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作者 | 金刀 编辑 | G3007 尽管这个夏天各地频现高温，但对于茶饮第一股——奈雪的茶来说，这个夏天似乎有点冷。 8月初，奈雪的茶发布业绩预告：截至2024年6月30日止的六个月，公司营收预计约24亿元至27亿元，经调整净亏损预计约为4.2亿元至4.9亿元。这是继2023年扭亏为盈后，再次陷入亏损状态。 业绩的爆雷同样反映在股价上。截至8月19日收盘，奈雪的茶报收1.45港元，相较巅峰时的18.98港元，市值蒸发了九成。 奈雪的茶在2024年第二季度的直营门店扩张几乎停滞。报告显示，公司在这一时期新增了48家直营门店，同时关闭了48家，导致直营门店总数保持不变。我们在此前关于茶饮的多篇文章中报道过，准备上市或已上市的新茶饮企业，过去一直在门店扩张方面高歌猛进。对于奈雪的茶来说，门店数量增长乏力可能不是一个好信号。 01 新茶饮价格大战 2020年之前，新茶饮企业主要依靠网红效应，无论价格多么离谱，总能做到一杯难求。典型代表是曾风靡一时的喜茶和前文提到的奈雪的茶。喜茶巅峰时期客单价高达35元以上，但自2022年告别30元以上的赛道后，价格降至十几元甚至10元以内，再也未能重现当年火爆的排队场景。奈雪的茶也经历过几轮降价，曾一度扭亏为盈，如今再次陷入巨额亏损。 今年夏天，据多家媒体报道，越来越多的新茶饮企业盯上了10元以下的市场，不少消费者惊呼“奶茶重回10元时代”。根据红餐网的统计，5月初开始，书亦烧仙草推出多款新品，售价大都在10元以下，其中金桔柠檬水折后4.9元一杯，葡萄系列新品折后9.9元一杯。古茗在广东地区推出为期三个月的柠檬水折扣活动，一杯柠檬水的价格直接从10元降至4元。茶百道酸奶紫米露折后仅需2.9元一杯，青梅绿茶叠加平台券后仅需6.9元一杯。 不过，搞低价未必意味着亏损。常年深耕低价市场的蜜雪冰城“吸金”能力非常强。此前我们在《“下沉之王”蜜雪冰城，港股

一、 什么是标的资产的IV、HV、IV Rank、IV Percentile 标的资产的IV（隐含波动率） 对期权链上部分期权的隐含波动率进行综合加权计算，得到的值即为该标的资产的Total IV。 它反映的是未来30天内期权链整体的波动情况，这个数据对正股也有参考作用。 标的资产的HV（历史波动率） 它反映的是过去30天内，标的资产的实际波动情况，用于衡量标的资产偏离其平均价格的程度。 标的资产的IV Rank（隐含波动率排名） IV Rank 是一个相对的指标， 以该标的资产过去一年内的最高和最低IV值为标准，计算现在IV的相对位置。 计算公式： IV Rank = (当前IV - 1年内最低IV) / (1年内最高IV - 1年内最低IV)*100 IV Rank的数值范围是在0到100之间波动； 当IV Rank为0时，表示当前 IV处于近1年内的较低范围； 当IV Rank 为100时，表示当前IV处于近1年内较高范围 标的资产的IV Percentile（隐含波动率百分位） IV Percentile也是一个相对的指标， 统计过去一年内，有多少天的隐含波动率比现在低。 计算公式： IV Percentile = 1年内低于当前IV的天数/ 交易天数 IV Percentile的数值范围是在0%到100%之间波动； 当IV Percentile为0%时，表示过去1年内有0%的交易日的 IV 低于当前 IV； 当IV Percentile 为100%时，表示过去1年内有100%的交易日的 IV 低于当前 IV。 二、如何使用 隐含波动率 IV小于历史波动率HV时，通常意味着市场预期该标的的资产波动在未来将会小于历史波动； 隐含波动率 IV大于历史波动率HV时，通常意味着市场预期该标的的资产波动在未来将会大于历史波动。 以下是几种常见的应用场景： 应用场景1： 公司X

上周 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 和 $星巴克(SBUX)$ 均发布了2024年一季度财报，全球咖啡一哥和中国咖啡一哥延续了上个季度不佳的表现，业绩纷纷暴露，其中星巴克一季度营收下滑1.4%至85.63亿美元，净利润下滑15%至7.72亿美元，其中中国市场营收7.1亿美元，同比下滑8%，中国门店销售额同比下降11%，均出现大幅度下滑。瑞幸则时隔3年后首次出现亏损。 其实四季度开始，瑞幸咖啡财报就已经开始体现9.9价格战和扩张的影响，四季度瑞幸咖啡继续在高速扩张中，营收增速达到了91%，但non-gaap净利润已经从前2个季度的10亿水平下降到3亿水平，本季度营收增速下滑至41.5%，净利润为负0.13亿元。 所以总的的来看，一季度瑞幸咖啡财报不佳的原因，一方面是瑞幸自身原因，比如疯狂扩张导致的支出增加，另一方面则是价格战影响以及咖啡整个行业在一季度确实比较疲软。 瑞幸我已经跟踪好几个季度了，看过之前的财报解读，就基本比较了解瑞幸了，本次财报解读还是尽量列出具体数据，方便大家更深刻的理解瑞幸，大家可以通过一些运营数据，比如门店扩张速率，门店销售额增长率等等，来挖掘一些更精确的细节信息。 一、整体财务数据—高速扩张遭遇反噬，单季度亏损 1. 营业收入 瑞幸咖啡2024年Q1营收62.78 亿元，同比增长41.5%，环比下滑11%。营收增速开始明显下滑。其中Q1自营收入45.8亿元，同比增长45.4%，占比73%；加盟店业务15.08亿元，同比增长32%。营收增速逐渐趋于理性，说明瑞幸的高速扩张也许快接近尾声，这个后面可以结合其他数据一起看。 2. 盈利情况 瑞幸咖啡Q1营业利润-0.65亿元，跟之前

图片 4月23日，顶着“中国连锁茶饮第一股”、“2024至今港股第一大IPO”等等光环的茶百道，破发了。当日公司股价收跌27%，盘中最大跌幅超过38%，并在之后的四个交易日中三度收跌，目前只有11.3港元/股，市盈率只有13.3倍。 这并不令人意外。无论是茶百道在认购阶段的低迷表现、还是基石投资者的缺席，这家公司并没有在上市前获得足够的市场关注度；而最近港股的市场偏好，对于科技股和高息股来说犹如天堂般美好，但对于一家超过22倍发行市盈率的连锁餐饮企业来说，市场不会给他们多少宽容。 但是，在这一波情绪性地暴跌之外，仔细审视茶百道这家企业的底色，可以发现他们做得并不差。例如，在竞争激烈的茶饮赛道上，凭借对加盟商的服务和重视，他们能够占领6.8%的市场份额，排名第三位；再例如，无论是和之前上市的奈雪的茶，还是和尚在排队的蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨对比，茶百道都以超过20%的净利润率领先。 可以说，如果你觉得新式茶饮这个赛道还有点投资价值的话，那么茶百道可能是现阶段这个赛道里最值得关注的公司：他们的差异化竞争优势已经开始积累，增量还没有到天花板，过去三年保持着相对稳定的且优秀的盈利能力；更重要的是，新式茶饮这个赛道并没有大家想象的那么不堪，所谓激烈的竞争，其实已经到了差不多收官的阶段。 而那些成功实现上市，并有出色盈利能力的公司，会在未来的行业中拥有越来越多的腾挪空间。从这个角度讲，优秀的茶饮公司，不值得被市场如此看空。 01  茶饮赛道没那么不堪 可能是因为奈雪的茶无论是股价还是业绩表现都太糟糕了，连带着市场对于现制茶饮这个赛道都有了些意见。例如，觉得这个行业竞争太过激烈，就算上市也不安全；再例如，这个行业的企业盈利确定性不好，随时可能会被各种因素侵蚀等等。 但实际上，这并不是一个没有希望的赛道，在所谓“烟酒糖茶”四大成瘾性消费品中，新式茶饮能够独占两项——糖和

$茶百道(02555)$ 让大家心心念念的中国茶饮第二股茶百道终于千呼万唤始出来，茶百道成功杀出重围终于实现了上市，然而令人有些吃惊的是上市第一天茶百道开盘就破发，上市首日大跌，盘中甚至一度跌了30%，茶百道到底是怎么回事？我们该如何看待这件事？ 一、茶百道上市首日即大跌 据澎湃新闻的报道，新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市，成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”，也是继“奈雪的茶”之后的“新茶饮第二股”。 2008年，第一家茶百道在成都诞生。2017年2月，茶百道餐饮成立。2021年年初，茶百道开始重组公司架构，集中及整合门店管理，目前茶百道已形成由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的产品矩阵。 茶百道本次IPO发行价为17.5港元/股，总股本为14.78亿股，拟全球发售股份约1.48亿股，预计募资规模为25.86亿港元，成为迄今为止2024年度港股最大IPO。 不过，茶百道上市首日破发，开盘跌逾20%，盘中跌幅一度扩大至38%。截至4月23日收盘，茶百道报12.8港元/股，跌26.86%，市值为189亿港元。 招股书显示，过去三年年内利润共计28.95亿元，2021至2023年分别为7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元。基于此计算，上市首日茶百道市值蒸发近70亿港元，超过此前三年利润总和的2倍。 “新茶饮第一股”奈雪的茶2021年6月30日上市首日，股价也跌逾13%，上市以来的累计跌幅已超88%。 二、开盘就破发到底怎么了？ 茶百道这家曾以其独特的茶饮文化和口味吸引大量消费者的茶饮品牌，近日在上市首日却遭遇了股价大跌的尴尬局面，甚至在短短一小时内就跌掉了三年的利润，开盘即破发，这不禁让人对其未来前景产生了深深的疑虑。那么，茶百道到底怎么了？

遵循历史经验规律，每25年开启一次超级大宗周期，开启的两大核心必要条件：“供应长期震荡下降+需求长期震荡上升”。 脱虚入实，脱实入虚，螺旋上升。 最近130年来（1895-2024），前4次大宗商品超级周期均伴随着核心初级工业国的中级工业化（或再工业化复兴）+60%城市化，也就是全球产业链转移、重塑的承接国，依次是美德、俄德日、西欧南非、德日韩、四小龙、中国、印越墨、印尼沙特。 工业化+城市化的核心作用，是劳动生产率增速。 第5轮超级大宗周期（2021—2035）的核心因素（资本有机构成的再提高）： 1、过去长期全球金融化。虚拟经济繁荣，实体经济萎缩，资源和商品长期利润微薄，资本开支长期下降，全球总产能的有效供应长期趋势下降。 2、未来长期全球去金融化。全球产业链转移、重组带来新一轮的全球产业化浪潮，新兴国家借此机会开启工业化+城市化，资本开支长期上升，全球有效总需求长期趋势上升。 上一轮也就是第4轮超级大宗周期是1996-2010，大约上升期时间持续15年，下行期时间持续10年。体现在中国，就是持续15年的工业化腾飞，M1长期在20%-10%，煤老板、油老虎、铜老大迎来黑山金山的黄金十年。 $紫金矿业(02899)$   也正因煤老板的黄金十年，长期暴利回报引来全社会大规模的资本开支流入。因为矿业投资有3-5年建设期，2008年的投资狂潮结果体现在2011年总供应开始急速上升。煤炭价格因此在2011年开启长期跳水状态，直到2015年的强制去产能，本质是人为破坏低端生产力、动态平衡有效供需。 $中国神华(01088)$   这一切最终导致煤老板的黑暗十年（2011-2020），老兵凋零。他们的

$茶百道(02555)$ 自始至终我都想不明白这类公司怎么敢上市呢？我从来都没喝过他家，我不知道什么人会买这类股票，难道是自家人玩？

人投资者参与个股期权交易的基本条件 个股期权交易作为金融衍生工具的一种，为个人投资者提供了更多元化的投资选择和风险管理工具。然而，参与个股期权交易并非毫无门槛，个人投资者需要满足一系列基本条件，以确保市场的公平、透明和稳定。本文将详细阐述这些基本条件，帮助投资者更好地了解并准备参与个股期权交易。 一、个人投资者需要开通个股期权账户才可以交易个股期权。条件如下： 个人投资者参与期权交易须满足“五有一无”要求。 五有：有投资经验、有资产、有知识、有模拟经验、有风险承受能力 一无：无不良诚信记录 个股期权个人投资者的准入条件 1.在证券公司申请前20个交易日期货资金账户日均可用资金余额不低于人民币50万元； 2. 在证券6个月以上或在期货六个月以上； 3.具有金融期货交易经历或具备融资融券业务参与资格； 4.具有“稳健”或以上的风险承受能力； 5.通过股票期权知识测试； 6. 具有交易所认可的期权模拟交易经历； 7.无严重不良诚信记录等其他条件。 开通个股期权账户需要准备的材料： 1、本人有效身份证原件及复印件； 2、本人实名制银行借记卡原件及复印件； 3、相关证明文件。（如融资融券业务证明或其他期货公司出具的金融期货交易经历证明文件等） 最后：如果通过分仓办理的期权子账户不需要满足五有一无的条件，仅需签订期权风险告知书并对其有一定的交易经验即可申请。 50ETF期权上市以来，对其设置了比较高的准入门槛，想要在证券开通，投资者必须要满足上面几个硬性条件。 这样一来，就相当于“劝退”了相当一大部分投资者。那么这些没有达到开户门槛的投资者是不是就无法投资个股期权期权呢？ 答案是否定的，如果没有达到开户门槛，也是能够通过一些50ETF期权平台，就是市面上类似的资管系统，进行低门槛开户交易。 二、个人投资者参与个股期权交易的基本条件 1.知识储备与风险意识 个人投资者

$茶百道(02555)$ 这完全属于诈骗了吧？[愤怒] [生气]  

$茶百道(02555)$ 茶百道上市破发确实引起了市场的关注，上市破发可能受到多种因素的影响，包括市场环境、投资者情绪、公司基本面等。茶百道虽然作为新茶饮品牌中的佼佼者，其上市表现并不完全代表整个行业的资本热度，仅仅代表了投资者对茶百道的投资热情冷淡；新茶饮行业在过去几年经历了快速的发展，吸引了大量的资本关注，新茶饮行业目前是充分竞争充分内卷的市场。新茶饮作为一种时尚、健康的饮品，仍然受到广大消费者的喜爱。需要更多的成长性和更多的创新能力，更多的品牌传播和资本加持。投资者在关注新茶饮行业时，需要综合考虑市场环境、企业基本面和行业发展趋势等多个因素，以做出明智的投资决策。

新式茶饮第二股——茶百道今日上市，一度破发近40%： $茶百道(02555)$ 联想新式茶饮第一股——奈雪的茶上市首日下跌13.5%，新式茶饮这条赛道在资本市场算是凉了！ $奈雪的茶(02150)$ 单纯的财务数据上看，茶百道成长性高、盈利能力强，21倍的发行估值也不算太贵，但港股还是人间清醒，明白茶百道的经营模式存在极大不确定性，未来崩盘是迟早的，因此，晚崩不如早崩！ 简单来说，茶百道暗藏的隐忧有以下几点： 一是以往的高速增长难以为继； 二是奶茶赛道竞争激励，茶百道依靠加盟起家，若未来遭遇产品质量危机、竞争危机，加盟商或瞬间倒戈，导致财务数据急速恶化。 以上2个隐忧，叠加21倍的估值，让IPO前景蒙尘，本来我觉得今年港股IPO打新有所回暖，值得申购，但没想到，今日上市的2支新股全部大跌。 打新还是偏短线投机，市场情绪很难捉摸，如果没有长期投资价值，新股还是得慎重。 茶百道破发之后，后面排队上市的还有蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色等奶茶企业，估计发行压力会比较大，定价估值可能受到影响。

2024年，茶饮企业上演“新茶饮第二股”争夺赛，古茗、蜜雪冰城、 $茶百道(02555)$ 茶百道、沪上阿姨4家茶饮企业港股IPO递表，同时茶颜悦色、霸王茶姬被传于年内递表港股IPO。 越来越“卷”的茶饮赛道，茶饮行业逐渐成为红海。在资本市场的竞争是新茶饮行业激烈厮杀的一个缩影。这背后是行业在进行新一轮的洗牌和整合，各大品牌在品类、价格、门店规模等不同维度模糊了原本清晰的边界，进行“混战”。 如今，“新茶饮第二股”将被茶百道收入囊中，成为继奈雪的茶之后，第二家完成上市的茶饮企业。“新茶饮第二股”光环加持下，茶百道能否摆脱奈雪的茶股价暴跌，市值严重缩水的阴霾？又将在资本市场走出一条怎样的“生命曲线”？ 奈雪市值严重缩水“阴霾”笼罩下的茶百道 2021年6月30日， $奈雪的茶(02150)$ 奈雪的茶以19.8港元/股的价格在香港联交所主板上市，然而“新茶饮第一股”的光环，并未让奈雪的茶在资本市场受到追捧，相反，上市首日奈雪的茶跌破发行价，当天报收17.12港元，较发行价跌13.54%，对于新茶饮企业，资本市场似乎不怎么买账。 3月27日，奈雪的茶发布了2023年年报。数据显示，该公司2023年公司营业收入达到51.64亿元人民币，较上一年度的42.92亿元增长20.3%。经调整净利润/(亏损)从2022年的亏损4.61亿元转为2023年的净利润2090万元，这是其上市以来，首次市场全年盈利。 然而，资本市场对于这份首份盈利财报，如同上市首日一般，不被市场买账。盈利报告发布后，次日股价大跌12.79%，截至异观财经发稿前，奈雪的茶股价为2.3港元/股，较19.8港元的发行价，下跌88.4%，公司总市值仅为39.45

作者 | 金刀 柴犬 编辑 | G3007 编者按 2024年至今港股二级市场有所回暖，IPO还未见大幅回暖。短期有一些国际机构表示，估值便宜的中国优质资产也可以考虑持有，但是选择标准非常的苛刻，茶饮赛道中蜜雪冰城可以入选，其他品牌未必可以。 这是一个下沉之王在港股遇到追捧的故事。 最近，有市场人士对《来咖智库》表示，从A股转战港股寻求IPO的“雪王”，遭遇了市场的热情对待，市场给出的估值PE到了25-30倍，但该消息没有得到公司层面的证实。 作为全球门店数量排名第三的餐饮品牌，蜜雪冰城目前的门店数仅次于麦当劳、赛百味。在登陆港交所之前，蜜雪冰城曾启动过A股IPO。2022年9月，证监会预披露蜜雪冰城招股书，拟冲刺深市主板，普通股占发行后总股本不低于10%，募资64.96亿元。对应估值650亿元，估值在上市和待上市餐企中仅次于百胜中国和海底捞，对应2021和2022年PE为34、33倍。2023年1月蜜雪冰城的A股上市进程受阻，转而寻求港股上市。一年后的2024年1月，公司正式向港交所递交上市申请，网传此次融资金额为10亿美金，按10%发行股份推算，蜜雪冰城港股估值将达到100亿美金，超700亿元人民币。 “市场对这家公司饱含热情，”有知情人士表示，而且跟市场中其他正在寻求IPO的茶饮企业相比，雪王的情况还算是非常乐观，言下之意其他的新茶饮企业，拿不到比蜜雪冰城更好的价格。 01 下沉之王，全球第三 从招股书来看，目前蜜雪冰城门店端和业绩端均处在较高的增长水平。 门店方面，截止2023年Q3，公司共拥有门店36153家，稳居行业第一，同时也是全球门店数量排名第三的餐饮品牌，仅次于麦当劳、赛百味；门店增速自2021年放量增长阶段起每年净增长8000家；门店分布情况蜜雪冰城无愧于“下沉之王”，国内二线及以下城市门店占比高达75%；此外还有11%约合4000家海外门店。 业绩方面

港股IPO观察截止2024年的第7周，港交所无新股上市，无只新股招股，无新通过聆讯，10家递交招股书。当周上市无当周招股无通过聆讯专注于处方药的综合医疗交付平台圆心科技递表公司销跨境社交电商业务公司厦门吉宏光伏电池制造商钧达新能源二手车交易平台汽车街临床阶段生物制药公司同源康医药哈萨克斯坦的钨矿公司佳鑫国际企业数字化解决方案提供商百望云打细胞因子疗法的盛禾生物家庭维修服务一站式解决方案提供商啄木鸟维修现制饮品公司沪上阿姨一、奶茶公司沪上阿姨递交招股书2月14日，沪上阿姨Auntea Jenny在港交所递交招股书，拟在香港IPO上市。中信证券、海通国际、东方证券为其联席保荐人。公司作为一家具领导地位且快速增长现制饮品公司，根据灼识咨询，截至2023年9月30日，沪上阿姨经营者中国第四大现制茶饮店网络，于下沉市场拥有庞大网络，并且是覆盖最多中国城市的中国中价现制茶饮店品牌，约49.0%的门店位于中国三线及以下城市。沪上阿姨于2013年在上海开设了第一家沪上阿姨门店售卖「五谷奶茶」，于2019 年开始提供鲜果茶，陆续通过推出沪咖及轻享版扩大产品范围。公司现时三个品牌概念包括沪上阿姨、沪咖、轻享版。截至2023年9月30日，沪上阿姨全系统门店数目达7,297间(包括7245间加盟店)，覆盖4个直辖市、5个自治区、22个省份的300多个城市，于2023年前九个月GMV达人民币71.83亿元。根据灼识咨询，截至2023 年9月30日，按全系统门店数目计算，沪上阿姨于中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一、于中国中价现制茶饮店品牌中排名第三、于中国现制茶饮店行业排名第四。业绩方面，在2021年、2022年和2023年前9个月，公司营业收入分别为16.40亿、21.99亿和25.35亿元人民币，相应的净利润分别为0.83亿、1.49亿和3.24亿元人民币。二、数字化解决方案提供商百望云2月9

图片 近日，证监会官网发布的《境外发行上市备案补充材料要求公示》显示，正在谋求港股上市的蜜雪冰城被要求补充提交说明材料。 综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 据证监会网站日前消息，证监会国际司于上周对蜜雪冰城出具补充材料要求，要求公司说明前期申请A股上市的相关情况，以及是否存在对本次港股发行上市产生重大影响的事项等五个事项，具体如下： 一、请补充说明历史沿革，包括但不限于公司名称变更情况。 二、请说明子公司郑州蜜雪冰城教育科技有限公司的具体业务，是否涉及《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的禁止上市融资的情形。 三、请说明本次申请“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他有争议的情形，是否按规定予以披露。 四、请说明开发、运营的网站、App、小程序等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。 五、请说明前期申请A股上市的相关情况，以及是否存在对本次发行上市产生重大影响的事项。 1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请。在招股书中，蜜雪冰城表示，A股上市申请已失效。此前的2022年9月，蜜雪冰城曾向A股递交招股书。 据招股书，蜜雪冰城是一家全球领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。 截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。2023年前九个月，公司的门店网络共实现出杯量约58亿杯。根据灼识咨询的报告，按照截至2023年9月30日的门店数及2023年前九个月饮品出杯量计，公司是中国第一

图片 1月16日，港交所文件显示，蜜雪冰城于1月15日进一步委任中国国际金融香港证券有限公司及华泰金融控股（香港）有限公司为其整体协调人。据此，截至本公告日期，公司已委任五名整体协调人，包括美银、高盛、瑞银集团、中金公司与华泰金融。 $中金公司(601995)$ $华泰证券(601688)$ $中金公司(03908)$ $华泰证券(HTSC.UK)$ 综合 | 公司公告  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 1月16日，有消息指出蜜雪冰城已暂停其瓶装水业务。关于此次调整的具体原因，有分析认为这可能与公司正在重新评估其战略方向有关。 就市场消息，蜜雪冰城负责瓶装业务的相关工作人员确认，目前产品调整，蜜雪冰城的瓶装饮料项目暂停代理。 针对暂停瓶装水业务原因，此前，记者曾向蜜雪冰城总部相关负责人了解情况，蜜雪冰城总部相关负责人表示，蜜雪冰城正在申请香港上市，不便接受采访。 今年1月2日，蜜雪冰城股份有限公司向港交所递交上市申请。 据招股书，蜜雪冰城是一家全球领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。 截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。2023年前九个月，公司的门店网络共实现出杯量约58亿杯

【蜜雪冰城的商业传奇：两兄弟白手起家，成为亿万富翁】张红超和张红甫两兄弟通过以低廉的价格出售珍珠奶茶、柠檬水和咖啡饮料，积累财富，成为低价市场的“雪王”。

  当拼多多的市值超越阿里，人们总是会对拼多多巨头的夹缝之中逆袭的故事耳熟能详。   要知道，在拼多多诞生的那个时候，电商市场的格局基本已经确定，移动互联网的热潮，同样正进行得如火如荼。   人们很难想到拼多多会在这样一个时期诞生，并且以一路绝尘的方式快速生长。   然而，正是在这样一种情况下，我们看到了拼多多的诞生、发展，并且跻身到了头部互联网企业的行列里。   现在，拼多多的故事桥段，正在一个全新的赛道上上演着。   蜜雪冰城，正在用拼多多的方式决胜茶饮市场，再一次让我们看到下沉市场以及规模效应的强大魔力。   有关蜜雪冰城和古茗即将登陆港交所的消息开始出现，人们再一次将关注的焦点聚焦于此。   认识到蜜雪冰城一骑绝尘背后的内在逻辑，不仅可以让我们看到下沉市场巨大魔力，同样可以让我们看到茶饮市场和互联网市场的异同。   以此为开端，我们才能真正认识一个真实的蜜雪冰城，我们才能真正看到当下市场正在发生着的深刻变化。   下沉市场，依然富含金矿   真正能够让拼多多崛起，并且超越阿里巴巴等一众互联网前辈们的，正是下沉市场以及下沉市场本身所携带着的庞大的流量。   要知道，在拼多多诞生的那个年代里，几乎所有的互联网玩家都将关注的焦点聚焦在了一二线城市。   无论是共享单车的火爆，还是「互联网+」模式的遍地开花，几乎都是这样一种现象的直接体现。   当互联网玩家们在一二线城市打得头破血流，特别是当流量的争夺开始进入到白热化的发展阶段之后，仅仅只是将关注的焦点，聚焦在这样一个红海市场上，必然是无法获得新的发展的。   于是，我们看到了拼多多开始将关注的焦点，聚集在了五环之外，聚焦在了小镇青年的身上。   随着耳熟能详的拼多

图片 蜜雪冰城用20余年时间积累的经验，其他品牌难以在短时间内就完全复制下来。不过，其他品牌尚属年轻气盛，有更大的成长空间施展。 ©️懂财帝出品 · 作者｜逸凡 蜜雪冰城向市场表明了要上市的决心，被A股拒绝后，又跑到港交所碰运气。 古茗先一步向港交所提交招股书，茶百道去年就在排队。 如果这些新茶饮能成功IPO，加上“新茶第一股”奈雪的茶，港交所将汇聚低端、中端、高端三种不同定位的品牌，市场将如何投票？ 相比奈雪的茶“腰斩”的市值，蜜雪冰城的估值预计涨了两倍，或为估值最高的新茶饮品牌。据企查查数据，其仅在2021年1月完成一轮融资，估值超过200亿元。同年7月，喜茶完成5亿美元融资，估值超过600亿元 而据此前A股IPO披露的数据，蜜雪冰城拟发行不低于发行后总股本的10%，募集资金投资额约64.96亿元，据此推算，其估值将达649.6亿元。 另有消息称，蜜雪冰城拟在港股进行约10亿美元规模的IPO，按10%发行股份推算，蜜雪冰城估值将达100亿美元，超过700亿元。 蜜雪冰城以过百亿的营收成为奶茶界的“巨无霸”，其他品牌的崛起或逆转也进一步验证了蜜雪冰城的赚钱逻辑。 喜茶学习蜜雪冰城的加盟模式后，久违地传出营收的好消息。同样专注供应链建设的古茗，长年维持盈利。 有意思的是，蜜雪冰城创始人的弟弟张红甫曾对外表达过对古茗和喜茶的欣赏，认为喜茶拉高了行业高度，古茗供应链稳扎稳打。 而解不开供应链难题的茶颜悦色，困于长沙，偶尔靠涨价解决生存危机。其“平替”霸王茶姬趁势走向全国，一年内门店总数便突破了千家。 这些年，业内从“质疑蜜雪冰城”到“学习蜜雪冰城”。然而，“不蜜雪冰城化”，难道就注定是败者？ 01｜兜售加盟模式 张红超不是加盟模式的发明者，但在业内，他是让同行见证到加盟模式魔力的人。 其弟弟张红甫算是第一批加盟商，张红甫曾在创业日记中这样写道：“一定要量大，把这些费用

作者 | 三寿 编辑 | G3007 “你爱我呀，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”相信多数人已经无法正常念出这段话了，脑子里已经自动浮现出了那洗脑又熟悉的音调。 2021年，蜜雪冰城将美国儿歌《Oh! Susanna》进行重新编词，并采用了一系列病毒式营销，很快此歌成为了洗脑神曲，并被改编成了多国语言传播。这着实让蜜雪冰城火了一把，让蜜雪冰城被大众所接纳，成为了家喻户晓的全民品牌。 近日来，不少茶饮品牌扎堆向港交所申请上市，2024年伊始，蜜雪冰城也向港交所提交了上市申请，蜜雪冰城又再次刷新了大众的认知。对于欲上市的众茶饮品牌，难免心里会有所比较。蜜雪冰城招股说明书显示，2023年前9个月，蜜雪冰城实现营收154亿人民币，同比增长46%，一举成为“中国第一、全球第二的现制饮品企业”。 为什么是蜜雪冰城？这与蜜雪冰城采取的战略有着莫大联系。蜜雪冰城一直从加盟费到产品都主打低价与性价比，低加盟费保证门店的大基数，产品低价高质保证市场销量。而要保证加盟商的收益与产品的低价高质，蜜雪冰城则是从供应链下手，从供应链中找利润，避免了与加盟商分利润。严密的供应链体系将成本控制之精准。 01 “不走寻常路”的收入表现 2023年的夏天，四川的一个小县城里，笔者在蜜雪冰城点单，短短几分钟的等待，陆续有清洁大妈、工地工人、外卖小哥、餐馆老板来购买预制好的柠檬水，那个时候笔者就知道蜜雪冰城一定会做大。 极致性价比、优质的产品品质，以及下沉市场无处不在的网点，让蜜雪冰城得以在低线城市牢牢扎根。 根据蜜雪冰城招股说明书显示，2022年全年以及2023年前9个月，蜜雪冰城的门店网络实现了约300亿元和370亿元的终端零售额，而蜜雪冰城自身的营收则高达136亿元和154亿元，同比增长31.2%和46%。 其中，商品和设备销售收入占比高达98%，主要是向加盟商销售门店物料与设备，加盟费的收入占比极低，只有2%

作者 | 金刀 编辑 | G3007 尽管这个夏天各地频现高温，但对于茶饮第一股——奈雪的茶来说，这个夏天似乎有点冷。 8月初，奈雪的茶发布业绩预告：截至2024年6月30日止的六个月，公司营收预计约24亿元至27亿元，经调整净亏损预计约为4.2亿元至4.9亿元。这是继2023年扭亏为盈后，再次陷入亏损状态。 业绩的爆雷同样反映在股价上。截至8月19日收盘，奈雪的茶报收1.45港元，相较巅峰时的18.98港元，市值蒸发了九成。 奈雪的茶在2024年第二季度的直营门店扩张几乎停滞。报告显示，公司在这一时期新增了48家直营门店，同时关闭了48家，导致直营门店总数保持不变。我们在此前关于茶饮的多篇文章中报道过，准备上市或已上市的新茶饮企业，过去一直在门店扩张方面高歌猛进。对于奈雪的茶来说，门店数量增长乏力可能不是一个好信号。 01 新茶饮价格大战 2020年之前，新茶饮企业主要依靠网红效应，无论价格多么离谱，总能做到一杯难求。典型代表是曾风靡一时的喜茶和前文提到的奈雪的茶。喜茶巅峰时期客单价高达35元以上，但自2022年告别30元以上的赛道后，价格降至十几元甚至10元以内，再也未能重现当年火爆的排队场景。奈雪的茶也经历过几轮降价，曾一度扭亏为盈，如今再次陷入巨额亏损。 今年夏天，据多家媒体报道，越来越多的新茶饮企业盯上了10元以下的市场，不少消费者惊呼“奶茶重回10元时代”。根据红餐网的统计，5月初开始，书亦烧仙草推出多款新品，售价大都在10元以下，其中金桔柠檬水折后4.9元一杯，葡萄系列新品折后9.9元一杯。古茗在广东地区推出为期三个月的柠檬水折扣活动，一杯柠檬水的价格直接从10元降至4元。茶百道酸奶紫米露折后仅需2.9元一杯，青梅绿茶叠加平台券后仅需6.9元一杯。 不过，搞低价未必意味着亏损。常年深耕低价市场的蜜雪冰城“吸金”能力非常强。此前我们在《“下沉之王”蜜雪冰城，港股

一、 什么是标的资产的IV、HV、IV Rank、IV Percentile 标的资产的IV（隐含波动率） 对期权链上部分期权的隐含波动率进行综合加权计算，得到的值即为该标的资产的Total IV。 它反映的是未来30天内期权链整体的波动情况，这个数据对正股也有参考作用。 标的资产的HV（历史波动率） 它反映的是过去30天内，标的资产的实际波动情况，用于衡量标的资产偏离其平均价格的程度。 标的资产的IV Rank（隐含波动率排名） IV Rank 是一个相对的指标， 以该标的资产过去一年内的最高和最低IV值为标准，计算现在IV的相对位置。 计算公式： IV Rank = (当前IV - 1年内最低IV) / (1年内最高IV - 1年内最低IV)*100 IV Rank的数值范围是在0到100之间波动； 当IV Rank为0时，表示当前 IV处于近1年内的较低范围； 当IV Rank 为100时，表示当前IV处于近1年内较高范围 标的资产的IV Percentile（隐含波动率百分位） IV Percentile也是一个相对的指标， 统计过去一年内，有多少天的隐含波动率比现在低。 计算公式： IV Percentile = 1年内低于当前IV的天数/ 交易天数 IV Percentile的数值范围是在0%到100%之间波动； 当IV Percentile为0%时，表示过去1年内有0%的交易日的 IV 低于当前 IV； 当IV Percentile 为100%时，表示过去1年内有100%的交易日的 IV 低于当前 IV。 二、如何使用 隐含波动率 IV小于历史波动率HV时，通常意味着市场预期该标的的资产波动在未来将会小于历史波动； 隐含波动率 IV大于历史波动率HV时，通常意味着市场预期该标的的资产波动在未来将会大于历史波动。 以下是几种常见的应用场景： 应用场景1： 公司X

图片 4月23日，顶着“中国连锁茶饮第一股”、“2024至今港股第一大IPO”等等光环的茶百道，破发了。当日公司股价收跌27%，盘中最大跌幅超过38%，并在之后的四个交易日中三度收跌，目前只有11.3港元/股，市盈率只有13.3倍。 这并不令人意外。无论是茶百道在认购阶段的低迷表现、还是基石投资者的缺席，这家公司并没有在上市前获得足够的市场关注度；而最近港股的市场偏好，对于科技股和高息股来说犹如天堂般美好，但对于一家超过22倍发行市盈率的连锁餐饮企业来说，市场不会给他们多少宽容。 但是，在这一波情绪性地暴跌之外，仔细审视茶百道这家企业的底色，可以发现他们做得并不差。例如，在竞争激烈的茶饮赛道上，凭借对加盟商的服务和重视，他们能够占领6.8%的市场份额，排名第三位；再例如，无论是和之前上市的奈雪的茶，还是和尚在排队的蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨对比，茶百道都以超过20%的净利润率领先。 可以说，如果你觉得新式茶饮这个赛道还有点投资价值的话，那么茶百道可能是现阶段这个赛道里最值得关注的公司：他们的差异化竞争优势已经开始积累，增量还没有到天花板，过去三年保持着相对稳定的且优秀的盈利能力；更重要的是，新式茶饮这个赛道并没有大家想象的那么不堪，所谓激烈的竞争，其实已经到了差不多收官的阶段。 而那些成功实现上市，并有出色盈利能力的公司，会在未来的行业中拥有越来越多的腾挪空间。从这个角度讲，优秀的茶饮公司，不值得被市场如此看空。 01  茶饮赛道没那么不堪 可能是因为奈雪的茶无论是股价还是业绩表现都太糟糕了，连带着市场对于现制茶饮这个赛道都有了些意见。例如，觉得这个行业竞争太过激烈，就算上市也不安全；再例如，这个行业的企业盈利确定性不好，随时可能会被各种因素侵蚀等等。 但实际上，这并不是一个没有希望的赛道，在所谓“烟酒糖茶”四大成瘾性消费品中，新式茶饮能够独占两项——糖和

上周 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 和 $星巴克(SBUX)$ 均发布了2024年一季度财报，全球咖啡一哥和中国咖啡一哥延续了上个季度不佳的表现，业绩纷纷暴露，其中星巴克一季度营收下滑1.4%至85.63亿美元，净利润下滑15%至7.72亿美元，其中中国市场营收7.1亿美元，同比下滑8%，中国门店销售额同比下降11%，均出现大幅度下滑。瑞幸则时隔3年后首次出现亏损。 其实四季度开始，瑞幸咖啡财报就已经开始体现9.9价格战和扩张的影响，四季度瑞幸咖啡继续在高速扩张中，营收增速达到了91%，但non-gaap净利润已经从前2个季度的10亿水平下降到3亿水平，本季度营收增速下滑至41.5%，净利润为负0.13亿元。 所以总的的来看，一季度瑞幸咖啡财报不佳的原因，一方面是瑞幸自身原因，比如疯狂扩张导致的支出增加，另一方面则是价格战影响以及咖啡整个行业在一季度确实比较疲软。 瑞幸我已经跟踪好几个季度了，看过之前的财报解读，就基本比较了解瑞幸了，本次财报解读还是尽量列出具体数据，方便大家更深刻的理解瑞幸，大家可以通过一些运营数据，比如门店扩张速率，门店销售额增长率等等，来挖掘一些更精确的细节信息。 一、整体财务数据—高速扩张遭遇反噬，单季度亏损 1. 营业收入 瑞幸咖啡2024年Q1营收62.78 亿元，同比增长41.5%，环比下滑11%。营收增速开始明显下滑。其中Q1自营收入45.8亿元，同比增长45.4%，占比73%；加盟店业务15.08亿元，同比增长32%。营收增速逐渐趋于理性，说明瑞幸的高速扩张也许快接近尾声，这个后面可以结合其他数据一起看。 2. 盈利情况 瑞幸咖啡Q1营业利润-0.65亿元，跟之前

2024年，茶饮企业上演“新茶饮第二股”争夺赛，古茗、蜜雪冰城、 $茶百道(02555)$ 茶百道、沪上阿姨4家茶饮企业港股IPO递表，同时茶颜悦色、霸王茶姬被传于年内递表港股IPO。 越来越“卷”的茶饮赛道，茶饮行业逐渐成为红海。在资本市场的竞争是新茶饮行业激烈厮杀的一个缩影。这背后是行业在进行新一轮的洗牌和整合，各大品牌在品类、价格、门店规模等不同维度模糊了原本清晰的边界，进行“混战”。 如今，“新茶饮第二股”将被茶百道收入囊中，成为继奈雪的茶之后，第二家完成上市的茶饮企业。“新茶饮第二股”光环加持下，茶百道能否摆脱奈雪的茶股价暴跌，市值严重缩水的阴霾？又将在资本市场走出一条怎样的“生命曲线”？ 奈雪市值严重缩水“阴霾”笼罩下的茶百道 2021年6月30日， $奈雪的茶(02150)$ 奈雪的茶以19.8港元/股的价格在香港联交所主板上市，然而“新茶饮第一股”的光环，并未让奈雪的茶在资本市场受到追捧，相反，上市首日奈雪的茶跌破发行价，当天报收17.12港元，较发行价跌13.54%，对于新茶饮企业，资本市场似乎不怎么买账。 3月27日，奈雪的茶发布了2023年年报。数据显示，该公司2023年公司营业收入达到51.64亿元人民币，较上一年度的42.92亿元增长20.3%。经调整净利润/(亏损)从2022年的亏损4.61亿元转为2023年的净利润2090万元，这是其上市以来，首次市场全年盈利。 然而，资本市场对于这份首份盈利财报，如同上市首日一般，不被市场买账。盈利报告发布后，次日股价大跌12.79%，截至异观财经发稿前，奈雪的茶股价为2.3港元/股，较19.8港元的发行价，下跌88.4%，公司总市值仅为39.45

$茶百道(02555)$ 让大家心心念念的中国茶饮第二股茶百道终于千呼万唤始出来，茶百道成功杀出重围终于实现了上市，然而令人有些吃惊的是上市第一天茶百道开盘就破发，上市首日大跌，盘中甚至一度跌了30%，茶百道到底是怎么回事？我们该如何看待这件事？ 一、茶百道上市首日即大跌 据澎湃新闻的报道，新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市，成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”，也是继“奈雪的茶”之后的“新茶饮第二股”。 2008年，第一家茶百道在成都诞生。2017年2月，茶百道餐饮成立。2021年年初，茶百道开始重组公司架构，集中及整合门店管理，目前茶百道已形成由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的产品矩阵。 茶百道本次IPO发行价为17.5港元/股，总股本为14.78亿股，拟全球发售股份约1.48亿股，预计募资规模为25.86亿港元，成为迄今为止2024年度港股最大IPO。 不过，茶百道上市首日破发，开盘跌逾20%，盘中跌幅一度扩大至38%。截至4月23日收盘，茶百道报12.8港元/股，跌26.86%，市值为189亿港元。 招股书显示，过去三年年内利润共计28.95亿元，2021至2023年分别为7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元。基于此计算，上市首日茶百道市值蒸发近70亿港元，超过此前三年利润总和的2倍。 “新茶饮第一股”奈雪的茶2021年6月30日上市首日，股价也跌逾13%，上市以来的累计跌幅已超88%。 二、开盘就破发到底怎么了？ 茶百道这家曾以其独特的茶饮文化和口味吸引大量消费者的茶饮品牌，近日在上市首日却遭遇了股价大跌的尴尬局面，甚至在短短一小时内就跌掉了三年的利润，开盘即破发，这不禁让人对其未来前景产生了深深的疑虑。那么，茶百道到底怎么了？

人投资者参与个股期权交易的基本条件 个股期权交易作为金融衍生工具的一种，为个人投资者提供了更多元化的投资选择和风险管理工具。然而，参与个股期权交易并非毫无门槛，个人投资者需要满足一系列基本条件，以确保市场的公平、透明和稳定。本文将详细阐述这些基本条件，帮助投资者更好地了解并准备参与个股期权交易。 一、个人投资者需要开通个股期权账户才可以交易个股期权。条件如下： 个人投资者参与期权交易须满足“五有一无”要求。 五有：有投资经验、有资产、有知识、有模拟经验、有风险承受能力 一无：无不良诚信记录 个股期权个人投资者的准入条件 1.在证券公司申请前20个交易日期货资金账户日均可用资金余额不低于人民币50万元； 2. 在证券6个月以上或在期货六个月以上； 3.具有金融期货交易经历或具备融资融券业务参与资格； 4.具有“稳健”或以上的风险承受能力； 5.通过股票期权知识测试； 6. 具有交易所认可的期权模拟交易经历； 7.无严重不良诚信记录等其他条件。 开通个股期权账户需要准备的材料： 1、本人有效身份证原件及复印件； 2、本人实名制银行借记卡原件及复印件； 3、相关证明文件。（如融资融券业务证明或其他期货公司出具的金融期货交易经历证明文件等） 最后：如果通过分仓办理的期权子账户不需要满足五有一无的条件，仅需签订期权风险告知书并对其有一定的交易经验即可申请。 50ETF期权上市以来，对其设置了比较高的准入门槛，想要在证券开通，投资者必须要满足上面几个硬性条件。 这样一来，就相当于“劝退”了相当一大部分投资者。那么这些没有达到开户门槛的投资者是不是就无法投资个股期权期权呢？ 答案是否定的，如果没有达到开户门槛，也是能够通过一些50ETF期权平台，就是市面上类似的资管系统，进行低门槛开户交易。 二、个人投资者参与个股期权交易的基本条件 1.知识储备与风险意识 个人投资者

遵循历史经验规律，每25年开启一次超级大宗周期，开启的两大核心必要条件：“供应长期震荡下降+需求长期震荡上升”。 脱虚入实，脱实入虚，螺旋上升。 最近130年来（1895-2024），前4次大宗商品超级周期均伴随着核心初级工业国的中级工业化（或再工业化复兴）+60%城市化，也就是全球产业链转移、重塑的承接国，依次是美德、俄德日、西欧南非、德日韩、四小龙、中国、印越墨、印尼沙特。 工业化+城市化的核心作用，是劳动生产率增速。 第5轮超级大宗周期（2021—2035）的核心因素（资本有机构成的再提高）： 1、过去长期全球金融化。虚拟经济繁荣，实体经济萎缩，资源和商品长期利润微薄，资本开支长期下降，全球总产能的有效供应长期趋势下降。 2、未来长期全球去金融化。全球产业链转移、重组带来新一轮的全球产业化浪潮，新兴国家借此机会开启工业化+城市化，资本开支长期上升，全球有效总需求长期趋势上升。 上一轮也就是第4轮超级大宗周期是1996-2010，大约上升期时间持续15年，下行期时间持续10年。体现在中国，就是持续15年的工业化腾飞，M1长期在20%-10%，煤老板、油老虎、铜老大迎来黑山金山的黄金十年。 $紫金矿业(02899)$   也正因煤老板的黄金十年，长期暴利回报引来全社会大规模的资本开支流入。因为矿业投资有3-5年建设期，2008年的投资狂潮结果体现在2011年总供应开始急速上升。煤炭价格因此在2011年开启长期跳水状态，直到2015年的强制去产能，本质是人为破坏低端生产力、动态平衡有效供需。 $中国神华(01088)$   这一切最终导致煤老板的黑暗十年（2011-2020），老兵凋零。他们的

作者 | 金刀 柴犬 编辑 | G3007 编者按 2024年至今港股二级市场有所回暖，IPO还未见大幅回暖。短期有一些国际机构表示，估值便宜的中国优质资产也可以考虑持有，但是选择标准非常的苛刻，茶饮赛道中蜜雪冰城可以入选，其他品牌未必可以。 这是一个下沉之王在港股遇到追捧的故事。 最近，有市场人士对《来咖智库》表示，从A股转战港股寻求IPO的“雪王”，遭遇了市场的热情对待，市场给出的估值PE到了25-30倍，但该消息没有得到公司层面的证实。 作为全球门店数量排名第三的餐饮品牌，蜜雪冰城目前的门店数仅次于麦当劳、赛百味。在登陆港交所之前，蜜雪冰城曾启动过A股IPO。2022年9月，证监会预披露蜜雪冰城招股书，拟冲刺深市主板，普通股占发行后总股本不低于10%，募资64.96亿元。对应估值650亿元，估值在上市和待上市餐企中仅次于百胜中国和海底捞，对应2021和2022年PE为34、33倍。2023年1月蜜雪冰城的A股上市进程受阻，转而寻求港股上市。一年后的2024年1月，公司正式向港交所递交上市申请，网传此次融资金额为10亿美金，按10%发行股份推算，蜜雪冰城港股估值将达到100亿美金，超700亿元人民币。 “市场对这家公司饱含热情，”有知情人士表示，而且跟市场中其他正在寻求IPO的茶饮企业相比，雪王的情况还算是非常乐观，言下之意其他的新茶饮企业，拿不到比蜜雪冰城更好的价格。 01 下沉之王，全球第三 从招股书来看，目前蜜雪冰城门店端和业绩端均处在较高的增长水平。 门店方面，截止2023年Q3，公司共拥有门店36153家，稳居行业第一，同时也是全球门店数量排名第三的餐饮品牌，仅次于麦当劳、赛百味；门店增速自2021年放量增长阶段起每年净增长8000家；门店分布情况蜜雪冰城无愧于“下沉之王”，国内二线及以下城市门店占比高达75%；此外还有11%约合4000家海外门店。 业绩方面

新式茶饮第二股——茶百道今日上市，一度破发近40%： $茶百道(02555)$ 联想新式茶饮第一股——奈雪的茶上市首日下跌13.5%，新式茶饮这条赛道在资本市场算是凉了！ $奈雪的茶(02150)$ 单纯的财务数据上看，茶百道成长性高、盈利能力强，21倍的发行估值也不算太贵，但港股还是人间清醒，明白茶百道的经营模式存在极大不确定性，未来崩盘是迟早的，因此，晚崩不如早崩！ 简单来说，茶百道暗藏的隐忧有以下几点： 一是以往的高速增长难以为继； 二是奶茶赛道竞争激励，茶百道依靠加盟起家，若未来遭遇产品质量危机、竞争危机，加盟商或瞬间倒戈，导致财务数据急速恶化。 以上2个隐忧，叠加21倍的估值，让IPO前景蒙尘，本来我觉得今年港股IPO打新有所回暖，值得申购，但没想到，今日上市的2支新股全部大跌。 打新还是偏短线投机，市场情绪很难捉摸，如果没有长期投资价值，新股还是得慎重。 茶百道破发之后，后面排队上市的还有蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色等奶茶企业，估计发行压力会比较大，定价估值可能受到影响。

$茶百道(02555)$ 茶百道上市破发确实引起了市场的关注，上市破发可能受到多种因素的影响，包括市场环境、投资者情绪、公司基本面等。茶百道虽然作为新茶饮品牌中的佼佼者，其上市表现并不完全代表整个行业的资本热度，仅仅代表了投资者对茶百道的投资热情冷淡；新茶饮行业在过去几年经历了快速的发展，吸引了大量的资本关注，新茶饮行业目前是充分竞争充分内卷的市场。新茶饮作为一种时尚、健康的饮品，仍然受到广大消费者的喜爱。需要更多的成长性和更多的创新能力，更多的品牌传播和资本加持。投资者在关注新茶饮行业时，需要综合考虑市场环境、企业基本面和行业发展趋势等多个因素，以做出明智的投资决策。

港股IPO观察截止2024年的第7周，港交所无新股上市，无只新股招股，无新通过聆讯，10家递交招股书。当周上市无当周招股无通过聆讯专注于处方药的综合医疗交付平台圆心科技递表公司销跨境社交电商业务公司厦门吉宏光伏电池制造商钧达新能源二手车交易平台汽车街临床阶段生物制药公司同源康医药哈萨克斯坦的钨矿公司佳鑫国际企业数字化解决方案提供商百望云打细胞因子疗法的盛禾生物家庭维修服务一站式解决方案提供商啄木鸟维修现制饮品公司沪上阿姨一、奶茶公司沪上阿姨递交招股书2月14日，沪上阿姨Auntea Jenny在港交所递交招股书，拟在香港IPO上市。中信证券、海通国际、东方证券为其联席保荐人。公司作为一家具领导地位且快速增长现制饮品公司，根据灼识咨询，截至2023年9月30日，沪上阿姨经营者中国第四大现制茶饮店网络，于下沉市场拥有庞大网络，并且是覆盖最多中国城市的中国中价现制茶饮店品牌，约49.0%的门店位于中国三线及以下城市。沪上阿姨于2013年在上海开设了第一家沪上阿姨门店售卖「五谷奶茶」，于2019 年开始提供鲜果茶，陆续通过推出沪咖及轻享版扩大产品范围。公司现时三个品牌概念包括沪上阿姨、沪咖、轻享版。截至2023年9月30日，沪上阿姨全系统门店数目达7,297间(包括7245间加盟店)，覆盖4个直辖市、5个自治区、22个省份的300多个城市，于2023年前九个月GMV达人民币71.83亿元。根据灼识咨询，截至2023 年9月30日，按全系统门店数目计算，沪上阿姨于中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一、于中国中价现制茶饮店品牌中排名第三、于中国现制茶饮店行业排名第四。业绩方面，在2021年、2022年和2023年前9个月，公司营业收入分别为16.40亿、21.99亿和25.35亿元人民币，相应的净利润分别为0.83亿、1.49亿和3.24亿元人民币。二、数字化解决方案提供商百望云2月9

$茶百道(02555)$ 自始至终我都想不明白这类公司怎么敢上市呢？我从来都没喝过他家，我不知道什么人会买这类股票，难道是自家人玩？

$茶百道(02555)$ 这完全属于诈骗了吧？[愤怒] [生气]  

图片 近日，证监会官网发布的《境外发行上市备案补充材料要求公示》显示，正在谋求港股上市的蜜雪冰城被要求补充提交说明材料。 综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 据证监会网站日前消息，证监会国际司于上周对蜜雪冰城出具补充材料要求，要求公司说明前期申请A股上市的相关情况，以及是否存在对本次港股发行上市产生重大影响的事项等五个事项，具体如下： 一、请补充说明历史沿革，包括但不限于公司名称变更情况。 二、请说明子公司郑州蜜雪冰城教育科技有限公司的具体业务，是否涉及《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的禁止上市融资的情形。 三、请说明本次申请“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他有争议的情形，是否按规定予以披露。 四、请说明开发、运营的网站、App、小程序等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。 五、请说明前期申请A股上市的相关情况，以及是否存在对本次发行上市产生重大影响的事项。 1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请。在招股书中，蜜雪冰城表示，A股上市申请已失效。此前的2022年9月，蜜雪冰城曾向A股递交招股书。 据招股书，蜜雪冰城是一家全球领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。 截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。2023年前九个月，公司的门店网络共实现出杯量约58亿杯。根据灼识咨询的报告，按照截至2023年9月30日的门店数及2023年前九个月饮品出杯量计，公司是中国第一

作者 | 三寿 编辑 | G3007 “你爱我呀，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”相信多数人已经无法正常念出这段话了，脑子里已经自动浮现出了那洗脑又熟悉的音调。 2021年，蜜雪冰城将美国儿歌《Oh! Susanna》进行重新编词，并采用了一系列病毒式营销，很快此歌成为了洗脑神曲，并被改编成了多国语言传播。这着实让蜜雪冰城火了一把，让蜜雪冰城被大众所接纳，成为了家喻户晓的全民品牌。 近日来，不少茶饮品牌扎堆向港交所申请上市，2024年伊始，蜜雪冰城也向港交所提交了上市申请，蜜雪冰城又再次刷新了大众的认知。对于欲上市的众茶饮品牌，难免心里会有所比较。蜜雪冰城招股说明书显示，2023年前9个月，蜜雪冰城实现营收154亿人民币，同比增长46%，一举成为“中国第一、全球第二的现制饮品企业”。 为什么是蜜雪冰城？这与蜜雪冰城采取的战略有着莫大联系。蜜雪冰城一直从加盟费到产品都主打低价与性价比，低加盟费保证门店的大基数，产品低价高质保证市场销量。而要保证加盟商的收益与产品的低价高质，蜜雪冰城则是从供应链下手，从供应链中找利润，避免了与加盟商分利润。严密的供应链体系将成本控制之精准。 01 “不走寻常路”的收入表现 2023年的夏天，四川的一个小县城里，笔者在蜜雪冰城点单，短短几分钟的等待，陆续有清洁大妈、工地工人、外卖小哥、餐馆老板来购买预制好的柠檬水，那个时候笔者就知道蜜雪冰城一定会做大。 极致性价比、优质的产品品质，以及下沉市场无处不在的网点，让蜜雪冰城得以在低线城市牢牢扎根。 根据蜜雪冰城招股说明书显示，2022年全年以及2023年前9个月，蜜雪冰城的门店网络实现了约300亿元和370亿元的终端零售额，而蜜雪冰城自身的营收则高达136亿元和154亿元，同比增长31.2%和46%。 其中，商品和设备销售收入占比高达98%，主要是向加盟商销售门店物料与设备，加盟费的收入占比极低，只有2%

作者 | 金刀 编辑 | G3007 2024年开年的第一个工作日，蜜雪冰城就向港交所递交了招股书，同时还有一家名不见经传的公司——古茗，也递交了上市申请，加上之前已经通过聆听准备上市的茶百道，最近的资本市场迎来众多茶饮赛道玩家。 提起古茗，不少读者可能会感到陌生。相比较喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、COCO、茶百道等脍炙人口的品牌而言，古茗似乎是一家比较小众的品牌。 然而打开招股书你会惊讶地发现，原来古茗是一家拥有9001门店，商品销售额（GMV）192亿元的品牌。此外，古茗还号称是中国最大的大众现制茶饮品牌（蜜雪冰城按照招股书归类于平价茶饮），以及全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。 有读者会觉得古茗所谓的“中国第一”有点扯，从数据来看似乎也是如此。门店数量方面，蜜雪冰城的数量已经超过3.6万家，是国内唯一一家突破3万家的现制饮品商，而古茗还在为突破1万家而奋斗；营收方面蜜雪冰城2022年全年及2023年前9个月分别实现135.76亿元和153.93亿元收入，古茗同期营收则为55.59亿元和55.71亿元，相差甚远。不过古茗在招股书中很巧妙地将蜜雪冰城的细分市场定义为“平价茶饮”，自己则处在大众现制茶饮市场，因此获得了该细分市场的中国第一。 01 古茗还是“有点东西” 尽管在赛道排名上，古茗耍了点“小心机”，但不可否认的是，古茗从浙江温岭起家，走到今天即将登陆港交所主板，显然是有点东西的。 从利润方面来看，虽然古茗的营收远不及蜜雪冰城，但是利润增长率就显得非常感人了。根据招股书中的数据显示，古茗的利润增幅还是很有亮点的：2022年全年古茗的利润为7.88亿元，而到了2023年仅前九个月就已经干到了10.45亿元，如果对比2022年和2023年的前九个月，利润增长率高达73.2%，利润表成长性十足。 打法来看，古茗也向公众成功展示了两大策略： 一是走农村包围城市路线依旧适用。

周天财经科技, 蜜雪冰城IPO：一个东亚怪物房故事 文 | 向辉 周天财经 原创出品 跨年刚过，「雪王」再度冲刺上市。 1月2日，蜜雪冰城向港交所递交招股书，一年多前，蜜雪冰城冲击深交所未果，这次递表，加盟门店数量比之前几乎又翻了一倍，达到36153家，其中海外近4000家（截至2023年9月30日）。招股书中，蜜雪冰城自称在现制饮品企业里已经是「中国第一、全球第二」。 周天财经科技, 蜜雪冰城IPO：一个东亚怪物房故事 蜜雪冰城门店数 图源：蜜雪冰城招股书 就在同一天，排名第二、拥有9000家门店的连锁茶饮品牌古茗也向港交所提交了上市申请。而「三哥」茶百道上个月刚刚通过港股IPO备案。古茗、茶百道、书亦烧仙草离「万店时代」咫尺之遥，加上同样有意上市的沪上阿姨、新时沏、霸王茶姬。现制茶饮行业正迎来上市元年。 争相上市背后的主要推动力，得益于2023年以来茶饮行业快速复苏，客流量、销售额超过了疫情前2019年的数据。现制茶饮行业也在整个餐饮大类里集中度最高（55%），增速最快（每年20%）。 据早前市场消息，蜜雪冰城计划集资10亿美元（约71亿人民币），上一轮融资是高瓴资本、美团龙珠和CPE源峰领投的20亿元。但从招股书和过往财报来看，蜜雪冰城似乎并不缺钱。增长强劲的蜜雪冰城，销售额在5年里从25 亿增长至约200亿（2023预估收入）。去年三个季度卖出58亿杯饮品，相当于每个中国人在三个季度内都喝过4杯，（日均2125万杯）公司收入154亿元，同期增长46%，净利润25亿元，同比增长51.1%，毛利率29.7%。 周天财经科技, 蜜雪冰城IPO：一个东亚怪物房故事 蜜雪冰城财报 图源：蜜雪冰城招股书 这样的盈利能力无疑会受到资本市场青睐。蜜雪冰城称，IPO募集的资金主要用于加强端到端供应链的广度和深度、品牌和IP的建设和推广以及加强各个业务环节的数字化和智能化能力等。一言以

小虎们，2024年开年，新茶饮行业十分热闹。[Great]1月2日晚，蜜雪冰城和古茗都向港交所递交招股书。距离“茶饮第一股”挂牌港交所已有近两年半的时间，新茶饮上市公司仍然只有奈雪“一枝独秀”。作为目前市场体量的冠亚军，上述两品牌相继递表或将推动新茶饮行业竞争加剧，为行业带来新的可能性。一起来跟虎港通看看吧~~~[Grin]蜜雪冰城去年前三季度净利24.5亿元，同比增长51%！2022年9月，蜜雪冰城曾计划A股IPO，最终未能成行。作为国内门店数量最多的一家茶饮品牌，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过36000家，覆盖中国以及海外11个国家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。其核心产品价格通常在2元至8元之间，主打性价比，店内产品主要以果饮、茶饮及冰淇淋为主。从营收来看，2021年至2023年前九个月，蜜雪冰城营收增速明显。数据显示，2021年至2023年前九个月期间，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，同比增速分别达到了121.18%、31.2%和46.0%。应对的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，同比增长202.53%、5.3%及51.1%；毛利率分别为31.3%、28.3%和29.7%；净利润率分别为18.5%、14.8%和15.9%。[Miser]蜜雪冰城财务状况 图源：蜜雪冰城招股书对于2022年营收净利增速的大幅下滑，蜜雪冰城解释称，主要是由于疫情影响了门店的正常运营，同时，为减轻疫情对加盟商的影响，2022年公司下调了69款向加盟商销售的门店物料与设备的价格，平均降价幅度约15%，此部分降价物料与设备于2022年的销售收入占当期总收入的23.1%。从营收结构来看，蜜雪冰城的绝大部分收入来自向加盟商销售商品和设备，占比达到了98%以上。2021年至2023年前九个月

这些年，喝奶茶的年轻人喝出了一众知名奶茶品牌，令现制茶饮市场成为资本聚焦的高景气赛道。 市场高速增长，同时竞争日趋白热化，这也让不少现制茶饮品牌面临成长的烦恼。而上市融资扩大市场布局，提升竞争力，成为头部品牌企业一致的方向。由于登陆A股市场的难度相对较大，这些品牌企业都将“战场”转向了香港资本市场。 高端现制茶饮龙头奈雪的茶(02150.HK)在2021年7月成功登陆港交所，成为“新式茶饮第一股”，不过资金没有给其捧场，其股价连创新低，目前相较于发行价已跌去逾80%。 此外，喜茶、茶颜悦色和沪上阿姨等品牌此前都被传出拟上市融资，但至今未有动静。 自2023年以来，已有三家现制茶饮品牌开启了上市征程，新式茶饮市场排行靠前的茶百道于2023年8月向港交所递交了招股书，目前尚未获聆讯；2024年1月2日，蜜雪冰城和古茗同日冲刺港交所，这两家企业与茶百道都争相做“新式茶饮第二股”。 蜜雪冰城，这家发展一路高歌猛进，并且市场曝光度极高的新式茶饮品牌，实际上已是第二次冲刺资本市场。于2022年9月，蜜雪冰城曾计划进行A股IPO，但后来未有下文。 “雪王”崛起，门店超3.6万家 在国内的奶茶市场，蜜雪冰城是占据年轻消费群体心智最高的品牌之一。从招股书资料来看，蜜雪冰城是国内名副其实的现制茶饮之王。 “蜜雪冰城”品牌在1999年推出，此后于2017年，蜜雪冰城切入现磨咖啡赛道，创立了咖啡品牌“幸运咖”。2020年开始，蜜雪冰城在疫情冲击的环境中逆势爆发，门店规模呈阶梯式上升，规模总量令同行企业望尘莫及。 截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店数量超过36000家，覆盖中国及海外11个国家。其中，按截至2023年9月30日超过29000家的门店及2023年前9个月超过52亿杯的出杯量计，“蜜雪冰城”品牌在中国所有现制茶饮品牌中排名第一，且门店数接近行业第二名至第五名之和。