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小虎们，2024年开年，新茶饮行业十分热闹。[Great]

1月2日晚，蜜雪冰城和古茗都向港交所递交招股书。距离“茶饮第一股”挂牌港交所已有近两年半的时间，新茶饮上市公司仍然只有奈雪“一枝独秀”。作为目前市场体量的冠亚军，上述两品牌相继递表或将推动新茶饮行业竞争加剧，为行业带来新的可能性。一起来跟虎港通看看吧~~~[Grin]

蜜雪冰城去年前三季度净利24.5亿元，同比增长51%！

2022年9月，蜜雪冰城曾计划A股IPO，最终未能成行。作为国内门店数量最多的一家茶饮品牌，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过36000家，覆盖中国以及海外11个国家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。其核心产品价格通常在2元至8元之间，主打性价比，店内产品主要以果饮、茶饮及冰淇淋为主。

从营收来看，2021年至2023年前九个月，蜜雪冰城营收增速明显。数据显示，2021年至2023年前九个月期间，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，同比增速分别达到了121.18%、31.2%和46.0%。应对的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，同比增长202.53%、5.3%及51.1%；毛利率分别为31.3%、28.3%和29.7%；净利润率分别为18.5%、14.8%和15.9%。[Miser]

蜜雪冰城财务状况 图源：蜜雪冰城招股书

对于2022年营收净利增速的大幅下滑，蜜雪冰城解释称，主要是由于疫情影响了门店的正常运营，同时，为减轻疫情对加盟商的影响，2022年公司下调了69款向加盟商销售的门店物料与设备的价格，平均降价幅度约15%，此部分降价物料与设备于2022年的销售收入占当期总收入的23.1%。

从营收结构来看，蜜雪冰城的绝大部分收入来自向加盟商销售商品和设备，占比达到了98%以上。2021年至2023年前九个月，蜜雪冰城来自销售商品和设备的营收分别为101.55亿元、132.99亿元和151.10亿元，占比分别为98.1%、98.0%和98.2%。[Wow]

从门店净增速来看，蜜雪冰城的加盟商开店净增速有所放缓。截至2021年年底、2022年年底和2023年9月30日，蜜雪冰城加盟商门店数分别为19954、28929和36093家。其中，2022年和2023年前九个月的门店净增速分别为44.98%和35.31%。

蜜雪冰城的中国门店数量分布 图源：蜜雪冰城招股书

除了蜜雪冰城外，新茶饮企业古茗开启了上市进程。同一天（2024年1月2日），古茗控股有限公司（简称“古茗”）递交了招股书，计划在港股上市，保荐人为高盛、瑞银。[Surprised]

从2019年门店数量1000家，到如今门店数量超过9000家，古茗加速奔跑。根据招股书，古茗年度GMV（商品销售额）超过192亿元，2023年前三季度营收已超过了2022年全年，是中国第二大现制茶饮店品牌。得益于其独特的地域加密拓展策略，古茗正向着万店目标奔去。[Lovely]

2023年，古茗门店售出现制饮品12亿杯，GMV超过192亿元。根据第三方机构报告的数据显示，按2023年的GMV及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。按门店数量计，古茗还是全球前五大现制饮品品牌。[Duh]

根据招股书数据显示，在收入与利润方面，2023年前三季度，古茗收入55.71亿元，同比增长33.9%，经调整利润为10.45亿元。2022年全年，古茗收入为55.59亿元，经调整利润为7.88亿元。2023年古茗加盟商的单店经营利润达到37.6万元，单店经营利润率达20.2%。

古茗业务亮点 图源：古茗招股书

新茶饮行业竞争加剧

蜜雪冰城与古茗的递表，也意味着新茶饮行业竞争加剧。[Facepalm]

如果以价格带来对茶饮品牌进行区分，在国内前五大现制茶饮企业中，蜜雪冰城是唯一一家处于2-8元价格区间的茶饮企业。

不仅如此，蜜雪冰城在年轻人群体中拥有较高知名度，其“低价”策略让不少网友称它为“荷包守卫者”、“10元以下无对手”。2块钱的冰激凌、4块钱的柠檬水、6块钱的草莓奶昔，还有“你爱我我爱你，冰雪冰城甜蜜蜜”的音乐，让蜜雪冰城在街头巷尾极有辨识度。[Happy]

从商业模式来看，无论是此前递表的茶百道，还是和蜜雪冰城同日递表的古茗，几家茶饮品牌盈利模式差别不大，主要都是通过向加盟商销售商品和设备来获取收益。而蜜雪冰城之所以能够保持价格优势的一大的原因就在于强大的供应链。[Cool]

招股书显示，蜜雪冰城销售的饮品食材中约60%为自产，其中核心饮品食材100%自产。招股书称，蜜雪冰城已经成为我国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业，在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约67万平方米。覆盖七大类用于制作现制饮品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料，年综合产能达到约143万吨。

蜜雪冰城的产品

此外，蜜雪冰城还建设有50多条智能化生产线，总面积达到30多万平方米，由26个仓库组成的自主运营的仓储体系，以及一个覆盖了中国31个省份、自治区、直辖市，约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇的配送网络。

成熟的供应链体系帮助蜜雪冰城在茶饮竞争中将产品做到极致的性价比。蜜雪冰城在招股书中表示，规模化带来的成本优势和精益化、智能化的生产管理能力，使得行业内其他企业在核心饮品食材上很难通过模仿达到公司的高质平价水平。数据显示，2023年前九个月，蜜雪冰城饮品食材生产的耗损率仅有0.86%。

结语

尽管被称为性价比之王，在激烈的茶饮市场竞争中，蜜雪冰城也倍感压力。在招股书风险因素一节中，蜜雪冰城足足列出了近60条可能存在的风险。并坦言，公司可能面对价格压力，并可能产生大量额外成本而未能取得成功，从而对经营业绩及财务表现产生重大不利影响。

而同期寻求上市的茶百道、古茗等茶饮企业都在不断完善和构建自己的供应链体系。当茶饮品牌竞争越演越烈之时，为了守住自己极致的性价比，茶饮间的竞争或许将转向供应链的竞争。[Observation]

小虎们，你们看到蜜雪冰城和古茗这些新茶饮吗？[Victory]