今年以来,在美联储政策利率高位徘徊以及全球经济相对低迷的市场组合中,COMEX铜价格一路震荡下跌,国际铝价亦不乐观,截止目前铜价依然在寻底阶段。按照现有的情况进行推演,铜铝这一对“孪生兄弟”又将呈现什么样的走势?图1:COMEX铜今年以来的价格走势全球经济悲观前景影响铜价2023年以来在地缘政治及通胀等潜在不利因素未消除的大背景下,全球经济增长乏力的趋势愈加明显。除美国之外欧美发达国家以及新兴市场国家的经济增速均面临不小的压力,整体消费回暖不及预期和全球经济衰退超预期成为摆在各国面前的“灰犀牛”。客观来说,这种情况在历史上并非首次,但本次的情况更加复杂。尽管美国经济数据依旧较为亮眼,但其后续衰退的风险正在逐步增加,而作为新兴经济体的代表,中国经济已经触底反弹。对全球的经济而言,取决于新兴经济体的复苏速度能否抵消掉未来美国经济“硬着陆”的风险。显然,国际铜价Price in了这一预期,正因如此,以美元计价的COMEX铜才会一路下跌。我们认为,美国经济“硬着陆”产生的连锁反应非常大,一旦市场预期成为现实,对铜价的短期影响不容忽视,但美国经济“硬着陆”也有可能成为铜价的转折点。美联储政策利率高位徘徊虽然9月的美联储议息会议上没有进行加息,但传递出鹰派的信号。绝大多数官员预计年内还有一次加息,而且对于明年利率展望更加鹰派,上调2024年底的联邦基金利率中位数至5.0-5.25%,即明年降息空间由100基点下调至50基点,市场普遍认为,高利率将维持更长时间,降息还较遥远。在不发生金融风险的中性环境下,美联储11月大概率不加息,12月存在加息25基点的可能。截止10月27日,根据芝商所(CME)FedWatch Tool的数据显示,12月加息的概率只有19.5%,但相较11月加息的可能性大大增加。图2:12月加息25个基点的概率达19.5%可以这样说,即使11月和12月的FOMC美联储