美国2024年大选即将到来，提前投票结果为我们提供了重要的选情信息。特朗普胜率下滑，哈里斯赔率反超？特朗普的胜率在近期有所下滑，其民调支持率也受到影响。10月底以来，特朗普的竞选团队遭遇了一系列负面事件，包括争议性言论和涉嫌操纵博彩市场等，使得其胜选概率从上升转为下降，目前已降至52%。与之相比，哈里斯的胜率也提升至52%，双方胜率再度持平。这显示出选情的紧张与不确定性。根据截至11月2日的数据，已有6700万选民投票，其中民主党注册选民占比41%，共和党占比40%。在关键摇摆州如宾夕法尼亚、密歇根和威斯康星，民主党选民的注册比例更高，尤其是在宾夕法尼亚，民主党领先24个百分点。这一数据表明，民主党在提前投票中仍然占据优势。根据11月4日的最新数据，PredictIt的结果率先偏向哈里斯，其他网站Kalshi和Polymarket也似乎开始呈现相同趋势。但是参考当前民调，如果假设完全按照各州当前民调来分配选举人票，那么特朗普和哈里斯将分别赢得287和251票。提前投票的预测效果有不确定性尽管提前投票数据看似为预测最终结果提供了依据，但历史经验表明，其预测准确性并不高。在过去两次大选中，提前投票对结果的预测准确率分别为38%和50%。提前投票选民中民主党注册党员占比高于共和党，但以此作为最终结果参考性有限。部分摇摆州，尤其是作为此次焦点的宾州，UF Election Lab估计提前投票选民中民主党党员占比56%，明显高于共和党党员的33%各党派之间的交叉投票现象也使得单纯依赖注册党派数据来判断选情变得复杂。比如，约有5%的注册选民可能会选择投票给对方党派。今年美国提前投票选民占比较低，仅约33%，近七成选民尚未投票。在关键摇摆州如威斯康星（38%）、密歇根（34%）和乔治亚（20%），提前投票选民比重也较低。与2020年相比，今年共和党在提前投票中的劣势有所收窄，但整体选情仍

美国大选即将在本周给出最终的答案。摇摆州数据的起伏已经令到一些敏感的资产在上周末前后出现了过山车走势。不过依然还有一些品种处于窄幅波动的局面，很显然，他们的突破方向很有可能会决定下一阶段市场的倾向。今天我们要聊的是许久未谈的铜。作为类似原油的宽幅震荡品种，铜价在今年前11个月基础走出了一个完整的小牛市和小熊市，现在则刚好处于中轴水平。更有意思的是，过去大半个月以来，价格就在4.3-4.4X的窄幅范围内运行。  铜一直有着铜博士的说法，暗示其价格涨跌会和市场的风险偏好和经济大环境有着高度的相关性。而如今的徘徊走势显然是在等待大选结果的出炉。尽管我们之前已经讲过，不管谁上台，中期的选择上都是打压市场高估值并推出自己的新标的，但短期行为上依然有所差距。理论上，哈里斯会让市场的过渡更加平滑，而特朗普动手会更快更猛。换到铜价上，川普的二进宫很有可能意味着G2的摩擦重启，以及逆全球化的加剧。顺着这一逻辑，铜价应该下破区间并走低，从而推出后续市场风险偏好RISK OFF的局面。反之，铜向上突破则或许对应着哈里斯的当选。当然，这些都是理论上的结论，实际上，我们需要关注的只是市场本身如何选择方向。向上，那么类似美股指的风险资产大概率会继续保持强势，并在震荡或者拉锯中慢慢出货；向下，则需要准备好进一步深度调整的方案。换而言之，大选结果后，铜价上涨则可以看多做多风险资产，铜价下跌，则阶段性的看空风险资产。上述所言都是针对短期行为，中期走势上，铜同样有比较重要的参考价值。以最近20年的周期性来看，铜有着比较明显的走势特征：过山车行情，大涨后大幅回撤，并且下跌通常会有一个小平台，随后跌破后加速。从2020年开始算起，铜价起步于2美元之下后，最高突破了5美元，现在的周线平台位于3.92附近，所以这个位置会是中期价格加速下行的潜在水平。前两次铜价的猛跌也都伴随了全球性的大级别金融危机

今年以来，在美联储政策利率高位徘徊以及全球经济相对低迷的市场组合中，COMEX铜价格一路震荡下跌，国际铝价亦不乐观，截止目前铜价依然在寻底阶段。按照现有的情况进行推演，铜铝这一对“孪生兄弟”又将呈现什么样的走势？图1：COMEX铜今年以来的价格走势全球经济悲观前景影响铜价2023年以来在地缘政治及通胀等潜在不利因素未消除的大背景下，全球经济增长乏力的趋势愈加明显。除美国之外欧美发达国家以及新兴市场国家的经济增速均面临不小的压力，整体消费回暖不及预期和全球经济衰退超预期成为摆在各国面前的“灰犀牛”。客观来说，这种情况在历史上并非首次，但本次的情况更加复杂。尽管美国经济数据依旧较为亮眼，但其后续衰退的风险正在逐步增加，而作为新兴经济体的代表，中国经济已经触底反弹。对全球的经济而言，取决于新兴经济体的复苏速度能否抵消掉未来美国经济“硬着陆”的风险。显然，国际铜价Price in了这一预期，正因如此，以美元计价的COMEX铜才会一路下跌。我们认为，美国经济“硬着陆”产生的连锁反应非常大，一旦市场预期成为现实，对铜价的短期影响不容忽视，但美国经济“硬着陆”也有可能成为铜价的转折点。美联储政策利率高位徘徊虽然9月的美联储议息会议上没有进行加息，但传递出鹰派的信号。绝大多数官员预计年内还有一次加息，而且对于明年利率展望更加鹰派，上调2024年底的联邦基金利率中位数至5.0-5.25%，即明年降息空间由100基点下调至50基点，市场普遍认为，高利率将维持更长时间，降息还较遥远。在不发生金融风险的中性环境下，美联储11月大概率不加息，12月存在加息25基点的可能。截止10月27日，根据芝商所（CME）FedWatch Tool的数据显示，12月加息的概率只有19.5%，但相较11月加息的可能性大大增加。图2：12月加息25个基点的概率达19.5%可以这样说，即使11月和12月的FOMC美联储