10月26日，“国产培养基第一股”奥浦迈发布2022年三季度报：公司实现营收2.23亿元，同比增长47.58%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长93.3%。 就2022Q3而言，在大环境不佳的情况下，公司营收为0.76亿，同比增长11.06%；扣非归母净利润为0.25亿，同比增长13.49%。 尽管单季度业绩受到多因素扰动，但我们仍然认为奥浦迈在未来几年拥有十足的成长性。 1、细胞培养基的发展方向与竞争格局 简单来说，培养基就相当于奶粉，直接影响着婴儿（生物药）的健康成长。只要是需要用到细胞生产的生物制剂产品，就离不开培养基，它是决定的目标产品的产量和质量的关键耗材。 根据蛋白/多肽提取物等不确定成分的含量，培养基可划分为含血清、低血清、无血清、无蛋白、化学成分确定等培养基类型；其中，无血清培养基又因免了动物血清造成的病毒、支原体等污染的风险被称为“确定的培养基”，是目前主流及主要竞争培养基类型。 细胞培养基下游的主要应用领域分为三大块，根据专家调研数据：抗体占到市场70%左右、疫苗占20%、细胞与基因治疗约占5%左右。 从应用领域的增速来看，剔除新冠产品的影响，疫苗带来的增速最低（近年非新冠产线建设较少、受到新冠影响大部分常规品种增速较低）；基因及细胞治疗培养基产品单位价值高，但目前用量较少，增速快但规模不大；目前主要贡献增速的大头仍然是抗体领域，尤其是诸如PD-1等大单品的放量。 值得注意的是，疫苗一般用到的培养基是经典培养基（血清培养基），普遍价值较低。我们可以从澳斯康的招股书中了解到相关BHK细胞、通用型培养基的价格，一般在10多块一升，远低于抗体领域应用的CHO培养基、293培养基。 反观奥浦迈主要培养基产品的单价，又是另一番别样风景。 不过，现实是国内培养基市场仍然被进口产品占据主导地位。三大厂商即赛默飞、丹纳赫和默克占据了主要市场份额，尤其是在无血清培养基

12月19日晚，Madrigal公司宣布其治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）的THR-β激动剂resmetirom在关键性三期的MAESTRO-NASH活检临床试验中取得了积极的顶线结果，当晚股价暴涨268.07%。 受到消息刺激，国内一众NASH药物研发企业、肝病检测企业集体异动，歌礼制药股价暴涨53.47%，福瑞股份早早封死20cm涨停。 一家Biotech的一款药物临床三期成功，为何能带来如此大的“连锁效应”？ 奥秘在于其很有可能成为全球首个获批NASH适应症的创新药物，激活整个大的治疗领域。 01 肝病领域：重磅药物倍出，NASH目前是唯一无解细分 肝脏是人体最重要的器官之一，它就像是我们人体的一个化工厂，它掌管着糖、脂肪、解毒、代谢，人体大部分的新陈代谢和有毒物质的转化。 一旦人体的肝脏出现问题，后果不堪设想。以最严重的肝癌为例，由于发病隐匿且早筛缺乏有效方法&普及度低，早期很难发现，往往确诊已达晚期或终末期，普遍预后较差，据统计中国肝癌患者5年生存率仅为12.1%。 由此不难判断，肝病领域亦是一个重磅药倍出的赛道。 以丙肝药物为例，吉利德的索磷布韦2013年获批上市后，2014年销售额迅速爬坡到102亿美金，仅次于当时的“药王”阿达木单抗。后续吉利德又陆续推出了新的丙肝治疗组合，2015年吉利德的丙肝业务收入高达191.4亿美金。 虽然现有药物治疗组合目前已经对丙肝实现了治愈的目标，但肝病治疗领域还有很多问题待解。 这里顺便科普一下肝病的分类，一般可分为感染性和非感染性肝病。感染性肝病以病毒性肝炎为主，包括甲肝、乙肝、丙肝、丁肝、戊肝五种分型，又以临床常见的乙肝和丙肝两种慢性肝炎最为严重；非感染性肝病包括酒精性脂肪性肝炎、非酒精性脂肪性肝（NAFLD）、药物性肝炎和老年性肝炎。 从全球发病人数统计，非酒精性脂肪肝（NAFLD）、乙肝两大肝病是全球发病人数最

要问CDMO赛道中最“受欢迎”的投资标的，大家一般都以为是“药明系”、凯莱英等大体量的龙头。实际上，大家却偏爱“转型”的小市值潜力公司。为什么？原因在于这些CDMO小市值公司，往往从CMO转型而来，一方面大部分会选择切入目前新兴的生物药、细胞及基因治疗CDMO赛道，另一方面则是由于行业的高景气度反馈带来“低基数、高增长”的业绩提速，从而实现估值和业绩提升的“戴维斯双击”。举两个典型的例子：九洲药业和博腾股份。1）九洲药业：公司成立于1998年，最初从事化学原料药及医药中间体业务。2008 年，开始进军CDMO领域。2010-2019年，公司营业收入由8.3亿元增长至20.2亿元，复合增速为10.3%；公司归母净利润由1.1亿元增长至2.4亿元，复合增速为9.0%。2019年12月，完成对诺华苏州工厂的收购后，深度绑定诺华且产能快速提升，迎来业绩爆发期。我们也可以从公司股价表现，公司从2019年三季度开始股价爆发，实现了1.5年3倍的涨幅。2）博腾股份：公司2017年以前专注于CMO领域，2018年开始布局细胞及基因治疗CDMO，去年苏州基地落成使得公司拥有了免疫细胞治疗的工艺平台和临床1期GMP 生产平台，在质粒、慢病毒、细胞治疗三个领域的工艺技术都达到了国际一流、国内领先的水平。同样，随着2019-2020年公司业绩增长的提速，股价也在2019年三季度开始腾飞，实现1.5年4倍的涨幅。基于该逻辑，今天我们给大家挖掘一家CDMO业务有可能在未来5年内实现爆发的高弹性品种 —— 金斯瑞生物。一、属于细胞基因治疗的未来和被遗落的明珠进入21世纪以来，大分子生物药进入了一个蓬勃发展期。据IQVIA数据显示，2014年至今，大分子生物药以年复合增速12+%远超于小分子药物的3.5%，同时逐渐成为全球销售额前十药品中的主要组成部分。1、属于细胞基因治疗的未来如果说，以抗体为代表的大分

9月11日消息，美国总统拜登准备签署一项行政命令，旨在帮助扩大美国的生物制造业，减少对于中国的依赖。 （彭博社新闻报道截图） 该项命令细节尚未公开，草案中列出了一项促进美国国内制造业发展的战略，利用生物系统创造一系列产品和材料，从新药物、人体组织到生物燃料和食品等。 另外，白宫还将提出建议，改善国内生物制造业最终将降低价格，并加强供应链的安全。 虽然美国国会不止一次警告：过度依赖中国制造的药品会对国家安全造成威胁，但这个说法在真实数据面前显得有些滑稽，更多让人看到的是为了打压中国高科技而设定。 从药品制造端的角度看，2010-2019年基于大环境的利好，中国生产原料药的注册工厂数量翻了一番多。尽管如此，中国原料药厂商并不是美国的第一大供应商。 美国药典委员会（USP）的最新数据显示：在印度，拥有超过10种美国批准的活性原料药产品的制造厂总数为183家，欧洲有83家，中国35家。至于生产30或30种以上美国认可的原料药的工厂，印度114家，欧盟45家，中国才4家。 01 重点提到合成生物，本质上是一种对“能源革命”焦虑 据知情人士表示，拜登的行政命令将概述美国应如何培养一支训练有素的劳动力，能够利用自然发生的过程来制造生物基产品和材料。 这无疑向全世界宣告合成生物学的重要性。美国政府重视生物基材料的背后，实质上是一种能源焦虑。 近来因俄乌战争影响，俄罗斯不断提升原油出口价格并且对欧“断气”，使得欧美国家遭遇了一系列的能源危机。 众所周知石油又被称为“工业的血液”，两大经济体中国和美国分别是石油进口的第一、第二大国。而在石油储备量方面，两者均在全球前十之外，导致发展受限于中东、俄罗斯为首的石油出口国势力。 石化材料自20世纪以来兴起，之后逐渐成为人们衣食住行的主要材料。不过石化材料创新越来越困难，近三十年，石油化工行业只落地了一种新材料——聚乳酸（PLA）。 形成鲜明对比的是，

“金眼，银牙，铜骨。”这三个与人体感官密切相关的部位所衍生出来的治疗市场，是大家公认的黄金投资赛道。聚焦到“银牙”，环顾国内AH市场可以发现，牙科产业链的上市公司寥寥，产业链各个环节的厂商都存在各自难题，拥有良好商业模式和盈利能力的企业稀缺。5月16日，松柏投资控股的时代天使通过港交所聆讯，即将成为牙科领域首个IPO的隐形正畸企业，同时也打破了AH资本市场牙科数字化正畸类上市公司泛善可陈的尴尬局面。公司简介：时代天使是一家全球性的口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商，也是国内提供牙科数字化正畸技术的领军厂商。自2003年成立以来，公司一直致力于通过科技使用户绽放自信、美丽的笑容。时代天使作为牙科赛道先行的探索者，注定要在资本市场展开一段不平凡的旅途。一、注定不平凡的“赚钱”赛道，但国内有核心竞争力的玩家寥寥1、前途无量的消费医疗赛道 —— 隐形正畸隐形正畸所具备的“改善型消费”和“变美”的两个核心属性，决定了这必定是一个前途无量的赛道，也给“生于隐形正畸”的时代天使天然赋予了极高的天花板。● 庞大的消费者基数：据调查显示，中国错颌发病率高达74%，如按6-40岁为正畸的主力人群来计算，需求人群合计4.95亿人，潜在患者基数非常庞大。● 市场规模和增速：中国正畸市场在过去几年快速增长，根据灼识咨询，中国正畸市场规模由2015年的34亿美元快速增长至2019年的73亿美元（终端零售口径），年复合增长率为20.7%。预计未来10年，我国正畸市场仍将保持14%年复合增速，有望在2030年达到约2000亿规模。● 中美渗透率差距：据灼识咨询数据，国内隐形矫治病例由2015年的4.78万例增至2019年的30.39万例，年复合增长率为58.8%，表明消费者对隐形正畸接受度在快速爬升。2019年中国接受治疗的290万错颌畸形病例中，仅有10.5%使用隐形矫治器，而美国接受治