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本周三，美国劳工统计局公布的4月CPI同比上升4.9%，自去年下半年高点以来连续第10次下降，也是2021年4月以来最小同比涨幅，低于预期的5%，以及前值的5%，同时CPI环比上涨0.4%，预期值0.4%。

不过，整体CPI虽有下降，但幅度并不大，核心CPI同比也只是较上月小幅下降了0.1%，几乎没有显著变化。事实上，核心CPI同比已连续第四个月徘徊在5.5%左右，最近三个月环比年化值仍高达5.1%，还在5%这个关口，说明粘性挺大。按照这样的速度，通胀要降至2%的长期目标还有很长的距离。

如果细分项的CPI来看，不同行业的确呈现不一样的特点。

能源是下行的主要动力，能源指数同比下降了5.1%，而能源板块 $SPDR能源指数ETF(XLE)$ 也是今年回撤最大的板块。毕竟去年的表现也太好了，股价新高，利润新高。而今年以来，石油类的企业纷纷加大分红，也是希望在油价回落的时候更多的保持股东的积极性。但从体而言，在需求不足面前，油价继续上行的动力并不大。因此能源行业的公司 $埃克森美孚(XOM)$ $雪佛龙(CVX)$ $康菲石油(COP)$ $依欧格资源(EOG)$ $马拉松原油(MPC)$ 等都不是今年好标的。

食品指数整体同比上涨7.7%，一直是高于整体数值，不过也出现回落的趋势。说实话，大部分的食品是刚需，量价弹性并不大，因此涨价之后再通过降价起量的动力并不足。

而食品又包括“在家吃饭”以及“外出就餐”两项。其中外出就餐成本的增速一直比在家就餐更低一些，因此在食品涨价的年代，越来越多的人选择外出就餐，因此反而给普通食品行业更大的压力。此前我们在 $泰森食品(TSN)$ 的财报分析中也有提到，《泰森暴跌16%，美国人真的在缩衣节食》，基础食品类的肉类、蔬菜价格涨不动，尤其是单价更高的牛肉，量价齐跌，给这些生产经销商极大的压力。而连锁餐厅以及相关的供应链企业，比如 $百事可乐(PEP)$ $可口可乐(KO)$ $麦当劳(MCD)$ $Shake Shack Inc(SHAK)$ 等则表现更好。

住房依然是推升CPI的最主要因素，要居所租金环比从上月的0.5%上升至0.6%，业主等价租金环比持平于0.5%，离家住宿的指数在4月份环比下降了3.0%，市场一直在等待房租的下跌，但到目前为止还没有充分显现。

不过，房租的滞后性，估计还需要一个季度才能完全展现，因此6月之后的房租通胀放缓可能是更大的共识。此外，业主等价租金同比增长了8.1%，创下新的记录，为下行趋势增加一些混乱。

United States Rent Inflation

房产板块走势 $Real Estate Select Sector SPDR Fund(XLRE)$ 以及与Mortgage相关的REITs都还有一段时间的压力，比如最大的mREITs $Annaly Capital Management(NLY)$

娱乐服务方面，出行行业在4月有些回调，4月酒店住宿价格环比由上月 3.1%下跌至-3.4%，看起来更像是单月波动，一些微观证据显示今年暑假的酒店订单需求仍然较好，这意味着酒店住宿价格或难以持续大幅下降。这方面可能会利好 $爱彼迎(ABNB)$ $Booking Holdings(BKNG)$ 以及 $优步(UBER)$ 这种出行行业的公司。

有意思的是，Airbnb本周刚刚公布的财报，调低了下季度的预期，是因为计入衰退预期。不知道到时候会不会大超预期。

在其余下降指数中，航空票价下降了2.6%，降幅最大，主要也是油价下降的影响，这对 $U.S. Global Jets ETF(JETS)$ 航空板块，例如 $西南航空(LUV)$ $美国航空(AAL)$ $联合大陆航空(UAL)$ 等有一定影响。不过 $波音(BA)$ 确属工业板块，而且现在的737max交付在预期之中，受航空业影响不大。

新车指数环比下降了0.2%，而二手车价格一反前期颓势，由上月的环比下跌0.9%转为上涨4.4%，出现了触底反弹的迹象，不过同比依然还是下滑，这其中，油价的回落功不可没。这方面， $特斯拉(TSLA)$ $Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 这样的新能源车企并没有获得太大好处，只不过在原材料上涨的情况下，对新车价格进行一定的调整。而传统车企依然面临挑战 $福特汽车(F)$ $通用汽车(GM)$

通信指数环比下降了0.1%，变化不大，基本医疗保健指数在4月份没有变化，而在上个月下降了0.3%。医疗服务指数在3月份下降0.4%后，4月份上升0.5%。4月份的处方药指数上升了0.3%。医疗行业也是一个相对抗通胀的行业，在大流行的结束之后，波动也相应降低。另外垃圾收集（0.6%）、医院服务（0.5%）、机动车维修（0.5%）、洗衣与干洗（0.5%）等劳动密集项目价格环比增速仍然较高，说明高工资对服务通胀的影响仍然存在。

总的来看，核心通胀粘性较高，不过剔除房租之后，服务通胀有所减弱，这对美联储来说是一个不小的安慰，可以考虑在6-7月暂停加息。通胀放缓是一个积极信号，不过还需要看核心通胀放缓的速度。

上周五公布的非农数据仍然强劲，劳动者工资收入也在继续上涨，这有助于居民消费持续扩张。此外，大部分行业的企业仍有较强的定价权（除了部分难以涨价的行业）。到目前为止的Q1企业财报显示，尽管上游产品价格下降，但仍有不少公司能够维持较高的利润空间，企业暂时还没有降价的动力。而科技行业的大部分公司，如 $苹果(AAPL)$ $微软(MSFT)$ $谷歌(GOOG)$ $奈飞(NFLX)$ $Meta Platforms(META)$ 等都表现较好，且在消费行业不确定性较强的情况下，反而成为投资者平衡仓位的良选。