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点题：
只有获著名风投公司入股逾五成的才是真正的子公司，长线发展上也可获母公司的支持，否则即使入股后也只能算是个干儿子，只能当一个噱头而已，未来不见得会获得太多资源上的帮助。
正文：
股票市场上市公司多如繁星，为了吸引更多市场焦点，除了上市公司自身具备足够实力外，最实际快速的做法当然是与市场焦点拉上关系。若在股权结构中，出现腾讯（700.HK）或阿里巴巴等市场知名风投公司，立刻飞上枝头变鳯凰。市场宁愿相信获腾讯或阿里巴巴等公司入股的公司，这样也无可厚非，因为市场会愿意相信被入股的公司背后必定有过人之处才能有这样的股东背景，也可利用科网巨头的庞大资源支持被入股公司的发展。
然而，股权结构中即使出现市场著名风投公司的名字，也有两种不同关系。第一种关系是，真正的母公司子公司关系，虽然子公司为母公司的非全资附属公司，母公司一般仍持有子公司逾五成股份，也会参与计划子公司的宏观业务发展方向。另一种则只是普通入股，惟仅作财务投资，不打算影响公司的管理层或营运方针，被入股公司最多只能说是一名干儿子。以上两种关系中，当然前一种的母公司子公司关系更为可信，后面一种关系更像是一种攀龙附凤的关系。
腾讯系内的不同
就着第一种关系，举个例子说，阅文集团（772.HK）及腾讯音乐（TME）本来就是腾讯的全资附属子公司，在业务营运上轨迹后，为扩张市场及在市场上独立集资，腾讯于是独立分拆了它们独立上市。在2018年腾讯全年年报中，可以看到腾讯特别这两家嫡系公司。
图：腾讯非全资附属上市公司
数据源：腾讯2018年年报34页
相反，一些腾讯入股后的公司，腾讯基本上只是以财务投资的角色入股约两成，不干涉或参与被入股公司的日常营运，也就不在年报中提及。腾讯其他的入股原因，也包括提升集团社交媒体的覆盖能力，及减低投资公司与集团竞争对手结盟的可能性。京东、拼多多及同程艺龙（780.HK）等，就属腾讯的财务投资，腾讯不抢占大股东身份，也不轻易减持或干涉业务发展，并且在微信接口上提供业务协助。
由于阅文集团及腾讯音乐（TME）始终是腾讯的亲儿子，即使上市首几年没有太大特别之处，但长线作者仍然是更看好集团发展，因为相信母公司在业务发展上会给予帮助及协同效应。至于其他干儿子，则更多要靠自己的努力。
退潮才知谁在裸泳
亲儿子与干儿子的分辨，最需要注意的是新股市场炽热之时。因为不少新股会借腾讯及阿里等「高大上」名气，吸引更多市场资金认购。但除了这些知名股东入股，为散户认购增添信心外，基本因素上可能缺乏长线投资价值。如易鑫（2858.HK）在2017年牛市中上市，当时就以腾讯入股的中国汽车金融交平台作包装。但即使有腾讯、京东、百度等投资入股，就是改变不了集团只是腾讯干儿子、不是腾讯亲儿子的身份。特别是集团大股东易车网已在美股上市，持有易鑫逾半股份，也减低易鑫股份的稀有性。另一只同样借用「李嘉诚入股」之名气作招俫的是雷蛇（1337.HK）。以上提及两家公司上市至今仍未能录得盈利，股价也在上市初之高位持续偏软。
对于上市公司而言，当然以更高的估值可以集资更多现金，为公司提供更多资金。同时，上市地位也方便集团未来的集资活动。在这样考虑之下，上市公司在股市高位申请上市，也是出于集团利益的考虑。就像巴菲特的名言，「只有退潮时才知道谁在裸泳」。只要股市由牛市转入熊市再转回牛市，即是所谓经历了股市周期，上市公司的股价表现，基本上就是市场对公司之基本因素给予的合理答案。
至于BAT或是李嘉诚等知名投资者，入股金额可能只占其千亿投资中的一小块，也可以是减少目标投资公司被竞争对手入股（腾讯一直在风投圈高歌猛进），或是增加集团目前业务的协同效应等（长和系也入股小米）。妨且一旦上市成功，投资方日后也可以轻易减持离场，也就不太关心上市时的估值。因此，散户认购新股才是最容易变为受害者的一方。
母公司子公司的关系，除了如上文提到腾讯分拆全资附属子公司分拆独立上市之外，也可以在壳股市场中借壳上市以获得上市资格、或是母公司出资收购上市公司逾五成股权，强行将公司变为自己旗下的子公司。
阿里系全力辅助子公司
例如阿里巴巴本来没有在港股上市，但在港股市场也有两家上市公司：阿里影业（1060.HK）及阿里健康（241.HK），两家公司都是借壳上市。阿里健康2018年开始大力发展医药平台，并获母公司注入天猫医疗业务，加速集团发展。阿里影业2018年下半年也开始与更多的影视公司合作。2018年12月，阿里巴巴增持阿里影业，持股比例由49%提升至50.92%，正式对阿里影业拥有绝对控制权，确立为阿里系的亲儿子，后续母公司也为子公司提供更多协助。2019年4月4日，阿里旗下的优酷土豆与阿里影业又订立文娱作品合作协议，帮助阿里影业使用阿里系的IP资源，阿里大文娱的发展方向更明显，即使上市公司还未扭亏，笔者还是认为值得关注接下来的发展。
另外，中国平安除了财务投资外，也曾强行入股上市公司变成集团旗下子公司。如2015年入股上海家化（600315.SH）及2016年入股汽车之家（ATHM），都是持有逾五成股权，取得绝对控制权。虽然上海家化目前股价表现不算特别出色，但以中国平安多方位销售平台帮助，又曾以真金白金入股取得控制权，长线还是值得等待。
$中国平安(02318)$ $腾讯控股(00700)$ $阅文集团(00772)$ $阿里影业(01060)$ $阿里巴巴(BABA)$
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