联想盈利能力。另一方面，数字化时代，行业对服务和解决方案的需求是长期确定的，为联想带来了广阔的市场空间。

今年国美推出“真快乐”APP，开始走娱乐化社交零售的路线，集合秀场、短视频、直播这些形式可以吸引更多年轻人进入。国美的分众营销策略从年轻化的领军消费者入手，这类人群更容易受到广告、活动、猎奇的心态影响转变消费行为，再配上活动和分享机制引流是不成问题的。相比于纯电商模式的公司。国美线上销售+线**验+急速售后会给消费者更大的信任感。都说互联网就是要“快”，但是只要找准细分市场定位，有针对性的打法，极强的执行力也是可以从中突围的。国美蛰伏的太久，不过相信以黄老板的性格会打一场翻身仗。$国美零售(00493)$ 

对投资人和吃瓜群众来说，“为什么要加强自研”这个问题或许需要回答；但对游戏业内人士来说，这个问题根本不需要回答。用户越来越成熟，对产品越来越挑剔，单纯依靠流量打天下的时代一去不复返。2020年《原神》的爆发，更是体现了3A级大作在手机平台上的降维打击，也预示着网游大作正在从PC向手机平台过渡。所有游戏巨头和新锐都知道，今后将是内容为王的时代，不但要做自研，而且要做优质、有强大IP生命力的自研。这正是我关注中手游的重要原因。近年来，中手游不断加大研发投入，并结合投资并购等形式，增强自身研发硬实力；与此同时，基于IP游戏生态，对顶级IP进行出色的开发、运营，强化自身IP游戏软实力。目前来看，中手游IP游戏生态战略取得了极大成效，多款自研游戏的活跃用户数和流水表现相当出色。典型如《新射雕群侠传之铁血丹心》，上线即有“爆款相”。这带动中手游自研收入持续高增长，2018至2020年收入复合增长率达102.6%。本质上，这是时代给予中手游最好的馈赠。当然，在一个愈发成熟的市场上，一家优秀的游戏公司除了必须有强大的研发实力外，也要把握住市场机会，以放大其产品价值。中手游深谙此道。与字节跳动及腾讯的合作，将使其进一步获得巨大的流量助力，放大其IP游戏生态体系的整体价值。仅与字节跳动合作的两款游戏，上线后一年内流水至少16亿。2021年，中手游还将发布大量重磅产品，这将助力其营收突破50亿元。很显然，进入“内容为王”时代，中手游的好日子才刚刚开始。01.市场巨变，手游行业进入新周期一个人的命运，当然要靠自我奋斗，也要考虑历史进程。游戏公司也是如此。2020年，中国游戏市场实际销售收入达2786.87亿元，同比增长20.71%。疫情下，行业高增长的同时，也跑步进入了一个新周期。游戏自研正成为行业共识。2020年中国自主研发网络游戏市场销售收入达2401.92亿元，同比增长26.74%。随着端游

2月16日，阅文集团(772.HK)盘中高见95.75港元，创2017年11月21日以来逾3年新高，总市值954亿港元。这波反弹与新春假期期间，阅文集团旗下IP(知识产权)转化为影视娱乐的作品表现强劲有关，虽然此后股价有所波动，但是市场对于阅文的信心与憧憬可见一斑。阅文旗下新丽传媒推出的《你好，李焕英》今年春节档票房夺下票房冠军。另外，阅文旗下IP《赘婿》，在2月15日开播仅两日便荣登猫眼热度榜等13个榜单，且在爱奇艺热播榜排行第一。此外，由阅文旗下IP改编、新丽传媒制作的《斗罗大陆》2月5日开播，在2月14日当日播放量超1.4亿，荣登猫眼全网热度榜榜一。由此看出，市场也在重新评估阅文的价值，尤其是在经过春节热爆档期后，阅文手中的IP隐形的富矿似乎找到了更系统化的开发路径，价值也急需重新审视。1.积极响应营运IP问题核心实际上，虽然阅文一直被认为是内容公司，但绝对有互联网上市公司的雷厉风行，大刀阔斧改革的精神。集团2020年3月公布2019年全年业绩后，4月便调整管理层。以程武为代表的腾讯高层进入阅文核心管理层，着手梳理公司发展战略及核心业务，以期突破桎梏，推动阅文朝着“更强的文学生态”发展。此前，阅文在IP改编方面很少实现体系内的「IP/制作/衍生」三位一体。即或是有2019年《斗罗大陆》等少数IP开发出了不错的手游等内容，讲体系化的运作还为时过早。集团2020年中报主动反省问题：「我们还缺乏一种机制和自上而下的规划来推动构建以IP为中心的内容和运营策略，从而促进横跨各个内容形态的开发制作以最大化IP的生命周期价值。」「我们需要一套详细且系统的流程，将有价值的IP体系化地改编为漫画、动画、电视剧、电影和游戏等娱乐内容。我们需要精细管理每个IP在其生命周期中的价值，并对整个IP产品组合应用统一的方法论，以最大化组合收益。」2020年4月，程武出任阅文CEO。从履历上看，他具

中手游核心亮点提炼$中手游(00302)$ 1.深耕IP手游运营，中手游市场份额遥遥领先 中手游前身为汇友数码，从事手游开发。2012年于纳斯达克上市，股票代码为CMGE。2015年8月，中手游私有化退市，整个过程只历时三个月，为当年私有化速度最快的中概股。同时，中手游上市时发行价为3.9美元，私有化时为22美元，累计涨464.10%。中手游现有业务结构主要由游戏发行和游戏开发组成，其中IP游戏发行是其主要的收入和利润来源。2018年公司实现营收15.96亿元、净利润3.16亿元。经过多年积累，中手游已经构建一套完备的IP游戏生态，形成深厚的护城河。截至目前，中手游在以IP为基础的游戏市场中，市场占有率最高（13.7%），IP游戏发行累计收益在中国独立手游发行商中排名第一，IP游戏累计发行数量排名第一，并拥有最大的IP储备。 2.IP手游两大核心优势凸显，IP游戏公司更具投资价值 2019年手游用户增速放缓，国内增量市场转向存量市场，获取用户的成本走高。IP手游的两大核心优势凸显，与IP强强绑定的游戏类公司将更具投资价值。一方面，IP以文化价值和粉丝粘性为核心，具有穿透圈层、辐射全民的影响力，会极大降低手游的市场推广费用和获客成本。另一方面，IP手游有着更长的生命周期，适合长线运营，商业化价值远大于非IP手游。数据显示Top级手游已经开始依赖IP加持，IP改编游戏占手游市场超过60%，同时IP的来源和重复利用性也愈发丰富。 3.行业精品化释放利好信号，优质IP游戏更获渠道青睐 在中手游推出的97款产品中，有73款线上活跃游戏，11款游戏生命周期超过三年，不乏《航海王强者之路》、《倚天屠龙记》、《龙珠觉醒》这样月流水过亿的爆款产品。这些产品多为MMORPG（大型多人网络角色扮演）及CCG（收集卡牌）类型的游戏，是利润率最高、最适合根据IP开发的两种游戏类型，备受渠道青睐

中梁控股（2772.HK）是一家发展快速的内地大型综合房地产开发商。集团今日（16日）正式登陆港股主板上市，发行价5.55元，净集资约27.7亿元。据易居克而瑞房地产研究院，千亿房企中梁为内房20强之一。集团总部设于上海，布局全国，物业项目位于中国五个核心经济区域(即长三角经济区、中西部经济区、环渤海经济圈、海峡西岸经济区及珠三角经济区)，覆盖23个省市的124个城市。集团最新未交付合约销售近1,400亿人民币，加上手上土地储备多达3,995万平方米，及四成派息比率，属攻守兼备的内房新力量。$中梁控股(02772)$ 1. 营运效率高速 中梁控股营运风格一向以效率见称，着重保持地产项目的高周转。高速发展主要以三大标准化模块“香”、“御”、和“国”系列，将商业模式大量复制扩张至全国各地。另外，集团管理系统中提倡阿米巴生态系统，将庞大业务集团分为若干较小的业务单位(即所谓的阿米巴)，其中每个业务单位在营运中均享有充分的授权，同时分担责任及分享利益。 2. 未交付销售逾千四亿 基于中梁控股雷厉风行的执行力，2016年至2018年合约销售额录得显著增长，从约190亿人民币增长至1,015亿人民币，过去3年合同销售平均复合年增长131% 。其于2016年、2017年及2018年的合约销售额增长率分别高于同期行业平均水平128.3个百分点、108.6个百分点及44.2个百分点。 由于集团销售速度远快于交付速度，截至2018年底，未交付的合约销售额升至1196亿人民币，2019年4月底时更进一步升至1416亿人民币。当逾千亿未交付合约销售进一步反映到损益表中，支持集团未来业绩的提升。 资料来源：招股书第3页 3. 经营现金流转正 集团经营活动产生之主要现金来源为物业销售收取的所得款项，包括在建物业的预售；至于经营活动中使用之现金主要为物业开发活动(包括收购土地)支付的

点题：百威亚太突然停止IPO、阿里巴巴减少集资额，都刺激市场更理性看待未来市场前景，不再单一只看到美国再次减息的憧憬。此外，东阿阿胶上半年业绩发盈警，更令市场对中国消费品市场的乐观情绪进一步收敛。 7月13日，全球最大啤酒公司百威英博发表声明表示，决定不再推进其旗下子公司百威亚太在中国香港的IPO计划。公司将密切关注市场情况，不断评估各种选择，以提高股东价值，优化业务，推动长期增长，同时遵守严格的财务纪律。7月14日，百威亚太正式发公告，表示全球发售不予进行。原因是基于考虑多项因素，包括现行市况。 百威亚太招股价介于每股40港元至47港元之间。按照招股价上限计算，百威亚太此次IPO最多可募集764.47亿港元。 有分析指，百威亚太的估值太高，但相对同业青岛啤及润啤却属合理水平。而且估值过高这样的分析，也实在太小看百威亚太背后的保荐人摩根大通及摩根士丹利，此两家美资大行在上市活动不知有多少经验。那些所谓的路演不过是“走程序”，大行在正式招股前早已摸清所有主要投资方的底势。 IPO认购力量中，当然国际认购实力更有话语权，故此，作者同意有分析指这次是国际认购方面，有长线基金减少认购金额，令其他对冲基金跟着抽飞不认购。至于投资需求减少，或代表买方资金已感到股市及经济未来有转差的可能，宁愿减少这次的认购金额。 投资需求最近的确较弱，投资方向也转趋保守。市传阿里巴巴准备来港作二次上市募资的规模减半，再数更早的有瑞士再保险上周四（11日）宣布暂停子公司ReAssure Group41亿美元IPO，理由同样是投资者需求疲软。 若说宏观经济政策，最明显就是美国7月是否会减息。减息应该利好股市，刺激最近美股都创出新高，惟市场似乎已反映减息预期，若没有新的消息刺激恐怕正式减息之时，市场会有反高潮事件出现。从这个角度看，资金偏向保守也属合理操作。百威在中国高端及超高端啤

微信公众号：港股独角兽 点题：港股细价股可以称之为港股黑暗面，也是市场特色之一，但这样的风景恐怕很快不复再，皆因监管手段已经收紧，7月底更是僵尸股退市时限。 港股一直以来都存在着妖股问题。最近几周市场中都出现不同细价股出现断崖性急跌，绝非偶然。全因港股监管机构，对妖股或疑似妖股的执法强度正在持续提升，7月底更是港股中的僵尸股生存限期。过去由于港股市场给予上市公司董事会较大自由度，令到不少妖股随之衍生。更有大量“细股价专家”涌现，开班教授如何利用炒卖“细价股”一夜暴富，蔚为壮观。但随着监管机构展露更严厉手腕后，细价股班也接近式微。 妖股的定义，就是基本上股价与其基本因素没有太大关系；反而与集团背后的企业动作有关，包括：卖壳、供股、配股等，股价由市场中一小撮人操纵，自由地舞高弄低。 这些妖股之所以恐怖，在于可以一连几个交易日连续上升几倍，也可以在短短一个小时急跌七、八成，股价大起大落。上周就有好几只创业板股票急跌，由于港股没有涨停或跌停机制，又可以即日买卖，一旦股价出现急跌腰斩，对内地普通投资者来说绝对是不适应。 自从2018年起，港交所明显调整营运方针，加大力度引入中国创新科网企业，同时收紧对市场中妖股或拟似妖股的监管，务求营造更适合内地投资方的环境。2003年香港开始零售业自由行令零售业偏重北水，也正在香港的资本市场中重演。这是宏观策略上的布局，也善用香港在中国国际化中仅余不多的优势产业。为了减少港股中的妖股，港交所在进入股市交易流程的前期、中期、后期都作出调整。 1. 前期：只放行合港交所心意的公司上市 在前期把关方面，港交所拥有自己是否给予新股上市的最终决定权。例如，比特大陆就曾申请在港股上市，但对于虚拟货币相关的业务是否可靠，港交所最终给出的取态是否定的。因此，即使比特大陆有不错的新股概念，在2019年3月上市申请限期前，港交所还是没有批准其上市申请。相反，

“ 点题：中电澳洲业务经营环境明显恶化，惟减值属非现金影响，加上香港及中国业务有机会抵消澳洲业务退倒。本来中电这一类老牌企业，派息基本稳定，今年派息继续增加机会仍然不少。” 中华电力(2.HK)一直都给予市场业务稳健形象，惟2019年上半年却意外发盈警。本文会对其盈警作分析。 01 盈警因澳洲业务减值 中华电力在澳洲的业务EnergyAustralia，预期截至 2019 年 6 月 30 日止六个月的EnergyAustralia的零售业务所占的商誉进行减值约为60亿港元至70亿港元，这将令集团上半年录得亏损。以中电2018年营运盈利139亿港元来看，60至70亿港元不单对半年纯利有影响，对全年盈利也有影响。 中电解释，减值是因为2019年2月，澳洲**宣布将实施默认市场价格(Default Market Offer)，重新规管新南威尔斯省、昆士兰省及南澳省住宅及小型企业客户的常规价格(standing offer);维多利亚省政府亦计划为住宅及小型企业客户推出默认价格，两者将于 2019 年 7 月 1 日生效。这些措施一经落实，会对零售业务的未来贡献产生重大的负面影响。 02 业务不是现金项目 然而，要留意这次盈警原因为商誉减值，即并非现金项目，虽然会影响集团盈利，但不会对集团现金流及营运造成影响。EnergyAustralia 零售业务的商誉为150.65亿港元，是因为EnergyAustralia零售于2005年及2011年两宗收购，因收购买入价高于资产净值而产生。 这次减值是因为EnergyAustralia零售的零售电价下降，令未来预期收入减少，折现收回价低于账面价。因此，可以预期EnergyAustralia零售在新电价底下，对未来收入还是有影响。中电预期，2019年下半年除税前盈利减少 2.4亿至3亿港元，该跌幅可能在未来仍会持续。 0

“ 点题：当大市出现下跌，往往是买入优质的时候，因为其股价相当坚实，即使大市反弹时股价反弹力度也不错。” 微信公众号：港股独角兽 在价值投资中，买入内在价值远高于股价的公司，长线获利的机会率较高。但往往果难之处，就在于当股价下跌的时候，要衡量是股票的基本因素有变，还是只是跟随股市气氛转差而股价下跌。作者今日以港交所作分析。 价值投资要投资拥有护城河的公司，对于作者来说，则是有定价权的公司，即可以随便加价减价，客户也只能接受公司的服务。这样的公司长远才有能力保持集团纯利率及纯利增长，否则当市场竞争激烈，就很容易受到价格战影响纯利表现。港交所因为是香港唯一的交易所，政府认可，所以拥有绝对的定会权能力。 为了找到具有核心竞争力的公司，作者早前曾提出以月线股价图持续向上。港交所此股的股价图明显处于长期上升轨道中。基本因素方面，2018年全球股市曾经出现大跌，港交所会股价当然受累跟随股市下跌。及至中国要推出科创版，表面上是吸引更多中国题材的科网创新题材到中国股市上市外，却同时有机会令到香港作为中国集资本台的吸引力力减低，最终影响港交所的发展潜力。 在这一点方面，到底要判定港交所是否会因此失去长线的竞争力，还是对港交所的业绩不会有大影响。没有人可以有水晶球准确地预知未来，但作者对于港交所这类公司，会偏向相信不会有大影响。什么企业都会遇上问题及挑战，即使具有护城河能力的企业也会如此。但集团拥有的护城河，更可反映在历史股价图中。因为集团纯利持续不断地获得提升，令到股价持续向上。股价持续向上，就代表企业在期内曾经克服一个又一个的困难。 最近，上月，市场避险气氛再现，也令全球股市出现回调，港交所首当其冲，股价当然出现调整。说到底，港交所这类有核心竞服实力的公司，即使短线出现危机，当时间推移之下，也必会发现新机会，助力未来业绩的提升。结果五月底传出阿里巴巴有意来

“ 点题：从价值投资角度看，具增长能力的收息股也属价值投资的一种，因为其内在价值随时间不停地增长，适合长线持有。” 承上文提到巴郡对价值投资也有新的看法及操作，投资者就不要继续停留在固有行业或板块中，反正心中拿着不变的是：买入股价未完全反映实际价值的股价。不同股票市场有不同的投资文化及风格，只要配合股市投资文化，自然也能找到最地道的投资目标。美股市场明显就是科网创新，以及各行业中领导全球的优质企业品牌占据。A股则拥有最全球的中国题材，惟估值较港股略高。 港股中，投资主题当然还是以中国题材为主导，但谈得上真正有实力又只在香港上市的中国企业却并不比A股多。同一时间，港股中存在妖股及疆尸股文化(没有成交)，这令到一般投资者为减低风险，都选择平稳地买股收息，至少回报比较银行存款的息率高。这样的投资风格，放在美股及A股难免被批评为「不长进」。但作者认为反正能赚钱就是好操作，相对A股大上大落的风格，其实港股中具有不少收息股可作长线价值投资。本文进一步以价值投资作角度，分析具增长能力的收息股也属价值投资的一种。 首先在港股收息股中，主要分为两类：一类是纯利及股息皆维持增长的收息股(下文简称为甲类)，另一种则是纯利及股息皆保持平稳的收息股(下文简称为乙类)。甲类的例子有领展(823.HK)、港铁(66.HK)、中电(2.HK)、煤气(3.HK)。乙类的例子有汇控(5.HK)、建行(939.HK)、港灯(2638.HK)、香港电讯(6823.HK)等。 01 — 不能单比较股息率 若单纯以买入后首年收息的股息率比较，甲模拟乙类低。甲类股息率约两至三厘；乙类则约五至六厘。因此，从股息率角度上乙模拟甲类吸引。话虽如此，但若在价值投资的角度，就不能只看最近一年及预期未来一年的股息便认为乙模拟较吸引，反而要看未来至少五年的趋势如何，能否如价值投资法般长期持有。 投资者要紧记，港股为有效

微信公众号：港股独角兽 点题：投资世界变幻莫测，投资者要经常更新自己的能力圈，才能知道世界未来的发展趋势。既然巴郡也入股亚马逊，这代表科网股的价值还未完全体现，未来世界发展与科技进步已密不可分。 价值投资法是买入价值被市场低估的股票，等待其股价反映公司实际价值时获利卖出。在巴菲特成名之前，价值投资法更多是买入现时股价与实际公司价值有明显差距的股票。对于价值过于后残的股票，价值投资法称之为「烟蒂股」。 但到了巴菲特时代，他发现了在美股中要寻找烟蒂股的难度越来越高。因为很多优质股票的价值都已被市场发现出来，并且这些股票的内在价值不停地增加。因此，巴菲特决定使用合理价值买入具优质价值的股票，并作长期持有，这对一众学习价值投资的投资者有一定影响。 这个理论至今仍然没有改变，但价值投资法却因这位全球最有钱的价值投资者巴菲特比较崇尚传统型企业，往往令市场中不少价值投资者聚焦旧经济企业作长期价值投资。2019年5月初的消息传来指，巴菲特旗下巴郡出手买入美国科网股王亚马逊，正式将高增长型企业与价值投资也能拉上关系，为价值投资法带来新思维。从巴郡这次正式买入美国科网股王亚马逊，作者归纳出以下五点。 第一点：勇于承认投资错误 巴菲特自己不止一次表示，自己一直都是亚马逊创办人杰夫贝佐斯的粉丝，却此前没有买入其股票。投资世界变幻莫测，没有永远看好或是看差的资产，必须与时并进，不能因为过去的成功模式忽略了未来更大的投资机遇。巴郡代表人过去已不止一次表示后悔没有买入Google。结果过去这三年多，巴郡先后买入苹果及亚马逊，变相承认过去的确看漏了这些公司的优质价值，现在决定认错买入。没有投资者第一天学习价值投资便能成为高手，每个人的观点及盲点也不同。当出现投资错误后，投资者认真检讨自己的盲点及错误，及早扭转过来，不轻易放弃相信是很多价值投资者必经之路。 第二点：保持扩张能力圈 过去巴菲特或是巴郡

微信公众号：港股独角兽 点题： 只有获著名风投公司入股逾五成的才是真正的子公司，长线发展上也可获母公司的支持，否则即使入股后也只能算是个干儿子，只能当一个噱头而已，未来不见得会获得太多资源上的帮助。 正文： 股票市场上市公司多如繁星，为了吸引更多市场焦点，除了上市公司自身具备足够实力外，最实际快速的做法当然是与市场焦点拉上关系。若在股权结构中，出现腾讯（700.HK）或阿里巴巴等市场知名风投公司，立刻飞上枝头变鳯凰。市场宁愿相信获腾讯或阿里巴巴等公司入股的公司，这样也无可厚非，因为市场会愿意相信被入股的公司背后必定有过人之处才能有这样的股东背景，也可利用科网巨头的庞大资源支持被入股公司的发展。 然而，股权结构中即使出现市场著名风投公司的名字，也有两种不同关系。第一种关系是，真正的母公司子公司关系，虽然子公司为母公司的非全资附属公司，母公司一般仍持有子公司逾五成股份，也会参与计划子公司的宏观业务发展方向。另一种则只是普通入股，惟仅作财务投资，不打算影响公司的管理层或营运方针，被入股公司最多只能说是一名干儿子。以上两种关系中，当然前一种的母公司子公司关系更为可信，后面一种关系更像是一种攀龙附凤的关系。 腾讯系内的不同 就着第一种关系，举个例子说，阅文集团（772.HK）及腾讯音乐（TME）本来就是腾讯的全资附属子公司，在业务营运上轨迹后，为扩张市场及在市场上独立集资，腾讯于是独立分拆了它们独立上市。在2018年腾讯全年年报中，可以看到腾讯特别这两家嫡系公司。 图：腾讯非全资附属上市公司 数据源：腾讯2018年年报34页 相反，一些腾讯入股后的公司，腾讯基本上只是以财务投资的角色入股约两成，不干涉或参与被入股公司的日常营运，也就不在年报中提及。腾讯其他的入股原因，也包括提升集团社交媒体的覆盖能力，及减低投资公司与集团竞争对手结盟的可能性。京东、拼多多及同程艺龙（

香港金管局3月27日公布，发出首批虚拟银行牌照名单，当中有3个财团入选。渣打(2888.HK)香港伙拍港资电讯盈科（8.HK）及香港电讯（6823.HK）及携程网夺得1张牌照，占股分别65.1%、25%（电盈及香港电讯）、9.9%。中银香港（2388）伙拍京东数科、怡和（JardineMatheson）财团夺得1张牌照，占股分别44%、36%、20%。众安在线(6060.HK)伙拍百仕达(1168.HK)成立众安虚拟金融，占股51%及49%，夺得1张牌照。 何谓虚拟银行？「虚拟银行」是指主要透过互联网或其他形式的电子传送渠道，而非实体分行提供零售银行服务的银行。客户可使用由银行提供的「遥距开户」服务，申请人用手机扫瞄身份证、影张自拍照，再递交个人资料，便大致完成申请开户手续，毋须亲身到分行办理手续。金管局有规定虚拟银行要在香港开设主要办公室。虚拟银行申请牌照时要向金管局提交详尽嘅业务计划，而且要证明有充足财政实力，以及要被接受金管局监管。 金管局指，发牌后预料6至9个月后可推出服务，中间要做好充分准备工作，包括系统测试、远程开户合规、人手资源。市场对虚拟银行自然有所期望，希望可以通过科技运用在银行业务中，缩减流程、降低成本等，从而将节省了的成本，转嫁到用户的存款利率上。 这些虚拟银行目前均承诺，初期只进行香港业务，集中资源服务香港客户为先，若想扩展海外业务，须向当局再商讨。因此，可以预期对于渣打及中银，今次开通新牌照对其业绩影响有限，渣打指，合营公司将「重新定义香港的银行体验」。中银表示，结合了三方股东可以产生协同效应。 反而背景相对较弱的众安虚拟金融可能较有关系。众安昨日同时发布旗下品牌"ZA"，其全新网站www.za.group现已上线。 ZA现已正式接受首批用户注册，香港市民只要在网站注册，便可以及时了解ZA的最新筹备进展。注册用户即可成为ZA的种子用户，有机会直接