在老虎进行期货实盘交易的朋友都知道，从今年三月起直到年底，老虎证券每个月都会推出一款期货产品的免佣活动，只要参加活动并领取免佣卡，在该月里交易这个合约，就都能享受到免佣福利。 ​​​​=====免佣月活动领取处=====​ 我们选择免佣的期货标的并不是大家都不交易的冷门合约，而通常选在了盈利机会和交易流动性都非常充足的热门标的上。 大多数虎友可能都已经体会到免佣的福利了，首月，我们免佣了海外追踪A股的首选标的：A50，第二个月，也就是拜登政府刚刚推出万亿基建刺激的时期，我们免佣了小道指合约，第三个月，也就是A股出现大幅上涨的5月，我们又再次免佣了A50合约。 怎么样，这个诚意是不是满满当当的？ 而且，我们还进行了免佣合约的投票，让大家在帖子里票选出自己最想要免佣的合约，前三个月的免佣合约，我们都是按照虎友们投票的意愿来设定的，有没有： 最新的免佣合约投票进行中：6月7大港交所合约被免佣，下个月你想免佣哪个合约？ 那么新的6月份来临了，这个月，我们决定免佣的 当然也是流动性和交易机会都满满的期货合约啦： 6月份交易港交所旗下所有股指类合约 和 港交所旗下 大，小两种人民币合约全部免佣！ 这两种合约的免佣都相当的实用！ 港股股指类合约不用多说，大家都知道，近期港交所刚刚发布声明要提高港股市场主板的盈利要求，将上市公司的三个会计年度盈利总和达到8000万港元作为主板上市门槛，这个规定要在2022年年初生效。 这不仅将改善港股中小市值占比过高的乱像，起到打击“仙股”，平衡市场流动性的作用，更重要的是，提高了主板IPO的门槛，自动过滤掉了部分波动性

作为一个期货投资者，我写股票的帖子相当少，但作为前瞻系列帖，为了符合大家的喜好，最少也需要有一篇股票类的帖子与大家分享，运气好的话就和我去年的《见底的小米》帖子那样，给大家带来帮助。 经历了价值股抱团的2020年，随着价值股越来越高的市值--注意我说的是市值，而非估值。价值股的估值不一定会越来越高，相反价值股的特点就是股价越涨估值越低，因此，对于价值股来说。谈估值，往往会没有天花板。（您说茅台会有增长天花板吗？只要每年提价10%，什么高估值立马可以抹平）但是市值是可能有天花板的，毕竟市场里的钱在短时间内总有尽头，抱团也有松动的时候，一旦抱团结束，价格容易崩塌（风险大于收益）。 所以到了2021年，股市的矛盾，就是价值股何时抱团结束以及中小盘股何时跟涨的问题？之前在美股的前瞻帖中，已经告诉过大家股市共振的时间点在2或8月，虽然发生共振会令市场大部分股票均下跌，但是股市的风险往往是涨出来的，对于很多没涨过的股票来说，也就是一个调整而已，因此买入亚太区（A股）中小盘股票等待上涨是种收益风险比更佳的策略。 那么中小盘股票哪类是龙头呢？5G？芯片？通信科技股？不好意思，上述的我都看不懂。我能理解的只有中国的军工股而已。军工股和其它类型的企业不同，它的盈利能力完全不来自于国家，而非市场化。因此判断军工股的趋向就看国家的国防投入就能猜出一二，剩下的只是扛军工股在上涨过程中的巨大波动幅度而已（经常当日涨停次日跌停）。 A股的军工是个技术性很强的品种，牛市时从不缺席，而且涨幅相当可观（底到顶，5倍-20倍），可谓是牛股集中营，而且由于国内军工资产证券化程度不够，因此军工股经常会上演乌鸡变凤凰的资产重组的戏码，例如2017年的中航黑豹变身中航沈飞（4年10倍），2018年的洪都航空（3年9倍）。当然下跌时，也是很惨的存在，往往跌剩7分一。所以军工并不适合价值投资，只适合价值投机。因此只要股市氛

这几天的港股市场在疯狂南下的资金买入下，开启了一波亮眼的猛涨行情，根据wind的数据显示，通过A股通南下抄底的资金已经连续10个交易日单日流入超过100亿港币，2021累计流入超过1500亿港币。 在个股的疯涨下，港股相关指数也开启了近乎90度的斜线上涨模式。$恒生指数主连(HSImain)$ 如果你还没想好要盯准哪只股票上车的话，不妨考虑下这个以各大香港明星股为成分股并且可以自动平衡权重的指数：恒生科技指数。$恒生科技指数主连(HTImain)$ 来看下这几日南下资金买入股票的前10名 再来看下恒生科技指数的成分股以及权重： 是不是多有重合？ 而且这个指数和其他指数有很大的不同点在于，他设置了成分股的权重计算上限，不管市值多大的公司，在恒生科技指数中的权重只占8%（在每季度的检讨时间进行权重再平衡），这让指数走势更加稳健，而不用担心个别大市值股票权重过大，涨幅放缓，影响整个指数表现的问题。 对比恒生科技指数，再反观纳斯达克100指数，则基本上被FAANG五大科技公司所左右。 目前老虎也已经开通了恒生科技指数期货HTI 的交易 $恒生科技指数主连(HTImain)$ ，感兴趣的虎友可以多多关注。 接下来，情报员就来详细“安利”一下恒生科技指数期货的重点特征： 编制方法，新股纳入原则，调整方式，指数特点 这个指数之所以与众不同，是因为他的选股原则。入选恒生科技指数的公司需满足以下几个条件。首先，将运营平台限制于网络或

最近，南下的资金汹涌澎湃，仅昨天就净买入230亿，创出历史新高。从统计数据看出，自沪股通和深股通开放以来，资金已经净流入19000亿港元，很多投资者也通过这些工具，越来越关系香港市场的标的物。 南下资金流入统计 实际上，在我们机构给出的年度总结里面，2020年香港恒生科技指数全年上涨68.3%，大幅的跑赢了创业板，但是内在的结构性行情非常明显，因为科技，医药和消费表现良好的另一面，则是恒指，恒生国企指数全年下跌。 泓泽资本年度展望 展望2021年，我们认为，对比欧美市场，港股的估值优势依然明显。随着港交所上市规则的调整及外部环境的影响，新经济、医疗科技等优质初创企业加速登陆，港股资本市场结构愈发合理。港股作为全球资本市场的估值洼地，有望成为外资配置中国资产的首选。而随着国安法的实施，香港未来政治更加稳定，经济有望重现繁荣，优质中概股回归港股，有利于引流全球资本通过香港市场配置中国优质资产，加之南下资金持续流入港股，港股的估值定价权终将回归，外资对港股持续的估值偏见有望扭转。 许导在直播课程提及港股的时候，曾给出学员这样的建议，如果想要去参与香港市场的投资，最好选择A股市场里面当下选不到的标的物，以我们耳熟能详的小米，腾讯，阿里巴巴等为例，今天为大家做一些讲解。 1月16号，美国国防部把小米等9家企业拉黑，理由是这些企业“涉军”。有时候我还真想吐槽一下老美，那干脆咱们也把肯德基，麦当劳也拉黑吧。为什么呢？难道美国大兵不吃肯德基和麦当劳吗，这肯定也"涉军"了。 只不过，我们的思维不能掉入对方的预设陷阱，因为我相信，大多数人看到小米“涉军”的第一反应一定是，怎么可能嘛，组装工厂的核心科技是饥饿营销，如何“涉军”？你要是这么想，等于就默认了企业“涉军”便是有问题，从而掉进对方要制裁你是合理的逻辑陷阱。 美国五角大楼的最新动作 当然，以前干拉黑名单这事都是老美的商务部，怎么这次换成国

有没有想过有这么一种办法，能让你动用最少的资金量同时持有美团，腾讯，阿里，小米等，这些大市值高流通性，又能代表科技行业未来发展方向的上市公司呢？ 无论是从盈利想象力还是从分红前景上来看，这些游走在浪潮之巅的科技类企业通常能吸引到最广泛的资本青睐。那么作为港股市场的一个小散而言，能够动用少量的资金来撬动这么一个巨大的科技板块市场头寸，绝对是一件了不起的事情。 这个办法很简单，就是动用杠杆来交易上述股票的组合指数。你想想，你既可以享受到这些大市值科技公司的发展红利，同时在遇到波动的时候，你又可以运用杠杆来双向获利，只要你对在港上市的大中华科技行业有准确的判断，那么仅通过操盘一个指数，你就可以成为资本市场的弄潮人！ 那么问题来了，有这样一个指数可以跟踪上述股票的发展前景吗？又有这样一个指期可以将该指数标准化为期货合约，能让我们每天观察交易吗？ 好了，不卖官司了，今天给大家介绍的指数期货，就是港交所最新开通交易的”恒生科技指数期货“。 其实这个消息早在11月5日就已经公布，港交所最新推出恒生科技指数期货以及期权合约，分别将在今天（11月23日）和2021年1月18日上架交易。（老虎也会在近期开通交易，请大家注意社区通知）。 回顾我的预告贴：香港交易所计划推出恒生科技指数期货 为什么要推出恒生科技指数 说起这个指数，似乎是为了跟香港交易所的旗舰指数：恒生指数及恒生中国企业指数两大产品做互补用的。至此，港交所也终于有了自己的科技类”拳头产品“。 2018年4月，港交所曾推出上市制度改革，首次允许无收入的生物科技公司及采用不同投票权架构的新经济公司来港上市。新规实施两年内，有84家新经济公司（包括医疗健康及生物科技公司）已在香港上市，共募集3023亿港元，总共同期香

自高层提出中国经济内循环为主、内外双循环的战略以来，内循环受到了高度关注。黄奇帆是大家非常熟悉的一位前体制内高官，同时也是一位知名的经济学领域专家，退休之后现任中国国际经济交流中心副理事长。 在这次演讲中，他对中国经济内循环为主、双循环战略形成的原因、背景及影响做了深刻剖析。 本文值得细读。 5种压力与内循环的必然性 中国可以这么说，从80年代改革开放以后，是经过了近30年的外循环为主的战略，然后到了2010年以后逐渐开始往内循环为主的方向转。 2010年前后，中国工业产值成了世界第一，制造业大国；2012年，中国的进出口贸易成了世界第一。所以我们GDP第二，工业和进出口贸易的第一都是在2010年前后形成的。 但是就在这个阶段，世界对我们的外向型经济形成了五种压力、五个坐标面的变化——第一个由于2008年全球金融危机，经济进入了衰退期，我们的出口碰上了天花板。 第二，从2006-2015年，10年WTO里各种贸易纠纷案件1/3是跟中国打的，因为中国的出口突飞猛进，等于占领别的国家的市场，所以摩擦不断。 但这个摩擦和美国现在和我们搞贸易摩擦贸易战是两回事，那属于WTO常规的经济次序里产生的摩擦。 第三，从2012年以后中国的劳动力边界条件变化了。 2012年以后中国每年退休的人达到了1500万，每年新增的劳动力每年1200多万，实际上每年要少掉200多万劳动力。整个的劳动力成本提高了，这几年劳动力成本提高一倍以上。 5年来少掉1000多万劳动力，为什么大家没有感觉劳动力普遍的紧张？因为经济下行了，从11、12的增长率现在到了6，去年是5.9，降一个百分点涉及200万人就业，降了5个点就有1000多万人就业岗位没了。 但是那时候正好需求上劳动力供给上少了1000多万，两边是平衡的，这本身就说明了劳动力少了以后经济要下行的。 第四，中国在这样的大工业发展中，油电煤气运包括城市土地

这是昨日与芝商所协力，在微信发表的重磅分析文章。在此和大家分享。https://mp.weixin.qq.com/s/RxxXRgQArriJpmogyGbB8w 芝商所CMEGroupToday 作者：潘钟华 - 4月 14日 2020年 简介：潘钟华为PZH顾问公司的创始人兼董事总经理，在金融行业从业逾20年。历年来与芝商所、新加坡理工大学(NTU) 和新加坡管理大学（SMU）合作， 专注衍生品市场的投资者教育工作。www.pzhconsultants.com 疫情升级之际，市场失调 ** 疫情的爆发和升级如飓风一般席卷全球。病毒的蔓延不分国界，这场公共医疗危机也对全球经济造成冲击，全球金融市场受疫情的影响而陷入困境。 随着疫情的爆发和升级， 美股历史上最长的牛市也画上了句号。3月23日，标普500（S&P 500）暴跌34％。其它资产类别也未能幸免。在流动资金急速萎缩的情况下，各类资产市场纷纷经历了前所未有的价格偏离和市场失调。许多顶尖债券类交易所交易基金（ETF）的交易价格相对其资产净值（NAV）大跌，而美元指数也上涨了近9％。3月17日，三月期伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的定价跳升16个基点，而2020年6月份的期货价格显示， LIBOR与有抵押隔夜融资利率（SOFR）之间到期之际的价差高达57个基点。为了筹集现金，市场甚至一度都开始抛售美国国债和黄金，完全无视两者作为避险类资产的属性。无独有偶，受疫情影响，可供实物交割的黄金短缺， 导致COMEX黄金期货市场上出现空头逼仓。市场陷入混乱和恐惧之际，美联储出重手，全力以赴缓解市场恐慌。 图一：Libor 与隔夜回购利率的价差凸显融资压力 图一：Libor 与隔夜回购利率的价差凸显融资压力 图二：现金为王，市场动荡之际，美元价格飙升 图三：债市和股市同现抛售潮 图四：黄金现货和黄金期货价格脱节 美联储出

近来何时何价是原油大底的讨论十分热烈，由于日内价格波动大，打算抄底的朋友络绎不绝。之前的文章明确表明25美元是各产油国期望的政策底（鉴于布伦特和WTI之间存在价差，因此WTI的政策底需要适当减4美元的价差），所以我们看见最近布伦特原油触及25美元，WTI原油在20美元附近强势反弹。 反弹的消息是外媒说特朗普在适当的时候，打算介入调和沙特和俄罗斯的价格战。如果真能实现，那么对油价肯定是个大利好，可惜实际上困难重重。在当前疫情这么紧张的局面下，美国能腾出多少资源应对外交，就已经需要打很大的问号。况且美国就曾在2014年制裁过俄罗斯，但实际效果寥寥，俄罗斯也没屈服。现在再一次故技重施，作用又有多大呢？反正我是不抱有幻想的，当前市场也都不买账，周五又跌下来，抄底的朋友们请注意风控，危机之下不言底，尤其是市场底可能比我想象中要低得多。 一、为何原油的跳空缺口是一道坎？ 只要沙特和俄罗斯的价格战没谈拢，此缺口就补不了，40美元就是原油的高压区。原油单日暴跌30%的情况，历史上出现过一次。就是91年美国出兵伊拉克那次海湾战争，当时美国总统签署总统令出兵伊拉克，原油当天暴跌30%，从此以后市场预期供应都不会出现大问题，油价的波动随着经济需求前景起起伏伏，直到2000年才回补此缺口。所以当前油价出现的缺口请大家做好长期心理准备。当然也是一个很好的做空策略价位。 至于油价底部嘛，给大家一些参考数据，先自行琢磨吧，真到底了我们再讨论。 二、其它品种 最近各个品种的行情波动都很大，无法一一解读，下面做个简评吧。 美股（ES） 新冠病例新增确诊人数到达顶峰时，就是美股抄底时，当前早着呢。至于反弹什么时候有，此前给出过关键位置，如果都不反弹，那股市可能就真的一步到位，跌透了再说。 黄金（GC） 最近抄底黄金的人挺多了，但是奉劝各位，赚到就跑，或者风险锁定。原因在于自从危机爆发至今黄金都是跟跌不跟涨，避

新的周一，新的熔断，这一次美股的熔断方向还是下跌。对于美股，我的文章专门讨论的并不多，但是在关键性的位置（周期），适当的逆趋势抄底依然是值得考虑的。 又到关键位置 接飞刀是一门技术活，需要运气+实力。能够提高命中率的很大一个因素是耐心，只等合适的价格和timing来尝试。当标普指数滑向2140之际，这种机会可能是值得我们来关注的。 从ES和SPY来看，价格都已经接近前一个重要的密集交投区间高位。阻力突破后变为支撑是非常经典的理论。通常而言，这种周线级别以上的转换，不会轻易的一次性突破/跌破。抵抗性的修正出现的概率非常大，最近一次类似的情况出现在2800附近。 而从时间周期来看，3月的最后一周同样略微有利于多头。如果本周一留下的缺口可以快速回补的话，则将进一步验证我们的判断。 原油市场的信息 此前已经有讨论过油价和美股近期的同步性，以及原油相对的提前属性，下图可以看得更加清晰一些。 本周一油价低开下行，但是并未跌穿上周低位。原油本身是大宗商品的代表，有着生产成本这一概念，并且实际需求也不可能完全消失。因此，最差的情境下，油价的下跌风险也是可控的。如果原油可以确立见底并反弹，那风险资产，包括股市在内，都有足够的理由跟随进行修正。 大家可以关注2个关键价格，支撑20附近不用赘述，而日图收于28之上，我们认为是阶段性见底的明确信号。时间周期上，最迟本周四将结束下跌周期。 短命的抄底（反弹） 在整个三月，讨论过两次抄底。一次出现在2800附近，一次出现在2400附近。从价格本身来说，两次都出现了快速反弹：2850-3120以及2395-2706。但是逆主趋势的反弹尽管刺激，但是如果不及时锁定利润的话，很容易变成一场空。 因此现阶段，在美股波动率没有明显回落的情况下，所有的抄底都需要适当降低预期。设置阶梯式的止盈来锁定部分收益可以确保不会白忙活。 投资者可以考虑在2200之下做多期货，

当美联储祭出QE大棒，市场都反应冷淡。那么大宗商品也就难逃一劫。今天看到很多商品开始崩盘加速了，铂金、钯金、铜、还有白银、黄金等等。原因已经有很多解读，有疫情恐慌因素，有经济停摆因素，也有债务危机因素等等，这些因素最终汇总起来，对于大宗商品来说都会反应在供需环节上。而商品这种速度的下跌，说明一个问题，就是有人不计成本的抛货。 其实一直以来，商品的供应一直是不缺的，但是一般的调研数据很难体现，原因在于有很多隐形库存我们很难发现，不到最终的危机的那一刻也很难公布出来。什么是隐形库存？先来说说显性库存。大家做金融投资一般很少会到一些人迹较少的港口、矿井等去实地考察，但是会有一些研究员会到各地的产区进行调查，得出一些数据，如到港量、库存量、消耗量等等，还有一些是企业公布出来的进销存数据等，这些都是被各大研究机构记录在案的数据，那么此类数据均称为显性数据。（这里先不讨论显性数据的统计是否有漏洞） 而隐形库存，就是相对显性库存来说，没被记录或者难以记录在案的数据。一般来说这些库存都不一定是生产性需求导致的，而是金融资本囤积所致的。对于金融资本来说，当有大量廉价货币可使用时，如何稳定增值就是他们的头号问题，买股票债券是一个选择，但资产配置总得分散，而商品就是另外一个好标的。因为对于资本来说，通过金融手段去大量囤积生产物资，只要世界经济和需求不停摆，那么它手头上的货总能高价卖得掉（囤货居奇的道理），那么只要钱足够多，囤的货足够多，那么这就是稳定的现金流生意。但是前提在于货得卖得掉，而且不会大幅减值。只要危机出现，其实货比咱们想象中要多得多，08年如此，当前有可能也如此。 所以基本面差的品种已经先跌了，基本面好的品种随后跟上，最终达到什么都跌的效果，这就是08年金融危机的过程。现在还在过程中，虽然我认为到了5月份（也是美股的重要时间点）随着疫情的缓和，大部分行情都稳定下来，但是能不能扛过这个

这周波动实在大，刚探讨完原油的情况，股市又大幅波动下来了，看着越来越像08年的样子。但是历史不会简单的重复，价格运行的内在逻辑也有不同，接下来我们探讨下美股将会何时在何位置见底。 （此时探讨说美股何时见底，被打脸的概率是很高的。不过投资能力的提升都是靠一次次打脸而来的，没有捷径） 一、美股见底指标? 美股这次下跌速度有点出乎意料，从国外的技术判定来说，只要指数跌幅大于20%，那么就可以判定美股进行熊市，意思就是说，您不认为它不是熊市也不行，必须以熊市看待。而且跌穿20%后，股市的下跌速度往往是加快的（恐慌盘），所以不得不重视。 上图是我写了个简单指标，指数跌穿横线就代表了美股进入了熊市，过往35年就出现过4次，87年、01年、08年以及今年，跌穿以后，指数跌幅，分别是跌了35%，50.5%，57.7%。而当前美股最低是跌了27%，幅度还是偏小的，那么是否意味着美股还有新低呢？从目前的恐慌及蔓延情况看可能性还是不小的。 我们再来看上面的图（来自新浪美股），这是周五特朗普宣布国家进入紧急状态后美股大幅拉升。而此前根据CME的FED Watch Tool工具，市场预期87%概率美联储将在18号降息100基点，对于美股却是是无动于衷，周四仍大跌9%。这里说明一点，就是目前左右美股的关键因素在于疫情是否得到控制，与是否大幅降息关系不大（会利好，但非关键）。因为当前与08年最大不同之处在于疫情会导致经济一定程度上停摆，印再多流动性也没生意可做的局面。所以什么时候疫情受到控制，那么股市见底的概率就大增。 这里可以参考中国的情况，中国股市见底是在2月4日，而中国的新增患者的速度峰值是在2月4日前后，这两者不完全是巧合。所以当美国新增患者的速度峰值出现在什么时间，那么此时见底的概率就会大大增加。 二、标普的关键点位 2350 在此前的前瞻文章《2020前瞻 波动的美股》中，就明确表示过对于标