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我们将包括埃博拉，sars在内的四大过往疫情时期中，各大市场的历史表现做了对比，得出了一个意料之外的结论。分析文章的完整版可查看文章底部的查看方法。

正文：

明天就是A股开盘的日子，在此之前，外围市场已经跌的狼藉一片。

和A股联系最紧的恒生指数，开盘以来已经暴跌了超过6%，标普等美股指数几乎跌穿50日均线。虽然年前A股已经在疫情爆发和年前流动性减少的两层重压下获利盘回吐，跌了将近6%，但这个幅度，从目前疫情发展和海外市场对A股的定价来看，可能还远难见底。

此前很多技术面信号已经昭示出美股和A股的调整讯息，但没想到真正让市场回撤的，竟是一场始料未及的新型病毒疫情。

要知道，上月初美伊之间的擦枪走火，和美联储的资产负债表缩减都没能停止强势的美股上攻，这场疫情做到了。

这也让我们此前预警的市场回调，再次推迟了近一个月才兑现。回顾：警惕黑天鹅下的回调魅影。

这其实很值得思考：为什么上次的短期巨震也同样迟到了将近一个月？（回顾：短期巨震将至）。

答案可能是这样的：每当市场出现明显的调整需求时，股指偏偏不会调整，在技术信号与大盘走势明显背离时，却往往是股市最强势的时候。需要有一个足够重量级的黑天鹅事件来引发回撤，但如果这个事件不够级别，调整可能又难以充分，这给了下次回调更大的向下抛压。

很明显，中国的疫情问题，短期内已经足够来一次全球风险资产的彻底调整：

美国市场的调整可能已经足够充分

标普ETF的日线图：

和上次月初美伊之间的冲突相比，这次的调整来的更加猛烈，标普刺破50日均线，跌穿了上涨渠道，上方超买超卖指标RSI破了50关键读数，这个数字再往下探，标普还会有向下压力，我们看下去年7月末，还有2018年年初和年末的两次回撤，RSI读数都超过了70的关键点位，之后无一例外都迅速下探跌破50，相对应的标普点位也出现下跌，

另外布林线宽度指标显示，月初美伊冲突后，指标就开始下探并和指数背离，随着调整的开始，BB width短期在读数5上见顶回落，目前稍有企稳，仍有下探压力，底部在2.5的点位上。

这就是盘面传递出的讯息，美股短期并没有企稳迹象，向下的动能仍然存在，但调整的需求确实有了很大程度的释放。

再看下纳指15分钟K线图。从去年12月份以来，由美联储流动性注入造就的近两个月上涨趋势已经被彻底跌破，目前仍然是难言企稳。

但美债的调整似已有了企稳迹象。

美债收益率的走势反应了投资人对经济基本面的预测，同样也能表现出市场风险偏好的变化。

最新的市场资金数据显示，债券基金流入的资金量在去年年初大调整后就开始持续增加，并在近两天有了飞跃式的增长。而流出股票基金的资金量并没有出现特别大的变化。从这点不难判断，这次的市场调整是意料之外的顺势而为，但没有改变大类资金的配置逻辑。

短期避险，是近期市场恐慌后的第一选择。

你看风险资产上，标普指数和高收益债ETF同时出现跳水，HYG上的资金相比股市有了更大规模的流出。

$美国国债通胀保护债券ETF(IDTP.UK)$ $债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债(HYG)$

风险资产流出的资金蜂拥进入相对稳定的美长债市场，长债利率在资金流入的买压下，利率在持续探底。

但5年期和30年期的债券利率走势都在近两日下跌后，触及了此前趋势下沿，恐慌释放的相对充分。

5年期美债收益率指数

30年期美债收益率指数

这点上，我们从风险敞口保护衍生品的价格变动上也能看出来：

$VIX波动率主连(VIXmain)$

你看，股市对冲工具VIX指数和投资级债券和高收益债券对冲工具CDS的价格走势都出现了一波跃升，几乎触及去年年初美股大跌时高度。

就连恒生指数在两天下跌超过6%之后，也出现了一些企稳的迹象

$H股指数主连(HHImain)$ $恒生指数主连(HSImain)$

虽然下方MACD死叉向下发散，下跌空间仍然存在，但RSI指数在触及下沿30的读数后，已经平稳。

你要当心即将开盘的A股

外围市场在充分回调释放恐慌的时候，A股由于春节和疫情闭市，恐慌情绪并没有来及释放，从现在疫情发展的程度看，更多的防控措施可能会对经济生产造成一定影响，铁路，航运，旅游，餐饮，大基建等一系列行业将首先受到冲击，推迟复工复产的中国互联网，科技等中下游企业也会被计入一些估值回撤。

虽然央行在近期采取了一些流动性注入措施，但从外围市场对A股的定价来看，这近10天的空档还是会有一些落差。

来看K线图

最典型的A50指数，在节前和节后的走势对比很明显：

另外，美国市场上，中国大盘股指数ETF的本周的周线走势是这样的：

$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$

在中国指数走跌的带动下，MSCI新型市场ETF也出现了周线级别的大幅下探。

$新兴市场ETF-iShares MSCI(EEM)$

虽然短期的震荡难免，但如果向前看，市场前景仍然乐观，这么说，我们是有充足的根据的。

你想想看，中国战胜疫情的结果是必然的，更何况从危害性和持续时间而言，这次的疫情也不会重演当初的sars病毒的历史，考虑到技术的发展和我们警惕性的升级，决定了这次疫情狙击是场必胜的短期战斗，

所以任何做空市场的行为可能很难再有可观的收益，央行的政策工具仍然充足，非常时期，股市大的波动也大概率被政策层面考虑了进去，从这点来说A股的跌幅可能并不一定会和上面几个指数保持一致，但盘面的相对警醒，我们还是要有的。

但你更要留心的是：

疫情下的大宗商品

除了A股和港股市场，和中国联系密切的大宗商品市场应该是这场疫情的第二受害对象，相对美股指数，跟踪大宗商品的美股商品指数ETF价格出现了罕见的暴跌，从16.3的顶点暴跌了12%.

$商品指数ETF-PowerShares DB(DBC)$

这是疫情的另一个相对明显的市场参照，你要知道，中国GDP占到全球GDP的将近20%，制造业增加值占到全球的将近3成。在对大宗商品的消费量来说，中国稳居第一，并远超第二名数倍。

所以在疫情爆发后，波罗的海指数应声出现大幅下探，铜，原油，等主要商品价格暴跌

铜期货高位跳水：

$黄铜主连(HGmain)$ $WTI原油主连(CLmain)$

因为疫情的影响，中美刚刚达成的第一阶段协议的落实很可能出现推迟，这让刚刚涨起来的大豆也出现高位跳水

$小大豆主连(XKmain)$ $大豆主连(ZSmain)$

所以要论对疫情的反应，比股市更加敏感的，可能就是大宗商品指数，上述这些指数的企稳回升，也大概率代表了人们对未来经济信心的稳定。

疫情中的股市前瞻

从历史上看，无论哪一场病毒疫情，半年多周期内，都对全球股市的长期影响不大，这是我们观察了包括埃博拉病毒，H1N1甲流，sars流感等历史数据后，得出的一个意外结论，相反，疫情对股市短期的压力成了长期走势的底部区域。

就拿上次的sars流感来说吧。

这是小摩统计出的一张很有价值的图表，记录了中国第一例sars流感患者出现，到最后疫情结束的A股及恒指反应。病情肆虐期间，股市震荡调整，疫情结束，AH两市指数单边上扬

而底部区域就是新增感染病例见顶的时候，所以你要留心我们国家官方发布的感染病例数据，这对AH两地股市很有参照意义。

在见顶后的3个月，MSCI中国指数和MSCI香港指数收益分别为30%和17%，对照埃博拉，猪流感(Swine flue）等病毒疫情爆发后，指数收益率无一例外都是为正。

如果跑出来历史上，各大疫情期前后的典型风险资产数据对比，除了股市和油价有跟随疫情起伏的涨跌外，其他资产半年多的变动并不大。

所以，如果你是长期的价值投资者，不妨在股市大跌的时候，选择好中意的价位，入手心意的股票，对于美股而言，苹果，亚马逊，微软等几个大盘股都是不错的选择，近一个月来，他们对指数上涨的贡献权重已经出现了历史最大读数。

更何况，美联储对于下跌中的美股更是有着托底作用，你别忘了，在上次的美联储议息会议上，鲍威尔曾提到中国疫情问题，并称将持续观察数据的变化来调整政策。看看他们怎么回答公众质疑的：

如果真的出现衰退了，别担心，因为美联储有足够的能力和工具来支撑经济的发展。

那么显然，中国相比美国来说，央行的政策储备就更加丰富和充分了。

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