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加仓了中概股，还被小伙伴抄底了～～ $京东集团-SW(09618)$ $唯品会(VIPS)$

上周陆续看到各大机构二季度的美股持仓。和巴菲特同样减持美股的还有挪威规模1.7万亿美元的主权基金减持了META，诺和诺德，桥水大幅减持 $苹果(AAPL)$ ， $英伟达(NVDA)$ 。索罗斯也在减持“七巨头”。但另一方面，美国银行继续加仓，微软成为其第一重仓股。减持苹果的伯克希尔哈撒韦却被领航集团，贝莱德减持了。有点黄雀在后的感觉...中概股方面，拼多多依然是景林资产和高瓴HHLR的头号重仓股，这两家都加仓了阿里巴巴。和美股群雄逐鹿形成鲜明对比的是，A股很"冷"静。上周五个交易日中，有三个交易日成交才四千多亿，创出2019年底以来新低。问题是当年两市才多少只股票？现在多少只股票？换个角度看，当成交量比总市值低于1%的时候，一般意味着阶段性的市场低迷。这么算，上周才0.7%，说明资金都已经退得差不多了。地量对应低价，大家都知道。关键是啥时候能起来？ 对比两地股市，突然想明白一个道理：喜欢的反义词不是不喜欢，而是不在乎，不关注。聚光灯中心的股票会同时被某些高人喜欢，也被某些高人讨厌，重点是大家都关注着它们。而聚光灯外，黑暗的角落，静静地躺着一些股票，你说高人们是看得起它们？还是看不起他们？都不是，高人们根本就不看它们。 别误会，我并没有转看空。目前继续憧憬美股科技能突破算力的竞争，进入运用领域。一旦有产品落地，我们跟跑策略的优势就能体现出来。上周，华为宣布即将推出新一代AI芯片“升腾910C”，对标英伟达“H100”，字节跳动、百度、中国移动等公司均有意洽购，预计订单量将超过7万颗。 过去几周，恒生科技的走势比中证1000，中证500稳。尽管MS见到7月以来非美国投资人的资金不停撤离港股，但好消息是南下资金进一步

上周全球股市因日元套利交易的崩盘而放大了波动。上周一，日股创下了历史最大单日跌幅。这也印证了那条朴素的哲理：一旦策略的有效性变成共识，此策略就失效了。此前的共识是日元会一直跌，美股会一直涨。所以借日元换成美元买美元计价的债券和美股是稳赚不赔的。尽管上周市场修复得不错，但日经225指数还是连跌了4周，上周也没收复失地。小摩警告，日元套利平仓交易尚未结束，仅完成一半。美股方面， $超微电脑(SMCI)$ 的业绩也雷了，和DELL一起，连跌4周。巴菲特的伯克希尔哈撒韦大规模减持 $苹果(AAPL)$ ，再加上投行的煽风点火，纳斯达克顿时有点山雨欲来风满楼的感觉。摩根大通将年底前美国经济陷入衰退的概率上调至35%。高盛的大宗经纪数据显示，对冲基金抛售美股的力度创六周最大，对冲基金连续八周净卖出美股。 但从情绪看，美股投资人尚处于牛市思维中，想抄底的人多。这也不难理解，美国股市占全世界市值从2021年之前的40%+涨到现在的60%+，对全球市场产生巨大的虹吸效应。目前更多的投资者是痛心错过，而不是担心做错。而美股空头担心的金融危机或经济衰退，都还证据不足。如果只是交易过于拥挤造成的短期踩踏呢？毕竟AI热情正旺盛。马斯克的AI一出手就是十万张英伟达H100GPU，扎克伯格说，Meta AI模型将在明年惊艳全世界。山姆奥特曼说ChatGPT5已初具雏形。军备竞赛到这种程度，很难想象外围就突然凉了。错过了硅谷科技，错过了港股高息，还要错过东京花期吗？会不会眼睁睁看她涉水扶摇而去？上周摩根士丹利将台积电列为首选股，称其遭抛售后的估值具有吸引力。礼来Q2营收113亿美元超预期，股价强势反弹；标普500，微软连跌四周后终于迎来底部反弹。

上周，微软AI回报失望，二季度云收入意外放缓，股价已连跌四周。具体有多意外呢？分析师预计368.4亿美元，实际368亿美元。亚马逊第二季度净销售不及预期，周线大跌8%。具体是多“不及”呢？预期1487.8亿美元，实际1479.8亿美元。英特尔业绩“暴雷”。上周五断崖式重挫26%，股价连跌三周。具体有多“雷”呢？营收预期129.5亿美元，实际128.3亿美元。 $苹果(AAPL)$ 第三财季营收同比增长4.9%，至857.8亿美元元，高于市场预期。股价仅仅是微涨。 最郁闷的应该是 $英伟达(NVDA)$ ，上周能拿得出手的坏消息就是苹果大模型训练用的是谷歌TPU集群，英伟达含量为零。说明英伟达的产品并没有吹的那么不可替代，股价已连跌三周。 如果说资金正在用放大镜看纳斯达克，用显微镜观察七巨头，用0.1倍速在细细观察英伟达。那么他们正在用望远镜看恒生科技，用10倍速扫看A股市场。高息股在分化， $中国神华(01088)$ 已连跌4周，红利指数过去9周只有两周是红的。银行股却在高位震荡，有段子说6000点被套的工商银行，却在2900点解套了...上周沪深300，科创50ETF，半导体ETF，恒生科技， $腾讯控股(00700)$ ，美团的走势是给一颗糖，扇两巴掌。甜味还没来得及体验，连糖带牙都被扇飞了。脸颊红扑扑又火辣辣，顿时有点懵。 全球股市的共同点是，财富效应的锚不见了，原本抱团的资金在全球股市的经脉中乱窜。上周五，韩国跌了3.65%，台股跌了4.4%，

枯树还没发芽，就被期待开花。 妈妈说要幸福，却没告诉方法。 “投资他教会我，浮亏并不可怕。” 可怕的是我还相信这句话... 回顾今年A股，一顿抄底猛如虎，定睛一瞅，我去，还浮亏6.5%。如果说经济遭遇了一场重感冒，那么A股就是好不了的咳。这两周认真思考过，浮亏是否影响了我的判断？会不会，入场前，认知决定仓位；入场后，仓位决定认知？客观的说，数据不好是弱现实。从PMI，金融信贷数据等领先指标看，还是社会零售，GDP，工业增加值等同步指标看，都弱于预期。而CPI和PPI以及我们的体感作为滞后指标都验证了弱现实。于是过去半年，市场先杀业绩，再杀估值，最近已经开始杀情绪了。 上周一，因为川普枪击事件，川大智胜涨停。但凡市场有点盼头，真金白银也不会去炒谐音梗。上周沙特ETF换手率达500%，最高溢价达29.8%。我们看到散户和游资在用脚投票。林园说A股现在是“弯腰捡钱”的时候。问题是去年也是这么说的，去年弯下的腰直起来过吗？7月29日，新的上证综合全收益指数将正式发布。简单说是把分红纳入指数。和鼓励上市公司分红的初衷一致。但在目前的情绪下，看到更多的是吐槽。“上证指数，你走了，说祝我幸福，就像一个贼偷走了我所有的钱，还留言说：恭喜发财。” 但，吐槽后，冷静下来，还想继续持有。从上半年业绩来看，共有18个行业净利润同比增长。其中石油石化（71%），交通运输（62%），电子（62%），公共事业（61%）和汽车（58%）等行业增速居前。这也和股市的走势一致。看传媒ETF，暑期档电影票房已突破40亿，观影人次破亿。韩国上半年半导体出口额同比猛增49.9%，其中存储芯片出口大增88.7%。说明全球范围来看，半导体的周期在稳步向上走。 $半导体ETF(512480)$ 已连涨两周，创出半年高位。看业绩，中国并

从过去二十年的经验看，美股，选股比择时重要。A股，正好相反。以沪深300为例，由于2006和2007年的巨阳过大，之后的17年，全部运行在这根阳线的阴影内。导致以年为单位看，股民哪一年进入股市，居然比选股要重要。06年进入股市买了沪深300，你就是天选之人。选什么涨什么，简直是股神。科技股也是如此，2013-2015年那一波行情，创业板指数涨了近6倍，导致后面9年只能波动在这三年阴影中。医药股也是如此，疫情几年吸引了太多关注，药明康德（2359.HK)股价在2020年初54元，接下来的一年半，何时入场都是伯乐遇见千里马，股价一路冲到194元。接下来三年，何时入场都感觉天要塌了。不知道还要在阴影之中多久？现在趴在29元。所以中国式的牛市没有中间道路，要么不来，要么乱来。要知道，人类历史上第一支突破1万美元市值的公司，不是2018年的 $苹果(AAPL)$ ，而是2008年的中石油。 孙子兵法说，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。事后看，过去两年选择高息股，选择抱团长江电力，选择纳斯达克，选择英伟达，选择买债买定存的都属于胜兵。方向比速度重要，如果一不小心走进了沙尘暴，别说收获了，能走出来已是万幸。 话说回来，A股波动如此之大，当估值的钟摆来到肉眼可见的低位时，反而应该找机会下场主动承担波动了。目前的情况，外资不进，MS说美国投资者对中国的持仓维持在历史低位，目前倒是积极在看，但更多是集中在 $携程集团—S(09961)$ ，拼多多， $腾讯控股(00700)$ 等互联网领域。内资机构已半身埋黄沙。至于投资者，看看上周发行的500亿国

上周三，四，五，沪深两市成交额创下近10个月新低的6000亿。这是怎样的地量呢？横向对比下，周三晚上英伟达和特斯拉两只股票的成交额加总是673.7亿美元或4898亿人民币。投资最大的痛苦莫过于经历了超级风雨后，不但没看到彩虹，结果还感冒了。熬着吧… 上周高息股继续站在C位， $中国移动(600941)$ 以2.36万亿登上A股市值榜首。曾经的股王 $贵州茅台(600519)$ 市值不足1.9万亿。中国联通（0762.hk)年内涨幅超60%，创2019年4月以来新高。中国债市更是维持疯牛状态，上半年债券收益率跑出了3.5%，折合成年化都7%了！ A: 这月饼感觉没去年的好吃啊？ B: 胡说，这就是去年的月饼。 高息股确实香，但看估值分位，目前已摸到87+%。如果去年上车是新鲜热辣。如果现在才想追，就要三思了。高息股里抱团的机构不知道估值在高位，性价比越来越低吗？他们也着急，但成交量这么低，带不出行情的，只好苟着。 奇怪的是，大洋彼岸也见到相同的趋势。美国货币市场基金规模达到6.15万亿美元，创历史新高。高盛称对冲基金6月卖出美股TMT板块股票创纪录高点，主力转进了能源和金融。股价创出新高的 $亚马逊(AMZN)$ 遭遇创始人贝索斯50亿美元的股票抛售计划。市场到底嗅到了什么不对劲呢？咱们算下时间，纳斯达克综合指数从16000点涨到17000点，用了76个交易日；从17000点涨到18000点，仅用了23个交易日，有木有点赶顶逼空的味道？ 港股倒是走得挺稳，

上周的操盘体感： 美股是海市和蜃楼，却更上一层楼。 A股是沙漠与骆驼，漫天黄沙依旧。 6月一整月A股日总成交额超过8000亿的只有三个交易日。上证指数周线4连阴，整整一个月都在下跌中度过，5362只股票中，有4626只下跌，占比高达86%！这其中还有1126只，创下了2月股灾之后的新低…还是说点开心的吧… $亚马逊(AMZN)$ 市值首次突破2万亿美元，至此，美股同时出现5家市值超过两万亿美元的公司（微软， $苹果(AAPL)$ ，英伟达，谷歌，亚马逊），创造历史。夜盘看美股，如看好莱坞大片般刺激，欲罢不能，以至于在睡前对自己说：“我必须在三个小时内，睡满8个小时！” 至于白天...也不是没好消息。截至6月24日，港股市场上已有179家上市公司实施回购，回购总金额超1150亿港元，与去年同期的回购总金额433亿港元相比大增166%，创历史同期新高。以 $腾讯控股(00700)$ 、汇丰控股、友邦保险、 $美团-W(03690)$ 、 $小米集团-W(01810)$ 等金融和科技行业“领头羊”为主。但相比卖盘，多头显得杯水车薪。 A股5月公募基金规模再创新高至31.24万亿，说明市场并不缺资金。拆开来看，股票类的都在流出，保本类的债基和货基贡献最大。 横向对比A股与美股，过去20年代表大盘股的沪深300年化涨幅为6.9%，代表小盘股的中证1000年化涨幅是9%，而标普500

上周标普500创出了新高，上一次出现新高还是在上上周，上上上周以及一个月之前和两个月之前....这么说吧，标普500指数今年已创出第31个新高，他破着记录，我数到麻木。同样再创历史新高的还有英伟达，上周一度超越苹果、微软，成为全球最高市值股票。如果单看AI，你会觉得未来已来，大势所趋。上周， $台积电(TSM)$ 、鸿海、联发科纷创历史新高。其中台积电超越伯克希尔哈撒韦成为全球市值第八大公司，市值逼近一万亿美元大关。因产能供应不足，高通，英伟达、AMD计划提高热门AI硬件的价格。特斯拉总裁马斯克的xAI超算也官宣两大合作方：戴尔和超威电脑。谷歌，亚马逊支持的Claude3.5问世，吊打GPT-4o。 两个有点违和感的事实是，多头已看高英伟达至5万亿美元。或者说200美元股价。同时，英伟达高管和董事上半年卖股套现超7亿美元，黄仁勋也在其列。 再回到白天，看A股…谁说想甜先吃苦，为何苦后还是苦？人生难得是糊涂？可是半身已入土。上周延续了阴跌的走势，沪深300周跌1.3%，创业板周跌1.98%，中证全指周跌1.66%。恒生科技周微跌0.2%，上证指数更是沉闷，全周的高低点只有1.5%的差距...看盘体验是，这剧情如果放在美股，30分钟就推进完了，真需要用五集篇幅吗？上周五的交易量更是缩到了6200亿的地量。再往下，要去到”无人区”了…坏消息是北向还在卖，北向资金已连续九个交易日净卖出A股股票，打破自去年10月以来的最长连卖记录，九日累计净卖出逾387亿元人民币。外资对权重股 $贵州茅台(600519)$ 最新持股比降至约6.7%，为今年1月以来的最低水平。好消息是今年到6月19日已有1582家上市公司实施回购，合计回购

熬得住无人问津的寂寞，才配得上诗和远方 $美团-W(03690)$  $腾讯控股(00700)$